Class Editori Relazione Semestrale al 30 giugno 2004

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1 Relazione Semestrale al 30 giugno 2004

2 Class Editori Relazione Semestrale al 30 giugno 2004 Capitale sociale ,00 interamente versato Sede sociale in Milano Via Burigozzo, 5 Codice fiscale e Partita IVA: R.E.A

3 Indice Cariche sociali del Consiglio d Amministrazione e Collegio Sindacale Gruppo Class Editori Relazione sulla gestione del Gruppo 5 Nota Illustrtativa alla situazione economico/patrimoniale consolidata Situazione patrimoniale 42 Situazione economica.. 46 Rendiconto finanziario. 48 Class Editori S.p.A. Relazione sulla gestione della Società. 50 Nota Illustrativa alla situazione economico/patrimoniale. 55 Prospetto economico/patrimoniale.. 83 Relazione della Società di revisione 89 RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 2

4 Organi Sociali Consiglio di Amministrazione Presidente Vice Presidente e Amministratore Delegato Vice presidente Vice presidente Consiglieri Victor Uckmar Paolo Panerai Pierluigi Magnaschi Vittorio Terrenghi Gabriele Capolino Maurizio Carfagna Paolo Del Bue Maria Martellini Luca Panerai Angelo Eugenio Riccardi Samanta Librio William L. Bolster Nota: per quanto concerne la natura delle deleghe conferite vedasi la Relazione sulla gestione del gruppo sotto il titolo Corporate Governance Collegio Sindacale Presidente Sindaci effettivi Sindaci supplenti Carlo Maria Mascheroni Lucia Cambieri Vieri Chimenti Ferruccio Germiniani Pierluigi Galbussera I mandati triennali del Consiglio di Amministrazione e del Collegio Sindacale, nominati dall Assemblea degli Azionisti del 28 aprile 2004, scadranno in concomitanza dell Assemblea degli Azionisti che approverà il bilancio dell esercizio RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 3

5 Relazione sull andamento della gestione RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 4

6 Class Editori S.p.A. e società controllate Sede in Milano - Via Marco Burigozzo, 5 RELAZIONE SEMESTRALE SULL ANDAMENTO DELLA GESTIONE AL 30 GIUGNO 2004 La situazione economica patrimoniale di Class Editori e società controllate al 30 giugno 2004 chiude con un risultato ante imposte e interessi di terzi di mila euro e di eruo 583 mila dopo gli interessi di terzi. Il valore della produzione del primo semestre 2004 è stato di 50,4 milioni di euro che raffrontati ai 47 milioni di euro del corrispondente periodo del 2003 segnano un incremento pari al 7,3 %; al risultato di fatturato ha contribuito l inclusione integrale nell area di consolidamento delle controllate Telesia sistemi S.p.A. e MF Dow Jones News Srl, già avviata nel Il risultato operativo, inteso come differenza tra valore e costi della produzione, è positivo di 902 mila euro, grazie anche alla politica di riduzione dei costi che ha portato,rispetto al 2003, circa 2,3 milioni di euro di risparmi, principalmente nei costi redazionali, di produzione e del personale, sempre a parità di perimetro di consolidamento. Principali eventi economico - finanziari del semestre Nonostante la generale contrazione degli investimenti pubblicitari su molte tipologie di media, la Casa Editrice è riuscita a consolidare la sua posizione nei mercati di riferimento (quotidiani, periodici, editoria elettronica, servizi professionali e conference, radio e Tv), creando nuove attività, nuovi prodotti e nuove iniziative. Parallelamente è continuata l'attività di razionalizzazione e contenimento delle risorse e dei costi. Per quanto riguarda le diffusioni, Class si è attestata a copie (dati ADS), in leggera flessione rispetto allo stesso periodo dell anno precedente ( copie), e MF/Milano Finanza a copie diffuse (dato ADS) contro le copie del 2003, con una conferma della leadership a lettori (ricerca Audipress). RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 5

7 Nella prima metà dell anno la società, direttamente o tramite le sue controllate, ha proseguito l attività di sviluppo di nuove linee editoriali, concludendo nel corso del primo semestre diverse importanti operazioni. 1. La realizzazione del volume «Parmalat, la grande truffa», il primo libro completo sul crack della multinazionale con sede a Collecchio, che ha venduto oltre 100mila copie in poco più di due settimane dalla pubblicazione, favorendo così il raddoppio della diffusione in edicola di MF/Milano Finanza per il periodo. 2. Da segnalare, inoltre, il successo in termini di vendita di «Economics & Business - Dizionario Enciclopedico Economico e Commerciale Inglese Italiano - Italiano Inglese, in edizione speciale Zanichelli per MF/Milano Finanza. 3. Per quanto riguarda l area dell editoria elettronica la stessa sta subendo da tempo una evoluzione, dovuta alla crescente offerta di informazioni finanziarie a basso prezzo via Internet ed agli sviluppi delle tecnologie con cui accedere alle stesse. Attività innovative, quali la Corporate TV per le banche ed i servizi di informazione per le stesse nelle quali la casa editrice ha effettuato consistenti investimenti, hanno determinato nuovi ricavi e mostrano una continua cresciata e segnali di interessante sviluppo per i prossimi mesi. 4. Dall inizio dell anno sono a pieno regime le trasmissioni di Class News, nuovo canale televisivo all news trasmesso sul multiplex digitale terrestre di Mediaset. Questa attività, insieme al lancio delle varie Corporate TV per le banche, rappresentano nella strategia della casa editrice il settore di maggior svuluppo futuro. Nel periodo è proseguita la collaborazione di Cfn/Cnbc con La7, canale televisivo di Telecom Italia Media, per la produzione e la fornitura di informazioni a carattere finanziario. Dal luglio 2003 il canale di informazione finanziaria Cfn/Cnbc é trasmesso sulla piattaforma televisiva digitale (via satellite) Sky, nel pacchetto base. 5. E proseguita anche la strategia di espansione dell emittente Radio Classica/ Milano Finanza con l acquisizione, nel marzo 2004, delle frequenze di Torino e Bari. Le acquisizioni hanno consentito all emittente di completare la copertura del quadrilatero Milano-Torino-Genova-Verona e delle zone più interessanti del Mezzogiorno. 6. A Maggio ha preso il via la pubblicazione di MF Sicilia, l edizione di MF/Milano Finanza dedicata alla Sicilia e diffusa quotidianamente nella regione. MF Sicilia, che all esordio ha prodotto un incremento del 300% nella diffusione di MF/Milano Finanza, si sta dimostrando un successo in termini di pubblico. RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 6

