Amundi Soluzione Immobiliare

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1 Offerta al pubblico di quote del fondo comune di investimento immobiliare chiuso Amundi Soluzione Immobiliare Supplemento al Prospetto d offerta depositato il 28 marzo 2013 e valido dal 2 aprile 2013 Data di deposito in Consob del presente Supplemento di aggiornamento: 26 settembre 2013 Data di validità del presente Supplemento di aggiornamento: dal 1 ottobre 2013 Il fondo comune di investimento immobiliare chiuso Amundi Soluzione Immobiliare è offerto dal 2 aprile 2013 al 28 giugno 2013 e dal 1 ottobre 2013 al 31 dicembre Il presente Supplemento riguarda l offerta relativa al periodo 1 ottobre dicembre 2013 ed integra le informazioni contenute nel Prospetto d offerta pubblicato in data 28 marzo In esso sono rappresentate le informazioni che hanno subito modifiche o richiedono integrazioni rispetto a quanto contenuto nel Prospetto d offerta. Il Prospetto d offerta è volto ad illustrare all investitore le principali caratteristiche dell investimento proposto. La pubblicazione del Prospetto d offerta non comporta alcun giudizio della Consob sull opportunità dell investimento proposto. La partecipazione al fondo comune di investimento immobiliare chiuso è disciplinata dal Regolamento di gestione del Fondo che è reso disponibile gratuitamente agli investitori che ne facciano richiesta. Ad integrazione di quanto indicato nel Prospetto d offerta, si forniscono le seguenti informazioni aggiuntive e vengono pertanto modificate: - la Nota di Sintesi, paragrafo Patrimonio del Fondo e Indebitamento, - la Parte I, Sezione A, paragrafo 1, - la Parte II, sezione A, paragrafi 1 e 2, sezione B, paragrafo 4, e sezione C, paragrafo 7. I termini con la lettera maiuscola non espressamente definiti nel presente Supplemento hanno il medesimo significato ad essi attribuito nel Prospetto d offerta. I rinvii alle Parti, alle Sezioni e ai Paragrafi si riferiscono alle Parti, Sezioni e Paragrafi del Prospetto d offerta come modificati ed integrati dal presente Supplemento. 1/20

2 * * * * * NOTA DI SINTESI Il paragrafo Patrimonio del Fondo ed indebitamento è sostituito dal seguente: Le disponibilità finanziarie rivenienti al Fondo dal collocamento delle quote sono impiegate per l attività di investimento e di gestione del Fondo. La Parte II del presente Prospetto d offerta fornisce informazioni specifiche sull offerta ed una dettagliata descrizione del patrimonio, dei dati storici di andamento e dei costi del Fondo. Alla data del 30 giugno 2013, data di riferimento dell ultimo prospetto contabile disponibile, il patrimonio del Fondo ammonta ad euro suddiviso in n quote. Il valore unitario della quota è pertanto pari a Euro 4.022,252. Alla stessa data il portafoglio tipico comprende 12 fondi immobiliari di cui 9 italiani e 3 di diritto estero (di cui uno detenuto indirettamente): Il Fondo, con le modalità e nei limiti stabiliti dalla normativa vigente, nel corso della sua intera durata, potrà assumere prestiti fino al 20 (venti)% del valore del totale delle proprie attività investite in strumenti finanziari di cui all art. 7, comma 1, del Regolamento di gestione del Fondo. 2/20

3 * * * * * INFORMAZIONI RELATIVE ALL INVESTIMENTO PARTE I Caratteristiche del fondo, modalità di partecipazione e soggetti partecipanti all operazione A) INFORMAIONI GENERA 1. La SGR Il paragrafo Organo Amministrativo della SGR Promotrice è sostituito dal seguente: L organo amministrativo della SGR Promotrice è il Consiglio di Amministrazione, composto da 8 membri che durano in carica tre anni e sono rieleggibili. L attuale Consiglio, in carica fino all assemblea che approverà il bilancio al 31 dicembre 2015, è così composto: Presidente: - Fathi JERFEL, nato a Kairouan (Tunisia) il Vice-Presidente: - Giampiero MAIOLI, nato a Vezzano sul Crostolo (RE) il Amministratore Delegato: - Michel PELOSOFF, nato a Parigi (Francia) il Amministratori indipendenti: - Paul Henry de LA PORTE DU THEIL, nato a Parigi (Francia) il Amministratori: - Giovanni CARENINI, nato a Milano il Ariberto FASSATI, nato a Milano il Pascal BLANQUÉ, nato a Béziers (Francia) il Palma MARNEF, nata a Parigi (Francia) il Fathi Jerfel Giampiero Maioli Laureato in Ingegneria, è Directeur Général Délégué e Amministratore di Amundi S.A. (già Crédit Agricole Asset Management S.A.), ricopre inoltre ulteriori cariche di amministratore in società del Gruppo. In precedenza ha ricoperto incarichi dirigenziali in Crédit Lyonnais. Dal 2003 è membro del comitato esecutivo di Amundi S.A.. Amministratore Delegato della Cassa di Risparmio di Parma e Piacenza e Senior Country Officer per l Italia del Gruppo Crédit Agricole. In precedenza, dal 1996, è stato Direttore Area Lombardia del Credito Commerciale e, dal 2002, Responsabile Marketing, Direttore Commerciale e poi Direttore Generale di Cariparma S.p.A.. È inoltre consigliere di Banca Popolare FriulAdria, Cassa di Risparmio della Spezia S.p.A., Crédit Agricole Leasing Italia Srl e Crédit Agricole Vita S.p.A.. 3/20

