Che cosa succederebbe se tornasse la lira? Noi ti diciamo la nostra, tu dicci la tua scrivendo a direttore@altroconsumo.it. p. 15.

Transcript

1 Anno XXIV Aprile 1071 Finanza La tua seconda pensione: scopri come costruire la tua rendita integrativa sfruttando i titoli di Stato italiani. p. 14 Che cosa succederebbe se tornasse la lira? Noi ti diciamo la nostra, tu dicci la tua scrivendo a direttore@altroconsumo.it. p. 15 Hai warrant Tiscali che scadono a dicembre? Non esercitarli, ma tienili fino all ultimo e, semmai, lasciali scadere. p. 16 Dura minga Vincenzo Somma, direttore Mi puoi scrivere a direttore@altroconsumo.it Mi puoi telefonare il giovedì dalle 9 alle 12 allo IN EVIDENZA Valutazione del rischio dal 31 marzo al 6 aprile 2014 BASSO Conto corrente Altroconsumo Rende l 1,6 % netto. Così dicono a Milano, per dire che non dura. E questo mi han risposto tutti in redazione quando abbiamo cominciato a programmare questo numero che stai per leggere. Com è che Banca Intesa, fa 5 miliardi di perdite è più dell Imu per la cui abolizione non si trovano mai i quattrini e il titolo sale? Com è che pure la Borsa sale? Com è che i titoli di Stato rendono poco più dell 1 %! Sono valori e situazioni che, paragonate allo stato di salute, sono compatibili solo con la pressione sanguigna di un superatleta o quella di un moribondo. È vero: la fiducia degli italiani è salita, però ho il dubbio che sia più il frutto di un temporaneo effetto-renzi l annuncio degli ottanta euri in più in busta paga si è sovrapposto per un paio di giorni con la rilevazione dell Istat tanto da ingenerare dubbi pure in quest ultima. Sì: la Borsa è ai massimi dal 2011, ma non significa che per questo salirà ancora. Dura minga, non dura, e a pagina 12 ti rendi conto del perché. È tutto solo frutto della politica delle banche centrali che stanno stampando moneta e che sperano che questi soldi di carta si trasformino in stabilimenti e posti di lavoro. Per ora niente fatti, ma chiacchiere. E tu, se sei un buon padre di famiglia, non puoi costruire il tuo futuro sulle chiacchiere. E non puoi ignorare i segnali di malessere che resistono: la disoccupazione alle stelle che abbatte i consumi, l euroscetticismo che minaccia di trionfare alle elezioni Europee sia in Francia sia in Italia. Sarò iperprudente, ma nonostante l euforia imperante ti dico di investire col contagocce nei titoli di Stato italiani limitandoti ancora a un 20 % massimo dei tuoi averi. Ti dirò di più: scegli bond a breve scadenza (meno soggetti a cali di prezzo se salgono i tassi) e non investire in maniera stabile a Piazza Affari. Semmai, se vuoi toglierti lo sfizio, limitati a qualche speculazione mordi e fuggi. Fallo coi certificate, ma nella consapevolezza che sono rischiosi. MEDIO ALTO General Electric capital corp 4,375 % 16/09/20 È in dollari Usa e ti dà il 1,96 % netto annuo. Anima holding Un mordi e fuggi sulla matricola che gestisce fondi comuni ci sta. Che fare questa settimana? Vendi Banca Intesa (pagina 3, prima era da mantenere) visto che dopo il forte rosso 2013 il suo piano non ci convince. Acquista obbligazioni in euro a breve scadenza andando a pescare soprattutto tra i BTp Italia che offrono rendimenti interessanti già coi bassi tassi d inflazione attuali. Spazia anche su altri emittenti come Regno di Spagna 4 % 30/04/20 o Repubblica irlandese 4,5 % 18/04/20. Scegli bond in corone svedesi come Bei 2,75 % 13/11/23, ma anche in dollari Usa come Republic of Italy 6,875 % 27/09/23. Attento: rientra nel tetto del 20 % da dedicare ai BTp, se lo hai già raggiunto scegli un titolo come Kfw 4 % 27/01/20. Altroconsumo Finanza settimanale Anno XXIV 5,10 Abb. anno 212,40 Altroconsumo Edizioni s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, DCB Milano

2 A zioni Chiaroscuri Settimana positiva per i listini europei, in rialzo, in media, del 2 %. Milano chiude a +2,5 %. Nervosa, invece, Wall Street che cede lo 0,5 %. A pesare su New York sono stati innanzitutto i titoli finanziari. In particolare, Bank of America (16,98 Usd; Isin US ) ha perso il 3,3 %: la banca dovrà 02/ Se ti serve aiuto scucire quasi 10 miliardi di dollari di risarcimento per aver venduto prodotti finanziari tossici. Non è il caso di spaventarsi, anche perché le nostre stime tenevano già conto di questo rischio, ma neppure di acquistare. Al più mantieni. Il secondo motivo della debolezza di Wall Street va cercato nello scivolone dei biotecnologici, tra i titoli che negli ultimi tempi avevano corso di più. Ne ha risentito anche la GW Pharmaceuticals (275,5 pence; Isin GB ) che avevamo Danilo Magno, analista azioni mi puoi scrivere a: borsa@altroconsumo.it cambiamenti nei consigli Intesa Sanpaolo 2,40 euro b mantieni c vendi consigliato su Altroconsumo Finanza n 1068 per una scommessa sulla diffusione dell uso della cannabis. I termini della scommessa ma anche i rischi da allora non sono cambiati. Falla solo se hai pelo sullo stomaco. A Milano, invece, sono andati bene proprio i finanziari. È un euforia che non si basa su dati concreti: Intesa Sanpaolo (2,40 euro) ha chiuso il 2013 con 4,5 miliardi di perdite e conta di ritrovare l utile, ma a costo di vere e proprie amputazioni. Vendi. Su finanza trovi già nuovi report su Accenture, Axa, Bank of America, Facebook, Nasdaq OMX e Telenet. b c Risposte per Finché la procedura fallimentare non sarà chiusa non avrai minusvalenze sulle azioni fallite. Puoi solo cercare di cederle privatamente alla banca o a un Bat (3.340 pence; Isin GB ) ha staccato il dividendo di 0,974 pence lo scorso 12 marzo. Il pagamento effettivo, però, avverrà solo a partire dall 8 Anche se investi in fondi puoi proteggerti dai cali di Borsa con gli short (Altroconsumo Finanza n 1063). Per acquistarli, però, dovrai aprire un deposito titoli in banca. BNP PARIBAS Settore finanziario Borsa di Parigi 56,10 EUR Rischio: 4/5 Governance: 6/10 Dividendo 2014: 2 EUR La società ha presentato i dettagli della strategia : gli obiettivi sugli utili sono secondo noi ambiziosi. Noi siamo un po meno ottimisti del management e confermiamo le nostre previsioni sulla crescita di lungo periodo. Il titolo (in euro) resta correttamente valutato. Il gruppo francese BNP Paribas (Isin FR ) ha fornito nuovi dettagli sulla strategia per il L accento è sullo sviluppo delle attività internazionali per compensare le deboli prospettive in Europa (Francia, Belgio, Italia ). In questo modo conta di ottenere da qui al 2016 una crescita dei ricavi di almeno il 10 % annuo. Intende, inoltre, portare la redditività dei mezzi propri dal 7,7 % del 2013 al 10 % nel 2016; un obiettivo, come da tradizione, prudente rispetto a quelli di concorrenti come Société Générale (10 % nel 2015) o Deutsche Bank (12 % nel 2015) e che BNP Paribas potrebbe anche superare. Se centrerà i suoi obiettivi, l utile per azione, secondo la banca, potrebbe raggiungere i 7 euro nel 2016 (3,9 nel 2013). Noi, però, viste le incertezze a livello legislativo, ci limitiamo a stimare un utile per azione di 6,1 euro nel MANTIENI b 2 AF