8 7. format di comunicazioni istituzionali realizzate da MF/Milano Finanza e rivolte alle aziende quotate: Dossier Roadshow e MF Focus. 8. Banca Popolare di Vicenza per la creazione di BPVI Channel, il canale televisivo aziendale dell Istituto bancario Vicentino, primo esempio di rete televisiva aziendale in una banca di medie dimensioni. Per quanto riguarda le partecipazioni, nessuna variazione è intervenuta dal 31/12/2003. Conto economico consolidato Riportiamo qui di seguito il Conto economico riclassificato della Casa Editrice : (importi in migliaia di euro) I sem I sem Variaz. % es Ricavi di vendita , Costi operativi , Margine lordo , Incidenza % sui ricavi 10,9 7,09 8,76 Ammortamenti , Risultato operativo 902 (811) (124) Incidenza % sui Ricavi 1,8 (1,7) (0,13) Oneri /prov. Finanz. netti 119 (201) n.s. (552) Oneri/prov. Straordinari (90) 213 n.s Rett. di valore att. Fin. 96 (178) (17) Utile ante imposte (977) Incidenza % sui icavi 2 (2) 1,1 Imposte (1.222) Risultato di compe.za terzi (444) Risultato di comp. del gruppo 583 (542) 175 I Ricavi sono così suddivisi: (importi in migliaia di euro) I sem I sem Variaz. % es Ricavi edicola Ricavi abbonamenti , Ricavi pubblicitari , Altri ricavi (3,6) Totale ricavi , Contrib. in c.to esercizio n.s. 287 Incremento lavori interni 0 0 n.s. 0 Totale , RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 7

9 I ricavi pubblicitari, nonostante la presenza di una persistente situazione di crisi dei mercati, risultano incrementati rispetto ai risultati del primo semestre dell anno 2003,anche per effetto del consolidamento per la prima volta con il metodo del consolidamento integrale, della controllata Telesia Sistemi spa, operante nel campo della videocomunicazione, in particolare negli aeroporti e nella metropolitana. I ricavi per abbonamenti risultano incrementati rispetto allo stesso periodo dell anno 2003 per effetto del consolidamento con il metodo integrale della Società MF Dow Jones e dell incremento avuto sui ricavi del canale CFN/CNBC. Il dettaglio dei Costi operativi è il seguente: (importi in migliaia di euro) I sem I sem Variaz. % es Acquisti , Servizi (2,9) Godimento beni di terzi , Costo del personale , Variazione rimanenze (242) (186) 30,1 (490) Altri costi operativi , Totale costi operativi , A fronte di un ben più significativo incremento dei ricavi, il totale dei costi operativi aumenta del 2,8%, a causa di iniziative speciali editoriali che hanno comunque generato maggiori ricavi, ma, soprattutto per l effetto derivante dal consolidamento integrale di Telesia e Mf-Dow Jones le quali, oltre ai ricavi, hanno portato naturalmente con sè anche i costi, per un valore di quasi 3 milioni di euro a livello di costi operaivi. Per quanto riguarda i Servizi il dettaglio è il seguente: (importi in migliaia di euro) I sem I sem Variaz. % es Costi produzione (5,9) Costi redazionali (12,6) Costi commerc./pubblicità , Costi distribuzione (11,3) Altri costi (33,4) Totale servizi (2,9) I costi per servizi registrano un calo generalizzato grazie alla politica di contenimento e di ridimensionamento attuata. L unico indicatore in controtendenza risulta il costo per spese commerciali e di comunicazione, per i sopraesposti motivi (nuove iniziative generatrici di ricavi). Il totale degli ammortamenti è passato da complessivi 4,1 milioni di euro del primo semestre 2003 ai 4,6 milioni di euro dello stesso periodo del 2004 a seguito degli investimenti effettuati in progetti e software e agli investimenti di Telesia nella metropolitana di Milano. RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 8

10 Stato patrimoniale consolidato Lo Stato patrimoniale riclassificato è così suddiviso : (importi in migliaia di euro) I sem I sem Variaz. assoluta es Crediti commerciali (12.971) Magazzino Debiti commerciali (27.437) (32.536) (5.099) (26.214) Altri debiti (20.397) (30.058) (9.661) (16.199) Immobilizz. Materiali nette Immobiliz. Immater. nette Immobilizz. finanziarie (1.608) Fondi vari (4.383) (3.592) 791 (4.062) Capitale investito Patrimonio netto (1.583) Patrimonio netto di terzi Disponibilità/(indebi.to) (1.036) (794) Il totale dei crediti commerciali è passato da 98,3 milioni di euro del 30 giugno 2003 a 85,3 milioni di euro del 30 giugno Le Immobilizzazioni finanziarie segnano un decremento per effetto del cambiamento di metodo di consolidamento intervenuto e afferente la società Telesia Sistemi S.r.l. Il dettaglio è il seguente: (importi in migliaia di euro) I sem I sem Variaz. assoluta es Crediti vs. clienti (12.695) Crediti vs. società collegate/controllate Crediti vs. altri (8.630) Totale (12.971) I crediti verso clienti sono diminuiti del 18% rispetto allo stesso periodo dell esercizio precedente, pur includendo crediti per circa 4 milioni di euro relativi alle controllate Telesia e MF Dow Jones News; al netto di queste il decremento del monte crediti è di oltre 17 milioni di euro, pari al 24% circa. I crediti vs. società collegate sono da imputarsi a Crediti commerciali verso la società collegata Italia Oggi Editori Erinne srl. RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 9