4 Michel Pelosoff Laureato presso l HEC di Parigi. Presso il Crédit Lyonnais nella direzione finanziaria e nel controllo di gestione fino al 1991; ricopre in seguito la carica di direttore degli investimenti presso la Union des assurances Fédérales (UAF). Dal 2001 rientra in Crédit Lyonnais A.M. partecipando attivamente al processo di integrazione con Crédit Agricole Asset Management avvenuto nel Dal giugno 2005 ricopre la carica di Presidente Direttore generale di Amundi Immobilier (già Crédit Agricole Asset Management Immobilier), nonchè membro del Comitato Esecutivo di Amundi S.A. (già Crédit Agricole Asset Management S.A.) dal luglio Attualmente è altresì Presidente di Amundi RE Italia SGR S.p.A., Consigliere di Cassa di Risparmio della Spezia S.p.A. e membro del Consiglio direttivo di Assogestioni. Paul Henri de La Porte du Theil Diplomato presso l'ecole Nationale de l'aéronautique in Francia, dal 1975 presso la Caisse Nationale de Crédit Agricole, all'interno della quale ha ricoperto, dal 1991, la carica di Responsabile della Divisione di Asset Management. In seguito ricopre la carica di Direttore Generale di Amundi S.A. e di Amundi Group S.A.. Attualmente è presidente dell AGF (Associazione di categoria francese tra le società di gestione del risparmio). Giovanni Carenini Ariberto Fassati Pascal Blanqué Palma Marnef Laureato in Economia e Commercio presso l Università Commerciale Luigi Bocconi di Milano, attualmente è Condirettore Generale di Amundi SGR S.p.A. e Consigliere di Amministrazione di Amundi RE ITALIA SGR S.p.A. Dal 1987 ricopre ruoli di crescente responsabilità nell ambito del Gruppo Crédit Lyonnais (poi Gruppo Crédit Agricole) in Italia e all estero. In particolare dal 2004 è Amministratore Delegato di Crédit Lyonnais Asset Management SIM S.p.A. e dal 2005 responsabile della funzione di controllo interno di Crédit Agricole Asset Management SGR S.p.A. Laureato in Economia e Commercio presso l Università Commerciale Luigi Bocconi di Milano, è Presidente di Cassa di Risparmio di Parma e Piacenza S.p.A., Presidente di Crédit Agricole Leasing Italia S.r.l., Vice Presidente di Cassa di Risparmio della Spezia S.p.A., Vice Presidente di Banca Popolare Friuladria S.p.A. e ricopre cariche di amministratore nelle seguenti altre società del Gruppo: Crédit Agricole Suisse, Crédit Agricole Vita S.p.A. e Agos Ducato S.p.A.. Attualmente è membro del Comitato Esecutivo dell ABI. Laureato presso l École Normale Supérieure and Sciences Po, è Directeur Général Délégué e Amministratore di Amundi S.A.. Direttore degli Investimenti dal 2005, inizia la sua carriera presso la banca Paribas nel 1991 nella gestione istituzionale e privata. Di seguito svolge la funzione di strategista nell allocazione degli attivi di Paribas Asset Management a Londra e ricopre la carica di direttore della ricerca economica di Paribas. Nel maggio del 2000 entra nel gruppo Crédit Agricole dove è nominato direttore degli studi economici. Dal 2004 presso Amundi S.A. (già Crédit Agricole Asset Management S.A.) dove ricopre la carica di responsabile delle aree Europa/Regione Mediterranea in seno alla Direzione per lo Sviluppo delle Entità Internazionali, in precedenza ha ricoperto le cariche di responsabile dell International Client Servicing e di responsabile del Controllo, Sviluppo e Coordinamento delle 4/20

5 filiali estere presso Crédit Lyonnaise A.M., di responsabile del Supporto Commerciale Internazionale presso Banque de Gestion Privèe e di responsabile del Servizio Filiali Internazionali presso Banque Hervet. Il paragrafo Organo di controllo della SGR Promotrice è sostituito dal seguente: L organo di controllo della SGR è il collegio sindacale, composto da 3 membri che durano in carica 3 anni e sono rieleggibili; l attuale collegio, i cui membri rimangono in carica fino all assemblea di approvazione del Bilancio al 31 dicembre 2015, è così composto: Presidente: - Bruno RINALDI, nato a Iseo (BS) il Sindaci effettivi: - Filippo DI CARPEGNA BRIVIO, nato a Meda (MI) il Patrizia FERRARI, nata a Milano il Sindaci supplenti: - Marco ETTORRE, nato a Parma il Maurizio DATTILO, nato a Milano il Bruno Rinaldi Filippo Di Carpegna Brivio Patrizia Ferrari Marco Ettorre Ragioniere Commercialista, Consulente del Lavoro e Revisore Contabile. Attualmente ricopre la carica di Sindaco Effettivo presso I2 Capital S.p.A. e di ENPAP. In passato ha svolto la medesima funzione presso Intesa BCI Sistemi e Servizi S.p.A., Banca di Credito Cooperativo di Ossimo; ha ricoperto l incarico di Consigliere di Amministrazione presso Cassa di Risparmio di Ascoli Piceno, Cassa di Risparmio di Fermo, CARIVITA S.p.A. e Fondo Pensione PREVICLAV. Laureato in Economia e Commercio all Università Cattolica di Milano. Dottore Commercialista e Revisore Contabile. Svolge attività professionale in materia fiscale e societaria. In passato ha ricoperto incarichi dirigenziali in Citibank filiale di Milano e in Cariplo. Laureata in Economia e Commercio all Università L. Bocconi di Milano. A far data dal 1991 svolge la sua attività presso lo Studio Tributario Deiure, Ha maturato esperienze in campo tributario, societario, nel settore delle fusioni e acquisizioni societarie e nel settore bancario/finanziario. Nel 1992 ha conseguito l abilitazione all esercizio della professione di Dottore Commercialista e nel 1995 quella di Revisore Contabile. Laureato in Economia e Commercio. Dottore Commercialista e Revisore Contabile. Svolge attività professionale in materia fiscale e societaria. È altresì Sindaco effettivo di Amundi RE Italia SGR S.p.A. 5/20

6 Maurizio Dattilo Laureato in Economia e Commercio. Dottore Commercialista e Revisore Contabile. Svolge attività professionale in materia fiscale e societaria. È altresì Sindaco effettivo di Amundi RE Italia SGR S.p.A. Il paragrafo Organo Amministrativo della SGR Gestore è sostituito dal seguente: Il Consiglio di Amministrazione della SGR Gestore si compone di 6 membri che durano in carica tre anni e sono rieleggibili. L attuale Consiglio, in carica fino all assemblea che approverà il bilancio al 31 dicembre 2015, è così composto: Presidente: - Michel PELOSOFF (v. sopra). Amministratore Delegato: - Giovanni di CORATO, nato a Milano il Consiglieri indipendenti : - Luca FABBRINI, nato a Firenze il Angelo Carlo COLOMBO, nato a 22/06/1962 Consiglieri: - Nicolas SIMON, nato a Tolosa (Francia) il Giovanni CARENINI (v. sopra). Giovanni di CORATO Luca FABBRINI Angelo Carlo COLOMBO Laureato in Discipline Economiche e Sociali nel 1989, in seguito ha ricoperto incarichi di crescente responsabilità nell ambito di società operanti nel settore della gestione professionale del risparmio. Ha assunto nel 2002 la responsabilità dell Area Real Estate di Nextra Investment Management SGR (dante causa dell attuale Amundi RE Italia SGR in relazione alle attività real estate). È membro del comitato tecnico di Assogestioni relativo ai Fondi immobiliari ed è stato membro del Consiglio di Amministrazione di FOPEN (Fondo Pensione dipendenti ENEL) dal 2000 al Laureato in Giurisprudenza presso l Università degli Studi di Firenze, è iscritto all Albo degli Avvocati di Milano. Specializzato in Merger & Acquisition con particolare riguardo alle operazioni di private equity e di acquisition financing nonché al diritto dei mercati mobiliari, con riguardo alle offerte pubbliche di acquisto. Laureato in Economia e Commercio presso l Università L. Bocconi di Milano. Ha maturato un ampia esperienza professionale nella consulenza aziendale e fiscale a livello nazionale e internazionale, seguendo operazioni societarie straordinarie, interventi di ristrutturazione aziendale. Ha svolto incarichi di amministrazione e 6/20

