Global Investment Solutions. Weekly Outlook: 12 ottobre 2009

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1 Global Investment Solutions Weekly Outlook: 12 ottobre 2009

2 Commento alla settimana 1/4 Pag 2 S&P Mib (Milano) 4,93% Dax (Francoforte) 4,46% Cac 40 (Parigi) 4,10% FTSE (Londra) 3,47% SMI (Zurigo) 2,30% S&P 500 (NY) 4,51% Nasdaq (New York) 4,45% Nikkei (Giappone) 2,92% Hang Seng (HK) 5,52% Bovespa (Brasile) 4,74% Eonia 0,33% Bond EUR 2Y -0,14% Bond Euro 5Y -0,37% Bond Euro 10Y -0,50% Bond Euro 30Y -0,64% Euribor 3 mesi 0,74% Bond USA 2Y -0,04% Bond USA 5Y -0,48% Bond USA 10Y -1,06% Bond USA 30Y -3,62% Future: S&P DAX Nikkei Attesa su prossima apertura Come cambiano le prospettive...solo sette giorni fa, alla luce di notizie macro economiche non positive i listini avevano accennato ad una frenata che, nella giornata di venerdì, aveva assunto intonazioni anche brusche... e già si ipotizzavano scenari più cupi per i mesi a venire. Questa settimana è bastato vedere una diminuzione delle richieste dei sussidi di disoccupazione, un miglioramento delle vendite al dettaglio nelle grandi catene di distribuzione e, soprattutto, le primissime trimestrali di Alcoa e Pepsi Cola (migliori delle attese) per spingere di nuovo verso l euforia... In realtà dovremmo continuare a mantenere i piedi ben piantati a terra, non bisognava preoccuparci 7 giorni fa e non dobbiamo esaltarci oggi, la situazione è sempre la stessa, e vede un economia in recupero, lento e fragile ma, per il momento, costante. Con inflazione e costo del denaro praticamente a zero quasi ovunque, è lecito attenderci una situazione ancora positiva per diversi mesi. Questo non significa ancora un recupero evidente nell economia reale, ma è un primo passo verso il ritorno alla normalità. E a proposito di normalità... caso mai fosse sfuggito a qualcuno proprio dodici mesi fa oggi si chiudeva la peggioresettimana finanziaria dagli anni Trenta, leggere oggi quei numeri sembra quasi impossibile averli vissuti... eppure è proprio vero... nelle pagine 4 e 5 ho ripreso un estratto dal weekly del 13 ottobre 2008, sembra un secolo fa invece... Un altro dato significativo: da oggi, le performance degli indici a un anno sono improvvisamente tornate in positivo, ancora un effetto della settimana terribile che almeno da un punto di vista statistico per le perfomances a un anno esce di scena definitivamente. Comunque, dopo un tuffo nel passato, torniamo alla realtà, come detto la ripresa (quella vera) la vedremo solo fra qualche tempo, quanto tempo è ancora presto per dirlo, intanto ci facciamo bastare il recupero nell area degli investimenti, recupero che continua e durerà ancora. Il nostro Comitato Investimenti internazionale (G.I.C.), ha infatti modificato l asset allocation proposta e i relativi portafogli modello (pagina 12) in funzione di questa view moderatamente positiva. E stata leggermente incrementata la componente azionaria, con particolare focus sui paesi emergenti, parzialmente compensata da