WeeklyNews. Sommario. Il Punto. 12 febbraio Quadro macro. 02. Mercati azionari. 03. Mercati obbligazionari. 04.

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1 WeeklyNews i commenti e le analisi qui riportati sono elaborate dalla Direzione Advisory di Banca Intermobiliare 12 febbraio 2013 Sommario 01. Quadro macro 02. Mercati azionari 03. Mercati obbligazionari 04. Commodities 05. Mercati valutari Bim, Banca Intermobiliare di Investimenti e Gestioni, è leader tra le società italiane specializzate nelle attività di private banking. Quotata alla Borsa Italiana dal 1991, fa parte del Gruppo Bancario Veneto Banca. Banca Intermobiliare ha circa 14 miliardi di euro di patrimoni amministrati e gestiti, circa 900 dipendenti ed è presente nelle principali città italiane con 29 filiali e circa 200 Private Bankers con esperienza pluriennale nell'ambito della consulenza finanziaria. Banca Intermobiliare controlla, tra l altro, Symphonia sgr - società leader in Italia nella gestione di portafoglio - e Banca IPIBI Financial Advisory S.p.A. Il Punto Dopo il movimento di risk-off che ha interessato la prima parte della settimana scorsa, i mercati finanziari sembrano entrati in una fase di transizione. Un movimento di consolidamento caratterizzato da rimbalzi seguiti da nuove correzioni potrebbe protrarsi, soprattutto sui mercati europei, per alcuni settimane, probabilmente sino alle elezioni italiane, la cui crescente incertezza è stata alla base del ritorno dell avversione al rischio di una settimana fa. Ad alimentare questa fase di transizione c è anche il periodo festivo in Cina, con il festeggiamento del Capodanno lunare e Borsa chiusa per tutta la settimana. Tra l altro, le prossime giornate non sono particolarmente ricche dal punto di vista del flusso di notizie macroeconomiche, con i dati più rilevanti (indici PMI e dati sul mercato del lavoro) già usciti nelle settimane scorse. Certamente un elemento che ha contribuito positivamente alla stabilizzazione dei mercati, dopo la sbandata di inizio mese, è stata sicuramente la tenuta di Wall Street. Al di là dell effetto fiscal cliff, il bull market che ha interessato la Borsa americana in questo inizio d anno ha anche ricevuto un contributo dalla significativa crescita dei cash flow corporate sotto forma di buyback e dividendi (queste due fonti di flussi combinate insieme sono passate da un minimo ciclico di 287 mld di $ - su base annualizzata del 2 trimestre 2009 a 693 mld del 3 trimestre 2012). Da notare che, secondo i dati dalla Investment Company Institute, nel mese di dicembre nei fondi e negli ETF azionari è stato investito l ammontare record di 77 mld, un dato significativo, anche se probabilmente aiutato dagli elevati bonus e dividendi distribuiti a fine 2012 per anticipare il fiscal cliff. Tutto ciò ha contribuito a far si che lo S&P500 abbia registrato in gennaio un balzo del 5%, il più alto rialzo dal gennaio 1997: a livello statistico emerge che dal dopo guerra nell 84% dei casi un mese di gennaio in rialzo ha portato ad una performance positiva nei restanti 11 mesi e gennaio si segnala come il mese con la miglior capacità predittiva. Non è un caso che il ritorno dell avversione al rischio si sia attenuato in concomitanza con la battuta d arresto nel trend di rafforzamento dell euro. Il ritracciamento dell euro è stato anche favorito dalle parole di Draghi che, pur sostenendo che il cambio si colloca in corrispondenza del livello medio di lungo temine, ha sottolineato come una valuta troppo forte potrebbe portare deflazione in Europa e, pur senza dirlo, ha lasciato intendere che questa eventualità sarà contrastata. Parole più decise erano arrivate da alcuni politici, in primis Hollande, che si era lamentato di come i paesi che stanno facendo sforzi per accrescere la loro competitività li vedono vanificati dal rafforzamento della valuta. Queste preoccupazioni non sono al momento condivise dai vertici tedeschi, sia nel Governo che nella Bundesbank: entrambi hanno

