Report sui Mercati 1. FOCUS MACRO 2. MERCATI AZIONARI 3. MERCATI OBBLIGAZIONARI 4. COMMODITIES 5. VALUTE 6. PORTAFOGLI CONSIGLIATI

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1 Report sui Mercati 1. FOCUS MACRO 2. MERCATI AZIONARI 3. MERCATI OBBLIGAZIONARI 4. COMMODITIES 5. VALUTE 6. PORTAFOGLI CONSIGLIATI FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 1/14

2 1. FOCUS MACRO Gli ultimi due mesi hanno visto una calma relativa sui mercati finanziari. Infatti, i numerosi scogli che segnalavamo nell'ultimo report sono stati superati come ci aspettavamo senza sorprese, ed il piano OMT della BCE si è dimostrato efficace nel riportare la fiducia sul mercato dei titoli di stato periferici. Effettivamente la possibilità che la BCE su richiesta dei governi dei paesi in crisi possa fare da prestatore di ultima istanza ha fatto sì che la speculazione si tenesse sostanzialmente lontana dai titoli spagnoli ed italiani, ed anzi si sono visti flussi di acquisti per la prima volta anche da parte di investitori esteri. Se quindi la situazione dei mercati finanziari ha proseguito il percorso di normalizzazione, dal fronte economico la situazione non sembra certamente migliorare. Anzi, negli ultimi due mesi i dati pubblicati mostrano in Europa un sensibile peggioramento della situazione economica di Francia e Germania, ed il continente nel complesso è tecnicamente entrato nuovamente in recessione. Superata quindi l'emergenza finanziaria, rimane il problema incombente di come superare quella economica. I tassi di disoccupazione, infatti, nel continente sfiorano ormai il 12%, con punte del 25% in paesi come Spagna e Grecia, e non accennano a diminuire sulla scia di una domanda interna che rimane depressa in molte aree. In verità gli unici paesi che mostrano ancora una dinamica positiva dei consumi sono Germania e Francia, ma anche qui non si è vista quella forte crescita di consumi ed investimenti che ci saremmo potuti aspettare dati i bassi tassi di interesse. Crediamo che alla base di ciò ci sia l'onda lunga della situazione di grave incertezza e instabilità che si era venuta a creare in Europa nella prima metà dell'anno, situazione che certamente ha generato un forte impatto negativo sulla fiducia di consumatori e imprese. Un peso importante è stato giocato anche dalle politiche di austerity, che hanno depresso l'export dei paesi core verso i periferici. Pensiamo quindi che nei prossimi mesi potremmo assistere in Europa ad un ulteriore allentamento della politica monetaria della BCE che ha ancora spazio per tagliare di altri 25 bp i tassi di interesse, e, soprattutto, per immettere nuova liquidità nel sistema attivando piani di acquisto di titoli obbligazionari covered e bancari. Tutto questo, con ogni probabilità, contribuirà a spingere ancora più in basso i rendimenti dei titoli obbligazionari, in particolare dei paesi periferici, e a far salire i prezzi dei mercati azionari europei, che appaiono secondo tutte le metriche ampiamente sottovalutati. Pensiamo, quindi, che il 2013 possa rappresentare finalmente l'anno in cui i mercati azionari, in particolare quelli Europei e Asiatici, potranno tornare a generare significative sovraperformance rispetto ai mercati obbligazionari. Questi ultimi infatti, nonostante nel breve periodo ci potrà essere un ulteriore compressione degli spread che potrebbe lasciare spazio ad ulteriori rialzi, sembrano sempre più nel pieno di una bolla speculativa, e non escludiamo che, nel comparto dei titoli a più alta qualità e lunga duration, potremmo assistere nei prossimi mesi ad un aumento dei rendimenti. Questo potrà verificarsi tanto più le autorità europee dovessero mostrarsi determinate nel contrastare la crisi. Dall'altra parte dell'oceano, invece, il tema principale è il Fiscal Cliff. Come la stragrande maggioranza dei commentatori, anche noi crediamo che democratici e repubblicani sapranno infine trovare un accordo, e crediamo altresì che il raggiungimento di tale accordo potrebbe mettere nuovo fieno in cascina al trend positivo del mercato azionario americano. L'economia americana infatti inizia a manifestare tutti i segni della ripresa, con la disoccupazione in costante calo, ed il mercato immobiliare che mostra consistenti segnali di ripresa. A differenza di molti commentatori crediamo quindi che il rischio maggiore per gli investimenti negli USA non venga tanto dal mercato azionario, quanto da quello obbligazionario, che potrebbe subire una forte correzione qualora la ripresa dell'economia americana dovesse proseguire a ritmo più sostenuto. FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 2/14

