LE VARIABILI NOMINALI: LA MONETA, I PREZZI E L INFLAZIONE

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1 LE VARIABILI NOMINALI: LA MONETA, I PREZZI E L INFLAZIONE 0

2 COSA IMPAREREMO La teoria classica dell inflazione cause effetti Costi sociali In che senso classica? Assumiamo che i prezzi siano flessibili e i mercati in equilibrio. Si applica quindi solo al lungo periodo.

3 Inflazione negli USA Incremento % rispetto all anno prima 15% 12% 9% 6% 3% 0% Cambiamento % nell IPC rispetto ai 12 mesi precedenti -3%

4 % change from 12 mos. earlier Inflazione USA rispetto alla media % 12% 9% 6% 3% 0% Cambiamento % rispetto ad un anno prima Trend di lungo periodo -3%

5 LA RELAZIONE TRA LA MONETA E I PREZZI Tasso di inflazione = l aumento percentuale del livello generale dei prezzi Prezzo = ammontare di denaro che serve per comprare un bene/servizio. Siccome i prezzi sono definiti in termini di soldi (=moneta), per capire l inflazione dobbiamo considerare la natura della moneta, la sua offerta e chi la controlla. 4

6 Definizione di moneta La moneta è l insieme degli strumenti finanziari (assets) che possono essere prontamente utilizzati per acquistare beni o servizi. 5

7 Le funzioni della moneta Mezzo di scambio la usiamo per comprare le cose (io ti dò dei soldi, tu in cambio mi dai un bene) Riserva di valore trasferisce potere d acquisto dal presente al futuro (quando risparmio) Unità di conto L unità elementare attraverso cui tutti noi misuriamo i prezzi e il valore (un bene costa 10 euro) 6

8 I tipi di moneta 1. Moneta a corso legale (fiat money) Non ha valore intrinseco è un pezzo di carta! Esempio: i soldi che utilizziamo! 2. Moneta-merce (commodity money) Ha valore intrinseco Esempio: monete d oro, sigarette nei campi di prigionia (vedi il film Le ali della libertà ) 7

9 L offerta di moneta e la politica monetaria L offerta di moneta è la quantità di moneta disponibile nell economia. La politica monetaria è l insieme delle decisioni inerenti il controllo sull offerta di moneta. 8

10 La Banca Centrale La politica monetaria di un paese è gestita dalla banca centrale. Nell Unione Monetaria Europea (17 paesi dell Unione Europea), dal 1999 la politica monetaria è gestita dalla Banca Centrale Europea (la BCE). In the U.S., la banca centrale è chiamata la Federal Reserve ( the Fed ). Nel Regno Unito, la Bank of England. In Cina, la People s Bank of China. In Giappone, la Bank of Japan. 9

11 La teoria quantitativa della moneta Una semplice teoria che lega il tasso di inflazione al tasso di crescita dell offerta di moneta. Comincia col concetto di velocità della moneta 10

12 Velocità della moneta Concetto-base: il tasso al quale la moneta circola Definizione: il numero di volte in cui la banconota passa di mano in un dato periodo di tempo. Esempio: In 2009, 500 miliardi di transazioni Offerta di moneta = 100 miliardi Ogni euro in media è stato usato in cinque transazioni nel corso del 2009 Quindi la velocità è pari a 5. 11

13 Quindi la definizione di velocità: dove V = velocità V = T M T = valore di tutte le transazioni M = offerta di moneta 12

14 Usiamo il PIL nominale come approssimazione delle transazioni totali. Quindi, V = P Y M dove P = prezzo della produzione (deflatore PIL) Y = quantità prodotta (PIL reale) P Y = valore del prodotto (PIL nominale) 13

15 L equazione quantitativa L equazione quantitativa M V = P Y segue semplicemente dalla precedente definzione di velocità della moneta E quindi un identità: si regge sulla semplice definizione delle variabili. 14

16 La domanda di moneta e l equazione quantitativa M/P = saldi monetari reale, il potere d acquisto dell offerta di moneta (=quello che essa può acquistare) Una semplice funzione di domanda di moneta: (M/P) d = ky dove k = quanta moneta gli individui desiderano detenere per ogni unità di reddito (k è esogeno) 15

17 Domanda di moneta: (M/P) d = ky Equazione quantitativa: M V = P Y Il legame tra queste due: k = 1/V Quando le persone detengono una grande quantità di moneta in rapporto al loro reddito (k è alto), la moneta passa di mano non molto frequentemente (V è basso). 16

18 Torniamo alla teoria quantitativa della moneta Assumiamo che la velocità V sia costante ed esogena: V = V Allora l equazione quantitativa diventa: M V = P Y 17

19 M V = P Y Come viene determinato il livello dei prezzi: con V costante, l offerta di moneta determina il PIL nominale (P Y ). Il PIL reale è determinato dalle dotazioni di K and L e dalla produttività totale dei fattori (vedi cap.3). Il livello dei prezzi è determinato da: P = (PIL nominale)/(pil reale). 18

