Imprese innovative, venture capital e network

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1 Mara Musue Franeso Reto Iprese nnovatve, venture apta e network 1. Preessa I tea de nnovazone e de prendtoratà nnovatva susta ora da ann nteresse d ot studos e de poy akers, nea onsapevoezza e per a resta eonoa d un area terrtorae oorre puntare sue prese nnovatve, ad ata tenooga, ossa su quee prese e, a fne d ottenere vantagg opettv, fanno rorso, prevaenteente, a nnovazone (Venkataraan, 24; Stanger-Kedrosky, 21). Sono sepre pù nuerose e nzatve prendtora, ad eevata nnovazone tenooga, fnazzate a prouovere a nasta d nuove prese e a favorre proess d spn-off generat da dvers Centr d rera, Isttuzon, Unverstà (Pan-Sege-Wrgt, 25). A dfferenza dee PMI tradzona, e nnovatve nvestono, dunque, n progra - spesso purenna - d rera e svuppo ne otta d utzzare nuove tenooge e/o etod nnovatv per a produzone d ben e a forntura d servz. In questo ontesto, e prese g-te, ne reperre fnanzaent a sostegno d progett nnovatv, nontrano non po ostao, speaente e start-up. Queste, nfatt, pur rappresentando a oponente aggorente dnaa dee nuove nzatve prendtora, a ausa de eevato grado d nnovatvtà e e aratterzza, affrontano un o d vta ontrassegnato, soprattutto ne pr ann, da forte nertezza ed at tass d rso. Meno dea età dee poe prese nnovatve sopravvve per pù d nque ann e soo un nuero rdotto rese a far parte de gruppo dee prese eader ne apo dee nnovazon. I rso eonoo-fnanzaro e ontraddstngue progett nnovatv, assee a tutta una sere d probe egat aa sarsa utura prendtorae, genera un vnoo nea rera d fnanzaent per nnovazone. L assenza d garanze e g eevat ost d ontoraggo svoto nea fase d reazzazone de progetto, redono pego d apatà e professonatà ataente speazzate, dffente onab on un tradzonae ontratto d debto banaro. Per quest otv, dventa fondaentae per fnanzaento e o svuppo d nuove prese, ad ato ontenuto tenoogo, rorso a aptae d rso - qua fond d venture apta 1 - ossa a aptae d terz, dspost a rsare ettendo de propro n una nuova presa, non soo n denaro a ane n tern d opetenze professona e apatà d anas de fenoen eono (Carpenter- Petersen, 22; Sorrentno, 26). Senza apporto d quest nteredar fnanzar, venture aptast, ot de progett nnovatv non troverebbero nfatt una adeguata opertura fnanzara. Aun stud epr anno, tuttava, evdenzato e, se s vogono reare e ondzon per sostenere a nasta e o svuppo d nuove attvtà ad ata tenooga non basta sepeente supporto d aptae fnanzao, ane se nea fora d venture apta (Corgano, 21; Cares, 26). Cò a ausa d una sere d t e vanno da eevato rso de nzatva, d u s è detto - e onseguente forte avversone a rso, da parte deg nvesttor - aa presenza d asetre nforatve tra prendtore e fnanzatore, rspetto a progetto, aggravate da assenza d garanze e da eevat ost d ontoraggo dee prese. A quest s aggungono nueros probe e e nuove prese s trovano a dovere affrontare nea fase d avvo, rondub non sotanto aa ananza d apta, a ane a fattor d dversa natura, quae ad esepo a arenza d servz per a dffusone de nnovazone. Da ò a neesstà d fare rete a fne d onsentre ae nuove prese d svuppare fore d oaborazone e nterazone e, attraverso una onvergenza d 1 Esso è defnto oe apporto d aptae azonaro, o a sottosrzone d tto onvertb n azon, da parte d operator speazzat, n un otta teporae d edo-ungo terne, effettuato ne onfront d prese non quotate e on eevato potenzae d svuppo n tern d nuov prodott o servz, nuove tenooge, nuove onezon d erato (Af, Assoazone taana de prvate equty e venture apta). 1

2 ontrbut dvers e varegat, sano n grado d sostenere a nuova dea prendtorae e supportare avvo de attvtà. Fatta questa preessa, obettvo de presente avoro è dostrare, attraverso un odeo e n etteratura è defnto Od-boy Network (Ba-In, 21), oe un gruppo d prese, organzzato nforaente n rete, può rusre a reare e ondzon favorevo ad aqusre apta da terz fnanzator, a sostegno de propro progetto nnovatvo. S onfererebbe, osì, oe a sostegno dee prese g-te non basta auto fnanzaro, a è neessaro reare su terrtoro un tessuto d reazon tra una oteptà d soggett, defnt font esterne d onosenza, qua, ettendo a dsposzone dee nuove prese aptae nteettuae, fnanzaro e reazonae, possono generare effett sgnfatv sa n tern d rduzone de rso perepto, onnesso a nvestento, e rspetto ad una gore gestone de sapere tenoogo. 