Relazione Semestrale. Pioneer P.F. Fondo Comune d Investimento di Diritto Lussemburghese. 30 Giugno 2011 (Unaudited) (Fonds Commun de Placement)

Transcript

1 Relazione Semestrale 30 Giugno 2011 (Unaudited) Pioneer P.F. Fondo Comune d Investimento di Diritto Lussemburghese (Fonds Commun de Placement)

2 Non si possono accettare sottoscrizioni effettuate sulla base delle informazioni contenute nella presente relazione. Le sottoscrizioni sono valide solo se effettuate sulla base del prospetto in vigore accompagnato dall ultima relazione annuale e dalla più recente relazione semestrale, qualora pubblicata successivamente. La presente relazione semestrale è traduzione fedele in lingua italiana della relazione semestrale al 30 Giugno 2011 predisposta dalla Società di Gestione. Pioneer Asset Management S.A.

3 Indice Commento semestrale sui mercati finanziari... 2 Prospetto del patrimonio netto... 4 Prospetto delle attività e delle variazioni del patrimonio netto... 7 Prospetto statistico delle Quote Prospetto degli Investimenti Global Defensive Contratti di futures finanziari in essere Contratti di cambio a termine in essere Contratti di opzione in essere Contratti swap in essere Global Changes Contratti di futures finanziari in essere Contratti di cambio a termine in essere Contratti di opzione in essere StrategiePortfolio Absolut Contratti di futures finanziari in essere StrategiePortfolio Balance Contratti di futures finanziari in essere Contratti di opzione in essere StrategiePortfolio Wachstum Contratti di futures finanziari in essere Contratti di opzione in essere StrategiePortfolio Chance Contratti di futures finanziari in essere Contratti di opzione in essere Dynamic Hybrid 80 Guaranteed Global Balanced Contratti di futures finanziari in essere Contratti di cambio a termine in essere Contratti swap in essere Nota Integrativa al bilancio Gestione e Amministrazione Relazione Semestrale 1

4 Relazione semestrale Pioneer P.F. Commento semestrale sui mercati finanziari L economia Stati Uniti: verso un atterraggio morbido Durante il primo trimestre del 2011 il PIL statunitense è aumentato dell 1,8% annualizzato, riducendo la crescita anno su anno al 2,3%. L accordo bipartisan per aumentare i tagli fiscali e promuoverne di nuovi, potrebbe aver spinto i consumatori a spendere e potrebbe aver fatto si che la crescita complessiva rimanesse nel lungo termine al 3%. Hanno contribuito positivamente anche i segni di miglioramento del mercato del lavoro che ha registrato un tasso di disoccupazione al di sotto del 9% all inizio dell anno. Tuttavia, nel complesso il primo semestre del 2011 è stato caratterizzato da deboli dati economici, per vari motivi. Alcuni sono collegati ad eventi irripetibili che spaziano dalle avverse condizioni meteo alle conseguenze del terremoto del Giappone. Si aggiungono poi fattori strutturali, come ad esempio il forte aumento dei prezzi del carburante che ha eroso il potere d acquisto dei consumatori e compensato l accordo fiscale. Inoltre, gli utili provenienti dal mondo del lavoro si sono rivelati meno sostenibili del previsto. L indice ISM manifatturiero sta crescendo quasi ininterrottamente dall inizio del 2009, guidato da una forte domanda di apparecchiature industriali da parte di paesi in rapida crescita come la Cina. Sebbene si trovi ancora sopra la soglia di 50, rappresentativa di una attività ancora in espansione, la sua battuta d arresto nel mese maggio è stata la più significativa degli ultimi due anni e ha rispecchiato il comportamento di indici simili in Cina e in Europa. In questo scenario, la Federal Reserve ha mantenuto una visione cauta sulla crescita futura e con essa l impegno per una politica di sostegno monetario. La seconda parte del suo programma di aumento della liquidità del mercato mediante l acquisto di titoli di stato è terminata, ma la politica dei tassi d interesse a zero potrebbe rimanere in vigore per tutto l anno. Diverse motivazioni potrebbero giustificare questo comportamento: in primo luogo la crescita dell occupazione è lontana dal ritmo dei recuperi del passato e la crescita dei salari è ancora molto contenuta. In secondo luogo il mercato immobiliare statunitense non ha in realtà ancora pienamente recuperato dopo la crisi dei mutui subprime del e, infine, va tenuto in considerazione che la Federal Reserve potrebbe lasciare la sua attuale politica monetaria in vigore più a lungo possibile per contrastare una politica di bilancio moderatamente più restrittiva. Europa: la crisi di debito continua All interno dell eurozona la crisi del debito sovrano ha caratterizzato anche la prima metà del Dopo Grecia e Irlanda è il Portogallo, che ha ricevuto fondi dall Unione Europa il terzo paese ad essere salvato. Presupposto fondamentale di questi piani di salvataggio era che i paesi coinvolti potessero nuovamente vendere le loro obbligazioni sul mercato dei capitali dopo aver risolto temporanei problemi di liquidità. Tuttavia, i problemi erano molto più radicati e nascevano dal divario tra la lenta, o inesistente, crescita economica e l elevato debito. Per la Grecia, questa distanza è diventata talmente ampia che è stata più volte auspicata una ristrutturazione del debito pubblico, eppure l Unione Europea si è astenuta da una mossa così radicale e ha creato un nuovo pacchetto di aiuti in seguito all approvazione di un severo piano di austerità da parte del Parlamento greco alla fine di giugno. In questo contesto la BCE potrebbe essere meno propensa ad alzare i tassi di interesse nell ultima parte del 2011 per cercare di contenere l inflazione, che è stata superiore al livello obiettivo del 2% anno su anno durante tutta la prima metà dell anno. Trovare una soluzione alla crisi del debito sarà un impresa difficile fino a quando la crescita economica sarà così eterogenea all interno dell area euro. La Germania è cresciuta di circa il 4% (anno su anno) nel primo trimestre del 2011, ovvero molto sopra la media, mentre i paesi periferici faticano a crescere. Per la Grecia, l Irlanda e il Portogallo l adozione di politiche fiscali restrittive potrebbe ricondurre una recessione. Asia: i postumi del terremoto L impatto del terremoto di marzo sull economia giapponese è stato molto significativo. La chiusura delle centrali nucleari ha portato al collasso della produzione industriale del Giappone, che ha recuperato a stento. Tuttavia, anche prima del terremoto, la crescita della produzione stava già recedendo. La sola domanda interna del Giappone non è in grado di sostenere la crescita del paese e la domanda estera, proveniente soprattutto dalle regioni in rapido sviluppo nel resto dell Asia, sta offrendo un supporto meno evidente rispetto a quanto avvenuto per l ultima recessione in quanto paesi come la Cina sono disposti a tenere a freno l inflazione anche a costo di rallentare la crescita. Gli sforzi della Cina sembrano essere indirizzati a stabilizzare l inflazione a poco più del 5% (anno su anno). L impegno del governo Cinese per tenere sotto controllo l inflazione ha portato a diverse misure restrittive quali l aumento dei tassi di interesse di riferimento e un costante aumento nei rapporti dei depositi di riserva per le maggiori banche al fine di tenere a freno la concessione di prestiti. Questo dimostra quanto si stia rivelando difficile per le autorità cinesi tenere sotto controllo il mercato del credito (nel quale operano non solo le banche tradizionali ma anche società meno trasparenti). Un altra possibile soluzione è quella di lasciare che la valuta si rafforzi affinché siano i consumi interni, piuttosto che le esportazioni, il motore principale della crescita economica. Da quando è stata resa più flessibile quasi un anno fa, la moneta cinese è apprezzata di un misero 5% contro un dollaro debole mentre l euro ha guadagnato quasi il 15% nello stesso periodo. La Cina tuttavia, non è la sola ad impegnarsi in politiche anti-inflazione. Le banche centrali dei maggiori mercati emergenti sono pronte ad adottare politiche che le aiutino a costruirsi una maggiore credibilità e sembrano essere meno impensierite dagli effetti sulla valuta. Finora il rallentamento è stato appena percepito, il PIL della Cina infatti è ancora vicino alla crescita a due cifre, ma l effetto di politiche più restrittive potrebbe farsi sentire col tempo. 2 Relazione Semestrale

