GENNAIO 10. Strategy Team Advisory: WLADEMIR BIASIA

Transcript

1 GENNAIO 2010 Intermarket Analysis GENNAIO 10 > Stress Test sui Government Bonds! > Tassi: Attenti alla Parte Lunga della Curva > Commodity: Petrolio & Oro Protagonisti > Forex: US Dollar Parzialmente Debole > Equity Market: Verso gli Obiettivi Stimati ad Aprile Maggio 2009 Strategy Team Advisory: WLADEMIR BIASIA Sommario: La storia ripete se stessa 2 Commodity Research 4 Tassi & Banche Centrali 5 Forex Market 6 Equity Market 8 Charts 10."Può il batter d'ali di una farfalla in Grecia provocare un tornado a Washington?..." Continua l effetto Lorenz le politiche di sostegno dopo il dollaro minacciano ora i titoli di stato; rischiano di trasmettere effetti sui tassi a breve?

2 Pagina 2 L Incertezza dei Mercati nell Andamento del Mega Ciclo Sinusoidale > Indice Dow Jones MONEY IL MERCATO SINUSOIDALE NELL ERA DEL RISCHIO The Dark Side Of The Moon dei Pink Floyd Il denaro, così dicono, è la radice di tutto il male di oggi. Ma se chiedi un aumento non sorprenderti che non te ne diano neanche un po'. Money, Money, andate via Avere un buon lavoro con il quale poter pagare e sentirti bene. Money, sono uno spasso, Prendi quel denaro con entrambe le mani e fanne un gruzzolo Una nuova macchina, caviale, quattro stelle per sogni ad occhi aperti Forse comprerò una squadra di football Money, ritornate Mi sento bene, Jack, togli le mani dal mio mucchio Money, sono il top Non mi danno che buone cazzate Sto viaggiando nella classe d alta fedeltà E penso di aver bisogno di un Lear jet Money, sono un crimine Dividi equamente ma non toccare la mia fetta di torta Money, così dicono Sono le radici del male di oggi Ma se mi chiedi del progresso non è una sorpresa che non siano distribuiti a qualcuno 1973 Marzo Nel mondo esce l album concept The Dark Side Of The Moon dei Pink Floyd. Nell album sono enfatizzati testi dal profondo contenuto filosofico con riflessioni sulla condizione umana che raccontano di conflitti, follia,crescita, morte, avidità sentimenti che da sempre animano gli SPIRITI ANIMALI come li descrivono R. Shilller e George Akerlof (premio Nobel per l Economia), arte & Scienza! 1973: Gli accordi di pace di Parigi pongono fine al conflitto del Vietnam. In Italia a febbraio scoppia lo scandalo delle intercettazioni telefoniche tra l allora premier Giulio Andreotti ed Enrico Berlinguer. Ad aprile si inaugura a New York il World Trade Center, Martin Cooper effettua la prima telefonata con un cellulare. A maggio scoppia il caso Watergate, contemporaneamente in Italia le grandi famiglie entrano nell assetto societario dell allora più importante quotidiano: Il Corriere della Sera (Agnelli-Moratti). A Roma Rusconi acquista il 50% de Il Messaggero. Il presidente Giulio Andreotti si dimette. A settembre il segretario del PCI Berlinguer lancia la proposta del Compromesso storico con la DC. Mentre gli aerei statunitensi bombardano la Cambogia, continuano le missioni spaziali verso Marte. In Cile l 11 settembre Pinochet rovescia la Presidenza con un violento golpe ai danni di Salvador Alliende, Peron viene eletto in Argentina. A dicembre un gruppo di terroristi palestinesi dirottano un aereo della Pan Am all aeroporto di Fiumicino, è una strage. A dicembre in Italia la crisi fa segnare un meno 25% le vendite di auto, meno 50% i consumi alimentari, i beni di consumo generali dell 80%. La storia ripete se stessa.