7 controllo presso numerose società, incluse società di intermediazione finanziaria e docenze in materia di amministrazione, contabilità e finanza il Politecnico di Milano, la Sda Bocconi ed il Luxembourg Institute for Financial Technologies. Nicolas SIMON Laureato presso l'école Supérieure de Commerce di Tolosa ed in diritto privato presso l'université des Sciences Sociales di Tolosa, ha maturato un'esperienza pluriennale in ruoli dirigenziali presso varie società del settore finanziario. Inparticolare è stato direttore degli investimenti presso Generali Immobilier (Gruppo Assicurazioni Generali) e presidente di Henderson Global Investor France SAS. É Directeur Générale Délégué di Amundi Immobilier S.A. (Parigi) già CAAM RE S.A.. PARTE II Informazioni specifiche sull offerta, composizione del patrimonio, dati storici di andamento e costi del Fondo. A) INFORMAZIONI SULL OFFERTA, EMISSIONI SUCCESSIVE/RIMBORSI ANTICIPATI DI QUOTE E AMMISSIONE ALLE NEGOZIAZIONI Il paragrafo 1. Informazioni specifiche sull offerta è integrato con la seguente informazione: Il Consiglio di Amministrazione della SGR Promotrice, nella riunione del 25 settembre 2013, ha deliberato, per la quinta emissione di quote, un ammontare compreso tra un minimo di euro 2,5 milioni e un massimo di euro 10 milioni. I primi 3 capoversi (compresa la tabella) del paragrafo 2. Informazioni sulle emissioni successive/rimborsi anticipati di quote sono sostituiti dai seguenti: Il Fondo ha effettuato la prima emissione di quote nel periodo 3 gennaio aprile 2011, la seconda emissione nel periodo 2 aprile giugno 2012, la terza emissione nel periodo 3 ottobre dicembre 2012 e la quarta nel periodo 2 aprile giugno Per tali periodi di offerta, la seguente tabella evidenzia il numero ed il valore delle quote emesse/rimborsate ed il valore complessivo del patrimonio per effetto delle emissioni/rimborsi effettuati. 7/20

8 Emissione quote Periodo d offerta Data di richiamo degli impegni N. quote collocate (1) N. quote rimborsate Valore unitario delle quote Controvalore quote emesse /01/2011 4/04/2011 1/04/ /06/2012 1/10/ /12/2012 2/04/ /06/ aprile , agosto , marzo , agosto ,252 0 (1) Il dato è comprensivo delle quote sottoscritte dalla SGR. Alla data del 30 giugno 2013, data di riferimento dell ultimo prospetto contabile disponibile, il patrimonio del Fondo ammonta ad euro suddiviso in n quote. B) INFORMAZIONI SUL FONDO Il paragrafo 4. Composizione del patrimonio del Fondo ed informazioni sulla gestione è sostituito dal seguente: Al 30 giugno 2013, data di riferimento dell ultimo prospetto contabile disponibile, il valore complessivo netto del Fondo è pari ad euro Il patrimonio del Fondo è suddiviso in quote di eguale valore e che conferiscono i medesimi diritti. Il valore netto unitario delle quote al 30 giugno 2013 è pari ad euro 4.022,252. Caratteristiche dei segmenti del mercato immobiliare in cui opera il Fondo Principali fattori macroeconomici che possono condizionare l attività del fondo Nel primo semestre 2013 la crescita statunitense si è consolidata, le economie dell area euro si sono incamminate lungo un nuova traiettoria recessiva, dai paesi emergenti sono giunti segnali di rallentamento. Le stime per la fine del 2013 continuano a prefigurare un limitato rimbalzo della crescita globale rispetto allo scorso anno e una contestuale limitata riduzione del tasso d inflazione. Nel primo semestre l inflazione ha decelerato in gran parte delle economie avanzate, in primo luogo in Europa e negli Stati Uniti. Le Banche Centrali, sostanzialmente senza distinzioni, hanno mantenuto un atteggiamento espansivo e pertanto orientato, tramite la leva monetaria, a sostenere la crescita reale. Nel primo semestre gli Stati uniti hanno confermato il positivo percorso espansivo imboccato lo scorso anno. L occupazione si è rafforzata, così come il recupero del settore immobiliare e degli investimenti delle imprese. Nelle prime settimane dell anno il superamento del cosiddetto fiscal cliff ha permesso di evitare la materializzazione di un rilevante taglio automatico della spesa pubblica e di un contestuale incremento indiscriminato delle imposte, eventi che, congiuntamente, avrebbero avuto un duro impatto sui consumi e indirettamente sulla crescita. L accordo parlamentare raggiunto in tema di finanza pubblica permette di anticipare una dinamica di rientro dal disavanzo 8/20

