Lezione 10 Il modello IS-LM in economia aperta (1)

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1 Lezione 10 Il modello IS-LM in economia aperta (1) Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 1

2 IS-LM in economia aperta Finora: ipotesi di economia «chiusa» Lezioni 10-12: estendiamo il modello IS-LM al caso di una economia «aperta» agli scambi con il resto del mondo Cosa cambia: Nel mercato dei beni: opportunità di scegliere tra beni nazionali e beni esteri Nei mercati finanziari: opportunità di scegliere tra attività finanziarie nazionali ed estere. Nuove variabili: 1. Tasso di cambio reale (ε) 2. Tasso di cambio nominale (E) Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 2

3 IS-LM in economia aperta Cosa dobbiamo fare: Definire le nuove variabili E e ε [Lez. 10] Determinare l equilibrio nel mercato dei beni [Lez. 10] Determinare l equilibrio nei mercati finanziari [Lez. 11] Costruire le curve IS e LM e determinare l equilibrio nel modello IS-LM [Lez. 11] Studiare gli effetti delle politiche nel modello IS-LM [Lez. 12] (in regime di cambi fissi/flessibili) Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 3

4 Tassi di Cambio Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 4

5 Tassi di cambio nominale bilaterale Il tasso di cambio nominale (E) è il prezzo di una valuta in termini di un altra. E può essere quotato in due modi: 1. certo per incerto E = prezzo della valuta nazionale in termini della valuta estera: Quante unità di valuta estera sono scambiate con 1 unità di valuta nazionale 2. incerto per certo E = prezzo della valuta estera in termini di valuta nazionale: Quante unità di valuta nazionale sono scambiate con 1 unità di valuta estera Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 5

6 Tassi di cambio nominale bilaterale Adottiamo la definizione 1: E = prezzo della moneta nazionale in termini di moneta estera. Nel Manuale Blanchard-Giavazzi-Amighini: Economia nazionale: UK; Valuta nazionale: sterlina; Valuta estera: euro E = quantità di euro per 1 sterlina = 1,24 (28 novembre 2012) = (1 vale 1,24 ) In questa lezione, adottiamo la definizione 1 e negli esempi assumiamo: Economia nazionale: Area euro (Italia); valuta nazionale: euro; valuta estera: dollaro E = quantità di dollari per 1 euro = 1,29 (28 novembre 2012) = (1 «vale» 1,29$) Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 6

7 Regimi di Cambio Tassi di Cambio Flessibili: E viene determinato sul mercato dei cambi dalla domanda e dall offerta per le valute Esempio: euro/dollaro Accordi di cambio di grado intermedio: Un gruppo di paesi mantengono i loro tassi di cambio bilaterali (E di ciascuna coppia di paesi del gruppo) all interno di certe bande di oscillazioni intorno ad una parità centrale Esempio: Sistema Monetario europeo (SME). Accordo di cambio tra paesi europei volto a limitare le oscillazioni tra i tassi di cambio reciproci in vista della costruzione dell euro. Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 7

8 Regimi di Cambio Tassi di Cambio Fissi: Un paese decide unilateralmente di «agganciare» la propria valuta ad un altra. Fissa il prezzo della propria valuta nei confronti di un altra e si impegna a mantenerlo invariato (parità). Il caso estremo è la «dollarizzazione»: un paese decide di adottare come propria valuta quella di un altro paese Più paesi mantengono fisso il cambio della propria valuta rispetto ad una qualche valuta «estera». Il caso estremo è quello di un insieme di paesi che abbandonano le proprie valute e ne adottano una comune. Ad es. Area euro: i paesi aderenti hanno adottato un regime multilaterale di tassi di cambio fissi interno all Area basato sull adozione dell euro. Lez : Regime di cambi flessibili. Lez. 12: Effetti delle politiche in regime di cambi flessibili e fissi Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 8