5 Relazione semestrale Pioneer P.F. Commento semestrale sui mercati finanziari (continua) I mercati I mercati finanziari hanno attraversato un periodo di elevata volatilità nel corso della prima metà del I maggiori indici azionari in Europa e negli USA sono saliti ai massimi negli ultimi due anni prima nel mese di febbraio e poi a fine aprile nonostante i frequenti scenari di crisi. L aumento dell inflazione nei paesi emergenti a rapido sviluppo come Cina, India e Brasile, alimenta le preoccupazioni degli investitori che le politiche per frenare la concessione di prestiti da parte delle banche potrebbero portare ad un forte rallentamento di queste economie emergenti e che questo potrebbe ripercuotersi negativamente anche sulle società con sede nei mercati sviluppati. Di conseguenza, i mercati emergenti hanno ceduto di fronte alle prese di profitto, mentre gli indici statunitensi ed europei hanno mostrato una maggiore resistenza. Ci sono stati ulteriori scenari di rischio di natura non economica, quali i disordini politici nel mondo arabo e il terremoto in Giappone, tuttavia, la preoccupazione che questi eventi avrebbero compromesso la crescita economica globale con l aumento del prezzo del petrolio e l interruzione delle attività industriali si è dimostrata infondata. La conferma dei dati positivi sugli utili delle società ha prontamente ripristinato un trend positivo. Da maggio in poi sono aumentate le prese di profitto degli investitori sui principali mercati azionari. Gli effetti di medio termine del terremoto in Giappone, soprattutto per quanto riguarda la produzione manifatturiera, che vanta forti sinergie a livello globale, hanno fornito una buona scusa per la chiusura di attività rischiose. Sui mercati obbligazionari principali (Germania, Stati Uniti), i rendimenti sono aumentati nei primi mesi dell anno per i timori legati all inflazione e alla possibilità che venissero meno le politiche monetarie espansive. La Federal Reserve ha sostenuto il mercato con l acquisto di titoli di Stato e ha fornito ulteriore liquidità per rilanciare l economia. Nell area euro la BCE ha alzato i tassi nel mese di aprile al fine di combattere le aspettative di inflazione, tuttavia i rendimenti delle principali emissioni in euro sono diminuiti da allora per gli effetti della crisi del debito sovrano e la ricerca di beni rifugio degli investitori. In un contesto di rallentamento della crescita economica, i mercati obbligazionari principali sono stati sostenuti da ridotti timori di inflazione, a fronte di una minore domanda dei consumatori. I titoli di Stato tedeschi hanno anche aumentato il loro valore di beni rifugio quando i premi per il rischio paese sono saliti a nuovi livelli. Questo fenomeno ha raggiunto il picco massimo a fine giugno, con l aumento delle speculazioni su un possibile default del governo greco e una conseguente ristrutturazione del debito. L approvazione da parte del Parlamento greco di un rigido pacchetto di misure di austerità ha contribuito a placare in qualche modo queste preoccupazioni. I mercati delle obbligazioni societarie hanno dato una buona dimostrazione di resistenza viste le condizioni avverse al mercato obbligazionario. La crisi del debito sovrano ha portato alla luce i budget insostenibili, ma la maggior parte aziende ha mostrato di avere una solida gestione finanziaria. Pertanto, fatta eccezione per le banche, gli spread del credito sono rimasti a livelli abbastanza bassi con un minore rischio percepito di default. I mercati valutari hanno naturalmente risentito della crisi del debito. Inizialmente, l euro è salito contro il dollaro sulla base delle aspettative di aumento dei tassi di interesse ad opera della BCE. Poco dopo però, la crisi del debito ha guadagnato nuovamente i riflettori e l euro ha perso terreno di fronte alla possibilità che la BCE decidesse di aumentare i tassi con minore vigore. Il recupero del dollaro, comunque, è stato limitato dall impegno della Federal Reserve a portare avanti una politica monetaria espansiva. Sebbene nel complesso l euro abbia tenuto abbastanza nei confronti del dollaro, un bene rifugio come il franco svizzero ha toccato nuovi massimi nonostante abbia reso di meno. Il dollaro USA non è sembrato in grado di recuperare terreno su una base sostenibile, il tasso di cambio effettivo è sceso a minimi record, con lo yen giapponese mai così forte nonostante l intervento congiunto delle principali banche centrali subito dopo il terremoto del mese di marzo. Nel complesso, il mercato USA (S&P 500) chiude il primo semestre vicino ai massimi precedenti con un ritorno della domanda sui settori ciclici. Le medie di mercato europee non hanno invece recuperato tutte le perdite del secondo trimestre. Le banche sono le principali responsabili di questo fenomeno, sebbene anche loro abbiano riguadagnato terreno da quando il default della Grecia è stato evitato. Anche il piano elaborato da alcune banche di contribuire al sostegno finanziario attraverso il roll-over del debito è stato ben accolto dagli investitori. Per quanto riguarda i mercati asiatici infine, questi hanno accolto con favore la probabilità di successo di politiche di contenimento dell inflazione avviate dalla Cina; il Giappone ha faticato a tornare ai livelli pre-terremoto, poiché la distruzione delle centrali energetiche è stata vista come una minaccia delle prospettive di crescita a medio termine, mentre gli esportatori giapponesi sono stati anche penalizzati da uno yen forte. 30 Giugno 2011 Relazione Semestrale 3

