AZIONI SOTTO STRESS TENGONO I BOND
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- Fabiana Farina
- 8 anni fa
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1 - scute aggirnat Nell attendersi Quindi emergenti cntinuan Più Al Diffusine : Pagina 6: CORSAAL RIFUGIO : SOTTO STRESS TENGONO I BOND I gestri :«Sela situazine dvesse precipitare la crrezine ptrebbe innestare una discesa di Brsa più marcata Vitalian D Angeri Vit Lps L iptesi di un cnflitt militare tra Ucraina e Russia - ieri i militari di Msca avrebber lanciat un ultimatum ( pi smentit ) ai sldati di Kiev cn la srpresa dei leader internazinali ( ilcancelliere Angela Merkel ha chiamat ilpresidente Usa Obama sttlineand che Putin «ha pers il cntatt cn la realtà» ) gli investitri glbali che hann ridisegnat l impstazine di fnd a un sl girn ( fmanziari ) dal recrd di venerdì di Wall Street attesa dell evlversi degli eventi gli peratri hann dat un chiar segnale di ribilanciament del prtafgli alleggerend le asset class più effervescenti nelle fasi di appetit al rischi Sn state vendute le azini ( ilmicex di Msca ha pers il i 8%% Milan e Francfrte ltre il 3%% cn frti ribassi tra le banche più espste nell area ) e sn stati acquistati i bund rifugi ( il rendiment del Bund tedesc a i anni è scivlat stt la sglia tecnica cnsiderata d allarme dagli analisti ma va anche dett che i bnd di Italia e Spagna hann tenut ) E la dmanda si è spinta pure su r e petrli che hann i massimi rispettivamente degli ultimi quattr e sei mesi Quali sn pertant le accrtezze da prendere per un inve stitre nelle prssime settimane? Mlti investitrihann tratt spunt dalle tensini per prtare a casa delle prese di benefici ma «se la situazine dvesse precipitare è lecit che quella me una seduta di crrezine pssa trasfrmarsi in una che si prspetta c- Brsa più duratura e marca- -?bw discesa di ta» spiegan gli analisti di Ig Secnd gli esperti di Nrdea «nè Msca nè Washingtn vglin una guerra» Alla fine delle trattative diplmatiche «Ue e Usa ptrebber imprre una sanzine in Russia aspettiam che pssa- i mercati n ritrnare sui prpri fndamentali nel gir di qualche gir- 40?1? n settimana» Sul frnte bbligazinari gestri e cnsulenti evidenzian due fattri Il prim riguarda i titli di Stat italiani e in genere i csiddetti " periferici " : nn sn più cnsiderati la massima espressine del rischi «Ricrdiam che un pai d anni fa appena accadeva qualcsa sui mercati i primi titli a essere venduti eran i bnd gvernativi dell area eur cnsiderati tra gli asset più rischisi - sttlinea Rcc Bve respnsabile desk bbligazinari di Kair?s Sgr L event Ucraina ci cnferma che vi è stata una svlta psitiva I mercati nn cnsideran più Italia e periferici cme zne ad alt 44111"101 - ci gai" " er> rischi tutt altr» Il secnd fattre è il ritrn ai prti sicuri cme rileva Marcell Ferrara analista Cnsultique specializzat sull bbligazinari :«Ci sn acquisti su titli di Stat tedeschi svizzeri ed americani Se per quest ultimi pesan anche dati macrecnmici e tapering sui primi due invece vi è il classic effett " prt sicur " Più in generale per? sui i titli di Stat dei Paesi eurpei vi sn anche le attese per le dichiarazini di Mari Draghi del prssim givedì mment per il settre bbligazinari Ue le qutazini sn alte» che di acquisti dunque c è la pssibilità ra di prese di benefici ltre alle attese sulle parle del presidente della Bce che ptrebbe secnd alcuni sservatri dare il via a una plitica di quantitative easing anche per la zna eur Sul frnte valutari gli investitri si rifugian su dllar yen e franc svizzer Ma va anche dett che l eur nnstante l status di valuta " rischisa resta " ancra su livelli alti ( pc stt 38 dllari ) Le divise a ballare cmplice la fuga di capitali in att alimentata dalle msse della Federal Reserve e ulterirmente amplificata dalle crisi plitiche cme appunt la recente escalatin delle tensini in Ucraina RIPRODUZIONE RISERVATA 1 / 7
