Lezione Il Mercato dei derivati e quello dei derivati

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1 Lezione Il Mercato dei derivati e quello dei derivati

2 Obiettivi Conoscere i segmenti del mercato dei derivati e del mercato valutario

3 Il mercato dei derivati I derivati vengono negoziati sia nei mercati regolamentati che in quelli non regolamentati (OTC Over The Counter) I mercati dei derivati regolamentati più importanti sono: EUREX (European Exchange - UE) CME (Chicago Mercantile Exchange USA) In Italia, il MIF (Mercato Italiano dei Futures su titoli di stato) e IDEM (Italian DErivatives Market)

4 Il mercato dei derivati Nel mercato IDEM le contrattazioni avvengono per via telematica e la liquidità è garantita da numerosi market maker La CC&G (Cassa di Compensazione e Garanzia) interviene in questo mercato come garante e assume il ruolo di controparte nelle negoziazioni eseguite La presenza di CC&G elimina il rischio di controparte garantendo il buon esito dei contratti

5 Il mercato dei derivati Il mercato IDEM, costituito nel 1994, si suddivide in due segmenti: IDEM Equity IDEX Nel IDEM Equity sono principalmente negoziati opzioni e futures su azioni liquide e ad elevata capitalizzazione e di dimensioni accessibili agli investitori retail oltre all opzione (MIBO) e ai futures (FIB e MiniFIB) sull indice FTSE MIB

6 Il mercato dei derivati Il valore dei derivati dipende dal prezzo del relativo sottostante (underlying asset) e pertanto, ai fini della negoziazione tale relazione deve essere esattamente definita. Il FIB30 è stato il primo futures negoziato in Italia e aveva come sottostante il MIB 30. Oggi il MIB30 è stato sostituito dal FTSEMIB, unico indice sottostante dei derivati negoziati nel IDEM

7 Il mercato dei derivati Nel 2008 è stato introdotto l IDEX dedicato alla negoziazione degli strumenti derivati su merci e relativi indici (es. futures sull energia elettrica) La CC&G è controparte di tutti i contratti eseguiti sull IDEX Di più recente costituzione è il SEDEX, il mercato di Borsa Italiana dedicato alla negoziazione dei derivati cartolarizzati (securitised derivates)

8 Il mercato dei derivati Il SEDEX è suddiviso nei seguenti segmenti: Covered warrant (plain vanilla e strutturati/esotici) Certificates (Investment e leverage) Tra tali strumenti è possibile distinguere quelli caratterizzati dal cd effetto leva (covered warrant e leverage certificates) da quelli senza effetto leva (investment certificates)

9 Il mercato dei derivati Gli strumenti con effetto leva consentono agli investitori di accedere alle negoziazioni con capitali ridotti beneficiando dell effetto amplificatore dell indebitamento a cui corrisponde però un incremento della rischiosità

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11 Il mercato valutario Il mercato valutario è il mercato nel quale vengono negoziate le valute dei diversi Paesi Tale mercato è denominato FOREX (FORein Exchange Market) E un mercato non regolamentato (OTC) E un mercato ampio e profondo in quanto gli elevati volumi e la numerosità delle negoziazioni lo proteggono dai condizionamenti di manovre speculative degli investitori

12 Il mercato valutario Il FOREX è operativo 24 ore su 24, in quanto i relativi scambi si svolgono all interno di un network di intermediari internazionali sempre collegati tra loro La giornata inizia con l apertura dei mercati asiatici a cui seguono quelli europei e poi statunitensi, poco prima della chiusura dei mercati statunitensi, per effetto dei fusi orari, riaprono già le piazze asiatiche

13 Il mercato valutario Il prezzo al quale una valuta viene scambiata con un altra è definito tasso di cambio La quotazione di tale prezzo può essere: certo per incerto ed è riferito alla quantità di moneta estera (incerta) in contropartita di un unità (certa) di moneta domestica incerto per certo ed è riferito alla quantità di moneta domestica (incerta) in contropartita di un unità (certa) di moneta estera

14 Il mercato valutario L euro è quotato sempre con il metodo certo per incerto (ad un euro corrisponde una quantità variabile di moneta estera, es. USD/Euro=1,305) Stesso metodo viene utilizzato per il dollaro statunitense ad eccezione fatta negli scambi con l euro, la sterlina e il dollaro australiano

