AMUNDI REAL ESTATE ITALIA SGR SpA

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1 AMUNDI REAL ESTATE ITALIA SGR SpA FONDO COMUNE DI INVESTIMENTO IMMOBILIARE CHIUSO Relazione semestrale al 30 giugno 2010

2 Società di gestione: SGR S.p.A. Nota illustrativa della relazione semestrale al 30 giugno 2010 Amundi RE Italia Andamento del mercato immobiliare Nel corso del primo semestre 2010 il quadro macroeconomico ha registrato una positiva evoluzione, la ripresa è stata guidata dagli Stati Uniti, che puntano, nonostante il permanere di una sostanziale debolezza del mercato del lavoro (il tasso di disoccupazione è fermo al 9,5%), a una crescita annuale del GDP vicina al 3%. In contrasto con il trend americano, le economie dell area Euro, comunque trainate dalla Germania, sono sotto pressione: la crescita è debole ed appare minacciata, in alcuni paesi, da dinamiche deflazionistiche. L economia italiana, dopo un 2009 molto difficile, ha registrato alla fine del primo trimestre una crescita tendenziale del PIL dello 0,5%. A livello globale sono sempre più le economie emergenti, in particolare quelle asiatiche, a trainare la ripresa, permettendo la fuoriuscita dalla recessione indotta dalla crisi finanziaria del Sul fronte dei risultati aziendali e della ricostruzione dei margini di profitto il quadro appare confortante: in Europa, si sta chiudendo il differenziale tra sorprese positive sugli utili netti e sorprese positive sul fatturato, replicando l analoga dinamica registrata dalle imprese americane nella seconda metà del Nei paesi avanzati le stime di consenso continuano ad essere riviste al rialzo, con utili per azione in crescita, in media, di oltre il 25%. Una simile evoluzione delle aspettative è fondata sul prevalere, nel corso del primo semestre, di tendenze macroeconomiche non sfavorevoli oltre che da un progressivo miglioramento dei margini operativi contestualmente ad una progressiva riduzione dello sfruttamento della leva finanziaria. Nonostante il confortante quadro macroeconomico, in gran parte maturato nei primi mesi dell anno, lo scenario globale è stato fortemente influenzato in senso negativo dalla crisi di fiducia relativa al debito pubblico greco, i cui effetti hanno ampiamente travalicato i confini del piccolo paese mediterraneo. L evento greco ha innescato e diffuso a livello internazionale perplessità riguardo alla sostenibilità del debito pubblico di altri paesi della Zona Euro (in primo luogo Portogallo, Irlanda e Spagna). Ciò ha indotto un sostanziale allargamento degli spread dei titoli di stato dei paesi periferici rispetto al bund e l innesco di una nuova spirale ribassista sui mercati azionari globali che ha colpito, in particolar modo, i titoli del settore finanziario, più esposti patrimonialmente ai titoli obbligazionari pubblici oggetto di attacco speculativo. Sul fronte valutario la crisi greca ha fortemente penalizzato l'euro. La moneta unica è scesa al minimo storico degli ultimi quattro anni, toccando un minimo a quota 1,1917 nel cross contro il dollaro. La quotazione dell'oro, considerato sempre più un bene rifugio, ha toccato nuovi massimi. Al fine di rispondere alla crisi greca, i policy makers e le Autorità monetarie hanno reagito con scarsa tempestività, contribuendo ad alimentare le condizioni d incertezza sui mercati, ciononostante di fronte al rischio di un avvitamento della crisi e di un effetto domino capace di deteriorare pesantemente la fiducia nella solidità del settore creditizio europeo (fra i principali detentori di obbligazioni pubbliche emesse dai governi dell area Euro), l'unione Europea e il Fondo Monetario Internazione, di concerto con la BCE, hanno approvato un piano di salvataggio rivolto alla Grecia, affiancato da imponenti misure a favore dei paesi dell Area Euro che dovessero trovarsi in condizioni di difficoltà sul fronte del rifinanziamento del proprio debito pubblico. Il menzionato pacchetto d interventi stanzia una dotazione di 750 miliardi di euro oltre ad un piano di sostegno di 110 miliardi destinato alla Grecia. Nell ambito di tali interventi è altresì prevista la possibilità da parte della BCE di procedere all acquisto, sul mercato secondario, di titoli pubblici dei paesi oggetto di attacco speculativo a condizione che detti acquisti siano sterilizzati (cioè che non producano un aumento della base monetaria). Nel complesso l interpretazione, data dai commentatori, dell evento greco è stata quella di un forte segnale d allarme in merito alla capacità degli stati sovrani di ripagare i maggiori debiti contratti nell ultimo biennio al fine di salvare il settore finanziario e di sostenere il ciclo economico con politiche di bilancio espansive. Il timore che il contagio si potesse estendere anche ai paesi finanziariamente e politicamente più solidi (USA, Germania, Francia, ) ha cominciato ad essere percepito dagli operatori e dai policy makers. Ciò ha spinto in Europa, in particolare a causa delle pressioni del governo tedesco, in direzione 1

3 Società di gestione: SGR S.p.A. della pronta implementazione di azioni correttive di politica fiscale orientate alla riduzione dei deficit pubblici, non limitando il perimetro di tali interventi ai paesi finanziariamente più a rischio. Germania, Francia, Gran Bretagna e Italia, nonostante un quadro macroeconomico ancora debole e dominato da una disoccupazione elevata, si sono incamminate in direzione di manovre infra-annuali restrittive. Le condizioni finanziarie sono state negativamente influenzate dalla crisi greca, specie in termini di riduzione della liquidità dei mercati finanziari e dell attività del mercato primario. Ciononostante la tensione, in particolare sull interbancario, non è stata neanche lontanamente paragonabile a quella registrata in concomitanza con il default di Lehman Brothers. La liquidità inserita nel sistema e messa a disposizione dalle banche centrali rimane abbondante e continua a muoversi soprattutto verso il mercato obbligazionario, grazie al permanere di un forte allentamento della politica monetaria che le banche centrali non appaiono intenzionate ad invertire nel breve termine. Il semestre si è chiuso con rendimenti dei titoli pubblici decennali dei paesi core posizionati su livelli storicamente ancora molto contenuti: 