una diminuzione delle materie prime (per ragioni tecniche e momentanee, non strutturali). Anche la componente obbligazionaria, pur rimanendo prevalente è stata lievemente ridotta per meglio adattarci al momentum. Un ultima annotazione sul dollaro: lo abbiamo rivisto nuovamente al ribasso (1,50 a 3 mesi e 1,55 a un anno) a seguito delle dichiarazioni della banca centrale statunitense e dell orientamento dei paesi produttori di petrolio. -0,37% 0,53% 4,93% chiusura al: 10/10/ tutti i dati sono espressi in valuta locale, i bond esprimono il rendimento settimanale comprensivo della variazione del prezzo

3 Commento alla settimana 2/4 Pag 3 Utilities Telecom Tecnologia Finanziari Health Care - 0,3 7% Performance settimanale per Settore 1, 16 % 4,58% 5,33% 1,93% Utilities Telecom Tecnologia Finanziari Health Care -0,91% Performance mensile per Settore 0,15% 2,79% 3,86% 1,48% Consumi discrez. 4,55% Consumi discrez. 2,02% Industriali 4,34% Industriali 1,52% Materie Prime 7,24% Materie Prim e 2,65% Energia 5,8 1% Energia 4, 3 1% -1,0% 1,0% 3,0% 5,0% 7,0% 9,0% -1,5% -0,5% 0,5% 1,5% 2,5% 3,5% 4,5% 5,5% 6,5% 7,5% Utilities Telecom Tecnologia Finanziari Health Care Consumi discrez. Industriali Materie Prime Energia Performance annuale per Settore 4,56% 5,99% 9,95% 11,62% 12,40% 20,94% 21,69% 23,26% 28,24% 0,0% 3,0% 6,0% 9,0% 12,0% 15,0% 18,0% 21,0% 24,0% 27,0% 30,0% La tabella riporta la differenza tra i rendimenti stimati dei titoli azionari (dividend yields) ed il rendimento dei titoli governativi - a 10 anni - del Dividend paese corrispondente. Un valore molto positivo - yields generalmente - indica una maggiore convenienza dei titoli azionari e viceversa Rendimento Bond 10 anni Differenza FTSE/Mib Milano 3,32% 3,83% -0,51% Dax Frankfurt 3,33% 3,20% 0,13% Cac 40 Paris 3,76% 3,79% -0,03% FTSE London 3,75% 3,48% 0,27% Swiss Mkt. Zurich 2,88% 2,00% 0,87% IBEX 35 Madrid 4,64% 3,79% 0,85% S&P US 2,10% 3,41% -1,31% Dow Jones 2,78% 3,41% -0,63% Nikkei 225 1,59% 1,25% 0,34%

4 Commento alla settimana 3/4 Pag 4 OLD

5 Commento alla settimana 4/4 Pag 5 OLD

6 Macro e Trend Pag 6 Settore Economia Inflazione Banche Centrali Mercato Azionario Mercato Obbligaz. Euro (vs. altre valute) Materie Prime breve medio Per le previsioni di breve periodo intendiamo 3-6 mesi, di medio-lungo 1 5 anni) peggiora stabile volatile migliora Questa settimana, do po le incertezze della sco rsa, sono uscite no tizie migliori. In partico lare dagli indici dei sussidi di diso ccupazio ne e, soprattutto, dalle prime trimestrali relative al Q3 I movimenti dell'oro - considerato un anticipatore dell'inflazione - sono in deciso rialzo, ma, almeno per i pro ssimi mesi, è abbastanza difficile ipo tizzare un rialzo dei prezzi significativo La Fed (Bernanke) ha confermato che nel corso del 2010 e non appena le condizioni del mercato del lavo ro lo co nsentiranno interverrà sui tassi di sco nto per scongiurare il surriscaldamento eco no mico Una settimana all'insegna di fo rti rialzi su tutte le piazze. No i