- Titoli di Stato: qualche vendita sui BTP, nuovo minimo di rendimento sul decennale spagnolo.

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1 Commento Flash La sterlina debole favorisce Londra Temi della giornata - Macro: accelera il PMI manifatturiero italiano in settembre, in linea con gli altri dati europei. - Azionario: listini europei deboli in avvio di settimana, con Londra che registra un nuovo massimo da giugno 2015 grazie alla debolezza della sterlina. 15:55 CET Data e ora di chiusura 16:05 CET Data e ora di prima diffusione - Titoli di Stato: qualche vendita sui BTP, nuovo minimo di rendimento sul decennale spagnolo. Macroeconomia In Europa le stime finali di settembre per i PMI manifatturieri confermano i valori già indicati dalle stime flash con un accelerazione del dato per la zona euro da 51,7 a 52,6 punti in settembre. Variazioni minime per gli indici delle due principali economie: il dato francese è rivisto infatti solo in misura marginale da 49,5 a 49,7 ma rimane in territorio recessivo. L indice tedesco invece conferma il livello della stima flash in settembre a 53,4 punti e lascia il dato in miglioramento rispetto ai 53,6 punti di agosto. In linea con l accelerazione dell attività negli altri stati europei, anche il PMI manifatturiero italiano di settembre, pubblicato oggi per la prima volta, sale da 49,8 a 51,1 punti e torna in territorio espansivo (sopra la soglia di 50 punti) superando anche il consenso di 50,8. Per avere un quadro più completo bisognerà aspettare, nei prossimi giorni, anche la diffusione dei dati relativi alle imprese di servizi che dovrebbero lasciare la produzione complessiva in espansione nel 3 trimestre, in linea con i ritmi del 2 trimestre. Nota giornaliera Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche Ricerca per Investitori privati e PMI Team Retail Research Analisti Finanziari Azionario Seduta debole per i listini europei, con volumi contenuti rispetto alle ultime sedute per la chiusura della Piazza tedesca per festività. A metà seduta, i principali indici registrano comunque variazioni limitate con Piazza Affari che però risulta la peggiore a causa di maggiori pressioni in vendita su alcuni titoli bancari. In assenza di novità sul fronte della vicenda Deutsche Bank, gli operatori sembrano prendere profitto dopo il rimbalzo del finale di seduta di venerdì, mostrandosi ancora cauti sul tema di possibili nuove ondate di ricapitalizzazione degli istituti creditizi europei. Particolare attenzione è posta oggi al comparto del risparmio gestito dopo l annuncio di una nuova operazione straordinaria di fusione tra due importanti società di gestione fondi. L indice britannico FTSE100 si mostra in netta controtendenza, presentando un rialzo intorno al punto percentuale, in scia alla debolezza della sterlina che favorisce le esportazioni; l indice si compone infatti di società con elevata esposizione ai mercati esteri. In tal modo, il benchmark britannico registra così un nuovo massimo da giugno Titoli di Stato e tassi In una seduta caratterizzata da pochi scambi data la chiusura della piazza tedesca per festività il secondario italiano appare appesantito mentre si registra ancora una buona performance dei titoli di Stato spagnoli. Nei primi scambi del pomeriggio il BTP a due anni tratta in area -0,12%, poco mosso rispetto alla chiusura della scorsa ottava mentre il decennale sale di circa 4pb e torna a scambiare sopra l 1,2%. Lo spread rispetto ai titoli tedeschi su quest ultima scadenza, che venerdì scorso si era allargato fino a 142pb, massimo da fine giugno, tratta ora in area 133pb. Migliore la tenuta del debito spagnolo con il tasso decennale che si è spinto a nuovi minimi storici, toccando 0,86% nonostante la persistente incertezza sul fronte della politica. Infatti, durante il fine settimana il leader del partito socialista spagnolo Sanchez si è dimesso dopo che la maggioranza dei membri del suo partito ha votato per la sua rimozione e ora i socialisti devono adesso decidere se sostenere un governo Rajoy o puntare a nuove elezioni. A sostenere il debito spagnolo è arrivata la conferma della valutazione di S&P s che venerdì sera ha confermato il merito di credito di Madrid a BBB+, con outlook stabile. La decisione, secondo