11 I crediti vs. altri comprendono principalmente crediti verso erario per anticipi di imposte, contributi editoria e altri crediti di natura finanziaria. La voce Fondi vari comprende principalmente lo stanziamento al fondo TFR, al fondo rischi e al fondo svalutazione crediti tassato. La patrimonializzazione complessiva al 30 giugno ammontava a 79,8 milioni contro 81,4 milioni di euro del 30 giugno 2003, al netto di dividendi pagati nel periodo per circa 2 milioni di euro. Circa i criteri e le modalità di consolidamento si rinvia alle Note illustrative allegate. Dati di Borsa ( importi in euro ) I sem I sem Quotazione minima 1,69 1,26 Quotazione massima 2,43 1,71 Quotazione media ponderata 2,06 1,486 Volumi trattati (complessivi) Capitalizzaz. minima (ml euro) Capitalizzaz. massima (ml euro) Capitalizzazione media ,59 N. azioni Aree di attività A ) Newspapers e Agenzie L Area comprende la società Milano Finanza Editori S.p.A. che pubblica MF/Milano Finanza, l agenzia quotidiana EXCO srl. La diffusione di MF/Milano Finanza è stata nel semestre pari a copie medie (dati ADS). L Area di attività ha conseguito nel primo semestre del 2004 i seguenti risultati: *(importi in migliaia di euro) I sem I sem Variaz. Assoluta Variaz. % Ricavi (698) (6.0) Costi operativi diretti (602) (7.8) Margine di contribuzione (96) (2.5) Incidenza % sui ricavi ,4 * Dati riclassificati dal management RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 10

12 La riduzione dei fatturati (generata in buona misura dalla riduzione nei volumi di raccolta della pubblicità finanziaria) viene in valore assoluto quasi interamente recuperata dal contenimento delle spese, dovuto ad efficienze nell acquisto di beni, servizi e costi del personale. L incidenza del margine sui ricavi migliora dal 33.4% del 2003 al 34.6% del B ) Periodici L Area comprende le società Class Editori, Edis, Campus Editori, Lombard Editori e Global Finance. La testata Class ha mantenuto la leadership nel mercato di riferimento, con copie medie diffuse (dati ADS). L Area di attività ha conseguito nel primo semestre del 2004 risultati sicuramente soddisfacenti, se rapportati alle difficoltà del mercato: *(importi in migliaia di euro) I sem I sem Variaz. Assoluta Variaz. % Ricavi (612) (4,1) Costi operativi diretti (515) (4.3) Margine di contribuzione (97) (3.3) Incidenza % sui ricavi ,8 * Dati riclassificati dal management Anche l area dei periodici sconta le difficoltà e le riduzioni di volumi registrate nei mercati pubblicitari della stampa. Anche in questo settore il recupero delle spese consente di mantenere sostanzialmente inalterati i livelli di marginalità (20% sui fatturati). Molto interessante l esito della pubblicazione spagnola della rivista Gentleman, che dopo gli ottimi risultati in Italia ha replicato il successo anche all estero. Segnali positivi dagli Stati Uniti, dove il mensile Global Finance per la prima volta dal 2000 registra una significativa inversione di tendenza nei ricavi pubblicitari soprattutto nei margini. C ) Editoria Elettronica L Area comprende le società PMF Spa, E-Class Spa, Milano Finanza Service srl, Class Click, Fainex Spa ed MF-Dow Jones srl, entrata per la prima volta nel consolidato rispetto allo stesso semestre dell anno precedente. I prodotti realizzati sono prevalentemente quelli inerenti la distribuzione di informazioni finanziarie via internet o satellite. La gamma dei prodotti venduti, che comprende gli schermi Mf-sat e i prodotti di Trading on Line (comprensivo di informazioni e tecnologia per la disposizione di ordini in borsa), si è notevolemente arricchita rispetto al semestre precedente grazie alle informazioni (agenzie) vendute da Mf-Dow Jones e grazie alle nuove attività di Corporate Television (Banca Intesa e Banca Popolare di Vicenza), consistenti nella realizzazione di veri e propri canali televisivi dedicati alle banche, con servizi e videoclip di informazione finanziaria. RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 11

13 L Area di attività ha conseguito nel primo semestre 2004 i seguenti risultati: *(importi in migliaia di euro) I sem I sem Variaz. assoluta Variaz. % Ricavi Costi operativi diretti Margine di contribuzione Incidenza % sui ricavi ,0 * Dati riclassificati dal management L incremento nella profittabilità dell area deriva non solo dai nuovi prodotti e dalle nuove attività, capaci di recuperare i consolidamenti nella parte matura del business, ma anche dal contenimento delle spese, operato soprattutto nelle spese di distribuzione e nelle spese per acquisto di informazioni. D ) Servizi professionali L Area di attività comprende le società Classpi, Class Click, MF Conference (incluse le attività sul Salone dello studente) e DP. La ripartizione del fatturato tra le varie attività è il seguente: *(importi in migliaia di euro) I sem I sem Variaz. assoluta Variaz. % Conference/saloni (8) (0.7) Concession. di pubblicità (70) (2.7) DP/Analitica Totale ricavi (62) (1.7) * Dati riclassificati dal management L Area di attività ha conseguito nel corso del primo semestre 2004 i seguenti risultati: *(importi in migliaia di euro) I sem I sem Variaz. assoluta Variaz. % Ricavi (62) (1.7) Costi operativi Diretti (42) (1.2) Margine di contribuzione (20) (10.0) Incid. % sui ricavi 4.9 5,4 * Dati riclassificati dal management All interno delle aree di attività si segnala il momento di difficoltà delle attività di conference ed il calo degli introiti della concessionaria conseguente alla contrazione dei fatturati pubblicitari. Bene i prodotti di DP (guide a annuari sui mercati assicurativi e sui conti della moda, oltre al prodotto tecnico e di nicchia di valutazione delle aziende ). Modesto, in valore assoluto (20 mila euro) il calo di marginalità dell area. RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 12