3 INDESIT COMPANY Beni di consumo INDITEX Beni di consumo INTESA SANPAOLO Settore finanziario Borsa di Milano 11,13 EUR Rischio: 2/5 Governance: 5/10 Dividendo 2014: 0 EUR Indesit (grassetto; base 100) ha corso molto da inizio anno, facendo meglio della Borsa italiana (linea sottile). I risultati poco brillanti del gruppo non spiegano questa crescita. Quest anno gli azionisti non riceveranno alcun dividendo. Ai prezzi attuali il titolo è, secondo noi, caro. Borsa di Madrid 110 EUR Rischio: 3/5 Governance: 5/10 Dividendo 2014/15: 2,45 EUR L espansione internazionale pesa sulla redditività e l aumento del dividendo non basta a farci rivedere il nostro giudizio su Inditex. Abbassiamo le stime sull utile per azione del 2014/15 (da 4,40 a 4,20 euro) e del 2015/16 (da 4,86 a 4,50 euro). Il titolo (in euro) è ancora caro. Borsa di Milano 2,40 EUR Rischio: 4/5 Governance: 5/10 Dividendo 2014: 0,06 EUR Intesa Sanpaolo (grassetto, base 100; la linea sottile è il settore bancario europeo) chiude il 2013 in forte rosso. Come per le altre banche italiane, a pesare è la pulizia di bilancio sia sui crediti sia sulle acquisizioni passate. L ottimismo suscitato dal nuovo piano è eccessivo. Non bastava la crisi degli elettrodomestici causata dalla concorrenza spietata dei produttori coreani e la necessità, per Indesit, di trovare un socio industriale per tornare a essere competitiva sul mercato internazionale. A creare problemi al gruppo, in questo periodo, ci sono anche le sanzioni alla Russia per la vicenda Ucraina. Il mercato russo assorbe, infatti, un quarto delle vendite di Indesit, che nel Paese ha anche uno stabilimento di produzione. Non è il solo caso di industria italiana per cui il mercato russo ha un ruolo importante, ma per un gruppo così, già in affanno, le restrizioni imposte dalla comunità internazionale possono avere gravi conseguenze. Nei giorni scorsi Indesit ha confermato i dati di bilancio resi noti a febbraio, annunciando, però, una novità poco piacevole per gli azionisti: quest anno non riceveranno alcun dividendo. Il 31 gennaio Inditex (Isin ES ) ha chiuso l anno fiscale con una crescita del fatturato pari ad appena un terzo di quella del 2012/13; a pesare è la debolezza delle valute del Sud America e l ammodernamento dei negozi Zara. I costi operativi hanno pesato sulla redditività: è vero che la società ha realizzato un utile per azione di 4,14 euro (un dato di poco superiore alle nostre stime), ma solo grazie alla minore pressione fiscale. Per il 2014/15 il gruppo prevede una ripresa vigorosa delle vendite, che tra febbraio e metà marzo sono salite del 12 % (contro il +8 % dello stesso periodo del 2013). Temiamo, però, che il calo dei prezzi di vendita (espansione in Paesi con prezzi inferiori a quelli della zona euro), abbinato all euro forte, possa continuare a pesare sulla redditività e sugli utili, come accaduto nel 2013/14. Titolo caro. Nonostante i 640 milioni di euro di utili dei primi 9 mesi dell anno, Intesa archivia il 2013 in rosso per 4,5 miliardi (0,28 euro per azione). Il motivo è lo stesso che ha portato altre banche a risultati analoghi: le svalutazioni dei crediti (7,1 miliardi) e delle attività acquisite in passato (5,8 miliardi), in parte compensate dalla rivalutazione della quota di Banca d Italia (2,6 miliardi). A ridare ottimismo è il piano industriale, che vede un ritorno all utile. L entusiasmo suscitato, tuttavia, è eccessivo: anche noi stimiamo un ritorno all utile (0,10 euro per azione nel 2014 e 2015), ma per centrare le previsioni il gruppo dovrà fare forti sacrifici: dagli esuberi (4.500 persone), alla creazione di un centro operativo per ridurre le attività non strategiche da 46 a 23 miliardi, alle cessioni di partecipazioni. Ai prezzi attuali, il titolo è diventato caro. c c c VENDI VENDI VENDI AF 3

4 A zioni LUFTHANSA MEDIASET PIAGGIO Industrie e servizi vari Borsa di Francoforte 18,93 EUR Rischio: 3/5 Governance: 5/10 Dividendo 2014: 0,60 EUR Grazie al piano di risparmio sui costi, Lufthansa è riuscita a chiudere il 2013 con risultati migliori del previsto e ha potuto offrire un dividendo superiore alle nostre attese. Il titolo (in euro) è in forte salita da inizio anno, ma, a nostro parere, rimane comunque correttamente valutato. Media e tempo libero Borsa di Milano 4,05 EUR Rischio: 2/5 Governance: 6/10 Dividendo 2014: 0,08 EUR Dopo la cavalcata realizzata nel corso del 2013, il titolo Mediaset (grassetto; base 100) ha perso terreno nell ultimo mese, accumulando ritardo rispetto a Piazza Affari (linea sottile). La recente correzione, però, non rende il titolo conveniente; anzi, a nostro avviso rimane ancora caro. Settore automobilistico Borsa di Milano 2,63 EUR Rischio: 2/5 Governance: 4/10 Dividendo 2014: 0,095 EUR Piaggio (grassetto; base 100) è andata meglio della Borsa italiana (linea sottile). Nel 2013 ha mantenuto una posizione di forza in Europa e ha consolidato la presenza in America e Asia, ma il settore delle due ruote continua a soffrire. A nostro parere, a questi prezzi il titolo resta caro. Lufthansa (Isin DE ) ha rassicurato gli investitori sullo stato di avanzamento del suo piano di risparmi sui costi, che nel 2013 le ha già consentito di realizzare un utile industriale (senza elementi straordinari) di 1 miliardo di euro, in crescita del 62 % rispetto al Ha così potuto portare il dividendo a 0,45 euro per azione. La compagnia ha dimostrato di essere capace di rilanciarsi, nonostante la forte concorrenza delle compagnie low cost e di quelle arabe. Il cambiamento di alcune regole contabili (potrà ripartire i costi della flotta su 20 anni anziché 12) le permetterà, inoltre, di aumentare il risultato industriale di 0,74 euro per azione nel 2014 e di 0,76 euro nel Visti i buoni risultati, e considerando i cambiamenti contabili, alziamo le stime sull utile per azione 2014 (da 1 a 1,60 euro) e 2015 (da 1,50 a 2,60 euro). Dura solo un anno il rosso per i conti in casa Mediaset. Il 2013 si è chiuso con un utile per azione di 0,008 euro, contro la perdita di 0,04 euro per azione del 2012 (elementi straordinari esclusi). È un dato superiore alle nostre attese, che prevedevano una piccola perdita. Allineata, invece, alle nostre previsioni è l assenza del dividendo per gli azionisti secondo noi, comunque, i soci torneranno a essere remunerati già dal prossimo anno. Il miglior risultato del 2013 si è avuto, comunque, a livello di costi e di utile industriale. I costi totali del gruppo sono calati del 13,9 %, mentre il risultato industriale, nonostante il -8,2 % del fatturato, è tornato in territorio positivo, attestandosi a 0,22 euro per azione (l anno scorso era in perdita per 0,21 euro). Confermiamo le stime di un utile per azione di 0,08 euro nel 2014 e di 0,12 euro nel Piaggio chiude il 2013 con ricavi in calo del 14 % dal Il risultato netto è negativo (-0,02 euro per azione). Sui conti pesa in modo determinante un onere straordinario di 24,6 milioni di euro, legato alla transazione con l Agenzia delle entrate per una verifica fiscale relativa agli anni 2009, 2010 e Al netto di questa voce, il risultato dell anno è positivo e pari a 0,05 euro per azione. La società ha anche presentato il piano strategico per il : punta sulla crescita in India, sul consolidamento della posizione di forza in Europa, grazie anche alle nuove bici elettriche, sull offerta di moto di piccola cilindrata in America Latina e sullo sbarco nel mercato cinese. Gli obiettivi sono ambiziosi. Noi, però, preferiamo essere prudenti: ci aspettiamo un utile netto per azione di 0,11 euro nel 2014 e di 0,13 euro nel Titolo caro. MANTIENI b VENDI c VENDI c 4 AF

5 STEFANEL Beni di consumo Borsa di Milano 0,42 EUR Rischio: 5/5 Governance: 4/10 Dividendo 2014: 0 EUR A differenza dei grandi attori del lusso che hanno marchi molto forti, Stefanel (grassetto; base 100) ha subìto in pieno la crisi economica ed è andata peggio di Piazza Affari (linea sottile). Ora sembra potersi riprendere, ma il titolo ai prezzi attuali rimane ancora molto caro. I risultati del 4 trimestre 2013 consolidano le speranze di Stefanel nella ripresa. A livello industriale la società è praticamente in pareggio anche al netto della quota parte dei costi pluriennali. Il bilancio per tutto l anno, tuttavia, non è stato così positivo e il 2013 si chiude con una perdita di 0,28 euro per azione, superiore a quella riscontrata nel 2012, ma inferiore a quella che noi ci aspettavamo. Per il 2014 ci attendiamo ancora una perdita (0,12 euro per azione) e per il 2015 speriamo in un piccolo utile (0,01 euro per azione). Oggi Stefanel è una società piccola (168,5 milioni di euro di fatturato, in calo rispetto ai 186,6 del 2012), ma che sta tentando la carta di un forte rinnovamento del suo marchio e delle modalità di condurre i suoi affari. Il fatto che sia oggi più vicina a concretizzare le sue aspettative non rende, comunque, il titolo interessante. TERNA Energia e servizi alla collettività Borsa di Milano 3,93 EUR Rischio: 3/5 Governance: 5/10 Dividendo 2014: 0,21 EUR Il bilancio 2013 di Terna ha riservato ben poche sorprese. L utile netto si è attestato a 513,6 milioni di euro (0,256 euro per azione) contro i 511 milioni di euro che noi stimavamo (0,254 euro per azione). Anche a livello industriale tutto è andato secondo le previsioni. L utile industriale è stato pari a 0,74 euro per azione, in linea con le nostre attese. Un po deludente, invece, rispetto alle attese il nuovo piano industriale: il gruppo si attende ora un rapporto tra utile industriale e ricavi superiore al 79 % nel 2018, mentre solo un anno fa stimava lo stesso valore superiore all 80 % già nel Confermata, comunque, la politica di dividendi, che prevede un importo annuo minimo di 0,19 euro per azione eventualmente incrementabile sulla base dei proventi derivanti da attività non strategiche. Ai prezzi attuali il titolo è correttamente valutato. VENDI c MANTIENI b Terna (grassetto, base 100; la linea sottile è Piazza Affari) è sui massimi. Grazie a una legislazione che riconosce ritorni stabili, la società non risente della crisi e del calo dei consumi di energia in Italia. Il nuovo piano strategico è però un po meno entusiasmante del precedente. IN BREVE c ANSALDO 8,45 EURO, +4,1 % In consorzio con altri gruppi industriali italiani, spagnoli e peruviani, ha vinto la gara per la realizzazione della metropolitana di Lima. È una notizia positiva per il gruppo, ma l entusiasmo registrato in Borsa è eccessivo e il titolo, ai prezzi attuali, è caro. Vendi. b GENERALI 16,22 EURO, +2,3 % L agenzia di rating S&P ha confermato il suo giudizio sulla società a A-: un voto superiore a quello espresso sull Italia, che si ferma due gradini più sotto (a BBB). Nonostante la più che consistente quota di titoli di Stato in portafoglio, Generali ha dunque superato l esame, dimostrando di avere a propria disposizione gli strumenti necessari per far fronte a un eventuale default del nostro Paese. Il titolo, ai prezzi attuali, tiene tuttavia già conto di queste buone notizie. Anche noi confermiamo il giudizio: mantieni. c LUXOTTICA 42,52 EURO, +9,6 % Ha concluso con Google un accordo per progettare, sviluppare e distribuire una nuova versione dei Google glass (gli occhiali multimediali di Google). Luxottica ha anche annunciato che i due marchi di proprietà del gruppo, Ray-Ban e Oakley, saranno coinvolti nel progetto. Alla luce di queste notizie, confermiamo le stime di un utile in crescita nel 2014 rispetto al Il titolo, tuttavia, rimane caro. Vendi. MONTE PASCHI c0,25 EURO, +8,4 % Il gruppo ha piazzato, con successo, un bond quinquennale da 1 miliardo di euro (le richieste hanno raggiunto quota 3,5 miliardi di euro). Questa notizia positiva è stata però subito controbilanciata dall ennesima doccia fredda: le ispezioni Consob che mirano a far luce sulle modalità della recente cessione del 12 % di Mps da parte della Fondazione (che, nel frattempo, ha ceduto un altro 3 %). In attesa di saperne di più, la prudenza rimane d obbligo: vendi AF 5