2. Innovazone e aptae d rso Storaente, aptae d rso, reso dsponbe da nvesttor sttuzona, a osttuto o struento fnanzaro tra pù done per avvo d prese nuove o d reente osttuzone e presentano progett nnovatv 2. In questa fase, nfatt, e prese g-te trovano partoar dffotà ad ottenere fnanzaent e s trovano a dover fronteggare queo e vene defnto vnoo fnanzaro a nnovazone (Cares, 199), ossa possbtà per a nuova/poa presa nnovatva d ottenere fnanzaent nea quanttà e quatà donea a tpo d nvestento prevsto 3. Le ragon e rendono dffe, per e prese nnovatve, aesso ae rsorse fnanzare sono da rerare n aun fattor o vno, n parte endogen, egat oè a stuazon nterne a presa, qua a sarsa apatà e utura sa prendtorae e fnanzara, n parte esogen, ossa estern aa vta de presa stessa. Tra quest, assue partoare revanza a ananza d nforazon adeguate su progetto da fnanzare e su presa e per a pra vota fa resta d un redto. Le govan prese nnovatve anno generaente dffotà a dare nforazon a fnanzator a ausa d arenze anagera e d gestone azendae (anstratva, fnanzara, oerae). Inotre, queste prese, per ragon d onorrenza, non sono nentvate a rendere trasparente nforazone su propro progetto nnovatvo, poé verrebbe eno vantaggo opettvo. La asetra nforatva, tra presa e fnanzatore, attrbuse a fnanzaento stesso un eevato grado d nertezza e pertanto è rtenuto forteente a rso. E propro eeento nertezza e rende dffotoso per queste prese reperre apta - da destnare a fnanzaento e ao svuppo de dea prendtorae - attraverso rorso a redto banaro, fonte d fnanzaento tradzonae per e prese, a non donea ad affrontare probe e satursono a seguto dea opatà nforatva propra dee prese nnovatve. I neo o potenza prendtor s trovano, nfatt, a dover sostenere non gà prese onsodate su erato, bensì dee reatà e presentano sepeente un dea, oro know-ow, e e operano n settor non tradzona, a ad ata tenooga. Queste onsderazon spegerebbero, dunque, peré erato de venture apta - on operator sttuzona e non, speazzat ne assunzone d poszon rsose 4 - rappresenta a 2 Graze ane a Dereto egge 18 ottobre 212 n.179 (oordnato on a Legge d onversone n.17 debre 212 n.221) e prevede nentv fsa a favore d nvesttor d fond d venture apta ne aptae d start-up nnovatve, aptae d rso è ora dvenuto o struento aggorente n grado d rappresentare una souzone a fnanzaento de attvtà nnovatva d nuove prese. 3 Ane Rapporto su nnovazone dea Cossone Europea de 1995 evdenzava e fnanzaento è ostaoo a nnovazone pù frequenteente tato dae prese d quasas grandezza, n tutt g stat ebr de Unone e n tutt settor (Lbro verde su nnovazone, COM (95)688, debre Le prnpa ategore d nvesttor professona, attraverso u s reazza attvtà d nvestento ne aptae d rso, sono osttute dae bane d affar e dvson d bane oera; da fond us a arattere sopranazonae/nternazonae (nternatona fund); da fond us a arattere oae/regonae (oa/regona fund); da fnanzare d partepazone e d eanazone prvata o ndustrae; e, nfne, da operator pubb (Gervason, 27) 2

3 souzone pù adeguata per fnanzare una attvtà nnovatva, rspetto ae tradzona font d fnanzaento. Le prese nee qua fond d venture apta nvestono presentano, nfatt, un dupe eevato rso: fnanzaro, n quanto è nerta, per g nvesttor, a possbtà d reuperare aptae nvestto, ed operatvo, poé non s anno ertezze ra a presenza d un erato d sboo per ben prodott. I venture aptast, ossa g nteredar fnanzar e raogono rsorse da dvers soggett (prvat, prese, fondazon, assurazon, fond penson) per renvestre presso e prese sotto fora d apporto d aptae, assurano oro supporto ne proess pù a rso, garantendo atresì, durante o d vta de presa stessa, a oaborazone e attvtà d onsuenza nea seta d nuov pan d svuppo azendae e d nuove stratege. I know-ow anagerae (n abto fnanzaro, organzzatvo, d arketng, e.) de venture aptast, esso a dsposzone de prendtore, renderà presa sepre pù redbe, nnovatva e dnaa ne erato d rferento, reando atresì a possbtà d usufrure d ontatt e oaborazon on potenza ent, forntor e prendtor deo stesso o d atr settor. Lo sopo de venture aptast è, dunque, a reazone d vaore attraverso sostegno fnanzaro, garantto prnpaente nee pre fas de o prendtorae. Sua base dea oro esperenza, g nvesttor d venture apta resono a vautare e potenzatà dee dverse prese e