CFS Analisi Qualitativa

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1 CFS Analisi Qualitativa COMPARTO Willerequity Russia and Eastern Europe SOCIETA DI GESTIONE Willerfunds Management Company S.A. Classe P Valuta USD Lancio 27/02/97 ISIN LU AUM complessivo 18,23 milioni $ Categoria e Rating CFS (al 30 settembre 16) Az. Emergenti - Est Europa SOCIETA MANAGEMENT PROCESSO DI INVESTIMENTO GESTIONE DEL RISCHIO ANALISI DELLE PERFORMANCE STRUTTURA DEI COSTI IL COMPARTO IN SINTESI Willerfunds è un fondo comune d investimento di diritto lussemburghese (FCP) fondato nel 1985 dal gruppo Morval, le cui origini risalgono al 1974 quando venne creata la Morval, società di gestione patrimoniale per la clientela privata. In qualità di gestore degli investimenti, Banque Morval dal 1 ottobre 2013 ha nominato E.C. Elbrus Capital Investments Ltd come Investment Advisor del comparto Il fondo investe in titoli azionari di società dell Est Europa, di Paesi dell ex Unione Sovietica e, in modo selettivo, di altri Paesi che abbiamo una forte esposizione del proprio business sull Europa dell Est. Il processo di investimento combina un approccio top down Macro con un approccio bottom up per la selezione dei singoli titoli. La gestione del rischio è uno dei punti forti del comparto. Il contenimento della volatilità dei rendimenti è uno dei motivi per cui il comparto è da considerarsi molto interessante Da marzo 16 il fondo è investito in liquidità per circa l 80%. Ciò non ha favorito la performance dell anno, che rimane sotto benchmark. Le performance di medio periodo, però, sono tra le migliori della categoria Il profilo commissionale è in linea con la media che caratterizza la categoria. VALUTAZIONE COMPLESSIVA CFS La collaborazione con E.C. Elbrus Capital Investments Ltd come Investment Advisor ha contribuito enormemente a dare una chiara identità al prodotto è un prodotto che si contraddistingue per una gestione attiva importante.. il rapporto rendimento/rischio a 3 anni del fondo è tra i migliori della categoria

2 SOCIETA Willerfunds è una fondo comune d investimento (FCP) di diritto lussemburghese fondata nel 1985 dal gruppo Morval, le cui origini risalgono al 1974, quando venne fondata Morval, società di gestione patrimoniale, trasformata poi negli anni 80 in Banque Morval. Willerfunds Management Company, società di gestione del fondo ha designato Banque Morval quale gestore degli investimenti per tutti i comparti della Sicav ad eccezione del comparto Willerequity Italy, per il quale il gestore degli investimenti è Morval SIM S.P.A.. La qualità dell offerta, misurata dal rating CFS, è più evidente per i comparti di natura azionaria Il fondo, a fine settembre 2016, vanta un rating medio di 2,7 su un massimo di 5. Se al momento la gestione deve ancora migliorare i risultati sulle gestioni obbligazionarie e alternative per essere maggiormente attraente, diverso è il discorso sulle gestioni azionarie che complessivamente mostrano un rating medio di 3,14 e da cui spiccano 2 comparti appartenenti alla macrocategoria degli azionari Emergenti: 5 stelle sia per il comparto Willerequity Latinamerica P in dollari che per il comparto Willerequity Russia and Eastern Europe P sempre in dollari. MANAGEMENT E.C. Elbrus Capital Investments Ltd è l Investment Advisor scelto dal gestore per la gestione degli investimenti Gli investimenti del comparto Willerequity Russia and Eastern Europe P, come quelli per gli altri comparti emergenti del fondo, vengono gestiti da Banque Morval con l assistenza di Investment Advisor specializzati. Nel caso specifico, in qualità di gestore degli investimenti, Banque Morval dal 1 novembre 2013 ha nominato E.C. Elbrus Capital Investments Ltd come Investment Advisor del comparto. Il team di gestione di E.C. Elbrus Capital Investments Ltd è basato a Kiev. Si tratta di una società di gestione creata nel 2009 i cui manager vantano un esperienza di oltre 15 anni negli investimenti sui mercati dell Est Europa per portafogli azionari sia tradizionali che alternativi.