6 A zioni Nome Prezzo (1) al 28/03/2014 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Settore finanziario Aegon (5) 6.59 EUR Amsterdam /5 sottovalutazione insufficiente per acquistare B Ageas (5) EUR Bruxelles /5 buon 2013 e dividendo in netto aumento B Allianz (5) EUR Francoforte /5 difficoltà nella gestione di fondi B Axa (5) EUR Parigi /5 conferma la strategia prudente di crescita A B. Pop. Milano 0.70 EUR Milano /5 S&P mantiene rating in creditwatch negativo C Banco Popolare EUR Milano /5 Goldman, Norges e Ubs riducono quota C Bank of America USD New York /5 continua a riprendersi nel 4 trimestre B Barclays Bank p. Londra /5 azione rischiosa, ma conveniente A BBVA (5) 8.89 EUR Madrid /5 cede il 5 % del capitale della cinese CITIC C BCP 0.22 EUR Lisbona /5 perdita più grave delle attese nel 4 trim. C BlackRock USD New York /5 fine 2013 eccellente, rialzato il dividendo B BNP Paribas (5) EUR Parigi 993 4/5 piano 2016 sotto il segno della prudenza B Deutsche Bank (5) EUR Francoforte /5 il 2014 si annuncia mediocre C Generali EUR Milano /5 S&P conferma il rating a A- B ING (5) EUR Amsterdam /5 rimborsa una nuova tranche di aiuti di Stato B Intesa Sanpaolo 2.40 EUR Milano /5 perdita di 4,5 miliardi nel 2013 C Mediobanca 7.98 EUR Milano /5 lancia nuovo bond a 5 anni C Mediolanum 6.84 EUR Milano / in linea con attese, ma sale dividendo C Monte Paschi 0.25 EUR Milano /5 nuovo bond quinquennale da 1 miliardo C Nordea SEK Stoccolma /5 rafforza piano di economie nel 2014 B Prudential p. Londra 973 3/5 si interessa ai mercati africani B Santander (5) 6.83 EUR Madrid /5 segnali di debolezza in Brasile B Santander Bras USD New York 4/5 nonostante persistenti pressioni sui ricavi A Société Génér. (5) EUR Parigi /5 molto positivo il 4 trimestre 2013 B UBI Banca 6.66 EUR Milano / un po sopra le attese ma futuro incerto C UBS CHF Zurigo /5 alza dividendo 2013 a 0,25 CHF (+67 %) B Unicredit 6.54 EUR Milano /5 lancia un bond ibrido perpetuo, cedola 8 % C Unipol 5.68 EUR Milano /5 Unipol Banca pesa sui risultati 2013 C UnipolSai 2.81 EUR Milano /5 risultati 2013 in linea con nostre previsioni C Western Union USD New York /5 atteso utile 2014 stabile rispetto al 2013 A Zurich Insur CHF Zurigo /5 dividendo 2013: 17 franchi svizzeri A Beni di consumo adidas Group EUR Francoforte /5 riviste al ribasso le previsioni per il 2014 C BasicNet 2.44 EUR Milano /5 accordi in Turchia C De Longhi EUR Milano /5 proposto dividendo pari a 0,4 euro C Geox 3.27 EUR Milano / chiuso in perdita C Indesit Company EUR Milano /5 nessun dividendo per il 2013 C Inditex EUR Madrid /5 risultati 2013/14 inferiori alle nostre stime C Kimberly-Clark USD New York /5 previsioni 2014 superiori alle nostre attese B L Oréal (5) EUR Parigi /5 acquista l 8 % del suo capitale da Nestlé C LVMH (5) EUR Parigi /5 utile per azione stabile nel 2013 C Oriflame SEK Stoccolma /5 azione rischiosa, ma con un buon potenziale A Procter&Gamble USD New York /5 avvertimento sui risultati B Reckitt Benck p. Londra /5 gli accantonamenti pesano sui risultati 2013 B Salv. Ferragamo EUR Milano /5 utile 2013: +43 % C Sioen 9.03 EUR Bruxelles / migliore delle attese A Stefanel 0.42 EUR Milano /5 arriva nuovo amministratore delegato C Tod s EUR Milano /5 vendite 2013: +0,5 % C Unilever (5) EUR Amsterdam /5 +4,1 % la crescita interna nel 4 trimestre C Van de Velde EUR Bruxelles /5 dovrebbe continuare a offrire buoni dividendi B Zignago Vetro 6.09 EUR Milano /5 utile 2013: -15,4 % B Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles /5 dividendo 2013 in crescita del 21 % C Autogrill 7.45 EUR Milano /5 dopo i conti confermiamo le stime per il 2014 C Campari 5.92 EUR Milano /5 compra la Forty Creek Distillery C Coca - Cola USD New York /5 attività deludente nel 4 trimestre 2013 B Danone (5) EUR Parigi /5 calo della redditività industriale nel 2013 C Diageo p. Londra /5 accusa un rallentamento nei Paesi emergenti B Heineken EUR Amsterdam /5 mediocri performance industriali nel 2013 C 6 AF

7 Nome Prezzo (1) al 28/03/2014 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Kraft Foods Gr USD Nasdaq 998 2/5 superato nel 2013 obiettivo di cash flow B Mondelez Int USD Nasdaq /5 accelera piano di acquisto di azioni proprie B Nestlé CHF Zurigo /5 rivende l 8 % del capitale di L Oreal B Parmalat 2.49 EUR Milano /5 vendite 2013: +2,4 % C Pernod Ricard EUR Parigi /5 avvia un piano di economie C Distribuzione Ahold (5) EUR Amsterdam /5 28/3: 12 nuove azioni ogni 13 vecchie azioni B Carrefour (5) EUR Parigi /5 aumenterà gli investimenti nel 2014 C Delhaize EUR Bruxelles /5 prospettive meno rosee per il 1 trimestre B Metro EUR Francoforte /5 si aspetta vendite in crescita nel 2013/14 B Sainsbury p. Londra /5 vendite deludenti nel 1 trim. 2013/14 A World Duty Free EUR Milano /5 alziamo le stime ma confermiamo il consiglio C Yoox EUR Milano /5 ricavi 2013: +21 % C Salute e farmacia Abbott USD New York /5 risultati annuali in chiaroscuro B Amplifon 4.86 EUR Milano /5 2013: fatturato stabile C AstraZeneca p. Londra /5 vende il sito di ricerca d Alderley Park B Diasorin EUR Milano /5 utili in calo, ma dividendo sale a 0,55 euro C Eli Lilly USD New York /5 Usa: rapporto positivo sull Empagliflozin B GlaxoSmithKline p. Londra /5 un altro insuccesso nei vaccini B Luxottica EUR Milano /5 si allea con google per i Google Glass C Merck USD New York /5 oneri di ristrutturazione pesano sul 2013 B Novartis CHF Zurigo /5 successo di uno studio sul Jakavi (leucemia) B Pfizer USD New York /5 previsioni 2014 in linea con attese B Recordati EUR Milano /5 dividendo 2013 alzato a 0,33 euro C Roche GS CHF Zurigo /5 risultati 2013 in crescita ma deludenti B Sanofi (5) EUR Parigi /5 risultati 2014 attesi in crescita B Sorin 2.21 EUR Milano /5 utile 2013: +118 % C Teva Pharma USD New York /5 lancia generico dello Xeloda (cancro) in Usa A Energia e servizi alle collettività A2A 0.94 EUR Milano /5 vendita azioni Comuni azionisti a breve B ACEA EUR Milano /5 continua lo scontro con il sindaco di Roma B Astm EUR Milano /5 ha acquistato azioni proprie B Atlantia EUR Milano /5 investimenti in Francia a rischio rescissione C BP p. Londra /5 risultati in linea con le attese nel 3 trim. A Chevron USD New York /5 investe nel gas di scisti in Ucraina A E.ON (5) EUR Francoforte /5 riduce ancora le sue ambizioni in Europa B EDP 3.35 EUR Lisbona /5-0,7 % i profitti 2013, meglio del previsto A EDP Renováveis 4.83 EUR Lisbona /5 +7 % gli utili nel 2013, in linea con attese B Enel 4.11 EUR Milano /5 conferma obiet. salita dividendo da fine 2015 B ENI EUR Milano /5 ottimista su revisione contratti gas Gazprom B Exelon USD New York /5 prospettive poco brillanti B Exxon Mobil USD New York /5 Warren Buffet aumenta la sua partecipazione B Gas Natural EUR Madrid /5 utili 2013 pressoché stabili (+0,3 % annuo) B GDF Suez (5) EUR Parigi /5 risultati industriali sopra le attese A Iberdrola 5.10 EUR Madrid /5-10,9 % l utile per azione nel 2013 B ION Geophysical 4.18 USD New York /5 forte rialzo in Borsa dopo i risultati 2013 A Iren 1.27 EUR Milano /5 conti da attese al netto di elementi straord. B JinkoSolar USD New York /5 potenziale del titolo non è ancora esaurito B National Grid p. Londra /5 brillanti risultati per l esercizio 2012/13 A R.Dutch Shell A EUR Amsterdam /5 riduce obiettivo di produzione per il 2017 B Repsol EUR Madrid /5 schiarimenti all orizzonte per il dossier YPF A a acquistare b mantenere c vendi/aderisci all OPA (1) Prezzo in valuta locale (EUR = euro; AUD = dollaro australiano; CHF = franco svizzero; DKK = corona danese; JPY = yen giapponese; p. = pence; SEK = corona svedese; USD = dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 100 JPY = EUR; 100 p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) ultimo numero della rivista in cui si è parlato di quest azione. (4) Indicatore di rischio (da 1/5 a 5/5): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all azione. Quest indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Quotata anche alla Borsa di Milano AF 7