fanno resta d fnanzaento e dentfare progett nnovatv gor, fornendo oro aptae neessaro per supportare adeguataente a oro attvtà d rera e svuppo. L attvtà d venture apta s onentra prevaenteente nea fase osddetta d seed, ossa de onepento de progetto nnovatvo e nea fase d avvo de proesso nnovatvo stesso, o start-up. Sebbene n entrab oent grado d rso d nsuesso de progetto rest eevato, fabbsogno fnanzaro, nee due fas, rsuta nvee dfferente. Infatt, nea pra, ovvero n fase d progettazone, nvesttore sttuzonae ntervene a sostegno non gà d un prodotto o d un busness pan adeguataente strutturato, a d un dea e d un progetto, ontrbuendo tataente ae spese neessare per vautare a fattbtà e a onvenenza eonoa de progetto stesso. L presa start-up, veversa, neessta d aggor rsorse fnanzare destnate aa organzzazone de attvtà produttva, d arketng e d proozone de prodotto. Appare evdente, dunque, oe ane n questo aso e possbtà d svuppo de presa sano forteente a rso e oe neesstano opetenze spefe, d tpo fnanzaro e prendtorae da parte deg operator. Seezonando prese on potenzae nnovatvo e fornendo oro aptae neessaro per svuppars, a presndere dae garanze offerte, venture aptast ontrbusono ane ad nentvare proesso d nnovazone tenooga d un paese, ne suo opesso. La presenza d un nvesttore d venture apta rappresenta, nfatt, una sorta d ertfazone d quatà e d garanza e rende pù fae per e prese ottenento d uteror rsorse (fnanzare e non) da parte d terz. La dsponbtà d aggor rsorse e opetenze garantse ae prese fnanzate da venture aptast un aggore rendento deg nvestent n R&S rspetto ae prese non fnanzate. In defntva, g nvesttor d venture apta svogono un ruoo attvo, d una erta revanza, nea gestone dee prese fnanzate poé, da un ato, fornsono oro servz n abto stratego, d panfazone, d arketng, d fnanza e ontroo d gestone dee rsorse uane; da atro, effettuano un ontoraggo ontnuo su oportaento deg prendtor e, dsponendo d struent fnanzar e ausoe ontrattua spefe, resono a proteggere oro nvestent da eventua oportaent opportunst deg prendtor stess. L ntervento de venture aptast è rtenuto, dunque, fondaentae per e poe e ede prese on un forte potenzae nnovatvo,e atrent non dsporrebbero dee rsorse fnanzare e dee apatà anagera neessare per dar vta e portare a terne propro progetto nnovatvo. Tuttava, e statste pù reent su attvtà de venture aptast, fornte da NVCA (Natona Venture Capta Assoaton) e - per Itaa - da AIFI, (Assoazone Itaana de Prvate Equtà e Venture Capta), evdenzano un resente dsnteresse per e prese e avvano una attvtà prendtorae. Neg ut ann s è, nfatt, regstrato un netto ao d nvestent n operazon d eary stage fnanng (soprattutto seed e start up) fnazzate oè a supportare a nasta d una 3

4 presa o a tradurre n attvtà prendtorae un progetto rtenuto ataente nnovatvo a fronte d una resta deg nvestent a sostegno d prese gà esstent e onsodate, aratterzzate da nor rs. I otv e spngono venture aptast ad aontanars da erato dee poe prese nnovatve sono rondub non sotanto ae ondzon d asetra nforatva tra prendtore e fnanzatore e a rs d natura fnanzara, d u s è detto, a ane ad atr tp d rs, qua que rfert a prodotto, ossa aa natura spesso nnovatva de busness fnanzato, a u vadtà tena, a oento de fnanzaento, deve essere anora aertata (Sorrentno, 23); aa densone e aa struttura dea doanda de busness fnanzato, da oento e nea fase d avvo a vadtà oerae de busness è anora nerta; e, nfne, a rso anagerae, rondube a nertezza sue apatà de prendtore fnanzato d reazzare busness on suesso. Ovvaente, tutto ò ontrbuse ad ostaoare a nasta d nuove prese nnovatve, e qua regstrano un vero e propro squbro defnto equty fundng gap tra a oro resta d apta e a dsponbtà offerta dag nvesttor sttuzona ne aptae d rso. 3. Innovazone e ret d prese Aa ue d queste onsderazon, s onfera, dunque, quanto sostenuto da aun studos, ossa, e dee nnovatve, da un ato, e a possbtà d ottenere de fnanzaent, da atro, non bastano a svuppare nzatve prendtora, ad ata tenooga, n grado d durare ne tepo. Speaente nea pra fase d vta, presa neessta nfatt d tutta una sere d aut e d servz, d u s è detto, rtenut ndspensab. La sngoa presa, da soa, non dspone d tutte e rsorse e dee opetenze neessare; pertanto, e nzatve de sngo prendtor, ane se sostenute fnanzaraente, non resono a deoare