3 Se infatti attualmente la maggior parte degli analisti si attende che la politica dei tassi a zero e delqe3 possa continuare fino al 2015, è facile che i mercati obbligazionari potrebbero, già a fine 2013, iniziare a scontare una graduale normalizzazione della politica monetaria. La caduta dei corsi obbligazionari potrebbe essere considerevole, e molti investitori che negli ultimi anni sono usciti completamente dall'azionario, cercando porto sicuro nei bond, dovrebbero rivedere molte delle loro convinzioni. FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 3/14

4 Tab 1.1 Crescita e Inflazione GDP, constant prices(%) diff.da aprile 2012 (%) Consumer Price Index (%) E 2013E 2012E 2013E E 2013E Australia 1,4 2,5 2,1 3,3 3,0 0,3-0,5 2,8 3,4 2,0 2,6 Brazil -0,3 7,5 2,7 1,5 4,0-1,6-0,2 5,0 6,6 5,2 4,9 Canada -2,8 3,2 2,4 1,9 2,0-0,1-0,2 1,8 2,9 1,8 2,0 China 9,2 10,4 9,2 7,8 8,2-0,4-0,6 3,3 5,4 3,0 3,0 France -3,1 1,7 1,7 0,1 0,4-0,4-0,6 1,5 2,1 1,9 1,0 Germany -5,1 4,0 3,1 0,9 0,9 0,3-0,6 1,2 2,5 2,2 1,9 India 5,9 10,1 6,8 4,9 6,0-2,0-1,3 12,0 8,9 10,3 9,6 Ireland -5,5-0,8 1,4 0,4 1,4-0,2-0,6-1,6 1,2 1,4 1,0 Italy -5,5 1,8 0,4-2,3-0,7-0,4-0,4 1,6 2,9 3,0 1,8 Japan -5,5 4,5-0,8 2,2 1,2 0,2-0,5-0,7-0,3 0,0-0,2 Russia -7,8 4,3 4,3 3,7 3,8-0,3-0,1 6,9 8,4 5,1 6,6 Spain -3,7-0,3 0,4-1,5-1,3 0,3-1,4 2,0 3,1 2,4 2,4 United Kingdom -4,0 1,8 0,8-0,4 1,1-1,2-0,9 3,3 4,5 2,7 1,9 United States -3,1 2,4 1,8 2,2 2,1 0,1-0,3 1,6 3,1 2,0 1,8 Fonte: IMF. Le stime sono fornite da Reuters e IMF e aggiornate a ottobre 2012 Tab 1.2 Debito Pubblico e Deficit di Bilancio Government balance Government gross debt E 2013E E 2013E Australia -4,1-4,6-4,2-2,8-1,0 16,9 20,5 24,2 27,1 27,2 Brazil -2,6-3,8-3,3-2,4-1,3 66,9 65,2 64,9 64,1 61,2 Canada -2,5-4,1-3,4-2,9-2,1 83,3 85,1 85,4 87,5 87,8 China -2,4-0,7 0,0 0,0 0,2 17,7 33,5 25,8 22,2 19,6 France -4,7-4,6-3,5-2,8-1,4 79,2 82,3 86,0 90,0 92,1 Germany -1,2-2,3-0,9-0,5-0,3 74,7 82,4 80,6 83,0 81,5 India -10,7-10,2-9,9-10,2-9,6 74,2 68,0 67,0 67,6 66,7 Ireland -11,0-9,3-7,7-6,1-5,4 64,9 92,2 106,5 117,7 119,3 Italy -3,6-3,3-3,4-0,6 0,6 116,0 118,6 120,1 126,3 127,8 Japan -7,4-7,9-8,3-9,1-8,6 210,2 215,3 229,6 236,6 245,0 Russia -3,2-1,8 2,0 0,4-0,1 11,3 11,8 12,0 11,0 9,9 Spain -9,0-7,3-7,5-5,4-3,5 53,9 61,3 69,1 90,7 96,9 United Kingdom -9,7-8,5-6,6-5,4-4,0 68,0 75,0 81,8 88,7 93,3 United States -8,4-8,7-7,9-6,8-5,5 89,7 98,6 102,9 107,2 111,7 Fonte: IMF. Le stime sono fornite da Reuters e IMF FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 4/14