3 Pagina 3 L Incertezza dei Mercati nell Andamento del Mega Ciclo Sinusoidale STANDARD & POOR REGRESSIONE DEL TREND SECOLARE Il grafico riporta la regressione esponenziale del trend secolare relativo alla storia degli ultimi 138 anni (scala log). In calce al grafico sono evidenziati i rendimenti in scala lineare. Con il minimo del 1982 si è avuto il maggior punto di reversal dei dividendi. In precedenza per più di un secolo i rendimenti hanno fatto segnare una media prossima al 5%. Dal 1982 gli stessi hanno subito una robusta regressione WBA Research STANDARD & POOR 500 Il P/E è calcolato sulla media mensile delle chiusure giornaliere rispetto alla media dei 10 anni dei rendimenti reali. Le bande orizzontali evidenziano il quartile del P/E 10. L ultimo dato è basato sulla media giornaliera rilevata lo scorso dicembre

4 Pagina 4 COMMODITY INTERMARKET ANALYSIS Il mercato futures delle commodity è oggetto di profonda attenzione da parte della CFTC (Commissione USA sull attività di trading in Futures su Commodity). Le commodity hanno rappresentato per il 2009 un driver determinante per i mercati finanziari; in alcune situazioni assolutamente risolutivo. Hanno saputo trasmettere al mercato azionario i primi embrioni della ripresa contribuendo a sostenere i minimi di marzo e riportare gli indici azionari oltre i limiti del bear market. Le performance sono risultate estremamente positive in alcuni comparti: i metalli non ferrosi quali il rame, il zinco hanno raddoppiato i valori, il petrolio pure. I preziosi che sono stati al centro dell attenzione dei media e del mercato non hanno saputo trarre gli stessi benefici in termini di performance. L oro ha oltrepassato la soglia dei 1000 usd/oz confermando la progressione di un trend che sopra tale livello rimane decisamente bullish. In virtù di queste riflessioni induttive quale ruolo possiamo ascrivere ai mercati delle materie prime nel 2010? Saranno ancora dei drivers per i listini azionari? Le autorità regolatrici che atteggiamento assumeranno se l attività speculativa dovesse aggredire nuovamente i mercati come nel 2007 estate 2008? Il CRB Index, che rappresenta il comparto, una prima risposta a quest ultimi quesiti l ha già data. Il cammino del trend dominante ha assunto nel corso del 2009 uno slope (inclinazione) meno verticale esprimendo un carico speculativo moderato. In realtà secondo una lettura empirica dell indice, emerge che gli investitori non si attendono una ripresa dell economia robusta, tutt altro, il grado di crescita dei prezzi appare piuttosto misurato, in equilibrio rispetto alla dinamica annuale. Lo sviluppo del trend ci induce a pensare che manterrà ancora per la prima parte del 2010 un andamento contrastato con tendenza positiva di cui possiamo stimare una crescita inerziale ad una cifra contenuta nel primo trimestre al 5-9%. Sul greggio il dato si traduce in un rialzo quantificabile in 86/90 usd/bar in assenza di eventi esogeni (geopolitici). L oro rimane ancora inserito in un up-trend con basi tecniche che ne sostengono lo sviluppo presenti rispettivamente a 1050, 1030 & 990. L obiettivo, già evidenziato dal nostro modello lo scorso anno, si posiziona sempre in area 1350/1400 usd/oz. Il rialzo delle materie prime e soprattutto dell oro indebolirà CRB INDEX MAJOR TREND ancora parzialmente il dollaro OIL WTI MAJOR TREND

