Proposta per un corso su Modelli stocastici di ALM per la gestione delle imprese di assicurazione sulla vita e fondi pensione CISA 12 luglio 2012

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1 Proposta per un corso su Modelli stocastici di ALM per la gestione delle imprese di assicurazione sulla vita e fondi pensione CISA 12 luglio 2012 Proponente:Paolo De Angelis

2 Riferimenti normativi: settore assicurazioni vita Regolamento ISVAP n. 19: Margine di solvibilità. - misura del margine di solvibilità - monitoraggio periodico - elementi patrimoniali a copertura del margine Regolamento ISVAP n. 20: controlli interni, gestione dei rischi, compliance ed esternalizzazione delle attività delle imprese di assicurazione ai sensi degli artt. 87 e 191 del dlgs n. 209/ flussi informativi - organi di controllo. la funzione di Ris Management - valutazione quali/quantitativa dei rischi: VaR, Tvar,Expected Shortfall - stress test: modelli deterministici vs. modelli stocastici Regolamento ISVAP n. 21: il calcolo del premio e delle riserve. - basi tecniche demografiche e finanziarie - metodo prospettivo di valutazione dei premi e delle riserve - rendimento minimo garantito: limiti e sistemi di controllo ALM approach

3 Riferimenti normativi: settore previdenziale Ministero Lavoro e Politiche Sociali Enti Previdenziali_Direttiva del 10/2/2011 ex L. n. 122/2010: -Utilizzo sistematico di un analisi del rischio nella valutazione delle opportunità di investimento e di disinvestimento in relazione alle passività e al patrimonio, per una gestione più integrata e coerente tra le poste dell attivo e del passivo. Ministero Economia e Finanze Fondi Pensione _ Bozza Regolamento ex-art. 7 bis Dlgs n. 252/2005: - Riserve tecniche adeguate agli impegni finanziari - Attività supplementari rispetto alle riserve tecniche - Piano di riequilibrio e profilo di rischio Attivo/Passivo COVIP - Delibera COVIP del 16 marzo 2012: - Le disposizioni si rivolgono a tutte le forme pensionistiche complementari con più di 100 aderenti e richiedono la stesura di un documento sulla politica d investimento. - Il documento ha lo scopo di definire la strategia finanziaria per ottenere combinazioni di rischiorendimento efficienti nell arco temporale coerente con quello degli impegni assunti

4 I Driver di Rischio: Assicurazioni Vita e Forme Previdenziali FASE DI ACCUMULAZIONE/DECUMULAZIONE DEL RISPARMIO ASSICURATIVO-PREVIDENZIALE: RISCHIO FINANZIARIO: RISCHIO DI TASSO DI INTERESSE RISCHIO DI MISMATCHING RISCHIO DI CAMBIO RISCHIO DI CONTROPARTE RISCHIO DI PERFORMANCE RISCHIO DEMOGRAFICO: RISCHIO DI LONGEVITA RISCHIO DI MORTALITA RISCHIO BIOMETRICO RISCHIO DI RISCATTO VERSO UN MODELLO INTERNO PER LA VALUTAZIONE ED IL MONITORAGGIO DEI RISCHI

5 VERSO UN MODELLO DI ALM STOCASTICO INTEGRATO: PROJECTED CASH FLOW MATCHING APPROACH ~ { x( α ), y t} ~ x( α ):{ x, x,..., x } α : x j ~ y : ~ Δ ~ ; { α, α,..., α,}, = 1 s= 1 { y, y,..., y } = 1 p x s y 2 α R s, m condizione di solvibilità : E p m, premi/contributi e redditi p = asset classes, prestazioni previdenziali = 1,2,..., m ~ Δ v~ ( t, t ) 0

6 LA DEFINIZIONE DELLA FUNZIONE OBBIETTIVO NEL PROBLEMA DI OTTIMIZZAZIONE ( α, α,..., α ) max f. o.: F α 1 2 p sv : solvency/funding ratio = target rapporto sostituzione = target rischio = target Adeguatezza Modelli di ALM secondo l approccio cash-flow matching con variabile strategica: Sostenibilità Modelli di Ottimizzazione dinamica con vincolo: RAPPORTO SOSTITUZIONE TARGET RISK MEASURE TARGET FUNDING RATIO TARGET SOLVENCY RATIO TARGET

7 ARGOMENTI CORSO Selezione dei modelli stocastici di evoluzione dei fattori di rischio attuariale: - modelli di longevity ris a tempo discreto e a tempo continuo - modelli stocastici per i rischi biometrici Selezione dei modelli stocastici di evoluzione delle fonti di rischio finanziario ed economico: - modelli di evoluzione della struttura per scadenza dei tassi di interesse - modelli di evoluzione della struttura per scadenza delle probabilità di default per classe di rating - modelli di evoluzione intertemporale dei prezzi del segmento equity Calibrazione dei parametri: - rischio neutralità vs. real world - volatilità storica vs. volatilità stocastica - scelta delle variabili strategiche per la specificazione della F.O. nel processo di ottimizzazione Le strategie di investimento: -Buy & Hold, Duration Matching, CPPI, Duration-Convexity Strategy, Life Cycle Strategy, Liability Driven Strategy Validazione del modello: - rischio di modello - rischio di parametro

8 DOCENZA/GIORNATE AULA GIORNATE AULA: 3 GG. PROPOSTA DOCENTI: ANNARITA BACINELLO GILBERTO CASTELLANI PAOLO DE ANGELIS CARLO MOTTURA ANNAMARIA OLIVIERI ERMANNO PITACCO MARCO ZECCHIN