14 E) Canali Televisivo e Radiofonico L Area di attività comprende la Società CFN (Class Financial Network SpA) e Radio Classica Srl, network nazionale dedicato alla musica classica ed all informazione finanziaria. Entra nel consolidato rispetto al semestre precedente la controllata Telesia spa, operante nel campo della videocomunicazione. L Area ha conseguito nel primo semestre 2004 i seguenti risultati: *(importi in migliaia di euro) I sem I sem Variaz. assoluta Variaz. % Ricavi Costi operativi diretti Margine di contribuzione Incidenza % sui ricavi 30,6 22,9 * Dati riclassificati dal management I ricavi subiscono rispetto al semestre precedente un considerevole incremento. Questo è dovuto principalmente al consolidamento di Telesia Sistemi (per circa 2.6 mil di euro) e agli incrementi sugli abbonamenti provenienti da Sky Italia per le sottoscrizioni del canale CFN/Cnbc. Riguardo al primo fenomeno si segnala come da quest anno Telesia Sistemi (già operante nella videocomunicazione negli aeroporti italiani) distribuisce in esclusiva nella metropolitana milanese il sistema di videocomunicazione nelle banchine di attesa. Relativamente al canale televisivo CFN/Cnbc tutto il fatturato incrementale proviene dal sostanziale aumento di abbonati a SKY, derivante dal passaggio dalla piattaforma ex Stream alla nuova piattaforma unica di SKY. All incremento dei risultati non partecipa ancora il nuovo canale televisivo in fase di start up Class News (canale all news già visibile sul multiplex digitale terrestre di Mediaset), i cui costi di investimento e di organizzazione sono prudentemente contabilizzati, anche se non hanno ancora prodotto ricavi. Partecipazioni In dettaglio circa le controllate si precisa quanto segue: MF Interactive già Alfa Media Srl: la società con sede in Milano detiene la proprietà della testata In Aereo. Ha chiuso il primo semestre 2004 con un risultato utile ante imposte di euro Campus Editori Srl: la società con sede in Milano è editrice e proprietaria della testata Campus Web, delle edizioni locali di Tutto Università e organizzatrice in varie sedi universitarie italiane del Salone dello studente. La controllata ha chiuso il primo semestre 2004 con un risultato ante imposte di euro RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 13

15 PMF News Editori SpA: la controllata che opera quale agenzia di stampa quotidiana in tempo reale via satellite ha chiuso il primo semestre 2004 con un risultato di euro Country Class Editore Srl: la società con sede in Milano detiene solamente la proprietà della testata Case & Country. La società ha chiuso il primo semestre 2004 con un utile ante imposte di euro 561. Edis Srl: la società con sede in Milano edita la testata LUNA ed ha chiuso il I semestre 2004 con un risultato di euro Lombard Editori Srl: la società con sede in Milano è editrice e proprietaria della testata Lombard e ha chiuso il primo semestre 2004 con un risultato ante imposte di euro 41. MF Conference Srl: la società con sede in Milano organizza convegni e conferenze e ha chiuso il primo semestre 2004 con un utile ante imposte di euro Milano Finanza Editori SpA: la società con sede in Milano edita le testate Milano Finanza, MF, MF Fashion e il mensile M. Ha chiuso il primo semestre 2004 con un utile ante imposte di euro Milano Finanza Service Srl: la società con sede in Milano opera nel campo dell'editoria elettronica e ha chiuso il primo semestre 2004 con un risultato ante imposte di euro CFN-CNBC Holding: la società, con sede in Olanda, detiene la partecipazione di controllo di CFN, Class Financial Network SpA, e ha chiuso il primo semestre 2004 con un utile ante imposte di euro Classpi - Class Pubblicità SpA: la società, con sede in Milano, opera, quale concessionaria della Casa Editrice, nella raccolta di pubblicità. Ha chiuso il primo semestre 2004 con un utile ante imposte di euro DP Analisi Finanziaria: la società con sede in Milano opera nel campo dell'analisi di bilancio e della gestione di banche dati finanziarie. Nel primo semestre 2004 ha ottenuto un utile ante imposte di euro EX.CO Srl: la società, con sede in Milano, opera quale agenzia quotidiana di stampa e ha chiuso il primo semestre 2004 con un utile ante imposte di euro e-class SpA: la società, con sede in Milano, opera nel campo delle trasmissioni satellitari di dati e informazioni finanziarie. Ha chiuso il primo semestre 2004 con un utile ante imposte di euro RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 14

16 Global Finance Media Inc.: la società, con sede operativa a New York (Usa), è proprietaria ed edita la testata di finanza internazionale Global Finance. La società ha chiuso il primo semestre 2004 con un risultato ante imposte di dollari. CFN Class Financial Network SpA: la società, con sede in Milano, è stata costituita con lo scopo di lanciare un canale televisivo digitale di informazione economicofinanziario. Il periodo si è chiuso con un risultato ante imposte di euro Radio Classica Srl: la società, con sede in Milano, è stata costituita nel settembre 2000 con lo scopo di sviluppare la presenza nel settore radiofonico. La costituzione del network nazionale è basata sullo sfruttamento di tutte le innovazioni tecnologiche dell emissione radio, cioè il segnale digitale via satellite e l emissione via internet. Ha chiuso il I semestre 2004 con un risultato di euro Fainex SpA: la società, con sede in Vicenza, è stata acquisita nei primi mesi del 2001 con lo scopo di rafforzare la presenza della Casa Editrice nel campo della trasmissione di dati finanziari in tempo reale via satellite. La società ha chiuso il primo semestre 2004 con un risultato ante imposte di euro MF Dow Jones News: la società, con sede in Milano in via Burigozzo 5, è stata costituita in data 23 dicembre 2002 dalla joint venture al 50% di Dow Jones e Company Inc. e Class Editori Spa per la produzione e vendita di informazioni economiche finanziarie in lingua italiana, in tempo reale. Ha chiuso il primo semestre 2004 con un utile ante imposte di euro Telesia: la società con sede in Roma, opera nel campo della videocomunicazione e ha chiuso il primo semestre 2004 con un utile di Euro Per quanto riguarda le imprese collegate, si precisa che alcune di queste sono legate alla società da rapporti di natura finanziaria e commerciale. Circa i rapporti di natura finanziaria con le collegate, gli stessi sono regolati a un tasso di mercato. Il più rilevante di tali rapporti è quello con la società Italia Oggi Editori-Erinne Srl con la quale esistono accordi commerciali per prestazioni e servizi riguardanti in particolare il riaddebito di costi operativi, l accredito dei ricavi di pertinenza relativi alla raccolta pubblicitaria, la distribuzione nazionale delle varie testate e i rapporti di natura finanziaria. In relazione ai rapporti con Italia Oggi Editori-Erinne srl si segnala analiticamente rispetto al periodo considerato quanto segue: I ) sono stati effettuati addebiti da parte della Casa Editrice per prestazioni di servizi per 1,8 milioni di euro; II) sono stati ricevuti addebiti per costi di distribuzione, per ricavi pubblicitari e per recupero costi per 3,0 milioni di euro; III ) sono stati effettuati addebiti netti per interessi pari a 201 mila euro. RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 15