5 2. MERCATI AZIONARI 2.1. ANALISI GEOGRAFICA EUROPA Ottobre e novembre sono stati due mesi positivi per i mercati azionari europei: l indice Eurostoxx50, rappresentativo dei 50 principali titoli azionari dell Eurozona, ad ottobre ha guadagnato il 2,0% e a novembre il 2,87%, con la migliore performance fatta registrare dalla Francia (indice Cac40: +6% da fine settembre) e dall Italia (indice FTSE Mib: +4,7%). La borsa spagnola e quella tedesca sono state meno forti, rispettivamente con un +2,9% e un +2,6%. L indice Eurostoxx50, dopo aver dato luogo ad un movimento correttivo da metà settembre a metà novembre, nelle ultime due settimane del mese è ripartito con un nuovo impulso rialzista che lo ha portato a ridosso dei massimi dell anno, posti in area 2600 punti. L impostazione dell indice europeo è ritornata di nuovo rialzista, sia nel breve che nel medio periodo ed ulteriori conferme sulla forza del trend in atto ci arriveranno con la netta rottura dell area IMPOSTAZIONE DI BREVE PERIODO: RIALZISTA IMPOSTAZIONE DI MEDIO PERIODO: RIALZISTA IMPOSTAZIONE DI LUNGO PERIODO: LATERALE FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 5/14

6 STATI UNITI L indice americano S&P500 ad ottobre ha perso l 1,95% e a novembre è rimasto sostanzialmente invariato, mostrando maggiore debolezza relativa rispetto al mercato europeo. Nonostante ciò il mercato azionario statunitense mantiene la sua impostazione rialzista di lungo periodo, confermata dal rimbalzo attualmente in corso, partito dall area (il 61,8% del precedente movimento rialzista). Consigliamo di mantenere le posizioni rialziste. IMPOSTAZIONE DI BREVE PERIODO: RIALZISTA IMPOSTAZIONE DI MEDIO PERIODO: RIBASSISTA IMPOSTAZIONE DI LUNGO PERIODO: RIALZISTA FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 6/14

7 2.2. ANALISI SETTORIALE I settori azionari europei che negli ultimi 2 mesi hanno mostrato maggiore forza sono stati il Real Estate (indice Eurostoxx Real Estate: +8,3% ad ottobre e +3% a novembre) e i Finanziari (indice Eurostoxx Insurance: +9%; indice Eurostoxx Banks: +8,4% negli ultimi 2 mesi). Sono stati molto deboli, invece, il settore telefonico (Indice Eurostoxx Telecom: -8,5% inizio ottobre) e quello legato ai materiali di base, quest ultimo penalizzato dalla discesa dei prezzi delle materie prime. Tra i settori con la miglior performance del mese figura quello assicurativo, rappresentato dall indice settoriale europeo Eurostoxx Insurance. L indice degli assicurativi, dopo aver corso molto ad agosto e settembre, ha scaricato l ipercomprato ad ottobre e novembre, muovendosi in un range lateral-rialzista che ora sembra essere stato rotto al rialzo. Il recente superamento di quota 155 conferma il ritorno della forza e la continuazione del trend rialzista in corso. Consigliamo quindi di aumentare l esposizione sui titoli assicurativi, soprattutto su quelli nord-europei, come Axa, Allianz e ING. IMPOSTAZIONE DI BREVE PERIODO: RIALZISTA IMPOSTAZIONE DI MEDIO PERIODO: RIALZISTA IMPOSTAZIONE DI LUNGO PERIODO: LATERALE FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 7/14

