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1 60 1 trimestre Marzo 2015 Risultati & Commenti

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3 Signori Clienti, i primi 100 giorni di quest anno sono stati caratterizzati da mercati in rialzo e performance delle nostre gestioni intorno al 9%. Sommate a quelle registrate nell ultimo triennio abbiamo superato il 35% di rendimento composto. Lo scenario di base rimane favorevole al mantenimento di un portafoglio a rischio medio/alto. Ciò denota che ci aspettiamo valori più alti di quelli attuali in un arco temporale di 12 mesi. Non vuol dire certo che non ci saranno correzioni, anche significative, rese più probabili dai forti rialzi registrati dalle principali asset class. Questi aggiustamenti potrebbero arrivare per la Grecia (il rischio maggiore), per i tassi in America, per delusioni sugli utili o per qualche altra motivazione. Riteniamo però che i rendimenti raggiunti siano un ammortizzatore sufficiente per poter attraversare fasi di volatilità senza eccessivi patemi d animo, purchè non si considerino i risultati degli estratti conto attuali come utili realizzati. Tentare di uscire e rientrare in un mercato con queste caratteristiche ci sembra illusorio e penalizzante. La nostra impostazione di portafoglio rimane pertanto quella di inizio anno. Meno Dollaro rispetto all anno scorso (salvo ricomprarlo a livelli più interessanti), più Europa (e Italia) e meno America negli investimenti azionari. Per il momento non vediamo motivi per modificare questo assetto che è stato costruito come scenario di base per il Rimaniamo comunque vigili e pronti a cambiare idea in presenza di reali novità che possano modificare l attuale trend. Paolo Basilico Milano, 31 marzo 2015

4 Commento Macroeconomico Consulenza Fondi e Sicav Kairos Live

5 L Europa in cerca di nuovi equilibri 2 Cresce la volatilità dei mercati 4 Kairos Income 8 Kairos Selection 10 Kairos International Sicav - Liquidity 12 Kairos International Sicav - Dynamic 14 Kairos International Sicav - Bond 16 Kairos International Sicav - Bond Plus 18 Kairos International Sicav - Real Return 20 Kairos International Sicav - Small Cap 22 Kairos International Sicav - Selection 24 Kairos International Sicav - Europa 26 Kairos International Sicav - Italia 28 Kairos International Sicav - Risorgimento 30 Kairos International Sicav - KEY 32 Kairos International Sicav - America 34 Kairos International Sicav - Emerging Markets 36 Kairos International Sicav - Multi-Strategy UCITS 38 Kairos International Sicav - Global Bond 40 Sommario Eventi 44 Published 45 Fondazione Oliver Twist 46

6 L Europa in cerca di nuovi equilibri L outperformance dell azionario area Euro è destinata a proseguire Il via alle operazioni non convenzionali di politica monetaria da parte della Banca Centrale Europea ha rappresentato un elemento importante per innescare il rialzo dei mercati azionari europei nella prima parte dell anno. L importante svalutazione dell Euro nei confronti del Dollaro e, in misura minore, verso le altre principali valute, a cui si aggiunge il forte ridimensionamento del prezzo del petrolio - tradizionalmente voce pesante per la bilancia commerciale dell Europa - hanno ulteriormente rafforzato l ottimismo per la ripresa del Vecchio Continente. La politica della BCE e le spirali deflattive hanno finito per portare una parte importante delle obbligazioni governative dell Europa a rendimenti negativi: la parte della curva dei rendimenti fino a cinque anni di paesi come Germania, Finlandia, Olanda e Francia è ormai stabilmente negativa. In altri termini, l investitore che dovesse decidere di investire in quei paesi in obbligazioni con una durata fino a cinque anni avrà ottenuto alla scadenza un importo inferiore rispetto a quello originariamente investito. In un modo o nell altro, il processo di ribilanciamento all interno dell Euro sta proseguendo molto più velocemente di quanto non si potesse auspicare solo qualche anno fa; i tassi negativi - in termini nominali ma soprattutto in termini reali - per un paese come la Germania non sono assolutamente giustificati dalle sue condizioni macroeconomiche e di crescita. Ciò sta finalmente portando i tedeschi nella direzione di un aumento dei loro livelli di consumo, processo indispensabile per aggiustare gli squilibri all interno dell area Euro. Nel frattempo i tassi di interesse eccessivamente bassi per la Germania (ma non per buona parte della periferia europea) porteranno altrettanto inevitabilmente ad un processo di misallocation delle liquidità degli asset tedeschi e allo sviluppo probabile di bolle speculative. Questo fenomeno è già visibile in alcuni settori del mercato immobiliare locale. Il governo teutonico appare perfettamente consapevole di questi rischi, evidenziati recentemente dal ministro delle Finanze Wolfgang Schäuble; questo processo, unitamente alle riforme in corso di implementazione in paesi della periferia europea, porterà nel corso dei prossimi anni ad una notevole perdita di competitività della Germania all interno dell area Euro. Proprio tale perdita di competitività rappresenta l obiettivo finale e l unico strumento per riequilibrare i differenti paesi all interno di un sistema di cambi fissi quale è, di fatto, l Euro. Può apparire strano di fronte alla forza dell economia tedesca di questi ultimi anni, ma è molto probabile che nel medio periodo la stessa Germania si troverà a mettere in discussione il suo sistema di welfare che appare eufemisticamente molto generoso soprattutto se paragonato a quello di altri paesi europei. A questo processo di riequilibrio non esiste al- 2

7 ternativa, pena il disfacimento dell Euro a medio termine. Cercando al più di rallentarne i tempi, questo sviluppo verrà accettato anche dalle autorità tedesche, soprattutto perché il loro comportamento continua ad essere tutt altro che esente da critiche. È infatti dal 2002 che la Germania ha un saldo positivo di partite correnti (differenza tra esportazioni ed importazioni di beni e servizi), ma soprattutto sono ormai otto anni che viola la regola comunitaria per cui il saldo positivo delle partite correnti non può superare il 6% del PIL nella media triennale. Se appare davvero stupefacente la mancanza di pressioni politiche per costringere anche la Germania al rispetto delle regole comunitarie, sembra altrettanto evidente che al punto in cui siamo, ciò che non è stato imposto ai tedeschi verrà fatto dai mercati finanziari in un processo di aggiustamento degli squilibri europei che appare estremamente positivo. La ripresa continentale è dunque destinata a consolidarsi e l outperformance dei mercati azionari dell area Euro rispetto ai mercati azionari Usa è probabilmente destinata a proseguire molto più di quanto non si aspettino gli stessi mercati finanziari. In considerazione anche dell enorme surplus della bilancia commerciale dei paesi europei, è molto probabile che il grosso della svalutazione dell Euro si sia ormai completata, anche se il differenziale dei tassi di interesse a favore dell area Dollaro continuerà a pesare favorevolmente sulla valuta americana. Il rovescio della medaglia sono gli effetti negativi che il Dollaro forte provocherà sui conti delle aziende statunitensi: è quindi molto probabile che un periodo durato quasi dieci anni di decisa outperformance dei mercati azionari americani sia giunto ormai al termine. Paolo Bosani Partner Commento Macroeconomico