riteniamo che l'ultimo trimestre del 2009 mostrerà ancora segni positivi, sia pure con qualche momento di volatilità come capitato di recente M ercati obbligazionari sotto pressione ovviamente, rialzi nei rendimenti a causa della minore do manda e performance mo deratamente negative Il dollaro è debole e continuerà ad esserlo e abbiamo rivisto al ribasso la sua quotazione con l'euro a 12 mesi. M a questa è una situazione che non dispiace alle autorità americane Oro sugli scudi nelle ultime settimane, ai massimi storici, dollaro debole e timori inflazionistici lo spingono. Probabilmente il suo target è a nelle prossime settimane. Bene anche le agricole Statistiche Economiche: Paesi del G7 ed Emergenti Paese P.I.L. Tasso Tasso inflaz. disocc. Stati Uniti -3,8% -1,5% 9,8% Eurozona -4,8% -0,2% 9,6% Germania -5,9% -0,3% 8,2% Regno Unito -5,5% 1,6% 7,9% Francia -2,8% -0,2% 9,5% Italia -6,0% 0,2% 7,4% Spagna -4,2% -0,8% 17,9% NB: I valori sono annualizzati e si riferiscono all'ultima rilevazione mensile ufficiale. (Bloomberg) Paese P.I.L. Tasso Tasso inflaz. disocc. Giappone -7,2% -2,2% 5,5% Cina 7,9% -1,2% 4,3% India 6,1% 11,9% 7,3% Hong Kong -3,8% -1,6% 5,4% Corea del Sud -2,2% 2,2% 3,8% Brasile -1,2% 4,3% 8,1% Argentina -0,8% 5,9% 8,4%

7 Dati... in pillole 1/2 Mercati 10/10/09 variazione 1 mese YTD YTD ( ) FTSE/Mib Milano ,2% 22,2% 22,2% Dax Frankfurt ,6% 18,7% 18,7% Cac 40 Paris ,7% 18,1% 18,1% FTSE London ,0% 16,4% 23,0% Swiss Mkt. Zurich ,9% 13,7% 12,6% IBEX 35 Madrid ,5% 27,7% 27,7% S&P US ,8% 18,6% 13,0% Nasdaq Comp - US ,8% 35,7% 29,3% Nikkei ,1% 13,1% 7,0% Hang Seng Index ,6% 49,4% 42,4% RTS Russia ,7% 117,1% 100,3% Shanghai - Cina ,6% 59,9% 52,4% Bovespa - Brazil ,8% 70,6% 108,3% NB: valori espressi in valute locali, eccetto l'ultima colonna che è espressa in Euro Indici Future N.B. Tutti gli aggiornamenti di questa pagina e di quelle successive sono a venerdì sera, a mercati chiusi. Le performances del Real Estate (sx) riportano gli indici (in Europa e Stati Uniti) relativi alle società REIT (Real Estate Investment Trust) di grande capitalizzazione dei rispettivi continenti. Non sono quindi espressione diretta dei prezzi immobiliari e mantengono una certa correlazione con il mercato azionario. Mercati Azionari FTSE/Mib Milano ,0 FTSE London 5.171,0 S&P 500 Future 1.067,5 Dax Future 5.742,0 Nikkei Future ,0 Bovespa - Brazil ,00 NB: valori espressi in valuta locale Futures 10/10/09 dati aggiornati al variazione attesa su prossima apertura -0,49% 0,18% -0,37% 0,52% 4,70% -5,66% Mercati Obbligazionari e Immobiliari Indici 10/10/09 variazione 1 sett. 1 mese YTD JP M organ 1-3 anni 205,58-0,2% 0,0% 3,9% JP M organ 1-10 anni 178,27-0,2% 0,6% 4,8% Real Estate - REIT Europe 551,55 5,1% -1,0% 24,7% Real Estate - REIT USA 1.458,24 5,4% 3,8% 13,0% Commodities 10/10/09 variazione 1 sett. 1 mese YTD Petrolio (WTI) (barile) 71,8 2,6% 0,7% 60,9% Oro (oncia) 1.049,3 4,6% 5,7% 19,0% Argento (oncia) 17,7 9,6% 8,6% 55,5% Platino (oncia) 1.334,5 4,2% 4,4% 42,8% Rame (tonnellata) 6.235,0 6,1% -2,8% 103,1% Mais (bushel) 3,6 8,6% 16,9% -19,8% Frumento (bushel) 4,7 6,1% 2,6% -30,4% NB: valori espressi in dollari statunitensi NB: il target si intende a 12 mesi Materie Prime Cambi Paese 10/10/09 variazione YTD Target Euro - Dollaro 1,47 4,9% 1,55 Euro - Sterlina 0,91-5,3% 0,85 Euro - Yen 133,82 5,7% 155,00 Euro - Fr. Svizzero 1,51 1,0% 1,60 Euro - Yuan Cina 10,01 4,9% - Euro - Dollaro Canada 1,58-7,7% 1,63 Euro - Rublo Russo 44,53 8,4% Euro - Real Brasile 2,65-18,1% Euro - Dollaro HK 11,36 4,9% Euro - Dollaro NZ 2,08-13,8% Euro - Dollaro Australia 1,70-14,7% 1,72 10/10/ (le rilevazioni possono contenere imprecisioni) Pag 7

8 Dati... in pillole 2/2 Pag 8 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% Mercato Monetario costo denaro banca centrale libor 3 mesi tasso di sconto delta Europa 0,74% 1,00% -0,26% Regno Unito 0,56% 0,50% 0,06% Stati Uniti 0,28% 0,25% 0,03% Giappone 0,34% 0,10% 0,24% Spread (vs. Italia) 2 anni 5 anni 10 anni 30 anni Italia 1,14% 2,47% 3,72% 4,85% Germania -0,22% -0,28% -0,57% -0,95% Francia -0,75% -0,42% -0,49% -0,76% Spagna 0,59% -0,60% -0,34% -0,38% Le curve dei rendimenti, in Europa e USA La tabella a destra riporta le perfomances settimanali e da inizio anno dei principali indici delle varie asset class e relative subcategorie. I valori obbligazionari tengono conto del rendimento e della variazione in conto capitale del titolo. Il colore della casella indica una performance positiva con il verde ed una negativa con il rosso, ma per liquidità e volatilità i criteri sono ovviamenti opposti (verde x valori in diminuzione e viceversa) Area Euro Rendimenti obbligazionari dic-07 10/10/09 dic-07 10/10/09 Bond 2 anni 4,00% 0,53% 3,19% 0,22% Bond 5 anni 4,13% 2,03% 3,58% 1,70% Bond 10 anni 4,34% 3,05% 4,17% 3,31% Bond 30 anni 4,61% 3,95% 4,57% 4,28% 2 anni 5 anni 10 anni 30 anni Area Dollaro Eurobond 12/07 Eurobond oggi Euribor Eonia USbond 12/07 USbond oggi dati aggiornati al 10/10/ (le rilevazioni possono contenere imprecisioni) positivo negativo LIQUIDITA' tasso% YTD WTD Eonia 0,33% -85,84% -7,76% Euribor 3 mesi 0,74% -74,31% -1,20% Libor 3 mesi Regno Unito 0,56% -79,95% 2,60% Libor 3 mesi USA 0,28% -4% 0,11% Libor 3 mesi Giappone 0,34% -59,01% -1,09% OBBLIGAZIONI rend.% Area Euro 2 anni 0,53% -0,15% Area Euro 5 anni 2,03% -0,41% Area Euro 10 anni 3,05% -0,56% Area Euro 30 anni 3,95% -0,71% Area USA 2 anni 0,22% -0,05% Area USA 5 anni 1,70% -0,52% Area USA 10 anni 3,31% -1,12% Area USA 30 anni 4,28% -3,71% JP Morgan 1-3 anni 3,92% -0,19% JP Morgan 1-10 anni 4,77% -0,18% IMMOBILIARE REIT Europa 24,66% 5,09% VALUTE REIT USA 12,98% 5,43% rate Euro - Dollaro 1,47 4,90% 3,94% ALTERNATIVI YTD WTD Global Hedge Fund Index 11,30% 0,45% Global Commodities (GS) 35,29% 3,95% AZIONARI indice MSCI Mondo 291,4 27,97% 4,72% MSCI Mondo Value 142,7 20,68% 4,24% MSCI Mondo Growth 128,9 23,08% 3,75% MSCI Europa 393,2 30,61% 4,92% MSCI Nord America ,66% 4,86% MSCI Asia 98,3 25,46% 2,78% MSCI Mercati Emergenti 308,6 21,93% 4,00% Energia 204,6 13,82% 5,81% Industriali 111,7 16,98% 4,34% Materiali 183,1 35,15% 7,24% Health Care 91,3 6,56% 1,93% Finanziari 77,1 27,46% 5,33% Tecnologia 72,3 39,82% 4,58% Consumi discrez. 80,8 27,94% 4,55% Utilities 104,2-3,89% 1,16% VOLATILITA' valore Indice VIX (Stati Uniti) 23,12-42,20% -19,39% Indice VDAX (Germania) 23,79-37,06% -11,86%