9 che pur non garantendo, a differenza del recente passato, un forte sostegno alla dinamica espansiva, non dovrebbe creare le condizioni di un ritorno della recessione. Sul fronte monetario, la FED ha proseguito ad alimentare le liquidità del settore finanziario tramite massicci acquisti di titoli sul mercato. L inflazione non costituisce una minaccia immediata negli Stati Uniti, come confermano sia le tendenze degli indici dei prezzi al consumo sia le revisioni al ribasso delle stime della FED per i prossimi mesi. Tuttavia, pur confermando la volontà di mantenere i tassi agli attuali livelli prossimi a zero fino al 2015, la banca centrale americana ha aperto alla possibilità di un progressivo rallentamento del cosiddetto quantitative easing nell ultima parte dell anno, innescando, nel mese di giugno, un rialzo dei rendimenti obbligazionari, una correzione al ribasso dei valori azionari e un apprezzamento del dollaro nei confronti di tutte le principali valute. Nell Eurozona, sotto il profilo macroeconomico, si è assistito a tre principali fenomeni: 1) la riduzione, in molti paesi, grazie, in primo luogo, alla debolezza del ciclo, dell inflazione soprattutto al netto degli effetti sui prezzi indotti dagli inasprimenti della tassazione indiretta introdotti lo scorso anno, 2) un contenimento, in termini di dinamica del PIL, del differenziale fra i paesi cosiddetti core e i paesi periferici dell area che più avevano sofferto nel 2012 a causa delle restrizioni fiscali, 3) il permanere del cosiddetto credit crunch soprattutto sul fronte del finanziamento al settore privato a causa sia della deludente dinamica macroeconomica sia degli effetti ritardati e indiretti della crisi del cosiddetto debito sovrano deflagrata nell estate del La BCE, grazie alle misure già prese e ad un politica monetaria accomodante ha contribuito a contenere il rischio sistemico, nonostante le incertezze emerse in seguito al non risolutivo esito elettorale italiano e alla successiva crisi cipriota. La banca centrale ha provveduto a tagliare nuovamente i tassi ufficiali, rendendo altresì noto di essere pronta a nuove misure anche di carattere straordinario, in caso di necessità, al fine di sostenere il ciclo. Sul versante fiscale si è diffuso un più ampio consenso politico a livello europeo sulla necessità di combattere la recessione pur tutelando i progressi raggiunti in termini di rientro dagli squilibri di bilancio. Un primo riscontro è giunto dal vertice Europeo di giugno che ha stanziato maggiori fondi per contrastare la disoccupazione e dal recente indirizzo espresso in tal senso da parte della Commissione Europea, ciononostante le risorse messe in campo appaiono ancora molto limitate. Dal Giappone sono intervenuti importanti cambiamenti nell assetto della politica economica sia sul fronte fiscale sia su quello monetario, peraltro in parte già annunciati alla fine dello scorso anno. La Banca centrale nipponica ha aumentato significativamente il volume delle manovre non convenzionali di quantitative easing, espandendone considerevolmente lo spettro e immettendo grandi quantità di nuova liquidità nel sistema. La politica fiscale con l insediamento nel dicembre 2012 del nuovo governo presieduto da Shinzo Abe è stata orientata in senso aggressivamente espansivo ponendosi l esplicito obiettivo di invertire le aspettative deflazionistiche degli operatori. I dati congiunturali nel corso del semestre hanno segnalato una significativa accelerazione del ciclo, sebbene dubbi rimangano in merito alla sostenibilità di un simile regime di crescita nel lungo termine e in assenza di stimoli. Lo yen nel corso del semestre si è pesantemente deprezzato contro tutte le principali divise innescando una dinamica che, nei prossimi trimestri, dovrebbe contribuire a sostenere le esportazioni e a riportare la variazione dei prezzi al consumo in territorio positivo dopo una lunga fase di deflazione. Le economie emergenti hanno mostrato dati complessivamente meno brillanti rispetto alle attese ed i relativi mercati hanno corretto generalmente in misura più significativa rispetto a quelli dei paesi avanzati dopo gli annunci della FED in merito a una probabile riduzione degli stimoli monetari orientati a sostenere la liquidità del settore finanziario. L area Asiatica continua a trainare la crescita delle economie emergenti, pur evidenziando un parziale raffreddamento, seguita dall area latinoamericana e dalle economie dell Europa orientale. Nonostante il rallentamento, il comparto 9/20

10 emergente continua ad offrire tassi di crescita dell economia reale nettamente più elevati rispetto a quelli espressi dai paesi avanzati. Tutti i principali strumenti finanziari hanno prodotto performance generalmente positive nei primi mesi dell anno, per poi entrare, verso la chiusura del semestre, in una fase di correzione accompagnata da un incremento della volatilità. La tendenza al rialzo dei prezzi delle attività finanziarie e dei beni immobili innescata, in termini generali e con poche eccezioni geografiche, con la ripresa dell economia mondiale successiva alla crisi del biennio 2008/09 non ha ancora condotto a valutazioni apparentemente incoerenti con i fondamentali sottostanti. In particolare il rischio azionario tratta a multipli non superiori ai valori medi storici soprattutto in termini relativi al livello molto contenuto dei rendimenti obbligazionari, ciononostante la menzionata dinamica è stata principalmente guidata dall azione estremamente espansiva intrapresa dalle principali autorità monetarie, sostanzialmente, da una liquidità sovrabbondante. L annunciato rarefarsi del sostegno non convenzionale da parte della FED alla liquidità del sistema finanziario apre degli interrogativi in merito alla sostenibilità della crescita economica statunitense in un quadro di apparentemente non più rinviabile restrizione fiscale e di contestuale utilizzo della capacità produttiva e dell occupazione, posizionati su livelli ancora significativamente inferiori rispetto a quelli prevalenti prima della crisi del 2008, estendendo tali interrogativi, dato il peso degli USA, all economia mondiale nel suo complesso. In un simile contesto, nonostante l atteggiamento accomodante del BCE, l Eurozona e in particolare i suoi paesi periferici appaiono come gli anelli più deboli della catena. Nel mezzo di una già operante recessione accompagnata da una permanente ed autoinflitta restrizione fiscale con un sistema creditizio ancora debole e nel quadro di una decelerazione della crescita dei paesi di recente industrializzazione, paragonabile a quella che si sta materializzando, contare su una ripresa trainata soltanto dalle esportazioni potrebbe ragionevolmente rivelarsi una scommessa sbagliata. Con specifico riferimento al mercato immobiliare, secondo le ultime rilevazioni di CB Richard Ellis, gli investimenti nel primo trimestre 2013 hanno raggiunto in Europa i 29,4 miliardi, in diminuzione rispetto agli 45,4 miliardi del quarto trimestre 2012 sebbene in aumento dell 11% rispetto al primo trimestre La quota più rilevante dei volumi transati, pari a 12,9 miliardi, è stata realizzata nel settore uffici; significativo l incremento nel settore industriale che con 3,7 miliardi ha espresso il 13% del totale delle transazioni, un dato decisamente superiore a quello medio di lungo termine (8%). A livello geografico, si è verificato un significativo recupero in quei mercati che sono stati, nel recente passato, più colpiti dalla crisi, sebbene partissero da volumi molto contenuti. L Irlanda, in particolare, ha registrato due trimestri consecutivi con volumi in sensibile crescita e anche Portogallo e Spagna nel primo trimestre 2013 hanno espresso un importante volume di compravendite. In Italia il primo trimestre si è chiuso con un volume di transazioni di 629 milioni, un dato, sebbene in moderata crescita rispetto al trimestre precedente, molto inferiore a quelli prevalenti prima dell inasprimento della crisi del mercato immobiliare domestico, avvenuto nell autunno 2011, e in contrazione del 54% rispetto al primo trimestre A livello continentale nel primo trimestre 2013 i canoni di locazione degli immobili a uso ufficio sono tendenzialmente rimasti stabili in gran parte delle principali città europee, ad eccezione di alcune piazze italiane e spagnole, ove si è registrata una flessione. La domanda di spazi ha seguito una dinamica negativa con volumi di occupazione, secondo i dati di CB Richard Ellis, generalmente inferiori a quelli registrati nel Il tasso di sfitto è rimasto complessivamente invariato nella maggior parte delle localizzazioni, sempre con l eccezione di alcune aree metropolitane italiane e spagnole, dove è cresciuto. La dinamica dei rendimenti immediati non segnala significative variazioni in gran parte dei principali mercati. 10/20