17 In merito alle imprese collegate e partecipate non si segnalano variazioni economicopatrimoniali di rilievo rispetto alla situazione di Bilancio al 31/12/2003. Infine, in merito alla valutazione delle partecipazioni iscritte col metodo del patrimonio netto, si è provveduto a effettuare gli opportuni adeguamenti per rilevare le differenze tra valore di bilancio e quota di netto patrimoniale. Rapporti con parti correlate Non esistono rapporti con parti correlate diversi da quelli già espressi nei confronti di società controllate e collegate che confluiscono nel consolidato fatta eccezione di rapporti di finanziamento a breve termine accesi a tasso di mercato per complessivi euro verso la Soc. Case Editori S.r.l. e rapporti commerciali, prevalentemente legati a contratti passivi di locazione e facility menagement con la soc. CIA S.p.A., per un complessivo annuo di euro Investimenti / Situazione finanziaria La situazione finanziaria presenta al 30 giugno 2004 disponibilità liquide a livello consolidato di 18,6 milioni di euro così determinate: (importi in migliaia di euro ) I sem es Utile di esercizio Ammortamenti Autofinanziamento Variazione capitale circolante (272) Flusso monetario dell attiv. di eser.( A ) Flusso monetario investimenti ( B ) Variazione fondi Variazione indebitamento (287) (4.135) Variazione capitale e riserve (2.038) (2.766) Variazione patrimonio netto terzi Flusso di cassa attività di finanziam. ( C ) (659) (6.423) Variazione disponibilità liquide ( A-B+C ) (1.761) Disponibilità liquide iniziali Disponibilità liquide finali Personale Al 30/06/04 Al 30/06/03 Variazione assoluta Dirigenti Giornalisti Impiegati RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 16

18 E continuato nel periodo il contenimento degli organici incominciato nell esercizio 2003, effettuato attraverso una razionalizzazione che ha consentito mirati rafforzamenti in aree di nuovo sviluppo. L organico risulta incrementato per effetto del consolidamento della Società Telesia che presenta al 30 giugno unità lavorative di cui 1 dirigente e di MF Dow Jones con 18 unità di cui 2 dirigenti, nonché 13 unità per la creazione della Corporate TV per Banca Intesa. Corporate governance e adozione del codice di autodisciplina Il Consiglio di Amministrazione della società, riunitosi in data 26 marzo 2001, ha approvato, nel quadro regolamentare della Borsa Italiana S.p.A., l adozione del Codice di autodisciplina delle società quotate in borsa. Consiglio di Amministrazione Ruolo del Consiglio di Amministrazione e le deleghe di poteri Come previsto dallo statuto, il Consiglio viene convocato almeno quattro volte all anno per esaminare l andamento della gestione, i risultati consuntivi trimestrali, semestrali o annuali, nonché tutte le operazioni rilevanti. Nel corso dell anno 2004 il Consiglio si è riunito 5 volte. Il Consiglio di Amministrazione, confermato nell Assemblea degli azionisti il 4 maggio 2001, ha proceduto alla nomina di due Vice Presidenti, di un Vice Presidente e Amministratore delegato ed è stata conferita la delega relativa alle funzioni di coordinamento dei rapporti con gli investitori istituzionali, azionisti e non, e con gli altri soci al consigliere Maurizio Carfagna. Al Presidente e ai Vice Presidenti spettano i poteri di rappresentanza legale di fronte ai terzi ed in giudizio. Al Vice Presidente e Amministratore Delegato, Signor Paolo Panerai, e al Vice Presidente Signor Vittorio Terrenghi, disgiuntamente fra di loro, sono stati conferiti poteri di ordinaria e straordinaria amministrazione e la rappresentanza della società per l esecuzione degli atti previsti dalla delega; non vi sono materie riservate all esclusiva competenza del consiglio salvo quelle espressamente previste dalle leggi. Composizione del Consiglio di Amministrazione Il Consiglio, in carica dall Assemblea del 28 aprile 2004 per un periodo di tre anni, è composto da dodici membri di cui nove non esecutivi. Nell ambito dei nove amministratori non esecutivi, sei sono indipendenti. Gli Amministratori non esecutivi apportano le loro specifiche competenze nelle discussioni consiliari, contribuendo all assunzione di decisioni conformi all interesse sociale. Gli amministratori Esecutivi sono i Seguenti: Paolo Panerai Vittorio Terrenghi Maurizio Carfagna RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 17

19 Gli amministratori non esecutivi sono i seguenti: Victor Uckmar Pierluigi Magnaschi Paolo del Bue Angelo Riccardi Luca Panerai Gabriele Capolino Maria Martellini Samanta Librio William L. Bolster Gli Amministratori non esecutivi indipendenti sono i seguenti: Victor Uckmar Paolo Del Bue Angelo Riccardi Maria Martellini Samanta Librio William L. Bolster Amministratori Indipendenti Nel Consiglio sono presenti un numero sufficiente di Amministratori indipendenti che non intrattengono relazioni economiche di rilevanza tale da condizionare l autonomia di giudizio con la società, con le sue controllate, con gli Amministratori esecutivi, con l azionista o gruppo di azionisti che controllano la società e che non sono titolari, direttamente o indirettamente, di partecipazioni azionarie di entità da permettere loro di esercitare il controllo sulla società, né partecipano ai patti sociali per il controllo della società stessa. Informazioni al Consiglio di Amministrazione Il Vice Presidente Vittorio Terrenghi e il Vice Presidente e Amministratore Delegato Paolo Panerai, nell ambito delle proprie competenze, rendono periodicamente conto al Consiglio delle attività svolte nell esercizio delle deleghe loro attribuite. Essi forniscono agli Amministratori ed ai Sindaci, con periodicità trimestrale, una adeguata informativa sull attività svolta e sulle operazioni di maggior rilievo finanziario, economico e patrimoniale effettuate dalla società o dalle società controllate. Nomina degli amministratori A tutt oggi non si è ritenuto necessario istituire il comitato per la nomina degli amministratori, peraltro non previsto dallo statuto. Ricorrendo le condizioni previste dall art. 16 del vigente statuto sociale, la nomina degli amministratori è fatta con voto di lista. In occasione di nomina di un nuovo amministratore viene depositato presso la sede il curriculum vitae. RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 18

