VALUTAZIONE DELLE AZIENDE METODO PATRIMONIALE SEMPLICE.
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- Gianleone Manfredi
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1 VALUTAZIONE DELLE AZIENDE METODO PATRIMONIALE SEMPLICE
2 Metodo patrimoniale semplice Il metodo patrimoniale semplice considera il valore economico del capitale d'azienda pari al valore del capitale netto opportunamente rettificato. In simboli: W = K Dove K è il valore del patrimonio netto rettificato. Il patrimonio netto rettificato differisce dal patrimonio netto contabile in quanto sconta l'effetto dei principi contabili che spesso non permettono di inscrivere in bilancio il reale valore dell impresa. ESEMPIO: se l'impresa dispone di un terreno di proprietà quest'ultimo sarà iscritto, rifacendosi all'articolo 2426 del codice civile, al costo anche se durante gli anni è divenuto fabbricabile aumentando di valore. Tale maggior valore non è considerato dallo stato patrimoniale dove, si ribadisce, l'immobile è iscritto al costo. L applicazione del metodo patrimoniale semplice richiede di passare per quattro fasi: 1. individuazione degli elementi attivi e passivi dell'azienda oggetto di valutazione. In altre parole occorre prendere lo stato patrimoniale più aggiornato; 1. revisione degli elementi attivi e passivi, che avviene: andando a controllare se i beni effettivamente esistono. Ad esempio, andare a verificare se le rimanenze iscritte in bilancio effettivamente sono nelle disponibilità dell azienda; verificando l'effettiva proprietà dei beni da parte dell'impresa; esaminando se sono stati applicati correttamente gli articoli del codice civile e, quindi, verificare che i beni siano iscritti in bilancio in maniera congrua.
3 2. determinazione del valore corrente dell'attivo e del passivo; 3. calcolo del patrimonio netto rettificato K. Fra le diverse fasi la più rilevante è la terza dove i valori dell'attivo e del passivo vengono riscritti secondo il loro valore corrente. Come riesprimere i valori dell attivo e del passivo ai loro valori correnti? Dipende dalle poste che si considerano. Il valore corrente dei beni In tali casi occorre distinguere i beni a realizzo: diretto, è il caso dei beni strumentali utilizzati per la creazione dei beni o l erogazione dei servizi. La monetizzazione di tali beni richiede che lo stesso sia ceduto dalla società. Conseguentemente tali beni verranno valutati al valore di sostituzione. indiretto, ossia beni esposti in bilancio che ottengono una monetizzazione tramite lo scambio. Ad esempio, il magazzino. Questi ultimi vengono valutati al valore di presumibile realizzo. Tra i due, sicuramente quelli più difficili da quantificare sono i beni a realizzo diretto per i quali dovrà essere calcolato il valore di sostituzione. Ma che si intende per valore di sostituzione? dipende. Nel caso di beni: prodotti internamente (o costruiti in economia), il valore di sostituzione è il costo di riproduzione; acquistati esternamente: il valore di sostituzione è il costo di riacquisto. Per costo di riproduzione/riacquisto sì intendono gli oneri che l'impresa deve sostenere per riprodurre/riacquistare il bene con le medesime capacità in termini di rendimento e qualità di quello iscritto in bilancio.
4 PER QUANTO RIGUARDA IL COSTO DI RIACQUISTO: in realtà non sempre possibile determinare il costo di riacquisto: alcuni macchinari soffrono di elevata obsolescenza tecnica per cui è difficile trovare sul mercato uno con le medesime caratteristiche. In tal caso si pone: Costo di riacquisto = Costo di un bene simile sul mercato coefficiente di vetusta PER QUANTO RIGUARDA IL COSTO DI PRODUZIONE: in tal caso si andrà a considerare il costo delle materie prime, della manodopera ecc. utilizzate per produrre bene. PROBLEMATICHE NEL CALCOLO DEL COSTO DI RIACQUISTO/RIPRODUZIONE A volte calcolare il costo di riacquisto o di riproduzione è costoso o impossibile. Per cui si utilizzano dei metodi alternativi. SE NON VI È UN MERCATO ATTIVO si considererà il prezzo espresso dal mercato. SE NON VI HO MERCATO ATTIVO MA IL BENE È ASSICURATO allora si utilizzerà il valore di rimborso dell'assicurazione SE IL BENE NON È ASSICURATO è possibile rivalutare il costo di acquisto del macchinario portandolo alla moneta corrente. Il valore corrente delle partecipazioni In tal caso occorre distinguere tra partecipazioni che costituiscono: 1. immobilizzazioni finanziarie: hanno valore di investimenti di lungo termine; 2. attivo circolante: vengono tenute per scopo speculativo. PER QUANTO RIGUARDA LE PARTICIPAZIONI FINANZIARIE: le immobilizzazioni finanziarie possono essere distinte in partecipazioni: 1. di controllo: la società che detiene tali partecipazioni è il soggetto economico delle aziende partecipate e, quindi, possiede maggiori informazioni
5 sull'andamento delle stesse. Tale tipo di partecipazione può essere valutata con un approccio: statico: si indica il valore immesso nel bilancio consolidato; analitico: si stima il valore del capitale economico di ogni singola controllata per poi calcolare il valore della partecipazione in base alla quota di capitale che rappresenta. 2. non di controllo: in tal caso possiamo optare per due diversi metodi: se l'azienda partecipata è quotata si può fare riferimento al prezzo di borsa della stessa, per cui P azione n azioni possedute = valore partecipaz. se l'azienda non è quotata si considera il valore di una frazione del patrimonio netto. Ovviamente se si dispone del 10% dell'azienda si andrà a considerare il 10% del patrimonio netto contabile. PER QUANTO RIGUARDA LE PARTECIPAZIONI CHE NON COSTITUISCONO IMMOBILIZZAZIONI: nel caso di partecipazioni che fanno parte dell'attivo circolante si possono distinguere tre diverse possibilità: 1. se la società è quotata ci si rifà al prezzo di borsa; 2. se la società non è quotata si può: considerare il valore economico di aziende similari; considerare il valore del patrimonio netto contabile. In tal caso se l'impresa dispone del 10% dell azienda si considererà il 10% del valore del patrimonio netto