5 Pagina 5 Tassi di Interesse INTERMARKET ANALYSIS Verso la fine del I trimestre 2010 si ritornerà a parlare con insistenza di Exit Strategy, aumenteranno le attese per un rialzo dei tassi diversamente dal nostro pensiero Il caso della Grecia, unito all Islanda, ed altri paesi rischiano di attivare un processo di debolezza sui Bonds, negli USA le aste si annunciano con offerte rilevanti Come ribadito per tutto il 2009 le principali banche centrali del G8 manterranno i tassi invariati anche per l anno in corso. Non ci attendiamo inversioni sugli approcci più classici di politica monetaria. Entro il primo trimestre si parlerà invece con una certa ossessione di Exit Strategy, tuttavia ci pare di poter affermare che i tempi non siano ancora sufficientemente maturi per definire politiche di uscita dalle condizioni di straordinarietà. Innanzitutto le autorità monetarie dovranno, attraverso il Financial Stabilty Board, trovare consenso su un nuovo standard di regole in grado di supervisionare gli interessi sulla stabilità finanziaria. Quindi mentre avremo una certa invariabilità della curva dei tassi nella parte breve, non altrettanto possiamo affermare nella parte lunga. Ci attendiamo su questo fronte una volatilità in progressivo aumento, sia nella parte dei rendimenti governativi, sia sugli spread di risk credit. I rendimenti sul Treasury americano hanno chiuso l anno in una condizione di progressivo incremento dei valori. Il tasso a 10 anni quota pericolosamente oltre 3,80 e prossimo al 4%. Oltrepassare tale range e spingere i valori oltre 4,26 significa dare un forte impulso al rialzo dei rendimenti di almeno 180 bp nel medio-lungo termine (seconda metà 2012). Le contrattazioni sui corsi del T-Notes già ora esprimono una relativa tensione con proiezioni che si traducono per il nostro modello a flessioni nel periodo estendibili ad area rispetto agli attuali 115. Ci attendiamo pertanto a gennaio forti tensioni sul fronte della volatilità al passaggio di quota 114. In Europa il future sul Bund, nostro benchmark di riferimento nella lettura delle aspettative di mercato, risulta piuttosto allineato: cadute dei corsi oltre la soglia più volte rilevata a 120 rende plausibile la stima di obiettivi orientabili in area 115 & 110. Il future sul Long Gilt esprime in tal senso segnali in fase di avanzato sviluppo. Dall attuale chiusura del 2009, 114,50, ci attendiamo un progressivo deterioramento in direzione nel medio periodo a 109,50, in un orizzonte più ampio a 103. Tutto ciò potrebbe portare nel breve periodo ad un aggiustamento dell euribor a 3 mesi verso 0,90 dove si colloca un primo warning della BCE. Gli iniziali battiti d ali di farfalle sui T-Notes americani rischia di scatenare un consistente ribasso su tuto il T-NOTES FUTURES comparto dei Government Bond mondiali. BUND FUTURE