11 Con riferimento al settore retail i canoni prime, sia nel comparto high street shops sia in quello dei centri commerciali, hanno espresso una sostanziale stabilità, ma crescono le differenze fra gli spazi di alta qualità e ben localizzati e quelli meno performanti e/o in location secondarie. I rendimenti immediati hanno seguito una tendenza marginalmente favorevole in tutta Europa ad eccezione della Spagna, dove si è registrato un incremento in entrambi i comparti, e in Italia, dove sono aumentati quelli dei centri commerciali. Nel quadro recessivo che sta caratterizzando la congiuntura dell Eurozona nel suo complesso, la debolezza dei consumi, indotta da una dinamica economica inferiore al potenziale, continua a incidere negativamente sulla crescita attuale e prospettica del fatturato dei retailer e tale situazione non smette di avere un influenza negativa sulla pianificazione di nuove aperture. Anche nel settore retail, in linea con quanto nel recente passato è avvenuto in molte localizzazioni europee con riferimento al settore uffici, sta lentamente cambiando l equilibrio negoziale tra proprietari e utilizzatori a favore dei secondi. Nel settore industriale / logistico, in generale, dai minimi del primo semestre 2008 i rendimenti immediati sono significativamente cresciuti, invertendo solo marginalmente e con ritardo rispetto agli altri segmenti non residenziali questa tendenza. La necessità di razionalizzare / consolidare gli spazi da parte dei conduttori sia per motivi di ristrutturazione aziendale sia per rispondere a nuove esigenze commerciali, rimane il driver principale della domanda, insieme alla necessità di ridurre i costi espressa dalla maggior parte degli utilizzatori. Le prospettive del settore, dopo la forte correzione dei prezzi coincisa con la pesante recessione registrata nel biennio 2008/09 e l arresto del flusso di nuovo prodotto sul mercato, almeno per le prime property, appaiono meno negative rispetto al passato nonostante il nuovo deterioramento del quadro congiunturale continentale. Nel lungo termine i pianificati investimenti infrastrutturali restano un driver per la crescita del comparto lungo le nuove direttrici del commercio internazionale europeo. I nuovi sviluppi sono ancora molto rallentati: si assiste a un assorbimento molto rapido degli immobili di classe A, mentre la situazione permane difficile per gli immobili di classe B e nelle localizzazioni secondarie. Rispetto alla tendenze, nel complesso positive, prevalenti ormai dalla seconda metà del 2009 in gran parte dei maggiori mercati immobiliari europei, l Italia continua ad essere penalizzata da un quadro macroeconomico molto negativo indotto dalle politiche di austerità intraprese al fine di rispondere all imperativo d invertire, a breve / medio termine, la tendenza del rapporto debito/pil e dall intensità della rarefazione del credito che ha spinto gli Istituti Bancari a centellinare il finanziamento di nuove operazioni, contribuendo in modo decisivo, a inaridire la liquidità del mercato. Anche nel 2013 l Italia ha finora espresso una pressione recessiva superiore a quella prevalente nell Eurozona nel suo complesso. Tale dato negativo si coniuga con un crescente rischio d instabilità politica indotto dal risultato non risolutivo, in termini di creazione delle condizioni favorevoli all insediamento di un governo stabile e coerente nella propria impostazione di politica economica, prodotto dalle recenti elezioni. Il necessario appesantimento in termini di fiscalità immobiliare verificatosi negli ultimi anni, inoltre, certo non ha favorito l emergere di un crescente interesse degli investitori per il mercato italiano. Sul fronte creditizio, le banche continuano a destinare la propria liquidità prevalentemente all acquisto di titoli di stato domestici, beneficiando di rendimenti, in termini relativi, ancora elevati e del minore assorbimento di capitale da questi generato rispetto a quello connesso ai prestiti alle imprese. Tale condotta continua a limitare l indirizzo dei flussi di liquidità, fra i quali quelli a costo estremamente contenuto, resi disponibili dalla BCE, in direzione dell economia reale e del settore immobiliare, ostacolando il potenziale di ripresa economica. La liquidità disponibile per nuove operazioni di finanziamento ipotecario è stata ancora estremamente scarsa e comunque accessibile soltanto a un costo molto elevato (con margini in media per gli investimenti istituzionali non residenziali core vicini ai 350 bps, decisamente superiori a quelli prevalenti nei principali mercati europei e in particolare in Germania). 11/20

12 Infine il permanere, ormai dopo diversi trimestri di crisi, di un continuo disallineamento sul fronte dei prezzi fra domanda e offerta non contribuisce a favorire la crescita delle transazioni: un adeguamento al ribasso dei prezzi sembra ormai una presupposto per un ritorno a normali condizioni di liquidità del mercato immobiliare domestico. Allargando la prospettiva all Europa nel suo complesso, in previsione di un economia ancora sofferente, con molta probabilità, si assisterà nei prossimi mesi a una debolezza sul fronte dei valori locativi headline, al crescente ricorso a incentivi a favore dei conduttori e probabilmente, in molte piazze, a un incremento del tasso di sfitto. Inoltre proseguirà l attività di riposizionamento delle grandi aziende in cerca di soluzioni immobiliari più adeguate alle proprie esigenze in termini sia di qualità sia di costo di occupazione. La limitata disponibilità di credito, per di più a margini superiori rispetto al passato, che non si concretizza soltanto nei paesi periferici dell Eurozona, sarà probabilmente il vincolo maggiore per la futura crescita delle attività d investimento immobiliare e ciò significa che, anche nello scenario migliore, sarà difficile assistere a un espansione significativa del volume degli investimenti nei prossimi mesi. I capitali degli investitori internazionali, in ambito Europeo, sono orientati verso mercati la cui rischiosità è percepita come limitata, in particolare Regno Unito, Germania e paesi Scandinavi. Lo scenario di mercato sarà ancora dominato da investitori con una forte avversione al rischio e pertanto continuerà a divergere la forte domanda per immobili prime rispetto a quella, più debole, per prodotti di classe B e C in localizzazioni secondarie. Un interesse degli investitori per il real estate è comunque destinato a permanere alimentato dalla promessa, tipica dell investimento immobiliare, di una stabile generazione di reddito e da una buona protezione dal rischio d inflazione il cui timore è indotto, in una prospettiva di medio lungo termine, da un assetto estremamente lasco delle politiche monetarie oltre che dalle preoccupazioni, in gran parte rientrate, ma pur sempre diffuse, riguardo alla solvibilità degli emittenti pubblici. Andamento del mercato dei fondi immobiliari in Italia Gli ultimi dati disponibili pubblicati da Assogestioni, relativi al secondo semestre 2012, confermano una stabilità per il settore dei fondi immobiliari. Nel corso del secondo semestre dell anno sebbene sia aumentato il numero di fondi operativi sono diminuiti i valori del patrimonio netto e dell attivo gestito. Questo trend è da attribuire in massima parte alla svalutazione degli immobili in portafoglio. Inoltre, negli ultimi cinque anni è diminuito il livello medio annuo delle emissioni di quote di fondi, a seguito di richiami degli impegni. Al 31 dicembre 2012 i 201 fondi immobiliari operativi censiti da Assogestioni vantavano un patrimonio netto pari a 25,5 Mld, con un decremento, rispetto a giugno 2012, dello 0,9% (+0,4% a un anno). Nel secondo semestre 2012 i flussi di raccolta si sono attestati a 982 milioni di euro, in diminuzione rispetto a quelli registrati nel semestre precedente. Considerando il numero di fondi, l 89,1% si qualifica come riservato ad investitori qualificati e soltanto il 10,9 % è destinato al pubblico indistinto (retail). Per quanto riguarda l allocazione del portafoglio per destinazione d'uso si osserva che gli investimenti tipici sono prevalentemente orientati sul segmento direzionale, che rappresenta, con 21,3 Mld, oltre il 55,2% degli impieghi. La destinazione d'uso commerciale esprime, con un attivo di oltre 5,3 Mld, il 13,8% degli investimenti complessivi. Al terzo posto con il 9,0% si trova il residenziale. Dal punto di vista dell'allocazione geografica, il Nord Ovest, con 17,6 Mld (45,6%), è l'area in cui è concentrata la maggior parte degli investimenti. Il 32,8% degli impieghi, pari a 12,6 Mld, è 12/20