8 Cresce la volatilità dei mercati Occorre mantenere un approccio di medio termine ancorato ai fondamentali delle aziende Il 2015 ha visto un inizio d anno particolarmente positivo per i mercati finanziari con una chiara e netta sovraperformance dell Europa rispetto all America. Ciò è dovuto a diversi fattori, tra cui l indebolimento della valuta, il crollo del prezzo del petrolio e l annuncio del Quantitative Easing da parte della Banca Centrale Europea. Ci si aspettava che l Europa fosse la migliore fonte di rendimento, anche se a sorprendere è stata la velocità del suo recupero. Ciò nonostante riteniamo che esistano ancora abbastanza opportunità di generazione di alpha in un contesto ancora più favorevole per i mercati azionari. Dopo un inizio d anno di rialzi forti e senza pause ci si attende un rallentamento o un aumento della volatilità, fermo restando il trend di medio periodo. Proprio alla luce di aspettative circa un 2015 più volatile e caratterizzato da possibili brusche correzioni, il team di Investment Advisory ha introdotto, a inizio anno, strumenti di protezione del portafoglio da utilizzare in fasi delicate di mercato oltre a strumenti passivi che consentano ai clienti di prendere rapidamente esposizione direzionale ai mercati. Sempre relativamente a strumenti passivi, durante il trimestre è stato identificato un ETF sul Giappone che dà esposizione alle 400 società più shareholder friendly e con i più alti standard di governance. Queste rientrano anche nel perimetro degli acquisti di mercato aperto da parte della Banca Centrale giapponese e del più grande Fondo Pensione giapponese (GPIF). Oltre a ciò, da un punto di vista di valutazione, il Giappone tra i contesti sviluppati è uno tra i più interessanti. Nonostante il mercato, durante questi primi mesi dell anno, sia sembrato immune da una serie di correzioni, occorre rimanere lucidi e mantenere un approccio di medio termine prudente. Proprio per questa disciplina che caratterizza l azione del Team, durante il trimestre sono stati dati numerosi suggerimenti di prese di profitto parziale o totale su titoli della buy list che si sono avvicinati o hanno superato il prezzo obiettivo, calcolato sulla base di considerazioni principalmente fondamentali ma, in alcuni casi, anche legate a logiche più tecniche o speculative. Riteniamo che questo modo di procedere permette che le analisi del Team non vengano offuscate da momenti di euforia di breve termine e costituiscano una fonte di valore da valutare soprattutto in ottica di mediolungo periodo. Lato singole azioni, in questa prima parte d anno si sono chiuse le storie di Flughafen Wien e Fineco. L inserimento in lista di Flughafen Wien risale a fine agosto 2013: il titolo, che aveva performato bene per ragioni fondamentali che avevano portato il Team al suggerimento di acquisto, è stato oggetto di un offerta pubblica di acquisto da parte del fondo australiano IFM Global Infrastructure Fund. Grazie a questa proposta la 4

9 performance dall inserimento del titolo è stata superiore al 60%. Il suggerimento di acquisto di Fineco è avvenuto invece in sede di quotazione del titolo. Alla base del suggerimento c era la convinzione che si trattasse di una società molto interessante dal punto di vista qualitativo e con opportunità di crescita degli utili sostenibili. Il titolo è stato fatto uscire dalla lista recentemente con una performance da Ipo di oltre il 50%. Relativamente all asset class obbligazionaria, visto l attuale contesto, rimaniamo convinti che la scelta più efficiente per implementare la quota destinata a questa asset class sia l utilizzo di fondi, così da delegare la gestione di questa componente a équipe di gestione esperte, in grado di sfruttare le opportunità offerte dall intera asset class, attuando una reale diversificazione e identificando le soluzioni con il miglior profilo di rischio-rendimento. Durante il trimestre il Team ha suggerito alcuni titoli di nuova emissione durante una fase di mercato che ha visto un mercato primario molto attivo. Relativamente al profilo strategico, durante il trimestre è stato suggerito di ridurre la quota allocata sui mercati azionari e immobiliari negli Usa. La motivazione è stata nel fare spazio a Borse - come quella tedesca e quella giapponese - che hanno dalla loro valutazioni più moderate e prospettive migliori di crescita degli utili. Nessun suggerimento sulla parte non azionaria, se non la conversione in Euro della quota allocata in liquidità in dollari. Il Dollaro è rimasto largamente sovrappesato rispetto alla media dei portafogli europei ma meno di prima. Questa riduzione è una forma di assicurazione nei confronti di un eventuale imprevisto rallentamento del ciclo economico americano. Paolo Olivieri Responsabile Investment Advisory Consulenza

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11 Fondi e Sicav

12 Kairos Income Se vogliamo scattare un istantanea dei principali temi che hanno caratterizzato i mercati finanziari nel primo trimestre del 2015 possiamo trovare un bel numero di eventi. Primo fra tutti il QE da parte della Banca Centrale Europea, che ha superato le aspettative del mercato quando ha annunciato il suo programma di Quantitative Easing sul debito sovrano. In secondo una Fed meno propensa a rialzare i tassi: l anno è iniziato con le aspettative di inizio del ciclo di rialzi a metà anno, tuttavia lo statement FOMC di marzo con all interno nuove previsioni (riviste al ribasso) è stato interpretato come particolarmente prudente. Anche la testimonianza della Yellen al congresso ha confermato l approccio. Il Dollaro ha comunque continuato ad apprezzarsi: l indice DXY è sui massimi degli ultimi 12 anni, corrispondente ai minimi dell Euro sullo stesso orizzonte temporale. In Grecia, Syriza ha vinto le elezioni con un margine maggiore di quanto previsto e ha formato un nuovo governo di coalizione con un chiaro mandato di rivedere il rapporto con la Troika. Il flusso di notizie di febbraio è stato dominato appunto dalla Grecia e la necessità di estensione degli aiuti ha portato a uno scontro tra il nuovo governo e il resto dell Eurogruppo. Tra alti e bassi, a marzo sono iniziati i colloqui tecnici per quanto riguarda la conclusione del secondo programma di salvataggio, ma i prezzi dei bond e dell azionario greco sono comunque scesi per via della mancanza di reali progressi: il trimestre si è concluso senza alcun accordo. C è stata la mossa a sorpresa della banca centrale svizzera che ha rimosso il floor sul cambio con l Euro a 1,20. Il petrolio ha continuato a scendere di prezzo, in parte per via di mismatch tra domanda e offerta e in parte per le speranze di un accordo con l Iran sul nucleare. Infine segnaliamo una crescita globale deludente, con le revisioni al ribasso a fine marzo sulle aspettative di crescita del primo trimestre di Giappone e Stati Uniti. Manteniamo lo stesso profilo di zero rischio all interno del Portafoglio; la duration è sempre stata molto bassa. Viste le ridotte dimensioni del Comparto, preferiamo limitare le operazioni di trading sul sottostante. Obiettivi d investimento Kairos Income ha l obiettivo di produrre un rendimento interessante a fronte di una volatilità molto contenuta investendo esclusivamente sul mercato monetario. Gestori Rocco Bove Vittorio Fontanesi 8