8 I settori più deboli dell ultimo mese sono stati quelli delle Utilities e dei Telefonici. In particolare, i telefonici si stanno muovendo in un trend ribassista che dura da più di un anno. Nel solo periodo settembre-novembre l indice Eurostoxx Telecommunications ha perso quasi il 20% (vedere grafico sotto). Approfondendo l analisi su questo settore, nel breve termine il forte ipervenduto potrebbe portare a veloci rimbalzi, ma finché l indice rimane sotto la quota di 253 la sua impostazione di medio termine rimane ancora ribassista. Su questo settore consigliamo quindi di rimanere ancora alla finestra, salvo provare acquisti in condizioni di forte ipervenduto in ottica di trading. IMPOSTAZIONE DI BREVE PERIODO: RIBASSISTA IMPOSTAZIONE DI MEDIO PERIODO: RIBASSISTA IMPOSTAZIONE DI LUNGO PERIODO: RIBASSISTA Dividend Price Earnings Price to Yield (DY) Ratio (PE) Book DY 2012E PE 12E % 1M % 3M % 6M % YTD % 1Y Banks 4,88 11,48 0,54 4,91 10,51 3,87 12,35 40,72 9,81 11,74 Basic Resources 4,22 19,09 0,66 4,37 13,78 3,44 0,97 10,77-3,44-2,47 Food & Beverage 2,35 18,74 2,88 2,55 17,30 3,49 3,21 13,20 20,79 25,23 Health Care 2,80 16,73 1,80 2,86 13,83 1,12 4,11 16,12 20,89 29,32 Industrials ,99 6,28 18,20 19,67 19,02 Insurance 4,05 9,38 0,72 4,34 7,65 3,22 12,15 38,59 28,46 24,24 Oil & Gas 5,28 9,38 1,32 5,29 8,54 0,18-0,21 14,56 0,19 2,71 Technology 2,55 14,02 2,37 1,66 16,66 8,08 9,92 20,81 24,12 17,96 Telecommunications 6,33 11,36 1,34 5,41 9,09-2,70-10,46-1,22-23,19-26,22 Utilities 7,29 12,72 0,90 6,85 9,08-7,01-5,05 7,82-10,93-14,22 Fonte: Reuters su stime Reuters del 30/11/2012 FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 8/14

9 3. MERCATI OBBLIGAZIONARI Il bund future ha chiuso ottobre invariato, mentre a novembre è stato marginalmente positivo (+0,7%). Nella seconda parte dell anno il bund si è mosso in un range di prezzo che è diventato via via più ristretto, scaricando completamente l ipercomprato accumulato durante la prima parte dell anno. Un accelerazione dei prezzi la si avrebbe su rottura rialzista di quota 146,5 o su rottura ribassista di quota 141,6. Benchè nel breve ci possano quindi essere ulteriori spazi al rialzo, crediamo che la corsa del bund sia ormai arrivata ad una fase avanzata, soprattutto se la crisi finanziaria europea procedesse nel suo piano di rientro attuale. Riteniamo quindi prudente ridurre l esposizione verso i bond governativi a M/L termine ad alto rating che hanno corso molto (in primis quelli tedeschi e francesi). Anche sul lato dei corporate bond, si può prendere parzialmente profitto su quella parte di portafoglio costituita dai titoli a più alta qualità, dove gli spread si sono ridotti. IMPOSTAZIONE DI BREVE PERIODO: RIALZISTA IMPOSTAZIONE DI MEDIO PERIODO: LATERALE IMPOSTAZIONE DI LUNGO PERIODO: RIALZISTA FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 9/14

10 Il BTP negli ultimi due mesi ha continuato il movimento rialzista partito a settembre con la rottura di quota 100 pti (vedere figura sotto). L impostazione rimane rialzista, sebbene il titolo di stato italiano ad inizio dicembre sia stato colpito da forti vendite a seguito della recente instabilità politica del paese. Per il momento consigliamo di mantenere aperte le posizioni sul titolo di stato italiano, finché il future sul BTP riesce a tenere il supporto di 105,2. Sotto questa soglia verrebbe compromesso il trend di breve periodo, ma finché essa tiene consigliamo di mantenere aperte le posizioni sul titolo di stato italiano. IMPOSTAZIONE DI BREVE PERIODO: RIALZISTA IMPOSTAZIONE DI MEDIO PERIODO: RIALZISTA IMPOSTAZIONE DI LUNGO PERIODO: RIALZISTA FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 10/14