9 Apprezzamento e deprezzamento nominale Variazioni del tasso di cambio: Un apprezzamento della moneta nazionale è un aumento del prezzo della moneta nazionale in termini di moneta estera, quindi corrisponde ad un aumento del tasso di cambio. : l euro si apprezza nei confronti del dollaro (il dollaro si deprezza nei confronti dell euro) Un deprezzamento della moneta nazionale è una riduzione del prezzo della moneta nazionale in termini di moneta estera, quindi corrisponde a una diminuzione del tasso di cambio. l euro si deprezza nei confronti del dollaro (il dollaro si apprezza nei confronti dell euro) Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 9

10 Tasso di cambio bilaterale Dollaro/Euro: Trend di apprezzamento dell euro rispetto al dollaro Dal 2008 ad oggi: instabilità euro (crisi dei debiti sovrani) Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 10

11 Tasso di cambio bilaterale Dollaro/Euro (e Yen/Euro): Fonte: Banca d Italia, bollettino economico n. 68, Aprile Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 11

12 Dal tasso di cambio nominale al tasso di cambio reale Il tasso di cambio nominale non è un informazione sufficiente per operare una scelta d acquisto tra beni nazionali e beni esteri. I consumatori sono interessati a quanto costano i beni nazionali relativamente ai beni esteri Ad esempio, i consumatori italiani vogliono sapere quanto costano i beni italiani rispetto ai beni prodotti negli USA ε = prezzo dei beni nazionali in termini di beni esteri ε non è osservabile direttamente, si calcola a partire dal tasso di cambio nominale E Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 12

13 Tasso di cambio reale tra area euro e USA: esempio Esempio: Acquisto di un automobile, economia nazionale è l Italia In Italia si producono Alfa, in USA Cadillac P = Prezzo di 1 Alfa = P* = Prezzo di 1 Cadillac= $ E = 1,20 (1 = 1,20 $) Per calcolare il tasso di cambio reale: 1. esprimiamo il prezzo dell Alfa in $ P x E = x 1,20 = $ 2. Calcoliamo il prezzo dell Alfa in termini di Cadillac $ / $ = 1,5 Un Alfa vale 1,5 Cadillac Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 13

14 Tasso di cambio reale: definizione Nell esempio, per ipotesi c è un solo bene nelle due economie. Come si calcola ε per tutti i beni nazionali in termini di tutti i beni prodotti in un altro paese? P = indicatore del livello dei prezzi interni Italia P* = indicatore del livello dei prezzi USA E = quantità di dollari per 1 euro EP * P = prezzo dei beni nazionali in termini di beni esteri 1 = prezzo dei beni esteri in termini di beni nazionali Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 14

15 Variazioni del tasso di cambio reale EP * P ε prezzo relativo dei beni nazionali in termini di beni esteri Apprezzamento reale Perdita di competitività dei beni nazionali ε prezzo relativo dei beni nazionali in termini di beni esteri Deprezzamento reale Guadagno di competitività dei beni nazionali Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 15

16 Variazioni del tasso di cambio reale EP * P Cosa determina le variazioni di ε Δε ΔP ΔP* ΔE Se l inflazione nei due paesi ha un andamento simile (ΔP=ΔP*), ε segue l andamento di E Nel breve periodo ΔP=ΔP*=0 e ε varia solo perché varia E Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 16

17 Tassi di cambio multilaterali o effettivi Finora abbiamo considerato tassi di cambio bilaterali (tra due valute) Nella realtà un paese (es. Italia) ha molti partner commerciali: È importante conoscere il tasso di cambio dell euro rispetto alle valute di tutti i (o dei principali) partner commerciali dell Italia Si calcola il tasso di cambio effettivo nominale E importante sapere quanto sono competitivi i beni italiani rispetto ai beni prodotti in tutti (o nei principali) paesi concorrenti dell Italia Si calcola il tasso di cambio effettivo reale Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 17

18 Tasso di cambio effettivo nominale E eff = Media ponderata dei tassi di cambio bilaterali tra il nostro paese e tutti i nostri partner commerciali Esempio: la nostra economia ha 3 partner commerciali, i paesi A, B e C dove: E A,B,C = tasso di cambio valuta nazionale/valuta del paese A, B, C; α i = peso attribuito al paese i sulla base dell intensità dei flussi commerciali con lo stesso paese; α A + α B + α C = 1. E eff = α A E A + α B E B + α C E C Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 18