13 NAV 31 mar (Euro) Scomposizione per durata media finanziaria ,1% ,8% ,1% Riassunto performance (dalla partenza del Fondo) Rendimento complessivo Rendimento annualizzato Percentuale di mesi positivi Percentuale di mesi negativi Miglior mese Peggior mese 35,14% 2,11% 73,99% 26,01% 1,58% -0,65% Performance dalla partenza Fonte: Bloomberg al 31 mar 15 Kairos Income nov 00 mar 01 mar 02 mar 03 mar 04 mar 05 mar 06 mar 07 mar 08 mar 09 mar 10 mar 11 mar 12 mar 13 mar 14 mar 15 Riassunto rischiosità Scomposizione del portafoglio per emittenti Rendimento del periodo Rendimento da inizio anno Volatilità mensile annualizzata Rendimento ultimi 12 mesi in trimestri Rendimento annuo composto 3 anni Rendimento annuo composto 5 anni Ex-ante: VaR (1 mese, 99%) Ex-post: minor rendimento mensile* -0,63% -0,63% 1,14% -0,69% 0,02% 0,19% -0,26% -0,40% Government 55,6% Industrials 7,5% Financials 6,9% Prime 5 posizioni per peso sul patrimonio del Fondo Bots 0 08/14/15 20,4% Btps 3 04/15/15 11,5% Daigr 2 1/4 01/24/22 7,5% Btps 4 02/01/17 7,3% Btps 3 06/15/15 6,9% Scomposizione del portafoglio per area geografica Italia 55,6% Germania 7,5% Stati Uniti 6,9% *Il minor rendimento realizzato su base mensile (20 giorni) nel corso dell ultimo anno, escludendo l 1% dei peggiori risultati I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri Risultati & Commenti 1 Trimestre Marzo 2015

14 Kairos Selection Il Fondo ha registrato nel primo trimestre del 2015 una performance pari a +4,31%. I mercati azionari europei hanno registrato il miglior trimestre dal 2009, sostenuti principalmente dal QE della BCE presentato a gennaio. L indice paneuropeo Stoxx 600 ha chiuso il periodo a +15,99%, l Euro Stoxx 50 a +17,51%. Il programma di stimolo monetario di Draghi ha superato le aspettative più ottimistiche, spingendo l Euro-Dollaro fino a 1,05 in marzo, ed i tassi a 10 anni fino allo 0,17% del Bund o l 1,13% del BTP. Le performance settoriali riflettono questi trend macroeconomici, con i settori ed i titoli più orientati all export, come le auto, i chemicals ed il pharma che hanno sovraperformato i listini. Le utilities ed i titoli legati alle commodities hanno invece registrato le performance peggiori, penalizzati da un andamento ancora negativo, in particolare del petrolio, a causa della forza del Dollaro e di un mercato ancora non bilanciato tra domanda e offerta. La Grecia é stata una fonte di volatilitá dopo la vittoria di Syriza ed i timori di scontro con l Eurogruppo. I risultati delle società hanno sorpreso al rialzo evidenziando l impatto positivo dell andamento delle valute. Un Euro debole, assieme a prezzi delle commodities sotto pressione, dovrebbero continuare a supportare gli utili delle società europee. In altre geografie, la crescita ha sorpreso al ribasso, specie negli Stati Uniti, dove le aspettative di rialzi dei tassi si sono in qualche modo raffreddate. Tra i contributori positivi del periodo si segnalano: Acea, Iren, Flughafen Zuerich. Tra i peggiori: Tim Participacoes e posizioni nel settore delle utilities. A fine trimestre l investito netto del Kairos Selection é pari al 32,65%. A livello settoriale, si prediligono i telecom, industrials e utilities. A livello geografico l Italia rappresenta il primo mercato, seguito da UK e Svizzera. Tra i principali titoli segnaliamo Acea, Parmalat, Flughafen Zuerich, World Duty Free e RCS Mediagroup. Obiettivi d investimento Kairos Selection ha lo scopo di ottenere l apprezzamento del capitale nel medio-lungo termine indipendentemente dalle condizioni di mercato. Gestore Kairos Investment Management Limited (UK) 10

15 NAV 31 mar (Euro) Riassunto performance (dalla partenza del Fondo) Rendimento complessivo Rendimento annualizzato Percentuale di mesi positivi Percentuale di mesi negativi Miglior mese Peggior mese 119,42% 6,19% 64,97% 35,03% 7,86% -8,20% Performance dalla partenza Fonte: Bloomberg al 31 mar 15 Kairos Selection mar 02 mar 03 mar 04 mar 05 mar 06 mar 07 mar 08 mar 09 mar 10 mar 11 mar 12 mar 13 mar 14 mar 15 Riassunto rischiosità Scomposizione del portafoglio per emittenti settori Rendimento del periodo 4,31% Rendimento da inizio anno 4,31% Volatilità mensile annualizzata 8,09% Rendimento ultimi 12 mesi in trimestri 4,70% Rendimento annuo composto 3 anni 5,01% Rendimento annuo composto 5 anni 2,95% Ex-ante: - VaR (1 mese, 99%) -2,99% Ex-post: minor rendimento mensile* -2,88% Telecom. Serv. 7,81% Industrials 6,26% Utilities 5,56% Cons. St. 4,30% Financials 3,75% Cons. Discr. 2,85% Info. Tech. 1,06% Energy 1,05% Prime 5 posizioni per peso sul patrimonio del Fondo Scomposizione del portafoglio per area geografica Acea Spa 3,41% Parmalat Spa 3,00% Flughafen Zuerich Ag-Reg 2,85% World Duty Free Spa 2,85% RCS Mediagroup Spa 2,01% Italia 18,55% Regno Unito 2,93% Svizzera 2,85% Spagna 2,22% Brasile 2,00% Austria 1,90% Olanda 1,28% Australia 1,05% Francia 0,43% Finlandia -1,02% *Il minor rendimento realizzato su base mensile (20 giorni) nel corso dell ultimo anno, escludendo l 1% dei peggiori risultati I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri Risultati & Commenti 1 Trimestre Marzo 2015