8 A zioni Nome Prezzo (1) al 28/03/2014 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Sabesp 9.10 USD New York 4/5 accusa la siccità in Brasile B Saipem EUR Milano /5 cessione quota Saipem: Eni smentisce contatti C SIAS 8.85 EUR Milano /5 meno svalutazioni: utile sopra il previsto C Snam 4.24 EUR Milano /5 piano strategico non troppo entusiasmante B Tenaris EUR Milano /5 utile 2013 in calo, stabili i ricavi C Terna 3.93 EUR Milano /5 conti del 2013 senza sorprese B Total (5) EUR Parigi /5 in calo i risultati 2013 B Vestas Wind DKK Copenhaghen /5 dopo la forte salita l azione è ormai cara C Chimica BASF (5) EUR Francoforte /5 il management resta prudente per il 2014 B Bayer (5) EUR Francoforte /5 vendite farmacia: +8 % atteso da qui a 2016 C DuPont USD New York /5 meno ottimista sui risultati del 1 trimestre B Solvay EUR Bruxelles /5 investe nella tecnologia OLED C Settore automobilistico BMW (5) EUR Francoforte /5 risultati record nel 2013 C Brembo EUR Milano /5 proposto dividendo pari a 0,5 euro C CNH Industrial 8.23 EUR Milano /5 confermato dividendo per azione a 0,2 euro C Daimler (5) EUR Francoforte 944 3/5 2013: risultati di buona fattura B Fiat 8.24 EUR Milano /5 chiude il 2013 in utile grazie a Chrysler C Michelin EUR Parigi /5 continua a ridurre l indebitamento C Peugeot EUR Parigi /5 alcuni dettagli sull aumento di capitale B Piaggio 2.63 EUR Milano /5 Cina e America latina in nuovo piano strateg. C Pininfarina 4.98 EUR Milano /5 accordo con il marchio The Bridge C Renault (5) EUR Parigi 920 3/5 conta su margine industriale del 5 % nel 2017 B Volkswagen EUR Francoforte /5 previsioni prudenti per il 2014 C Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal EUR Amsterdam /5 non esaurito potenziale di salita del titolo A Intek (ex KME) 0.43 EUR Milano /5 cede attività tubi sanitari C Rio Tinto p. Londra /5 si orienta verso investimenti più contenuti A Schnitzer Steel USD Nasdaq /5 il titolo sconta già le difficoltà attuali A Costruzioni e immobili Acciona EUR Madrid /5 nuova normativa provoca perdite milionarie C Beni Stabili 0.63 EUR Milano /5 collocato bond non destinato al mercato C Buzzi Unicem EUR Milano /5 chiude in perdita il 2013 C Headwaters USD New York /5 l orizzonte si schiarisce e il titolo vola B Italcementi 8.91 EUR Milano /5 lancia un Opa su Ciment Français B Lafarge EUR Parigi 928 4/5 migliora nettamente i risultati nel 4 trim. C MDC Holdings USD New York /5 risultati 2013 conformi alle attese A Prelios 0.71 EUR Milano /5 ceduto portafoglio gruppo tedesco DGAG C Sacyr 4.64 EUR Madrid /5 prezzo del titolo superiore alle prospettive C Saint - Gobain EUR Parigi /5 attesi miglioramenti nel 2014 B Sal. Impregilo 4.34 EUR Milano /5 in consorzio vince appalto metropolitana Lima C Industrie e servizi vari Adecco CHF Zurigo /5 mantiene obiettivi di redditività per il 2015 B Agfa - Gevaert 2.38 EUR Bruxelles /5 continua a beneficiare del calo dell argento A Ansaldo 8.45 EUR Milano /5 parteciperà alla costruzione metro Lima C Beghelli 0.51 EUR Milano /5 concluso riscadenzamento del debito C BME EUR Madrid /5 risultati del 4 trim. un po sopra le attese A Bouygues EUR Parigi /5 al contrattacco con nuova offerta su SFR A CIR 1.07 EUR Milano /5 si tratta su rinegoziazione del debito C Compass Group p. Londra /5 l azione è diventata cara C D Amico 0.68 EUR Milano /5 compra una nuova nave B Deutsche Post EUR Francoforte /5 alza a 0,80 euro il dividendo annuo B Exor EUR Milano /5 utili sostanzialmente stabili C Finmeccanica 7.12 EUR Milano /5 chiude il 2013 con un micro utile B General Electr USD New York /5 dividendo trimestrale in crescita del 16 % A Interpump EUR Milano /5 ottimista sul 2014 C Lufthansa EUR Francoforte /5 dividendo di 0,45 euro per azione B Mabuchi Motor JPY Tokio /5 deprezzamento dello yen sostiene i risultati B 8 AF

9 Nome Prezzo (1) al 28/03/2014 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Nasdaq OMX USD Nasdaq /5 debole crescita interna nel 4 trimestre 2013 B Nice 3.33 EUR Milano /5 dividendo a 0,043 euro per azione C Pirelli & C EUR Milano /5 Rosneft acquisterà il 13 % del capitale B Prysmian EUR Milano /5 scende l utile 2013, ma meno delle attese C Republ. Airways 8.85 USD Nasdaq /5 Frontier Airlines sarà venduta a Indigo B Seaspan USD New York 4/5 forte salita del titolo in Borsa B Siemens (5) EUR Francoforte /5 1 trimestre 2013/14: margini in ripresa C Spirit Aerosys USD New York /5 pesante perdita nel 4 trimestre 2013 A US Ecology USD Nasdaq /5 realizza un esercizio 2013 record B Vivendi (5) EUR Parigi /5 venderà SFR a Numéricable B Waste Connect USD New York /5 il titolo riflette già le buone prospettive B Xerox USD New York /5 alza del 9 % il dividendo trimestrale A Media e tempo libero GTech EUR Milano /5 compra quota di Unicredit del Gratta e Vinci C Ladbrokes p. Londra /5 risultati annuali deludenti C L Espresso 1.71 EUR Milano /5 in forte calo l utile del primo semestre C Mediaset 4.05 EUR Milano /5 torna in utile C Mondadori 1.45 EUR Milano /5 nel 2013 aumentano le perdite B Pearson p. Londra /5 il dividendo è stato mantenuto B RCS MediaGroup 1.70 EUR Milano /5 arriva al 99,96 % del Corriere del Mezzogiorno C TF EUR Parigi /5 utili stabili nel 2013 C Time Warner USD New York /5 HBO molto redditizia nel 4 trimestre B Walt Disney USD New York /5 beneficia della fiducia dei consumatori Usa B Wolters Kluwer EUR Amsterdam /5 non riesce a rilanciare le vendite C WPP p. Londra 972 2/5 riduce gli obiettivi a lungo termine B Telecomunicazioni AT & T USD New York /5 risultati annuali in linea con nostre attese A Belgacom EUR Bruxelles /5 risultati 2013 in linea con le nostre attese B BT Group p. Londra 824 3/5 alzate leggermente previsioni per il 2013/14 B Deutsche Telek. (5) EUR Francoforte /5 investimenti futuri più elevati del previsto C KPN 2.57 EUR Amsterdam /5 in perdita nel 4 trim. e su insieme del 2013 B Mobistar EUR Bruxelles / deludente e prospettive fosche C Orange (ex FT) (5) EUR Parigi /5 ci saranno meno operatori telecom in Francia B Portugal Telec EUR Lisbona /5 risultati 2013 deboli ma sopra le attese B Telecom Italia 0.85 EUR Milano /5 BlackRock scende da 7,8 % a 4,8 % del capitale B Telefónica (5) EUR Madrid /5 prospettive poco entusiasmanti per 2014 B Telefônica Bras USD New York 909 4/5 risultati 2013 in linea con le nostre attese A Telenet EUR Bruxelles /5 prevede crescita in rallentamento nel 2014 C Verizon USD New York /5 l azione entra nella nostra selezione A Vodafone Group p. Londra /5 acquisizione dell operatore spagnolo Ono A Alta tecnologia Apple USD Nasdaq /5 previsioni deludenti per trimestre in corso A Cisco Systems USD Nasdaq /5 risultati trimestrali un po deludenti B Corning USD New York /5 previsioni deludenti per trimestre in corso A CSC USD New York /5 alza ancora obiettivo per utile/az. 2013/14 A Facebook USD Nasdaq /5 annuncia acquisizione di WhatsApp C IBM USD New York /5 risultati annuali un po deludenti B Intel USD Nasdaq /5 obiettivi deludenti per il 2014 A Melexis EUR Bruxelles /5 fatturato 2013 superiore alle attese A Nokia (5) 5.37 EUR Helsinki /5 prospettive deludenti per il 1 trimestre C Option 0.29 EUR Bruxelles /5 in perdita nel 2013 e necessari nuovi fondi C Philips (5) EUR Amsterdam /5 proposto dividendo in crescita per il 2013 C Sage Group p. Londra /5 le prospettive restano ancora buone A SAP (5) EUR Francoforte /5 rinviato di 2 anni l obiettivo di redditività C STMicroelectr. (5) 6.73 EUR Parigi /5 risultati annuali in linea con nostre attese B Texas Instrum USD Nasdaq /5 risultati 2013 e obiettivi senza sorprese A Tiscali 0.08 EUR Milano 954 5/5 torna in utile nel terzo trimestre C TriQuint Semic USD Nasdaq /5 progetto fusione col rivale RF Micro Devices B Zetes EUR Bruxelles /5 2014: prevede vendite in salita di oltre 10 % B AF 9