19 Tasso di cambio effettivo nominale Pesi attribuiti dalla BCE ai paesi partner commerciali dell area euro per calcolare il tasso di cambio effettivo dell'euro (EER-20) Fonte: eweights.pdf?282d852993ae e26566b36a 2ed Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 19

20 Tassi di cambio effettivi nominali (Area Euro e USA), Nota: Indici 2008=100. Un aumento indica un apprezzamento. Fonte: Banca d Italia, bollettino economico n. 68, Aprile Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 20

21 Tasso di cambio effettivo reale eff EffP P * dove: E eff = tasso di cambio nominale effettivo P = indicatore del livello generale dei prezzi interni P* = indicatore del livello generale dei prezzi all estero ε eff competitività di prezzo del prodotto dell economia nazionale rispetto ai prodotti delle economie concorrenti Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 21

22 Tassi di cambio effettivi (nominali e reali) Fonte: «World Economic Outlook», FMI (2011) Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 22

23 Mercato dei beni Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 23

24 Domanda di beni nazionali e produzione interna Nel breve periodo: l andamento dell attività economica di un economia dipende dalle interazioni tra produzione, reddito e domanda Economia chiusa Δ domanda Δ produzione Economia aperta Δ domanda «di beni nazionali» Δ produzione «interna» Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 24

25 La domanda di beni nazionali in formule In una economia aperta, la domanda di beni nazionali è data da: Z C I G domanda nazionale di beni IM X di beni nazionali Dalla domanda nazionale di beni: IM sottraiamo (Valore delle importazioni in termini di beni nazionali) sommiamo X domanda estera X IM Esportazioni nette (NX, Bilancia commerciale) NX>0 avanzo commerciale NX<0 disavanzo commerciale Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 25

26 Le determinanti della domanda nazionale di beni Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 26 G i Y I T Y C G I C ), ( ) ( C dipende positivamente dal Reddito Disponibile I dipende positivamente dal Reddito (livello delle vendite=produzione) e negativamente dal tasso di interesse G esogena

27 Le determinanti delle importazioni IM IM ( Y, ) Le importazioni ( = domanda nazionale di beni esteri) dipendono da: 1. Reddito nazionale (Y) Y 2. Tasso di cambio reale ε IM ε I beni nazionali diventano più costosi rispetto ai beni esteri IM Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 27

28 Le determinanti delle esportazioni X X ( Y *, ) Le esportazioni ( = domanda estera di beni nazionali) dipendono da: 1. Reddito estero (Y*) Y* X 2. Tasso di cambio reale ε ε I beni nazionali diventano più costosi rispetto ai beni esteri X Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 28

29 Domanda di beni nazionali: derivazione grafica Z DD ZZ AA DD = Domanda nazionale (C + I + G) AA = Domanda nazionale di beni nazionali (C + I + G IM/ε) ZZ = Domanda di beni nazionali (C + I + G IM/ε + X) Distanza DD-AA: Importazioni (cresce all aumentare di Y) Distanza ZZ-AA: Esportazioni (costante: X non dipende da Y) Y Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 29

30 Esportazioni nette: analisi grafica Z Distanza DD-AA: Importazioni DD Distanza ZZ-AA: Esportazioni C B A Y 1 Y TB ZZ AA Y Per un livello di produzione Y 1 : Importazioni = AB Esportazioni = AC Esportazioni nette (NX) = BC (avanzo commerciale) Per Y > Y 1, l avanzo commerciale diminuisce Per Y = Y TB, esportazioni = importazioni: «Trade Balance» «Per livelli di Y minori di Y TB si registra un avanzo commerciale. L avanzo commerciale diminuisce all aumentare di Y» Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 30

31 Esportazioni nette: analisi grafica Z C DD Distanza DD-AA: Importazioni Distanza ZZ-AA: Esportazioni B ZZ Per un livello di produzione Y 2 : Importazioni = AC A AA Esportazioni = AB Esportazioni nette = BC (disavanzo commerciale) Y TB Y 2 Y Per Y > Y 2, il disavanzo commerciale aumenta Per Y = Y TB, esportazioni = importazioni: «Trade Balance» «Per livelli di Y maggiori di Y TB si registra un disavanzo commerciale. Il disavanzo commerciale aumenta all aumentare di Y» Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 31