3 PROCESSO DI INVESTIMENTO Approccio top down macro e approccio bottom up per la selezione dei singoli titoli Willerequity Russia and Eastern Europe P è un fondo classificato da CFS Rating come Azionario Emergenti Est Europa. Il comparto investe prevalentemente in azioni e titoli assimilabili ad azioni emessi da società che hanno sede o svolgono una parte preponderante della loro attività in Russia e nell'europa dell'est. La gestione combina un approccio top down macro attraverso l utilizzo di un modello quantitativo proprietario teso a definire l esposizione azionaria complessiva ad un approccio bottom up volto a selezionare i singoli titoli. In sostanza, il portafoglio si muove in funzione dei segnali che vengono generati dal modello. L utilizzo della liquidità è centrale nella gestione di portafoglio, soprattutto nelle fasi di mancanza di segnali di incremento sull esposizione azionaria. Le scelte di portafoglio sono totalmente svincolate dal benchmark di riferimento del fondo. GESTIONE DEL RISCHIO La gestione del rischio è uno dei punti forti del comparto Il rischio storico associato al comparto è elevato in termini assoluti, ma, relativamente al segmento di mercato in cui investe, risulta essere abbastanza contenuto. Infatti Willerequity Russia and Eastern Europe P risulta uno dei prodotti meno volatili della categoria Az. Emergenti - Est Europa; anche le indicazioni che provengono dal Max Drawdown sono confortanti poiché il comparto risulta il quarto della categoria per minor Max Drawdown negli ultimi 36 mesi. Evidentemente il modello proprietario adottato per la determinazione della percentuale di investito funziona molto bene, visto che nel 2014, ad esempio, benché la performance in euro sia stata negativa dell 8,6%, essa è stata comunque molto più conservativa rispetto al -29,1% del benchmark (in dollari -19,6 contro un -40% del MSCI EM Eastern Europe). Da sottolineare anche la relativa esposizione al rischio di mercato: il beta di portafoglio infatti è particolarmente contenuto, così come non è particolarmente significativa la correlazione del fondo al benchmark della categoria CFS di appartenenza.

4 ANALISI DELLE PERFORMANCE Stock picking e gestione dell investito, le chiavi di lettura dell ottima performance a 3 anni Partiamo subito dai dati apparentemente negativi: il rendimento generato nel corso del 2016 non è al momento tra i più soddisfacenti. Il comparto ha infatti contenuto in maniera lodevole la discesa del mercato di riferimento nei primi 40 giorni dell anno (che erano il seguito degli ultimi difficili 40 giorni del 2015), ma successivamente ha mancato di sfruttare in pieno il rimbalzo che il mercato ha messo a segno sino alla seconda metà di aprile (rimbalzo dovuto in gran parte al recupero del prezzo del petrolio). Tali risultati sono figli di un approccio che tutt oggi rimane estremamente prudenziale, con un investito che non supera il 30% dell attivo del fondo. La prudenza ha però pagato negli ultimi anni. Nel biennio il fondo è riuscito a contenere molto bene le perdite (in dollari); le performance eurizzate del biennio in questione sono state positive, addirittura un +5,46% a fronte di un -24,64% del benchmark del fondo. Il modello utilizzato per l analisi evidenzia un apporto neutro dell attività di diversificazione degli asset, mentre estremamente positivo è l apporto dell attività di stock picking. In particolare, nel corso degli ultimi tre anni è stata proprio l accurata scelta dei singoli titoli, unita ad un esposizione al mercato mai totale e spesso fortemente ridimensionata, ad apportare il maggior contributo alla performance del comparto. STRUTTURA DEI COSTI Spese in linea con la media dei fondi aventi caratteristiche simili In considerazione del mercato in cui opera il comparto e in considerazione di una gestione che è oggettivamente attiva, il profilo commissionale è adeguato. Ad una commissione di gestione del 2% si deve sommare anche un eventuale 20% sull extrarendimento positivo generato dal fondo nei confronti del proprio benchmark, nel corso dell anno solare. In caso di rendimenti negativi non si applica la commissione di performance, in caso di rendimento positivo del fondo e negativo del benchmark, la commissione di incentivo si applica solo sulla performance assoluta del comparto. TIPOLOGIA DI COSTI Commissione di Gestione 2,00% Commissioni legate alla Performance SI Spese Correnti 2,72% Commissioni di sottoscrizione Max 3,00% Commissioni di rimborso Max 1,00%

5 VALUTAZIONE COMPLESSIVA CFS Il cambio di Advisor ha portato evidenti benefici alle prestazioni del comparto. Willerequity Russia and Eastern Europe P è un prodotto che si contraddistingue per una gestione attiva importante. Le scelte di investimento raramente si allineano alla composizione del benchmark di riferimento. La gestione è estremamente libera nel determinare la percentuale di investito che di volta in volta deve essere mantenuta e ciò, come caratteristiche generali, avvicina il comparto quasi ad un fondo flessibile. Non riteniamo adatto il prodotto per investitori che intendano esporsi completamente al mercato azionario dell Est Europa, questo perché la storia del fondo parla chiaro: è un prodotto che ama variare molto la sua esposizione al mercato, discostandosi molto anche dalla composizione del benchmark di riferimento. La collaborazione con E.C. Elbrus Capital Investments Ltd come Investment Advisor ha contribuito enormemente a dare una chiara identità al prodotto e fino ad ora ha ampiamente centrato l obiettivo di generare valore per i sottoscrittori.