9 Mercato / Paese Indici P/E Stime Div. / Yield dati aggiornati al 10/10/ (le rilevazioni possono contenere imprecisioni) P E R F O R M A N C E M E R C A T I (in valuta locale) Indice giorno 7 giorni 1 mese 3 mesi 6 mesi YTD 1 anno 3 anni 5 anni Media annua a 5 anni FTSEMIB Index 15,50 3, ,56 0,45% 4,93% 3,17% 33,27% 36,55% 22,15% 17,04% -39,98% -16,27% -3,49% FTSE Italia All-Sha 16,01 3, ,09 0,38% 4,72% 3,10% 30,75% 35,52% 22,11% 18,43% -39,13% -15,16% -3,24% SMI Zurigo 15,80 2, ,64-0,22% 2,30% 0,94% 20,12% 24,08% 13,68% 17,66% -27,46% 15,58% 2,94% DAX Francoforte 16,47 3, ,88-0,08% 4,46% 1,56% 24,81% 27,18% 18,75% 25,69% -7,28% 44,00% 7,57% FTSE Londra 14,52 3, ,87 0,14% 3,47% 3,00% 25,07% 29,57% 16,41% 31,28% -15,67% 11,06% 2,12% CAC Parigi 13,18 3, ,61-0,19% 4,10% 1,73% 27,37% 27,75% 18,07% 19,62% -29,13% 3,01% 0,59% Ibex 35 Madrid 12,03 4, ,20-0,60% 3,68% 2,54% 25,66% 34,90% 27,70% 30,51% -12,41% 41,46% 7,18% Amsterdam 16,50 3,31 315,55 0,25% 5,43% 2,45% 29,75% 35,52% 28,30% 22,28% -35,97% -4,37% -0,89% Stoccolma 20,55 2,89 899,70 0,49% 3,67% -2,01% 16,22% 25,37% 35,84% 44,42% -18,01% 25,58% 4,66% Lisbona 19,18 3, ,27 0,18% 4,30% 7,26% 23,49% 35,01% 43,58% 44,41% -8,43% 37,26% 6,54% Irlanda #N/A N/A 1, ,14-0,47% 3,57% 2,72% 30,05% 41,02% 42,80% 16,54% -60,43% -40,57% -9,88% Danimarca 26,14 1,33 332,40-0,19% 2,12% -0,31% 18,78% 41,09% 34,18% 18,43% -19,69% 17,85% 3,34% Belgio 15,31 3, ,01 0,19% 5,42% 3,59% 29,67% 40,94% 33,45% 19,95% -39,09% -6,75% -1,39% Austria 22,11 2,99 992,56 0,46% 6,51% 4,40% 36,15% 45,13% 53,95% 32,46% -33,70% 22,21% 4,09% MSCI Europa 15,18 3,40 393,17-0,25% 4,92% 1,75% 30,69% 44,26% 30,61% 29,13% -19,10% 18,93% 3,53% Russia 10,89 ND 1.372,11 2,78% 12,03% 14,67% 64,28% 67,86% 117,14% 62,43% -13,25% 105,64% 15,51% Polonia 16,54 2, ,98 0,21% 2,62% 3,73% 28,39% 35,69% 39,62% 22,47% -19,03% 52,37% 8,79% Repubblica Ceca 14,59 4, ,50 0,40% 2,83% 0,53% 29,12% 36,33% 33,71% 29,15% -22,22% 27,63% 5,00% Slovenia 31,95 1, ,27 0,78% 3,49% 4,54% 11,23% 25,12% 20,39% -13,04% -22,06% -7,42% -1,53% Turchia 11,49 2, ,50 0,68% 7,17% 7,80% 36,53% 74,13% 86,93% 76,23% 31,06% 125,29% 17,64% Dow Jones 15,90 2, ,94 0,80% 3,98% 2,70% 21,09% 22,04% 12,40% 16,73% -17,43% -2,11% -0,42% S&P ,77 2, ,49 0,56% 4,51% 2,76% 21,88% 25,09% 18,63% 19,16% -21,38% -4,49% -0,91% Nasdaq 25,78 0, ,28 0,72% 4,45% 2,81% 21,82% 29,45% 35,65% 29,69% -8,82% 11,12% 2,13% Canada Comp. 18,36 2, ,92-0,41% 4,37% 1,63% 17,34% 24,49% 27,25% 26,16% -2,41% 30,17% 5,42% Messico 7,81 1, ,71 0,47% 4,75% 2,01% 26,98% 46,32% 34,22% 50,91% 32,56% 172,51% 22,20% Brasile 16,20 2, ,01 0,49% 4,74% 9,77% 30,17% 40,70% 70,63% 79,93% 67,19% 167,48% 