10 Obbligazioni La crisi in Europa non è finita I tassi europei, oggi ai minimi, sono destinati a salire. Euro stabile nonostante i timori di deflazione. TANTA liquidità in GIRO PER L Europa Un titolo obbligazionario europeo a dieci anni rende oggi, in media, il 3,01 % lordo annuo, mentre, un anno fa, dava il 3,58 %. Il calo dei rendimenti è stato ancora più marcato per i titoli emessi dai Piigs (Portogallo, Irlanda, Italia, Grecia e Spagna) e non si è arrestato neppure la scorsa settimana. L Italia ha collocato, in asta, il BTp quinquennale all 1,88 % lordo annuo, il decennale al 3,29 % lordo annuo, segnando nuovi minimi storici. Il rendimento del decennale portoghese è sceso sotto al 4 %, ai minimi dal 2010 e più che dimezzato rispetto a 6 mesi fa, quando arrivò all 8,45 % lordo annuo. I Cds (Credit default swap, il costo dell assicurazione contro il fallimento dell emittente un titolo) di diversi Paesi europei hanno seguito la stessa dinamica: per esempio, quelli dell Italia sono passati dai 328 punti di fine marzo 2013 agli attuali 190. Possiamo festeggiare la fine della crisi in Europa? No e basta guardare le ultime previsioni di crescita economica per il 2014 del Fondo monetario internazionale per rendersene conto. Il Prodotto interno lordo di Eurolandia, secondo queste stime, aumenterà quest anno dell 1 % (per confronto, nel 2014 gli Usa dovrebbero crescere del 2,8 %, il Regno Unito del 2,4 %). La colpa di questo anomalo crollo dei rendimenti è, in parte, della Banca centrale europea che, per far ripartire l economia di Eurolandia, sta inondando il mercato di liquidità, drogando i tassi europei e mantenendoli a un livello quasi innaturale. Non durerà. Prima o poi i mercati smetteranno di concedere fiducia a questi Paesi e, se non ci saranno vere riforme, torneranno a punire quelli meno virtuosi, vendendone i titoli di Stato e provocando un forte rialzo dei loro rendimenti, come nei mesi scorsi. Per questo (vedi pagina 12 per maggiori dettagli) ti consigliamo di continuare a comprare bond con scadenza piuttosto breve, compresa tra 3 e 5 anni, che, di solito, sono meno penalizzati dal rialzo dei tassi. Rinunci oggi a qualche decimale di rendimento, ma sei più protetto e, al momento opportuno, avrai le mani più libere per cambiare strategia nell acquisto delle obbligazioni. Tra i titoli che ti consigliamo ci sono i BTp Italia, le loro cedole sono ancorate all inflazione e anche se questa è oggi ai minimi, il loro rendimento è più alto di quello dei BTp di pari durata. Guadagni lo stesso, ma sei più protetto. Continua a non superare, però, il 20 % del tuo portafoglio investito in titoli di Stato italiani. Pia Miglio analista obbligazioni mi puoi scrivere a: obbligazioni@altroconsumo.it Risposte per l obbligazione Bei 15/01/2019 (101,72, Isin XS ) è a tasso variabile e la cedola attuale è pari allo 0,662 %. Non consigliamo, in questo momento, di nel numero 1069 ti abbiamo sconsigliato l acquisto di obbligazioni in dollari australiani. Ti rinnoviamo il Bcc cedola attiva dicembre 2018 (Isin IT ) è un fondo, non un bond. Non è tra i prodotti che se compri ora Republic of Italy 6,875 % 27/09/2023, al prezzo di 122,55, pagando commissioni dello 0,19 %, e lo tieni fino a scadenza, otterrai il 3,15 % annuo netto in dollari. Timori di deflazione in spagna I prezzi spagnoli sono scesi, a marzo, dello 0,2 % rispetto a 12 mesi fa. Questa notizia ha provocato un immediato scivolone dell euro, circoscritto però a giovedì scorso. Già venerdì la valuta comunitaria ha riguadagnato terreno e ha chiuso la settimana in sostanziale pareggio su dollaro Usa (-0,016 %) e yen (+0,012 %). Continua a investire in bond in dollari e in yen con l Etf Db X-trackers II Ibx Japan Sovereign Ucits (9,055 euro, Isin LU ). brasile bocciato da S&P Il debito del Brasile è in aumento, mentre l economia sta rallentando: questi sono i motivi che hanno spinto S&P a tagliare il rating brasiliano, abbassato di un gradino, dal precedente BBB a BBB-. Per noi i titoli verdeoro eran già rischiosi e te ne sconsigliamo l acquisto. all ucraina arrivano i soldi dell fmi In soccorso all Ucraina, sull orlo del fallimento, arriva il Fondo monetario internazionale, che concederà a Kiev prestiti fino a 18 miliardi di dollari. Non è detto, però, che questi fondi siano sufficienti a risolvere i problemi del Paese. Alla larga dalle obbligazioni emesse dall Ucraina. Turchia, lira in modesto recupero sull euro I risultati delle elezioni amministrative in Turchia hanno confermato l attuale esecutivo e la lira turca ne ha beneficiato, recuperando terreno sull euro. Una crescita però modesta (+2,4 % in sette giorni) se si tiene conto che, in 12 mesi, la valuta turca ha perso il 29,83 %. Non è ancora il momento di comprare obbligazioni in lire turche: la valuta è ancora sopravvalutata rispetto all euro. 10 AF

11 IL MEGLIO DELLA SETTIMANA PER INVESTIRE LA TUA LIQUIDITÀ Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt Conto corrente Altroconsumo di BccforWeb ContosuIBL di IBL Banca Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt Conto forte di Mediocredito del Friuli Conto Santander di Santander consumer bank SIConto! corrente di Banca Sistema Rendimax di Banca Ifis Conto arancio di Ingdirect 2,8 % lordo (2,24 % netto) 2 % lordo (1,6 % netto) 2 % lordo (1,6 % netto) 1,95 % lordo (1,56 % netto) 1,5 % lordo (1,2 % netto) 1,5 % lordo (1,2 % netto) 2 % lordo (1,6 % netto) 1 % lordo (0,8 % netto) 1,2 % lordo (0,96 % netto) Tasso promozionale per i primi 2 mesi e se sei nuovo cliente. Dopo darà, a te che sei nostro lettore, l 1,95 % lordo annuo. Paghi il bollo. Per info: o n verde 800/ Non paghi il bollo. Per informazioni e assistenza dedicata: assistenza.altroconsumo@bccforweb.it o n verde 800/ Il tasso sale al 2,2 % lordo annuo per cifre investite da fino a euro, Tasso garantito fino al prossimo 30 giugno per aperture entro il 30 aprile. Non paghi il bollo. L investimento minimo per l apertura è di euro, poi il saldo può scendere fino a euro. Per info: oppure n verde 800/ Tasso riservato a te lettore di Altroconsumo Finanza e Fondi Comuni. Per informazioni: o n verde 800/ Non ci sono spese di apertura. Se lo apri oggi il bollo di legge te lo paga la banca. Per informazioni: vedi o n verde: 800/ Paghi il bollo. Per informazioni: o 848/ da telefono fisso, 011/ da cellulare. Per prudenza ti consigliamo di limitare l investimento a euro. Paghi il bollo, che per il conto corrente è pari a 8,55 euro a trimestre se la giacenza sul conto è superiore a euro. Visto che l accredito degli interessi è trimestrale, nel calcolo degli interessi si è tenuto conto del pagamento del bollo. Per informazioni: o 800/ Non ci sono spese di apertura. La banca si farà carico dell imposta di bollo per tutto il Per informazioni: o n verde 800/ Per te lettore c è lo 0,2 % lordo annuo in più sul tasso base fino al 30/06/14. Per informazioni: o 848/ Paghi il bollo di legge. My Profit di Webank 0,88 % netto Pronti contro termine a 3 mesi. Investe in titoli di Stato italiani. Riservato ai correntisti Webank. Paghi il bollo di legge. Per informazioni: oppure n verde: 800/ La classifica è in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità, politica sul bollo ) considerando un investimento di euro per 3 mesi. le migliori obbligazioni di questa SETTIMANA Valuta Emittente o tipo di titolo La sua affidabilità Codice che identifica l obbligazione Ti verrà rimborsata il Interessi annui (%) Ti paga gli interessi il Prezzo con commissioni L anno ti rende (%) netto il Devi investire almeno euro euro BTp Italia Sufficiente IT /10/16 2,55 22/10 104,54 1, euro BTp Italia Sufficiente IT /04/17 2,25 22/04 103,71 1, euro BTp Italia Sufficiente IT /11/17 2,15 12/11 103,36 1, euro BTp Sufficiente IT /09/19 4,25 1/09 111,24 1, euro BTp Sufficiente IT /02/20 4,5 1/02 112,37 1, euro BTp Sufficiente IT /03/20 4,25 1/03 110,96 1, euro BTp Sufficiente IT /09/20 4 1/09 109,58 1, euro Regno di Spagna Sufficiente ES D7 30/04/ /04 110,19 1, euro Repubblica irlandese Sufficiente IE /04/20 4,5 18/04 113,69 1, sek Nordic Investment Bank Eccellente XS /01/ ,04 1, sek Bei Eccellente XS /04/ /04 104,78 1, sek Bei Eccellente XS /12/20 5 1/12 115,71 1, sek Bei Eccellente XS /11/23 2,75 13/11 99,36 2, usd KFW Eccellente US500769DP65 27/01/ /10 109,7 1, usd General electric cap. corp. Buona US36962G4R28 16/09/20 4,375 16/09 108,74 1, usd Bei Eccellente US298785FM34 16/02/ /02 109, usd Republic of Italy Sufficiente US465410AH18 27/09/23 6,875 27/09 121,32 3, Valuta: sek: corona svedese; usd: dollaro Usa. Prezzi il lunedì mattina alle ore 9; cambi di chiusura il venerdì. I rendimenti dei BTp Italia sono stati calcolati ipotizzando che l inflazione italiana resti allo 0,7 % AF 11