2 l'agenzia, riflette la previsione che la fase di generalizzata ripresa dell'economia prosegua, nonostante la fase di prolungato stallo politico. Obbligazioni Corporate/Bancarie Avvio di settimana decisamente tranquillo sul comparto della carta a spread europea che, dopo aver archiviato l ottava scorsa con performance marginalmente negative, non evidenzia nella seduta odierna movimenti degni di nota. All assenza di spunti in grado di guidare posizioni direzionali importanti si aggiunge la parziale chiusura del mercato tedesco che va ad assottigliare i volumi di scambio. Intorno alle ore 15 gli indici derivati di CDS che esprimono il costo della protezione dal rischio di insolvenza su diversi basket di emittenti sono in prossimità dei valori di chiusura di venerdì (crossover a 332pb circa). La scarsa reattività del secondario è accompagnata da un attività molto modesta anche sul primario, con un unica emissione sugli schermi denominata in sterlina, da parte di Gatwich Funding (BBB+) che sta proponendo un bond a lunghissima scadenza (30 anni) denominato in sterline. Cambi Mercato dei cambi colto di sorpresa dal discorso di Theresa May nel corso del weekend, che ha segnalato che l'avvio dei negoziati non si concentrerà sul restare nel mercato unico ma che anzi, un'uscita rapida, sembra la soluzione più concreta. La sterlina scende al minimo da 3 anni contro l euro concentrando su di se tutte le conseguenza di questa decisione. Cambio euro/dollaro in area 1,1220 mentre il cambio euro/sterlina resta in area 0,8740. Risorse di base Sul fronte petrolifero restano toniche le quotazioni del petrolio, il greggio tocca a Londra i massimi da agosto portandosi sopra i 50 dollari (per il Brent) grazie al piano di tagli alla produzione annunciato dai paesi OPEC. Gli operatori segnalano la persistenza di un eccesso di offerta che potrebbe limitare il rally di breve o per lo meno fino al 30 novembre, quando nel meeting OPEC di Vienna verranno ratificati tagli e quote dei singoli produttori. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 2

3 Avvertenza generale Il presente documento è una ricerca in materia di investimenti preparata e distribuita da Intesa Sanpaolo SpA, banca di diritto italiano autorizzata alla prestazione dei servizi di investimento dalla Banca d Italia, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Il presente documento è anche distribuito da Banca IMI, banca autorizzata in Italia e soggetta al controllo di Banca d Italia e Consob per lo svolgimento dell attività di investimento, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Le informazioni fornite e le opinioni contenute nel presente documento si basano su fonti ritenute affidabili e in buona fede, tuttavia nessuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, è fornita da Intesa Sanpaolo relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel presente documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del presente documento, e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Intesa Sanpaolo, senza alcun obbligo da parte di Intesa Sanpaolo di comunicare tali modifiche o aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. I dati citati nel presente documento sono pubblici e resi disponibili dalle principali agenzie di stampa (Bloomberg, Thomson Reuters). Lo scopo del presente documento è esclusivamente informativo. In particolare, il presente documento non è, né intende costituire, né potrà essere interpretato, come un documento d offerta di vendita o sottoscrizione, ovvero come un documento per la sollecitazione di richieste d acquisto o sottoscrizione, di alcun tipo di strumento finanziario. Nessuna società del Gruppo Intesa Sanpaolo, né alcuno dei suoi amministratori, rappresentanti o dipendenti assume alcun tipo di responsabilità (per colpa o diversamente) derivante da danni indiretti eventualmente determinati dall utilizzo del presente documento o dal suo contenuto o comunque derivante in relazione con il presente documento e nessuna responsabilità in riferimento a quanto sopra potrà conseguentemente essere attribuita agli stessi. Le società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, i loro amministratori, rappresentanti o dipendenti (ad eccezione degli Analisti Finanziari e di coloro che collaborano alla predisposizione della ricerca) e/o le persone ad essi strettamente legate possono detenere posizioni lunghe o corte in qualsiasi strumento finanziario menzionato nel presente documento ed effettuare, in qualsiasi momento, vendite o acquisti sul mercato aperto o altrimenti. I suddetti possono inoltre effettuare, aver effettuato, o essere in procinto di effettuare vendite e/o acquisti, ovvero offerte di compravendita relative a qualsiasi strumento di volta in volta disponibile sul mercato aperto o altrimenti. Il presente documento è pubblicato con cadenza giornaliera. Il presente documento è distribuito da Banca IMI e Intesa Sanpaolo, a partire dallo stesso giorno del suo deposito presso Consob, è rivolto esclusivamente a soggetti residenti in Italia, e verrà messo a disposizione della rete di Intesa Sanpaolo attraverso la intranet aziendale e potrà essere consegnato ai clienti interessati. Il presente documento verrà inoltre messo a disposizione del pubblico indistinto attraverso il sito internet di Banca IMI ( L elenco di tutte le raccomandazioni su qualsiasi strumento finanziario o emittente prodotte dalla Direzione Studi e Ricerche di Intesa Sanpaolo e diffuse nei 12 mesi precedenti è disponibile sul sito internet di Intesa Sanpaolo, all indirizzo Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 3