16 KIS Liquidity Se vogliamo scattare un istantanea dei principali temi che hanno caratterizzato i mercati finanziari nel primo trimestre del 2015 possiamo trovare un bel numero di eventi. Primo fra tutti il QE da parte della Banca Centrale Europea, che ha superato le aspettative del mercato quando ha annunciato il suo programma di Quantitative Easing sul debito sovrano. In secondo una Fed meno propensa a rialzare i tassi: l anno è iniziato con le aspettative di inizio del ciclo di rialzi a metà anno, tuttavia lo statement FOMC di marzo con all interno nuove previsioni (riviste al ribasso) è stato interpretato come particolarmente prudente. Anche la testimonianza della Yellen al congresso ha confermato l approccio. Il Dollaro ha comunque continuato ad apprezzarsi: l indice DXY è sui massimi degli ultimi 12 anni, corrispondente ai minimi dell Euro sullo stesso orizzonte temporale. In Grecia, Syriza ha vinto le elezioni con un margine maggiore di quanto previsto e ha formato un nuovo governo di coalizione con un chiaro mandato di rivedere il rapporto con la Troika. Il flusso di notizie di febbraio è stato dominato appunto dalla Grecia e la necessità di estensione degli aiuti ha portato a uno scontro tra il nuovo governo e il resto dell Eurogruppo. Tra alti e bassi, a marzo sono iniziati i colloqui tecnici per quanto riguarda la conclusione del secondo programma di salvataggio, ma i prezzi dei bond e dell azionario greco sono comunque scesi per via della mancanza di reali progressi: il trimestre si è concluso senza alcun accordo. C è stata la mossa a sorpresa della banca centrale svizzera che ha rimosso il floor sul cambio con l Euro a 1,20. Il petrolio ha continuato a scendere di prezzo, in parte per via di mismatch tra domanda e offerta e in parte per le speranze di un accordo con l Iran sul nucleare. Infine segnaliamo una crescita globale deludente, con le revisioni al ribasso a fine marzo sulle aspettative di crescita del primo trimestre di Giappone e Stati Uniti. Manteniamo lo stesso profilo di zero rischio all interno del Portafoglio; la duration è sempre stata molto bassa. Viste le ridotte dimensioni del Comparto, preferiamo limitare le operazioni di trading sul sottostante. Obiettivi d investimento Kairos International Sicav - Liquidity investe esclusivamente nel mercato monetario. Gestori Rocco Bove Vittorio Fontanesi 12

17 NAV 31 mar (Euro) Scomposizione per durata media finanziaria ,5% ,5% Riassunto performance (dalla partenza del Comparto) Rendimento complessivo Rendimento annualizzato Percentuale di mesi positivi Percentuale di mesi negativi Miglior mese Peggior mese 6,31% 0,76% 67,01% 32,99% 0,86% -0,58% Performance dalla partenza Fonte: Bloomberg al 31 mar 15 KIS Liquidity mar 07 set 07 mar 08 set 08 mar 09 set 09 mar 10 set 10 mar 11 set 11 mar 12 set 12 mar 13 set 13 mar 14 set 14 mar 15 Riassunto rischiosità Scomposizione del portafoglio per emittenti Rendimento del periodo Rendimento da inizio anno Volatilità mensile annualizzata Rendimento ultimi 12 mesi in trimestri Rendimento annuo composto 3 anni Rendimento annuo composto 5 anni Ex-ante: VaR (1 mese, 99%) Ex-post: minor rendimento mensile* -0,57% -0,57% 0,67% -1,35% -0,34% -0,06% -0,25% -0,28% Government 66,1% Financials 15,5% Industrials 8,3% Prime 5 posizioni per peso sul patrimonio del Comparto Ccts 0 09/01/15 14,6% Ictz 0 12/31/15 11,5% Ictz 0 04/29/16 11,5% Ictz 0 02/27/17 11,5% Imtln 8 3/8 02/17/16 8,3% Scomposizione del portafoglio per area geografica Italia 66,1% Stati Uniti 15,5% Regno Unito 8,3% *Il minor rendimento realizzato su base mensile (20 giorni) nel corso dell ultimo anno, escludendo l 1% dei peggiori risultati I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri Risultati & Commenti 1 Trimestre Marzo 2015

18 KIS Dynamic Se vogliamo scattare un istantanea dei principali temi che hanno caratterizzato i mercati finanziari nel primo trimestre del 2015 possiamo trovare un bel numero di eventi. Primo fra tutti il QE da parte della Banca Centrale Europea, che ha superato le aspettative del mercato quando ha annunciato il suo programma di Quantitative Easing sul debito sovrano. In secondo una Fed meno propensa a rialzare i tassi: l anno è iniziato con le aspettative di inizio del ciclo di rialzi a metà anno, tuttavia lo statement FOMC di marzo con all interno nuove previsioni (riviste al ribasso) è stato interpretato come particolarmente prudente. Anche la testimonianza della Yellen al congresso ha confermato l approccio. Il Dollaro ha comunque continuato ad apprezzarsi: l indice DXY è sui massimi degli ultimi 12 anni, corrispondente ai minimi dell Euro sullo stesso orizzonte temporale. In Grecia, Syriza ha vinto le elezioni con un margine maggiore di quanto previsto e ha formato un nuovo governo di coalizione con un chiaro mandato di rivedere il rapporto con la Troika. Il flusso di notizie di febbraio è stato dominato appunto dalla Grecia e la necessità di estensione degli aiuti ha portato a uno scontro tra il nuovo governo e il resto dell Eurogruppo. Tra alti e bassi, a marzo sono iniziati i colloqui tecnici per quanto riguarda la conclusione del secondo programma di salvataggio, ma i prezzi dei bond e dell azionario greco sono comunque scesi per via della mancanza di reali progressi: il trimestre si è concluso senza alcun accordo. C è stata la mossa a sorpresa della banca centrale svizzera che ha rimosso il floor sul cambio con l Euro a 1,20. Il petrolio ha continuato a scendere di prezzo, in parte per via di mismatch tra domanda e offerta e in parte per le speranze di un accordo con l Iran sul nucleare. Infine segnaliamo una crescita globale deludente, con le revisioni al ribasso a fine marzo sulle aspettative di crescita del primo trimestre di Giappone e Stati Uniti. Il Comparto ha affrontato il trimestre con il consueto approccio a volatilità contenuta: si segnalano il trading su Euro Stoxx con bias short coperto dalla partecipazione all operazione OVS e dalle azioni Rai Way, la chiusura con buon profitto del corto su Raffeisen e la posizione in spread lunga Bund e corta Oat. Abbiamo incrementato la duration di Portafoglio tramite triple A europee sull onda degli acquisti BCE. Obiettivi d investimento Kairos International Sicav - Dynamic ha lo scopo di ottenere l incremento del capitale in un ottica total return mantenendo una bassa correlazione rispetto all andamento delle asset class tradizionali. L approccio è top-down core-satellite, con una impostazione di tipo global macro a volatilità contenuta. Gestori Rocco Bove Vittorio Fontanesi 14

