COMMENTO GIORNALIERO DEI MERCATI ODIERNI del 04 maggio 2015 a cura di Bruno Chastonay

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1 COMMENTO GIORNALIERO DEI MERCATI ODIERNI del 04 maggio 2015 a cura di Bruno Chastonay SCOREA cpi rialzo nel previsto, inv. Crollo export, import per 4.mese consecutivo CINA PMI manifatt stabile AUSTR prezzi prod ind in rialzo oltre attese. PMI manifatt rialzo oltre attese IRL PMI leggero calo da max15anni GIAPP spese consumi recupero, cpi leggero rialzo, disocc leggero calo, PMI leggero rialzo. Acquisti bonds da esteri crollo, compensato da acq titoli CAD PMI leggero rialzo UK PMI calo marcato, crediti consumo rialzo marcato. M4 rialzo marcato. Nuovi mutui sotto attese USA Michigan fid.cons inv, aspett rialzo oltre attese. Spese costruz in calo. ISM manifatt inv. PMI manifatt inv. EURO / DOLL

2 US Doll / CHF La scorsa settimana si è conclusa con un consolidamento del rialzo EURO/DOLL, rafforzato il support da EURO/YEN, su cedimento rinnovato dello YEN. Un DOLL che sembra avere maggiore supporto, dal rientro degli eccessivi timori sulla crescita, dopo il brutto dato di giovedì. Gli altri dati confermano una tenuta dei rialzi/ miglioramenti effettuati nell economia, e lasciano sperare bene per i prossimi mesi. Le prospettive di un rialzo TASSI restano confermate, posticipate, e i mercati dovrebbero avere completato il rientro delle posizioni, da ampi stop-loss, su elevato short EURO e long DOLL. Gli INDICI hanno innescato la fase correttiva, attesa da qualche settimana, in maniera violenta, come sempre accade in un mercato ristretto, e all unisono. Ci sarebbero ulteriori spazi per proseguire questa fase, ma la voglia di ottimismo resta elevata, e in molti continuano a vedere delle opportunità di acquisto, in assenza di alternative presenti, e da fattori a sostegno inalterati, quali dividendi maggiorati, buy-backs, M&A, IPO, acquisti Banche Centrali.

3 La fase correttiva ha colpito anche i BONDS, con un rialzo YIELDS generale, e alcuni a commentare la fine della fase di ribasso rendimenti. Dal lato politico, di banche centrali, il precedente calo marcato dell EURO, con rialzo marcato del DOLL, su aspettative di POLITICA MONETARIA divergenti, iniziava ad inquietare sia EU che gli USA, anche se effettuato nella desiderata direzione. Un rialzo DOLL che ha messo a rischio gli utili societari, l export, e riportato rischi di deflazione, già con i prezzi in forte calo dai prezzi energia, questo per gli USA. E di instabilità, perdita di attrattiva per gli investitori esteri, destabilizzante, per l EU. Con il rialzo dollaro, a rischio EMERGENTI, e con la congiuntura debole EU, peso per l ASIA. grazie comunque al rientro di molti timori, miglioramento GEOPOLITICA, in calo il fattore RIFUGIO, che fa perdere terreno a CHF, come desiderato dalla BNS, di ORO, e di altre valute alternative, quali AUD, NZD, come desiderato dalle rispettive banche centrali. I DATI dal GIAPP sono rimasti negativi, molti in peggioramento, ma la BoJ ha deluso le attese di ulteriori manovre di aggiunta liquidità. La CINA prosegue con varie misure minori a sostegno della sua economia, che resta il motore trainante con il suo 7pc. In ASIA condizioni di rallentamento della congiuntura, come confermano vari dati delle economie nazionali. In UK questa settimana avremo le elezioni generali, che vede favoriti i conservatori, anche se di poco, e graditi ai mercati. Ci sono aspettative di soluzione pure per la GRECIA, costose, ma solo con una strada percorribile. Ma non dimentichiamoci che rappresentano solo il 2pc dell EU, e che a APPLE basterebbero solo 2 anni di utili per comperarsela tutta. Il timore maggiore forse, sarebbe quello di un contagio degli intenti, che andrebbe a coinvolgere molti altri Paesi EU altamente indebitati e stretti nella morsa recessiva, e in necessità di consensi politici. Questa settimana quasi tutta senza il GIAPP, per festività. CHARTS riconfermano overbought ampio EURO, oversold DOLL, e su resistenza/supporti ampi, come pure un ampio overbought DOLL/CAD, EURO /YEN in particolare.

