STRUMENTI E PRODOTTI FINANZIARI (4)

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1 STRUMENTI E PRODOTTI FINANZIARI (4) Novembre 2011 Università della Terza Età 1 IL REGIME FISCALE DELLE RENDITE FINANZIARIE (D.LGS. 461/97) 18/11/11 2

2 REDDITI DI CAPITALE/DIVERSI Redditi di capitale: proventi derivanti dall impiego di denaro o di altri beni; Redditi diversi: redditi derivanti da operazioni finanziarie che possono dar luogo a risultati sia positivi che negativi (plusvalenze e minusvalenze) in relazione al verificarsi di eventi incerti e aleatori. Le plusvalenze sono tassate al netto delle minusvalenze realizzate nello stesso periodo d imposta o in un periodo d imposta precedente. 18/11/ I REGIMI DI TASSAZIONE (1) L attuale sistema fiscale consente al contribuente persona fisica di scegliere tra 3 differenti modalità di tassazione : Regime dichiarativo Il risparmiatore sceglie di inserire i redditi nella sua dichiarazione annuale. In tal caso l intermediario applica l imposta sostitutiva del 12,5% sugli interessi percepiti, mentre le plusvalenze o le minusvalenze registrate sulla quota capitale devono essere indicate nella dichiarazione dei redditi ma sono soggette sempre all imposta sostitutiva del 12,5%. 4

3 I REGIMI DI TASSAZIONE (2) Regime amministrato Il risparmiatore che detiene titoli in custodia o amministrazione presso una banca ha la facoltà di optare per l applicazione dell imposta sostitutiva del 12,5% su ogni singola plusvalenza realizzata, così come avviene sempre per gli interessi. L imposta viene perciò applicata direttamente dalla banca garantendo l anonimato. Eventuali minusvalenze subite possono essere portate a riduzione delle plusvalenze nel portafoglio detenuto dal risparmiatore, per effettuare la relativa compensazione fiscale, fino ai quattro anni successivi a quello in cui la minusvalenza si è generata. Il vantaggio fondamentale di questo regime è l assenza di obblighi a carico dell investitore. 5 I REGIMI DI TASSAZIONE (3) Regime gestito (Fondi Investimento) Dal 1 luglio 2011 il regime fiscale sui fondi passa da una tassazione sul maturato (alla fonte e in capo al fondo) ad uno sul realizzato (stesso sistema già in vigore per i fondi comunitari autorizzati). L'investitore pagherà quindi l'imposta sostitutiva del 12,5% sui guadagni in conto capitale e sui proventi solo al momento in cui disinvestirà dal fondo. I proventi sono determinati dalla differenza positiva tra il valore di rimborso/cessione ed il costo medio ponderato di sottoscrizione delle quote. In caso di rimborso delle quote ad un valore inferiore rispetto al costo medio ponderato, l'investitore maturerà una perdita da utilizzarsi in compensazione di redditi maturati su altri titoli nei quattro anni successivi. Questo regime, premia gli investitori di lungo periodo perché i guadagni maturati ma non realizzati possono essere capitalizzati per intero negli anni successivi dando luogo ad altri guadagni. 6

4 I Fondi Comuni: definizione I fondi comuni, istituiti nel 1984, sono in realtà definiti dalla legge con il termine di OICR (organismi di investimento collettivo del risparmio). Sono strumenti finanziari che raccolgono le somme di più risparmiatori e le investono in forma collettiva, come un unico patrimonio. I sottoscrittori partecipano agli utili (o alle perdite) in proporzione al capitale conferito (numero quote possedute). Il fondo è un patrimonio giuridicamente separato sia dal patrimonio del società di gestione sia da quello dei singoli partecipanti. Alla società di gestione viene affidato un mandato che la vincola a gestire il fondo secondo modalità di investimento predefinite e fissate nel prospetto informativo che deve essere obbligatoriamente consegnato al sottoscrittore. 7 I Fondi Comuni: tipologia (1) Fondi aperti Il loro patrimonio non è fissato in un ammontare predefinito, ma può continuamente variare. Consente di sottoscrivere quote o chiederne il rimborso in ogni momento. Di conseguenza investono in strumenti finanziari quotati (azioni, obbligazioni, tutoli di stato). Fondi chiusi Hanno un patrimonio predefinito; le quote possono essere quindi sottoscritte solo durante la fase di offerta (prima dell inizio dell operatività del fondo) ed il rimborso avviene solo alla scadenza. Di conseguenza investono in strumenti poco liquidi e di lungo periodo (immobili, crediti, società non quotate). 8