2 ALTO MEDIO CONSISTENTE Due Diffusine : Pagina 6: Ilcinvlgiment eurpe Espsizine vers i due Paesi in tensine grad di rischi e perfrmance di brsa Indice di rischi?mie ca < 2 LL n 2 Mi L espsizine delle banche in Ucraina-Russia Dati in miliardi di dllari Fnte : Bis ( Bankfr internatinal settlements GERMANIA La Germania ha un espsizine bancaria limitata vers Ucraina e Russia L area è cmunque una fnte di sbcc per le esprtazini dei big tedeschi mlt presenti nell area Dax BANCHE + 1 A REGNO UNITO 18 9 GERMANIA 23 5 REGNO UNITO Le multinazinali qutate alla City hann una presenza cnsistente nell area Cnsistenti pi le partecipazini di investitri britannici alla Brsa di Msca pari a circa 20 miliardi di eur FRANCIA AUSTRIA Ftse 100 BANCHE FRANCIA Ilvalre delle partecipazini al Micex di Msca di investitri francesi è di circa 10 miliardi di eur un terz dei quali in man al clss petrlifer Tta L Le banche francesi sn mlt espste nell area 0 SPAGNA Cac40 BANCHE * SPAGNA Praticamente nulla l espsizine delle banche e delle grsse scietà spagnle in Russia e Ucraina La partecipazini nella Brsa di Msca sn pari ad appenna 200 milini di eur ITALIA Sn sprattutt aziende del settre finanziari e dell energia ad avere interessi nell area nmi su tutti : Unicredit prprietaria della secnda banca ucraina ed Eni che dalla Russia imprta gas AUSTRIA Le banche austriache sn le più espste vers l Ucraina ( circa 7 5 miliardi di dllari ) Al settre finanziari fa cap anche buna parte degli 1 6 miliardi di eur di partecipazini alla Brsa di Msca Ibex35 BANCHE Ftse Mib BANCHE Traded index BANCHE 2 / 7
3 RENDIMENTI Azini bnd valute e cmmdity La scala del rischi : ecc cme rientarsi Ogni crisi brsistica ha le sue peculiarità e i sui passaggi bbligati Quand cme in quest cas sn cinvlti Paesi cn un frte impatt sulla prduzine e distribuzine petrlifera è evidente la crsa a prendere psizine sul brent Oltre all r e in quest cas il gran Sulla base del rischi rendiment è pssibile individuare in quest mment alcune asset class e alcuni settri che ptrebber subire maggirmente l evluzine dei fatti Quelli più a rischi e altri viceversa che siptrebber apprezzare perchè vissuti (a trt a ragine ) cme rifugi in attesa degli sviluppi internazinali I più espsti i defilati e chi si raffrza " Valute Azini Cmmdity Obbligazini Crimea Mar Ner EMERGENTI? BANCHE " LUSS? ORO PETROLIO RUBLO GRECIA L espsizine delle banche greche in particlare vers l Ucraina è limitata in termini assluti ma cnsistente se rapprtata a l tta le degli attivi dei già fragili istituti di credit del Paese Athex BANCHE CO Bass " Bfr1 N D UTIL ]XIES A PERIFERICI UE ýkuro Y E N " t FRANCO SVIZZERO RISCHIO Alt 3 / 7