12 Detto tra noi analisi Superatleti o superdopati? La fiducia degli investitori verso l Italia, stando al nostro indice Altroconsumo Finanza, risale, i cinesi si comprano quote di Eni e Enel, Piazza Affari vola più delle altre Borse, lo spread continua a scendere e i tassi dei BTp sono ai minimi. Che succede? Il tutto si giustificherebbe con un economia in piena salute, ma la realtà è ben diversa. Siamo malati in terapia intensiva. La prudenza, sia con Piazza Affari, sia con i BTp, quindi, è quindi necessaria. Piazza Affari: sì, ma solo per rapide speculazioni Dall inizio dell anno Piazza Affari ha fatto mangiare la polvere agli altri listini blasonati : ha messo su il 12,8 %, contro il +0,6 % di New York, il -0,1 % di Francoforte e il -1,2 % di Londra. Come Milano solo Lisbona (+13,9 %) e Atene (+13 %), guarda caso le Borse di altri Paesi con una situazione di conti pubblici e di economia tutto fuorché rosea. Perché è questo che siamo: moribondi da un punto di vista economico. Il mercato, però, ci sta dando credito: spera che la flebo offerta dalla Banca centrale europea, Più sui certificate? Vedi Altroconsumo Finanza n 1061, 1062, 1067 con le sue manovre straordinarie, possa far ripartire il nostro organismo. Il punto è che la flebo potrà durare ancora per qualche mese, ma poi, inevitabilmente, finirà. E se a quel punto non ci saremo ripresi saranno dolori, soprattutto per Piazza Affari. E la possibilità di non farcela c è, anche perché i già deboli obiettivi di crescita rischiano di essere rimessi in discussione dell instabilità politica. Per questa ragione non ce la sentiamo di farti rischiare. La prudenza, secondo noi, si impone. La strategia del buon padre di famiglia Non puntare sulla Borsa italiana se sei un buon padre di famiglia e se il tuo orizzonte temporale d investimento è di circa 10 anni (o più breve). Al momento non lo riteniamo un tempo sufficiente a garantire un ritorno al tuo investimento. Piuttosto punta sulla Borsa Usa, quella di un Paese che, per quanto abbia ancora difficoltà a livello occupazionale, ha un economia che sta crescendo e dà l impressione di poter continuare a farlo anche senza l aiuto della sua Banca centrale. Investi a Milano solo se il tuo orizzonte temporale è superiore ai 10 anni sai che quei soldi non ti servono: li metti lì e te ne dimentichi. ACCODATI ALL EUFORIA DEL MOMENTO Se te la senti, visto che la flebo della Banca centrale europea non dovrebbe essere staccata subito, puoi però scommettere sul proseguimento, nel breve periodo, di questo momento positivo per Piazza Affari. Puoi farlo con piccole speculazioni mordi e fuggi, che ti permettono di portare a casa tanti quattrini in poco tempo. Gli strumenti per farlo te li abbiamo già presentati più volte: sono il certificate 5x long (73,1 euro; Isin IT ) e il certificate 7x long (120,55 euro, Isin DE000SG409M1), entrambi emessi da Société Générale. Basta che Piazza Affari metta su un 1 %, anche in poche ore, affinché tu possa guadagnare, rispettivamente, il 5 % e il 7 % (lordo). Guarda che sono strumenti semplici: li compri come normali azioni. Li abbiamo testati, fanno il loro mestiere: per provarli puoi investirci anche solo 100 euro (o ancora meno, ma occhio alle commissioni bancarie di acquisto e vendita su importi così piccoli). La condizione fondamentale, però, è che devi seguirli. Se il mercato inizia a scendere, infatti, tu moltiplichi per 5 e per 7 le tue perdite. Devi essere pronto ad acquistare e vendere con rapidità: accontentati dei guadagni e poniti un limite massimo alle perdite che sei disposto a tollerare per esempio appena perdi il 10 % (è ragionevole, non fissare soglie troppo piccole, come l 1 %, o troppo grandi, come il 40 %) vendi comunque senza sperare in un recupero. Bond: pazienta con titoli a breve Da quando è nata la moneta unica, i rendimenti delle obbligazioni dell eurozona non erano mai stati così bassi: per i titoli con scadenza tra 7 e 10 anni sfioriamo ormai il 2 % lordo, poco più della metà di quanto hanno reso, in media, dal 99 a oggi (vedi grafico Sempre più giù). Una situazione che si può spiegare in due modi: o l affidabilità del Vecchio continente è migliorata così tanto da spingere gli investitori ad accontentarsi di rendimenti più bassi, o, al contrario, l economia dell eurozona è ancora talmente debole da riflettersi in un andamento altrettanto fiacco dei suoi rendimenti. 12 AF

13 SEMPRE PIù GIù I rendimenti dei bond dell eurozona a 7-10 anni (linea in grassetto) sono oggi quasi la metà del loro valore medio dall introduzione dell euro a oggi (linea sottile orizzontale). Un livello così basso che, a nostro avviso, non può durare a lungo. Purtroppo, non ci troviamo nel primo dei due casi: il problema dei debiti pubblici troppo elevati, che ha tenuto i mercati col fiato sospeso negli scorsi mesi, non è affatto migliorato, specialmente nei Paesi periferici. Anzi, in molti casi è addirittura ulteriormente peggiorato. tassi da encefalogramma piatto A far sprofondare i tassi è invece lo stallo dell economia, che da un lato impedisce ai prezzi di correre (l inflazione si riflette nei rendimenti) e dall altro spinge la Banca centrale europea (Bce) a continuare con la sua politica di sostegno inondando i mercati di liquidità. Nonostante la spinta della Bce, l economia nell eurozona ancora langue: nel 4 trimestre 2013 ci si è dovuti accontentare di una crescita dello 0,3 %, che per l Italia si ridimensiona a un ancor più risicato +0,1 %. La ripresa, insomma, non è certo imminente, tanto che anche i difensori delle posizioni più rigide all interno della Bce (il presidente della Bundesbank) stanno aprendo all ipotesi di nuove misure di aiuto, con altra liquidità in arrivo. Di conseguenza, anche l inversione di rotta dei rendimenti non pare dietro l angolo. Questo non significa, però, che resteranno a questi livelli per anni, in attesa che la moribonda economia europea esca dal coma. UNA SITUAZIONE CHE NON PUò DURARE Ci sono diversi elementi che potrebbero spingere i tassi al rialzo già tra qualche mese: non a caso, i grandi debitori come lo Stato italiano si stanno affrettando ad approfittarne per allungare la scadenza dei loro debiti a condizioni per loro vantaggiose. Quali elementi? Primo, i mercati anticipano le manovre della Banca centrale. Negli Usa, i tassi sono risaliti già un anno fa (vedi grafico Reazione immediata), quando la Banca centrale ha annunciato la stretta nella politica monetaria che sta gradualmente mettendo in atto solo ora. Potrebbe quindi bastare l aspettativa (o il timore) di un cambiamento nella politica monetaria per invertire la rotta dei tassi. Secondo, stiamo godendo di fiducia sulla parola. REAZIONE IMMEDIATA Quando, circa un anno fa, la Fed ha cominciato a parlare di una stretta nella politica monetaria, i rendimenti dei bond in dollari Usa a 7-10 anni hanno subito reagito con un significativo rialzo. Oggi che la stretta monetaria è iniziata, i tassi a stelle e strisce si stanno limitando a oscillare intorno ai valori di un anno fa. I creditori accettano rendimenti più bassi dai bond europei anche sulla base delle promesse di risanamento dei conti pubblici, e infatti i cali più consistenti nei tassi si sono registrati nei Paesi più indebitati. Ma la fiducia, prima o poi, finisce se non è supportata da progressi concreti. Se le manovre che i vari Paesi stanno attuando in questo senso dovessero fallire, la tregua concessa dai creditori finirebbe per trasformarsi in nuove fiammate I mercati ci danno fiducia Ma fino a quando? dei tassi come tra il 2011 e il Terzo, possono arrivare a nuove turbolenze dalla politica. E non ci riferiamo solo all Italia, dove il nuovo governo deve ancora dimostrare di saper passare dalle parole ai fatti (per questo, continuiamo a consigliarti prudenza limitando al 20 % del patrimonio i tuoi investimenti in BTp). All orizzonte ci sono anche le elezioni europee di fine maggio: l esito delle recenti amministrative in Francia, con la crescita dei partiti euroscettici, non permette di escludere tensioni anche su questo fronte. Morale, non puntare su bond troppo lunghi solo per strappare qualche decimale in più nei rendimenti. Meglio avere pazienza e accontentarsi, per ora, di quanto offerto dai bond un po più brevi: in questo modo, sarai più pronto a reagire quando i tassi invertiranno la rotta. agenda Banco Popolare, al via l aumento di capitale Banco Popolare (18 euro) apre le danze nella stagione che vedrà molte altre banche (tra cui Banca Popolare di Milano e Monte Paschi) battere cassa presso gli azionisti. Se hai azioni Banco Popolare, fino al 17 aprile hai la possibilità di acquistare 17 nuove azioni ogni 18 titoli che hai già in portafoglio, al prezzo di 9 euro per azione AF 13