4 Comunicazione dei potenziali conflitti di interesse Intesa Sanpaolo S.p.A. e le altre società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo (di seguito anche solo Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo ) si sono dotate del Modello di organizzazione, gestione e controllo ai sensi del Decreto Legislativo 8 giugno 2001, n. 231 (disponibile in versione integrale sul sito internet di Intesa Sanpaolo, all indirizzo: ed in versione sintetica all indirizzo: che, in conformità alle normative italiane vigenti ed alle migliori pratiche internazionali, include, tra le altre, misure organizzative e procedurali per la gestione delle informazioni privilegiate e dei conflitti di interesse, ivi compresi adeguati meccanismi di separatezza organizzativa, noti come Barriere informative, atti a prevenire un utilizzo illecito di dette informazioni nonché a evitare che gli eventuali conflitti di interesse che possono insorgere, vista la vasta gamma di attività svolte dal Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, incidano negativamente sugli interessi della clientela. In particolare, l esplicitazione degli interessi e le misure poste in essere per la gestione dei conflitti di interesse facendo riferimento a quanto prescritto agli articoli 69-quater e 69-quinquies del Regolamento Emittenti emanato dalla Consob con delibera n del e successive modifiche ed integrazioni, all'articolo 24 della " Disciplina dei servizi di gestione accentrata, di liquidazione, dei sistemi di garanzia e delle relative società di gestione emanato da Consob e Banca d'italia, al FINRA Rule 2241 e NYSE Rule 472, così come FCA Conduct of Business Sourcebook regole COBS e COBS tra il Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo e gli Emittenti di strumenti finanziari, e le loro società del gruppo, nelle raccomandazioni prodotte dagli analisti di Intesa Sanpaolo sono disponibili nelle "Regole per Studi e Ricerche" e nell'estratto del "Modello aziendale per la gestione delle informazioni privilegiate e dei conflitti di interesse", pubblicato sul sito internet di Intesa Sanpaolo S.p.A. Sul sito internet di Intesa Sanpaolo, all indirizzo è presente l archivio dei conflitti di interesse del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo. Banca IMI S.p.A., una delle società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, agisce come market maker nei mercati all'ingrosso per i titoli di Stato dei principali Paesi europei e ricopre il ruolo di Specialista in titoli di Stato, o similare, per i titoli emessi dalla Repubblica d'italia, dalla Repubblica Federale di Germania, dalla Repubblica Ellenica, dal Meccanismo Europeo di Stabilità e dal Fondo Europeo di Stabilità Finanziaria. Certificazione degli analisti Gli analisti che hanno predisposto la presente ricerca in materia di investimenti, il cui nome e ruolo sono riportati in calce al commento, dichiarano che: (a) le opinioni espresse sulle Società citate nel documento riflettono accuratamente l opinione personale, obiettiva, indipendente, equa ed equilibrata degli analisti; (b) non è stato e non verrà ricevuto alcun compenso diretto o indiretto in cambio delle opinioni espresse. Altre indicazioni 1. Né gli analisti né qualsiasi altra persona strettamente legata agli analisti hanno interessi finanziari nei titoli delle Società citate nel documento. 2. Né gli analisti né qualsiasi altra persona strettamente legata agli analisti operano come funzionari, direttori o membri del Consiglio d Amministrazione nelle Società citate nel documento. 3. Sette degli analisti del Team Retail Research (Paolo Guida, Ester Brizzolara, Laura Carozza, Piero Toia, Fulvia Risso, Mario Romani, Serena Marchesi) sono soci AIAF. 4. Gli analisti citati non ricevono bonus, stipendi o qualsiasi altra forma di compensazione basati su specifiche operazioni di investment banking. Il presente documento è per esclusivo uso del soggetto cui esso è consegnato da Banca IMI e Intesa Sanpaolo e non potrà essere riprodotto, ridistribuito, direttamente o indirettamente, a terzi o pubblicato, in tutto o in parte, per qualsiasi motivo, senza il preventivo consenso espresso da parte di Banca IMI e/o Intesa Sanpaolo. Il copyright ed ogni diritto di proprietà intellettuale sui dati, informazioni, opinioni e valutazioni di cui alla presente scheda informativa è di esclusiva pertinenza del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, salvo diversamente indicato. Tali dati, informazioni, opinioni e valutazioni non possono essere oggetto di ulteriore distribuzione ovvero riproduzione, in qualsiasi forma e secondo qualsiasi tecnica ed anche parzialmente, se non con espresso consenso per iscritto da parte di Banca IMI e/o Intesa Sanpaolo. Chi riceve il presente documento è obbligato ad uniformarsi alle indicazioni sopra riportate. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 4

5 Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche - Responsabile Gregorio De Felice Responsabile Retail Research Paolo Guida Analista Azionario Ester Brizzolara Laura Carozza Piero Toia Research Assistant Cecilia Barazzetta Analista Obbligazionario Serena Marchesi Fulvia Risso Analista Valute e Materie prime Mario Romani Editing: Elisabetta Ciarini Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 5