2 Il punto sottolineato come nell attuale livello del cambio non vi sia sopravvalutazione (la posizione tedesca deriva anche dalla maggiore competitività dell economia, che rispetto a paesi come Francia e Italia si misura in 20 centesimi di cambio contro $ USA) ed in questo si possono sicuramente ravvisare messaggi rivolti all elettorato tedesco, visto l avvicinarsi delle elezioni legislative previste per fine settembre Complice anche l atteggiamento della Germania, le affermazioni di Draghi vanno quindi inquadrate su una arco di medio termine, con la BCE che non agirà in fretta e, di conseguenza, sussiste ancora la possibilità che il movimento di rafforzamento dell Euro riprenda e porti la valuta verso l area contro Dollaro U.S.A. Le Banche Centrali dei Paesi Emergenti cominciano invece ad essere preoccupate per il tasso di inflazione nei loro Paesi e in particolare la Banca Centrale Brasiliana ha dichiarato di essere favorevole ad un rafforzamento del Real per neutralizzare l inflazione importata. Su un orizzonte di breve termine resta aperta la possibilità di correzioni, che su alcuni mercati (entro certi limiti) potrebbero essere salutari per rafforzare il trend in atto (vedi lo S&P500), mentre su altri come quello italiano sarebbe opportuna la difesa di alcuni livelli chiave, anche in un ottica di medio termine, come l area di FTSEMIB. Valutando i mercati su un arco temporale più ampio, che faccia riferimento all intero anno riteniamo che lo scenario resti a supporto dei mercati azionari: a) la politica monetaria si mantiene estremamente espansiva (in alcuni casi anche esplicitamente a supporto dei mercati azionari, come più volte dichiarato dallo stesso Bernanke); b) gli ultimi dati sugli indici PMI confermano le aspettative per un progressivo, seppure lento, miglioramento dell economia nel corso dell anno; c) la earning season in corso conferma un quadro corporate solido (per quanto i margini siano sui massimi non emergono particolari segnali di arretramento e la situazione patrimoniale resta estremamente solida); d) non emerge sopravvalutazione in termini assoluti, mentre le valutazioni sono attraenti in termini relativi. Restano latenti alcuni rischi sistemici e geopolitici, anche se attenuati rispetto agli anni passati e la necessità di trovare una strada per ripresa economica nei Paesi Periferici dell Eurozona, ma quest ultimo capitolo potrà essere affrontato solo dopo i risultati delle elezioni in Italia (dove il rischio di ingovernabilità purtroppo permane ) e Germania (dove sembra sempre più probabile lo scena di governo CDU/SPD). Sul fronte obbligazionario, per quanto i tassi di riferimento del mercato monetario a breve termine sembrino destinati a rimanere ancora bassi a lungo (non è anzi da escludere che in alcuni casi, come quello della BCE, vi sia ancora una riduzione del costo del denaro), la prospettiva di una maggiore propensione al rischio dovrebbe favorire un progressivo, seppure non lineare, movimento di steepening della curva: ribadiamo, quindi, l opportunità di iniziare a ridurre la duration dei portafogli, tanto più quando c è la possibilità di sfruttare i rimbalzi conseguenti al ritorno dell avversione al rischio.