21,75% Argentina Merval 10,42 1, ,04 0,93% 7,12% 14,15% 46,77% 86,49% 100,90% 78,38% 31,74% 90,59% 13,77% Cile 21,41 #N/A N/A 3.456,76 0,97% 3,18% 6,50% 12,19% 33,69% 45,46% 64,52% 47,13% 104,40% 15,37% Venezuela 13,80 #N/A N/A ,49-0,01% 3,01% -0,17% 16,94% 19,29% 48,35% 44,68% 41,27% 69,53% 11,13% Colombia 19,66 ND ,44-0,95% 0,26% 6,25% 16,13% 37,05% 47,89% 49,03% 16,85% 201,12% 24,67% Tokio Nikkei 43,08 1, ,39 1,87% 2,92% -4,10% 7,85% 11,74% 13,06% 21,02% -38,81% -10,58% -2,21% Tokio Topix 38,28 1,83 897,83 1,15% 2,65% -5,53% 2,90% 6,13% 4,49% 6,78% -44,36% -20,32% -4,44% Hong Kong 17,23 2, ,44 0,03% 5,52% 1,60% 21,41% 44,28% 49,43% 45,30% 20,29% 62,24% 10,16% Shangai 21,59 1, ,72 4,76% 2,04% -2,61% -6,49% 19,13% 59,91% 45,54% 63,75% 110,32% 16,03% Shenzen 28,52 0,78 997,32 5,07% 1,42% -1,89% -4,36% 21,50% 80,25% 87,67% 124,17% 177,79% 22,67% Singapore 17,27 3, ,51 0,06% 1,84% -1,06% 14,93% 45,06% 50,58% 36,14% 2,51% 39,86% 6,94% Corea del Sud 14,25 1, ,79 1,94% 0,13% -0,30% 15,27% 23,26% 46,45% 32,65% 23,65% 91,91% 13,93% Malesia 17,10 3, ,82 0,30% 2,29% 2,11% 15,55% 31,07% 40,73% 32,10% 26,47% 44,68% 7,67% Indonesia 15,78 2, ,40-0,41% -0,22% 2,42% 19,94% 68,81% 82,56% 70,45% 59,69% 191,38% 23,85% Thailandia 13,24 3,42 746,87 0,38% 3,08% 5,52% 31,95% 64,55% 65,99% 65,25% 5,24% 13,46% 2,56% Pakistan 9,47 5, ,63 0,28% 3,32% 7,84% 30,20% 28,23% 66,56% 6,40% -10,22% 80,20% 12,50% India 19,65 1, ,66-1,19% -2,87% 2,33% 23,24% 54,04% 72,51% 58,08% 32,74% 193,17% 24,00% Vietnam ND ND 581,99 1,77% 5,87% 6,20% 32,62% 79,05% 84,40% 53,54% 10,81% 152,06% 20,31% Taiwan 25,04 2, ,96 0,91% 2,16% 3,20% 11,85% 30,96% 64,92% 47,58% 8,41% 26,63% 4,84% Australia 17,25 3, ,90-0,33% 3,29% 3,41% 25,27% 29,45% 27,69% 20,00% -9,63% 27,86% 5,04% Nuova Zelanda 16,70 5, ,25-0,18% 0,46% 0,83% 15,52% 23,03% 16,48% 12,76% -12,69% 10,61% 2,04% MSCI Mondo 17,47 ND 291,36 0,26% 4,72% 2,33% 24,31% 34,10% 27,97% 28,68% -15,20% 13,52% 2,57% Pag 9

10 100,0 31/1/07 30/4/07 31/7/07 31/10/07 31/1/08 30/4/08 31/7/08 31/10/08 31/1/09 30/4/09 31/7/09 120,0 110,0 100,0 31/1/07 31/5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 31/1/09 31/5/09 30/9/09 FTSE/Mib Milano Dax Frankfurt 110,0 100,0 31/1/07 31/5/07 30/9/07 3 1/ 1/ /5/08 30/9/08 31/1/09 31/5/09 30/9/09 110,0 100,0 31/1/07 31/5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 31/1/09 31/5/09 30/9/09 Cac 40 Paris FTSE London 110,0 100,0 PERFORMANCE DEI MERCATI: I mercati sono tutti rappresentati in base 100 al 1 Gennaio 2007 (in nero), in valuta locale e in rilevazioni settimanali. La (in rosso) prende in considerazione le ultime 52 settimane mobili - di ogni periodo. 31/1/07 31/5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 31/1/09 31/5/09 30/9/09 Giorgio Mascherone C.I.O. Swiss Italy Mkt. Zurich

