La crescita zero. Pietro Modiano Direttore Generale, Intesa Sanpaolo

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1 La trasformazione delle imprese italiane negli anni della crescita zero Roma, Università La Sapienza,, 20 Giugno 2007 Pietro Modiano Direttore Generale, Intesa Sanpaolo 1

2 I segnali del declino - Crescita reale del PIL 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% Italia 3,6% 1,8% 0,4% 0,0% 1,2% 0,0% 1,9% Area Euro 3,8% 3,7% 0,8% 0,7% 2,0% 1,4% 2,7% Italia Area Euro 2

3 I segnali del declino - Peso Italia su PIL mondiale Quota sul PIL mondiale (prezzi 1996) 5,3% 5,0% 4,5% 4,7% Cina 4,0% 4,2% 4,2% 4,1% 4,1% 4,1% 4,0% 3,9% 3,8% 3,7% 3,6% 3,5% 3,6% 3,0% 3,1% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% Fonte: Elaborazioni su dati FMI 3

4 L analisi del declino : specializzazione Principali settori: distribuzione % delle esportazioni nel 2006 Italia Germania Francia Cina Agroalimentare 6,9 4,9 11,1 3,0 Tessile, abbigliamento, cuoio 12,7 3,0 4,4 20,4 Mobili 2,7 0,9 0,7 1,8 Meccanica 20,7 15,4 8,9 7,5 Minerali per l'edilizia 3,0 1,3 1,4 1,7 Metalli 11,6 10,2 8,9 8,7 Chimica e farmaceutica 9,6 12,4 15,6 4,5 Elettrotecnica 9,3 17,6 14,1 36,8 Autoveicoli 8,2 19,9 13,4 2,1 Altri mezzi di trasporto 2,8 3,6 9,5 1,8 Altro 12,5 10,9 12,1 11,6 Totale Fonte: Elaborazioni su dati degli istituti nazionali di statistica 4

5 L analisi del declino : dimensione Distribuzione degli occupati nell'industria per classi di addetti delle imprese 100% 80% 60% 40% 20% 0% Belgio Germania Spagna Francia Irlanda Italia Paesi Bassi Austria Portogallo Regno Unito Fonte: elaborazioni su dati ISTAT Meno di 50 addetti Fra 50 e 249 addetti 250 addetti e oltre 5

6 L analisi del declino : controllo Legame di parentela fra i soggetti controllanti dell'impresa classe di addetti e oltre Totale NO 39 22,5 36,1 44,8 57,1 66,7 35,4 SI 61 77,5 63,9 55,2 42,9 33,3 64, Fonte: Banca d'italia su Indagine Esetra2 (2003) 6

7 La tesi del declino - Andamento della produttività 115 Valore aggiunto a prezzi costanti/numero ore lavorate Germania 110 Stati Uniti 105 Francia Spagna Italia 90 Regno Unito Fonte: nostre elaborazioni su dati Eurostat e BEA 7

8 La tesi del declino - problema di competitività Tassi di cambio effettivi reali nel settore manifatturiero (calcolati sul CLUP*,, 2000=100) ITALIA SPAGNA FRANCIA UK GERMANIA USA GIAPPONE * Costo del lavoro per unità di prodotto 8

9 I segnali del declino - Perdita di quota sulle esportazioni mondiali 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 4,4 4,1 4,1 3,9 3,8 3,8 3,6 3,4 3,1 2,9 2, in volume (prezzi 2000) Fonte: Elaborazioni su dati FMI 9

10 Considerazioni: selezione darwiniana Saldo numero imprese manifatturiere (Nuove - Cessate) su un totale di imprese nel Saldo imprese : Creazione nuove imprese : , nascono circa il 5% delle imprese manifatturiere all anno Imprese cessate : , muoiono circa il 6% delle imprese manifatturiere all anno

11 I segnali di trasformazione: selezione darwiniana 2000=100, Indice delle imprese attive 120 Alimentare; 120,1 100, Metalli; 104,7 Strum. precisione; 103 Meccanica; 102,6 Edilizia; 100,4 Industria; 99,4 80 Pelli; 87,3 Abbigliamento; 86,1 Legno; 85,7 Tessile; 83,