13 localizzato al Centro. Seguono il Nord Est con 4,4 Mld (11,5%) e il Sud e le Isole con 3,1 Mld (8,2%). Restano ancora poco consistenti gli investimenti all'estero con una percentuale pari al 2,1% del totale, equivalente a circa 794 milioni di Euro. In merito alle performance l Indice IPD dei fondi immobiliari italiani, nel secondo semestre 2012 ha chiuso con metriche total return, calcolate con riferimento al valore del NAV stimato dagli esperti indipendenti, negative: -3,7% semestrale e -5,8% a un anno. Nel primo semestre 2013, l'immobiliare quotato ha seguito una tendenza positiva, dopo il forte deprezzamento materializzatosi nella seconda metà del 2011 in concomitanza con la crisi dei titoli pubblici dei paesi periferici dell Eurozona. L'Indice BNP Paribas REIM, che misura la performance complessiva dei fondi d investimento immobiliare quotati, ha realizzato nel semestre un +9,19%. Sempre in coerenza con le rilevazioni di BNP Paribas REIM lo sconto, inteso come lo scostamento tra il prezzo sul secondario e il valore patrimoniale intrinseco della quota, è diminuito a fine giugno al 53,16% 1, dopo avere toccato il massimo di 58,93% a fine dicembre Questo dato resta comunque superiore al picco del 43% raggiunto a fine ottobre 2008 nella fase più critica della crisi finanziaria successiva al fallimento di Lehman Brothers. I volumi scambiati dei fondi immobiliari quotati si confermano sostanzialmente irrisori: il volume medio mensile nel primo semestre 2013 è stato pari a 8,7 milioni di euro a fronte di una capitalizzazione media di 1,9 miliardi. Per quanto riguarda le società immobiliari quotate, l indice FTSE Italia Beni Immobili registra nel primo semestre 2013 una performance negativa del -0,69%. I titoli quotati legati al mercato immobiliare domestico restano numericamente scarsi e a modesto flottante e, in alcuni casi, in seguito alla crisi sono stati oggetto d importanti operazioni di ricapitalizzazione / ristrutturazione finanziaria che hanno contribuito ad aumentarne sensibilmente la volatilità. Informazioni relative alla gestione del Fondo Il valore complessivo al 30 giugno 2013 degli investimenti caratteristici del Fondo è di pari all 89,5% del totale dell attivo e al 72,1% del capitale raccolto in fase di sottoscrizione ( ). Al 30 giugno 2013 il portafoglio tipico comprende 12 fondi immobiliari di cui 9 italiani e 3 di diritto estero (di cui uno detenuto indirettamente) valutati , in diminuzione del 21,8% rispetto al costo di acquisto di ed esprime una minusvalenza complessiva di circa al netto dei rimborsi anticipati di capitale incassati dai fondi sottostati per un ammontare complessivo di Tale risultato considerando anche i dividendi percepiti dai fondi target pari a porta a un rendimento del -16,5% del portafoglio tipico. Il Fondo, sulla base dei prezzi al 30 giugno 2013, esprime uno sconto medio del 45% 2 rispetto al Net Asset Value dei veicoli detenuti, calcolato sulla base delle valutazioni degli esperti indipendenti, e uno sconto medio incorporato del 20% sulla base dei prezzi di acquisto. II Fondo detiene indirettamente una quota di un portafoglio composto in termini aggregati da 378 immobili per un controvalore pari a 10,1 miliardi 3. 1 Il valore del NAV, calcolato sulla base delle valutazioni degli esperti indipendenti, è quello al 31/12/2012 ultimo dato disponibile. 2 Il valore del NAV, calcolato sulla base delle valutazioni degli esperti indipendenti, per i fondi quotati italiani è quello al 31/12/2012 ultimi dati disponibili. 3 Dati al 31/12/ /20

14 Nel corso dell esercizio la SGR Gestore ha proseguito l attività d investimento delle risorse raccolte incrementando la componente nei fondi italiani quotati First Atlantic 1 e Investietico. La tabella seguente illustra il rendimento realizzato sul mercato secondario nel primo semestre 2013, comprensivo di dividendi e rimborso di quote di capitale, dai fondi quotati detenuti da Amundi Soluzione Immobiliare. Prezzo 30/06/2013 Prezzo 31/12/2012 cash flow 1S2013 Rendimento 1S2013(*) %Cash Flow 1S2013 First Atlantic RE ,2% 6,2% Investietico ,4% 10,1% First Atlantic RE ,6% 11,6% Unicredito Immobiliare Uno ,1% 6,3% Olinda ,0% 0,0% Delta ,7% 0,0% Fondo Alpha ,0% 0,0% (*) comprensivo di dividendi pagati e/o di rimborso di quote di capitale nel primo semestre 2013 La tabella seguente illustra il rendimento realizzato considerando i NAV calcolati sulla base delle valutazioni degli esperti indipendenti, comprensivo di dividendi e rimborso di quote di capitale, da tutti i fondi immobiliari quotati dal 30 giugno 2011 (data prossima al richiamo degli impegni del Fondo) al 31/12/2012 (ultimi dati disponibili). In evidenza i fondi quotati detenuti da Amundi Soluzione Immobiliare. 14/20