32 Esportazioni nette: analisi grafica «Il saldo commerciale è una funzione decrescente della produzione» Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 32

33 Condizione di equilibrio nel mercato dei beni Y C Y T I Y ri G IM Y X Y * ( ) (, ) (, )/ (, ) Produzione interna sostituendo domanda di beni nazionali * * NX ( Y, Y, ) X ( Y, ) IM ( Y, )/ Possiamo riscrivere la condizione di equilibrio come: Y C Y T I Y r G NX Y Y * ( ) (, i ) (,, ) Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 33

34 Equilibrio nel mercato dei beni: rappresentazione grafica Z ZZ = Domanda di beni nazionali (C + I + G IM/ε + X) A ZZ Retta 45 (ZZ=Y) Y A = produzione di equilibrio Y TB : produzione che soddisfa la condizione IM/ε = X NX 45 Y A Y Al livello di equilibrio della produzione (Y A ), la bilancia commerciale registra un disavanzo (BC) 0 Y TB C B NX Y In generale, la produzione di equilibrio può essere tale da assicurare un avanzo, un disavanzo o un pareggio commerciale Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 34

35 Esempio 2 Y = C + I + G + X IM/ε C = ,6Y d I = ,1Y IM = 0,2Y + 50 ε X = ε G = 300 T = 300 ε = 2 [prezzo dei beni nazionali in termini di beni esteri] a) Per quale valore del reddito la bilancia commerciale è in pareggio? b) Per quale valore del reddito il mercato dei beni è in equilibrio? c) Calcolate il valore delle esportazioni nette in equilibrio. La bilancia commerciale in corrispondenza del reddito di equilibrio è in disavanzo? d) Fornite una rappresentazione grafica dell equilibrio nel mercato dei beni definito al punto b) e del saldo commerciale corrispondente Macroeconomia C. Petraglia a. a. 2011/12 35

36 Esempio a) Per quale valore del reddito la bilancia commerciale è in pareggio? La bilancia commerciale è in pareggio quando NX = X IM/ε = 0. Impongo NX = X IM/ε = 0 e risolvo per Y TB X IM/ε = (2) [0,2Y TB + 50 (2)]/2 = ,1Y TB 50 = 0 0,1Y TB = 50 Y TB = 500 Macroeconomia C. Petraglia a. a. 2011/12 36

37 Esempio b) Per quale valore del reddito il mercato dei beni è in equilibrio? Y = C + I + G + X IM/ε Y = ,6 (Y 300) ,1Y (2) [0,2Y + 50 (2)]/ 2 C I G X IM/ε Y = ,6Y ,1Y ,1Y 50 Y (1 0,6) = 570 0,4Y = 570 Y = 1425 Macroeconomia C. Petraglia a. a. 2011/12 37

38 Esempio c) Calcolate il valore delle esportazioni nette in equilibrio. La bilancia commerciale in corrispondenza del reddito di equilibrio è in disavanzo? NX = X IM/ε NX = (2) [0,2(1425) + 50(2)]/2 NX = ,5 50 NX = 92,5 [NX<0: disavanzo commerciale] Macroeconomia C. Petraglia a. a. 2011/12 38

39 Esempio d) Fornite una rappresentazione grafica dell equilibrio nel mercato dei beni definito al punto b) e del saldo commerciale corrispondente Macroeconomia C. Petraglia a. a. 2011/12 39

40 Sintesi Tasso di cambio nominale: tasso di cambio nominale bilaterale; tasso di cambio nominale effettivo; apprezzamento e deprezzamento nominale. Tasso di cambio reale: tasso di cambio reale bilaterale; tasso di cambio reale effettivo; apprezzamento e deprezzamento reale. Mercato dei beni in economia aperta: La domanda di beni nazionali in formule Determinanti di Esportazioni e Importazioni Derivazione grafica della domanda di beni nazionali Derivazione grafica di NX Equilibri (rappresentazione grafica) Produzione interna = domanda di beni nazionali Produzione di equilibrio Y TB Macroeconomia C. Petraglia Unibas 2012/13 40