4 Gli Le respnsabile capacitàprduttiva tnnellate all cllabrazine azinari di eventuali impatti In Vediam Mentre Dimenticati i recrd trna Vit Lps In questa fase di rinnvata tempesta finanziaria le azini subiscn l sctt maggire delle incertezze che si dipanan sul futur dei mercati investitri hann dimenticat all istante il recrd archiviat venerdì da Wall Street vendend ieri a tutt spian La spia della tensine è sintetizzata dall indice Vix l indice dellapaura balzat de115%% Le vendite hann clpit in md generalizzat tutti i titli cmpresi quelli cme Eni che in teria- essend frti imprtatri di gas dalla Russia - ptrebber beneficiare della svalutazine del rubl ( che ieri ha tccat il minim di tutti i tempi sul dllar spingend la Banca di Msca ad alzare i tassi a17%% ) A Piazza Affari Eni ha pers il 2%% male anche il luss ( Safil Luxttica Mncler tra -2%% e -3%% ) ma UniCredit mlt peggi ( -6%% ) Quest perché l istitut di Piazza Crdusi è tra gli italiani il più espst cn 2 3 miliardi di eur di crediti in Ucraina attravers la cntrllata Ukrstsbank ( dati a settembre 2013 l 0 5%% degli impieghi ttali ) Intesa Sanpal ( cn la cessine a gennai di Pravex Banke e Generali sn da pc uscite dall area banche italiane nel cmpless -secnd i dati della Banca dei reglamenti internazinali aggirnati al terz trimestre risultan le più esp ste( dp l Austria ) in Ucraina cn 5 9 miliardi di dllari che diventan 36 se si cnteggia anche la quta in Russia ( vver il 4 26%% del ttale delle espsizini estere ) Tra gli altri titli caldi c è l austriaca Raiffeisen ( -10%% ) «Nei primi 9 mesi del 20131a Russia ha partecipat per 1 83%% delle entrate nette lcali di Raiffesen mentre l Ucrainaper i116%%» spiega Pavel Laberk Russian equities prtfli manager di Unin bancaire privée cme spiega Steve Hussey della ricerca sul credit di AllianceBernstein «l espsizine delle banche americane tedesche e britanniche è irrilevante» C è anche la Francia Smmand i crediti in Ucraina ( 5 3 miliardi ) e Russia ( 54 ) le banche francesi sn le più " presenti " nell area Nn a cas Sciété Generale ( che de tiene la Rsbank ) ha vissut una girnata da Ors ( -5 43%% ) Cinvlti anche gli industriali Renault - che nel 2013 ha vendut 1 8%% dei veicli in Russia e che cntrlla Avtvaz - ha cedut il 5 4%% Carlsberg a Cpenaghen è scivlata del 6%% A Milan Buzzi Unicem ha pers 1 8%% In Ucraina il grupp dispne di due cementerie la cui smma a 3 milini di ann Russia si trva la cementeriadi Suchi Lg che fa parte del grupp da11994 Ma per gli esperti nn è il cas di allarmarsi «Pchi girni fa la scietà ha avviat gli accrdi di cn il partner austriac per utilizzare capacità prduttive cngiunte in Italia e incrementare i sui investimenti in Eurpa cntinentale - indica Daniele Vadri respnsabile investimenti Finint - un azine di diversificazine che dvrebbe attutire nel medi lung negativi se la situazine ucraina dvesse peggirare» la vlatilità Trai titli più venduti a causa delle partecipazini nell area Ucraina-Russia anche Renault Carlsberg e Sciété Générale Ilbilanci Nelle fasi " Orse vengn penalizzati tutti i settri Ma i titli di scietà che imprta n materie prime dai Paesi clpiti dalle tensini ( Ucraina e Russia ) ptrebber beneficia re in prspettiva della svalutazine delle divise lca li Va pi indicat che mlti investitri apprfittan delle fasi di avversine a I rischi per rientra re sul mercat azina ri a prezzi più bassi aspettand-cn un pprtuna diversificazine e scelta dei cmpatti men clpiti-in un miglirament della situazine e un allenta ment delle tensini Ilmargine di incertezza su ll azina ri resta a lt Il ribass di ieri è partit cme un strn temprane ma se la crisi tra Russia e Ucraina ( che si estende a nche a una crisi diplmatica internazinale ) nn dvesse rientra rea breve ptrebbe trasfrmarsi in un inversine generale dell attua le trend rialzista dei listini In questa iptesi ilcntagi ptrebbe clpire tutti i settri nn sl quelli maggirmente espsti cme il bancari e quell industriale legat a lle scietà esprtatrici 4 / 7