12 I primi segnali della trasformazione: crescita tendenziale del PIL Variazione sul relativo trimestre dell anno precedente 3 2,8 2,3 2 1,7 1,6 1,6 1,3 1,3 1 0,6 0,8 0,6 0,7 0-0,1-0,1 0,0-0,2 0,1 0, _Q1 2003_Q2 2003_Q3 2003_Q4 2004_Q1 2004_Q2 2004_Q3 2004_Q4 2005_Q1 2005_Q2 2005_Q3 2005_Q4 2006_Q1 2006_Q2 2006_Q3 2006_Q4 2007_Q1 Fonte: ISTAT 12

13 I primi segnali della trasformazione: la ripresa della esportazioni Variazione sul relativo trimestre dell anno precedente ,2 12,6 11,6 11,5 11, ,8 6,8 8,1 8, ,3 5,1 4,0 4, ,6-1,1-0, _Q1 2003_Q2-4,4 2003_Q3 2003_Q4 2004_Q1 2004_Q2 2004_Q3 2004_Q4 2005_Q1 2005_Q2 2005_Q3 2005_Q4 2006_Q1 2006_Q2 2006_Q3 2006_Q4 2007_Q1-6 Fonte: ISTAT 13

14 I segnali della trasformazione: il fatturato ricomincia a crescere Indici di produzione industriale e fatturato (nazionale ed estero) dell'industria manifatturiera (2000=100) Produzione Industriale Fatturato Estero Fatturato Domestico Fonte: ISTAT 14

15 I primi segnali della trasformazione: le sofferenze sono a livelli storicamente senza precedenti Sofferenze/impieghi (%) ,1 9,0 8,0 6, ,9 4,5 4,5 4,7 4,3 3, Fonte: Banca d'italia 15

16 I segnali della trasformazione: la redditività rimane in linea con i concorrenti Costo del Lavoro / Fatturato I-III trim Germania 17,4 17,1 17,1 17,0 16,2 15,9 15,6 Spagna 11,8 12,1 12,3 12,4 11,9 - - Fancia 11,2 11,2 11,0 11,1 11,8 11,1 11,1 Italia 9,9 9,9 10,2 10,7 10,3 10,8 10,8 Regno Unito 16,4 16,7 16,9 16,5 15,8 16,8 17,1 Fonte: Eurostat, Industry Trade and Services Statistics Margine operativo Lordo / Fatturato I-III trim Germania 8,3 8,1 8,3 8,3 9,0 10,3 10,9 Spagna 12,0 12,1 12,3 12,2 11,9 - - Francia 9,2 8,7 8,2 7,9 8,8 8,0 7,6 Italia 13,9 13,8 13,5 13,3 12,6 12,2 11,9 Regno Unito 14,2 14,1 13,8 13,6 13,5 12,1 - Fonte: Eurostat, National Accounts 16

17 Inizia il ricambio generazionale nelle imprese 17

18 I primi segnali della trasformazione: aumento dei prezzi delle esportazioni 110 Valori unitari delle esportazioni (2000=100) Italia 105 Spagna Francia Germania Fonte: Elaborazioni su dati Eurostat 18

19 I primi segnali della trasformazione : Migliora la qualità delle esportazioni italiane Made in Italy VMU esportazioni Quota esportazioni in valore Quota esportazioni in volume Fonte: Elaborazioni su dati Istat 19

20 I primi segnali della trasformazione: tenuta delle quote a prezzi correnti Quote dell'italia sulle esportazioni mondiali 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1, in valore in volume (prezzi 2000) Fonte: Elaborazioni su dati FMI 20

21 I primi segnali della trasformazione: lo spostamento verso attività a maggior intensità tecnologica 150 Strumenti di precisione; 142, ,3 Macchine Specializzate; 124, ,1 114,6 Manifattura; 123, ,0 100,0 109,6 106,4 104,2 108,2 108,9 103,1 103,0 102,7 99,9 109,2 107,5 113,

22 Considerazioni: Problemi di misurazione Produzione industriale per prezzi alla produzione e fatturato 180,0 170,0 160,0 150,0 140,0 130,0 120,0 Dal 2000, la forbice tra fatturato e produzione industriale moltiplicata per prezzi alla produzione si allarga notevolmente 110,0 100,0 90, Produzione industriale* Prezzi alla produzione fatturato 22