2,93% negli Stati Uniti, 2,58% in Germania, 3,05% in Francia e 1,09% in Giappone. Sul fronte del finanziamento ipotecario la restrizione innescatasi con la crisi dei cosiddetti mutui subprime del biennio 2007/08, sembra orientata ad una lenta, ma progressiva risoluzione. I margini dei finanziamenti a medio / lungo termine, nell ambito di operazioni a rischio contenuto (core / core plus) sono ritornati al di sotto dei 200 bps. Più rarefatte ed onerose restano le opportunità di finanziamento per operazioni maggiormente rischiose (sviluppo). Nel primo semestre 2010, sul mercato immobiliare europeo sono emersi segnali di stabilizzazione e in taluni casi di ripresa, in continuità con l inversione già in atto, in alcune aree geografiche, dalla seconda metà del Sul mercato immobiliare domestico si è registrata una complessiva stabilità dei prezzi con il settore residenziale in lieve ripresa soltanto nell alta gamma. Nel complesso l indice Scenari Immobiliari 1 ha registrato una riduzione sull intero semestre dello 0,2%. Il maggiore dinamismo degli investitori italiani ed esteri, accompagnato da un incremento della domanda degli utilizzatori finali, dettata da esigenze di miglioramento funzionale, ha prodotto un marginale progresso degli scambi e una tenuta delle quotazioni del comparto direzionale (+0,8%). La variazione più significativa è stata quella del settore logistico/industriale che ha risentito maggiormente degli effetti della debolezza economica diffusa: il declino dei valori immobiliari nel primo semestre è stato del -1,8%. Sostanzialmente stabile il comparto commerciale con una leggera flessione del -0,2%. Generale Non Residenzale Uffici Commerciale Industriale Residenziale % -2.3% -3.0% -2.8% -1.5% 11.3% % 2.2% 3.6% 0.2% 2.3% 11.6% % 7.4% 6.9% 6.2% 10.1% 16.6% % 6.9% 10.8% 5.1% 5.1% 18.6% % 9.3% 10.0% 5.9% 14.4% 20.7% % 6.0% 9.3% 8.9% -2.9% 19.7% % 6.1% 5.4% 11.4% -0.2% 11.5% % 4.5% 4.0% 6.5% 2.1% 7.0% % 5.7% 4.5% 6.2% 6.4% -5.4% % 6.9% 6.9% 5.3% 9.6% 2.4% % 4.4% 5.5% 3.2% 4.3% -1.4% % -1.3% -0.2% -1.1% -3.3% -4.8% 1H % -0.2% 0.8% -0.2% -1.8% -0.2% Var. % annua -2.4% -1.7% -0.4% -1.6% -3.6% -2.6% Nel primo semestre 2010 sono stati censiti 471 nuovi progetti di sviluppo immobiliare. I nuovi progetti presentano, caratteristiche comuni: sono sempre più eco-compatibili e sostenibili, portano la firma di celebri architetti e sono destinati a modificare il rapporto tra i relativi territori grazie a nuove dotazioni infrastrutturali e ad opere destinate alle fasce più deboli della popolazione. Il 64% degli interventi è localizzato nel Nord Italia, il 20% al Centro e solamente il 16% al Sud e sulle Isole. I progetti e programmi di trasformazione urbana rappresentano il 51,2% del totale, mentre il 36,1% è costituito da progetti 1 L Indice Scenari Immobiliari è basato sulle transazioni realmente avvenute. I dati utilizzati sono i prezzi di scambio, i volumi compravenduti e i canoni di locazione. 2

4 Società di gestione: SGR S.p.A. immobiliari innovativi. I promotori immobiliari interessati sono 380 e nel 35% dei casi sono enti pubblici, a fronte di un 65% composto da investitori privati. L 8% dei progetti è promosso da investitori stranieri che risultano prevalentemente interessati alla grande distribuzione organizzata, al settore turistico e alberghiero e alla residenza. Dal punto di vista finanziario gli sviluppi prevedono un investimento di capitale totale di oltre 110 miliardi di euro a cui corrisponde una media per progetto di circa 233 milioni. Il 25% dei progetti ha un valore inferiore ai 42 milioni di euro, il 50% non supera i 93 milioni e il 75% i 200 milioni. Il segmento uffici Al termine del primo trimestre i prime yield, secondo le rilevazioni di CB Richard Ellis, si sono stabilizzati al 5,75% sia a Milano sia a Roma, un valore leggermente inferiore (10 bps) a quello di fine 2009 e superiore di 50/65 bps rispetto ai minimi di due anni prima. Sul fronte dell attività di occupazione, a Milano nel primo trimestre del 2010 sono stati assorbiti circa mq di spazi ad uso ufficio, in linea con il primo trimestre 2009, ma in calo del 30% su base sequenziale. Il tasso di sfitto, in leggero deterioramento (+ 0,35% rispetto alla media degli ultimi due anni), si attesta al 6,3%. Anche a Roma si è registrato un deterioramento sul fronte dell occupazione: il vacancy rate si è stabilizzato, nel corso del primo trimestre, in prossimità dell 8,3% (+0,17% rispetto alla media degli ultimi due anni). Nel primo trimestre 2010 i valori locativi sono rimasti stabili sia a Milano (520 /mq/anno) sia a Roma (420 /mq/anno), mantenendosi su livelli marginalmente inferiori (2/3%) rispetto alla media degli ultimi due anni. La pressione negativa sui redditi locativi, nella maggior parte dei casi, si è concretizzata con il riconoscimento di sostanziali incentivi da parte della proprietà. Tale pressione è stata indotta dall attitudine, sempre più pressante, dei conduttori a ridurre i costi di occupazione attraverso la rinegoziazione dei contratti in essere oppure l identificazione di soluzioni alternative in localizzazioni meno pregiate di quelle attualmente adottate Indice degli affitti del settore uffici (prime properties) UK Francia Germania Italia Spagna Q3/09 Q4/08 Q1/08 Q2/07 Q3/06 Q4/05 Q1/05 Q2/04 Q3/03 Q4/02 Q1/02 Q2/01 Q3/00 Q4/99 Il segmento retail Per quanto concerne il segmento commerciale, sempre secondo i dati di CB Richard Ellis, relativi al primo trimestre 2010, i canoni degli high street shops, sono rimasti stabili a /mq/anno a Milano e a /mq/anno a Roma. Anche i rendimenti risultano pressoché invariati rispetto a un anno prima, attestandosi al 5,5% nella città lombarda e al 5.75% nella capitale. Una dinamica pressoché identica ha caratterizzato i centri commerciali. A Milano, nel primo trimestre 2010, i canoni non hanno subito variazioni (760 /mq/anno) a fronte di rendimenti stabili al 6,2%. In generale l attenzione del mercato resta focalizzata sui format della grande distribuzione e sugli spazi di prestigio nei centri delle principali città. Il calo dei consumi, indotto dalla debolezza dell economia, incide negativamente sulle potenzialità di crescita del fatturato dei retailer e tale situazione sta conducendo ad una revisione nella pianificazione di nuove aperture. In molti casi le date di consegna di nuovi spazi distributivi sono state posticipate. La densità dei centri commerciali in Italia è aumentata di anno in anno e alla fine del 2009 è arrivata a circa 226 mq per 3