20 Remunerazione degli amministratori Gli amministratori ricevano i compensi precisati nella tabella allegata al bilancio di esercizio. In data 12 settembre 2001 il Consiglio di Amministrazione ha istituto un Comitato per le remunerazioni che procederà alla formulazione delle proposte relative alla remunerazioni degli amministratori esecutivi. Il comitato è formato da tre consiglieri, di cui due non esecutivi, in persona dei Signori Vittorio Terrenghi, presidente, Angelo Riccardi e Paolo Del Bue. Dalla sua costituzione il comitato, non essendo sorta la necessità di procedere ad alcuna determinazione delle retribuzioni, non ha assunto alcuna deliberazione. Gli amministratori che intrattengono, con la Società, rapporti di lavoro dipendente fruiscono del piano di stock option approvato dal Consiglio in data Di seguito si riportano le cariche ricoperte dai Consiglieri in altre società quotate ovvero in società finanziarie, bancarie, assicurative o di rilevanti dimensioni: Victor Uckmar 3 Paolo Panerai 1 Luca Panerai 1 Vittorio Terrenghi 8 Maurizio Carfagna 2 Maria Martellini 9 Angelo Riccardi 1 Trattamento delle informazioni riservate La gestione delle informazioni riservate, con particolare riferimento alla informazioni price sensitive, è direttamente curata dal Consigliere delegato ad hoc Maurizio Carfagna, che riporta al Presidente e all Amministratore Delegato. Esistono direttive di Gruppo sulla gestione delle informazioni price sensitive. In particolare le controllate informano la capogruppo sulle operazioni che ricadono in tale tipologia e tutti i comunicati stampa sono pubblicati, previa approvazione dell Amministratore Delegato. Controllo interno Attualmente esistono procedure per la gestione dei singoli cicli operativi, i cui responsabili riferiscono all Amministratore Delegato. Il consiglio ritiene che tale struttura di controllo sia adeguata alle attuali dimensioni della società, ma ha conferito al Consigliere Gabriele Capolino l incarico di approfondire le problematiche inerenti l eventuale costituzione del Comitato per il Controllo Interno. RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 19

21 Rapporti con gli investitori istituzionali e con gli altri soci Il Presidente il Vice Presidente e l Amministratore Delegato, nel rispetto della procedura sulla comunicazione di documenti ed informazioni riguardanti la società, si adoperano attivamente per instaurare un dialogo con gli azionisti, nonché con gli investitori istituzionali, fondato sulla comprensione dei reciproci ruoli. Con cadenza periodica vengono organizzati incontri con esponenti della comunità finanziaria italiana ed estera a cura del consigliere delegato ad hoc Maurizio Carfagna. Assemblee Pur non essendo stato adottato alcun specifico regolamento assembleare, la società incoraggia e facilita la partecipazione più ampia possibile degli azionisti alle Assemblee. Sindaci L articolo 28 dello statuto sociale prevede l elezione dei Sindaci con votazione di lista. Le proposte all Assemblea dei soci per la nomina alla carica di sindaco sono depositate presso la sede sociale della società almeno cinque giorni prima della data prevista per l Assemblea. La scelta dei candidati tiene statutariamente conto dei criteri dettati dal regolamento sui requisiti di professionalità ed onorabilità dei Sindaci di società quotate, approvato con decreto del Ministero della Giustizia n. 162 del 30 marzo Codice di comportamento per la Negoziazione degli strumenti finanziari (cd. Internal dealing ) Il Consiglio di Amministrazione ha approvato, in data 14 novembre 2002, il Codice di Comportamento per la negoziazione di strumenti finanziari (cd. Internal dealing ), entrato in vigore il 1 gennaio In base al Codice e secondo quanto stabilito nella normativa di Borsa Italiana, i componenti degli organi sociali e la dirigenza sono tenuti a comunicare alla Società, che a sua volta ne informerà il mercato, le operazioni che siano pari o superiori alla soglia di Euro alla fine del trimestre solare entro il quinto giorno di Borsa aperta successivo alla chiusura del trimestre solare. In caso di operazioni di valore pari o superiore a Euro, tale comunicazione avverrà entro il secondo giorno di Borsa aperta successivo all operazione. RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 20

22 Fatti di rilievo successivi alla chiusura del periodo Non si evidenzia nessun evento successivo alla chiusura del periodo che comporti significativi rischi o passività potenziali. La gestione operativa procede regolarmente ed è in linea con le previsioni del management, tenuto conto delle difficoltà di mercato. Per il Consiglio di Amministrazione il Presidente Victor Uckmar RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 21

23 Nota Illustrativa alla situazione economico/patrimoniale consolidata RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 22

24 Class Editori S.p.A. Sede in Milano, Via Marco Burigozzo, 5 NOTA INTEGRATIVA alla SITUAZIONE ECONOMICO PATRIMONIALE CONSOLIDATA al 30 GIUGNO 2004 La situazione economico patrimoniale al 30 giugno 2004 di Class Editori comprende il bilancio di Class Editori S.p.A. e i bilanci delle società partecipate direttamente o indirettamente, nelle quali Class Editori S.p.A. detiene una quota di capitale superiore al 50% o esercita il controllo operativo. Tutti gli importi esposti nel seguito della presente nota integrativa sono espressi in milioni di Euro. Laddove tale convenzione non viene usata è espressamente indicato. Contenuto e forma della situazione economico patrimoniale consolidata La situazione economico patrimoniale è stata predisposta ai sensi del D.Lgs n. 127/91 e successive modificazioni ed è costituita dallo stato patrimoniale, dal conto economico, dalla nota integrativa e dalla relazione sulla gestione. La situazione economico patrimoniale, è stata redatta in conformità ai principi contabili e di consolidamento, codificati dalle vigenti norme civilistiche riconducibili alle disposizioni introdotte dal D.Lgs n. 127/91 e successive modificazioni nonché dei principi emessi dal Consiglio Nazionale dei Dottori Commercialisti e dei Ragionieri. Le situazioni economico patrimoniali sono quelle predisposte dagli Amministratori ai sensi degli artt e seguenti del c.c., appostati ai sensi dell art. 29 e seguenti del citato D. Lgs n Il raffronto fra il patrimonio netto e il risultato economico riflessi nella situazione economico patrimoniale civilistica al 30 giugno 2004 e i corrispondenti dati riportati nella situazione economico patrimoniale al 31 dicembre 2003 è dettagliatamente esposto nei prospetti di dettaglio e note illustrative. I prospetti riassuntivi delle società incluse nell area di consolidamento con il metodo dell integrazione globale e delle società valutate con il metodo del patrimonio netto sono riportati nelle pagine successive. RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 23