3 Quadro macro La riunione mensile della BCE di gennaio non ha riservato sorprese: la politica monetaria rimane espansiva, con la BCE che non dovrebbe apportare nuove iniziative lasciando intatte quelle già in essere. Numerose le dichiarazioni di esponenti della FED. Evans della Fed di Chicago ha detto che le operazioni di acquisto di titoli da parte della Fed potrebbero concludersi prima che il tasso di disoccupazione vada sotto il 7%, mentre Yellen (membro del board della Fed) ha dichiarato che non è scontato un rialzo dei tassi una volta raggiunto il 6,5% di senza lavoro, e che comunque la politica monetaria della Fed rimarrà espansiva anche una volta raggiunto quell obiettivo. In sostanza nella settimana passata sono emersi orientamenti accomodanti della Fed soprattutto da parte di Yellen (che è uno dei maggiori candidati alla successione di Bernanke a gennaio 2014), che ha rassicurato sul fatto che i tassi di interesse rimarranno bassi a lungo; un atteggiamento più cauto è arrivato da Evans, che rappresenta l ala hawkish dei rappresentanti regionali della Fed. Area Euro Pochi i dati in Europa, praticamente solo quelli sulla produzione industriale di dicembre dei maggiori paesi. In Germania la produzione industriale è salita di uno 0,3% mese su mese a dicembre, portando la variazione annua a -1,1% dal - 3,1% di novembre. Il totale del 4 trimestre ha visto l output dell industria tedesca scendere del 3%, rafforzando le stime che vedono una contrazione del Pil negli ultimi 3 mesi dell anno seguite da una ripresa nel 1Q2013. La ripresa di inizio 2013 è in parte confermata dal dato positivo sugli ordini industriali di dicembre, +0,8% m/m dopo il -1,8% di novembre. Il balzo degli ordini è arrivato principalmente dall estero (+2,4%) ed in particolare dalla zona Euro (+11,6% i beni capitali) che ha controbilanciato la stagnazione degli ordini dal resto del mondo. La ripresa della maggiore economia europea nel 1Q13 è confermata anche dai numerosi indicatori di sentiment usciti nelle settimane scorse (IFO e ZEW su tutti). Positivo anche il dato sulla produzione industriale italiana, +0,4% m/m a dicembre, dopo 3 mesi in cui si erano visti cali superiori al punto percentuale. La variazione annuale si porta così a -6,6%, da -7,7% di novembre. Come per la Germania il dato positivo su dicembre non bilancia la negatività dei due mesi precedenti, così che il bilancio del 4 trimestre rimane decisamente negativo (- 2,1%). Per il nostro paese la ripresa arriverà probabilmente più tardi che in Germania, forse nella seconda metà del In Francia la produzione industriale è invece scesa di un decimo di punto mese su mese. A fronte di un balzo della produzione automobilistica e del settore costruzioni tutto la filiera legata all energia ha mostrato tassi di crescita negativi. Trimestre su trimestre l output è sceso dell 1,8%. Stati Uniti Quasi nessun dato negli Stati Uniti. Nuove richieste di sussidi di disoccupazione sostanzialmente stabili (366 k), dopo i cali dovuti alle festività; sempre vicine ai 3,2 mln le richieste continue. Il deficit della bilancia commerciale si è notevolmente contratto a dicembre, toccando quota 38,5 mld $, circa 10 mld $ in meno rispetto al mese precedente. All incirca metà della riduzione è legata al petrolio. Le esportazioni sono aumentate del 2,1% m/m, a fronte di un calo dell import del 2,7%. In generale il dato ha risentito degli effetti ritardati dell uragano Sandy, che aveva fatto aumentare notevolmente le importazioni a novembre; l ampia riduzione del deficit, comunque, avrà un effetto sulla seconda lettura del Pil 4Q (-0,1% in prima lettura), portando il dato in territorio positivo. Nei prossimi giorni ci saranno i dati sul Pil 4Q dei principali paesi europei, mentre negli Stati Uniti ci saranno dati importanti solo nella giornata di venerdì, con la produzione industriale e alcuni indicatori di sentiment.