5 Società di gestione: SGR S.p.A. ogni abitanti. Questo dato si differenzia da regione a regione: il Nord Italia registra una densità maggiore rispetto alla media, con 280 mq ogni abitanti, le regioni del Centro si attestano su 210 mq e quelle del Sud su 150 mq. Il segmento industriale/logistico Le tendenze emerse sul comparto logistico / industriale hanno prodotto una sostanziale stabilizzazione rispetto al Nel primo trimestre 2010 i prime yield sono risultati stabili all 8% sia a Milano sia a Roma (posizionandosi, tuttavia, circa 26 bps al di sopra della media degli ultimi due anni). In un quadro generale caratterizzato dal deterioramento dei livelli di occupazione, l interesse dei potenziali compratori ha continuato a concentrarsi su prodotti di elevata qualità. La necessità di razionalizzare / consolidare gli spazi da parte dei conduttori sia per motivi di ristrutturazione aziendale sia per rispondere a nuove esigenze commerciali, rimane il driver principale della domanda, insieme alla necessità di ridurre i costi espressa dalla maggior parte degli utilizzatori. Il settore, inoltre, è attento anche a soluzioni innovative e creative come per esempio quella dei temporary logistic store, applicazione del concetto del temporary shop all uso dei magazzini logistici. Si conferma invece, come diretta conseguenza della crisi, la sostanziale stasi sul fronte delle operazioni di sviluppo speculativo. Le prospettive economiche a breve / medio termine continuano a non essere brillanti. In ambito europeo, la sincronicità della restrizione fiscale in atto in tutti i principali paesi, contribuirà a limitare le potenzialità di crescita di un economia già segnata da una diffusa debolezza del mercato del lavoro, da una capacità di spesa delle famiglie compressa e da un settore creditizio non ancora in grado di sostenere pienamente la ripresa degli investimenti. Un simile scenario non lascia presagire un rapido ripristino di dinamiche positive con riguardo alle metriche di occupazione degli spazi: debolezza dei valori locativi e un incremento del tasso di sfitto caratterizzeranno, con molta probabilità, la seconda parte del Al contrario le tendenze prospettiche sul fronte dell attività d investimento non sembrano negative. Il 2009 è stato caratterizzato da un importante attività di fund raising da parte di numerosi gestori istituzionali stranieri. Nel complesso l interesse per l investimento immobiliare è alimentato dalla percezione di un potenziale intrinseco in chiave di de-correlazione e di copertura dal rischio d inflazione (il cui timore è alimentato, in una prospettiva di medio lungo termine, dall assetto estremamente lasco delle politiche monetarie). La dimensione storicamente ancora elevata del differenziale tra redditività immobiliare e costo del debito / remunerazione corrente delle asset class tradizionali a basso rischio (strumenti monetari e obbligazionari) fanno il resto. In ogni caso, la situazione economica generale, molto incerta, e la limitata propensione al rischio, prevalente in questa fase fra gli investitori, fanno presagire una continuazione della tendenza già in atto a focalizzarsi su operazioni immobiliari caratterizzate da un profilo di rischio contenuto (core, core plus). 4

6 Società di gestione: SGR S.p.A. Strategie del Fondo Amundi RE Italia è un fondo chiuso immobiliare a vocazione domestica, e segue una politica d investimento orientata alla diversificazione nell ambito dei principali segmenti del mercato immobiliare. I settori di interesse sono quello direzionale (uffici), commerciale ed industriale/logistico, pur non trascurando il comparto dell hotellerie e del leisure. Durante la vita del Fondo la società di gestione intende sfruttare la ciclicità di alcuni settori, modificando l allocazione strategica degli investimenti nel tentativo di ricavarne un beneficio ulteriore. Nel corso del primo semestre del 2010 le direttrici di allocazione strategica del portafoglio immobiliare deliberate dal Consiglio di Amministrazione non sono state oggetto di modifica rispetto alla fine dello scorso esercizio. Al 30 giugno 2010, le griglie di allocazione che definiscono l orientamento strategico del Fondo, nell ipotesi di utilizzo della leva finanziaria fino al 50%, sono rappresentate nelle tabelle sottostanti. Allocazione Geografica Localizzazione Banda Attuale (06/2010) Banda Precedente (12/2009) Milano Roma Altro Allocazione Settoriale Tipologia Banda Attuale (06/2010) Banda Precedente (12/2009) Uffici centrali Uffici Localizzazioni Secondarie Commerciale Industriale Altro Stile di Gestione Tipologia Banda Attuale (06/2010) Banda Precedente (12/2009) Core Core-plus Il valore degli investimenti tipici del Fondo (immobili, partecipazioni in società immobiliari e diritti reali immobiliari) al 30 giugno 2010 è ripartito geograficamente fra la provincia di Milano, quella di Roma e le altre localizzazioni (prevalentemente Veneto, Puglia e Sardegna), rispettivamente nella misura del 35,9%, del 17,5% e del 38,7% sul totale dell attivo. Sempre in relazione al totale dell attivo, alla fine del semestre, l allocazione settoriale del Fondo è caratterizzata da un esposizione del 60,1% sul segmento uffici, di cui il 10,1% in localizzazioni centrali e il 50,0% in quelle periferiche. Il peso del comparto retail raggiunge il 14,8%. Il rimanente 17,2% è investito nel settore industriale/ logistico e del leisure ed in un terreno riveniente dalla cessione dell immobile di Basiano. La componente Core sul totale dell attivo è pari al 70,9%, mentre quella Core Plus al 21,2% 2. Gestione Immobiliare Il valore complessivo al 30 giugno 2010 degli investimenti caratteristici del Fondo è di , pari al 92,1% del totale dell attivo e al 150,8% del capitale raccolto in fase di sottoscrizione ( 166,7milioni). Nel corso del primo semestre il numero di immobili (o porzioni degli stessi possedute congiuntamente al 50% con il fondo Amundi RE Europa 3 ) detenuti direttamente o indirettamente dal Fondo è rimasto invariato. Al 30 giugno 2010 il portafoglio tipico comprende 17 prodotti, 6 dei quali posseduti al 50% con il Fondo Amundi RE Europa, per un controvalore a costo storico pari ad 250,3 milioni. Nel corso del semestre il team di gestione ha ricevuto e analizzato numerose proposte d investimento immobiliare senza peraltro addivenire alla conclusione di alcuna operazione. 2 Gli investimenti Core-Plus includono gli immobili di Bari e Santo Stefano (OT). 3 Gli immobili di via Amoretti Milano, via San Giovanni sul Muro Milano, viale Monza Milano, Bussolengo (VR) e il terreno di Basiano Milano sono detenuti direttamente dal Fondo in comunione pro-indiviso al 50% con l altro fondo gestito dalla SGR Amundi RE Europa. Il complesso immobiliare di Cinisello Balsamo (MI) è detenuto sempre congiuntamente al fondo Amundi RE Europa attraverso una partecipazione del 50% nella società Jack Milan Srl. 5