4 Dati economici: UK Lloyds utili +21pc. PMI apr 54.9 da crediti consumo 1.24bln da 785mln. M nuovi mutui da 61.52k. crediti priv 3.1 da 2.6bln IRL PMI 55. Da 56.8 ITL nuovo buco da 5bln, nelle pensioni CAD PMI apr 49 da 48.9 USA PMI manifatt 54.1 da ISM manifatt 5.15 inv. Michigan sent consumatori 95.9 inv. Aspett 88.8 da spese costruz -0.6pc. vendite veicoli in rialzo. Ford richiama 156k. GM vendite +6pc, FCA +6,0pc, domanda SUV, 4x4 e pickup in rialzo SCOREA cpi +0.4 inv. Bil comm +8.5 da 8.4bln, export -8.10pc, import -17.8pc AUSTR ppi PMI 48.0 da prezzi materie prime da CINA PMI 50.1 inv. Non manifatt 53.4 da 53.7 GIAPP cpi nazionale mar 2.3 da 2.2, core 2.2 da 2.0. Tokyo cpi disocc marzo 3.4 da 3.5pc. acqu bonds da esteri 185bln da 433bln, titoli ampio rialzo. Kuroda ulteriore stimolo non necessario. PMI manifatt 49.9 da salari +0.1pc. Calendario mercati: Lunedì Martedì Mercoledì Giovedì ITL PMI manifatt apr 53.4 da 53.3, FF PMI man 48.4, GER PMI manifatt 51.9 inv, EU PMi manifatt finale apr 51.9 inv, ECB Costa commenti, USA ordini industria marz 2.2pc, FED Williams, Evans commenti su eco e pol mon, UK mercati chiusi, JPN mercati chiusi. JPN mercati chiusi, EU ppi marzo -2.2 da -2.8pc, ECB pubblicazione prev eco, ITL voto finale legge elettorale, USA bil comm marz -39.6bln da -35.4, ISM non manifatt apr 56.5 inv. JPN mercati chiusi, ITL PMI serv apr 51.5 da 51.6, FF PMi serv apr 50.8inv, GER PMI serv apr 54.4 inv, EU PMI composito aprile finale 53.5 inv, serv 53.7 inv, Uk PMI serv 58.5 da 58.9, EU vendite dett marz -0.8pc, USA ADP occupaz apr 185k da 189k, USA costo unitario lavoro 1.trim 3.6pc da 4.1, produttività non ind 1.trim -1.5pc, FED Kocherlakota, Yellen, Lagardee, George, Lockhart commenti. GER ordini ind marz +2.0pc, FF prod.ind. marz -0.4, USA disocc sett, UK voto elezioni generali, EU ECB Mersch commenti. Venerdì JPN BoJ risultato riunione 7-8apr, GER bil comm marz 20.2bln da 19.2, prod.ind +0.4pc, ESP prod.ind mar +0.3pc, ITL prod.ind +0.1, UK bil comm non-eu mar, totale, USA disocc apr 5.5pc inv, nonfarm payrolls 225k da 126k, guadagni orari medi apr Martedì Mercoledì Giovedì Venerdì JPN leading index mar, UK prod.manufatt marzo. FF gdp 1trim prel, GER cpi aprile finale, FF cpi apr, disocc 1.trim, ESP cpi apr, ITL gdp 1.trim prel, UK guadagni medi marz, disocc, EU gdp 1.trim prel, prod.ind marz, ITL cpi apr finale, USA prezzi import apr, vendite dettaglio apr, ex auto, inventari ind marzo. USA ppi apr, ex cibo energia, disocc sett. USA Empire Man maggio, utilizzo impianti apr, prod.ind. apr, U.Michigan indice fiducia maggio, TIC flusso capitali invest marzo.

5 EURO / YEN US doll / YEN

6 DOW JONES Canale rialzista medio termine intatto, indicatori neutri. Potenziale correttivo limitato EURO / DOLL Riconfermato target rialzo correttivo. Indicatori al rialzo verso overbought.