6 Prospetto del patrimonio netto al 30 Giugno 2011 Global Defensive 20 Global Changes StrategiePortfolio Absolut Attività Titoli al costo Plusvalenze/minusvalenze non realizzate ( ) ( ) Titoli al valore di mercato Opzioni acquistate al valore di mercato Utile netto non realizzato su contratti di cambio a termine Utile netto non realizzato su contratti di futures finanziari Utile netto non realizzato su contratti swap Disponibilità liquide Ratei sugli interessi Ratei sui dividendi Crediti da sottoscrizioni Altri crediti Totale attività Passività Scoperto bancario Opzioni scritte al valore di mercato Perdita netta non realizzata su contratti di futures finanziari Debiti da rimborsi Debiti da acquisto di titoli Ratei passivi Altri debiti Totale passività Valore Patrimoniale Netto Relazione Semestrale

7 Prospetto del patrimonio netto al 30 Giugno 2011 (continua) StrategiePortfolio Balance StrategiePortfolio Wachstum StrategiePortfolio Chance Attività Titoli al costo Plusvalenze/minusvalenze non realizzate ( ) ( ) Titoli al valore di mercato Opzioni acquistate al valore di mercato Utile netto non realizzato su contratti di cambio a termine Utile netto non realizzato su contratti di futures finanziari Utile netto non realizzato su contratti swap Disponibilità liquide Ratei sugli interessi Ratei sui dividendi Crediti da sottoscrizioni Altri crediti Totale attività Passività Scoperto bancario Opzioni scritte al valore di mercato Perdita netta non realizzata su contratti di futures finanziari Debiti da rimborsi 25-2 Debiti da acquisto di titoli Ratei passivi Altri debiti Totale passività Valore Patrimoniale Netto Relazione Semestrale 5

8 Prospetto del patrimonio netto al 30 Giugno 2011 (continua) Dynamic Hybrid 80 Guaranteed Global Balanced 50 Combinato Attività Titoli al costo Plusvalenze/minusvalenze non realizzate ( ) ( ) Titoli al valore di mercato Opzioni acquistate al valore di mercato Utile netto non realizzato su contratti di cambio a termine Utile netto non realizzato su contratti di futures finanziari Utile netto non realizzato su contratti swap Disponibilità liquide Ratei sugli interessi Ratei sui dividendi Crediti da sottoscrizioni Altri crediti Totale attività Passività Scoperto bancario Opzioni scritte al valore di mercato Perdita netta non realizzata su contratti di futures finanziari Debiti da rimborsi Debiti da acquisto di titoli Ratei passivi Altri debiti Totale passività Valore Patrimoniale Netto Relazione Semestrale

9 Prospetto delle attività e delle variazioni del patrimonio netto per il periodo chiuso al 30 Giugno 2011 Global Defensive 20 Global Changes StrategiePortfolio Absolut Attività Dividendi netti Interessi su titoli Interessi su conti bancari Interessi su swap Altri proventi Totale proventi Costi Commissioni di gestione ( ) ( ) ( ) Commissioni di distribuzione (90.382) (50.849) - Commissioni di Banca Depositaria e amministrazione ( ) (87.991) (21.024) Taxe d abonnement (4.862) (13.589) (4.665) Commissioni professionali (8.676) (7.700) (844) Commissioni per stampe e pubblicazioni (4.810) (3.052) - Interessi su swap (20.244) - - Altri oneri (49.613) (10.034) (1.415) Totale costi ( ) ( ) ( ) Proventi/(perdite) netti di gestione ( ) ( ) Prospetto delle variazioni del patrimonio netto Valore Patrimoniale Netto all inizio del periodo Proventi/(perdite) netti di gestione ( ) ( ) Utile/(perdita) netti realizzati su vendita di titoli Utile/(perdita) netti realizzati su valuta ( ) ( ) Utile/(perdita) netti realizzati su contratti di cambio a termine ( ) Utile/(perdita) netti realizzati su contratti di futures finanziari ( ) Utile/(perdita) netti realizzati su opzioni (79.829) - - Utile/(perdita) netti realizzati su swap (19.376) - - Utile/(perdita) netti realizzati Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati su titoli ( ) ( ) ( ) Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati su contratti di cambio a termine Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati su contratti di futures finanziari ( ) Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati su opzioni (5.100) - Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati su swap Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati del periodo ( ) ( ) ( ) Incremento/(Decremento) netto del patrimonio netto conseguente alla gestione ( ) ( ) ( ) Sottoscrizioni/(rimborsi) netti ( ) ( ) ( ) Valore Patrimoniale Netto al termine del periodo Relazione Semestrale 7