7 Società di gestione: SGR S.p.A. Al 30 giugno 2010 il portafoglio immobiliare è stato valutato dagli esperti indipendenti 265,9 milioni, in diminuzione dello 0,03% rispetto al 31 dicembre 2009 e in diminuzione dell 1,24% rispetto al 30 giugno 2009, a parità di perimetro. Rispetto al costo storico di acquisizione, gli immobili del Fondo esprimono una plusvalenza complessiva di circa 15,5 milioni (pari al +6,2%). Acquisizioni Valutazioni / Cessioni Investimento Localizzazione Settore Data Prezzo di acquisto Data Prezzo di vendita / valutazione Plus / Minus Plus / Minus % Via Gadames Milano Uffici 11/01 9,296,224 06/10 10,510,000 1,213, % Via Bona* Roma Uffici 12/01 18,489,156 12/06 19,500,000 1,010, % Milanofiori* Assago (MI) Uffici 12/01 45,189,978 03/08 61,000,000 15,810, % Centro Commerciale Bussolengo (VR) Commerciale 12/01 18,075,991 06/10 24,050,000 5,974, % Via R. Sanzio Cesano Boscone (MI) Uffici 09/02 12,291,674 06/10 12,610, , % Villaggio Turistico ** Isola S. Stefano Ricettivo/Alberghiero 10/02 30,726,972 06/10 37,940,000 7,213, % Logistica* Basiano (MI) Industiale/Logistico 12/02 14,750,000 06/09 12,250,000-2,500, % Logistica*** Basiano (MI) - Terreno Terreno Edificabile 12/ /10 1,315,000 1,315,000 - Via San Giovanni sul Muro Milano Uffici 12/02 25,500,000 06/10 27,665,000 2,165, % Spazio Commerciale Sona (VR) Commerciale 12/02 2,765,000 06/10 4,690,000 1,925, % Spazio Commerciale Erbusco (BS) Commerciale 12/02 2,650,000 06/10 4,370,000 1,720, % Spazio Commerciale Macerata Commerciale 01/03 1,250,000 06/10 1,980, , % Spazio Commerciale Trieste Commerciale 02/03 3,910,000 06/10 5,290,000 1,380, % Via Marin Bari Uffici 09/04 20,050,000 06/10 19,860, , % Palazzo Vasari Segrate (MI) Uffici 06/06 11,750,000 06/10 11,500, , % Viale Monza Milano Uffici 06/07 15,770,000 06/10 13,805,000-1,965, % Galileo Park Cinisello Balsamo (MI) Uffici 12/07 21,500,000 06/10 18,590,000-2,910, % Industriale/Magazzino Galliera Veneta (PD) Industiale/Logistico 03/08 9,700,000 06/10 7,560,000-2,140, % Via Amoretti Milano Uffici 09/08 17,500,000 06/10 16,380,000-1,120, % Via Marchetti Roma Uffici 08/09 47,650,000 06/10 47,770, , % Totale (Op. Aperte) 250,385, ,885,000 15,499, % Totale (Op. Chiuse) 78,429,134 92,750,000 14,320, % Totale 328,814, ,635,000 29,820, % N.B: valori epressi in Euro * In giallo le operazioni chiuse. ** Il prezzo di acquisto del Villaggio Valtur Isola di Santo Stefano comprende una rettifica di ammontare pari a per lavori di ristrutturazione effettuati al complesso turistico. Il prezzo di acquisto del complesso di Milanofiori - Assago (MI) include il pagamento integrativo di versato al venditore in data 23/12/2002 a seguito della consegna degli spazi riferiti all'ampliamento dell'immobile. *** Nell'ambito della cessione del complesso di Basiano non è stata alienata una superficie. Nel primo semestre 2010 gli immobili che hanno maggiormente contribuito alla variazione negativa del valore del portafoglio sono quelli di Galliera Veneta (-0,06%), San Giovanni sul Muro (-0,04%) e Segrate (- 0,03%). Il maggiore contributo alla valorizzazione del portafoglio è stato prodotto dall immobile di Bari (+0,07%) e Santo Stefano (+0,04%). Nel corso dell esercizio sono state sostenute spese straordinarie capitalizzate, nell ambito del piano triennale di manutenzioni programmate per un ammontare complessivo di ,73 pari allo 0,17% del valore del patrimonio immobiliare gestito. Nel corso del primo semestre 2010 alcune proprietà del Fondo sono state interessate da eventi, di cui si da notizia nel dettaglio: Villaggio turistico - Santo Stefano (OT) In merito al contenzioso con Valtur, in data 1 marzo 2010 si è costituito il Collegio Arbitrale che dovrà decidere entro il mese di ottobre 2010 sulla domanda di condanna del conduttore a corrispondere i mancati pagamenti locativi, oltre agli ulteriori interessi moratori e al rilascio di una fidejussione bancaria a titolo di deposito cauzionale. Contestualmente il conduttore ha provveduto a pagare in data 31 marzo e 30 aprile un importo complessivo di a parziale copertura del debito. Al 30 giugno 2010 si registrano mancati pagamenti locativi per un ammontare complessivo di ,66 escluso IVA, pari all 8,9% del monte canoni del Fondo 4, oltre al mancato ripristino del deposito cauzionale di Complesso direzionale Galileo Office Park - Cinisello Balsamo (MI) In merito alla comunicazione di recesso per gravi motivi inviata dal conduttore Sony Italia S.p.A., contestata dalla Jack Milan Srl società partecipata al 50% dal Fondo, tale comunicazione ha perso gli effetti giuridici per decorrenza dei termini al 31 marzo La SGR, tramite la società Jack Milan Srl, è tuttavia attivamente impegnata con il conduttore nel rinegoziare un nuovo accordo di locazione. 4 Per semplicità espositiva qui e nel resto del rendiconto con il termine monte canoni del Fondo si fa riferimento alla somma delle locazioni di competenza del Fondo generate dagli immobili direttamente o indirettamente detenuti (ivi inclusi quelli congiuntamente posseduti al 50% con il fondo Amundi RE Europa. Detto valore è pari a annui ed è calcolato sulla base dei canoni in vigore al 30/06/