6 Pagina 6 Forex Analysis L euro rimane forte sopra 1,42/1,40.Le monete emergenti risultano favorite dal carry trade sul US dollar e ancora sullo yen Dollar Index su violazione di 76,80 target 71 1) Euro US Dollar R 1,47 S 1,4070 Ghiaccio, selz, Martini un giusto mix di rumors ed il cocktail è servito! Si chiama Dollar Rebound! Il recupero del dollaro di fine anno ha messo in discussione la debolezza del biglietto verde? Ci sono elementi che tendono a favorire un recupero del dollaro, altri che lo contrastano. Innanzitutto non dobbiamo dimenticare l enorme fabbisogno pubblico da finanziare a partire dalle prossime imponenti aste di Treasury. In secondo luogo un dollaro estremamente debole sarebbe causa di inflazione e progressivo decadimento dello standard di vita negli Stati Uniti. Non da ultimo i paesi emergenti, fornitori di beni e capitali sono tra i sostenitori più interessati a mantenere il dollaro in equilibrio. Sul fronte opposto la crisi ispira politiche di dopping sul cambio per stimolare le esportazioni, inibire le importazioni, favorire la crescita trasferendo ad altri l onere di trainare la domanda. Ma se i primi sono drivers di lungo periodo i secondi sono state e continuano ad essere leve su cui dare forza alla ripresa. Infine sul fatto che le riserve valutarie vanno verso un riequilibrio ai danni del dollaro risulta essere un tema più accademico ed avere soltanto in modo limitato risvolti nella pratica delle banche centrali. Il recupero del biglietto verde di fine anno va ricondotto a dinamiche tecniche: ri-equilibrio di eccessi di negatività, chiusura di posizioni speculative, consolidamento di trasferimenti verso USA. I prezzi sono caduti sopra area 1,4250-1,4070 dove sono presenti supporti tecnici di rilievo. Conservare tali livelli significa rigenerare la debolezza del dollaro anche se in un quadro tecnico diverso dal precedente. Nelle prossime settimane avremo un possibile tentativo di recupero dell euro verso area 1,46/47; ciò consentirà al mercato di fissare i primi livelli di riferimento su cui articolare l azione speculativa. Oltre la parte alta del range si riattivano in misura superiore le vendite di dollari, mentre sotto la parte inferiore sono presenti acquisti più consistenti in grado di invertire definitivamente la dinamica del trend ribassista. Pertanto fino al momento in cui il mercato conserverà tali supporti, 1,4250 & 1,4070 euro usd, continueremo a confermare la nostra view negativa sul biglietto verde. La ripresa di 1,47, come scritto, riattiverà ulteriori vendite di dollari favorendo un progressivo ritorno dei prezzi verso i target stimati lo scorso anno a 1,53 & 1,60. Il cambio euro sterlina quota in perfetto equilibrio all interno del range 0,94-0,84. Tale area di oscillazione ha dominato la distribuzione delle contrattazioni per tutto il Il mercato si confronterà nella prima parte dell anno con un inerziale debolezza dell euro che rimane circoscritta alla tenuta 0,88/87 come segnalato lo scorso anno. Al momento risulta piuttosto difficoltoso assumere posizioni direzionali in considerazione dell equilibrio imposto dal transito della media mobile a 200 giorni, anche se i fondamentali depongono a sfavore del pound. Pure il cambio euro yen rimane circoscritto all interno del range definito lo scorso mese di ottobre pur manifestando una relativa debolezza della divisa europea. Ciò nonostante, segnali direzionali più decisi vanno colti soltanto con la violazione del range ) Lo yuan continuerà a rappresentare l elemento forte nella dialettica politica USA CINA

7 Pagina 7 Forex Analysis La maggiore volatilità sul mercato valutario sarà registrata nelle aree emergenti. Abbiamo già parlato in molte occasioni del real brasiliano e della rupia indiana come divise forti nei confronti del dollaro. La rupia continua a confermare le attese del nostro modello per rialzi nei confronti della divisa americana sino a quota 41,50 dagli attuali livelli (46,40). La divisa brasiliana ha già percorso molta strada rispetto al dollaro pertanto il rialzo in questo caso risulta più contenuto. Altre monete di sicuro interesse sono lo won koreano impegnato ha violare al ribasso la barriera 1160 contro dollaro per puntare verso area 980 usd/krw. Di sicuro interesse risulteranno le monete legate alle commodity, Australia, Canada e Nuova Zelanda. Il dollaro australiano sta perdendo terreno contro quello americano, tuttavia segnali di inversione di tendenza si rilevano soltanto con violazioni di 0,86 ed ancor più 0,81. Il dollaro neozelandese ha già stornato sul primo livello di supporto contenendo la pressione correttiva a 0,70; il successivo livello critico transita a 0,66 e rappresenta l analogo grado di supporto stabilito per l aud. Ci interessa osservare il comportamento del dollaro rispetto a queste monete per catturare eventuali segnali che possono influenzare in termini di correlazione l andamento del mercato delle commodity e di conseguenza dei listini azionari. Di seguito le nostre stime sui rapporti di cambio contro euro e contro dollaro. Le stime hanno un orizzonte temporale di medio periodo 3-6 mesi. Al momento non sono ponderati interventi delle banche centrali ed eventi esogeni di particolare rilievo. EURO vs SPOT RATES LAST SUPPORTO RESISTENZA TARGET EURO-USD 1,4323 1,4070 1,4700 1,53 1,60 TREND B/T TREND L/T I valori di proiezione tengono conto di eventuali livelli tecnici che possono alterare le valutazioni. Nel caso di segnali ribassisti i livelli di resistenza possono offrire un primo segnale di allerta su variazioni diverse del trend rispetto alle stime effettuate. In termini speculari si intendono i livelli di supporto nel caso in cui il segnale di tendenza sia rialzista. EURO-GBP,8850,87,92-,94,92 EURO-JPY 133,35 128, = EURO-CHF 1,4840 1,46 1,50 1,46 EURO-YUAN 9,80 9,75 10,30 10,60/90 US DOLLAR vs SPOT RATES LAST SUPPORTO RESISTENZA TARGET TREND B/T TREND L/T EURO-USD 1,4323 1,4070 1,4700 1,53 1,60 GBP-USD 1,6175 1,57 1,65 USD-JPY 92, ,50 USD-CHF 1,0260 1,00 1,05 98,50 0,97 DOLLAR INDEX 77,90 76,80 78,50 71