5 «andament L Se Se cmpless saperlausare per avviaufficialmente la incgnita Un La Eurpa Putin E Eurpa C Eventuali BOND Benefici limitat al breve perid Andrea Franceschi Iltermmetr dell spread tra Bund e BTp ieri risalit di circa 4 punti attestandsi a 190 nn deve trarre in ingann sulla reazine del mercat bbligazinari eurpe all escalatin della crisi ucraina infatti si va a vedere l intraday del rendiment del titl decennale italian si pu? cnstatare che quella di ieri è stata una girnata decisamente psitiva : il tass del BTp ieri ha tccat un minim al 3 44%% sglia che nn si vedeva dal 2005 l spread è salit insmma è sl perché il Bund ha fatt megli : il tass del decennale tedesc ieri è sces di ltre 7 punti attestandsi all 55 avversine al rischi tipica di queste crisi geplitiche ha insmma pre miatil bund bene rifugi per eccellenza senzaper quest penalizzare i titli dei Paesiperiferici Rispett alle azini i bnd dell area eur sn men espsti al rischi cntagi e in generale un segment men vlatile Per quest gli peratri li hann preferiti alle azini e pens che quest trend si manterrà anche neiprssimi girni» spiega Claudia Segre segretari generale di Assim Frex La recente escalatin delle tensini in Ucraina ha ridat vigre alla fuga di capitali dai mercati emergenti scrsa settimana stand agli ultimi dati Epfr Glbal si è chiusa ancra cn un defluss da 4 8 miliardi di dllari per i fndi azinari e bbligazinari emergenti la fuga è destinata a intensificarsi Ieri stt pressine sn vviamente finiti i debiti svrani dei Paesi dell Est Eurpa sulla scia di Russia (il tass del decennale è salit di mezz punt percentuale ) e Ucraina %% )Nnstante la decisine shck della Banca centrale russa di prtare i tassi da15 5 a17%% ieri il rubl è trnat a sprfndare aggirnand un nuv minim stric sull eur «Il rischi valutari - cmmenta Claudia Segre pesa sempre di più nelle strate giedi investiment e la crisi in Ucraina rischia di intensificare ulterirmente la fuga dai mercati emergenti» fenmen che almen nel breve perid favrisce i titli di stat dell area eur dve per il principi dei vasi cmunicanti si riversa la liquidità in fuga dagli emergenti Nel medi-lung perid il discrs è più perché è chiar che l aggravarsi della crisi rischia di allntanare la Russia dall cn pesanti ripercussini sulla deble crescita ecnmica del Vecchi Cntinente ha un arma ( le frniture di gas ) e ha già dimstrat di ricattare l è pi l dei veri numeri sui disastrati bilanci dell Ucraina Oggi l Fmi sua ispezine sui cnti e dalla sua ricgnizine i mercati attendn di capire a quant realmente ammnta il buc di bilanci di Kiev Imercati attendn di sapere i veri numeri del buc di bilanci di Kiev inizia la sua visita nell repubblica svietica Ilbilanci Oggi il Fmi ex La fuga dai mercati emergenti ulterirmente amplificata dalla crisi in Ucraina libera frti flussi di liquidità che si dirign vers il cmpatt bbligazinari in Eurpa In questa fase gli investitri mstran di preferirei bnd alle azini più vlatili ed espste al cntagi Almen nel breve perid ilsegment del reddit fiss ptrebbe quindi muversi in cntrtendenza rispett al cmpatt azinari N/ DEBOLEZZA Nel medi-lung perid l aggravarsidella crisi rischia di allargare la distanza tra la Russia e l Eurpa sanzini ecnmiche dell Occidente ptrebber far scattare la ritrsine di Putin che in passat ha già usat cme arma di ricatt le frniture di gas da cui l Eurpa è dipendente I cntracclpi sulla crescita di un simile scenari rischian in prspettiva di avere ripercussini negative sui bnd svrani 5 / 7