8 Società di gestione: SGR S.p.A. Palazzo ad uso prevalentemente ufficio in via San Giovanni sul Muro - Milano In data 19 marzo 2010 è stato depositato presso il tribunale di Milano un decreto ingiuntivo nei confronti del Sig. Pagnotta. La decisione è maturata a seguito di numerosi solleciti rimasti inevasi. Il conduttore si è reso inadempiente nei confronti del Fondo, finendo per accumulare un insoluto di 6 trimestralità del canone, per un importo complessivo di ,89 IVA esclusa, pari allo 0,1% del monte canoni del Fondo. Al 30 giugno 2010 si registra il mancato pagamento di due trimestralità del canone da parte del conduttore Tesori del Faggio di 1.795,71 IVA esclusa, pari allo 0,01% del monte canoni del Fondo. La SGR è attivamente impegnata nel recupero delle somme dovute. Con efficacia 1 marzo 2010 è stato sottoscritto un nuovo contratto di locazione con l attuale conduttore Farmacia Benatti della durata di 9 anni + 6 anni. Il corrispettivo concordato è pari al canone corrente di , corrispondente allo 0,24% del monte canoni del Fondo. A partire dal secondo anno, le parti hanno concordato un incremento del canone a L immobile è detenuto in comproprietà al 50% con il fondo Amundi RE Europa. Palazzo a uso ufficio via Fratelli Cervi - Segrate (MI) In data 20 novembre 2009 il conduttore BioXell S.p.A. ha comunicato il proprio recesso per gravi motivi, con decorrenza 20 maggio 2010, dalla locazione degli spazi attualmente occupati. A fronte del recesso la SGR, valutando, con il supporto dell Advisor legale, insussistenti i menzionati gravi motivi, ha contestato la pretesa del conduttore con comunicazioni trasmesse il 4 dicembre 2009 e il 2 marzo In seguito alla comunicazione riguardo alla cessazione completa dell attività, la SGR ha trovato una soluzione conciliativa con il conduttore prevedendo il pagamento di una somma a saldo e stralcio pari a IVA a titolo di canoni e di una somma pari a IVA per le spese condominiali di competenza maturate sino alla data. In data 31 marzo 2010 il conduttore Huawei Technologies Italia S.r.l ha comunicato la propria intenzione di recedere dal contratto, e pertanto lascerà gli spazi occupati a decorrere dal 1 ottobre Il conduttore corrisponde attualmente un canone annuo di 1.565,00, corrispondente allo 0,01% del monte canoni del Fondo. Palazzo ad uso ufficio via Marin - Bari In seguito al primo decreto ingiuntivo emesso dal Tribunale di Bari nel dicembre del 2007, rimane ancora in sospeso da parte del Ministero dell Economia e delle Finanze il pagamento dell importo di Euro ,54 comprensivo di IVA dovuti a titolo di incremento ISTAT. L udienza che era stata prevista per il 17 dicembre 2009 e rinviata al 20 maggio 2010 è stata rinviata nuovamente al 1 luglio In seguito al secondo decreto ingiuntivo depositato presso il tribunale di Bari dalla SGR in data 7 agosto 2009, si segnala che in data 17 settembre 2009 tale tribunale ha dato ingiunzione al Ministero di pagare la somma di ,55, oltre gli interessi legali nonché le spese del procedimento. In data 10 novembre 2009, nel rispetto dei termini procedurali previsti, il conduttore moroso ha depositato presso il tribunale giudicante un atto di opposizione al menzionato decreto. Il Tribunale di Bari, convocate le parti in udienza il 31 marzo 2010, si è riservato di decidere. Al 30 giugno 2010 si registrano mancati pagamenti locativi da parte dei Ministeri occupanti per un ammontare complessivo di ,91 senza IVA, pari al 9,1% del monte canoni del Fondo. Tale cifra è attribuibile per ,86 al Ministero dell Economia e delle Finanze e per ,05 al Ministero della Giustizia. Al 30 giugno 2010 si registra inoltre un credito per un ammontare pari a ,88 di oneri e spese di manutenzione di cui Euro ,77 a carico del Ministero dell Economia e delle Finanze ed Euro 2.995,11 a carico del Ministero della Giustizia, anticipate dalla SGR. La SGR è attivamente impegnata nel recupero delle somme dovute. Immobile ad uso logistico con annessi uffici - Galliera Veneta (PD) In data 1 febbraio 2010 il conduttore GS Engineering S.r.l. ha comunicato il proprio recesso per gravi motivi, con decorrenza 31 luglio 2010, dalla locazione degli spazi attualmente occupati. A fronte del 7

9 Società di gestione: SGR S.p.A. recesso la SGR, valutando, con il supporto dell Advisor legale, insussistenti i menzionati gravi motivi, ha contestato la pretesa del conduttore con comunicazione trasmessa il 3 febbraio A causa di mancati pagamenti la SGR ha escusso la fidejussione a garanzia del contratto di locazione, in data 4 marzo 2010, per un ammontare complessivo di ,39 e, in data 28 giugno 2010, per un ammontare complessivo di a parziale copertura dei canoni insoluti. La SGR ha inoltre richiesto di rinnovare la garanzia, secondo i termini e le condizioni del contratto, di un importo pari a 1 anno del canone di locazione per complessivi a titolo di deposito cauzionale. Al 30 giugno 2010 si registrano mancati pagamenti locativi da parte del conduttore per un ammontare complessivo di ,86 senza IVA, pari allo 0,9% del monte canoni del Fondo, oltre agli interessi di mora. La SGR è attivamente impegnata nel recupero delle somme dovute. 8

10 Società di gestione: SGR S.p.A. Di seguito si fornisce una tabella riepilogativa degli immobili in portafoglio al 30 giugno 2010: REDDITIVITA DEI BENI LOCATI N Descrizione e ubicazione Destinazio ne d uso prevalente Anno di costruzione Superficie lorda mq Canone annuo/mq (1) uro Tipo di contratto Scadenza contratto Locatario Costo storico uro Ipoteche Ulteriori informazioni 1 Lombardia Basiano, via Terreno ,00 0 (2) Pirandello 1 (2) 0 Il terreno è in comproprietà con il Fondo Amundi RE Europa 2 Lombardia Erbusco (BS) Unità Commerci ale ,00 Locazione 22/12/2011 Game 7 Athletics Il conduttore ha la facoltà di recesso senza penale dal 1/1/ Lombardia Milano, via S.Giovanni sul Muro, 9 via Porlezza, 12 (3) Uffici e negozi fine lavori ristrutturazione ,00 Locazione Tra il 2011 e il 2019 Società Gruppo Enel + 6 negozi Il costo storico è indicato al 50% in quanto l immobile è stato acquistato in comproprietà con il Fondo Amundi RE Europa 4 5 Lombardia Cinisello Balsamo, via Galilei, 40 Lombardia Milano, viale Monza 338/Sesto S. Giovanni - v.le Edison (3) Uffici 1995 fine lavori ,00 Locazione Tra il 2013 e il 2014 Uffici Seconda metà anni ,00 Locazione Sony Italia Danieli & C. - Columbus CocaCola HBC Italia Il costo storico è indicato al 50% in quanto l immobile è stato acquistato in comproprietà con il Fondo Amundi RE Europa Il costo storico è indicato al 50% in quanto l immobile è stato acquistato