8 Pagina 8 INTERMARKET ANALYSIS Mercati Azionari verso i target, al loro test attendiamo una certa vulnerabilità per prese di beneficio. Equity Index > S&P 500 > FTSE MIB EQUITY INDEX TREND TARGET *** Msci World Free S&P Nasdaq Composite 2600* DJ Eurostoxx /600 Dax Trend + up = neutral - down *** Target fissato aprile maggio 2009 vedi articoli pubblicati su * Nasdaq C. Il precedente target a 2300 è stato verificato dal mercato 30/12/2009 > NASDAQ COMPOSITE > DJ EUROSTOXX 50 Ribadiamo ancora una volta che l attuale rialzo dei mercati finanziari non coincide temporalmente con l anno solare. In altre parole riteniamo che l anno borsistico si concluda a fine marzo. I mercati come più volte scritto rimangono inseriti ancora all interno di un ciclo espansivo che avrà un primo epilogo tra marzo e maggio di quest anno. Pertanto i target stimati ancora lo scorso mese di maggio 2009 rimangono immutati se non rinforzati dalle positive chiusure di fine anno. Con la fine di marzo si addenseranno i rumors sulle attese per le trimestrali, voci ripetute sull Exit Strategy, nonché disoccupazione, che potranno nel loro insieme disturbare il cammino dei mercati. Soprattutto riteniamo che la verifica dei prezzi obiettivo possa far scattare prese di beneficio in virtù di un riequilibrio dei ratios. MSCI World Free L indice continua a quotare all interno di un trend rialzista che mira a raggiungere area 300/310 secondo le nostre stime. Il test di area 265 ha spinto, come atteso, gli investitori a prendere beneficio su posizioni long di breve termine. L azione di Taking profit che abbiamo visto in tutto il mercato ha aperto una fase di consolidamento delegando a quota 245 il controllo del rischio. Il trend dominante continua ad esprimere positività. USA L S&P 500 secondo le stime fatte in precedenza, ha contenuto le flessioni al di sopra del primo livello di controllo del rischio evidenziato a 1080/70. la ripartenza avviata in più fasi ha condotto le contrattazioni a superare 1120 e quindi a confermare il percorso elaborato dal nostro modello. Il primo trimestre del 2010 ci condurrà ad aggiornare nuovi massimi nell azione di recupero dei listini, raggiungendo il target in area 1230/1250. I livelli di controllo del rischio si posizionano ora tra 1110/1105 e r a p p r e s e n t a n o un eventuale primo grado di allerta nel caso in cui il mercato dovesse violarli. Nel frattempo il divario tra i valori di equilibrio ed i prezzi correnti aumenteranno il loro gap pur senza modificare l angolo di inclinazione della tendenza dominante che nel suo sviluppo ha recentemente modificato il grado di pendenza in ossequio ad una crescita meno impulsiva di quanto rilevato nel II e III trimestre dello scorso anno. NASDAQ COMP L indice conclude il 2009 a ridosso del nostro prezzo obiettivo 2300 stimato alla fine di aprile dello scorso anno. La verifica ha luogo in un contesto di forza relativa ancora in incremento rispetto ad altri valori, consentendo al modello di riqualificare le stime a suo tempo quantificate posizionando un nuovo obiettivo di breve termine a 2600 punti. Il livello di controllo del rischio pertanto si posiziona inizialmente a 2250 punti, da adeguare successivamente a 2300 dopo la violazione confermata di almeno 200 bp. UEM DJ EUROSTOXX 50 Pur confermando la tendenza positiva dell indice, il modello non rileva un apprezzabile grado di sovra performance rispetto allo S&P 500. L indice quota quindi in linea con il mercato ampliando il gap verso la media mobile a 200 giorni. Al momento tale divario non rappresenta una minaccia per lo sviluppo del rialzo. La nostra stima rimane sempre ferma a 3500/600 raggiungibile entro la fine del primo inizi del secondo trimestre. DAX Con le chiusure di fine 2009 l indice ha recuperato oltre l 50% delle perdite accusate durante il precedente bear market. Ed è proprio sotto tale livello (5800) che abbiamo alzato la corrispondente quota su cui impostare il controllo del rischio tattico. Il trend rimane positivo con obiettivi confermati ancora una volta a la forza relativa parimenti ad altri indicatori dell Eurozona non esprime valore aggiunto. FTSE MIB Il livello di vigilanza sulla tenuta del trend segnalato a ha sostanzialmente contenuto le pressioni esercitate dalle vendite durante l ultimo trimestre del Il mercato ha perso e (Continua a pagina 9)