6 trattati givecliprssim L Un nnstante centrale I Per unica Neppure Il VALU Yen e franchi svizzeri in attesa di Draghi Andrea Gennai Secnfrntat cn l scivlne dei listini azinari eurpei e cn la fiammata delle cmmdity la reazine del mercat valutari alla crisi è stata abbastanza cmpsta Almen per le principali valute internazinali Il mercat più liquid al mnd ( 530 i miliardi di dllari gni girn )nn è avvezz a trppi scssni Ma nei casi di imprvvise crisi geplitiche i riflettri si accendn immediatamente sulle valute più difensive vale a dire l yen giappnese e il franc svizzer Il crss dllar-yen è rimast spra quta 101 lasciand sul terren un mdest 0 3 per cent «Se si dvesse rispettare - spie gadavide Marne analista Fxcm - un lgica di fuga dal rischi dvremm assistere a frti apprezzamenti di yen e franchi svizzeri le due mnete più difensive In realtà quest è avvenut sl in parte yen aveva dat segnali di risvegli negli ultimi girni e prbabilmente il mercat pensa che gli biettivi di inflazine fissati dalla BJ sian versimili Ora per? l yen dvrebbe apprezzarsiulterirmente per dar prva di essere una valuta avvantaggiata nei mmenti di crisi Immaginiam che discese di dllar-yen stt quta i ptrebbe accelerare nuve vendite del bigliett verde p diversa la situazine per l eur-yen cndizinat da una frza per certi versi inspiegabile dell eur sul dllar L area critica per eur-yen si attesta intrn a livelli nn vicinissimi a quelli attuali» L attenzine è puntata sulle msse della Bce di e sprattutt di quell che dirà Draghi Secnd Fxcm è difficile immaginare che l istitut di Francfrte pssa prcedere cn un nuv tagli dei tassi anche alla luce del lieve incremen tdell inflazine registrat dagli ultimi dati pubblicati «Il cambi eur-dllar resterà strutturalmente frte - cntinua a Marne - e nn pensiam che un eventuale crrezine pssa spingerl a breve stt 1 35 quant riguarda il svizzer franc l incgnita è che si sta avvicinand cntr eur a quella sglia di 1 20 individuata dalla banca centrale elvetica cme livell per eventuali interventi Sarà interessante vedere cme si cmprterà il mercat qualra la situazine dvesse precipitare» Più mvimentata è stata la girnata per le valute emergenti Il rubl è fmit ai minimi cntr dllar ( -2 2%% ) ed eur l intervent della banca venti di guerra in Ucraina rischian di aggravare la situazine delle valute emergenti cn nuvi deflussi di capitale Ilcambi dell eur sul dllar resterà alt e gli analisti nn credn che l eventuale crrezine pssa spingerl a breve stt 1 35 Ilbilanci La mneta unica si cnferma ben salda nei cnfrnti del bigliett verde le tensini internazinali risllevan il bigliett verde stricamente ben richiest sul mercat nei mmenti di crisi Il mercat a quest punt ritiene scarsamente prbabile un abbassament dei tassi da parte della Bce : l Eurpa resta quindi la zna cn la plitica mnetaria men espansiva Levalute dei Paesi emergenti hann trvat un nuv frnte cald :quell russ rubl è sces ai minimi cntr dllar e cntr eur Un fattre in più di tensine che ptrebbe determinare nuvi deflussi di capitali da Paesi già prvati da una prfnda crisi valutaria che ha clpit a rtazine la Ru pia indiana la Lira turca il Rand sudafrican e altre valute minri 6 / 7