6 Valore corrente delle rimanenze La stima del valore corrente delle rimanenze dipende dalla fase del ciclo di produzione nella quale il prodotto si trova. Per cui nel caso di: 3. prodotti finiti: il valore corrente corrisponde con il valore di presunto realizzo a cui andrà sottratto il costo di vendita, ossia i costi dovuti per la distribuzione del prodotto; 4. semilavorati: il valore corrente corrisponde con il valore di riproduzione; 5. materie prime: il valore corrente corrisponde con il valore di presunto realizzo senza considerare però gli oneri di vendita. Valore corrente dei crediti Nel caso dei crediti si considera il valore di presunto realizzo che sarà pari a: Valore nominale dei crediti fondo svalutazione crediti Dato che i crediti all interno del bilancio già sono iscritti al netto dei fondi svalutazione crediti, il ruolo del perito si limita verificare la congruità del fondo svalutazione crediti andando a vedere o calcolare il rating delle imprese debitrici. Questo può portare a sottrarre al valore nominale dei crediti un ulteriore quota del fondo svalutazione. Il medesimo tipo di analisi va svolto per il trattamento di fine rapporto. In quest'ultimo caso il perito si limita a verificare la congruità del fondo posto dall'impresa.
7 Conclusa la riespressione dei valori contabili in valori correnti Effettuata la riespressione a valori correnti delle poste attive e passive occorre eseguire le rettifiche dovute ai valori contabili, per cui: K = K ± rettifiche così se l'impresa possiede un terreno che solo nel tempo è divenuto fabbricabile allora il patrimonio netto andrà aumentato della differenza tra il valore di mercato attuale del terreno e il valore Inscritto in bilancio (contabile). ESEMPIO: l'azienda presenta il seguente stato patrimoniale: STATO PATRIMONIALE Macchinari 5000 Capitale sociale 8000 Terreno Riserve 2000 Crediti verso società Exon 2000 Utile 1000 Crediti verso Rossi 1000 TFR 2000 Cassa 1000 Debiti verso banche 4000 Debiti commerciali 2000 Totale attivo Totale passivo il perito indipendente verifica che: 1. il credito verso il signor Rossi deve essere svalutato completamente 2. il credito verso la società Exon viene valutato al valore nominale avendo quest'ultima un rating pari a AAA. 3. Il terreno ha un valore di mercato pari a
8 4. il macchinario ha un valore di riacquisto di e le rettifiche necessarie per tener conto del grado di degustà sono Per cui il valore nominale del macchinario sarà: = i debiti verso le banche e quelli commerciali sono valutati al valore nominale; 6. il trattamento di fine rapporto si ritiene congruo. 7. il tasso di congrua remunerazione reale è pari al 10% 8. il reddito medio normale atteso è Andiamo a verificare i valori correnti: elemento dello SP valore contabile Valore corrente rettifica Cassa Credito vs Exonn Credito vs rossi Macchinari Terreno PER QUANTO RIGUARDA LA CASSA: normalmente la cassa è una quantità non soggetta a variazioni di valore a meno che non sia costituita da denaro di diversa valuta. In quest ultimo caso occorrerà considerare la possibile variazione dovuta all andamento delle valute in questione. Inoltre si consideri che i debiti non sono considerati perché andrebbero tutti al valore nominale.
9 Per cui: mentre K = capitale sociale + riserve + utile = = K = K ± rettifiche = = Quanto visto finora evidenzia come tale metodo sia il più pratico e sicuro dato che è limitata al massimo la discrezionalità del soggetto valutatore. In realtà, occorre considerare una ulteriore componente: l assunto alla base del metodo patrimoniale semplice è che l impresa presenti un reddito atteso pari al prodotto tra il saggio di congrua remunerazione e il valore corrente del patrimonio rettificato: Dove R è il reddito medio normale atteso. R = i K Qualora tale equivalenza non si realizzi occorrerà aggiungere una ulteriore componente, detta correzione reddituale e pari a: correzione reddituale = R i K Tale componente andrà attualizzata per un periodo pari a quello necessario secondo il perito per riportare l azienda in equilibrio. Se tale periodo si presume sarà molto prolungato si utilizzerà il fattore di attualizzazione della rendita perpetua, per cui: K = K ± rettifiche correzione reddituale i Altrimenti se si suppone che saranno necessari solo n anni per riportare l azienda in equilibrio:
10 K 1 (1 + i) n = K ± rettifiche correzione reddituale i La correzione reddituale altro non rappresenta che l avviamento o il disavviamento (se negativo) dell azienda. Riprendendo l esempio precedente: c è congruità? Si, in quanto K = R = I = 10% Per cui: K i = ,1 = 1400 = R Se il reddito registrato dall impresa fosse stato pari a 2000, allora: K i R In particolare il reddito sarebbe stato superiore a quello congruo, per cui avremmo dovuto aggiungere (e non togliere) la correzione reddituale pari a: = 600 Attualizzata secondo il periodo che si ritiene necessario per riportare l impresa in equilibrio economico. Per cui, se si ritiene che l impresa ritornerà in equilibrio economico entro 5 anni: CR = 600 a 5,10% = (1 + 0,1) 5 0,1 = E quindi: K = =
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