4 Mercati azionari INDICI AZIONARI ITALIA Price % 5 day % YTD FTSE Italia 17, FTSE Mib 16, EUROPA DAX 7, CAC 40 3, FTSE 100 6, SMI 7, DJ STOXX Analisi tecnica S&P 500 sui massimi di periodo L indice americano si è dimostrato solido nelle ultime settimane, mantenendo un interessante forza relativa. Le quotazioni continuano il test della resistenza costituita dalla trendline tracciata da metà del 2011: l eventuale superamento al rialzo di tale livello proietterebbe le quotazioni in direzione dei massimi storici in area (seconda metà del 2007). Sulla debolezza, invece, individuiamo il primo significativo supporto in area : livelli successivi la soglia 1400 prima e l area (minimo del 16/11/12) poi. USA S&P 500 1, NASDAQ 3, DOW JONES 13, ASIA NIKKEI , HANG SENG 23, SHANGHAI COMP 2, SENSEX Index 19, S&P 500 SETTORI EUROPA MIGLIORI 6 Price % 5 day % YTD DJS Banks DJS Aut&Prt DJS Fin Svcs DJS Trv&Lsr DJS Retail DJS Media DJS Util PEGGIORI 6 DJS Oil&Gas DJS Hea Care DJS Telecom DJS Chem DJS Pr &Ho Gd DJS Bas Res Dopo il forte ribasso delle ottave precedente il Ftse Mib ha vissuto una settimana di assestamento: l indice sta ora oscillando all interno del trading range (16369). In particolare la parete inferiore del range costituisce un importante supporto grafico per il listino italiano, la cui perdita appesantirebbe significativamente il quadro tecnico di fondo. Tale scenario aprirebbe spazi di ribasso in area prima e la soglia punti poi. Al rialzo il superamento di riporterebbe le quotazioni sopra la media mobile a 50 giorni, creando positività sul breve periodo. FTSEMIB SETTORI USA MIGLIORI 6 Price % 5 day % YTD Electronic Eq Home Enterteinment Computer Hardware Agricultural Products Auto Retail Publishing & Printing PEGGIORI 6 Household Application Building Specialized Finance Industrial Reits Homebuilding Indice Supporto Resistenza S&P ; 1470/1465; /1576 NASDAQ ; 2660; 2600; 2540; /2800; 2878 RUSSELL ; 850; 820; ; 1000 DJ STOXX /2597; 2567; 2430/ ; 2800; 2887 DAX 7620; 7500/7450; ; 8151 FTSE MIB ind /16369; 16000; 15590; 15100/ ; 17200; 17983/18000; 18800

5 Mercati obbligazionari FUTURES Price var YTD US Treasury 30 Y US Treasury 10 Y US Treasury 5 Y US T 2Y GER Buxl 30 Y GER Bund 10 Y GER Bobl 5 Y GER Schatz 2 Y UK Gilt 10 Y FR Btan 10 Y JAPAN 10Y RENDIMENTI % var YTD US Govt 30Y Yld US Govt 10Y Yld US Govt 5Y Yld US Govt 2Y Yld GER Govt 30Y Yld GER Govt 10Y Yld GER Govt 5Y Yld GER Govt 2Y Yld Italy Govt 30Y Yld Italy Govt 10Y Yld Italy Govt 5Y Yld Italy Govt 2Y Yld Commento La riunione BCE della scorsa settimana non ha deluso le attese decretando tassi ufficiali invariati allo 0,75% con decisione unanime. Draghi ha commentato che tassi ai minimi storici sono al momento giustificati dall assenza di rischi inflattivi con attese di debolezza prevalente ad inizio 2013, in graduale ripresa nella seconda parte dell anno. In merito ai rimborsi anticipati della liquidità a lungo termine ottenuta tramite il piano di LTRO, ha ribadito che ciò riflette il miglioramento della fiducia del mercato finanziario. Ad oggi i fondi restituiti in anticipo relativi alla prima tranche ammontano a 140 mld; dopo i rimborsi del secondo finanziamento triennale (attesi a fine mese) si stima che la liquidità in eccesso sul mercato moneratio europeo si attesti a 200 mld. Sul fronte nazionale spread governativi e corporate mostrano un allargamento contenuto, lasciando in secondo piano il nuovo flusso negativo societario con il nuovo faro acceso su Finmeccanica. Gli spread euro periferici contro il decennale tedesco si attestano in area 285 per il governativo italiano e 364 per quello spagnolo. Analisi tecnica Settimana poco volatile per il decennale tedesco le cui quotazioni rimangono in prossimità dell area 143, ovvero a ridosso della significativa resistenza opposta dalla media mobile a 200 giorni e dalla trendline tracciata da settembre Al ribasso individuiamo il supporto nella soglia 142 prima del minimo registrato a fine gennaio a quota Sulla forza, invece, il superamento della trendline citata ed il ritorno dei prezzi sopra la soglia 144 annullerebbe la negatività del quadro tecnico che si era generata con la perdita di 142 (a cavallo tra gennaio e febbraio). Grafico del Bund Future UK Govt 10Y Yld FR Govt 10Y Yld Jap Govt 10Y Yld ITRX Generic index Valore var YTD ITRAXX Europe ITRAXX Crossover Indice Supporto Resistenza BUND FUTURE 142; ; ; 140/139.45; /143.11; ; 145; / TBOND ; 140; 137/ ; 148/148-25; 150;

