- Commodity: prezzi del greggio che recuperano dai minimi a due mesi toccati nella precedente seduta.

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1 Commento Flash Payroll superiori alle attese Temi della giornata - Macro: payroll ai massimi da otto mesi; l accelerazione del tasso di partecipazione alla forza lavoro guida un aumento della disoccupazione in giugno. - Azionario: giornata di decisi rialzi sui listini europei, con ulteriori allunghi dopo i dati statunitensi. - Commodity: prezzi del greggio che recuperano dai minimi a due mesi toccati nella precedente seduta. 16:00 CET Data e ora di chiusura 16:10 CET Data e ora di prima diffusione Nota giornaliera Focus: la Commissione multa Spagna e Portogallo ma sono sanzioni simboliche La Commissione ha formalmente avviato la procedura nei confronti di Spagna e Portogallo per il mancato rispetto degli obiettivi programmatici sui saldi di finanza pubblica. L infrazione era già stata rilevata ma le autorità avevano sospeso la decisione finale per attendere l esito delle elezioni spagnole. I due paesi sono sottoposti al braccio correttivo del Patto di stabilità dal 2009 per aver registrato disavanzi di bilancio eccessivi rispetto a quanto previsto dalle regole comunitarie e per non aver adottato misure efficaci per risanarli. Le sanzioni potrebbero arrivare fino allo 0,2% del PIL e potrebbero prevedere anche la sospensione di parte dell erogazione di fondi strutturali. Allo stesso tempo le sanzioni potrebbero però risultare solo di natura simbolica e di importo anche pari a zero, come lasciato intendere dalla Commissione, preoccupata del delicato contesto politico e della crescente disaffezione nei confronti dell Europa. La proposta della Commissione si ritiene adottata se non viene respinta dal Consiglio, entro dieci giorni con maggioranza qualificata. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche Ricerca per Investitori privati e PMI Team Retail Research Analisti Finanziari Macroeconomia Negli Stati Uniti sorprende ampiamente al rialzo le attese di consenso il rapporto sul mercato del lavoro che in giugno registra l aggiunta di 287 mila nuovi occupati contro i 180 mila previsti dal mercato e si attesta così ai massimi da otto mesi. Il dato va a compensare la debolezza delle statistiche di maggio che avevano indicato la creazione di 38 mila nuove buste paga, poi riviste ulteriormente al ribasso a 11 mila unità. In termini di contributi settoriali le imprese private hanno aggiunto 265 mila contratti a fronte dei 170 mila attesi mentre nel manifatturiero la variazione è stata di 14 mila unità contro le -3 mila previste. Nel complesso è indubbiamente positivo il messaggio dall indagine condotta presso le imprese, anche se la media di variazione per i posti di lavoro negli ultimi tre mesi si è fermata a 147 mila, comunque in rallentamento dai 200 mila di media del 1 trimestre. Sono miste le indicazioni dal sondaggio presso le famiglie: se il progresso sul fronte del tasso di partecipazione alla forza lavoro in giugno contribuisce a far registrare un aumento superiore alle attese per il tasso disoccupazione, giunge invece a sorpresa il rallentamento dei salari. Più nel dettaglio il tasso di disoccupazione torna a crescere in giugno e registra un incremento superiore alle previsioni da 4,7% a 4,9% (consenso fermo a 4,8%), in parte spiegato dall aumento del tasso di partecipazione alla forza lavoro che è salito dal 62,6% al 62,7%. Per i salari orari invece, la variazione mensile si ferma a +0,1% m/m contro il +0,2% m/m di maggio, mentre la misura su base annuale accelera da +2,5% a +2,6% a/a pur non raggiungendo le previsioni di +2,7% a/a. Nel complesso rimane positiva la lettura dei numeri dell employment report anche considerato il fatto che il mercato del lavoro, dopo diversi trimestri di crescita particolarmente robusta, debba trovare un fisiologico aggiustamento su ritmi di espansione più sostenibili per la dinamica occupazionale. Azionario I listini europei registrano nuovi rialzi per il secondo giorno consecutivo, con le variazioni odierne che risultano consistenti grazie alle ricoperture sui comparti Bancario e Auto, maggiormente penalizzati nelle ultime sedute. I principali indici allungano ulteriormente nel corso delle ultime