15 Fondo NAV Cash Flow 30/06/2011 2S2011 Cash Flow 1S2012 Cash Flow 2S2012 NAV 31/12/2012 Rendimento(**) Beta 559,81 11,00 0,00 4,92 555,75 2,12% Estense Grande Distribuzione 2.890,56 0,00 131,00 0, ,71 1,01% Investietico 2.868,66 0,00 203,00 0, ,51 0,62% Securfondo 2.662,12 0,00 167,45 0, ,60-2,18% Alfa 3.900,87 45,00 0,00 0, ,01-3,97% Delta 101,22 0,00 0,00 0,00 96,94-4,23% Immobiliare Dinamico 259,03 0,00 7,50 0,00 239,49-4,65% Polis 2.110,25 0,00 0,00 0, ,11-4,70% Unicredito Immobiliare Uno 3.389,84 0,00 93,75 0, ,72-5,59% Mediolanum RE 4,98 0,00 0,00 0,00 4,63-7,02% Immobilium ,44 0,00 385,00 0, ,21-7,16% First Atlantic RE 1 615,09 13,25 4,70 11,29 539,48-7,54% First Atlantic RE 2 444,62 19,46 5,86 3,70 376,49-8,80% Invest Real Security 2.462,84 0,00 0,00 0, ,37-9,60% Valore Immobiliare Globale 4.819,05 0,00 370,00 0, ,41-10,55% Tecla 524,29 61,85 48,92 0,00 355,81-11,01% Olinda 576,09 12,45 9,58 9,58 465,09-13,78% BNL Portfolio Immobiliare 2.130,94 50,00 60,00 25, ,04-14,26% Obelisco 2.284,28 0,00 0,00 0, ,57-16,23% Europa Immobiliare ,94 0,00 0,00 0, ,14-24,54% Risparmio Immobiliare Energia 9.074,58 0,00 0,00 0, ,26-25,58% Amundi RE Europa (*) 2.192,12 30,00 32,50 35, ,92 2,71% Amundi RE Italia (*) 2.709,96 0,00 90,00 0, ,50-6,77% (*) Amundi RE Italia e Amundi RE Europa non fanno parte dell'universo investibile di Amundi Soluzione Immobiliare (**) comprensivo di dividendi pagati e/o di rimborso di quote di capitale In data 28 marzo 2013 la SGR ha partecipato al richiamo degli impegni per nel fondo immobiliare di tipo chiuso riservato ad investitori qualificati Torre II comparto B Value Added and Foreign Opportunities, gestito da Torre SGR, a seguito della manifestazione di interesse vincolante alla sottoscrizione di 1 Mln del 14 dicembre Da inizio gestione i fondi immobiliari che hanno maggiormente contribuito alla variazione negativa del valore del portafoglio sono Atlantic 1 (-6,3%) e Olinda (-7,2%). La performance complessiva del Fondo è stata particolarmente penalizzata nel corso del 2011 e 2012 dall andamento dei fondi immobiliari quotati che sono stati oggetti di forti vendite, accentuando lo sconto tra il prezzo di borsa e il NAV calcolato sulla base delle valutazioni degli esperti indipendenti. Al 30 giugno 2013 il Fondo Amundi Soluzione Immobiliare vanta risorse finanziarie disponibili o prontamente liquidabili per un ammontare complessivo di Segue una descrizione dei singoli investimenti caratteristici del Fondo: Atlantic 1 Il fondo Atlantic 1, gestito da IDeA FIMIT Società di Gestione del Risparmio S.p.A., è un fondo ad apporto privato in cui sono confluiti beni immobili aventi una destinazione prevalentemente direzionale o commerciale, ovvero immobili riconvertibili a tale uso. Il fondo è investito in misura non inferiore al 70% del totale delle sue attività in beni immobili, diritti reali immobiliari e in partecipazioni in società immobiliari, prevalentemente domestici. 15/20

16 Olinda Fondo Shops Investietico Alpha Unicredito Immobiliare Uno Delta Atlantic 2 Berenice Il fondo Olinda Fondo Shops, gestito da Prelios SGR, investe in misura non inferiore ai tre quarti del proprio portafoglio in beni immobili a prevalente o esclusiva destinazione commerciale (retail & entertainment), ovvero in beni immobili riconvertibili a tali usi e in diritti reali immobiliari su beni immobili aventi tali caratteristiche. Inoltre possiede proprietà localizzate in Italia per almeno il 75% dell attivo, mentre il portafoglio residuale può essere ripartito nell ambito di paesi appartenenti all Unione Europea. Il fondo Investietico, gestito da AEDES BPM Real Estate Società di Gestione del Risparmio S.p.A., si caratterizza, per l impegno della SGR ad investire il patrimonio in immobili e diritti reali di godimento su beni immobili, destinati o da destinarsi ad attività ad alto contenuto sociale, nonché ad utilizzo terziario sia direzionale sia commerciale. Gli immobili di proprietà del fondo sono utilizzati per l esercizio di attività mirate alla tutela, al rispetto e alla dignità dell'uomo, quali ospedali, case di cura, residenze sanitarie assistenziali, case di riposo, strutture socio-assistenziali, scolastiche, e per la gestione del tempo libero. Le proprietà si trovano in via preferenziale all interno dell Area Monetaria Europea. Il fondo Alpha Immobiliare, gestito da IDeA FIMIT Società di Gestione del Risparmio S.p.A., investe in beni immobili di qualsiasi tipo o natura, prevalentemente in edifici con destinazione sia direzionale sia commerciale, e in diritti reali di godimento su tale tipologia di beni immobili. Le proprietà del fondo si trovano almeno per il 75% dell attivo sul territorio italiano e, in ogni caso, nell ambito dei paesi appartenenti all Unione Europea. Il fondo Unicredito Immobiliare Uno, gestito da Torre SGR S.p.A., investe in beni immobili e in diritti reali di godimento su beni immobili, prevalentemente non residenziali, così come in partecipazioni anche di controllo in società immobiliari non quotate, la cui attività prevalente consista, in misura superiore al 50% del proprio patrimonio, nell investimento in beni immobili e diritti reali di godimento su beni immobili. Il fondo Delta Immobiliare, gestito da IDeA FIMIT Società di Gestione del Risparmio S.p.A., investe in beni immobili e diritti reali immobiliari con destinazione alberghiera, direzionale, commerciale, logistica e industriale, con particolare riguardo a proprietà immobiliari ricettive e turistico-ricreative in misura non inferiore ai due terzi del proprio valore complessivo. Il patrimonio del fondo può essere investito anche in operazioni di sviluppo, valorizzazione immobiliare di aree e in immobili da risanare, ristrutturare, riconvertire o restaurare, da concedere in locazione o da cedere sul mercato con un significativo valore aggiunto in termini di plusvalenze realizzabili. Il fondo Atlantic 2 Berenice, gestito da IDeA FIMIT Società di Gestione del Risparmio S.p.A. gestisce il portafoglio immobiliare conferito in sede di apporto e investe in beni immobili e diritti reali immobiliari la cui destinazione è principalmente costituita da uffici e beni immobili riconvertibili a tali usi. Gli immobili apportati al Fondo risultano locati in larga misura a Telecom Italia S.p.A. (contratti a lunga scadenza 1 periodo 2012, 2 periodo 2027). Gli immobili detenuti si trovano almeno per il 75% del totale dell attivo in Italia. 16/20