7 Shrinking liquidity exposes markets to crunch LONDON (Reuters) The calm on global financial markets masks a growing threat to their smooth functioning should shrinking liquidity morph into an outright crunch in response to a U.S. interest rate rise or some other shock. The price of German 10-year government bonds plunged this week, triggering the biggest rise in yield in over two years. Some analysts blamed the sell-off on a lack of liquidity, with Commerzbank (XETRA:CBKG) going so far as to call it a "flash crash".there was no discernible market instability like a widening of bid/offer spreads, often a reliable sign of thinning liquidity. But there have been signs of potential dislocation in recent weeks -- on one day in March the Bund bidoffer spread blew out to nearly 6 basis points, the widest in three years. Analysis from GreySpark Partners shows that the average spread in high grade U.S. corporate bonds since 2011 is around 12 basis points. In the five years before the global financial crisis, it was 7 basis points. Liquidity is an amorphous concept and impossible to measure accurately. Its scarcity is only exposed in times of crisis. But everyone agrees it is shrinking, and this could dramatically push up the cost of trading, widen bid-ask spreads and make it harder for traders to close out positions. As long as asset prices are rising, as most are thanks to super-easy global monetary policy, this isn't a problem. But it will be if there is a sudden reversal and traders are forced to offload assets only to discover there are no buyers."this is a critical problem to the functioning of markets," said Andy Hill, director of market practice and regulatory policy at the International Capital Market Association."Without secondary market liquidity, primary issuance will be impaired. We're in a fragile state now," he said, adding that lower rated corporate bonds, high yield debt and emerging markets are most vulnerable to a crunch. The potential for a sudden freeze across a range of markets is a growing source of concern and debate among global policymakers and regulators.they are trying to assess the impact on markets of regulatory changes that force banks to hold more capital and less inventory on their books. Financial market participants say this is curbing banks' trading and their ability to act as market-makers in many fixed income, currency and money markets. CARRY ON SHRINKING There's an important difference between the sea of liquidity worth trillions of dollars provided by global central banks in recent years and the dwindling liquidity as measured by market trading. In some ways, they are two sides of the same coin. The former is self-evident. As the Bank for International Settlements said in a recent report, global liquidity is "abundant". Central banks have printed $11 trillion since 2007, bringing central bank liquidity coursing through the global financial system to more than $16 trillion, according to Deutsche Bank (XETRA:DBKGn). The European Central Bank is in the process of adding a further $1 trillion and China may act too. But the latter, essentially a measure of the cost and ease of transacting a particular asset without prompting a huge swing in its price, is much less visible and harder to quantify. This parallel trend of rising cash liquidity from central bank largesse and shrinking market liquidity was outlined in two recent investment bank reports. In 2005 the U.S. corporate credit asset universe was worth around $9 trillion, of which 5 percent was on dealers' inventories. These assets are now worth around $12 trillion, of which less than 1 percent is on dealers' inventories. "Shrinking dealer balance sheets coupled with bond market growth have led to a significant worsening of fixed income liquidity, especially in corporate bonds," Morgan Stanley (NYSE:MS) said. Primary dealers now hold only around $50 billion of U.S. corporate bonds on their books compared with $300 billion before the crisis, according to a study by Deutsche Bank. In that time the total stock of outstanding bonds has more than doubled to $4.5 trillion from just under $2 trillion. Lower inventory means dealers will be less able to match wary buyers with panicked sellers and smooth out any market volatility.

8 Factoring in all markets -- interest rates and repo, currencies, emerging markets and commodities, credit and equities -- Morgan Stanley calculates that banks' balance sheets shrank by around 20 percent last year and will shrink a further percent over the next two years. The most obvious shock to markets on the horizon is the U.S. Federal Reserve's rate hike. When it comes, it will be the first rise in U.S. interest rates since June Simply put, there are many traders who have no experience of the world's most important interest rate going up. Disclaimer Questo commento economico, redatto dal Dottor Bruno Chastonay, ha come solo obiettivo l'informazione e non è da intendersi come sollecitazione e/o un'offerta a comprare e/o vendere titoli e/o strumenti finanziari correlati. L'analisi è basata su informazioni selezionate, analizzate ma non è garanzia di accuratezza e/o di utili. L'operatività in strumenti derivati potrebbe cagionare ingenti perdite. Questo materiale è di proprietà intellettuale dello scrivente. Non può essere utilizzato né riprodotto, nemmeno parzialmente, senza il consenso e l'autorizzazione dello stesso.