6 Commodities COMMODITIES Price % 5 day % YTD CRUDE OIL WTI CRUDE OIL BRENT NATURAL GAS ORO 1, ARGENTO PLATINO 1, PALLADIO RAME ALLUMINIO 2, NICKEL 18, PIOMBO 2, ZINCO 2, CORN GRANO SOIA 1, RISO ZUCCHERO CAFFE' CACAO 2, COTONE LIVE CATTLE LEAN HOGS Commento Settimana positiva per il petrolio che ha beneficiato dei buoni dati sulla bilancia commerciale cinese. E continuata la sotto-performance del WTI rispetto al Brent dovuta principalmente al funzionamento parziale dell oleodotto Seaway e all avvio delle operazioni di manutenzione in alcune raffinerie statunitensi. Le consuete statistiche elaborate del DOE hanno evidenziato un aumento delle scorte di greggio di 2.6 milioni di barili al giorno, in linea con le attese. In diminuzione il gas naturale che ha iniziato a scontare il calo stagionale della domanda che caratterizzerà le prossime settimane. Andamento negativo per i metalli di base che da un lato sono stati favoriti dagli ultimi dati macroeconomici cinesi che hanno evidenziato l aumento delle importazioni di materie prime, dall altro sono stati penalizzati dall apprezzamento del dollaro verso le altre principali valute. Quest ultimo elemento ha influenzato negativamente anche i metalli preziosi con l oro che è sceso sotto i 1650$ segnando il nuovo minimo mensile. Nel breve termine l oro potrebbe beneficiare della spinta della domanda cinese durante le festività del capodanno lunare. In forte calo il comparto agricolo. Il mais è stato influenzato negativamente dalla debolezza della domanda di esportazioni USA e dalla diminuzione della domanda per la produzione di etanolo. Negativa anche la soia dopo che l USDA, in contrasto con quanto atteso dal mercato, non ha rivisto al rialzo le stime sulla domanda 2012/2013. In calo anche il grano che è stato penalizzato dalle previsioni di precipitazioni nel sud degli Stati Uniti. Analisi tecnica La media mobile a 50 giorni ha nuovamente ostacolato e delimitato precisamente i tentativi di recupero da parte del future sull oro che, nelle ultime sedute, ha perso circa 40 dollari. Le quotazioni, inserite in un trend decrescente da ottobre 2012, hanno infatti bucato l area 1650 dollari l oncia, spingendosi a registrare nuovi minimi a L eventuale prosecuzione della discesa incontra la fascia di supporto , al di sotto del quale si avrebbe un acutizzarsi della tendenza ribassista. Grafico del future sull oro Indice Supporto Resistenza Crude Oil 94.97/94; 92; 90; 88; ; 100/100.42; Gold 1635/1626; 1590; ; 1700; 1722; 1751; 1795

7 Mercati valutari VALUTE Price % 5 day % YTD EURUSD Curncy EURGBP Curncy EURJPY Curncy EURCHF Curncy EURCAD Curncy USDJPY Curncy USDGBP Curncy EURZAR Curncy EURTRY Curncy EURPLN Curncy EURHUF Curncy EURCZK Curncy EURBRL Curncy EURMXN Curncy EURARS Curncy EURVEF Curncy EURCNY Curncy EURINR Curncy EURHKD Curncy EURKRW Curncy 1, EURTWD Curncy Commento La corsa dell EUR/US$ si è temporaneamente arrestata durante la scorsa settimana, a causa di due driver principali. In primo luogo le vicende politiche di Italia e Spagna hanno riportato tensione sui mercati dei titoli di Stato dei Paesi periferici: le accuse di corruzione al Primo Ministro spagnolo Rajoy rappresentano probabilmente un rischio meno grave (grazie alla solida maggioranza del Partito Popolare in Parlamento) delle elezioni italiane, dove l avanzata nei sondaggi del centro-destra è percepita come destabilizzante. In secondo luogo, alcune