23 Considerazioni: Problemi di misurazione Valore aggiunto a prezzi costanti/numero ore lavorate Germania Stati Uniti Francia Italia ricalcolata 95 Spagna 90 Italia da contabilità nazionale Regno Unito *Valore aggiunto deflazionato con la media dei deflatori di Francia e Germania Fonte: nostre elaborazioni su dati Eurostat e BEA 23

24 Le imprese tornano a investire Tasso d investimento delle imprese* 17,0 16,0 15,0 14,0 13,0 12,0 11,0 Francia Spagna Stati Uniti Italia Germania 10,0 9,0 Regno Unito 8, * Investimenti fissi in macchinari e attrezzature / Valore aggiunto manifatturiero Fonte: nostre elaborazioni su dati Eurostat e BEA 24

25 . anche all estero Italia, Investimenti diretti in uscita, manifattura = Investitori Occupati all'estero Fonte: Reprint, Politecnico di Milano-ICE 25

26 anche quelle piccole 10 0 % Distribuzione degli addetti all'estero per classe dimensionale dell'impresa investitrice 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10 % 0% e oltre < Font e: Reprint, Polit ecnico di Milano - ICE 26

27 Le banche hanno contribuito alla ripresa, offrendo credito abbondante 100% 90% 80% 70% 60% Impieghi in percentuale del PIL Il peso degli impieghi sul prodotto interno lordo è cresciuto nell ultimo decennio in media di circa 4 punti percentuali all anno, accelerando nell ultimo biennio Nell ultimo triennio è scesa di circa due punti percentuali la percentuale di imprese che dichiara di non essere riuscita a soddisfare la propria domanda di indebitamento. (Indagine sulle imprese industriali e dei servizi della Banca d Italia, 2006). Fonte: elaborazioni su Banca d Italia ed Eurostat 27

28 L offerta di credito è risultata superiore a quella dei partner europei Negli ultimi 4 anni i prestiti alle imprese sono cresciuti del 35 percento in Italia, del 23 in Francia e sono diminuiti in Germania. 140 Prestiti alle imprese (2002=100) DE FR IT Fonte: BCE

29 Le banche hanno sostenuto attivamente i processi di ristrutturazione aziendale in funzione anticiclica 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0-5,0 Credito alle società non finanziarie a MLT (var. a/a) -10,0 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 Fonte: Banca d Italia investimenti in macchinari prestiti >= 5 anni L ampia disponibilità di liquidità e il basso livello dei tassi di interesse, sia in termini nominali che reali, hanno incentivato lo sviluppo dell attività a lungo termine. I flussi di prestiti a lunga scadenza sono stati prevalentemente finalizzati alla trasformazione di debiti a breve termine (limitando così l emersione di nuove sofferenze) e alla necessità di finanziamento di operazioni di finanza straordinaria. Tra il 2000 e il 2005 si sono concretizzati processi di ristrutturazione e di concentrazione aziendale, volti ad aumentare la capacità competitiva 29

30 consentendo una significativa ricomposizione delle passività verso il lungo termine Passività finanziarie imprese (in di prestiti + titoli) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% Alla fine del 2006 il peso dei debiti finanziari a lungo termine delle imprese si attestava al 51,3 del complesso delle passività costituite da prestiti e titoli (era il 40,4 a fine 2000) 30% 20% 10% 0% debiti a lungo termine debiti a breve termine titoli Fonte: Banca d Italia, Conti Finanziari 30

31 rimuovendo il vincolo di offerta dato da spread sul medio-lungo termine più bassi che sul breve termine Spread su prestiti alle imprese per scadenza 1,8 1,6 1,4 1,4 1,6 1,2 1,0 0,8 1,1 0,9 1,1 1,0 1,2 0,6 0,4 0,7 0,6 0,5 0,2 0, Breve termine Medio-lungo termine 31

32 Il rendimento degli immobili ha garantito la qualità del credito Fonte: Nomisma, Ance, Banca d Italia, ISTAT 32

33 L andamento dei prezzi ha sostenuto il livello delle garanzie reali 33

34 Rimangono margini per un ulteriore rafforzamento Le PMI italiane presentano un grado di capitalizzazione inferiore alla media dell Area Euro. Le banche sono ancora il principale canale di finanziamento ,8 Italia 36,4 Area Euro Fonte: Banca dati Bach Patrimonio/Attivo 34