5 I Fondi Comuni: tipologia (2) Fondi di diritto italiano armonizzati UE Sono i fondi gestiti da società italiane con sede legale in Italia e sottoposti alle direttive comunitarie recepite nel nostro ordinamento con il D.L. 83/92. Fondi di diritto italiano non armonizzati UE Sono fondi caratterizzati da una maggiore libertà di investimento del patrimonio raccolto. Ad essi, infatti, non vengono applicati i vincoli e le limitazioni previste dalla legge comunitaria per i fondi armonizzati, come ad es. i fondi speculativi (hedge funde) 9 I Fondi Comuni: tipologia (3) Fondo comune di investimento E un patrimonio a sé stante costituito con il denaro dei sottoscrittori e gestito da uno specifico tipo di società cioè da una SGR (società di gestione del risparmio). SICAV E una società di investimento a capitale variabile. Cioè è una vera e propria società di cui di cui i sottoscrittori sono soci con tutti i relativi diritti, ad esempio il diritto di voto. In pratica fondo comune e SICAV svolgono entrambi la stessa funzione economica; gestire collettivamente le somme affidate dai risparmiatori. 10

6 Struttura dell offerta degli OICR (*) Sottoscrittori (risparmiatori) Collocatori (banche, SIM) Società di gestione FONDO Banca depositaria (*) Per le SICAV l unica differenza è che Fondo e Società di gestione coincidono. 11 Assogestioni Assogestioni è l organo associativo delle società che svolgono attività di gestione del risparmio. La sua funzione istituzionale è favorire condizioni di funzionalità ed efficienza, sotto il profilo operativo e normativo, per l'attività di gestione del risparmio e per i mercati finanziari in cui essa si realizza. Le Categorie Assogestioni sono raggruppamenti di fondi e Sicav caratterizzati da una politica di investimento simile quanto all'oggetto, all'orizzonte temporale e alla rischiosità degli stessi investimenti. Le categorie Assogestioni forniscono quindi a sottoscrittori e operatori economici uno strumento per identificare rapidamente le principali caratteristiche dei fondi in esse contenuti. 12

7 I Fondi Comuni: le categorie Assogestioni individua 5 macro-categorie: Azionari (>70%) Bilanciati (10% 90%) Obbligazionari (0%) Liquidità (0%) Flessibili (0% - 100%) Ulteriormente ripartite in sottocategorie (42) 13 Parametri di valutazione Esiste il rischio che un gestore di fondi possa effettuare scelte non efficienti in termini di costo/opportunità o non conformi alle esigenze dell investitore. Per aiutare a superare, almeno in parte, alcune delle citate criticità consentendo di meglio valutare il fondo sottoscritto, l'investitore può utilizzare i seguenti parametri: Il benchmark Lo stile di gestione L indice di Sharpe I costi dell investimento 14

8 Benchmark Il rendimento di un fondo non va mai considerato in assoluto, ma confrontato con l andamento dei mercati finanziari in cui opera e con i risultati di altri fondi della stessa tipologia. Il Regolamento CONSOB prevede che la Società di gestione indichi nel prospetto informativo di ogni fondo un parametro oggettivo di riferimento (benchmark), costruito facendo riferimento a indicatori finanziari elaborati da soggetti terzi e di comune utilizzo, coerente con i rischi connessi alla gestione del fondo, al quale confrontare il rendimento del fondo stesso. 15 Benchmark dichiarato I fondi adottano come benchmark indici elaborati da società specializzate e pubblicati da quotidiani che rappresentano l'andamento o di un paniere di titoli o di un paniere di fondi o la variazione dei prezzi al consumo. Per l investitore il benchmark è dunque un indice rappresentativo, trasparente e replicabile del profilo di rischio/rendimento del mercato in cui effettua il proprio investimento. Attraverso il raffronto sintetico tra le performance ottenute dal fondo e quelle del benchmark, l investitore è in grado di giudicare la qualità della gestione realizzata nel tempo dal gestore cui si è affidato. 16