2 battute grazie ai dati superiori alle attese relativi al mercato del lavoro negli USA, che attenuano le preoccupazioni circa lo stato di salute dell economia statunitense con evidenti riflessi su quella internazionale. In tale contesto, il FTSEMIB registra la migliore variazione giornaliera, grazie ai consistenti rialzi sui titoli bancari nell attesa che si possa raggiungere in tempi brevi un intesa per consentire al Tesoro di intervenire nel capitale delle banche maggiormente deboli attraverso operazioni precauzionali. L indice domestico si allontana così dai supporti posti a , anche se al momento risulterà importante per allentare le tensioni di breve il superamento della barriera individuata a Una distensione sul fronte bancario aggiunta a una stabilità politica nei prossimi mesi permetterebbe al nostro indice di recuperare gran parte delle perdite dell ultimo periodo, con possibili obiettivi per fine anno individuabili in area punti, con ulteriori estensioni fino a Un ritorno di una propensione al rischio sui mercati nei prossimi mesi permetterebbe ai principali listini internazionali di recuperare importanti livelli tecnici, in corrispondenza dei massimi registrati a fine maggio: in area 350 punti per lo Stoxx600, per l Eurostoxx50, punti per il Nikkei e per il Topix. Ulteriori allunghi fino a punti potrebbero caratterizzare anche l S&P500, anche se il listino statunitense risulta caratterizzato ancora da multipli di utile superiori alla media del periodo a fronte di stime di crescita degli utili contenute per l esercizio in corso. Ulteriore positività, in valuta locale, potrebbe caratterizzare anche l indice britannico FTSE100, grazie ai riflessi positivi derivanti dalla svalutazione della sterlina, dal momento che le società appartenenti all indice presentano un esposizione all estero in termini di fatturato pari a circa il 70%; in tal caso gli obiettivi potrebbero essere individuati in area punti. Titoli di stato e tassi Intonazione positiva per il mercato obbligazionario europeo che, al chiudersi di una settimana piuttosto volatile, registra generalizzati ribassi dei rendimenti sia per i paesi core che per quelli periferici. I flussi in acquisto si concentrano però sul debito periferico, con una generalizzata preferenza per le scadenze lunghe, in scia alle aspettative che la BCE prenda in considerazione nuove misure espansive. Infatti, secondo quanto riportato dai verbali della riunione di politica monetaria di giugno, il Consiglio della Banca centrale avrebbe preso atto del fatto che, all interno della gestione del QE, ci sia il rischio di trovarsi di fronte alla scarsità di titoli acquistabili se dovessero essere confermate le attuali regole. Marginale sembra invece essere l impatto sul mercato dei dati sul mercato del lavoro statunitense (si veda sezione macro) che mantengono aperte le possibilità di un rialzo dei tassi Fed nel corso del Con riferimento alla curva italiana, i BTP confermano una buona tenuta rispetto alle tensioni emerse nel settore Bancario e, a metà seduta, vedono il rendimento del bond a 2 anni poco mosso a quota -0,07% mentre il decennale torna a scambiare sotto la soglia dell 1,2%. Nuovo restringimento anche per lo spread rispetto ai bund che scende sotto i 140pb in attesa del turno di aste italiane di fine mese che prenderà il via martedì con l asta BOT e proseguirà mercoledì con i collocamenti a medio e lungo termine. Cambi Superata la volatilità legata al dato sui payroll USA, restano i soliti temi. Il dollaro rimane sulla difensiva nei confronti delle principali divise. La sterlina, dopo essere stata già ieri protagonista di un rimbalzo dai minimi della seduta precedente contro dollaro, consolida le nuove posizioni. Yen eccessivamente apprezzato contro dollaro (area 100) attende l'esito del turno elettorale per la camera Alta, in calendario nel weekend. Gli operatori sanno che la BoJ non tollererà a lungo questa eccessiva forza della divisa nipponica. Risorse di base Focus ancora sui prezzi del greggio che recuperano dai minimi a due mesi toccati nella precedente seduta. Le quotazioni petrolifere hanno iniziato a scendere a causa del surplus di prodotti raffinati e sui timori del rallentamento della crescita economica. Fattori che hanno avuto il sopravvento sui rischi di interruzione delle forniture e sulle speranze di erosione del surplus. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 2