se rangono use, asate ad una onezone ndvduasta, sarsaente propensa aa ondvsone. Mot prendtor, nfatt, teendo d perdere autonoa produttva e opettvtà, tengono un atteggaento d eessva prudenza, d sarsa apertura a esterno, rsando osì d ranere esus da quea rete d reazon e perette o sabo d ben, servz e soprattutto d onosenze (Don, 24). Per questo otvo, s rtene e g nvesttor sttuzona n aptae d rso possono assuere un ruoo desaente pù nsvo se nsert a nterno d un network e veda onvot attor dfferent, qua Unverstà, Centr d rera, Ent oa, espert n fnanza, on obettvo oune d supportare, asuno on e propre opetenze, e poe prese on eevato potenzae nnovatvo (Gsng, 25; Cares, 26; Conad- De Vta, 211), ane se spesso un erto ndvduaso prendtorae e una sarsa utura a nnovazone tenooga e aa ondvsone dee onosenze, possono ostture deg ostao a nstaurars d una rete d reazon. I suesso de network è, tuttava, rondube, pù e a operato dee sngoe organzzazon e ne fanno parte, a odo n u dvers attor nteragsono per dar vta ad una nnovazone d sstea. Le evdenze epre ostrano, nfatt, e aa base de network devono esser due onett ave: ondvsone d nteress e d obettv e oaborazone tra g attor e ne fanno parte. La nasta d una presa potenzaente nnovatva è, dunque, forteente ondzonata da utzzo d rsorse esterne a presa stessa (soggett apa d appoggare e sostenere e dee prendtora ad ata tenooga e qund pù rsose) e daa presenza d un terrtoro, ossa da ontesto abentae n u essa nase, opera e on quae s reazona. L esstenza d un settore pubbo dea rera forte e ben oegato on ondo dee prese, d un ontesto poto e fsae favorevoe a attvtà nnovatva, a presenza d anodopera speazzata e d ato profo sono aun deg eeent e reano abente favorevoe ao svuppo d prese nnovatve I probe e e dffotà e e prese g-te devono affrontare nea fase d seed e d start up potranno, nfatt, essere rsot pù faente graze a auto d quest soggett n grado d appoggare e oro dee. Per e PMI potenzaente nnovatve, partepare a un network sgnfa passare da un odeo d resta basato sua persona de prendtore, e affronta prevaenteente da soo e sfde de erato oae e non, ad un odeo d prendtoratà d 4

5 gruppo, dove e sfde de erato vengono affrontate e ondvse tra pù soggett, aptazzando e ntegrando e rsorse e e esperenze de soggett onvot (Pret, 24). Un tessuto organzzatvo d tpo retoare, e etta nsee dverse organzzazon tra persone, prese e sttuzon soa a var ve, può rappresentare, qund, un sstea ro d potenzatà, non soo rspetto aa reazone d nuova onosenza e aa gestone de sapere tenoogo, a ane rspetto a proesso d roazone e dffusone deg stess. I network, nfatt, può ostture un ute supporto per svuppare attvtà prendtorae, fornre onsuenze per sostenere e azende nnovatr e nforare su oe aedere a fnanzaento d aptae d rso, noné ontrbure aa rera d possb partner sentf, ndustra e oera. La rete, dunque, trate queo e vene defnto aptae reazonae, perette d reare ontatt on atre prese, possb ent/forntor, otre e on dvers espert dee vare aree tene ed eonoo-gestona (ngegnera, arketng, fnanza, anstrazone). Queste reazon osttusono a base per aeanze stratege, opportuntà d partnersp e per a ondvsone d nforazon ut a reare nuove nzatve pù veoeente e on eno rs. L esstenza d un network, ovvaente, non è d per sé garanza d suesso dea nuova presa nnovatva, poé assee a vantagg esso presenta ane dee rttà; a, prouovendo o sabo d esperenze, o svuppo d appro strateg e etodooge donee per nstaurare reazon tra dvers attor su te de nnovazone tenooga, rappresenta supporto pù nsvo ne sostenere avvo dee nuove nzatve prendtora. Se s tene onto, po, d oe a rapdtà de abaento tenoogo e e nuove frontere dea opettvtà obbgano e prese a vvere n una stuazone d nertezza e d prearetà, organzzazone a rete, propro perè trasparente, aperta ed estesa n pù drezon, può ego autare e prese a onvvere n questo senaro aratterzzato da ontnu abaent e da nnovazone. Per antenere un grado d opettvtà adeguato, oorre dsporre d una assa rta (fnanzara, d prodotto, d nnovazone) suffente; qund, non essere da so e ò è tanto pù vero se e denson dee prese sono partoarente rdotte. Venendo, ora, a vantagg e ag svantagg deo stare n rete, ntegrazone n un network potrebbe, dunque, ontrbure aa souzone d aun eeent d rttà per e prese, qua: una tata apatà d fnanzaento (sarsa fdua dee