14 Detto tra noi Non partecipare all aumento di capitale: vendi in Borsa i diritti di opzione che ti sono stati assegnati (fallo il prima possibile, hai tempo solo fino al 10 aprile) e vendi anche le azioni che già possiedi. È vero che le nuove azioni sono offerte con un forte sconto (-47 % rispetto al prezzo di chiusura di Borsa di giovedì 27 marzo), ma non ti consigliamo comunque di sottoscriverle. Il gruppo, che ha chiuso il 2013 in forte perdita (3,4 euro per azione), ha ancora molte difficoltà da superare e l aumento di capitale è solo il primo passo per uscire dalle secche. Anche se per il 2014 e il 2015 stimiamo un ritorno dei conti in positivo (utile per azione rispettivamente di 0,76 e 0,51 euro per azione), non pensiamo convenga puntare sul gruppo. LA TUA SECONDA PENSIONE Un giardinetto di BTp Sei andato in pensione da qualche anno? Per integrare la pensione devi acquistare qualche azione e qualche BTp scelto in modo da farti avere delle cedole ogni 2-4 mesi. Settimana scorsa ti abbiamo detto che da neopensionato se vuoi integrare la pensione puoi anche dedicare una discreta fetta del tuo patrimonio ad azioni che stacchino grossi dividendi. Se hai già passato il giro di boa dei 70 anni, tuttavia non è il caso che tu ti esponga eccessivamente con le azioni, ma dovrai inserire nel tuo portafoglio anche delle obbligazioni. Acquista, quindi, per una parte (non più di metà) di quanto vuoi destinare all integrazione della pensione i titoli azionari che ti abbiamo suggerito settimana scorsa, per il resto scegli dei normalissimi BTp. I BTp staccano cedole ogni sei mesi. Prendendo in considerazione le emissioni con scadenze comprese tra il 2020 e il 2035 è possibile costruire un portafoglio che stacchi cedole sei volte l anno, sebbene non equamente distribuite nel corso dei mesi. Le date di stacco sono sempre il primo del mese (pagamento tre giorni dopo) e si situano a febbraio, marzo, maggio, agosto, settembre e novembre. Niente cedole, dopo il primo novembre fino al primo febbraio, né dopo il primo maggio fino al primo di agosto. Niente cedole neppure in aprile e ottobre. In tabella trovi una simulazione di come puoi operare coi BTp che scadranno tra il 2023 e il 2034 puntando a massimizzare la rendita mensile, ma senza perderci troppo in termini di rendimenti complessivi. Il mercato mostra, infatti, una preferenza per i grossi cedoloni e ne spinge il prezzo, per cui i BTp hanno la tendenza, quando la cedola è alta, a offrire un rendimento complessivo (considerato, quindi prezzo di acquisto e prezzo di rimborso) lievemente inferiore. L esempio è costruito su un patrimonio di circa euro. Abbiamo scelto BTp i cui rendimenti siano almeno intorno al 3 % netto e che abbiano una cedola alta. Ti proponiamo di distribuire i tuoi soldi in maniera irregolare tra i vari BTp in modo da farti incassare più cedole nei mesi di maggio e novembre, perché ti serviranno anche per i mesi di giugno e luglio e di dicembre e gennaio in cui non ci sono BTp che staccano cedole. Ad esempio sul BTp 6,5 % 01/11/27 dovresti mettere quasi metà dei tuoi soldi, cioè euro che ti permettono di acquistarne euro di nominale. Così facendo ti porti a casa circa euro netti di cedole ogni primo maggio e ogni primo novembre. È una integrazione di circa 340 euro al mese per maggio, giugno e luglio. Sul BTp 4,75 % 01/09/28 metti circa euro acquistando euro di nominale. A conti fatti ti porti a casa 686 euro a marzo e a settembre, 340 euro al mese per il bimestre marzo-aprile e per il bimestre settembre-ottobre. Infine sul BTp 5,75 % 01/02/33 ti basterà mettere circa euro comprandone per nominali e così ti assicurerai ogni febbraio e ogni agosto circa 330 euro. Ci sarebbe piaciuto includere anche tredicesima e quattordicesima suggerendoti il BTp 8,5 % 22/12/23 che come vedi stacca maxicedoloni. Già con euro di nominale ti darebbe 330 euro di cedola netta ogni 22 giugno e 22 dicembre. Purtroppo come vedi alla colonna quanto rende, il suo prezzo è tale da offrire un rendimento (cedola, più differenza tra prezzo di acquisto e prezzo di rimborso) ben al di sotto di quello dei suoi vicini. Insomma è troppo caro e fuori mercato. Però ci aiuta a un ultima riflessione. Attento a non farti ingolosire dalle sole cedole. Il rendimento è figlio anche dei prezzi, a cedola elevata non corrisponde per forza un buon affare. UNA PENSIONE FATTA DI cedole Titolo Prezzo Quanto Quanto Dà ogni rende? investo? 6 mesi Mese BTp 4,5 % 01/05/23 110,66 2,54 % e 11 BTp 4,75 % 01/08/23 112,86 2,55 % e 8 BTp 9 % 01/11/23 147,85 2,22 % e 11 BTp 8,5 % 22/12/23 149,26 1,80 % e 12 BTp 3,75 % 01/09/24 103,69 2,83 % e 9 BTp 5 % 01/03/25 114,15 2,82 % e 9 BTp 4,55 % 01/03/26 109,77 2,93 % e 9 BTp 7,25 % 01/11/26 137,53 2,75 % e 11 BTp 6,5 % 01/11/27 130,50 2,92 % ,75 5 e 11 BTp 4,75 % 01/09/28 111,00 3,17 % ,78 3 e 9 BTp 5,25 % 01/11/29 116,47 3,22 % e 11 BTp 6 % 01/05/31 126,10 3,23 % e 11 BTp 5,75 % 01/02/33 123,53 3,33 % ,9 327,03 2 e 8 BTp 5 % 01/08/34 113,79 3,42 % e 8 Investimento totale ,9 Il rendimento è calcolato considerando il reinvestimento delle cedole, secondo lo standard usato a pagina 11 e su Ovviamente se non reinvesti le cedole, ma le spendi, il rendimento effettivo sarà più basso. 14 AF

15 a domanda rispondo Se torna la lira? Un caos! Se si abbandonasse l euro per la lira salirebbero le esportazioni, ma i mali non mancherebbero. Passiamo in rassegna i principali effetti di una simile scelta. Scrivi che cosa ne pensi a direttore@altroconsumo.it. I SOGNI MUOIONO ALL ALBA, NON DI NOTTE Poniamo che si voglia tornare alla lira. Primo problema: visto che l Italia non è una più una dittatura dal 24 luglio 43 non basta un proclama per cambiare moneta. Per operare un simile cambiamento occorrerebbe denunciare alcuni trattati internazionali e per farlo sarebbero necessari alcuni passaggi parlamentari e forse, vista la portata della scelta, un referendum da stabilirsi con legge costituzionale. Il processo richiederebbe mesi, se non anni. Ciò darebbe ai mercati tutto il tempo necessario per anticipare gli effetti di un eventuale abbandono dell euro. primo: SVALUTAZIONE COMPETITIVA DELLA LIRA È lecito prevedere una forte svalutazione della lira rispetto all euro, perché in questo modo i mercati tenterebbero di prezzare in modo sintetico il minor valore dell Italia straindebitata rispetto alla Germania dall economia affidabile. Per averne un idea vediamo come andò nel 1992 quando a fine estate ci fu l ultima crisi valutaria in cui fu colpito il Bel Paese. Se a fine luglio ci volevano 756 lire per un marco tedesco, già due mesi dopo ce ne volevano ben 878 lire (con un calo di valore del 13,9 %). Sei anni dopo siamo entrati nell euro con un marco a quota 990 lire (-23,6 % rispetto a quell estate), ma non dimentichiamo che nel frattempo ci furono picchi ben più alti e che a fine 1995 per un marco ci volevano ben 1105 lire (-31,6 %). In poche parole se le cose andassero come vent anni fa la lira svaluterebbe del % sull euro, ma c è anche chi teme un bel 50 %. Questo è ciò che viene visto come il maggior successo di una uscita dell Italia dall euro, perché rilancerebbe le esportazioni (competitive) del Bel Paese e, quindi, la sua industria manifatturiera, aiutando a creare nuovi posti di lavoro. Inoltre l Italia diventerebbe una meta turistica appetibile per gli altri cittadini europei che si riverserebbero nelle nostre città d arte e sulle nostre spiagge (un po come accade ora in Grecia) portando anche qui denaro e posti di lavoro. Non di meno si libererebbe il campo da molte ingerenze europee nelle nostre politiche di bilancio, viste da alcuni come negative. SECONDO: bancarotta dello stato Il debito pubblico italiano è in euro. Se si torna alla lira si possono fare due cose: mantenere il debito in euro, oppure ri-denominarlo tutto in lire. Nel primo caso il debito diviene un debito in valuta estera. Che però devo pagare convertendo in euro la valuta locale (la lira) con cui gli italiani pagheranno le tasse. Quindi anziché essere indebitati per il 130 % del Pil saremmo indebitati per oltre il 160 %. E bisogna tenere conto che l ipotesi è ottimista, visto che c è anche chi pensa a un dimezzamento della lira (di conseguenza il debito raddoppierebbe). Nel secondo caso (trasformare il debito in lire) la bancarotta sarebbe automatica perché lo Stato non manterrebbe la sua promessa che è di pagare i debiti in euro. Il risultato di tutto ciò? Nessuno darebbe più un soldo all Italia, esattamente come sta succedendo in Argentina dopo che la bancarotta del 2003 ha tagliato fuori il Paese da ogni realtà economica. Ovviamente gli investitori internazionali, che non sono asini, non chiuderebbero i rubinetti a lira già nata, ma lo farebbero già durante il dibattito parlamentare e falliremmo molto prima. terzo: corsa agli sportelli Se non sono asini gli investitori internazionali, non sono neppure asini i risparmiatori di casa nostra. Ci sarebbe una corsa agli sportelli per ritirare tutti gli euro possibili per poterli mettere sotto un materasso o farli espatriare di nascosto, evitando di trovarsi in mano lire svalutate. Lo Stato dovrebbe imporre il blocco dei prelievi e il filo spinato alle frontiere. Pare uno scenario impossibile, ma sempre in Argentina c è stato il blocco dei prelievi allorché venne deciso l abbandono di un cambio fisso dollaro/peso (di fatto una sorta di abbandono dell euro). Quanto ai controlli alle frontiere, le reti sul confine svizzero un tempo c erano: andrebbero solo rattoppate. quarto: iperinflazione e brividi Con la lira che crolla di valore acquistare il petrolio e il gas che ci servono per far marciare le centrali elettriche e per riscaldarci d inverno diventa più costoso. Tornando all esempio di prima se bastavano relativamente pochi euro per una fornitura di petrolio, di lire ne servono molte di più. Risultato: il prezzo (in lire) della corrente elettrica (e di tutto ciò che essa produce, finanche l uso di internet dal telefonino) salirebbe alle stelle. Non è difficile prevedere condomini al gelo in inverno. Forse la gente tornerebbe a fare legna nei boschi e i prezzi delle stufe salirebbero alle stelle. Di sicuro salirebbero i prezzi del cibo, visto che le serre si riscaldano col solito gas/petrolio, e che le derrate si trasportano con i camion che bevono il solito gasolio. A restare penalizzati dall inflazione, al solito, sarebbero pensionati e stipendiati. MI INTERESSA LA TUA OPINIONE! Scrivimi che cosa pensi di un abbandono dell euro e di un ritorno alla lira a direttore@altroconsumo.it AF 15