7 scppiettante guadagnare esprtatre I Il attenzine? La In Se Il Le Dapprima I COMMODITY Sul gran emergn psizini rialziste Dp il mete le tensini Per le cmmdity agricle ed energetiche è stat un inizi d ann a dir pc prezzi si sn impennati riprtand l sul cmpart dp due anni di stasi L Ucraina è il granai d Eurpa e i venti di guerrahann avut frti ripercussini sui prezzi delle cmmdity agricle «anche se il gran ucrain - spiega Vincenz Lng analista Ig - qualitativamente è inferire rispett a quell canadese ed australian Il mercat teme una riduzine della prduzine qualra dvesse scppiare un cnflitt» future sul gran a Chicag è arrivat a ltre il 6%% per pi ridurre i guadagni : i prezzi viaggian intrn ai 6 2 dllari ben distante da quta 9 4 tccata nel 2012 «Oggi arriviam - aggiunge Lng - da due anni di cal prnunciat delle cmmdity agricle Mlti peratri negli ultimi mesi cmplice quest cal marcat hann iniziat a ripsizinarsi sulle granaglie aspettandsi un rialz strutturat Anche gli speculatri hann c minciatad assumere psizini nette rialziste» Stt pressine tutt il cmpart energetic a partire dal petrli Il Brent è salit fin a 112 dllari il livell più alt dal 3 dicembre mentre il Wti è balzat al tp da fine settembre a 104 dllari ( + 1 7%% ) «Mlti ledtti - cntinua Lng - passan per l Ucraina un crcevia strategic nn sl per il gas Trai maggiri paesi che benefician del transit c è la Germania e quest giustifica il fatt che la Merkel segua la crisi cn grande attenzine Russia pi è il secnd paese nett di greggi dp l Arabia e quindi un eventuale guerraptrebbe rallentare la prdu zine le tensini peggirasser ptremm vedere un allargament dell spread tra Brent ( petrli eurpe ) e Wti ( petrli Usa ) In cas di cnflitt il Brent ptrebbe trnare anche a 13 dllari il barile» L r infine è trnat a svlgere il su rul di bene rifugi prtandsi in area 1350 dllari ( da inizi ann + 12%% ) I fndi che fm a lugli avevan vendut massicce quantità fisiche di metall giall ra stann trnand a cmprare scmmesse al rialz degli hedge fund sull r hann raggiunt il livell più alt degli ultimi 14 mesi flessine infine le qutazini del rame il metall industriale più sensibile al cicl ecnmic mercat nn crede inuna ripresa ecnmica glbale rbusta : quest il respns indiscutibile AnGen BRENTE METALLO GIALLO La Russia è il secnd paese esprtatre nett di greggi in cas di guerra ptrebbe rallentare la prduzine Scntat il ritrn sull r Ilbilanci Cmmdity agricle ed : energetiche sn i due segmenti delle materie prime che maggirmente hann brillat in quest prim scrci de12014 l ndatadi gel american pi i rischi di siccità in Brasile e infine le tensini in Ucraina Tre fattri che hann fatt lievitare i prezzi a partire dal petrli passand per il gas naturale arrivand infine al gran Avversine al rischi Sui mercati finanziari è trnata la tensine In attesa di schiarite gli investitri si rifugian sulle valute di Svizzera e Giappne N/ DEBOLEZZA I metalli industriali a partire dal rame nn hann partecipat al rally delle cmmdity segnali di crescita sft prvenienti dall industria manifatturiera cinese hann frenat gli acquisti anche sull allumini I metalli industriali sn quelli più sensibili al cicl ecnmic e i segnali che arrivan dal mercat sn quelli di una ripresa fragile dell ecnmia internazinale Ilfattre liquidità Le tensini geplitiche rischian di intensificare la fuga dagli emergenti a tutt vantaggi nel breve perid dei bnd dell area eur Incerca di ripar Nelle valute vengn privilegiate aree pc espste l eur tiene Nelle cmmdity si prevedn riflessi su granaglie e petrli 7 / 7
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