19 NAV 31 mar (Euro) Riassunto performance (dalla partenza del Comparto) Rendimento complessivo Rendimento annualizzato Percentuale di mesi positivi Percentuale di mesi negativi Miglior mese Peggior mese 27,39% 2,89% 61,76% 38,24% 2,13% -2,14% Performance dalla partenza Fonte: Bloomberg al 31 mar 15 KIS Dynamic ott 06 mar 07 set 07 mar 08 set 08 mar 09 set 09 mar 10 set 10 mar 11 set 11 mar 12 set 12 mar 13 set 13 mar 14 set 14 mar 15 Riassunto rischiosità Rendimento del periodo Rendimento da inizio anno Volatilità mensile annualizzata Rendimento ultimi 12 mesi in trimestri Rendimento annuo composto 3 anni Rendimento annuo composto 5 anni Ex-ante: VaR (1 mese, 99%) Ex-post: minor rendimento mensile* 1,46% 1,46% 2,86% 4,12% 3,07% 1,61% -1,71% -0,51% Scomposizione Esposizione Obbligazionaria del portafoglio per emittenti Long Short Totale Bond 7,81-2,74 5,07 EUR 0-2 0,06 0, ,52 0, ,61 1, ,89-2,74 1,15 >10 1,50 1,50 USD 0-2 0,06 0, ,04 0, ,12 0,12 Prime 5 posizioni per peso sul patrimonio del Comparto Euro-bund Future Jun15 33,73% Kfw 1 5/8 01/15/21 7,00% Eib 2 3/4 09/15/21 6,58% Kedgrp 4 5/8 04/24/19 5,35% Kfw 0 5/8 01/15/25 4,42% Scomposizione Esposizione Azionaria del portafoglio per area geografica Long Totale Equity 3,1% 3,1% EUR 1,3% 1,3% USD 1,8% 1,8% *Il minor rendimento realizzato su base mensile (20 giorni) nel corso dell ultimo anno, escludendo l 1% dei peggiori risultati I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri Risultati & Commenti 1 Trimestre Marzo 2015

20 KIS Bond Se vogliamo scattare un istantanea dei principali temi che hanno caratterizzato i mercati finanziari nel primo trimestre del 2015 possiamo trovare un bel numero di eventi. Primo fra tutti il QE da parte della Banca Centrale Europea, che ha superato le aspettative del mercato quando ha annunciato il suo programma di Quantitative Easing sul debito sovrano. In secondo una Fed meno propensa a rialzare i tassi: l anno è iniziato con le aspettative di inizio del ciclo di rialzi a metà anno, tuttavia lo statement FOMC di marzo con all interno nuove previsioni (riviste al ribasso) è stato interpretato come particolarmente prudente. Anche la testimonianza della Yellen al congresso ha confermato l approccio. Il Dollaro ha comunque continuato ad apprezzarsi: l indice DXY è sui massimi degli ultimi 12 anni, corrispondente ai minimi dell Euro sullo stesso orizzonte temporale. In Grecia, Syriza ha vinto le elezioni con un margine maggiore di quanto previsto e ha formato un nuovo governo di coalizione con un chiaro mandato di rivedere il rapporto con la Troika. Il flusso di notizie di febbraio è stato dominato appunto dalla Grecia e la necessità di estensione degli aiuti ha portato a uno scontro tra il nuovo governo e il resto dell Eu- rogruppo. Tra alti e bassi, a marzo sono iniziati i colloqui tecnici per quanto riguarda la conclusione del secondo programma di salvataggio, ma i prezzi dei bond e dell azionario greco sono comunque scesi per via della mancanza di reali progressi: il trimestre si è concluso senza alcun accordo. C è stata la mossa a sorpresa della banca centrale svizzera che ha rimosso il floor sul cambio con l Euro a 1,20. Il petrolio ha continuato a scendere di prezzo, in parte per via di mismatch tra domanda e offerta e in parte per le speranze di un accordo con l Iran sul nucleare. Infine segnaliamo una crescita globale deludente, con le revisioni al ribasso a fine marzo sulle aspettative di crescita del primo trimestre di Giappone e Stati Uniti. L assetto del Portafoglio è sempre rimasto prudente, il beta di portafoglio del Comparto è strutturalmente molto basso e proprio per questo abbiamo utilizzato solo l indice itraxx Main per parziale protezione di portafoglio e nei momenti col più alto rischio percepito soprattutto fronte greco. Un pizzico di esposizione Dollaro (attorno al 6-8%) e l aumento della duration del Comparto (tramite acquisti di governativi europei e supranational) hanno contribuito in positivo. Obiettivi d investimento Kairos International Sicav - Bond ha lo scopo di ottenere la crescita del capitale nel medio-lungo termine mediante l investimento in obbligazioni corporate e sovrane (o governative), indipendentemente dalla durata finanziaria. Gestori Rocco Bove Vittorio Fontanesi 16

21 NAV 31 mar (Euro) Scomposizione per durata media finanziaria ,8% ,9% ,2% 10+ 7,3% 1-2 9,2% ,7% ,8% Riassunto performance (dalla partenza del Comparto) Rendimento complessivo Rendimento annualizzato Percentuale di mesi positivi Percentuale di mesi negativi Miglior mese Peggior mese 33,70% 4,82% 77,03% 22,97% 2,14% -2,30% Performance dalla partenza Fonte: Bloomberg al 31 mar mar 09 set 09 mar 10 set 10 mar 11 set 11 mar 12 set 12 mar 13 set 13 mar 14 KIS Bond set 14 mar 15 Riassunto rischiosità Scomposizione del portafoglio per emittenti Rendimento del periodo Rendimento da inizio anno Volatilità mensile annualizzata Rendimento ultimi 12 mesi in trimestri Rendimento annuo composto 3 anni Rendimento annuo composto 5 anni Ex-ante: VaR (1 mese, 99%) Ex-post: minor rendimento mensile* 3,27% 3,27% 2,62% 6,48% 6,30% 4,20% -1,14% -0,36% Financials 42,1% Government 26,5% Industrials 8,7% Credit Default Swap 3,4% Utilities 1,7% Telecom. Serv. 1,4% Ass. Back. Sec. 0,1% Prime 5 posizioni per peso sul patrimonio del Comparto Scomposizione del portafoglio per area geografica Euro-bund Future Jun15 5,9% Ictz 0 08/30/16 4,4% Buy Markit Cdx.na.hy.24 jpm / Kis Bond 3,4% Eib 1 1/4 11/13/26 2,0% Spgb 2 3/4 10/31/24 1,7% Italia 26,0% Germania 11,6% Stati Uniti 8,3% Spagna 6,7% Regno Unito 6,5% Portogallo 5,9% Globale 4,3% Europa 3,4% Irlanda 2,1% Olanda 1,8% *Il minor rendimento realizzato su base mensile (20 giorni) nel corso dell ultimo anno, escludendo l 1% dei peggiori risultati I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri Risultati & Commenti 1 Trimestre Marzo 2015