considerazioni di Draghi emerse dalla riunione di giovedì della BCE hanno indotto a ricalibrare le aspettative sulla linea di politica monetaria europea in senso più dovish. In particolare il Governatore ha sostenuto che il rimborso anticipato degli LTRO non implica un eccessiva riduzione della liquidità nel sistema, arrestando così l ascesa dei tassi interbancari delle ultime settimane, mentre la recente forza dell Euro sarà presa in considerazione più seriamente nel caso in cui danneggi lo scenario di graduale ripresa economica. EUR/US$ è scivolato da oltre quota 1,37 di inizio febbraio fino in area 1,33, prima di rimbalzare all attuale livello di 1,3450. Prese di profitto hanno interrotto il rally di EUR/GBP, mentre il trend di JPY rimane solidamente al rialzo. In particolare il sottosegretario agli affari esteri del Dipartimento del Tesoro americano ha detto che gli Stati Uniti sostengono gli sforzi del Giappone per riaccendere la crescita e uscire dalla deflazione, il che implica che gli Stati Uniti non sosterranno all imminente G20 le accuse al Giappone di manipolare indebitamente la valuta che gli sono rivolte da più parti. Queste dichiarazioni hanno spinto USD/JPY in area 94 nella seduta odierna. E continuato l apprezzamento del real, sulla scia della linea di politica monetaria più hawkish, anche se la Banca Centrale è intervenuta sul mercato per evitare movimenti troppo bruschi. Analisi tecnica Settimana di ritracciamento per l eurodollaro che dai recenti massimi a quota , ha poi corretto fino a registrare un minimo intraday a quota (nei pressi della media mobile a 50 giorni). Il movimento di ribasso, seppur repentino, non ha tuttavia minato la tendenza rialzista del cross che risulta ben delineata dalla trendline tracciata da luglio Un eventuale segnale di debolezza resta dunque vincolato alla perdita della trendline citata mentre, sulla forza, il recupero della soglia 1.35 riproporrebbe i massimi citati (1.3711) come prima significativa resistenza. Grafico Eur/Usd Indice Supporto Resistenza EUR/USD ; 1.328/1.318; ; 1.385; 1.4 EUR/CHF ; ; 1.21; ; 1.28; 1.30; EUR/GBP ; ; 0.88/0.883; 0.90 USD/JPY 90.6/90;88; 86.5; ; 97.8; 100/101.45

8 Legenda EBITDA EBIT Margine operativo lordo, vale a dire il risultato del gruppo prima degli ammortamenti e accantonamenti, della gestione finanziaria e delle imposte. Reddito operativo, vale a dire il risultato del gruppo prima della gestione finanziaria e delle imposte. EV (enterprise value) Dividend yield Embedded Value P/E (price/eps) CAGR (compound annual growth rate) Book Value P/BV PFN e IFN Somma della capitalizzazione di mercato e dell indebitamento finanziario netto. Tale dato viene impiegato nel calcolare i multipli EV/Sales, EV/EBITDA e EV/EBIT. Rapporto tra il dividendo annuo e il prezzo in chiusura dell anno dell azione. È un indicatore del rendimento immediato. È la somma tra il patrimonio netto rettificato ed il valore del portafoglio in essere. È un elemento centrale per stimare il valore di una compagnia vita, vi è escluso il valore attribuito alle nuove vendite previste per il futuro. Rapporto tra prezzo e utile per azione (dove quest ultimo può essere indicato come eps - earnings per share) Tasso di crescita medio annuo, serve a smorzare l effetto di volatilità dei rendimenti periodici Il patrimonio netto (mezzi propri) della società. L eventuale specificazione tangible sta a indicare che il dato è rettificato (in diminuzione) degli avviamenti presenti in bilancio e di eventuali altre poste immateriali. Rapporto tra il prezzo e il patrimonio netto della società. Serve per avere un idea immediata di quanto il mercato valuta il patrimonio netto di un azienda. Sono rispettivamente la posizione e l indebitamento finanziario netto. Core Tier 1 Misura della solidità patrimoniale delle banche, determinata come rapporto tra patrimonio netto rettificato (prevalentemente degli avviamenti) e RWA (risk weighted assets), le