15 Il mercato valutario Quando il valore di una moneta aumenta rispetto al valore di un altra si parla di apprezzamento della prima sulla seconda Si definisce deprezzamento il caso contrario Nell ipotesi di cambio USD/Euro=1,305 diremo che l euro si è apprezzato ovvero deprezzato nei confronti del dollaro se il tasso di cambio sale o scende

16 Il mercato valutario Si definisce operazione a pronti (spot) quando la negoziazione delle valute viene conclusa immediatamente, al tasso di cambio corrente Si definisce operazione a temine (forward), quando viene fissato oggi un tasso di cambio al quale effettuare in futuro la transazione

17 Il mercato valutario I soggetti che negoziano generalmente in valuta sono: importatori ed esportatori interessati a convertire la valuta domestica in valuta estera e, viceversa,per regolare le transazioni di merci effettuate al di fuori del paese di appartenenza Banche centrali e governi per attuare manovre di politica monetaria Investitori e speculatori

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19 Il tasso di cambio Il tasso di cambio è funzione della domanda e dell offerta della valuta scambiata, rispondendo ai principi di efficienza dei mercati Secondo la teoria definita Legge dell unico prezzo uno stesso bene prodotto in due paesi differenti in assenza di costi di transazione e costi di trasporto, avrà il medesimo prezzo in entrambe le economie

20 Il tasso di cambio In caso contrario, la domanda aumenterebbe nel Paese dove il prezzo è inferiore, mentre i produttori lo venderebbero esclusivamente nel Paese dove il prezzo è più elevato considerato che le transazioni possono avvenire solo grazie ad una conversione tra le valute dei due Paesi coinvolti, le conseguenti oscillazioni dei tassi di cambio tenderanno a riallineare i prezzi dei beni nelle due economie

21 Il tasso di cambio In presenza di inflazione nelle due economie, il tasso di cambio è funzione dei rispettivi tassi di inflazione; se i prezzi del Paese estero aumentano in maniera maggiore di quelli interni (a causa di un tasso di inflazione estero maggiore di quello nazionale) allora il tasso di cambio dovrà mostrare una simmetrica variazione in aumento affinché sia dimostrata la Legge dell unico prezzo

22 Il tasso di cambio Pertanto, la Teoria della Parità dei Poteri di acquisto (PPP, Purchasing Power Parity) afferma che i tassi di cambio tra due valute riflettono le variazioni dei tassi di inflazione dei due Paesi La valuta di un Paese subirà un deprezzamento rispetto a quella di un altro Paese se il suo tasso di inflazione sarà superiore a quello dell altra economia

23 Il tasso di cambio La teoria detta Parità dei Tassi di Interesse cerca di spiegare la variazione dei tassi di cambio nel breve periodo Secondo tale teoria, un investitore sceglierà di investire una somma di denaro in attività domestiche o in attività estere in ragione del maggior tasso di rendimento offerto dalle due alternative

24 Il tasso di cambio Nel caso in cui un investitore italiano dovesse scegliere di investire 1 euro in titoli domestici ad un tasso di interesse annuo pari a r t oppure in titoli statunitensi che garantiscano un tasso si interesse annuo pari a r t USD dovrà confrontare i montanti (es. di durata pari ad un anno) dei due investimenti

25 Il tasso di cambio Considerato che il montante della prima scelta di investimento è uguale a (1+ r t ) Mentre nel secondo caso è pari a S t (1+ r t USD ) S t+1-1 dove S t = tasso di cambio USD/Euro corrente S t+1 = tasso di cambio spot USD/Euro tra un anno

26 Il tasso di cambio La scelta dell investitore dipende unicamente dal montante finale di ciascuna delle due alternative che in condizioni di equilibrio sarebbero uguali: (1+ r t )= S t (1+ r t USD ) S t+1-1 In assenza di tale equilibrio gli investitori si orienterebbero per l investimento caratterizzato dal montante maggiore generando una modifica nel tasso di cambio corrente con l immediato riallineamento dei montanti finali

27 Il tasso di cambio Tale equazione di equilibrio definisce la teoria della parità dei tassi di interesse scoperta (in quanto l investitore si trova scoperto quando deve riconvertire i dollari in euro)

28 Il tasso di cambio Qualora l investitore definisse anche il cambio a termine utilizzando un tasso forward USD/Euro F t+1 si garantirebbe pure dalle future oscillazioni dei tassi di cambio; pertanto, la relativa seguente equazione seguente definirebbe la parità dei tassi di interesse coperta (1+ r t )= S t (1+ r t USD ) F t+1-1