22 KIS Bond Plus Se vogliamo scattare un istantanea dei principali temi che hanno caratterizzato i mercati finanziari nel primo trimestre del 2015 possiamo trovare un bel numero di eventi. Primo fra tutti il QE da parte della Banca Centrale Europea, che ha superato le aspettative del mercato quando ha annunciato il suo programma di Quantitative Easing sul debito sovrano. In secondo una Fed meno propensa a rialzare i tassi: l anno è iniziato con le aspettative di inizio del ciclo di rialzi a metà anno, tuttavia lo statement FOMC di marzo con all interno nuove previsioni (riviste al ribasso) è stato interpretato come particolarmente prudente. Anche la testimonianza della Yellen al congresso ha confermato l approccio. Il Dollaro ha comunque continuato ad apprezzarsi: l indice DXY è sui massimi degli ultimi 12 anni, corrispondente ai minimi dell Euro sullo stesso orizzonte temporale. In Grecia, Syriza ha vinto le elezioni con un margine maggiore di quanto previsto e ha formato un nuovo governo di coalizione con un chiaro mandato di rivedere il rapporto con la Troika. Il flusso di notizie di febbraio è stato dominato appunto dalla Grecia e la necessità di estensione degli aiuti ha portato a uno scontro tra il nuovo governo e il resto dell Eurogruppo. Tra alti e bassi, a marzo sono iniziati i colloqui tecnici per quanto riguarda la con- clusione del secondo programma di salvataggio, ma i prezzi dei bond e dell azionario greco sono comunque scesi per via della mancanza di reali progressi: il trimestre si è concluso senza alcun accordo. C è stata la mossa a sorpresa della banca centrale svizzera che ha rimosso il floor sul cambio con l Euro a 1,20. Il petrolio ha continuato a scendere di prezzo, in parte per via di mismatch tra domanda e offerta e in parte per le speranze di un accordo con l Iran sul nucleare. Infine segnaliamo una crescita globale deludente, con le revisioni al ribasso a fine marzo sulle aspettative di crescita del primo trimestre di Giappone e Stati Uniti. Abbiamo affrontato questi primi tre mesi dell anno con il consueto approccio prudente, gestendo il lungo di Portafoglio attraverso l acquisto di alcune emissioni sul primario e rimanendo sulla parte più liquida dell universo investibile dell High Yield. L esposizione al Dollaro è tornata nella media storica (attorno al 10-12%). Lato sintetico abbiamo utilizzato gli indici itraxx Crossover e CDX High Yield per ridurre l esposizione del Portafoglio nei momenti di maggiore rischio percepito e aumentato la duration del Comparto (tramite acquisti di governativi europei e supranational) per approfittare del QE. Obiettivi d investimento Kairos International Sicav - Bond Plus ha lo scopo di ottenere la crescita del capitale nel medio-lungo termine mediante l investimento nel mercato del credito cercando di sfruttare le opportunità offerte dall asset class intesa nella sua totalità (governativi, finanziari e corporate). Gestori Rocco Bove Vittorio Fontanesi 18

23 NAV 31 mar (Euro) Scomposizione per durata media finanziaria ,1% ,3% ,3% 10+ 4,4% ,0% ,8% ,1% Riassunto performance (dalla partenza del Comparto) Rendimento complessivo Rendimento annualizzato Percentuale di mesi positivi Percentuale di mesi negativi Miglior mese Peggior mese 39,97% 10,34% 85,37% 14,63% 3,46% -3,00% Performance dalla partenza Fonte: Bloomberg al 31 mar nov 11 dic 11 mar 12 giu 12 set 12 dic 12 mar 13 giu 13 set 13 dic 13 mar 14 giu 14 KIS Bond Plus set 14 dic 14 mar 15 Riassunto rischiosità Scomposizione del portafoglio per emittenti Rendimento del periodo Rendimento da inizio anno Volatilità mensile annualizzata Rendimento ultimi 12 mesi in trimestri Rendimento annuo composto 3 anni Rendimento annuo composto 5 anni Ex-ante: VaR (1 mese, 99%) Ex-post: minor rendimento mensile* 3,60% 3,60% 4,46% 6,94% 8,89% n.a. -1,37% -0,56% Government 36,7% Financials 35,6% Industrials 10,6% Telecom. Serv. 1,7% Utilities 0,7% Ass. Back. Sec. 0,2% Prime 5 posizioni per peso sul patrimonio del Comparto Scomposizione del portafoglio per area geografica Euro-bund Future Jun15 9,2% Btps 3 1/2 06/01/18 6,5% Buy Markit Cdx.na.hy.24 jpm / Kis Bond Plus 4,2% Ictz 0 02/27/17 3,9% Ccts 0 12/15/20 2,6% Italia 42,7% Germania 13,5% Spagna 7,6% Regno Unito 6,3% Globale 4,5% Stati Uniti 4,0% Portogallo 2,8% Irlanda 1,9% Olanda 1,5% Polonia 1,0% *Il minor rendimento realizzato su base mensile (20 giorni) nel corso dell ultimo anno, escludendo l 1% dei peggiori risultati I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri Risultati & Commenti 1 Trimestre Marzo 2015