20 Il tasso di crescita di un prodotto è uguale alla somma dei tassi di crescita degli addendi L equazione quantitativa in tassi di crescita: M V P Y + = + M V P Y La teoria quantitativa della moneta assume V V costante, quindi = 0. V 19

21 π indica il tasso di inflazione: π = P P Dall equazione precedente: M P Y = + M P Y Risolvendo per π: π M = M Y Y 20

22 Cosa determina l inflazione secondo la T.Q.M. π M = M Y Y Y/Y (la crescita del PIL reale) dipende dalla crescita dei fattori produttivi e della produttività totale dei fattori (per il momento prendiamo tutto per dato). Quindi, la T.Q.M. prevede una relazione uno-a-uno tra cambiamenti nel tasso di crescita dell offerta di moneta e cambiamenti del tasso di inflazione. 21

23 Se ci pensate, ha senso L offerta di moneta deve crescere quel tanto che basta a supportare la crescita del livello di attività reale. M Y π = M Y Se cresce di più, quel di più si tramuta in inflazione. Se cresce di meno, quel di meno si tramuta in deflazione. 22

24 La T.Q.M. portata di fronte ai dati La T.Q.M. implica che: 1. Paesi con tassi di crescita della moneta più elevati dovrebbero avere tassi di inflazione più elevati. 2. Il trend di lungo periodo dell inflazione di un paese dovrebbero essere simile al suo trend di lungo periodo della crescita dell offerta di moneta. E così? 23

25 Dati internazionali su inflazione e crescita dell offerta di moneta 100,0 Belarus Indonesia Turkey Ecuador Inflazione 10,0 1,0 Euro Area U.S. Switzerland Singapore China Argentina 0, Crescita dell offerta di moneta

26 15% Negli Stati Uniti % change from 12 mos. earlier 12% 9% 6% 3% 0% Tasso di inflazio Crescita offerta di moneta -3% ne

27 Cambiamento % rispetto a 12 mesi prima 15% 12% 9% 6% 3% 0% Inflazione e crescita dell offerta di moneta hanno lo stesso trend di lungo periodo, come afferma la T.Q.M. -3%

28 Il Signoraggio Per spendere soldi senza alzare le tasse o emettere debito pubblico, il governo (tramite la banca centrale, se quest ultima non è indipendente) può stampare moneta. Il vantaggio che si ricava dal stampare moneta si chiama signoraggio. Il termine deriva dal Medioevo: quando i sovrani feudali (i signori ) battevano moneta, potevano trattenersi parte del metallo prezioso usato per coniare la moneta stessa, sfruttando il fatto che erano loro stessi a battere moneta. 27

29 Al giorno d oggi, per signoraggio si intende la possibilità che governo/banca centrale hanno di aumentare il reddito nazionale semplicemente stampando moneta. Tutto ciò però avviene ad un costo.. Come abbiamo imparato dalla T.Q.M., se l offerta di moneta cresce più del reddito reale, allora si crea inflazione. La tassa da inflazione: stampare moneta per alzare il reddito crea inflazione, che può considerarsi come una tassa sulle persone che detengono moneta. 28

30 Perché inflazione come tassa? Se ho in tasca una banconota da 100 euro, e il livello dei prezzi è pari a 5, il potere d acquisto di quella banconota (saldi monetari reali) è pari a 20 (100/5=20) Se il livello dei prezzi sale a 6 (inflazione del 20%), il potere di acquisto di quella stessa banconota da 100 euro è ora pari a 16,6 (100/6), cioè inferiore. L inflazione erode il potere di acquisto della moneta. 29

31 LEGGENDE METROPOLITANE Da qualche anno su Internet si trovano teorie che si riferiscono al signoraggio in termini di truffa miliardaria che le banche centrali, i governi e le banche private perpetrerebbero ai danni dei cittadini. Tale teoria si basa sul fatto che stampare materialmente una banconota da 100 euro costa probabilmente 0,1 euro. Ciònonostante, il valore di quella banconota è 100 euro. Per i sostenitori di tale posizione, le banche centrali realizzano quindi un profitto pari a 99,9 euro (=100-0,1). 30

32 Cosa c è di vero in tutto ciò? NIENTE. Lo capiremo meglio nella terza parte del corso, dedicata all analisi della politica monetaria. In breve: La BCE stampa 100 euro, ma non li regala.il modo in cui li inietta nel sistema economico è il seguente: li presta alle banche commerciali in cambio di titoli finanziari, ad un dato tasso di interesse (che è il tasso di riferimento della politica monetaria, attualmente allo 0,75%). 31

33 Alla scadenza del prestito, le banche commerciali restituiscono i 100 euro alla banca centrale, e si riprendono i titoli dati in garanzia..anzi, se il tasso di politica monetaria è lo 0,75%, ne restituiscono: 100,75 euro Il profitto per la banca centrale non è dunque la differenza tra il valore facciale della banconota e il costo di produzione..bensì è il tasso di interesse al quale la banca centrale presta i soldi. Di profitto, comunque, si tratta (poco più di un miliardo di euro in media). Esso viene utilizzato per le spese di funzionamento della banca centrale, e distribuito agli azionisti pubblici (vedremo poi il caso italiano). 32