bane, a ane seta dee PMI d ontenere rs e qund rorso a ndebtaento). Ne potes d una rete d prese, g nteress d tutt soggett de network farebbero da garanza per redto, generando un sstea d ratng e potrebbe vautare a rete ne suo nsee (e non asuna presa sngoarente) e questa benefare d gor ondzon d aesso a redto (venture apta) sarsa apatà d essere opettve. La opettvtà dee prese potrebbe resere a seguto de vantagg generat da rapporto d oaborazone, vantagg espress n tern d eonoa d saa (da produzone su arga saa); aggore effenza da speazzazone d asuna presa appartenente aa rete (dvsone oordnata de avoro); rduzone de ost d transazone (da aggore fdua fra prese, aggore potere d erato e ontrattuae, nor ost reatv a raggungento d un aordo) odesta roazone dee onosenze. L aquszone e o sabo d onosenze, tate o odfate, osttusono eeento fondaentae n un proesso d svuppo. La arenza d nforazon, nfatt, ostaoa proesso nnovatvo. La rera d onosenza è tuttava ostosa e, oe tae, dffente ottenbe dae PMI. La presenza dea rete potrebbe agevoarne a roazone propro peré osto pro-apte neessaro per ottenere e onosenze oun, a nterno d un network, subrebbe una rduzone. Le prese, oaborando, possono avere aesso a onosenze e rappresentano un surpus ne vantaggo opettvo. Inotre, attraverso a rete, vene eno rso d oportaent opportunst e spesso raentano, se non ferano, a roazone dee onosenze. rapport on terrtoro. I onnubo terrtoro-rete d prese osttuse una rsorsa oto portante a fne d rendere e prese pù opettve. L oogenetà dee esgenze, date da un terrtoro oune, e a possbtà d offrre rsposte e soddsfno tutte e prese appartenent aa 5

6 rete è una opportuntà d resta non soo per e prese dea rete, a per tutto abente n u s uovono. Esse, nfatt, possono ego persegure oro obettv se operano n snerga on soggett e agsono per o svuppo d un terrtoro. Cò spega peré e Isttuzon e e Anstrazon pubbe s dostrano oto nteressate a fenoeno (s pens aa reazone d Retepresa, vouta da Confndustra per fatare e aggregazon tra e prese). Modesto grado d nternazonazzazone. La nasta dee ret potrebbe trovare una gustfazone ane ne otta d nternazonazzare e prese. I proess d gobazzazone e d apertura de erat anno reso sepre pù aanta a opetzone eonoa e spesso aesso a nuov erat tra barrere a entrata, vno ega, ost d nforazone eevat dventa quas possbe. In ta senso, e ret potrebbero ostture a vera rsposta ae utnazona, proponendos oe ode organzzatv e rano aa nternazonazzazone, evtando ntegrazone propretara. I proesso d nternazonazzazone, a seonda dea sson de network, può essere rferto sa aa fase dea dstrbuzone (dstrbutore/nteredaro) e a quea pù prettaente produttva (a rete è aratterzzata da reazone d sub-forntura). Ovvaente, nternazonazzazone è osa ben dversa da proesso d de-oazzazone, ( o d outsourng) dove a seta d trasferre erte fas dea produzone a estero non è otvata da obettvo d aedere a nuov erat, bensì daa possbtà d abbattere ost d produzone. Ma se a seta stratega d etters n rete rappresenta per e prese una grande opportuntà d resta e d aesso a fnanzaent, o stare n rete genera ane de rs. I pro probea e a osttuzone d una rete pone attene aa governane dea rete d presa, n partoare a osto de governo e aa dstrbuzone de potere desonae. In ordne a pro fattore (osto de governo), s reva e non sotanto g organ e detengono potere desonae, a tutt oportaent e rano ad una drezone untara dea rete anno de ost se non onetar, quantoeno ost opportuntà non sepre faente quantfab. Inotre, pù sstea d governane è opesso (on ve d oordnaento aggor), pù osto d governo rese, dando uogo ad un trade-off: auenta effenza, a auenta ane osto de governo e veversa. Per quanto rguarda a dstrbuzone de potere desonae, questa può essere asetra, (on una presa eader ed atre poe prese satet, dove è rso e autonoa dee prese satet, ne abto dea rete, venga rdotta notevoente daa drezone dspota de presa eader, tanto da ettere n dubbo essenza stessa dea rete) e setra, dove e prese de network anno o stesso potere desonae, a rso d generare una erta entezza desonae (se non addrttura obtà) e potrebbe rdurre o annuare vantagg dea rete stessa. In entrab as può essere neessaro stture un organo d ontroo da affanare a organo d gestone. Un seondo rso, generato dao stare n rete, è rappresentato da possbe onftto