attività ponderate per il rischio. Solvency ratio SOP (sum of parts - somma delle parti) NAV (net asset value) Buy back Il rapporto preso a riferimento dall autorità di vigilanza per verificare i livelli minimi di patrimonializzazione delle compagnie assicurative. Metodo di valutazione solitamente impiegato per la valorizzazione dei gruppi conglomerati, che prevede la somma delle singole business units (valutate indipendentemente) al netto delle voci negative di bilancio (indebitamento, fondi pensioni, fondi rischi-spese, etc). Metodo di valutazione solitamente impiegato per la valorizzazione delle holdings, che prevede la rettifica della patrimonio netto con le plusvalenze/minusvalenze latenti sulle partecipazioni detenute. Operazione realtiva all acquisto di azioni proprie VIX Indice che misura la volatilità implicita nelle opzioni dell indice S&P500. Asset Swap Spread ITRAXX Europe ITRAXX Crossover CDS (Credit Default Swap) Rendimento differenziale in basis points dell emissione rispetto al corrispondente rendimento sulla curva dei tassi swap. L Asset Swap Spread è un indicatore immediato della percezione del rischio sulla singola obbligazione: tanto più alto è lo spread tanto più basso è il suo rating implicito. Appartiene alla famiglia degli indici standardizzati del credito ITRAXX creati e gestiti dalla International Index Company. L indice Itraxx Europe è costituito dai CDS di 125 emittenti europei investment grade maggiormente liquidi (i componenti sono equi pesati). Vi sono due differenti indici per i CDS a 5 ed a 10 anni; sono disponibili anche sub indici settoriali. Composto dai CDS di 50 emittenti europei sub investment grade maggiormente liquidi. Vi sono due differenti indici per i CDS a 5 ed a 10 anni. Costo della protezione in basis point per coprirsi contro il rischio di default di un determinato emittente. Il costo si intende annuo. Può essere utilizzato come hedging di una posizione in portafoglio o può assumere un ottica speculativa. Tutti gli scambi avvengono OTC. Il CDS a 5 anni è quello standard (più liquido), ma è possibile ottenere quotazioni per tutta la curva. comunicazione@bancaintermobiliare.com

9 Importanti informazioni Il documento allegato (Weekly) non costituisce ricerca indipendente in materia di investimenti ai sensi degli artt del Regolamento della Banca d Italia e della Consob (cd Regolamento Congiunto) né mira a fornire raccomandazioni di cui agli artt. 69 e seguenti del Regolamento 11971/99 e successive modifiche. Il documento non fornisce raccomandazioni personalizzate riguardo a una o più operazioni relative ad un determinato strumento finanziario. Le informazioni contenute non costituiscono proposta di vendita o invito ad operare e non si rivolgono ad alcun soggetto specifico. Le stesse sono valide esclusivamente con riferimento alla data nella quale sono state prodotte. Tali informazioni sono state elaborate da BIM avvalendosi di varie fonti, incluse fonti commerciali, statistiche, mercati, previsioni economiche e altre, considerate attendibili. L esattezza e l integrità di queste informazioni non sono garantite e sono soggette a cambiamenti senza preavviso. BIM declina ogni responsabilità in ordine ad eventuali perdite dirette o indirette derivanti dall'utilizzo delle informazioni contenute nei documenti. È consentito scaricare sul proprio computer i report o le informazioni contenute nel Sito e stamparne copia esclusivamente per uso personale e non commerciale, a condizione che non siano alterate le avvertenze relative a marchi commerciali o altri diritti proprietari. Ogni forma di alterazione, parziale o integrale, è da ritenersi vietata. Per ricevere ogni settimana sulla tua casella di posta il Weekly, il report sui mercati finanziari studiato dalla Direzione Advisory di Banca Intermobiliare o per essere informato sui prossimi eventi scrivi a: comunicazione@bancaintermobiliare.com comunicazione@bancaintermobiliare.com