11 Titolo asse Yield Bund Yield Italia 8 Yield Portogallo Yield Irlanda 6 Yield Spagna /08/ /10/ /12/ /02/ /04/ /06/ /08/ /10/ /12/ /02/ /04/ /06/ /08/ /10/ /12/ /02/ /04/ /06/ /08/ /10/2012 Fig. 1.1 Rendimento dei titoli governativi decennali di alcuni Paesi Europei (agg. 07 Dicembre 2012) FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 11/14

12 4. COMMODITIES Tra le materie prime particolare attenzione merita l Oro, che dopo la forte salita del periodo e la lateralizzazione dell ultimo anno tra 1520 e 1800 $/oncia, sembra aver ripreso nuova linfa vitale, riportandosi lentamente negli ultimi mesi sulla parte alta del trading range. La trendline rialzista su cui poggia la salita dei corsi iniziata lo scorso luglio (disegnata sul grafico sotto) fa ancora da supporto all apprezzamento dell Oro; una sua tenuta indirizzerebbe i prezzi verso quota 1800 $/oncia. Solo una violazione al ribasso della trendline, con discesa sotto 1670 $/oncia, aprirebbe la strada verso il ritorno sui $ oncia, i minimi dell anno. Il nostro consiglio è quello di mantenere le posizioni rialziste sull Oro, incrementandole su rottura dei 1800 $/oncia. IMPOSTAZIONE DI BREVE PERIODO: LATERALE IMPOSTAZIONE DI MEDIO PERIODO: RIALZISTA IMPOSTAZIONE DI LUNGO PERIODO: LATERALE FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 12/14

13 Passiamo ora con la nostra analisi dall Oro all Oro nero, la cui salita dei prezzi durante l estate scorsa (da 77 a 100 $/barile) ha certamente contribuito ad aggravare il rallentamento economico riscontrato in molti paesi europei. Il petrolio, dopo i massimi di metà settembre, ha dato luogo ad una correzione dei prezzi superiore al 15% che ha trovato un punto di arresto temporaneo nella zona di $/barile. Da qui l Oro nero sta rimbalzando verso quota 90 $/barile, ma il permanere dei prezzi sotto le medie mobili di medio e lungo periodo lascia propendere per una continuazione della fase correttiva, almeno fino al prossimo supporto posto in area 80 $/barile. Il nostro parere è quindi quello di evitare di prendere posizioni rialziste sul Petrolio e di aspettare futuri sviluppi. IMPOSTAZIONE DI BREVE PERIODO: LATERALE IMPOSTAZIONE DI MEDIO PERIODO: RIBASSISTA IMPOSTAZIONE DI LUNGO PERIODO: LATERAL-RIBASSISTA FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 13/14

14 5. VALUTE A novembre l Euro è rimasto sostanzialmente invariato rispetto al Dollaro USA, anche se in questo periodo il cambio ha vissuto due momenti diversi, diametralmente opposti: nelle prime due settimane il cambio EUR/USD è sceso da 1,30 a 1,27, per poi risalire nelle ultime due settimane a 1,30, spinto dalle attese di notizie positive sul fronte degli aiuti alla Grecia. Nel medio periodo l impostazione tecnica del cambio EUR/USD sta diventando sempre più rialzista, specialmente dopo la rottura del canale ribassista che aveva guidato il ribasso dell Euro dai massimi di maggio Una ulteriore e importante conferma rialzista si avrebbe su rottura del massimo dello scorso settembre, posto a 1,317. Il nostro consiglio è quindi quello di mantenere aperte e incrementare su forza le posizioni rialziste dell Euro contro il Dollaro. IMPOSTAZIONE DI BREVE PERIODO: RIALZISTA IMPOSTAZIONE DI MEDIO PERIODO: RIALZISTA IMPOSTAZIONE DI LUNGO PERIODO: RIBASSISTA Lo Yen giapponese ad ottobre e novembre si è svalutato del 5,8% contro il Dollaro USA e del 6,8% contro l Euro. Il Giappone vive un periodo difficile dal punto di vista macroeconomico, con un elevato tasso di disoccupazione, un PIL in decrescita (-0,9% nel terzo trimestre e -3,5% su base annua) ed un deficit commerciale in peggioramento. Questi fattori, uniti ad un debito pubblico enorme, rischiano di portare il Paese del Sol Levante alla deriva e la Bank of Japan sta cercando di correre ai ripari con una politica di quantitative easing che contribuisce ad indebolire la valuta nipponica. FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 14/14

