Gestione del rischio di tasso nelle istituzioni finanziarie Principali derivati e loro caratteristiche Copertura dei rischi con i derivati

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1 GESTIONE DEI RISCHI, DERIVATI E COPERTURE A.A. 2015/2016 Prof. Albero Dreassi adreassi@unis.i DEAMS Universià di Triese ARGOMENTI Gesione del rischio di asso nelle isiuzioni finanziarie Principali derivai e loro caraerisiche Coperura dei rischi con i derivai 2 1

2 RISCHIO DI CREDITO Quasi ui gli inermediari sono coinvoli nel processo del credio La profiabilià è minacciaa da adverse selecion e moral hazard La gesione del rischio di credio coinvolge numerose aivià: Conrollo e monioraggio: specializzazione su debiori specifici, gesione delle informazioni, giudizio sui prendiori, applicazione di clausole resriive congrue Relazione: conrollo faciliao per clienela di più lungo corso, con benefici anche per i prendiori (riduzione del moralhazard) e uilizzo di srumeni quali gli impegni ad erogare credio Garanzie: migliorano i assi di recupero, segnalano la creazione di valore del passao, riducono il moral hazard Razionameno: mancao affidameno o riduzione dello sesso alla clienela Coperura e rasferimeno dei rischi di defaul 3 RISCHIO DI TASSO La rasformazione degli aivi espone gli inermediari al rischio di asso La misura richiede il confrono fra aivià e passivià sensibili ai assi (basic incomegap analysis): maggiori aivi comporano perdie maggiori in caso di riduzione dei assi (e viceversa) [ A( i) L( i ] i Income = ) Aivi/passivi (anche non esposi ai assi) hanno scadenze diverse e i cambiameni dei assi possono essere simmerici: mauriy bucke analysis Income = n = h Income [ A L ] < < i< Il managemen necessia misure degli effei di variazioni dei assi sul valore d impresa: duraion gap analysis 4 2

3 RISCHIO DI TASSO Duraion: uile per variazioni conenue dei assi P P P = P + 1 % i DUR 1 + i Duraiongap analysis: calcolo per ue le aivià/passivià e uilizzo della proprieà addiiva per il calcolo del valore dell inera impresa DUR GAP = DUR A L DUR L A Richiede variazioni uniformi dei assi a ue le scadenze e uilizza curve dei assi piae Srumeni più sofisicai di gesione del rischio richiedono modellizzazioni e capacià compuazionali maggiori (analisi di sress/scenario, VaR, ) L immunizzazione complea e cosane del gap è molo onerosa e complessa in assenza di srumeni derivai 5 La coperura (hedging) proegge dai rischi accendendo ransazioni che replicano simmericamene quelle indesiderae (es. lungo/coro) Micro-hedging coinvolge il rischio di un esposizione, macro-hedging quella di porafoglio, cross-hedging coinvolge ransazioni simili ma non perfeamene simmeriche L uilizzo dei derivai rende più efficiene la coperura: Sono conrai con invesimeno iniziale nullo o conenuo Regolai a daa fuura Il cui valore dipende da variabili eserne (soosane) Le principali sraegie di coperura coinvolgono conrai forward/fuure (a ermine), opzioni, swap e derivai del credio 6 3

4 Forward/fuure Due conropari acceano di regolare una ransazione specifica (su un azione, obbligazione, asso, indice, ) ad una daa fuura e ad un prezzo prefissao Prevalenemene OTC: la ricerca di conropari può rivelarsi difficile I forward sono illiquidi ed espongono al rischio di credio La loro sandardizzazione e aumeno di volumi araverso dealer o borse ha originao il mercao dei fuure: Sanze di compensazione assorbono il rischio di credio richiedendo il versameno di margini quoidiani alle conropari Negoziabilià cosane e liquidià offera ramie coperure di coperure Sandardizzazione ed esensione dei soosani consegnabili a ermine aumenano i volumi del mercao 7 Opzioni Plain-vanilla: una conropare acquisa il dirio di acquisare (call) o vendere (pu) il soosane ad un prezzo specifico (srike) enro (americane) o ad una (europee) daa fuura nei confroni dell alra pare (wrier), in cambio di un premio Esempi ipici sono i fuure su azioni, ma esisono opzioni su fuure Alcune caraerisiche possono essere variae, generando la caegoria delle opzioni esoiche (ad esempio basae su porafogli di srumeni, asiaiche, pah-dependen, ) Richiedono un invesimeno sabile anche se limiao (premio) rispeo alla volailià dei margini dei fuure Offrono un dirio, invece di un obbligo 8 4

5 Swap Ciascuna conropare paga all alra un flusso periodico di pagameni ad inervalli prefissai fino ad una deerminaa scadenza Tipicamene i due flussi differiscono per valua (es. conro $) o per asso di ineresse (es. fisso conro variabile) In praica, il flusso è rappresenao dal saldo neo fra le due rispeive posizioni Possibilià di avere fuure su swap, swapion, I vanaggi principali consisono nella possibilià di rasformare l esposizione al rischio di asso o di valua di aivià/passivià senza liquidarle e la duraa lunga del rapporo OTC: illiquidi, espongono al rischio di credio ma personalizzabili 9 Derivai del credio Le opzioni sul rischio di credio non sono diverse dalle opzioni Gli swap di credio hanno, come soosane, ricavi o cosi provenieni da diverse foni (es. presii in diversi seori indusriali) ma non differiscono nella logica dagli swap I credi-defaul-swap (CDS), uavia, non sono né swap né conrai assicuraivi: Gli acquireni pagano un premio prefissao (soliamene periodico) In cambio, la conropare è obbligaa in caso si verifichi un deerminao eveno del credio (es. insolvenza, downgrade, ) che coinvolge un erzo soggeo Credi-linked noes: sono obbligazioni che comprendono l opzione, aivaa da eveni specifici, di alerare (soliamene, ridurre) il pagameno delle cedole 10 5