25 Criteri di consolidamento Il consolidamento viene effettuato con il metodo dell integrazione globale per tutte le società partecipate nelle quali Class Editori S.p.A. detiene in modo duraturo direttamente una quota superiore al 50% o esercita il controllo operativo. Le partecipazioni non superiori al 50%, le partecipazioni in società in corso di cessione e le partecipazioni irrilevanti in termini patrimoniali ed economici sono valutate con il metodo del patrimonio netto. I criteri adottati per l applicazione di tali metodi prevedono, fra l altro, quanto segue: a) Il valore contabile netto delle partecipazioni nelle società consolidate è eliminato contro il patrimonio netto delle società partecipate e la concomitante assunzione di tutte le attività e passività delle partecipate. Da tale eliminazione è emerso un valore attribuibile all avviamento pari mila Euro al netto del relativo ammortamento accumulato. In base alle stime degli Amministratori, con riferimento al mercato e alla prassi generalmente seguita, l avviamento è ammortizzato con riferimento ad un arco temporale di trent anni. Tale metodo è stato definito in relazione al fatto che l avviamento è sostanzialmente riconducibile alle testate edite da Class Editori S.p.A. e società controllate ed in virtù della continuità dei rilevanti investimenti effettuati in passato sulle stesse, finalizzati al mantenimento del valore di tali beni immateriali, nonché nel presupposto del proseguimento di tali investimenti nel tempo. Si ritiene quindi che il valore intrinseco di tale bene immateriale si manterrà sostanzialmente inalterato e produrrà effetti economici positivi perlomeno per tale periodo. b) Le partite di debito e di credito di tutte le operazioni intercorse tra le società consolidate, come pure gli utili e le perdite derivanti da operazioni commerciali o finanziarie tra le società del gruppo vengono eliminati. c) La quota di patrimonio netto e di utile di competenza dei soci terzi delle società consolidate vengono esposte separatamente in apposite voci dello stato patrimoniale, mentre la quota del risultato netto dell esercizio dei soci terzi di tali società viene evidenziata separatamente nel conto economico consolidato. I tassi di cambio utilizzati per la conversione dei bilanci non espressi in Euro sono i seguenti: Cambi al Cambi medi 30/06/ /06/2003 I Sem 2004 I Sem 2003 Dollaro USA 1,2155 1,1427 1,2273 1,1049 Prospetto di raccordo tra il patrimonio netto e l utile ante imposte evidenziati nella situazione economico patrimoniale della Class Editori S.p.A. e quelli indicati nella situazione economico patrimoniale consolidata. RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 24

26 La riconciliazione tra il patrimonio netto al 30 giugno 2004 e l utile ante imposte del periodo chiuso a tale data, riflessi nel bilancio consolidato e quelli della Class Editori S.p.A. è la seguente: uro/000 Patrimonio netto Risultato economico Come da bilancio della Class Editori S.p.A Eliminazioni di consolidamento e rettifiche Positive (negative): 0 0 a) adeguamento dei valori contabili delle partecipazioni al relativo patrimonio netto: (4.879) 566 b) avviamenti riconosciuti al netto del relativo ammortamento (124) Come da bilancio consolidato Criteri di valutazione Di seguito si riportano i principali criteri di valutazione applicati alla predisposizione delle situazioni comprese nell area di consolidamento. IMMOBILIZZAZIONI IMMATERIALI Sono iscritte al costo di acquisto comprensivo degli oneri accessori e sono ammortizzate sistematicamente a quote costanti in funzione della residua possibilità di utilizzazione del bene che è in relazione alla sua vita utile. In particolare sono stati utilizzati i seguenti periodi di ammortamento: - Costi di impianto e ampliamento 5 anni - Studi e progetti 5 anni - Pubblicità di lancio 5 anni - Pubblicità di supporto 5 anni - Avviamento contabilizzato 10 anni - Avviamento di consolidamento 30 anni - Marchi e brevetti 5 anni - Migliorie locali di terzi quote costanti rapportate alla durata del contratto - Software 5 anni - Spese adattamento locali 5 anni - Costi e spese relativi a beni in locazione quote costanti rapportate alla durata del contratto RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 25

27 IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI Sono iscritte al costo di acquisto comprensivo degli oneri accessori e dei costi diretti. I costi di manutenzione aventi efficacia conservativa sono imputati a conto economico nell esercizio in cui sono sostenuti. I costi aventi carattere incrementativo, in quanto prolungano la vita utile o aumentano la sicurezza, sono capitalizzati. Il costo delle immobilizzazioni è sistematicamente ammortizzato in ogni esercizio a quote costanti sulla base delle aliquote massime fiscalmente consentite che sono ritenute adeguate a ripartirne il costo sulla stimata residua vita utile. Le aliquote applicate sono le seguenti: Attrezzature 25% Mobili e Macchine ordinarie 12% Macchine elettroniche 20% Automezzi 25% Impianti generici 10% Le aliquote sono ridotte del 50% nell esercizio in cui i beni entrano in funzione. IMMOBILIZZAZIONI FINANZIARIE Le immobilizzazioni consistenti in partecipazioni in imprese collegate, sono valutate con il metodo del patrimonio netto. RIMANENZE Materie prime, ausiliari e prodotti finiti sono iscritti al minore tra il costo di acquisto o di fabbricazione e il valore di realizzo desumibile dall andamento di mercato, applicando il metodo F.I.F.O. CREDITI E DEBITI I crediti sono appostati secondo il presumibile valore di realizzo. I debiti sono esposti al valore nominale. I crediti e debiti commerciali in valuta estera sono rilevati utilizzando il tasso di cambio vigente alla data in cui le operazioni sono state effettuate. I debiti di natura finanziaria in valuta estera sono stati rettificati tramite appositi stanziamenti nel passivo nei fondi per rischi per oscillazione cambi. RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 26