15 Per queste ragioni, unitamente a motivazioni di carattere tecnico, pensiamo che si possano aprire posizioni rialziste nei confronti sia del cambio USD/Yen che del cambio EUR/Yen. Per quanto riguarda lo USD/Yen ulteriori conferme rialziste ci arriveranno su rottura della resistenza dinamica posta a 82,8-82,9. IMPOSTAZIONE DI BREVE PERIODO: RIALZISTA IMPOSTAZIONE DI MEDIO PERIODO: LATERALE IMPOSTAZIONE DI LUNGO PERIODO: RIBASSISTA FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 15/14

16 6. PORTAFOGLI CONSIGLIATI PORTAFOGLIO LARGE CAP Facciamo uscire dal portafoglio: - Royal Dutch Shell (Ola): Perdita di forza relativa e ritorno sotto le medie mobili di lungo periodo. Inseriamo nel portafoglio: - AXA (Fra): Stime di utile in crescita. Rottura della trendline ribassista di medio/lungo periodo PORTAFOGLIO SMALL/MID CAP Facciamo uscire dal portafoglio: - April (Fra): Indebolimento del quadro tecnico di medio periodo. - Astaldi (Ita): Indebolimento del quadro tecnico di medio periodo. - Stratec (Ger): Sensibile diminuzione delle stime di utile. Inseriamo nel portafoglio: - Altran Technologies (Fra): Stime di utile in aumento. Trend rialzista in rafforzamento. - Brembo (Ita): Stime di utile in aumento. Rotta al rialzo la trendline ribassista di medio periodo. - Brunel International (Ola): Stime di utile in aumento. Tenuta della trendline rialzista di lungo e ripartenza. Azioni Isin Sector Paese Var % 1 mese P/E 11E P/E 12E Div.Yield 2011 (%) Rating Finlabo NEW Large Cap NL Aegon Financials Olanda 2,0 6,7 7,3 4, FR Atos Origin Technology Francia 3,1 16,2 13,4 1, DE000BAY0017 Bayer Healthcare Germania 4,3 17,7 12,9 2, FR BNP Paribas Financials Francia 10,7 8,5 7,5 3, DE Henkel Non-Cyclical Consumer Goods & Services Germania 0,1 16,6 14,0 1, FR L'Oréal Non-Cyclical Consumer Goods & Services Francia 4,5 24,7 22,0 2, DE Merck Healthcare Germania 4,3 13,6 13,5 1, FR PPR Cyclical Consumer Goods & Services Francia 3,4 18,0 16,1 2, FR Axa Financials Francia 1,8 7,5 7,0 5, FR Vivendi Telecommunications Services Francia 4,3 7,0 8,4 6, Media Small/Mid Cap FR AKKA Technologies Technology Francia -3,5 9,7 8,1 3, NL Arcadis Industrials Olanda 0,8 14,2 12,0 3, FR Altran Technologies Industrials Francia -4,2 21,9 11, IT Brembo Cyclical Consumer Goods & Services Italia 14,8 13,9 10,9 3, NL Brunel International Industrials Olanda -9,1 19,4 15,5 3, DE000A0Z2ZZ5 freenet Telecommunications Services Germania 13,2 16,0 10,8 8, IT Reply Technology Italia 1,8 7,8 7,2 2, DE Tag Tegernsee Financials Germania 2,4 0,0 9,3 2, ES Viscofan Non-Cyclical Consumer Goods & Services Spagna -3,2 17,4 16,7 2, FR Ubisoft Entertainment Cyclical Consumer Goods & Services Francia 5,3 23,4 12, Media 14,37 11,48 3, Dati e Stime Reuters al 05/12/12 Rating Finlabo OLD FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 16/14