17 Torre RE Fund II Cloe European Direct Fund SPF1 (Shopping Property Fund 1) Seb Immoinvest West End London PUT Il fondo Torre RE Fund II comparto B Value Added and Foreign Opportunities, gestito da Torre SGR S.p.A. ha avviato la propria attività operativa il 2 maggio 2011 mediante apporto di beni da parte di soggetti privati e di denaro. La politica di investimento è orientata alla valutazione di singole opportunità di investimento con un profilo di rischio-rendimento mediamente elevato. Le principali operazioni hanno ad oggetto progetti nel settore degli sviluppi e di riconversione. Il richiamo di capitale da parte del gestore avviene solo al momento dell individuazione di nuove opportunità di investimento al fine di evitare giacenze di liquidità eccessive nel fondo. Il fondo Cloe, gestito da Prelios Società di Gestione del Risparmio S.p.A, è un fondo Immobiliare di tipo Chiuso riservato esclusivamente ad investitori qualificati specializzato nel segmento Terziario/Uffici, istituito mediante apporto di beni da parte di soggetti privati. La strategia del fondo è incentrata su immobili Core, già messi a reddito con contratti a scadenza standard e locati prevalentemente a grandi aziende e Pubblica Amministrazione, immobili Value Added, con contratti in scadenza e/o che richiedono opere di manutenzione straordinaria, e immobili Long Term, con contratti a lunga durata attualmente locati a Telecom Italia; questi ultimi garantiscono un sicuro rendimento, rappresentando uno dei principali elementi di sostegno alla distribuzione dei dividendi per tutta la durata del Fondo. La SPPICAV BNPP Shopping Property Fund 1, gestito da BNP Paribas Real Estate, è un OPCI di diritto francese con una politica di investimento rivolta alla diversificazione su tutto il settore retail (centri commerciali, negozi di quartiere, supermercati, e ipermercati). La SPPICAV, al fine di ovviare ad alcune limitazioni legate alla personalità giuridica particolare dello stesso, è detenuta indirettamente dal Fondo mediante l investimento della SICAF di diritto lussemburghese European Direct Fund SPF1 SICAF. Il fondo immobiliare aperto tedesco SEB ImmoInvest, gestito da SEB Investment GmbH, investe a livello internazionale in proprietà commerciali e ad uso ufficio a reddito stabile. Il fondo sfrutta le opportunità offerte dai diversi mercati immobiliari, attraverso un oculata diversificazione geografica degli investimenti. Un insieme bilanciato di conduttori ed immobili serve ad ottimizzare il reddito e il rischio. Il concetto perseguito consiste nell assicurarsi rendite d affitto stabili e positive, con la minore variabilità possibile. Il fondo è scambiato sui mercati tedeschi alle grida (Berlino, Francoforte, Amburgo e Colonia). Il fondo West End of London Property Unit Trust, gestito da Schroders Property Investment Management Limited, è un trust immobiliare chiuso di diritto di Jersey contenente direttamente e indirettamente beni immobili aventi destinazione direzionale, o riconvertibili a tale uso, situati principalmente nella zona del West End (57%) della città di Londra (UK). Il fondo è detenuto dalla ASI Jersey Company Ltd, società basata a Jersey (Channel Islands) e detenuta interamente dal Fondo. 17/20

18 Dati relativi alla società controllata dal fondo Denominazione e sede della società: ASI Jersey Company Ltd 22 Grenville Street, St. Helier, Jersey, Channel Island A) Attività esercitata dalla società: Holding Titoli nel portafoglio del fondo Quantità % del Totale dei titoli emessi Costo di acquisto* Valore alla data del rendiconto (30/06/13) Esercizio precedente (31/12/12) 1) titoli di capitale con diritto di voto % ) titoli di capitale senza diritto di voto 3) obbligazioni convertibili in azioni dello stesso emittente 4) obbligazioni cum warrant su azioni dello stesso emittente 5) altri strumenti finanziari (da specificare) (*) Controvalore in Euro calcolato con il rapporto di cambio alla data di esercizio B) Dati di bilancio dell'emittente: Dati patrimoniali Ultimo esercizio (30/06/13) Primo periodo comparativo (31/12/12) Secondo periodo comparativo (30/06/12) 1) totale attività ) partecipazioni ) immobili ) indebitamento a breve termine ) indebitamento a medio/lungo termine ) patrimonio netto inoltre, per imprese diverse dalle società immobiliari: * capitale circolante lordo * capitale circolante netto * capitale fisso netto * posizione finanziaria netta Dati reddituali Ultimo esercizio Primo periodo comparativo Secondo periodo comparativo (31/12/ /06/2013) (30/06/ /12/2012) (31/12/ /06/2012) 1) fatturato ) margine operativo lordo (17.030) (18.968) (33.842) 3) risultato operativo ) saldo proventi/oneri finanziari ) saldo proventi/oneri straordinari ) risultato prima delle imposte ) utile (perdita) netto ) ammortamenti d'esercizio C) Criteri e parametri utilizzati per la valutazione 1) Il criterio di valutazione dei titoli è quello del metodo analitico-patrimoniale. Tale criterio è basato sull'espressione a valori correnti dei singoli elementi, materiali ed immateriali che compongono il capitale economico d'impresa tenendo conto dell'eventuale avviamento o disavviamento. Il valore del patrimonio netto viene calcolato come differenza fra le attività (materiali ed immateriali) e le passività, eventualmente rettificate per tener conto del loro valore. 2) Cambio /GBP = 0,8570 Fondi detenuti: West End London PUT Nota: si considerano esercizi semestrali Per ulteriori informazioni in merito agli investimenti, si rinvia al Rendiconto del Fondo al 30 giugno Con riferimento al periodo intercorrente tra la data di redazione del più recente documento contabile e quella di redazione della presente Parte II, sono intervenuti i seguenti eventi rilevanti: 18/20