10 Prospetto delle attività e delle variazioni del patrimonio netto per il periodo chiuso al 30 Giugno 2011 (continua) StrategiePortfolio Balance StrategiePortfolio Wachstum StrategiePortfolio Chance Attività Dividendi netti Interessi su titoli Interessi su conti bancari Interessi su swap Altri proventi Totale proventi Costi Commissioni di gestione ( ) ( ) (38.238) Commissioni di distribuzione Commissioni di Banca Depositaria e amministrazione (17.024) (11.408) (4.047) Taxe d abonnement (3.848) (2.182) (809) Commissioni professionali (748) (519) (137) Commissioni per stampe e pubblicazioni Interessi su swap Altri oneri (1.200) (1.141) (548) Totale costi ( ) ( ) (43.779) Proventi/(perdite) netti di gestione (53.986) (27.253) Prospetto delle variazioni del patrimonio netto Valore Patrimoniale Netto all inizio del periodo Proventi/(perdite) netti di gestione (53.986) (27.253) Utile/(perdita) netti realizzati su vendita di titoli Utile/(perdita) netti realizzati su valuta (52.439) (34.782) (11.657) Utile/(perdita) netti realizzati su contratti di cambio a termine Utile/(perdita) netti realizzati su contratti di futures finanziari (71.612) (90.497) (48.410) Utile/(perdita) netti realizzati su opzioni ( ) (79.651) (27.987) Utile/(perdita) netti realizzati su swap Utile/(perdita) netti realizzati Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati su titoli ( ) ( ) ( ) Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati su contratti di cambio a termine Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati su contratti di futures finanziari (26.619) (11.659) Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati su opzioni (54.627) (37.953) (13.428) Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati su swap Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati del periodo ( ) ( ) ( ) Incremento/(Decremento) netto del patrimonio netto conseguente alla gestione ( ) ( ) ( ) Sottoscrizioni/(rimborsi) netti ( ) ( ) ( ) Valore Patrimoniale Netto al termine del periodo Relazione Semestrale

11 Prospetto delle attività e delle variazioni del patrimonio netto per il periodo chiuso al 30 Giugno 2011 (continua) Dynamic Hybrid 80 Guaranteed Global Balanced 50 Combinato Attività Dividendi netti Interessi su titoli Interessi su conti bancari Interessi su swap Altri proventi Totale proventi Costi Commissioni di gestione (21.461) ( ) ( ) Commissioni di distribuzione - ( ) ( ) Commissioni di Banca Depositaria e amministrazione (2.701) ( ) ( ) Taxe d abonnement (286) (6.187) (36.428) Commissioni professionali (186) (16.554) (35.364) Commissioni per stampe e pubblicazioni (102) (5.615) (13.579) Interessi su swap - (23.882) (44.126) Altri oneri (13.045) (55.251) ( ) Totale costi (37.781) ( ) ( ) Proventi/(perdite) netti di gestione (32.155) ( ) ( ) Prospetto delle variazioni del patrimonio netto Valore Patrimoniale Netto all inizio del periodo Proventi/(perdite) netti di gestione (32.155) ( ) ( ) Utile/(perdita) netti realizzati su vendita di titoli Utile/(perdita) netti realizzati su valuta (3.186) ( ) ( ) Utile/(perdita) netti realizzati su contratti di cambio a termine ( ) Utile/(perdita) netti realizzati su contratti di futures finanziari - ( ) ( ) Utile/(perdita) netti realizzati su opzioni - ( ) ( ) Utile/(perdita) netti realizzati su swap - (22.744) (42.120) Utile/(perdita) netti realizzati ( ) Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati su titoli ( ) ( ) ( ) Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati su contratti di cambio a termine Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati su contratti di futures finanziari Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati su opzioni (86.289) Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati su swap Variazione netta dell utile/(perdita) non realizzati del periodo ( ) ( ) ( ) Incremento/(Decremento) netto del patrimonio netto conseguente alla gestione (68.832) ( ) ( ) Sottoscrizioni/(rimborsi) netti ( ) ( ) Valore Patrimoniale Netto al termine del periodo Relazione Semestrale 9

12 Prospetto statistico delle Quote al 30 Giugno 2011 Global Defensive 20 Global Changes StrategiePortfolio Absolut StrategiePortfolio Balance Valore Patrimoniale Netto per Quote di Classe A a distribuzione annuale 31 Dicembre ,65-43,53 41,02 31 Dicembre ,31-43,97 44,47 30 Giugno ,78-43,54 42,45 Quote in circolazione al 30 Giugno , , ,05 Valore Patrimoniale Netto per Quote di Classe A ad accumulazione 31 Dicembre ,80 44, Dicembre 2009 in USD $ 8, Dicembre ,01 53, Dicembre 2010 in USD $ 8, Giugno ,94 50, Giugno 2011 in USD $ 8, Quote in circolazione al 30 Giugno , , Valore Patrimoniale Netto per Quote di Classe A Hedge ad accumulazione (in CZK) 31 Dicembre , Dicembre 2009 in CZK CZK 888, Dicembre ,75 26, Dicembre 2010 in CZK CZK 922,00 CZK 674, Giugno ,40 26, Giugno 2011 in CZK CZK 910,09 CZK 632, Quote in circolazione al 30 Giugno , , Valore Patrimoniale Netto per Quote di Classe C ad accumulazione 31 Dicembre , Dicembre , Giugno , Quote in circolazione al 30 Giugno , Valore Patrimoniale Netto per Quote di Classe E ad accumulazione 31 Dicembre , Dicembre ,278 3, Giugno ,224 3, Quote in circolazione al 30 Giugno , , Valore Patrimoniale Netto per Quote di Classe F ad accumulazione 31 Dicembre , Dicembre ,842 3, Giugno ,770 3, Quote in circolazione al 30 Giugno , , Valore Patrimoniale Netto per Quote di Classe H a distribuzione annuale 31 Dicembre , Giugno , Quote in circolazione al 30 Giugno , Valore Patrimoniale Netto per Quote di Classe H ad accumulazione 31 Dicembre , Dicembre , Giugno , Quote in circolazione al 30 Giugno , Relazione Semestrale