16 Detto tra noi Risposte per te Vorrei investire sulla Borsa inglese con un Etf: che ne dite? Giovanni Che fai bene, la Borsa inglese ha buone potenzialità ed infatti è presente in tutti i nostri portafogli. In base al tuo orizzonte temporale e al tipo di investitore che sei, trovi sul nostro sito quanto dedicare a questo Paese, che varia tra il 15 % e il 20 %. Puoi acquistare l ishares Ftse 100 Ucits Etf (7,99 euro, codice Isin IE ). Possiedo azioni Imi plc. In data 17/02/2014 mi sono trovato un ordine (senza addebito di spese) per 0,50 azioni per un controvalore di 9,53 euro. Cosa significa? Massimiliano Imi plc ha staccato il 17 febbraio scorso un dividendo straordinario di 200 pence e ha raggruppato le azioni (7 azioni ogni 8). Sui dividendi delle azioni estere quotate a Piazza affari è dovuta solo la tassa italiana o anche quella del Paese di origine? Alessio Il dividendo da azioni estere, anche se quotate a Milano, è tassato due volte. Prima in base all aliquota vigente nel Paese in cui ha sede la società, poi va tolto il 20 % del fisco italiano. A proposito dell operazione Vodafone: alla fine ho ricevuto un po meno del valore delle azioni originarie. Perciò occhio a parlare di dividendo straordinario. Gian Antonio La differenza è dovuta alle tasse: un aspetto che, purtroppo, non era possibile evitare. Ti confermo che si è trattato di un dividendo straordinario, parte in contanti e parte in azioni. L aggettivo straordinario si riferisce all eccezionalità dell operazione, che esula dalla normale gestione, e non alla sua convenienza. Ho 400 azioni della vecchia Parmalat: come posso disfarmene per evitare almeno di pagare i bolli sul deposito dato che ho solo questi titoli? Fulvio Prova a chiedere alla tua banca di acquistarteli a un valore simbolico (ad esempio 1 euro). Non ti nascondo che la disponibilità delle banche a venire incontro alle richieste dei clienti è davvero scarsa dato che non hanno l obbligo di effettuare l operazione. le tue domande Warrant Tiscali? Mantienili Possiedo di alcuni warrant Tiscali. Li esercito o li vendo? I warrant in tuo possesso sono quelli che ti sono stati assegnati durante l aumento di capitale di Tiscali del Questi titoli scadono il 15 dicembre di quest anno e ti danno la possibilità di acquistare 1 azione Tiscali al prezzo di 0,8 euro ogni 20 warrant posseduti. Non vale la pena di esercitarli: ti ritroveresti a pagare 10 volte di più l azione Tiscali, che oggi quota 0,076 euro, e che, secondo noi, già alle attuali quotazioni è pure cara. Conviene allora disfarsene? Secondo noi, no. Il prezzo di questi warrant sul mercato è attualmente di 0,0007 euro: praticamente nulla. Le commissioni di vendita potrebbero essere dunque superiori a quanto incasseresti e ti ritroveresti addirittura in perdita. Il nostro consiglio è quello di tenerli fino all ultimo per cercare di sfruttare una quotazione più favorevole e, nel caso di una vendita, non essere almeno in perdita. In caso contrario, lasciali scadere. Novità IN BORSA Piazza Affari torna ad avere un Anima L operatore del risparmio gestito, che aveva abbandonato il listino milanese nel 2009, torna a quotarsi. Fino al 10 aprile hai la possibilità di acquistare azioni di Anima Holding. Il prezzo sarà compreso tra 3,5 e 4,5 euro; il lotto minimo che puoi acquistare è di azioni. Il gruppo, al quarto posto in Italia per capitali gestiti, ha quasi triplicato gli utili nel 2013; stimiamo che il progresso continui nei prossimi anni, anche se l offerta non porterà nuove risorse (a vendere sono banche e fondi azionisti). A questi prezzi, però, il titolo è correttamente valutato e per il lungo periodo non vale un acquisto. Se però sei uno speculatore, puoi tentare una scommessa. Ci sono diversi elementi che ci spingono a prevedere un esordio positivo: la buona intonazione di Piazza Affari, l interesse mostrato dagli investitori istituzionali e il fatto che, dopo l offerta, la maggioranza del capitale sarà sul mercato, rendendo possibili future scalate. ALTROCONSUMO EDIZIONI S.R.L. Sono riservati tutti i diritti di riproduzione, adattamento e traduzione. Ogni utilizzazione a fini commerciali è Euroconsumers S.A. avenue Guillaume 13b, L-1651 Luxembourg. Test-Achats S.C. rue de Hollande 13, 1060 proibita. Grafici: Thomson Datastream Abbonamento annuale a Altroconsumo Finanza: 212,40. Abbonamento annuale a Altroconsumo Finanza + Fondi Comuni: 279,60. Per abbonarsi è sufficiente inviare una nes S.A., C/Albarracín, Madrid. Le analisi pubblicate da Altroconsumo Finanza sono sempre redatte Bruxelles. Deco Proteste, Editores, Lda. Av. Eng.º Arantes e Oliveira, n.º 13, 1.º B, Lisboa. Ocu Edicio- lettera a: Altroconsumo Edizioni s.r.l. Gestione abbonamenti Via Valassina Milano. Non esce in in autonomia secondo metodologie liberamente consultabili all indirizzo agosto. Non diamo consigli personali sugli investimenti. Tel. uff. abbonamenti: 02/ da lunedì a venerdì metodologia. Le analisi non vengono mai preventivamente inviate all emittente gli strumenti finanziari oggetto dalle ore 9,00 alle 13,00 e dalle ore 14,00 alle 17,00. Analisti mercato italiano e rispettive aree di competenza: di valutazione e, pertanto, non vengono mai modificate su richiesta di quest ultimo. La retribuzione del personale coinvolto nella produzione dell informazione finanziaria non è in alcun modo collegata all andamento Alessandra Bigoni: tecnologico, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito; Alberto Cascione: media, tecnologico, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito, mercati obbligazionari, valute; Pietro Cazzaniga: lusso, tessile, alimentare, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito; Danilo Magno: energia, gas, vengono riconsiderati e, se necessario aggiornati, settimanalmente sulla rivista. Nessuno può fare previsioni dello strumento oggetto di analisi. Tutti i consigli, azionari e obbligazionari, se non diversamente specificato, aziende industriali, strumenti di liquidità, strumenti di risparmio gestito; Pia Miglio: costruzioni, alimentari, sicure o garantire il successo dell investimento. I prezzi delle azioni sono quelli di chiusura in Borsa, modalità aziende industriali, distribuzione, strumenti di liquidità, strumenti di risparmio gestito, mercati obbligazionari, last dell ultimo giorno di quotazione della settimana commentata, così come riportati da Datastream. I prezzi valute; Michela Sirtori: bancario, assicurazioni, telecom, mercati obbligazionari, valute. Per le analisi dei mercati delle obbligazioni sono quelli denaro riportati dal circuito Reuters il lunedì alle ore 9, mentre i cambi sono esteri Altroconsumo Finanza collabora con un gruppo di organizzazioni di consumatori europee con cui ha quelli di chiusura del venerdì. Stampa: Sumisura S.r.l. via Como, Olgiate Molgora (LC). Reg. Trib. standardizzato le metodologie di analisi a cui cede, e di cui riprende, alcuni contenuti. La rete è così composta: Milano n 631 del Direttore responsabile: Vincenzo Somma. 16 AF