SOLUZIONI III PLICO DI ESERCIZI DI RAGIONERIA

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1 SOLUZIONI III PLICO DI ESERCIZI DI RAGIONERIA ESERCIZIO N.1 Calcolo del metodo patrmonale semplce con correzone reddtuale 1. Determnazone del patrmono netto rettfcato Dat blanco stato patrmonale al cap.socale mmoblzzazon materal rserva legale partecpazon rserva straordnara magazzno credt utle 100 banca debt Ammontare delle rettfche Voc Importo rettfche patrmono netto contable blanco corrente rettfca mmobl rettfca partecpazon rettfca credt (BT) patrmono netto rettfcato Determnazone d Calcolo d 1 Calcolo d nomnale d rfermento (meda tass BTP e obblg.stato) 6,95% medo dell nflazone 3,67% Per trovare 1 reale: n f 0,0695 0,0367 r = 1 = = = 0, ,0367 f Determnazone del tasso 2 e del tasso Essendo valor de rendment gà not applcherò la: 2 = ( m 1 ) * beta 2 = (0,038) * 1,5 = 5,70% = 3,17% + 5,7% = 8,87% 3. Determnazone della correzone reddtuale e del valore economco 1 =(0,75*0,7 + 0,3) * = valore corrente credt a breve + valore corrente credt a lungo termne = (8.000 (0,01* ,4 * * 0,9 * 1.800)) + (4.000) 1

2 Calcolo del reddto atteso dell mpresa rcav cost mposte (50%) reddto netto atteso Calcolo del valore della correzone reddtuale reddto netto atteso reddto netto congruo 3 (1.605) (1.605) (1.605) sottoreddto coeff. attualzzazone 0,9185 0,845 0,775 valore attuale valore complessvo corr.redd W = K + VCR = ESERCIZIO N.2 DETERMINAZIONE PREMI DI MAGGIORANZA E SCONTI DI MINORANZA CASO A) economco del 20% delle azon Percentuale da valutare = 0,7 * 0,20 = 0,14 W20% = 0,14 * 80 mld = 11,2 mld economco del 40% delle azon Percentuale da valutare = 0,7 * 0,4 = 0,28 W45% = 0,28 * 80 mld = 22,4 mld del 20% n pù = 22,4 11,2 = 11,2 Se s fosse semplcemente effettuato l 20% del valore economco (calcolo proporzonale) s sarebbe ottenuto un mporto d 16 mld. Nel calcolo operato s è tenuto conto dello sconto d mnoranza par alla dfferenza fra l valore teorco pù elevato (16 mlard) ed l valore effettvo (11,2 mlard), ossa par a 4,8 mlard. CASO B) I parte economco del 20% delle azon Percentuale da valutare = 0,7 * 0,20 = 0,14 W20% = 0,14 * 80 mld = 11,2 mld economco del 45% delle azon Percentuale da valutare = 0,7 * 0,45 = 0,315 W45% = 0,315 * 80 mld = 25,2 mld del 25% n pù = 25,2 11,2 = 14 Se s fosse semplcemente effettuato l 25% del valore economco (calcolo proporzonale) s sarebbe ottenuto un mporto d 20 mld. Nel calcolo operato s è tenuto conto dello sconto d mnoranza par alla dfferenza fra l valore teorco pù elevato (20 mlard) ed l valore effettvo (14 mlard), ossa par a 6 mlard. 3 Reddto congruo = K * = * 0,0887 =

3 II parte economco del 45% delle azon Percentuale da valutare = 0,7 * 0,45 = 0,315 W45% = 0,315 * 80 mld = 25,2 mld economco dell 80% delle azon Percentuale da valutare = (0,7 * 0,8) + 0,3 = 0,86 W80% = 0,86 * 80 mld = 68,8 mld del 35% n pù = 68,8 25,2 = 43,6 Se s fosse semplcemente effettuato l 35% del valore economco (calcolo proporzonale) s sarebbe ottenuto un mporto d 28 mld. Nel calcolo operato s è tenuto conto del premo d maggoranza par alla dfferenza fra l valore teorco pù basso (28 mlard) ed l valore effettvo (43,6 mlard), ossa par a 15,6 mlard. CASO C) economco del 20% delle azon Percentuale da valutare = 0,7 * 0,20 = 0,14 W20% = 0,14 * 80 mld = 11,2 mld economco dell 80 % delle azon Percentuale da valutare = (0,7 * 0,8) + 0,3 = 0,86 W80% = 0,86 * 80 mld = 68,8 mld del 60 n pù = 68,8 11,2 = 57,6 Se s fosse semplcemente effettuato l 60% del valore economco (calcolo proporzonale) s sarebbe ottenuto un mporto d 48 mld. Nel calcolo operato s è tenuto conto del premo d maggoranza par alla dfferenza fra l valore teorco pù basso (48 mlard) ed l valore effettvo (57,6 mlard), ossa par a 9,6 mlard. ESERCIZIO N.3 DETERMINAZIONE VALORE DEI CREDITI Valutazone de credt a breve credt a breve Importo nomnale %perdta perdta attesa vv , ncaglat , n sofferenza , total Valutazone de credt a medo lungo termne credt a lungo termne Importo nomnale Durata resdua tasso cedolare 4 Tasso d mercato Corrente Dfferenza credto A ,05 0, credto B ,09 0, credto nfruttfero , total S attualzza al tasso d mercato e s captalzza al tasso cedolare 3