3 Avvertenza generale Il presente documento è una ricerca in materia di investimenti preparata e distribuita da Intesa Sanpaolo SpA, banca di diritto italiano autorizzata alla prestazione dei servizi di investimento dalla Banca d Italia, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Il presente documento è anche distribuito da Banca IMI, banca autorizzata in Italia e soggetta al controllo di Banca d Italia e Consob per lo svolgimento dell attività di investimento, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Le informazioni fornite e le opinioni contenute nel presente documento si basano su fonti ritenute affidabili e in buona fede, tuttavia nessuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, è fornita da Intesa Sanpaolo relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel presente documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del presente documento, e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Intesa Sanpaolo, senza alcun obbligo da parte di Intesa Sanpaolo di comunicare tali modifiche o aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. I dati citati nel presente documento sono pubblici e resi disponibili dalle principali agenzie di stampa (Bloomberg, Thomson Reuters). Lo scopo del presente documento è esclusivamente informativo. In particolare, il presente documento non è, né intende costituire, né potrà essere interpretato, come un documento d offerta di vendita o sottoscrizione, ovvero come un documento per la sollecitazione di richieste d acquisto o sottoscrizione, di alcun tipo di strumento finanziario. Nessuna società del Gruppo Intesa Sanpaolo, né alcuno dei suoi amministratori, rappresentanti o dipendenti assume alcun tipo di responsabilità (per colpa o diversamente) derivante da danni indiretti eventualmente determinati dall utilizzo del presente documento o dal suo contenuto o comunque derivante in relazione con il presente documento e nessuna responsabilità in riferimento a quanto sopra potrà conseguentemente essere attribuita agli stessi. Le società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, i loro amministratori, rappresentanti o dipendenti (ad eccezione degli Analisti Finanziari e di coloro che collaborano alla predisposizione della ricerca) e/o le persone ad essi strettamente legate possono detenere posizioni lunghe o corte in qualsiasi strumento finanziario menzionato nel presente documento ed effettuare, in qualsiasi momento, vendite o acquisti sul mercato aperto o altrimenti. I suddetti possono inoltre effettuare, aver effettuato, o essere in procinto di effettuare vendite e/o acquisti, ovvero offerte di compravendita relative a qualsiasi strumento di volta in volta disponibile sul mercato aperto o altrimenti. Il presente documento è pubblicato con cadenza giornaliera. Il presente documento è distribuito da Banca IMI e Intesa Sanpaolo, a partire dallo stesso giorno del suo deposito presso Consob, è rivolto esclusivamente a soggetti residenti in Italia, e verrà messo a disposizione della rete di Intesa Sanpaolo attraverso la intranet aziendale e potrà essere consegnato ai clienti interessati. Il presente documento verrà inoltre messo a disposizione del pubblico indistinto attraverso il sito internet di Banca IMI ( L elenco di tutte le raccomandazioni su qualsiasi strumento finanziario o emittente prodotte dalla Direzione Studi e Ricerche di Intesa Sanpaolo e diffuse nei 12 mesi precedenti è disponibile sul sito internet di Intesa Sanpaolo, all indirizzo Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 3

4 Comunicazione dei potenziali conflitti di interesse Intesa Sanpaolo S.p.A. e le altre società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo (di seguito anche solo Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo ) si sono dotate del Modello di organizzazione, gestione e controllo ai sensi del Decreto Legislativo 8 giugno 2001, n. 231 (disponibile in versione integrale sul sito internet di Intesa Sanpaolo, all indirizzo: ed in versione sintetica all indirizzo: che, in conformità alle normative italiane vigenti ed alle migliori pratiche internazionali, include, tra le altre, misure organizzative e procedurali per la gestione delle informazioni privilegiate e dei conflitti di interesse, ivi compresi adeguati meccanismi di separatezza organizzativa, noti come Barriere informative, atti a prevenire un utilizzo illecito di dette informazioni nonché a evitare che gli eventuali conflitti