d nteress non soo tra e prese dea rete, a ane tra a rete e e sngoe prese. Cosa e s verfa soprattutto quando, a nterno dea rete, sono soggett d dversa natura, oe soggett pubb, e a dfferenza dee prese prvate possono avere obettv non eono (es. svuppo de terrtoro, redstrbuzone dea rezza, e). Anora un esepo d onftto d nteress: una rete e a oe obettvo a ondvsone de rs d produzone dee prese e ne fanno parte. Entreranno nea rete soo e prese on ata rsostà, entre e atre, on nore rsostà, potzzando ngresso dee pre, preferranno non entrare ne network. In asun aso, onftto d nteress fra var soggett può provoare probe gestona, d nterdpendenza, d opportunso (n quest uto aso, presa potrebbe entrare nea rete soo per aqusre una tenooga e, una vota aqusta, ese daa rete benefando deg nvestent dee atre prese, senza avere ontrbuto aa reazone dea nuova tenooga). 6

7 I terzo rso e aratterzza sstea dee ret è queo dea nterdpendenza e rende reddto e a reputazone d asuna presa dpendente da oportaento e daa seta d atr. L nterdpendenza può espars sa ungo a atena d generazone de vaore, tra forntore e ente, (a anata onsegna d un pezzo ossonato ad un forntore, dannegga ottente); e tra prese e qua svogono e stesse attvtà e neo stesso abente (es. due onorrent) 4. I odeo Consderao un sepe odeo unperodae on un ontnuu d potenza prendtor/prese. Ogn prendtore è dotato d un progetto e rede un nvestento fsso nzae par a L, e può produrre un output uguae a y. La probabtà d ottenere output dpende dao sforzo appato, o daa apatà organzzatva de prendtore. In dettago, se o sforzo appato è ato, a probabtà d avere suesso e produrre y è uguae a p, entre ne aso n u o sforzo è basso, a probabtà d avere suesso e produrre un output e norazzao a, è p <. I osto onetaro d appare o sforzo o dee rsorse organzzatve è ndato da una p varabe dversa per ogn presa e dstrbuta unforeente ne ntervao [,1]. Assuao e, ne aso d basso sforzo, osto sostenuto da prendtore è uguae a. I potenza prendtor non anno rsorse nza e pertanto anno bsogno d aptae fnanzaro esterno per o start-up d presa. Appare ato sforzo sgnfa e prendtore spende rsorse per svuppare un progetto e no onsderereo nnovatvo. Cò nonostante, a seonda de apezza de osto ndvduae, progetto può onsderars, n tern attes, effente o eno da punto d vsta soae, ossa, nvestento può rteners o eno gustfato. In partoare, progetto è soaente effente se p y L (1) oè, se vaore atteso de output prodotto opre aeno osto dee rsorse utzzate. Veversa, progetto è soaente neffente se a (1) non è soddsfatta. Daa preedente espressone s può ravare una soga assa d a partre daa quae un progetto s può defnre effente. Assuao e tae soga essta, e ndao on SE osto sostenuto da prendtore argnae da punto d vsta de effenza soae, oè queo per quae p y L (2) SE = Se prendtore, veversa, appa un basso sforzo, s odfa a natura de progetto prendtorae e non è pù onsderato nnovatvo. In questo aso, vaore soae netto è osì basso da essere trasurabe, oè p y = L (3) I aptae nzae per nzare attvtà d presa è fornto da un venture aptast e può, o eno, essere nserto a nterno d un network d svuppo prendtorae. Anazzereo quest due as nee prosse sottosezon. 7

8 4.1 Fnanzaento n assenza d un network Assuao e venture aptast non sa nteressato ad estrarre un sovrapproftto da ontratt d fnanzaento. Esso apperà gore tasso d nteresse possbe su prestto onesso ad ogn presa 5. Assuao notre e o sforzo profuso e reatvo veo d osto d ogn prendtore sa non-osservabe per venture aptast. Tae asetra nforatva s rsove n un probea d ora azard e, dato e e prese non anno a dsposzone atr struent per essere ronosute (oe ad esepo garanze oatera), ontratto fnanzaro non può e essere d poong. In atre paroe, per ogn presa, ontratto prevede a stessa soa da restture ne aso n u progetto abba suesso. Tae soa è ndata on R = ( 1+ r) L, dove r rappresenta osto opportuntà de fond oness. I proftto atteso d un genero prendtore, dervante da ontratto d fnanzaento, è p ( y R) ne aso d ato sforzo π ( r) = (4) p ( y R) ne aso d basso sforzo L prendtore sarà nentvato a segere ato sforzo se, e soaente se, vnoo d nentvo è soddsfatto, oè se p ( y R) p ( y R) (5) oppure se R Rˆ = y /( p p ) Ne segue e pù è ato tasso d nteresse, pù prese ne ontnuu segeranno d appare basso sforzo. Ovvaente, ane