4 nomnale de credt perdte su credt a breve ( ) - perdte su credt a medo lungo termne (45.131) = valore corrente de credt = valore d blanco = Rettfca postva = ESERCIZIO N.4 APPLICAZIONE FLUSSI DI CASSA NETTI DISPONIBILI Calcolo de fluss d cassa nett dsponbl Zantus Per l calcolo de FCND s possono usare ndfferentemente l metodo analtco o l metodo sntetco. Una possble soluzone è la seguente: FCND 1999 = Saldo Gestone Operatva + Saldo Gestone Fnanzara = ( ) + ( ) = = 120 FCND 2000 = Saldo Gestone Operatva + Saldo Gestone Fnanzara = ( ) + ( ) = = 190 FCND 1999 = Saldo Gestone Operatva + Saldo Gestone Fnanzara = ( ) + ( ) = = 210 Essendo espress n moneta dfferente devono essere res omogene medante l coeffcente d rvalutazone e po è possble calcolarne la meda che costtusce la grandezza F d rfermento: FCND coeffcente rvalutazone 1, ,038 1 FCND omogene 128,92 197, FCND medo 178,713 Calcolo de fluss d cassa nett dsponbl Tassus Per l calcolo de FCND s possono usare ndfferentemente l metodo analtco o l metodo sntetco. Una possble soluzone è la seguente: FCND 1999 = Saldo Gestone Operatva + Saldo Gestone Fnanzara = (120 90) + (30 10) = = 50 FCND 2000 = Saldo Gestone Operatva + Saldo Gestone Fnanzara = ( ) + (60 40) = = 70 4

5 FCND 1999 = Saldo Gestone Operatva + Saldo Gestone Fnanzara = ( ) + (100 80) = = 80 Essendo espress n moneta dfferente devono essere res omogene medante l coeffcente d rvalutazone e po è possble calcolarne la meda che costtusce la grandezza F d rfermento: FCND coeffcente rvalutazone 1, ,038 1 FCND omogene 53,72 72,66 80 FCND medo 68,79 Calcolo del tasso 1 reale = 2,707% A) calcolo del tasso per l rscho s determna per l mpresa ZANTUS: 0, = 1 = 0,02707 = 0,0062 = 0,62% 0,1875 Ne consegue che Z 2,707% + 0,62% = 3,332% B) calcolo del tasso per l rscho s determna per l mpresa TASSUS: 0,3 2 = 1 = 0,02707 = 0,0116 = 1,16% 0,3 Ne consegue che T = 2,707% + 1,16% = 3,867% Determnazone valore economco gruppo W tassus = 68,79 / 0,03867 = Quota d Tassus posseduta da Zantus = (0,7 * 0,7) + 0,3 = 0,79 W tassus n zantus = 0,79 * = W Zantus Stand Alone = 178,713 / 0,03332 = W gruppo = =

6 ESERCIZIO N.5 Calcolo del metodo patrmonale semplce con correzone reddtuale 1. Determnazone del patrmono netto rettfcato Dat blanco stato patrmonale al cap.socale mmobl (sede) rserva legale mpant rserva statutara ttol a reddto fsso credt rserva straor banca debt Ammontare delle rettfche Voc Importo rettfche blanco corrente patrmono netto contable rettfca postva mmobl rettfca mpant rettfca ttol rettfca credt (BT) rettfca debt patrmono netto rettfcato Determnazone d Calcolo d 1 Calcolo d nomnale d rfermento (meda tass BTP e obblg.stato) 5,87% medo dell nflazone 3,40% Per trovare 1 reale: r = n = 1+ 0,0587 0,034 = 1+ 0,034 f 1 = f 0,02390 Determnazone del tasso 2 e del tasso Essendo valor de rendment gà not applcherò la: 2 = ( m 1 ) * beta medo 2 = (0,0474 0,0239) * 2,02 = 4,7% = 2,39% + 4,75% = 7,14% Calcolo del reddto atteso dell mpresa rcav cost mposte (50%) reddto netto atteso = ( * (1,1)^10 * (1,079)^ -10 ) + (5000 * (1,07)^2 * (1,075)^-2 ) 6 = * 0, * 0,

7 Calcolo del valore della correzone reddtuale reddto netto atteso reddto netto congruo sottoreddto coeff. attualzzazone 0, , , valore attuale valore complessvo corr.redd Calcolo del valore economco W = K + VCR = = crca ESERCIZIO N.6 L nformazone rlevante a fn della rsoluzone dell eserczo è data dalla modfca d attvtà dell mpresa dal 1998 che c permette d scartare tutt dat storc (fluss e tass) che consderano un orzzonte temporale maggore a tre ann. I dat storc oltre tre ann nfatt non sono perfettamente rappresentatv della realtà prospettca della nostra mpresa. Il fatto che v sa una partecpazone del 2% non rleva n quanto trattas d mpresa posseduta al d sotto de lmt prevst per la defnzone d socetà controllata e/o collegata (non s tratta d un gruppo). Tra l flusso basato su dat storc trennal e l flusso basato su dat d budget se attendbl è preferble quello basato su dat d budget. In questo caso non v sono nformazon che faccano presumere l nattendbltà del budget e trovo fra tass dat coerent con tale soluzone. S applcherà pertanto un reddtuale puro con flusso R par a var desunt dal budget e un tasso calcolato con l CAPM n base a tass attes. S precsa peraltro che n questo esempo è possble utlzzare drettamente l beta levered n quanto l leverege dell mpresa 8 e quello del settore sono n lnea 9. Calcolo d d 1 atteso = 3,1% d 2 Essendo valor de rendment gà not applcherò la: 2 = ( m 1 ) * beta 2 = (0,053 0,031) * 1,7 = 3,74% = 3,1% + 3,74% = 6,84% Calcolo del valore economco W = R/ = / 0,0684 = crca 7 Reddto congruo = K * = * 0,0714 = leverage mpresa = (15.000) / ( ) = 1,6 9 leverage settore = 1,6 7