11 120,0 110,0 100,0 31/1/07 31/5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 31/1/09 31/5/09 30/9/09 110,0 100,0 40,0 31/1/07 31/5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 31/1/09 31/5/09 30/9/09 S&P US Nikkei , ,0 100,0 130,0 110,0 40,0 3 1/ 1/ /5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 3 1/ 1/ /5/09 30/9/09 31/1/07 31/5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 31/1/09 31/5/09 30/9/09 Hang Seng Index Bovespa - Brazil 0 75, , , ,00 40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 31/1/07 31/5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 31/1/09 31/5/09 30/9/09 L indice VIX, (a sx - è in valore assoluto e non indicizzato in base 100) esprime, sin dal 1993, l andamento della volatilità implicita delle opzioni sull indice USA S&P 500. Misura cioè le aspettative di volatilità del mercato nei successivi 30 giorni. VIX

12 Asset Allocation 1/2 L Asset Allocation tattico che qui riportiamo è proposto in cinque diffenti classi di rischio, e in nove macro asset class con le relative sub asset class, è rivisto mensilmente o ogni qualvolta le condizioni di mercato lo suggeriscano necessario. Deve essere utilizzato come base di riferimento e, naturalmente, adattato alle esigenze specifiche di ogni investitore. La componente di liquidità si intende con una duration di circa 12, max 18 mesi. Le componenti più rischiose in campo rosso e giallo hanno percentuali che possono essere raggiunte anche nel tempo, progressivamente, per mitigare gli effetti di un momentum ancora molto volatile e caratterizzato da turbolenze di mercato molto forti. Portfolio: Tattico (GIC) Prudente Conservativo Bilanciato Crescita Liquidità 6,0% 9,0% 6,0% 4,0% 3,0% Obbligazionario governativo 16,0% 59,0% 32,0% 22,0% 11,0% duration fino a 3 anni 7,0% 27,0% 14,0% 10,0% 5,0% duration fino a 5 anni 7,0% 27,0% 14,0% 10,0% 5,0% duration oltre i 5 anni 2,0% 5,0% 4,0% 2,0% 1,0% Obbligazionario corporate 17,0% 9,0% 15,0% 9,0% 6,0% Azionario paesi industrializzati 16,0% 0,0% 19,0% 34,0% 44,0% USA 9,0% 0,0% 10,0% 18,0% 24,0% Europa 7,0% 0,0% 8,0% 15,0% 19,0% Giappone 0,0% 0,0% 1,0% 1,0% 1,0% Azionario paesi emergenti 10,0% 0,0% 11,0% 18,0% 25,0% Pacifico (ex Giappone) 8,0% 0,0% 8,0% 14,0% 19,0% America Latina 3,0% 0,0% 2,8% 4,5% 6,3% Europa dell'est -1,0% 0,0% 0,0% -1,0% 0,0% Private equity 5,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Ritorno assoluto 15,0% 8,0% 8,0% 8,0% 7,0% Immobiliare 7,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Materie prime 8,0% 15,0% 9,0% 5,0% 4,0% Liquidità Obbligazioni Azioni Alternativo 6% 35% 33% 23% 0% 26% 9% 68% 30% 17% 6% 47% 52% 13% 4% 31% 69% 11% 3% 17% Pag 12

13 Asset Allocation 2/2 Pag 13 Forte sottopeso Sottopeso Neutro Leggero sovrapeso Forte sovrapeso Temi Dollaro Grandi Capitalizzazioni, Infrastrutture Azioni Europa dell'est Europa, Stati Uniti, UK Giappone, Bric, Corea del Sud, Taiwan Settori Azionari Consumi Europa, Chimica Consumi USA, Finanziari Healthcare, Energia, Tecnologia Obbligazioni High Yields Governativi e Titoli legati all'inflazione Investment Grade (soprattutto finanziari) Materie Prime Metalli industriali Agricoltura, metalli preziosi, energia