13 Prospetto statistico delle Quote al 30 Giugno 2011 (continua) Global Defensive 20 Global Changes StrategiePortfolio Absolut StrategiePortfolio Balance Totale attività nette 31 Dicembre Dicembre Giugno Relazione Semestrale 11

14 Prospetto statistico delle Quote al 30 Giugno 2011 (continua) StrategiePortfolio Wachstum StrategiePortfolio Chance Dynamic Hybrid 80 Guaranteed Global Balanced 50 Valore Patrimoniale Netto per Quote di Classe A a distribuzione annuale 31 Dicembre ,95 42, Dicembre ,38 48, Giugno ,82 45, Quote in circolazione al 30 Giugno , , Valore Patrimoniale Netto per Quote di Classe A ad accumulazione 31 Dicembre Dicembre 2009 in USD Dicembre ,79 50,11 31 Dicembre 2010 in USD $ 67,23 30 Giugno ,81 48,52 30 Giugno 2011 in USD $ 70,35 Quote in circolazione al 30 Giugno , ,50 Valore Patrimoniale Netto per Quote di Classe A Hedge ad accumulazione (in CZK) 31 Dicembre Dicembre 2009 in CZK Dicembre ,62 31 Dicembre 2010 in CZK CZK 818,48 30 Giugno ,47 30 Giugno 2011 in CZK CZK 790,05 Quote in circolazione al 30 Giugno ,69 Valore Patrimoniale Netto per Quote di Classe C ad accumulazione 31 Dicembre Dicembre ,10 30 Giugno ,39 Quote in circolazione al 30 Giugno ,30 Valore Patrimoniale Netto per Quote di Classe E ad accumulazione 31 Dicembre Dicembre , Giugno ,850 Quote in circolazione al 30 Giugno ,05 Valore Patrimoniale Netto per Quote di Classe F ad accumulazione 31 Dicembre Dicembre , Giugno ,517 Quote in circolazione al 30 Giugno ,40 Valore Patrimoniale Netto per Quote di Classe H a distribuzione annuale 31 Dicembre Giugno Quote in circolazione al 30 Giugno Valore Patrimoniale Netto per Quote di Classe H ad accumulazione 31 Dicembre Dicembre Giugno Quote in circolazione al 30 Giugno Relazione Semestrale

15 Prospetto statistico delle Quote al 30 Giugno 2011 (continua) StrategiePortfolio Wachstum StrategiePortfolio Chance Dynamic Hybrid 80 Guaranteed Global Balanced 50 Totale attività nette 31 Dicembre Dicembre Giugno Relazione Semestrale 13

16 Global Defensive 20 Prospetto degli investimenti al 30 Giugno 2011 (denominato in Euro) Quantità Valuta Descrizione dei titoli Valore di mercato % Attività nette Fondi di investimento Aviva Investors Aviva Investors Monetaire ,22% BlackRock Global Funds - Euro Bond Fund - D ,79% BlackRock Global Funds - European Fund - D ,36% BNY Mellon Global Funds PLC - Euroland Bond Fund - C ,84% Dexia Bonds - Euro Government - I C ,70% USD ETFS Crude Oil - USD ,15% Fidelity Funds - Euro Bond Fund - A AC ,96% Franklin Templeton Investment Funds - Franklin Mutual European Fund - IACC ,75% Henderson Horizon - Pan European Equity Fund - I ,30% ING L Invest - Europe High Dividend - IC ,40% ING L Liquid - - B ,08% ishares MSCI Emerging Markets ,03% JPMorgan Funds - EU Government Bond - C A ,83% MFS Meridian Funds - European Value Fund - I ,28% 182 Parvest Bond Euro Government - IN ,98% Pioneer Funds - Absolute Return European Equity - I ,59% 505 Pioneer Funds - Emerging Markets Bond Local Currencies - IA ,39% Pioneer Funds - Euro Bond - I ,21% Pioneer SF - Pacific ex Japan Equity Market Plus - H ,94% Schroder International Selection Fund - European Government Bond - C AC ,17% TT International Funds PLC - European Equity Fund - A ,74% Totale fondi di investimento ,71% Totale titoli ,71% Valore Patrimoniale Netto ,00% Contratti di futures finanziari in essere al 30 Giugno 2011 (denominati in Euro) Data di scadenza Quantità lunga/(corta) Contratto Valuta contratt. Impegno Prezzo di mercato Utile/(perdita) non realizzati (nella valuta del Fondo) 27-Dic Dj Euro Stoxx 50 Div , Set-11 (132) Dj Stoxx 600 Util ( ) 303,80 (3.614) 19-Set-11 (22) Euro Stoxx 50 ( ) 2.848,00 (23.320) 16-Set S&P 500 USD , Set Stoxx 600 Insuran , Totale utile netto non realizzato/(perdita) su contratti di futures finanziari Eventuali differenze nella percentuale delle attività nette sono il risultato degli arrotondamenti. 14 Relazione Semestrale

