LA RACCOLTA DEGLI INTERMEDIARI CREDITIZI

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1 LA RACCOLTA DEGLI INTERMEDIARI CREDITIZI Il cittadino medio ragiona come un bambino di 11 anni e neppure troppo furbo, Silvio Berlusconi Un opinione pubblica ben informata è la nostra Corte Suprema, Joseph Pulitzer 1 Babbo Natale è una straordinaria invenzione per risolvere il problema dell asimmetria informativa tra generazioni ed evitare inutili sprechi Giorgio Barba Navaretti 2 Per funding intendiamo gli strumenti di raccolta o finanziamento dell intermediario creditizio. Nell ambito dello Stato Patrimoniale della banca, parliamo del passivo della banca. Riteniamo sottolineare alcuni aspetti. 1 Joseph Pulitzer ( ) è stato un giornalista ed editore ungherese naturalizzato statunitense. Nato a Makó, in Ungheria, ed immigrato negli Stati Uniti, Pulitzer divenne un giornalista ed editore, ed il Premio Pulitzer, il più importante nel campo giornalistico, venne assegnato per la prima volta nel 1917, secondo le volontà lasciate dal giornalista scomparso pochi anni prima. Nel 1892, Pulitzer offrì al presidente della Columbia University Seth Low del denaro per dar vita alla prima scuola di giornalismo del mondo. L'università inizialmente rifiutò l'offerta ed il denaro, ma nel 1902 il nuovo presidente della Columbia, Nicholas Murray Butler, fu più recettivo alle offerte del magnate per la scuola e dei premi, ma il progetto venne realizzato solamente dopo la morte di Pulitzer, che non poté ammirare il proprio sogno realizzato. Pulitzer lasciò nelle sue volontà 2 milioni di dollari all'università, che portarono alla creazione nel 1912 della Columbia University Graduate School of Journalism, ma prima di allora era già stata creata una scuola di giornalismo alla University of Missouri. Nel 1917 venne assegnato il primo Premio Pulitzer, in accordo con le volontà di Pulitzer, e la scuola di giornalismo da lui voluta rimane ancora oggi la più prestigiosa della nazione. Fonte: Wikipedia 2 G.B. Navaretti, Babbo Natale economista, Il Sole 24 Ore, 22 novembre 2009

2 A) La forte differenza nella tipologia di raccolta tra intermediari italiani e anglosassoni. Le banche italiane beneficiano del forte tasso di risparmio degli italiani: sono saldamente basate sulla raccolta retail. Le banche anglosassoni si affidano in misura maggiore sulla raccolta interbancaria, cosiddetta wholesale. Il caso eclatante è rappresentato dalla banca inglese Northern Rock, che per le fonti di finanziamento funding - faceva grande affidamento sul mercato interbancario. On 14 September 2007, during the financial crisis of , the Bank sought and received a liquidity support facility from the Bank of England, following problems in the credit markets caused by the US subprime mortgage financial crisis. Incredibili le immagini di lunghe code dei depositanti che si prolungano al di fuori dei locali commerciali e invadono i marciapiedi all'esterno dei settantasei sportelli della Northern Rock - l'ottava banca inglese per grandezza. La crisi di liquidità si è trasformata in breve tempo in crisi di insolvenza, nonostante le rassicurazioni dell FSA (Financial Services Authority) 3. 3 "The Fsa reiterates that it judges Northern Rock to be solvent and that savers can continue to deposit and withdraw funds", Comunicato della Fsa in data 15 settembre. Sul sito sito htpp://

3 Northern Rock è stata vittima della crisi di fiducia del mercato interbancario, che nell autunno 2007 ha iniziato a vivere una fase di elevatissima incertezza, di

4 congelamento, di non fiducia delle controparti. I tassi a brevissimo raggiunsero livelli elevatissimi 4. La situazione di tensione sul mercato non si placò. La BCE alzò i tassi dal 4 al 4,25% il 9 luglio 2008 per paura di tensioni inflattive legate all aumento del prezzo del petrolio 5. 4 Per approfondimenti sulle tensioni registratesi sul mercato interbancario dall agosto 2007, si consiglia la lettura di: Banca d Italia, Temi di discussione (Working paper) n Il mercato interbancario dopo l agosto del 2007: cosa è cambiato e perché? Paolo Angelini, Andrea Nobili e Maria Cristina Picillo, guage.action?language=it 5 In relazione alle guerre petrolifere, all importanza del petrolio e alla politica petrolifera si consigliano: S. Casertano, Sfida all ultimo barile. Russia e Stati Uniti per il dominio dell energia, Brioschi editore, 2009, M. Nicolazzi, Il prezzo del petrolio, Boroli Editore, 2009; L. Maugeri, L era del petrolio, Feltrinelli, 2006; T.L. Friedman, Caldo, piatto e affollato (Capitolo IV- Il pieno di dittatori. La petropolitica), Mondadori, 2009