in comproprietà con il Fondo Amundi RE Europa 6 Lombardia Milano, via Gadames, 7/57 Uffici 1999 fine lavori ,00 Locazione UCB Pharma + Sègècè Italia Il conduttore Sègècè ha la facoltà di recesso dal 31/8/ Lombardia Cesano Boscone, via R. Sanzio,5 Uffici 1992 fine lavori ristrutturazione ,00 Locazione Vodafone Omnitel Il conduttore ha un contratto per un antenna di telefonia cellulare 8 Lombardia Segrate (MI) Via Fratelli Cervi Uffici 1978 fine lavori ,00 Locazione Tra il 2013 e il diversi conduttori Alcuni conduttori hanno facoltà di recesso con preavviso di 6 o 12 mesi Lombardia Milano, via Uffici ,00 Locazione Henkel Spa Amoretti 78 (3) Totale Lombardia Veneto Bussolengo (Vr), Centro Commerciale (3) Veneto Sona (VR) Centro Commerci ale Unità Commerci ale 1975 I fase 1994 II fase 2000 ristrutt ( ,00 Locazione Auchan S.p.a ,00 Locazione 22/12/2011 Game 7 Athletics ) Il costo storico è indicato al 50% in quanto l immobile è stato acquistato in comproprietà con il Fondo Amundi RE Europa Il conduttore non ha facoltà di recesso anticipato. Il costo storico è indicato al 50% in quanto l immobile è stato acquistato in comproprietà con il Fondo Amundi RE Europa Il conduttore ha la facoltà di recesso senza penale dal 1/1/ Veneto Galliera Veneta (Vr), Logistica 2000 Logistica 2006 Uffici ,00 Locazione GS Scaffalature Engineering Il conduttore ha facoltà di recesso senza penale 1/4/2018 Totale Veneto Friuli Venezia Giulia Trieste (TS) Unità Commerci ale ,00 Locazione 25/02/2012 Game 7 Athletics Il conduttore ha la facoltà di recesso senza penale dal 1/1/2013. Totale Friuli Venezia Giulia Marche Macerata (MC) Unità Commerci ale ,00 Locazione 09/01/2012 Game 7 Athletics Il conduttore ha la facoltà di recesso senza penale dal 1/1/2013. Totale Marche Lazio - Roma Via Marchetti 105 Uffici Fino anni 80 costruzione Ristrutturazione ,00 Locazione Tra il 2012 e il diversi conduttori Totale Sardegna Puglia Bari (BA) Totale Puglia Sardegna La Maddalena Villaggio Turistico Isola di S. Stefano Totale Sardegna Uffici ,00 Locazione Villaggio Turistico fine lavori 1998 Ristrutturazione alloggi Tra il 2013 e il diversi conduttori ,00 Locazione 29/10/2011 Valtur Totali Sono in corso di rinnovo i due contratti scaduti con il Ministero dell Economia e delle Finanze e il Ministero della Giustizia Il conduttore ha la facoltà di recesso senza penale dal 29/1/2012 (1) Canone unitario ( /mq/anno) calcolato sulla superficie lorda (comprensiva delle superfici relative a locali tecnici, vani scala e ascensore e delle superfici relative a eventuali piani interrati destinati ad autorimessa) e arrotondato a 1. (2) Nell'ambito della cessione del complesso immobiliare di Basiano non è stata alienata una superficie. (3) Il costo storico così come il canone annuo sono indicati al 50%, in quanto l immobile è stato acquistato in comproprietà con il fondo Amundi RE Europa. Nota: Il finanziamento sull'immobile di Cinisello Balsamo è stato erogato direttamente a favore della controllante Jack Milan. 9

11 Società di gestione: SGR S.p.A. Valore e andamento della quota Il valore patrimoniale netto della quota di Amundi RE Italia al 30 giugno 2010 è pari ad 2.880,178, con un incremento del 15,21% rispetto al valore di sottoscrizione, e in flessione del 3,62% rispetto al dato di fine dicembre Considerando il valore del provento di gestione distribuito nel corso del primo semestre, pari ad 175 per quota, le performance semestrale del Fondo, espressa in termini di tasso interno di rendimento è stata pari al 2,31%. Tale risultato, considerando anche i dividendi distribuiti (per complessivi 1.115,50 per quota, pari al 44,62% del valore inizialmente sottoscritto), porta ad un rendimento rispetto al valore di collocamento del 69,27%, pari ad un TIR annualizzato del 5,85%. Le quote del Fondo sono trattate dalla data del 3 giugno 2002 presso il segmento M.T.F. gestito da Borsa Italiana S.p.A.. La quota ha registrato il prezzo minimo del periodo, pari ad 1.410,00, in data 4 gennaio 2010 ed ha raggiunto il massimo, pari ad 1.598,00, in data 27 aprile Il controvalore medio giornaliero degli scambi effettuati sul titolo nel periodo di riferimento è stato pari a Il prezzo ufficiale della quota nell ultimo giorno di borsa aperta del semestre (il 30 giugno) è stato di Si fornisce il grafico rappresentativo dell andamento delle quotazioni di mercato e dei volumi scambiati nel corso del semestre. Volumi e Valore della Quota Scambiata sul MTF (Gen-Giu 2010) 600 1, , , , , , Jun Jun Jun May May Apr Apr Apr Mar Mar Mar Feb Feb Jan Jan Jan-10 Gestione mobiliare Nel corso della prima parte del semestre la liquidità non impegnata in investimenti immobiliari è stata investita in depositi a breve termine. A decorrere dal mese di marzo la SGR ha richiesto l erogazione di un finanziamento a breve termine per fare fronte alle temporanee esigenze di liquidità. Finanziamento Il Fondo ha stipulato in data 29 marzo 2006 un contratto di finanziamento ipotecario con Morgan Stanley Bank International Limited (filiale di Milano) per un ammontare di , in parte destinati al rimborso del debito precedente, e per la frazione residua a nuove acquisizioni. Detto finanziamento, rimborsabile in sette anni in un unica soluzione (bullet), è garantito da ipoteca di primo grado sugli immobili di Assago (MI), Bussolengo (VR), Cesano Boscone (MI), Milano via Gadames e via San Giovanni sul Muro, Santo Stefano (OT) ed è stato concluso ad un tasso variabile (Euribor 3 mesi), oltre ad un margine di 65 basis points, con l obbligo di copertura del rischio di tasso al verificarsi del superamento di soglie prestabilite. È inoltre prevista un opzione di estensione della durata del finanziamento di ulteriori 3 anni con un margine maggiorato di 10 basis points ed un rimborso pari al 50% degli affitti (al netto delle spese) relativi agli immobili cauzionali (cd. 50% cash sweep). 10