9 Benchmark Macro Asset Class Monetario Euro Obbligazionario Euro Obbligazionario extra Euro Azionario Europa Azionario extra Europa Valutarie Micro Asset Class Monetario Euro Obbl.Euro Obbl. Corporate Emu Obbl. High Yield Obbl. Dollaro Obbl. Yen Obbl. Paesi Emergenti Az. Europa Az. Italia Az. America Az. Area Giappone Az. Area Pacifico ex Giappone Az. Economie Emergenti GBP USD YEN Indici JP Morgan Euro Cash 3 mesi JP Morgan Emu Government Bond Index Merrill Lynch Emu Corporate Large Cap Index ML Globale HY European issuer rating BB-B, 3% constrained, hedged JP Morgan USA Govern. Bond Index in Euro JP Morgan Japan Govern.Bond Index in Euro Jpm EMBI + Global Diversified ex paesi ratingccc, hedged MSCI Europe in euro Comit globale MSCI USA in Euro MSCI Japan in Euro MSCI Pacific-Free ex Japan in Euro MSCI Emerging Market Free in Euro 17 Stile di gestione Gestione passiva Compito del gestore è di replicare il benchmark sia in termini di rendimento che di rischiosità. Gestione attiva Compito del gestore è di battere il benchmark in termini di rendimento oppure, a parità di rendimento, di abbassare la rischiosità dell investimento. Gestione efficiente Gli extrarendimenti rispetto al benchmark sono conseguiti in modo sistematico e con un ragionevole livello di extrarischio. 18

10 L indice di SHARPE Rappresenta una misura di rendimento corretto per il rischio basato sul confronto del "maggior rendimento" (excess return) del fondo rispetto al rendimento di un'attività senza rischio (es. bot). Rend. Fondo Rend. Bot Rischio maggior rend. Rend. ALFA Rend. Bot Rischio ALFA Rend. BETA Rend. Bot Rischio BETA Indice > zero = il gestore ha creato valore rispetto ad un investimento privo di rischio Indice < zero = il gestore ha assunto dei rischi che non hanno portato a rendimenti extra (cioè ha distrutto valore) 19 I costi dell investimento Costi una tantum Commissioni di entrata e di uscita Commissioni di switch Costi ricorrenti Commissioni di gestione Commissioni di performance o di incentivo Costi di negoziazione o di intermediazione Diritti fissi Total expense ratio (Indice di spesa) E un indicatore sintetico dei costi totali del fondo ottenuto come rapporto fra il totale degli oneri posti a carico del fondo e il patrimonio medio dello stesso. 20

11 Prospetti Informativi Il prospetto informativo è il documento che contiene tutte le informazioni indispensabili per conoscere la natura e i rischi di un investimento in fondi. Contiene informazioni sulla società che propone l investimento e sulle caratteristiche, gli obiettivi ed i rischi dei fondi offerti. Il soggetto incaricato del collocamento è obbligato a consegnare copia del prospetto prima della sua sottoscrizione. 21 Gli ETF Gli Exchange Traded Funds (letteralmente "fondi indicizzati quotati") sono una particolare categoria di fondi: le cui quote sono negoziate in Borsa in tempo reale (come un azione) caratterizzati da una gestione non attiva; cioè replicano passivamente la composizione di un indice di mercato (geografico, settoriale, azionario o obbligazionario) e di conseguenza anche il suo rendimento. Alla Borsa di Milano sono negoziati circa 300 ETF tutti "armonizzati" ed autorizzati da Banca d Italie e CONSOB. 22

12 Differenze fra ETF e Fondi Mentre i fondi comuni sono valorizzati solitamente solo a fine giornata, gli ETF vengono scambiati nel continuo, proprio come un titolo azionario. La gestione passiva comporta per gli ETF commissioni di gestione molto ridotte e nessuna commissione di ingresso o performance. L acquisto di un ETF può consentire: una maggiore diversificazione una riduzione dei rischi (a parità di categoria). 23 Grazie dell attenzione! 24