vnoo d partepazone d ogn presa deve essere soddsfatto, osì e proftto atteso deve essere aeno par a. I proftto atteso ρ(r) su ogn fnanzaento L onesso da venture aptast può essere srtto oe p R L ne aso d ato sforzo ρ ( r) = (6) p R L ne aso d basso sforzo Caereo prendtore argnae fnanzato queo aratterzzato daa ondzone π ( r) = p ( y R) = p ( y R) (7) dove proftto è uguae sa ne potes d basso e d ato sforzo. La (7) ndvdua uto prendtore ne ontnuu e a onvenenza a segere ato sforzo, dato R. I veo dea soa ontrattuae da restture, R e pertanto de tasso d nteresse, r, derva daa ondzone d proftt attes ugua a de venture aptast, oè da 1 ρ ( r ) = p R d + p R d L = (8) 5 I rsutat de odeo sarebbero nvarat se ontratto d fnanzaento fosse d equty. 8

9 Rsovendo a (7) e a (8) e onsderando soo e souzon sgnfatve, ottenao vaor d equbro d R = y(2 p p p p ) p +η e nda a soa da restture a venture aptast e 2 2 = y(2 p p p p ) p η reatvo a osto de prendtore argnae, dove onsderao soo as n u essta aeno un vaore d [,1]. Se = SE, presa argnae è ontraddstnta da un veo d osto tae e a (2) è soddsfatta. In questo aso, surpus soae è asso opatbe on a presenza d prese e segono basso sforzo. Assuao e, n ta aso, surpus soae netto sa aeno par a, oè e SE ( p y L) d (9) Pertanto, se, equbro ne erato genera dee neffenze rspetto aa ondzone d SE otto vnoato. Possao dstnguere tra due dfferent stuazon: > SE e SE <. Caso > SE Se e prese fnanzate da venture aptast sono n nuero aggore rspetto a queo d otto soae, equbro d erato è neffente. Infatt, nonostante e prese on ve d osto, ] segano ato sforzo, abbao e surpus soae s rdue [ SE SE ( y L) d ( L p y + p ) d SE seondo ntegrae rappresenta, nfatt, e perdte d effenza generate dae prese n [, SE ]. Confrontando questo rsutato on a ondzone (9) s onfera e benessere soae dnuse SE SE ( p y L) d ( L p y + ) d < ( p y L) d (1) SE Caso < SE Se e prese fnanzate sono n nuero nore rspetto a otto soae, equbro è anora una vota neffente, da oento e vaore soae rsuta L(2 p p p p ) + [ y( 2 p p + p + p ) + p ] η = (2 p p p p ) 9

10 ( p y L d SE ) < ( p y L) d (11) 4.2 Fnanzaento n presenza de network Ipotzzao, ora, e potenza prendtor, per rusre ad ottenere un fnanzaento da venture aptast, possano edere d far parte d un network d svuppo prendtorae. A nterno de network operano Ent e Isttuzon pubbe o prvate, Unverstà, espert n fnanza. I avoro ongunto deg ent present ne network perette d enare asetra nforatva e onosere on ertezza osto ndvduae d ogn presa. Tuttava, tae operazone a un osto per network, ne suo opesso, e assuao ostante per ogn presa anazzata e e ndao on. Ipotzzao e nforazone su osto da sostenere, aqusta a nterno de network, sa perfetta, e e tae organzzazone non sa nteressata né ae prese poo nnovatve, on vaore soae trasurabe, né a progett on vaore soae netto negatvo. In questo aso, un genero progetto può, pertanto, onsderars effente da punto d vsta soae se p y L + (12) ovvero, se output prodotto, a netto de suo osto, è aggor o uguae a nvestento nzae, aresuto de osto sostenuto da network, ne suo opesso. Consderato e, n presenza d network, non s revano asetre nforatve, otterreo e e prese on at ve d osto non saranno nentvate a edere d far parte de network. Una vota aqusta nforazone sua quatà d ogn sngoo progetto prendtorae, network ounerà tae nforazone a venture aptast on un eanso se a Od- Boy Means anazzato n Ba-In (21). Suessvaente, venture aptast fnanzerà e prese segnaate appando anora gor tasso possbe. Pertanto, a soa e ogn presa deve restture n aso d suesso derva daa ondzone d proftt nu de venture aptast su ogn progetto fnanzato, oè da p R' = L, da u L R = (13) p ovvero, a soa resttuta a venture aptast dpende daa spesa nzae, L, e daa probabtà d suesso de progetto, p Va sottoneato oe network, graze a nsee d opetenze d u dspone, potrebbe ane essere n grado d gorare effenza de progett prendtora; per esepo, o sforzo ongunto tra prendtore e network potrebbe auentare a probabtà d suesso d ogn progetto anazzato. Esanao, per adesso, aso pù sepe n u a probabtà d suesso non è nfuenzata daa presenza de network. Da oento e, graze a network, veo de osto e o sforzo sono osservab, e prese fnanzate saranno soo quee on un veo d osto tae e [, ], dove = p y L. In atr tern, verranno fnanzate soaente e prese on vaore soae netto postvo. Le atre prese, nvee, anno un veo ndvduae d osto e, soato a queo sostenuto da network, non gustfa fnanzaento da parte de venture aptast. D onseguenza, a soga assa d osto ndvduae sarà nore rspetto a quea soaente otta ravata nea sottosezone 4.1, oè < SE. Ne derva e, ne aso d un network, non saranno present e prese e, pur segendo ato sforzo, anno un vaore soae netto negatvo e, dunque, non s avranno neffenze. Inotre, 1