5 Successivamente la stessa BCE fu costretta ad abbassare pesantemente e velocemente i tassi di interesse fino all 1% (13 maggio 2009) per la gravità della crisi in atto. B) Gli intermediari creditizi italiani sfruttando con abilità la forte asimmetria informativa 6 tra il personale della banca e l investitore al dettaglio, notoriamente poco consapevole e con forti deficit cognitivi riescono a collocare prestiti obbligazionari a tassi di rendimento inferiori ai Titoli di Stato. Nel 2008 le banche italiane hanno emesso obbligazioni per un importo di 112 miliardi di euro. Queste obbligazioni sono più convenienti per chi le vende che per chi le compra. Infatti le obbligazioni spesso hanno una componente derivata che la rende obbligazione strutturata, caratterizzata da: bassa liquidità (non è quotata sui mercati regolamentati o MTF); è opaca (è compresso capire la struttura derivata da cui dipende la cedola); bassa liquidabilità (è difficile venderla); rischio di perdite se venduta prima della scadenza; alte commissioni upfront in sede di collocamento. 6 L' asimmetria informativa è una condizione in cui un'informazione non è condivisa integralmente fra gli individui, dove una parte degli agenti interessati ha maggiori informazioni rispetto al resto dei partecipanti e può trarre un vantaggio da questa configurazione. La presenza di asimmetrie informative spiega perché i risparmiatori preferiscono ricorrere ai servizi di investimento offerti dalle banche benché siano spesso poco chiari e opachi. Il vantaggio informativo condiziona la definizione delle caratteristiche del contratto ottimale tra il principal (colui che propone il contratto) e l'agent (colui che può accettare o rifiutare). Se le parti avessero interessi comuni, tutte le informazioni rilevanti verrebbero immediatamente scambiate e ogni asimmetria informativa cesserebbe di esistere. Quando una delle parti contrattuali possiede maggiori o migliori informazioni sulla disponibilità a pagare dell'avversario, questa asimmetria si riflette sulla capacità di influenzare a proprio favore il prezzo. Potere informativo è quindi sinonimo di potere contrattuale ed economico. Fonte: Wikipedia

6 Per l ideazione, la costruzione di una obbligazione strutturata è necessario avvalersi di matematici, fisici, in gergo definiti quants 7, persone che hanno ottenuto un PhD in una materia scientifica e che prestano i loro servizi all'industria. Breakingviews 8 sarcasticamente li descrive così: Nome dato ai matematici e fisici di second ordine che hanno superato i dubbi e gli scrupoli che la scienza impone, in cambio di una Porsche. 7 Due opinioni interessanti si possono ricavare dalla lettura di Cesari R., Non tutti i quant vengono per nuocere, 20 ottobre 2009; De Vita F., Un quant di responsabilità, 22 settembre Il Dizionario del diavolo, Edward Chancellor di Breakingviews.com e tradotto da Nextam Partners, 2007

7 C) Grazie al business delle SGR controllate, le banche italiane possono favorire il funding convincendo la clientela a vendere i fondi di investimento della casa e comprare obbligazioni della casa (vedi articolo a fianco su Banca Popolare Milano, Il Sole 24 Ore, 6 novembre 2009), rendendo il risparmio gestito del gruppo una sorta di Bancomat. 9 A fine 2007 il sistema fondi in Italia aveva un patrimonio di milioni di Euro. A fine 2008 lo stesso si era ridotto a In soli 12 mesi una perdita di Asset Under Management (AUM) (compreso il calo dei mercati) pari a milioni di Euro, un calo del 32,6% (dati Assogestioni). La raccolta netta negativa escluso quindi la perdita di AUM 9 Giuliani P. (Amministratore delegato di Azimut SGR), intervista a Repubblica, 7 novembre 2008, "Le SGR sono per il 90% di proprieta' del sistema bancario e di qualche assicurazione e il sistema bancario sta usando il settore del risparmio gestito come un Bancomat". Cosi' il fondatore-azionista di Azimut, Pietro Giuliani, commenta in un'intervista a "Repubblica" gli effetti della crisi sui fondi comuni d'investimento, specificando: "Noi abbiamo perso lo zero virgola del patrimonio, contro il 21% del sistema, pero' certo non e' un momento positivo". Per Giuliani "Le SGR devono farsi una propria rete, distribuire i prodotti in maniera autonoma affrancandosi dalla banca", in quanto i consiglieri indipendenti servono a poco "se la proprieta' e' al 100% di una banca".

8 dovuto al calo dei mercati è stata di nel 2008 e da al Al la gestione collettiva era pari a milioni di Euro, sugli stessi livelli di fine 2008 (proseguiti i deflussi ( milioni ytd) e recupero di AUM attraverso la crescita dei prezzi di mercato delle atività finanziarie).

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