14 Note Pag 14 Questo documento è stato redatto da Deutsche Bank SpA, esclusivamente a scopo informativo. Il documento non ha carattere di offerta, invito ad offrire, o di messaggio promozionale finalizzato all acquisto, alla vendita o alla sottoscrizione di strumenti/prodotti finanziari di qualsiasi genere. In particolare, il presente documento non costituisce raccomandazione ai sensi dell art. 69 del Regolamento Consob n /99 e successive modifiche ed integrazioni. Esso non è inteso a raccomandare o a proporre, in maniera esplicita o implicita, una strategia di investimento in merito ad uno o più strumenti finanziari indicati all art. 180, comma 1, lett. a) del D.Lgs. n. 58/98 e successive modifiche ed integrazioni, o agli emittenti di tali strumenti finanziari. Il Gruppo Deutsche Bank SpA non è responsabile degli effetti derivanti dall utilizzo del documento. Pertanto ciascun investitore dovrà formarsi un proprio autonomo convincimento in merito all opportunità di effettuare investimenti e a tale scopo non dovrà basarsi, prioritariamente o esclusivamente, su detto documento. Le informazioni contenute nel presente documento si basano su fonti ritenute attendibili, tuttavia non è stata effettuata una verifica indipendente del contenuto di questo documento. Conseguentemente, nessuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, è fornita, nè alcun affidamento può essere fatto riguardo alla precisione, completezza o correttezza delle informazioni e delle opinioni contenute in questo documento. Quanto ai riferimenti agli aspetti fiscali qui contenuti, va rilevato che i livelli e le basi di tassazione su cui il presente elaborato è basato sono suscettibili di cambiamenti e possono incidere sul valore dell investimento. Eventuali risultati ottenuti in altri rapporti in anni passati, che siano riportati in questo documento, non costituiscono, in alcun modo, un indicatore di risultati promessi o attesi dalla Deutsche Bank S.p.A., anche perché gli investimenti in strumenti finanziari dipendono da una molteplicità di fattori, legati ai mercati, agli emittenti, ai mutamenti normativi, economici, politici, ed altro. Deutsche Bank S.p.A., considerato anche che i rendimenti passati non sono indicativi di rendimenti futuri, non fornisce alcuna garanzia di realizzazione degli scenari prefigurati. Il contenuto di questo documento non può essere modificato in alcun modo, né esso può essere copiato, trasmesso o distribuito senza l approvazione preventiva scritta di Deutsche Bank SpA. Il presente documento, o copia o parti di esso, non possono essere portati, trasmessi ovvero distribuiti negli Stati Uniti, Canada, Australia e Giappone o ad alcuna persona ivi residente in tali o altri Paesi nel quale la diffusione sia consentita solo previa autorizzazione da parte delle competenti autorità. La distribuzione di questo documento in altre giurisdizioni può essere soggetta a restrizioni e pertanto le persone alle quali dovesse pervenire tale documento si dovranno informare sull esistenza di tali restrizioni ed osservarle.