17 Global Defensive 20 Prospetto degli investimenti al 30 Giugno 2011 (denominato in Euro) (continua) Contratti di cambio a termine in essere al 30 Giugno 2011 (denominati in Euro) Data di scadenza Valuta Importo acquistato Valuta Importo venduto Utile/(perdita) non realizzati 29-Lug-11 CZK Set-11 AUD Set-11 CAD Set CHF (1.894) 14-Set GBP Set NZD (4.369) 14-Set USD (2.900) 14-Set-11 GBP (3.007) 14-Set-11 JPY Set-11 NOK Set-11 SEK (10.138) 14-Set-11 USD Set-11 USD Totale utile netto non realizzato/(perdita) su contratti di cambio a termine Contratti di opzione in essere al 30 Giugno 2011 (denominati in Euro) Data di scadenza Quantità Contratto Prezzo di esercizio Impegno (in valuta contratt.) Valuta contratt. Valore di mercato (nella valuta del Fondo) Utile/(perdita) non realizzati Posizioni corte 17-Ago-11 (119) Call Cboe S&P Vol Index 27, USD (6.156) Ago-11 ( ) Call /SEK 9, (2.184) Feb-12 ( ) Call Swap , USD (19.809) Apr-12 ( ) Call USD/TRY 1, USD (11.715) (1.968) 01-Ott-12 ( ) Put Swap , USD (38.069) (77.933) Posizioni lunghe 20-Lug Call Cboe S&P Vol Index 24,00 USD (5.264) 18-Ago Call /SEK 9, (1.674) 23-Feb Call Swap ,01 USD (39.233) 01-Ott Put Swap ,72 USD (42.620) 03-Apr Put USD/TRY 1,54 USD (5.682) (94.473) Totale utile netto non realizzato/(perdita) su contratti di opzione (35.580) Contratti swap in essere al 30 Giugno 2011 (denominati in Euro) Data di scadenza Contratto Sottostante Tasso ricevuto Tasso pagato Valuta Nominale Utile/(perdita) non realizzati 20-Dic-15 Credit Default Swap Buyer CDX NA HY 15-1,00% USD (8.612) 20-Dic-15 Credit Default Swap Seller CDX NA HY 15 5,00% - USD Totale utile netto non realizzato/(perdita) su contratti swap Eventuali differenze nella percentuale delle attività nette sono il risultato degli arrotondamenti. Relazione Semestrale 15

18 Global Changes Prospetto degli investimenti al 30 Giugno 2011 (denominato in Euro) Quantità Valuta Descrizione dei titoli Valore di mercato % Attività nette Fondi di investimento USD AllianceBernstein - Global Thematic Research Portfolio - I USD ,80% USD BlackRock Global Funds - New Energy Fund - USD D ,50% USD BlackRock Global Funds - World Energy Fund - USD D ,35% USD BlackRock Global Funds - World Mining Fund - USD D ,50% BNY Mellon Global Funds PLC - Asian Equity Fund - C ,75% db X-Trackers - S&P Global Infrastructure ETF ,75% USD DWS Invest - Global Agribusiness - E ,02% USD ETFS Crude Oil - USD ,75% USD ETFS Wheat ,30% USD Goldman Sachs BRICs Portfolio ,12% GBP ishares II PLC - ishares S&P Emerging Markets Infrastructure ,78% ishares MSCI Taiwan ,65% Lyxor ETF China Enterprise HSCEI ,60% LYXOR ETF Commodities CRB - AD ,74% Lyxor ETF STOXX Europe 600 Banks ,19% Lyxor ETF STOXX Europe 600 Basic Resources ,08% Lyxor ETF STOXX Europe 600 Insurance ,87% Lyxor ETF STOXX Europe 600 Oil & Gas ,62% Lyxor ETF Turkey O ,05% M&G Investment Funds 1 - Global Basics Fund - C ACC ,76% Pictet - Biotech - I ,36% Pictet - Clean Energy - I ,50% Pictet - Generics - I ,97% Pictet - Water - I ,58% Sarasin Sustainable Water Fund ,70% Totale fondi di investimento ,29% Totale titoli ,29% Valore Patrimoniale Netto ,00% Contratti di futures finanziari in essere al 30 Giugno 2011 (denominati in Euro) Data di scadenza Quantità lunga/(corta) Contratto Valuta contratt. Impegno Prezzo di mercato Utile/(perdita) non realizzati (nella valuta del Fondo) 19-Set Dj Stox600 Basic Res , Set S&P 500 USD , Totale utile netto non realizzato/(perdita) su contratti di futures finanziari Eventuali differenze nella percentuale delle attività nette sono il risultato degli arrotondamenti. 16 Relazione Semestrale

19 Global Changes Prospetto degli investimenti al 30 Giugno 2011 (denominato in Euro) (continua) Contratti di cambio a termine in essere al 30 Giugno 2011 (denominati in Euro) Data di scadenza Valuta Importo acquistato Valuta Importo venduto Utile/(perdita) non realizzati 29-Lug-11 CZK Lug-11 CZK Lug-11 CZK (124) 14-Set-11 CAD JPY Set-11 CAD JPY Set JPY Set USD Set USD Set USD Set-11 USD Set-11 USD Totale utile netto non realizzato/(perdita) su contratti di cambio a termine Contratti di opzione in essere al 30 Giugno 2011 (denominati in Euro) Data di scadenza Quantità Contratto Prezzo di esercizio Impegno (in valuta contratt.) Valuta contratt. Valore di mercato (nella valuta del Fondo) Utile/(perdita) non realizzati Posizioni corte 03-Apr-12 ( ) Call USD/TRY 1, USD (7.810) (1.312) (7.810) (1.312) Posizioni lunghe 03-Apr Put USD/TRY 1,54 USD (3.788) (3.788) Totale utile netto non realizzato/(perdita) su contratti di opzione (5.100) Eventuali differenze nella percentuale delle attività nette sono il risultato degli arrotondamenti. Relazione Semestrale 17