12 Società di gestione: SGR S.p.A. Contestualmente alla cessione del complesso direzionale di Assago (MI), il Fondo ha provveduto ad un parziale rimborso del finanziamento, per un importo pari ad , conseguentemente al 30 giugno 2010 l ammontare complessivo da rimborsare all erogante ammonta ad Il Fondo ha stipulato in data 12 dicembre 2007, un contratto di finanziamento ipotecario con Crédit Agricole Corporate & Investment Bank S.A. (filiale di Milano) per un ammontare di Detto finanziamento, rimborsabile in sette anni in un unica soluzione (bullet), è garantito da ipoteca di primo grado sull immobile di Milano, viale Monza e da altre garanzie accessorie ed è stato concluso ad un tasso fisso del 4,507%, oltre ad un margine di 72 basis points. La società Jack (Milan) Srl, indirettamente partecipata al 50% dal Fondo, in data 12 dicembre 2007 ha stipulato un contratto di finanziamento ipotecario con Crédit Agricole Corporate & Investment Bank S.A. (filiale di Milano) per un ammontare di Detto finanziamento, rimborsabile in sette anni in un unica soluzione (bullet), è garantito da ipoteca di primo grado sul complesso immobiliare Galileo Park di Cinisello Balsamo (MI) e da altre garanzie accessorie ed è stato concluso ad un tasso fisso del 4,507%, oltre ad un margine di 102,5 basis points. Contestualmente è stato sottoscritto con il medesimo istituto di credito un finanziamento IVA di ad un tasso del 4,463% oltre ad un margine di 60 basis points. A causa del perfezionamento del processo di fusione per incorporazione tra la società Jack (Milan) Srl e la controllante Jack Milan Holding Srl, il soggetto obbligato nei confronti del finanziatore è, a decorrere dal 30 giugno 2008, la società Jack Milan Srl risultante dall operazione straordinaria ed in conseguenza della sostituzione della ragione sociale. La società Jack Milan Srl, partecipata al 50% dal Fondo, ha rimborsato anticipatamente in data 15 luglio 2009, il finanziamento IVA erogato da Crédit Agricole Corporate & Investment Bank S.A. per un ammontare di , a seguito del rimborso del credito IVA. Con riferimento al finanziamento erogato da Crédit Agricole Corporate & Investment Bank S.A., si segnala che l innalzamento del rapporto Loan to Value, che è stato rilevato nel corso del quarto trimestre 2009 in base alle più recenti valutazioni semestrali degli immobili di Cinisello Balsamo e Viale Monza, Milano, avrebbe attivato l obbligo ad un rimborso parziale anticipato dell importo erogato. La Società di Gestione ha pertanto provveduto in data 18 novembre 2009 ad una rinegoziazione del finanziamento, finalizzata alla modifica dei covenants in essere, che ha portato ad un incremento dell ammontare complessivo finanziato di la cui erogazione è stata effettuata il 18 febbraio Tale linea di finanziamento integrativa, rimborsabile all originale scadenza del contratto in un unica soluzione (bullet), è garantita da ipoteca di primo grado sulla proprietà dell immobile sito in Via Amoretti - Milano ed altre garanzie accessorie ed è stata conclusa ad un tasso variabile Euribor 3 mesi oltre ad un margine di 220 basis point. Le condizioni sul finanziamento originale rimangono invariate. Al fine di coprire il rischio di tasso di interesse su questa ultima tranche di finanziamento è stato siglato con la stessa controparte un contratto derivato di tipo cap con strike al 4,5%. L erogazione del menzionato finanziamento da parte di Crédit Agricole Corporate & Investment Bank S.A., società appartenente al Gruppo Crédit Agricole, si configura come un operazione in conflitto d interesse. La selezione della banca finanziatrice è avvenuta in ogni caso sulla base di una procedura competitiva ed il finanziamento è stato concluso alle migliori condizioni di mercato offerte dalle controparti interpellate. Il Fondo ha stipulato in data 10 luglio 2009, un contratto di finanziamento ipotecario con Centrobanca (sede di Milano) per un ammontare di Detto finanziamento, rimborsabile a sette anni in un unica soluzione (bullet), è garantito da ipoteca di primo grado sull immobile di Via Marchetti, Roma. Il Fondo paga un tasso variabile pari all Euribor 3 mesi maggiorato di uno spread di 175 basis points. Al 30 giugno 2010 risulta in essere una linea di credito unsecured, concessa da State Street Bank S.p.A. a seguito della cessione del ramo d azienda da parte di Intesa Sanpaolo S.p.A., per un ammontare di ad un tasso variabile pari all Euribor a 1 mese, oltre ad un margine di 87,5 basis points. 11

13 Società di gestione: SGR S.p.A. Debito residuo Soggetto Rimborso Scadenza Garanzia in essere al 30/06/2010 Erogazione Debito Ammontare % Valore LTV Durata Debito Medio Linea obbligato (*) rimborsato (**) Garanzia (***) (****) residua 1H2010 Fondo Bullet 29/03/2013 Ipoteca - Via Gadames, Milano 3,998,778-3,998, % 10,510,000 38% ,998,778 Fondo Bullet 29/03/2013 Ipoteca - Bussolengo (VR) 7,537,803-7,537, % 24,050,000 31% ,537,803 Linea MS Fondo Bullet 29/03/2013 Ipoteca - Via Sanzio, Cesano Boscone (MI) 5,057,278-5,057, % 12,610,000 40% ,057,278 Fondo Bullet 29/03/2013 Ipoteca - Villaggio Valtur, S.Stefano (OT) 12,317,091-12,317, % 37,940,000 32% ,317,091 Fondo Bullet 29/03/2013 Ipoteca - Via S. Giovanni sul Muro, Milano 10,230,384-10,230, % 27,665,000 37% ,230,384 Fondo Bullet 29/03/2013 Ipoteca - Milanofiori, Assago (MI) 20,858,666 20,858, % Morgan Stanley 60,000,000 20,858,666 39,141, % 112,775,000 35% ,141,334 Linea Monza Fondo Bullet 15/01/2015 Ipoteca - Viale Monza, Milano 6,700,000-6,700, % 13,805, ,700,000 30% Linea Amoretti Fondo Bullet 15/01/2015 Ipoteca - Via Amoretti, Milano 2,500,000-2,500, % 16,380, ,110 Linea Cinisello Jack Milan Srl Bullet 15/01/2015 Ipoteca - Cinisello Balsamo (MI) 14,500,000-14,500, % 18,590,000 78% ,500,000 Linea Iva Jack Milan Srl Bullet 15/01/2013 Pegno Credito IVA 2,950,000 2,950, % Calyon 26,650,000 2,950,000 23,700, % 48,775,000 49% ,104,110 Linea Marchetti Fondo Bullet 05/08/2016 Ipoteca - Via Marchetti, Roma 28,300,000-28,300, % 47,770,000 59% ,300,000 Centrobanca 28,300,000 28,300, % 47,770,000 59% ,300,000 TOTALE 114,950,000 23,808,666 91,141, % 209,320,000 44% ,545,444 Note: (*) Rappresenta l'allocazione del debito erogato sui soggetti obbligati così come stabilito in fase di sottoscrizione dei contratti di finanziamento. (**) In assenza di rimborsi l'ammontare dei debiti corrisponde ai valori di Erogazione. (***) Valutazioni degli esperti indipendenti al 30/06/2010 (****) Loan to Value In seguito alle descritte operazioni, il debito ipotecario complessivo del Fondo (diretto ed indiretto) ammonta ad , ed il grado di utilizzo della leva finanziaria è pari al 34,28% del valore del portafoglio immobiliare