17 PORTAFOGLIO OBBLIGAZIONI GOVERNATIVE - Non apportiamo modifiche al portafoglio. PORTAFOGLIO OBBLIGAZIONI SOCIETARIE Facciamo uscire dal portafoglio: - Thyssenkrupp Ag mar ,375%: peggioramento del profilo rischio/rendimento - Unicredit Spa feb ,875%: in procinto di scadenza. Switch del bond su una scadenza più lunga. Facciamo entrare in portafoglio: - Ucb Sa 10 dic ,75%: bond senza rating, ma la società emittente presenta buoni fondamentali. Buon rapporto rischio/rendimento. - Unicredit Spa 03 lug ,4%: Switch sulla scadenza più lunga per aumentare rendimento e duration. Obbligazioni ISIN Titolo Valuta Coupon Maturity Rating S&P Rischio Credito Yield % Duration Obbligazioni governative CA135087XM17 Canada 01-giu ,25% EUR 5,250 giu 2013 AAA Basso 1,03 0,48 FR France Oat 25-apr ,25% EUR 4,250 apr 2019 AA+ Basso 1,21 5,59 IT Btp Buoni Del Tesoro Poliennali 01-ago ,25% EUR 4,250 ago 2014 BBB Medio-alto 1,87 1,56 XS South Africa, Republic Of 05-apr ,5% EUR 4,500 apr 2016 BBB+ Medio-alto 1,72 3,04 ES Spain Bonos Y Obligaciones 30-lug ,2% EUR 4,200 lug 2013 BBB+ Medio-alto 2,01 0,63 XS Romania, Republic Of 18-mar % EUR 5,000 mar 2015 BBB- Medio-alto 2,65 2,09 Media 1,75 2,23 Obbligazioni societarie XS Davide Campari Milano Spa 14-ott ,375% EUR 5,375 Ott ,97 3,47 XS Gas Natural Capital Markets Sa 09-lug ,25% EUR 5,250 Lug 2014 BBB Medio-alto 1,70 1,51 XS Intesa Sanpaolo Spa 01-apr ,875% EUR 3,875 Apr 2015 BBB+ 2,70 2,15 XS Lafarge Sa 16-lug % EUR 5,000 Lug 2014 BB+ Medio-alto 2,15 1,53 XS Merrill Lynch & Co Inc 02-ott ,625% EUR 4,625 Ott 2013 A- Medio 1,18 0,81 XS Prologis International Funding Sa 23-ott ,875% EUR 5,875 Ott 2014 Ba1(*) Alta 2,25 1,78 XS Thyssenkrupp Ag 18-mar ,375% EUR 4,375 Mar 2015 BB+ Medio-alto 1,90 2,12 IT Unione Di Banche Italiane Scpa 30-giu ,5% EUR 4,500 Giu 2014 BBB Medio-alto 3,01 1,45 BE Ucb Sa 10-dic ,75% EUR 5,750 dic ,18 3,42 IT Unicredit Spa 03-lug ,4% EUR 4,400 lug 2015 BBB+ Medio-alto 3,70 2,36 Media 2,48 2,06 (*) Rating Moody's Fonte: Reuters 05/12/2012 FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 17/14

