Questo ciclo è esemplificativo di quelli degli altri future su indici azionari che seguo.

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1 Prima facciamo un breve aggiornamento Ciclico vedendo il Ciclo Settimanale sull Eurosotxx future iniziato il 19 giugno intorno alle ore 10:15 (dati a 15 minuti aggiornati alle ore 12:15 del 28 giugno): Questo ciclo è esemplificativo di quelli degli altri future su indici azionari che seguo. Questo ciclo settimanale sembra proprio terminato sul minimo del 26 giugno pomeriggio (vedi freccia rossa in figura). L indicatore Ciclico in basso ci ha dato delle conferme (ma ci sono altri indicatori che ci aiutano in tal senso)- Ciò può portare ad una prevalenza rialzista fino a domani, ma come già sottolineavo ieri, potrebbe essere solo una lateralità che consuma il tempo in attesa di una direzionalità a partire da lunedì. Poiché il ciclo iniziato il 4 giugno arriva al suo 1 mese tra martedì e mercoledì, anche dal punto di vista dei cicli superiori siamo in una fase di incertezza tra un tentativo di nuovo rialzo (che non mi attendo forte) ed un ribasso che potrebbe invece avere più tempo a disposizione per manifestarsi (e più tempo significa spesso più spazio percorso al ribasso). Comunque nel fine settimana faremo valutazioni più approfondite anche alla luce di informazioni (decisioni del consiglio europeo) che attualmente non abbiamo. Passiamo a quanto volevo trattare oggi Voglio fare un analisi qualitativa tra l andamento dell S&P500 ed i principali cambi rispetto al dollaro. Per comodità userò i future di S&P500 e Valute quotati al Cme). L obbiettivo è se possiamo avere qualche informazione utile riguardo alla fase attuale di incertezza. eugenio sartorelli - 1

2 Iniziamo con il vedere la relazione tra minis&p500 future con il cambio del dollaro Australiano (Aud/Usd) che avevamo visto in un articolo di 3 mesi fa essere molto legati fra di loro. I dati sono ad 1 ora e riguardano l ultimo anno: La linea verde rappresenta il minis&p500 e la linea rossa il future sul cambio Aud/Usd. Qualitativamente si vede come gli andamenti tra i 2 grafici siano molto legati anche in termini di proporzioni di movimenti. Questa forte correlazione diretta va avanti dal luglio 2008 (come avevo messo bene in evidenza in un precedente articolo). Il motivo principale di questa forte correlazione è legato al carry trade, ovvero l indebitarsi in valute con tassi bassi (come il dollaro Usa) per poi andare ad acquistare Bond su valute con tassi ben più elevati (come il dollaro Australiano). Nel grafico ho messo in evidenza (rette verticali) 2 momenti in cui la correlazione è stata meno forte o addirittura inversa: - tra inizio agosto e fine settembre 2011 c è stata una bassa correlazione- mentre l S&P500 ha avuto una forte fase di indecisione con il minimo finale del 4 ottobre la successiva forte ripartenza - tra inizio marzo ed inizio aprile di quest anno c è stata una correlazione inversa- mentre l S&P500 raggiungeva il massimo annuale e poi iniziava una discesa. Attualmente tutto sta procedendo secondo la regola, con un cambio Aud/Usd che ha fatto un minimo il 4 giugno ed ora sta crescendo proporzionalmente con l S&P500. La conclusione che possiamo trarre è che per ora non siamo in una situazione di Risk-off ovvero di deciso allontanamento dal rischio rispetto al mercato azionario Usa (ed il mercato azionario in genere). Diciamo che si attende qualche segnale più chiaro dall economia Europea, ma per ora senza troppi timori. Anche la Volatilità implicita abbastanza contenuta delle ultime settimane (Vix e Vnasdaq) confermano questa visione del rischio. Vediamo ora un altro cambio importante ovvero quello con lo Yen Giapponese (Usd/Jpy): eugenio sartorelli - 2

3 La linea verde rappresenta il minis&p500 e la linea rossa il future sul cambio Usd/Jpy. Anche qui si vede come qualitativamente la correlazione si piuttosto elevata- ci sono motivazioni legate al carry trade ma anche altre di natura geo-economica. Ho messo in evidenza un solo prolungato periodo di correlazione inversa (vedi rette verticali) che è andato da fine dicembre 2011 a fine gennaio Questo periodo ha coinciso con l inizio del deciso trend rialzista dell S&P500. Ci sarebbero altri periodi piuttosto brevi di mancanza di correlazione, ma sono poco significativi. Il fatto da rilevare è che il 4 giugno il cambio Usd/Jpy ha fatto un minimo importante e poi ha seguito la tendenza dell S&P500 una conferma di una condizione di bassa percezione del rischio, come si evince anche dal cambio Aus/Usd. Osservando più attentamente da pochi giorni (dal 25 giugno mattina) i 2 grafici stanno seguendo direzioni diverse- un po poco per dire che c è una variazione di percezione del rischio, ma certamente un primo campanello di allarme. Proseguiamo la nostra analisi con la relazione con il cambio della Sterlina (Gbp/Usd): eugenio sartorelli - 3

4 La linea verde rappresenta il minis&p500 e la linea rossa il future sul cambio Gbp/Usd. Anche in questo caso la relazione è decisamente più spesso diretta, legata anche allo stretto legame tra le 2 economie (ma chiaramente ci sono altri fattori). Ho messo in evidenza 2 fasi di scarsa correlazione con l S&P500: - tra metà agosto e metà settembre 2011 fase di ricerca di un minimo dell S&P500 - tra fine dicembre 2011 e metà gennaio con l S&P500 che iniziava il suo deciso rialzo. Anche qui si nota come il 4 giugno ci sia stato un minimo importante e che poi il cambio Gbp/Usd abbia ben seguito la ripresa dell S&P500 (anzi ha avuto una maggior forza). Solo in queste ultime ore sembra ci sia una divergenza, ma è troppo poco per dire che è in atto un cambiamento. In definitiva anche qui la situazione non è per ora legata ad una alta percezione del rischio. Ci sarebbe anche da vedere il cambio con il Franco Svizzero (Usd/Chf) ma visto l impegno della Banca Centrale Svizzera di difendere quota 1,2 del cambio verso l euro non ha molto sensopertanto passiamo subito a valutare la relazione con il Cambio Euro/Usd: eugenio sartorelli - 4

5 Come per gli altri grafici la linea verde rappresenta il minis&p500 e la linea rossa il future sul cambio Eur/Usd. Anche in questo la correlazione è più spesso diretta. Ho messo in evidenza una serie di episodi recenti in cui la correlazione è stata decisamente contraria ed il periodo più prolungato è stato dal 21 dicembre 2011 al 16 gennaio 2012, quando l S&P500 ha iniziato una lunga fase rialzista. Anche qui il 4 giugno c è stato un minimo di rilevo e poi i 2 mercati sono saliti in buona armonia. Dal 25 giugno sembra ci sia una variazione in atto, con l Eurodollaro che dimostra debolezza, non evidente per ls&p500. E troppo poco per dire che c è un cambiamento in atto, ma sapendo che domani potrebbero esserci importanti decisioni dal Consiglio Europeo non c è che attendere lunedì prossimo per vedere se questo inizio di scollamento può proseguire. La conclusione più importante che possiamo trarre, è che per ora non si intravvede una percezione del rischio sul mercato Usa, come se le preoccupazioni per quanto accade in Europa siano diminuite (oppure perche alcuni grossi operatori sanno che ci sarà un accordo e quindi stanno acquistando, perlomeno sul mercato azionario Usa). eugenio sartorelli - 5