direttamente ed indirettamente posseduto al 30 giugno Nel corso dell esercizio gli oneri finanziari di competenza (diretti e indiretti), a fronte di un utilizzo medio del debito ipotecario di , sono stati pari ad , generando un costo del debito su base annua pari al 2,68%. La redditività caratteristica immediata calcolata come rapporto fra il monte canoni del Fondo e la valutazione del portafoglio immobiliare direttamente ed indirettamente posseduto è pari al 6,4%. Rapporti con i collocatori Nel corso del semestre la Società di Gestione ha corrisposto ai collocatori del Fondo, in relazione ai servizi di consulenza e assistenza offerti agli investitori successivamente alla fase di sottoscrizione ed in costanza dell investimento, , pari al 19% delle commissioni di gestione di competenza nel semestre di riferimento. Eventi successivi alla chiusura dell esercizio In merito al Palazzo ad uso uffici di Bari, in riferimento al primo decreto ingiuntivo emesso dal Tribunale di Bari si segnala che l udienza che è stata rinviata al 1 luglio 2010 e stata nuovamente prorogata al 26 maggio In merito al complesso immobiliare in via Marchetti Roma, in data 28 luglio 2010 il conduttore Tecnimont KT Spa ha comunicato il proprio recesso per gravi motivi, con decorrenza 1 febbraio 2011, dalla locazione degli spazi attualmente occupati. A fronte del recesso la SGR sta valutando con il supporto dell Advisor legale l effettiva sussistenza dei menzionati gravi motivi e prevede di contestare la pretesa del conduttore. Detti spazi esprimono una superficie di circa mq + 51 posti auto e generano un canone di locazione complessivo di circa pari al 4,9% del monte canoni del Fondo al 30 giugno Informazioni sulle opzioni Il Fondo ha effettuato operazioni in strumenti finanziari derivati aventi come sottostanti alcuni immobili presenti nel portafoglio e volte a coprire il rischio di eventuali riduzioni del valore di mercato di detti immobili, riscontrabili nel lungo periodo. In particolare gli immobili di Santo Stefano (OT) e Bussolengo (VR) sono stati oggetto al momento dell acquisto di uno scambio di opzioni put & call con la controparte venditrice, rispettivamente Sotim S.p.A. e La Rinascente S.p.A. (oggi, a seguito di ristrutturazione del gruppo, Auchan S.p.A.). 12

14 Società di gestione: SGR S.p.A. Il contratto stipulato prevede la possibilità per Sotim Srl di acquistare il villaggio turistico di Santo Stefano (OT) ogni due anni nel mese di novembre a partire dal 2008, ad un corrispettivo pari al costo di acquisto incrementato degli ulteriori investimenti sostenuti dal Fondo, rivalutato per il tasso di inflazione misurato dall ISTAT ed a sua volta incrementato di un margine decrescente (dal 2% all 1%) in funzione dell anno di esercizio dell opzione call. Qualora la controparte ritenesse di non esercitare, la SGR potrebbe esercitare l opzione put nel corso del successivo mese di dicembre. Il contratto stipulato con Auchan S.p.A. prevede la possibilità per la SGR di cedere il centro commerciale di Bussolengo alla stessa. Il diritto è esercitabile nel corso del primo quadrimestre 2013 ad un corrispettivo pari al costo storico rivalutato per il tasso di inflazione misurato dall ISTAT. Qualora la SGR non esercitasse il proprio diritto nel periodo stabilito, Auchan S.p.A. è titolata a far valere un diritto di acquisto (opzione call) da esercitarsi nel corso del secondo quadrimestre del In quest ultimo caso, il corrispettivo della transazione sarà calcolato rivalutando l immobile per il tasso ISTAT di inflazione maggiorato di uno spread dello 0,75% annuo composto. Operazioni in conflitto d interesse Nel corso dell esercizio non sono state compiute operazioni immobiliari che potessero configurare conflitto di interessi. È cura della SGR, anche nel corso delle negoziazioni per l acquisto e la cessione di immobili, verificare l assenza di situazioni potenzialmente in grado di configurare tale fattispecie. L erogazione dei menzionati finanziamenti da parte di Crédit Agricole Corporate & Investment Bank S.A., società appartenente al Gruppo Crédit Agricole, si configura come un operazione in conflitto d interesse. La selezione della banca finanziatrice è avvenuta in ogni caso sulla base di una procedura competitiva ed il finanziamento è stato concluso alle migliori condizioni di mercato. Informazioni sulle società controllate dal Fondo La struttura delle partecipazioni detenute dal Fondo non ha subito variazioni nel corso del semestre. Il complesso immobiliare di Cinisello Balsamo (MI) è detenuto, congiuntamente al fondo Amundi RE Europa, attraverso una partecipazione del 50% in una società a responsabilità limitata di diritto italiano. La SGR monitora con continuità la gestione della partecipata del Fondo. Eventi di particolare rilevanza A partire dal 1 gennaio 2010, a seguito dall aggregazione delle attività di asset management dei gruppi bancari Crédit Agricole e Société Générale, il pacchetto di controllo della capogruppo della SGR, Amundi Group S.A., è detenuto per il 75% da Crédit Agricole S.A. e per il 25% da Société Générale. Contemporaneamente la controllante della SGR, Crédit Agricole Asset Management Real Estate S.A., ha cambiato denominazione in Amundi Immobilier S.A 5. Con decorrenza 1 marzo 2010 la SGR ha cambiato denominazione in Amundi Real Estate Italia SGR e il fondo in Amundi RE Italia. A causa della naturale scadenza del contratto in vigore con Cushman & Wakefield LLP avente per oggetto l attività di property management per gli immobili italiani, la SGR si è impegnata nella selezione di un nuovo soggetto, coinvolgendo 5 primari operatori. Al termine della selezione la SGR, raccogliendo il parere favorevole del Real Estate Committee, ha riconfermato l incarico alla stessa società Cushman & Wakefield LLP. A partire dal 17 maggio 2010 la banca depositaria del fondo è State Street Bank S.p.A. a seguito del trasferimento da parte di Intesa Sanpaolo S.p.A. del ramo d azienda comprendente le attività di banca depositaria. La SGR ha pertanto provveduto a modificare il regolamento di gestione. 5 Si precisa che Amundi Immobilier S.A. detiene il 70% di Amundi RE Italia SGR; il rimanente 30% è di proprietà di Amundi S.A., il cui pacchetto azionario è interamente detenuto da Amundi Group S.A. 13