9 Pagina 9 > Continua l Effetto Farfalla Equity Index EQUITY INDEX TREND TARGET S&P Mib Russia RTS Nikkei China Shangai 4100 India Sensex Brasile Bovespa Trend + up = neutral - down > NIKKEI 225 > CHINA SHANGAI > INDIA SENSEX > BRASIL BOVESPA (Continua da pagina 8) continua a perdere forza relativa nel confronto con altri listini europei ed extracontinentali. Ciò nonostante la struttura seppur con un certo ritardo continua ad alimentare aspettative e- spansive. Il nostro valore obiettivo pur rimanendo collocato al rialzo in relazione agli attuali valori, potrebbe subire revisioni nel corso del I trimestre rispetto al precedente target fissato a Per il momento ci attendiamo un recupero dei prezzi verso i precedenti massimi in area dove si posiziona l ostacolo che si contrappone ad un ulteriore estensione del trend primario. Nel frattempo confermiamo ed area i due livelli di controllo del rischio strategico. ASIA NIKKEI Il nostro giudizio di down performer sull indice manifestato agli inizi di novembre con rischi di cadute a 9300 (vedi report nov 09) ha preso forma con un ribasso significativo sino alla soglia del livello indicato. Dai minimi poco superiore ai 9000 punti segnati a fine novembre il Nikkei ha intrapreso un azione reattiva che ha consentito un netto riassorbimento della correzione, grazie al contributo dato dalla debolezza dello yen contro il dollaro unito a qualche dato macro migliore delle attese. Ciò consente al nostro modulo tecnico di riformulare il giudizio assegnato in positivo con un primo obiettivo di prezzo a uno successivo a Al momento gli stop strategici rimangono ancora fermi in area 9000, tuttavia con l abbandono degli attuali livelli di fine anno il valore di controllo potrà essere adeguato a CHINA SHANGAI Continua il rialzo del mercato cinese pur facendo segnare alcune pause che tuttavia consentono di riequilibrare parziali eccessi di comprato. Lo sviluppo della tendenza dominante continua a riconoscere la presenza di un supporto strategico attualmente in transito in area 3100, confermato da vari stress test operati nel corso del 2009 che hanno permess o d i c o n s o l i d a r n e l importanza strutturale. I valori stanno uscendo da un ulteriore fase di consolidamento propedeutica ad un accelerazione dei corsi verso un primo target a 3700 ed uno successivo a L indice China Dj Offshore risulta anch esso inserito in un contesto in cui prevale la forza. I valori dopo una breve fase di incertezza hanno recuperato momentum utile a riattivare rialzi in direzione di 4230 la cui violazione risulta propedeutica al raggiungimento dei target in precedenza segnalati a 4600 & INDIA SENSEX L indice ha definitivamente abbandonato la fase di consolidamento lasciandosi alle spalle un set up in grado di sostenere l ulteriore apprezzamento in direzione degli obiettivi segnalati a & Adeguiamo il livello di controllo del rischio da a LATAM BOVESPA BRASIL La tonicità del mercato azionario brasiliano conferma un primato difficilmente riscontrabile nel panorama globale. Si tratta dell unico valore che ha ormai assorbito completamente il bear market del I valori sono ormai prossimi al recupero dei massimi storici e si apprestano in questa prima parte del 2010 a superare il picco precedente in direzione del nostro target 79/ Al momento non vi sono segnali di affaticamento tali da compromettere la tenuta del bull market. Tuttavia riteniamo piuttosto probabile che a ridosso di area vi possano essere prese di beneficio in grado di riportare momentaneamente le contrattazioni verso area Adeguiamo il controllo del rischio da a BRIC Dopo un finale d anno incerto, caratterizzato da una momentanea debolezza, l indice ha riconquistato area 1200 riattivando l interesse, mai sopito, in grado di riportarne le quotazioni verso i massimi precedenti a Confermiamo il target a 1550/600,2050 ml/t. (controllo rischio 1100).