20 StrategiePortfolio Absolut Prospetto degli investimenti al 30 Giugno 2011 (denominato in Euro) Quantità Valuta Descrizione dei titoli Valore di mercato % Attività nette Valori mobiliari e strumenti del Mercato Monetario ammessi ad una quotazione ufficiale o trattati su Altri Mercati Regolamentati Emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali, strumenti di debito Titoli governativi Bundesobligation 3,5% 12/Apr/ ,00% Bundesschatzanweisungen 1% 14/Dic/ ,96% Bundesschatzanweisungen 1,5% 15/Mar/ ,97% Deutsche Bundesrepublik Inflation Linked Floating 15/Apr/ ,98% Totale emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali, strumenti di debito ,91% Totale valori mobiliari e strumenti del Mercato Monetario ammessi ad una quotazione ufficiale o trattati su Altri Mercati Regolamentati ,91% Fondi di investimento Amundi Funds - Volatility Euro Equities - IEC ,56% ETFlab Deutsche Boerse OGOV Germany ,11% ishares eb.rexx Government Germany DE ,99% ishares eb.rexx Government Germany DE ,14% ishares STOXX Europe 600 Telecommunications DE ,78% Lyxor ETF EuroMTS AAA Government Bond ,96% Pioneer Funds - Absolute Return Currencies - I ,17% Pioneer Investments Euro Renten - H ,77% USD Source Physical Markets Gold P-ETC ,46% Totale fondi di investimento ,94% Totale titoli ,85% Valore Patrimoniale Netto ,00% Contratti di futures finanziari in essere al 30 Giugno 2011 (denominati in Euro) Data di scadenza Quantità lunga/(corta) Contratto Valuta contratt. Impegno Prezzo di mercato Utile/(perdita) non realizzati (nella valuta del Fondo) 12-Set-11 (25) Euro Bund ( ) 125,83 (15.750) 12-Set-11 (36) Euro Stoxx 50 ( ) 2.810,00 (7.920) Totale utile netto non realizzato/(perdita) su contratti di futures finanziari (23.670) Eventuali differenze nella percentuale delle attività nette sono il risultato degli arrotondamenti. 18 Relazione Semestrale

21 StrategiePortfolio Balance Prospetto degli investimenti al 30 Giugno 2011 (denominato in Euro) Quantità Valuta Descrizione dei titoli Valore di mercato % Attività nette Valori mobiliari e strumenti del Mercato Monetario ammessi ad una quotazione ufficiale o trattati su Altri Mercati Regolamentati Warrants 51 USD UBS AG (LONDON) - UBS AG/London - 26/Giu/ ,65% Totale warrants ,65% Emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali, strumenti di debito Titoli governativi Bundesobligation 3,5% 12/Apr/ ,03% Bundesschatzanweisungen 1% 14/Dic/ ,99% Bundesschatzanweisungen 1,5% 15/Mar/ ,00% Totale emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali, strumenti di debito ,02% Totale valori mobiliari e strumenti del Mercato Monetario ammessi ad una quotazione ufficiale o trattati su Altri Mercati Regolamentati ,67% Fondi di investimento CS ETF Lux on MSCI Emerging Markets ,03% db x-trackers - MSCI EM ASIA TRN INDEX ETF ,43% DB X-Trackers - S&P/ASX 200 ETF ,10% ETFlab Deutsche Boerse OGOV Germany ,69% ETFS Physical Gold/Jersey ,17% ishares eb.rexx Government Germany DE ,22% ishares eb.rexx Government Germany DE ,46% ishares FTSE/EPRA European Property Index Fund ,41% Lyxor ETF Eastern Europe CECE ,17% Lyxor ETF EuroMTS AAA Government Bond ,96% Nordea 1 SICAV - Nordic Equity Fund - BP ,58% 874 Pioneer Funds - Commodities Alpha - I ,76% 414 Pioneer Funds - Japanese Equity - H ,57% Pioneer SF - U.S. Equity Market Plus - H ,66% USD Source Physical Markets Gold P-ETC ,38% Totale fondi di investimento ,59% Totale titoli ,26% Valore Patrimoniale Netto ,00% Contratti di futures finanziari in essere al 30 Giugno 2011 (denominati in Euro) Data di scadenza Quantità lunga/(corta) Contratto Valuta contratt. Impegno Prezzo di mercato Utile/(perdita) non realizzati (nella valuta del Fondo) 19-Set-11 2 Dax Index , Set Euro Stoxx , Totale utile netto non realizzato/(perdita) su contratti di futures finanziari Eventuali differenze nella percentuale delle attività nette sono il risultato degli arrotondamenti. Relazione Semestrale 19

22 StrategiePortfolio Balance Prospetto degli investimenti al 30 Giugno 2011 (denominato in Euro) (continua) Contratti di opzione in essere al 30 Giugno 2011 (denominati in Euro) Data di scadenza Quantità Contratto Prezzo di esercizio Impegno (in valuta contratt.) Valuta contratt. Valore di mercato (nella valuta del Fondo) Utile/(perdita) non realizzati Posizioni lunghe 16-Set Put Dax Index 6.700, (33.875) 16-Set Put Dj Euro Stoxx 50 Eur 2.600, (20.752) (54.627) Totale utile netto non realizzato/(perdita) su contratti di opzione (54.627) Eventuali differenze nella percentuale delle attività nette sono il risultato degli arrotondamenti. 20 Relazione Semestrale