28 RATEI E RISCONTI Nella voce ratei e risconti attivi sono iscritti proventi dell esercizio esigibili in esercizi successivi e i costi sostenuti entro la chiusura dell esercizio ma di competenza di esercizi successivi. In ogni caso vi sono iscritti soltanto quote di costi e di proventi, comuni a due o più esercizi, l entità dei quali varia in ragione del tempo. FONDI PER RISCHI E ONERI Gli accantonamenti per rischi e oneri sono destinati alla copertura di oneri di natura determinata, di esistenza certa o probabile, dei quali tuttavia alla chiusura dell esercizio sono indeterminati, o l ammontare o la data di sopravvenienza. La loro valutazione consiste in una stima ispirata al principio della prudenza e basata su tutti gli elementi conoscitivi a disposizione al momento di redazione del bilancio. TRATTAMENTO DI FINE RAPPORTO SUBORDINATO Il trattamento di fine rapporto copre le spettanze da corrispondere in relazione agli impegni maturati alla data di chiusura dell esercizio, a favore dei dipendenti, in applicazione delle leggi e dei contratti di lavoro vigenti. ISCRIZIONE DEI RICAVI, PROVENTI, COSTI E ONERI I ricavi e i proventi, i costi e gli oneri sono iscritti al netto dei resi, sconti, abbuoni e premi, nonché delle imposte direttamente connesse con la vendita dei prodotti e la prestazione dei servizi. I ricavi di natura finanziaria vengono riconosciuti in base alla competenza temporale. Le imposte sul reddito dell esercizio sono iscritte in base alla stima del reddito imponibile in conformità alle disposizioni in vigore, tenendo anche conto di eventuali imposte differite. Le operazioni infragruppo sono avvenute a normali condizioni di mercato. IMPOSTE La Società avvalendosi della facoltà esercitata dall art. 3, comma 5, del regolamento emanato dalla Consob con delibera n del 30 giugno 1994 e successive modifiche, ha presentato il risultato del periodo al lordo delle imposte e, pertanto, non ha conteggiato le imposte differite attive e passive derivanti dall applicazione del principio contabile relativo alle imposte sul reddito. RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 27

29 Area di consolidamento Metodo dell integrazione globale Le Società controllate da Class Editori S.p.A. che sono state consolidate oltre a Class Editori S.p.A. con il metodo dell integrazione globale sono le seguenti: - Milano Finanza Editori S.p.A. e società controllate: Percentuale di Proprietà 86,045 % - Milano Finanza Servizi Editoriali S.r.l. 99,00 % - MF Editori S.r.l. 100,00 % - Lombard Editori S.r.l. 50,10 % - PMF News Editori S.p.A. (già Capitale Sud Editori S.p.A.) 89,00 % - Campus Editori S.r.l. 70,00 % - Milano Finanza Service S.r.l. 75,01 % - Edis S.r.l. 99,50 % - MF Conference S.r.l. 51,00 % - DP Analisi Finanziaria S.r.l. 94,73 % - EX.CO S.r.l. 70,70 % - Country Class Editori S.r.l. 60,00 % - MF Interactive TV S.p.A. (già Alfa Media S.r.l.) 100,00 % - (direttamente per l 80%) - (tramite E-Class per il 20%) - Classpi S.p.A. e società controllate: - Class Click S.p.A. 51,00 100,00 % % - E-Class S.p.A. (già Tenfore Italia S.p.A.) 100,00 % - Global Finance Media Inc. 73,52 % - Class Financial Network S.p.A. (1) 2,45 % - CFN/CNBC B.V. 68,43 % - Radio Classica S.r.l. 99,00 % - Fainex S.p.A. 99,89 % - MF Dow Jones S.r.l. (2) 50,00 % - Telesia Sistemi S.r.l. (2) 50,00 % (1) Consolidata con il metodo integrale in quanto controllata per il 63,34% da CFN CNBC Holding B.V.. (2) Consolidata con il metodo integrale in quanto Class Editori S.p.A. detiene il controllo operativo. RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 28

30 Metodo del patrimonio netto Le Società collegate da Class Editori S.p.A. che sono state consolidate con il metodo del patrimonio netto sono: - Italia Oggi Editori - Erinne s.r.l. e società controllate: 49,00 % - Italia Oggi S.r.l. 100,00 % - Class Professionale S.r.l (già BOL S.r.l.), tramite Erinne S.r.l 80,00 % direttamente come Class Editori S.p.A 20,00 % Totale 100,00 % Non si segnalano cambiamenti di rilievo nell ambito dell area di consolidamento rispetto alla situazione al 31/12/2003. Da segnalare la variazione del metodo utilizzato per il consolidamento della Società Telesia Sistemi S.r.l., consolidata al 31/12/2003 con il metodo del patrimonio netto e al 30/06/2004 con il metodo dell integrazione globale; ciò in quanto, nel corso dell esercizio 2004 a seguito di intervenuti cambiamenti operativi e gestionali, Class Editori, pur mantenendo la percentuale di possesso del 50%, ha acquisito il controllo operativo della Società. Sono state escluse dal consolidamento le Società Agefi-Class S.A., Hasta S.p.A., Web Job S.p.A., in quanto inattive o in liquidazione. PROSPETTI DI DETTAGLIO E NOTE ILLUSTRATIVE ATTIVO Immobilizzazioni immateriali Le immobilizzazioni Immateriali risultano sinteticamente come segue: uro/000 Saldo al 31/12/ Incrementi dell'esercizio (*) Decrementi dell esercizio 0 Differenze cambio 36 Ammortamento dell'esercizio (3.294) Saldo al 30/06/ RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2004 Pag. 29