24 KIS Real Return Se vogliamo scattare un istantanea dei principali temi che hanno caratterizzato i mercati finanziari nel primo trimestre del 2015 possiamo trovare un bel numero di eventi. Primo fra tutti il QE da parte della Banca Centrale Europea, che ha superato le aspettative del mercato quando ha annunciato il suo programma di Quantitative Easing sul debito sovrano. In secondo una Fed meno propensa a rialzare i tassi: l anno è iniziato con le aspettative di inizio del ciclo di rialzi a metà anno, tuttavia lo statement FOMC di marzo con all interno nuove previsioni (riviste al ribasso) è stato interpretato come particolarmente prudente. Anche la testimonianza della Yellen al congresso ha confermato l approccio. Il Dollaro ha comunque continuato ad apprezzarsi: l indice DXY è sui massimi degli ultimi 12 anni, corrispondente ai minimi dell Euro sullo stesso orizzonte temporale. In Grecia, Syriza ha vinto le elezioni con un margine maggiore di quanto previsto e ha formato un nuovo governo di coalizione con un chiaro mandato di rivedere il rapporto con la Troika. Il flusso di notizie di febbraio è stato dominato appunto dalla Grecia e la necessità di estensione degli aiuti ha portato a uno scontro tra il nuovo governo e il resto dell Eurogruppo. Tra alti e bassi, a marzo sono iniziati i colloqui tecnici per quanto riguarda la conclusione del secondo programma di salvataggio, ma i prezzi dei bond e dell azionario greco sono comunque scesi per via della mancanza di reali progressi: il trimestre si è concluso senza alcun accordo. C è stata la mossa a sorpresa della banca centrale svizzera che ha rimosso il floor sul cambio con l Euro a 1,20. Il petrolio ha continuato a scendere di prezzo, in parte per via di mismatch tra domanda e offerta e in parte per le speranze di un accordo con l Iran sul nucleare. Infine segnaliamo una crescita globale deludente, con le revisioni al ribasso a fine marzo sulle aspettative di crescita del primo trimestre di Giappone e Stati Uniti. I forti inflows ad inizio anno sul Comparto non hanno impattato sul processo di costruzione del Portafoglio: a fronte di una posizione core obbligazionaria con una forte vocazione al tasso variabile e agli inflation linked, abbiamo accumulato esposizione azionaria sia tramite indici (Euro Stoxx e Ftse Mib) che singoli titoli. Abbiamo inoltre preso esposizione alle commodities tramite ETC su oro. Obiettivi d investimento Kairos International Sicav - Real Return mira a preservare e incrementare il capitale dei sottoscrittori in termini reali, utilizzando gli strumenti dei mercati finanziari più capaci di tutelare dal rischio inflazione. Il cuore del portafoglio è composto da un attenta selezione di obbligazioni a tasso variabile e di titoli governativi inflation linked, con un occhio sempre rivolto al mercato azionario delle commodities e del real estate attraverso l investimento in ETF, ETC e in quote di fondi specializzati. L obiettivo di rendimento è quindi battere l inflazione nel medio periodo. Gestori Rocco Bove 20 Vittorio Fontanesi

25 NAV 31 mar 15 Scomposizione per durata media finanziaria (Euro) ,1% 1-2 3,6% 2-3 9,5% ,8% 5-7 7,4% ,8% 10+ 3,0% Riassunto performance (dalla partenza del Comparto) Rendimento complessivo Rendimento annualizzato Percentuale di mesi positivi Percentuale di mesi negativi Miglior mese Peggior mese 2,45% 5,98% 80,00% 20,00% 1,25% -0,19% Performance dalla partenza Fonte: Bloomberg al 31 mar 15 KIS Real Return nov 14 nov 14 dic 14 gen 15 feb 15 mar 15 Riassunto rischiosità Scomposizione del portafoglio per emittenti Rendimento del periodo Rendimento da inizio anno Volatilità mensile annualizzata Rendimento ultimi 12 mesi in trimestri Rendimento annuo composto 3 anni Rendimento annuo composto 5 anni Ex-ante: VaR (1 mese, 99%) Ex-post: minor rendimento mensile* 2,60% 2,60% 2,10% n.a. n.a. n.a. -1,62% -0,28% Government 39,5% Financials 30,9% Industrials 8,6% Funds 4,9% Telecom. Serv. 1,0% Futures 0,9% Cons. Discr. 0,9% Utilities 0,6% Health Care 0,2% Prime 5 posizioni per peso sul patrimonio del Comparto Scomposizione del portafoglio per area geografica Lyxor Gold Bullion Securities (im) 4,9% Ccts 0 12/15/20 3,9% Btps 1 1/4 10/27/20 2,9% Btps 2 3/4 11/15/16 2,9% Btps /22/16 2,9% Italia 43,9% Stati Uniti 7,9% Spagna 5,9% Regno Unito 5,5% Jersey 4,9% Francia 3,9% Globale 3,4% Portogallo 2,9% Germania 2,0% Irlanda 1,6% *Il minor rendimento realizzato su base mensile (20 giorni) nel corso dell ultimo anno, escludendo l 1% dei peggiori risultati I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri Risultati & Commenti 1 Trimestre Marzo 2015

26 KIS Small Cap Il Comparto registra nel trimestre e quindi YTD una performance pari a +12,13%. Tra i contributori positivi citiamo: Sparkassen Immobilien +1,57%, Cerved +1,1%, Hellenic Exchange +1,03%. Tra quelli negativi: Soco International -0,72%, Stock Spirits -0,22%, World Duty Free -0,19%. Un trimestre o un anno? È questa la domanda che ci siamo fatti in modo ricorrente nel corso delle scorse settimane. Tutti gli indici azionari europei hanno infatti chiuso sui massimi dalla crisi dal 2008 con una performance a doppia cifra. È evidente il contributo delle decisioni di market allocation soprattutto nel mese di marzo. A fronte di undici settimane consecutive di inflows sul mercato (5,4 bln di dollari per settimana) il grosso dei flussi sono andati in prima battuta su indici, ETF e titoli a larga capitalizzazione. Nel mese di marzo l indice DJ Stoxx 50 ha sovraperformato l indice Stoxx Europe Small Caps di circa 3 punti percentuali. Come indicato nei commenti precedenti da segnalare l impressionante correlazione, quasi 1:1 almeno fino a meta marzo, del cambio Euro-Dollaro con l indice tedesco DAX (secondo noi il vero vincitore dal QE europeo). Da un punto di vista micro il quadro resta ancora incerto, con earnings upgrades guidati principalmente da effetto cambio positivo e potenziale beneficio lato costi (oil e altre commodities). Da vari incontri societari avuti nel trimestre si segnalano alcuni limitati green shoots ovvero segnali di miglioramento dell economia europea: trading up nel business catering di Elior, leggero miglioramento business costruzioni di Nexans, building permits in miglioramento in Francia che si dovrebbero trasformare in volumi positivi per Rexel con 6/9 mesi time lag. Il Comparto ha leggermente aumentato la gross exposure in anticipazione della stagione dei dividendi, ruotando il Portafoglio verso storie di dividendo che indirettamente beneficiano dal QE (BinckBank, Sparkassen Immobilien) o titoli difensivi relativamente cheap rispetto al settore (Stock Spirits, Elis Group). Obiettivi d investimento Kairos International Sicav - Small Cap ha lo scopo di ottenere la crescita del capitale nel medio-lungo termine investendo principalmente in società europee a media e piccola capitalizzazione. Gestore Kairos Investment Management Limited (UK) 22