18 IL REPORT MENSILE È PUBBLICATO DA FINLABO RESEARCH, LA DIVISIONE RICERCA DI FINLABO SIM SPA QUESTA PUBBLICAZIONE VIENE DISTRIBUITA AL SOLO FINE INFORMATIVO E NON RAPPRESENTA NÉ UN OFFERTA NÉ UNA SOLLECITAZIONE DI OFFERTA DIRETTA ALLA COMPRAVENDITA DI PRODOTTI DI INVESTIMENTO O DI ALTRI PRODOTTI SPECIFICI. ALCUNI PRODOTTI E SERVIZI SONO SOGGETTI A RESTRIZIONI LEGALI E NON POSSONO ESSERE OFFERTI IN TUTTO IL MONDO IN MODO INCONDIZIONATO E/O POTREBBERO NON ESSERE IDONEI ALLA VENDITA A TUTTI GLI INVESTITORI. TUTTE LE INFORMAZIONI E LE OPINIONI ESPRESSE IN QUESTO DOCUMENTO SONO STATE OTTENUTE DA FONTI RITENUTE ATTENDIBILI ED IN BUONA FEDE, TUTTAVIA SI DECLINA QUALSIASI RESPONSABILITÀ, CONTRATTUALE O TACITA PER MANCANZA DI ACCURATEZZA O COMPLETEZZA. TUTTE LE INFORMAZIONI E LE OPINIONI COSÌ COME I PREZZI INDICATI SI RIFERISCONO UNICAMENTE ALLA DATA DELLA PRESENTE PUBBLICAZIONE E SONO SOGGETTI A CAMBIAMENTI SENZA PREAVVISO DA PARTE NOSTRA. L ANALISI CONTENUTA NELLA PRESENTE PUBBLICAZIONE SI BASA SU NUMEROSI PRESUPPOSTI. PRESUPPOSTI DIVERSI POTREBBERO DARE RISULTATI SOSTANZIALMENTE DIVERSI. LE OPINIONI QUI ESPRESSE POSSONO DISCOSTARSI O ESSERE CONTRARIE ALLE OPINIONI ESPRESSE DA ALTRE AREE DI ATTIVITÀ DI FINLABO SIM SPA A SEGUITO DELL UTILIZZO DI PRESUPPOSTI E/O CRITERI DIVERSI. IN OGNI MOMENTO FINLABO SIM SPA (O DIPENDENTI DI QUESTE SOCIETÀ) POSSONO AVERE POSIZIONI LUNGHE O CORTE IN QUESTI STRUMENTI FINANZIARI O EFFETTUARE OPERAZIONI IN CONTO PROPRIO O IN CONTO TERZI. ALCUNI INVESTIMENTI POSSONO NON ESSERE IMMEDIATAMENTE REALIZZABILI, DAL MOMENTO CHE LO SPECIFICO MERCATO PUÒ ESSERE ILLIQUIDO, E DI CONSEQUENZA LA VALUTAZIONE DELL INVESTIMENTO E LA DETERMINAZIONE DEL RISCHIO POSSONO ESSERE DIFFICILI DA QUANTIFICARE. IL RISULTATO PASSATO DI UN INVESTIMENTO NON RAPPRESENTA ALCUNA GARANZIA DELLA SUA FUTURA EVOLUZIONE. ULTERIORI INFORMAZIONI VERRANNO FORNITE SU RICHIESTA. ALCUNI INVESTIMENTI POSSONO ESSERE SOGGETTI AD IMPROVVISE E GROSSE PERDITE DI VALORE E ALLO SMOBILIZZO DELL INVESTIMENTO È ANCHE POSSIBILE RICEVERE UNA SOMMA INFERIORE A QUELLA INIZIALMENTE INVESTITA O DOVER EFFETTUARE UN VERSAMENTO INTEGRATIVO. LE VARIAZIONI DEI CORSI DI CAMBIO POSSONO AVERE UN EFFETTO NEGATIVO SUL PREZZO, SUL VALORE O SUL REDDITO DI UN INVESTIMENTO. CONSIDERATA LA NOSTRA IMPOSSIBILITÀ DI TENERE CONTO DEGLI OBIETTIVI D INVESTIMENTO, DELLA SITUAZIONE FINANZIARIA E DELLE ESIGENZE PARTICOLARI DI OGNI SINGOLO CLIENTE, VI RACCOMANDIAMO DI RIVOLGERVI A UN CONSULENTE FINANZIARIO E/O FISCALE PER DISCUTERE LE IMPLICAZIONI, COMPRESE QUELLE FISCALI, DELL INVESTIMENTO IN UNO QUALUNQUE DEI PRODOTTI MENZIONATI NEL PRESENTE DOCUMENTO. PER GLI STRUMENTI FINANZIARI STRUTTURATI ED I FONDI IL PROSPETTO DI VENDITA É LEGALMENTE VINCOLANTE. QUESTO DOCUMENTO NON PUÒ ESSERE RIPRODOTTO E COPIE DI QUESTO DOCUMENTO NON POSSONO ESSERE DISTRIBUITE SENZA LA PREVENTIVA AUTORIZZAZIONE DI FINLABO SIM SPA. FINLABO SIM SPA PROIBISCE ESPRESSAMENTE LA DISTRIBUZIONE ED IL TRASFERIMENTO PER QUALSIASI RAGIONE DI QUESTO DOCUMENTO A PARTI TERZE. FINLABO SIM SPA NON SI RITERRÀ PERTANTO RESPONSABILE PER RECLAMI O AZIONI LEGALI DI PARTI TERZE DERIVANTI DALL USO O LA DISTRIBUZIONE DI QUESTO DOCUMENTO. QUESTO DOCUMENTO É DESTINATO ALLA DISTRIBUZIONE SOLO SECONDO LE CIRCOSTANZE PERMESSE DALLA LEGGE APPLICABILE. FINLABO SIM SPA TUTTI I DIRITTI RISERVATI. FinLABO SIM SpA- N.28 Dicembre Pag. 18/14