10 Pagina 10 BOOK CHART STANDARD & POOR 500 SEGNALI BUY (STRATEGIA CICLICA ) EVIDENZIATI DA MOMENTUM NEL 2009, LA NOSTRA PIATTAFORMA DI RICERCA DJ EUROSTOXX 50 BRIC

11 GENNAIO 10 Pagina 11 EURIBOR 3 Mth CMX GOLD WBA Charts & Model Reaserch CMX GOLD > I prezzi obiettivo stimati dal modello sono segnalati mediante i tags orizzontali blu WBA Charts & Model Reaserch

12 Pagina 12 > SEDE Via Gen. A. Albricci, Milano > Strategy Wlademir Biasia Ricerca & Strategia d investimento > W.Biasia@WBAdvisors.it Partner Research di: FREE SIM Consulenza Indipendente Sede Milano Questo documento è riservato ed è di proprietà di WB Advisors Srl; è vietata la duplicazione anche parziale senza preventiva autorizzazione di WB Advisors. Riservato ad Investitori Istituzionali, il presente documento deve essere inteso come fonte di informazione e l espressione dell output di un servizio di Advisory, e non può, in nessun caso, essere considerato un'offerta o una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di prodotti finanziari, tanto meno servizio di consulenza finanziaria personalizzata. Le informazioni contenute sono frutto di notizie e opinioni che possono essere modificate in qualsiasi momento senza preavviso. I dati riportati sono elaborati dal modello proprietario di WBA secondo i criteri e le metodologie dalla stessa adottate, e nonostante la massima cura e diligenza nella redazione degli stessi, possono comprendere errori di battitura o di elaborazione di cui WBA non si assume responsabilità qualora non fossero rispondenti al vero. Qualsiasi decisione di investimento che venga presa in relazione all'utilizzo di informazioni ed analisi presenti è di esclusiva responsabilità dell'investitore, che deve considerare tali contenuti come strumenti di informazione, analisi e supporto alle decisioni. WB Advisors è una società di ricerca indipendente, non è partecipata da società di intermediazione che collocano ed offrono servizi di investimento. WB Advisors V. Gen Albricci, MILANO >

13