27 NAV 31 mar (Euro) Riassunto performance (dalla partenza del Comparto) Rendimento complessivo Rendimento annualizzato Percentuale di mesi positivi Percentuale di mesi negativi Miglior mese Peggior mese 11,41% 1,28% 56,86% 43,14% 7,90% -8,56% Performance dalla partenza Fonte: Bloomberg al 31 mar 15 ott 06 mar 07 set 07 mar 08 set 08 mar 09 set 09 mar 10 set 10 mar 11 set 11 mar 12 set 12 mar 13 KIS Small Cap set 13 mar 14 set 14 mar 15 Riassunto rischiosità Scomposizione del portafoglio per emittenti settori Rendimento del periodo Rendimento da inizio anno Volatilità mensile annualizzata Rendimento ultimi 12 mesi in trimestri Rendimento annuo composto 3 anni Rendimento annuo composto 5 anni Ex-ante: VaR (1 mese, 99%) Ex-post: minor rendimento mensile* 12,13% 12,13% 9,60% 5,65% 7,35% 4,62% -9,54% -9,99% Financials 33,67% Industrials 22,13% Cons. St. 16,82% Telecom. Serv. 13,89% Cons. Discr. 9,47% Materials 4,44% Energy 2,73% Utilities 2,55% Equity Index -4,07% Futures -5,37% Prime 5 posizioni per peso sul patrimonio del Comparto Scomposizione del portafoglio per area geografica Arrow Global Group Plc 7,61% Stock Spirits Group Plc -W/I 4,53% Sparkassen Immobilien Ag 3,83% RCS Mediagroup Spa 3,77% Elis Sa 2,95% Regno Unito 27,95% Italia 17,78% Francia 14,81% Austria 7,89% Svizzera 6,24% Olanda 4,85% Grecia 3,70% Svezia 3,12% Germania 3,07% Europa -4,07% *Il minor rendimento realizzato su base mensile (20 giorni) nel corso dell ultimo anno, escludendo l 1% dei peggiori risultati I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri Risultati & Commenti 1 Trimestre Marzo 2015

28 KIS Selection Il Comparto ha registrato nel primo trimestre del 2015 una performance pari a +4,63%. La performance netta since inception (29 ottobre marzo 2015) é pari a +29,14% con una volatilità mensile annualizzata del 4,68%. I mercati azionari europei hanno registrato il miglior trimestre dal 2009, sostenuti principalmente dal QE della BCE presentato a gennaio. L indice paneuropeo Stoxx 600 ha chiuso il periodo a +15,99%, l Euro Stoxx 50 a +17,51%. Il programma di stimolo monetario di Draghi ha superato le aspettative più ottimistiche, spingendo l Euro-Dollaro fino a 1,05 in marzo, ed i tassi a 10 anni fino allo 0,17% del Bund o l 1,13% del BTP. Le performance settoriali riflettono questi trend macroeconomici, con i settori ed i titoli più orientati all export, come le auto, i chemicals ed il pharma che hanno sovraperformato i listini. Le utilities ed i titoli legati alle commodities hanno invece registrato le performance peggiori, penalizzati da un andamento ancora negativo, in particolare del petrolio, a causa della forza del Dollaro e di un mercato ancora non bilanciato tra domanda e offerta. La Grecia é stata una fonte di volatilitá dopo la vittoria di Syriza ed i timori di scontro con l Eurogruppo. I risultati delle società hanno sorpreso al rialzo evidenziando l impatto positivo dell andamento delle valute. Un Euro debole, assieme a prezzi delle commodities sotto pressione, dovrebbero continuare a supportare gli utili delle società europee. In altre geografie, la crescita ha sorpreso al ribasso, specie negli Stati Uniti, dove le aspettative di rialzi dei tassi si sono in qualche modo raffreddate. Tra i contributori positivi del periodo si segnalano: Fiat Chrysler, Eiffage, Iren. Tra i peggiori: posizioni short sui settori media e discretionary. A fine trimestre l investito netto del KIS Selection é pari al 38,8%, mentre la gross si attesta al 132,2%. A livello settoriale, si prediligono i telecom, financials e consumer discretionary. A livello geografico l Italia rappresenta il primo mercato, seguito da UK e Francia. Tra i principali titoli segnaliamo World Duty Free, Fiat Chrysler, Unipol, Liberty Global e Ansaldo STS. Obiettivi d investimento Kairos International Sicav - Selection è un fondo azionario paneuropeo che combina un approccio di analisi fondamentale bottom-up ad una gestione dinamica ed opportunistica dell esposizione al rischio. L obiettivo del Fondo è ottenere l incremento del capitale nel medio termine minimizzando la volatilità. Gestore Kairos Investment Management Limited (UK) 24

29 NAV 31 mar (Euro) Riassunto performance (dalla partenza del Comparto) Rendimento complessivo Rendimento annualizzato Percentuale di mesi positivi Percentuale di mesi negativi Miglior mese Peggior mese 29,14% 5,96% 67,92% 32,08% 4,06% -2,39% Performance dalla partenza Fonte: Bloomberg al 31 mar 15 KIS Selection ott 10 dic 10 mar 11 giu 11 set 11 dic 11 mar 12 giu 12 set 12 dic 12 mar 13 giu 13 set 13 dic 13 mar 14 giu 14 set 14 dic 14 mar 14 Riassunto rischiosità Scomposizione del portafoglio per emittenti settori Rendimento del periodo Rendimento da inizio anno Volatilità mensile annualizzata Rendimento ultimi 12 mesi in trimestri Rendimento annuo composto 3 anni Rendimento annuo composto 5 anni Ex-ante: VaR (1 mese, 99%) Ex-post: minor rendimento mensile* 4,63% 4,63% 4,68% 2,76% 5,08% n.a. -3,72% -3,66% Telecom. Serv. 8,60% Financials 7,79% Cons. Discr. 7,59% Utilities 7,47% Industrials 6,89% Cons. St. 3,83% Info. Tech. 2,17% Materials 0,82% Energy 0,79% Futures -7,56% Prime 5 posizioni per peso sul patrimonio del Comparto Scomposizione del portafoglio per area geografica World Duty Free Spa 5,49% Fiat Chrysler Automobiles Nv 3,02% Unipol Gruppo Finanziario Sp 2,96% Liberty Global Inc-A 2,62% Ansaldo Sts Spa 2,48% Italia 14,03% Regno Unito 11,60% Francia 7,84% Svizzera 2,44% Cile 1,51% Olanda 1,50% Turchia 1,43% Brasile 1,40% Europa -3,04% Germania -3,14% *Il minor rendimento realizzato su base mensile (20 giorni) nel corso dell ultimo anno, escludendo l 1% dei peggiori risultati I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri Risultati & Commenti 1 Trimestre Marzo 2015

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