23 StrategiePortfolio Wachstum Prospetto degli investimenti al 30 Giugno 2011 (denominato in Euro) Quantità Valuta Descrizione dei titoli Valore di mercato % Attività nette Valori mobiliari e strumenti del Mercato Monetario ammessi ad una quotazione ufficiale o trattati su Altri Mercati Regolamentati Warrants 42 USD UBS AG (LONDON) - UBS AG/London - 26/Giu/ ,95% Totale warrants ,95% Emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali, strumenti di debito Titoli governativi Bundesobligation 3,5% 12/Apr/ ,04% Bundesschatzanweisungen 1% 14/Dic/ ,99% Bundesschatzanweisungen 1,5% 15/Mar/ ,00% Totale emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali, strumenti di debito ,03% Totale valori mobiliari e strumenti del Mercato Monetario ammessi ad una quotazione ufficiale o trattati su Altri Mercati Regolamentati ,98% Fondi di investimento CS ETF Lux on MSCI Emerging Markets ,07% db x-trackers - FTSE 100 ETF ,05% db x-trackers - MSCI EM ASIA TRN INDEX ETF ,61% DB X-Trackers - S&P/ASX 200 ETF ,11% ETFS Physical Gold/Jersey ,80% ishares eb.rexx Government Germany DE ,31% ishares eb.rexx Money Market DE - A ,31% ishares FTSE/EPRA European Property Index Fund ,17% Lyxor ETF Eastern Europe CECE ,18% Lyxor ETF EuroMTS AAA Government Bond ,60% Nordea 1 SICAV - Nordic Equity Fund - BP ,96% 894 Pioneer Funds - Commodities Alpha - I ,51% Pioneer SF - U.S. Equity Market Plus - H ,49% USD Source Physical Markets Gold P-ETC ,73% Totale fondi di investimento ,90% Totale titoli ,88% Valore Patrimoniale Netto ,00% Contratti di futures finanziari in essere al 30 Giugno 2011 (denominati in Euro) Data di scadenza Quantità lunga/(corta) Contratto Valuta contratt. Impegno Prezzo di mercato Utile/(perdita) non realizzati (nella valuta del Fondo) 19-Set-11 3 Dax Index , Set-11 1 Euro Bund , Set Euro Stoxx , Set-11 (6) Nikkei 225 Ose JPY ( ) 9.820,00 (21.135) Totale utile netto non realizzato/(perdita) su contratti di futures finanziari (10.607) Eventuali differenze nella percentuale delle attività nette sono il risultato degli arrotondamenti. Relazione Semestrale 21

24 StrategiePortfolio Wachstum Prospetto degli investimenti al 30 Giugno 2011 (denominato in Euro) (continua) Contratti di opzione in essere al 30 Giugno 2011 (denominati in Euro) Data di scadenza Quantità Contratto Prezzo di esercizio Impegno (in valuta contratt.) Valuta contratt. Valore di mercato (nella valuta del Fondo) Utile/(perdita) non realizzati Posizioni lunghe 16-Set Put Dax Index 6.700, (23.804) 16-Set Put Dj Euro Stoxx 50 Eur 2.600, (14.149) (37.953) Totale utile netto non realizzato/(perdita) su contratti di opzione (37.953) Eventuali differenze nella percentuale delle attività nette sono il risultato degli arrotondamenti. 22 Relazione Semestrale

25 StrategiePortfolio Chance Prospetto degli investimenti al 30 Giugno 2011 (denominato in Euro) Quantità Valuta Descrizione dei titoli Valore di mercato % Attività nette Valori mobiliari e strumenti del Mercato Monetario ammessi ad una quotazione ufficiale o trattati su Altri Mercati Regolamentati Emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali, strumenti di debito Titoli governativi Bundesobligation 3,5% 12/Apr/ ,04% Bundesschatzanweisungen 1% 14/Dic/ ,00% Bundesschatzanweisungen 1,5% 15/Mar/ ,01% Totale emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali, strumenti di debito ,05% Totale valori mobiliari e strumenti del Mercato Monetario ammessi ad una quotazione ufficiale o trattati su Altri Mercati Regolamentati ,05% Fondi di investimento CS ETF Lux on MSCI Emerging Markets ,05% db x-trackers - FTSE 100 ETF ,74% db x-trackers - MSCI EM ASIA TRN INDEX ETF ,33% DB X-Trackers - S&P/ASX 200 ETF ,12% ETFS Physical Gold/Jersey ,46% ishares eb.rexx Government Germany DE ,14% ishares FTSE/EPRA European Property Index Fund ,67% ishares S&P 500 Index Fund - DZT ,93% Lyxor ETF Eastern Europe CECE ,18% Lyxor ETF EuroMTS AAA Government Bond ,67% Nordea 1 SICAV - Nordic Equity Fund - BP ,33% 415 Pioneer Funds - Commodities Alpha - I ,20% 474 Pioneer SF - U.S. Equity Market Plus - H ,03% USD Source Physical Markets Gold P-ETC ,52% Totale fondi di investimento ,37% Totale titoli ,42% Valore Patrimoniale Netto ,00% Contratti di futures finanziari in essere al 30 Giugno 2011 (denominati in Euro) Data di scadenza Quantità lunga/(corta) Contratto Valuta contratt. Impegno Prezzo di mercato Utile/(perdita) non realizzati (nella valuta del Fondo) 19-Set-11 1 Dax Index , Set-11 2 Euro Bund , Set-11 2 Euro Stoxx , Set-11 (3) Nikkei 225 Ose JPY ( ) 9.820,00 (10.568) Totale utile netto non realizzato/(perdita) su contratti di futures finanziari (7.125) Eventuali differenze nella percentuale delle attività nette sono il risultato degli arrotondamenti. Relazione Semestrale 23

26 StrategiePortfolio Chance Prospetto degli investimenti al 30 Giugno 2011 (denominato in Euro) (continua) Contratti di opzione in essere al 30 Giugno 2011 (denominati in Euro) Data di scadenza Quantità Contratto Prezzo di esercizio Impegno (in valuta contratt.) Valuta contratt. Valore di mercato (nella valuta del Fondo) Utile/(perdita) non realizzati Posizioni lunghe 16-Set Put Dax Index 6.700, (8.240) 16-Set Put Dj Euro Stoxx 50 Eur 2.600, (5.188) (13.428) Totale utile netto non realizzato/(perdita) su contratti di opzione (13.428) Eventuali differenze nella percentuale delle attività nette sono il risultato degli arrotondamenti. 24 Relazione Semestrale