di interesse che possono insorgere, vista la vasta gamma di attività svolte dal Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, incidano negativamente sugli interessi della clientela. In particolare, l esplicitazione degli interessi e le misure poste in essere per la gestione dei conflitti di interesse facendo riferimento a quanto prescritto agli articoli 69-quater e 69-quinquies del Regolamento Emittenti emanato dalla Consob con delibera n del e successive modifiche ed integrazioni, all'articolo 24 della " Disciplina dei servizi di gestione accentrata, di liquidazione, dei sistemi di garanzia e delle relative società di gestione emanato da Consob e Banca d'italia, al FINRA Rule 2241 e NYSE Rule 472, così come FCA Conduct of Business Sourcebook regole COBS e COBS tra il Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo e gli Emittenti di strumenti finanziari, e le loro società del gruppo, nelle raccomandazioni prodotte dagli analisti di Intesa Sanpaolo sono disponibili nelle "Regole per Studi e Ricerche" e nell'estratto del "Modello aziendale per la gestione delle informazioni privilegiate e dei conflitti di interesse", pubblicato sul sito internet di Intesa Sanpaolo S.p.A. Sul sito internet di Intesa Sanpaolo, all indirizzo è presente l archivio dei conflitti di interesse del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo. Banca IMI S.p.A., una delle società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, agisce come market maker nei mercati all'ingrosso per i titoli di Stato dei principali Paesi europei e ricopre il ruolo di Specialista in titoli di Stato, o similare, per i titoli emessi dalla Repubblica d'italia, dalla Repubblica Federale di Germania, dalla Repubblica Ellenica, dal Meccanismo Europeo di Stabilità e dal Fondo Europeo di Stabilità Finanziaria. Certificazione degli analisti Gli analisti che hanno predisposto la presente ricerca in materia di investimenti, il cui nome e ruolo sono riportati in calce al commento, dichiarano che: (a) le opinioni espresse sulle Società citate nel documento riflettono accuratamente l opinione personale, obiettiva, indipendente, equa ed equilibrata degli analisti; (b) non è stato e non verrà ricevuto alcun compenso diretto o indiretto in cambio delle opinioni espresse. Altre indicazioni 1. Né gli analisti né qualsiasi altra persona strettamente legata agli analisti hanno interessi finanziari nei titoli delle Società citate nel documento. 2. Né gli analisti né qualsiasi altra persona strettamente legata agli analisti operano come funzionari, direttori o membri del Consiglio d Amministrazione nelle Società citate nel documento. 3. Sette degli analisti del Team Retail Research (Paolo Guida, Ester Brizzolara, Laura Carozza, Piero Toia, Fulvia Risso, Mario Romani, Serena Marchesi) sono soci AIAF. 4. Gli analisti citati non ricevono bonus, stipendi o qualsiasi altra forma di compensazione basati su specifiche operazioni di investment banking. Il presente documento è per esclusivo uso del soggetto cui esso è consegnato da Banca IMI e Intesa Sanpaolo e non potrà essere riprodotto, ridistribuito, direttamente o indirettamente, a terzi o pubblicato, in tutto o in parte, per qualsiasi motivo, senza il preventivo consenso espresso da parte di Banca IMI e/o Intesa Sanpaolo. Il copyright ed ogni diritto di proprietà intellettuale sui dati, informazioni, opinioni e valutazioni di cui alla presente scheda informativa è di esclusiva pertinenza del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, salvo diversamente indicato. Tali dati, informazioni, opinioni e valutazioni non possono essere oggetto di ulteriore distribuzione ovvero riproduzione, in qualsiasi forma e secondo qualsiasi tecnica ed anche parzialmente, se non con espresso consenso per iscritto da parte di Banca IMI e/o Intesa Sanpaolo. Chi riceve il presente documento è obbligato ad uniformarsi alle indicazioni sopra riportate. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 4

5 Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche - Responsabile Gregorio De Felice Responsabile Retail Research Paolo Guida Analista Azionario Ester Brizzolara Laura Carozza Piero Toia Research Assistant Cecilia Barazzetta Analista Obbligazionario Serena Marchesi Fulvia Risso Analista Valute e Materie prime Mario Romani Editing: Monica Bosi Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 5