11 veo de tasso d nteresse su prestto non sarà nfuenzato daa presenza d prese on bassa probabtà d suesso. Pertanto, ogn genera presa fnanzata da network è n una poszone pù vantaggosa rspetto a presa fnanzata n assenza d network e, utzzando a (13), ottene un proftto atteso par a π ( r ) = p ( y R ) = p ( y L) (14) uguae a veo d proftto d frst-best. 4.3 Venture apta, ret d prese e benessere soae In questa sezone de avoro, onfrontereo benessere soae e s reazza ne due dvers as n u fnanzaento, da parte de venture aptast, avvenga a nterno o fuor da un network. È portante notare e network, dato osto agguntvo, è n grado d aresere veo d effenza soae soo ne as n u, prendendo oe rferento rsutato dea sottosezone 4.1, osto argnae è dverso da veo de osto soaente effente, oè se SE. Dstnguao, qund, due as: > SE e < SE Caso > SE In questa potes, e prese fnanzate n assenza de network sono n nuero aggore rspetto a queo resto per otto soae; veversa, dato < SE, n presenza de network verranno fnanzate eno prese rspetto a nuero rtenuto ottae per benessere dea oettvtà. Pertanto, rsutato, n presenza d network, è pù effente soaente soo se guadagno d effenza, generato da anato fnanzaento de soggett opres tra, ], è aggore dea [ SE [, SE perdta d effenza reazzata esudendo da fnanzaento soggett tra ]. Coè, se SE ( p y L ) d ( p y L) d ( L p y + oppure se SE ) d SE d ( L p y + ) d ( p y L) d (15) SE In atre paroe, a presenza de network porta ad un nreento d effenza se aontare dee rsorse pegate per seezonare progett da fnanzare (pro ntegrae) è nore de eventuae perdta d effenza generata da assenza d rete (dfferenza tra seondo e terzo ntegrae). Caso < SE In questa ondzone, nuero d prese fnanzate fuor da sstea retoare è pù basso d queo e genera otto soae. Per vautare benessere soae, bsogna pertanto dstnguere tra due dverse potes: e < Se, e prese fnanzate da venture aptast, senza a oaborazone d un network, sono n nuero aggore rspetto a quee fnanzate n presenza de network. E, dato e a osto prendtorae ndvduae,, s soa osto untaro,, network porta sepre ad una rduzone opessva d benessere soae. Infatt, a seguente espressone 11

12 ( p y L d ) < ( p y L) d (16) è sepre verfata. Se, nvee, <, e prese fnanzate sono n nuero aggore n presenza de network e quest uto genererà un nreento d benessere soo se ( p y L d ) ( p y L) d (17) oppure se d ( p y L) d (18) oè, se a spesa sostenuta da network (pro ntegrae) gustfa aggor nuero d prese fnanzate a suo nterno (seondo ntegrae). Coe s è detto, anas reatva a benessere soae può essere estesa ane a aso n u a probabtà d suesso d ogn progetto nnovatvo sa nfuenzata da avoro ongunto tra prese e network. Supponao, ad esepo, e a probabtà d suesso sa pù ata n presenza de network, oè e p auent fno a p > p. In questa rostanza, anas su benessere porterà ag stess rsutat quatatv, fatta eezone per a (16), e potrebbe abare. In atr tern, a presenza d un network potrebbe essere preferbe da punto d vsta soae, ane se e prese fnanzate a suo nterno sono n nuero nore rspetto a aso d fnanzaento n assenza d una rete. Infatt, ne aso spefo n u < SE e, network, se a probabtà d suesso de progett è pù ata, può essere onsderato pù effente se ( p y L d ) ( p y L) d, oppure se p y L) d ( p y L) d ( d, (19) oè, se surpus ottenuto a nterno d un network, auentando a probabtà d suesso (pro ntegrae), è aggore de surpus ottenuto ne aso d fnanzaento d un sngoo venture aptast, a netto de ost sostenut da network per ronosere a quatà de progett prendtora (dfferenza tra seondo e terzo ntegrae). 5. Consderazon onusve L anas svota attraverso eaborazone d un odeo - e, oe s è detto, rprende a etodooga utzzata dag studos Ba e In n un reente avoro - a posto n evdenza oe organzzazone n rete possa ostture una stratega n grado d aresere nteresse de venture aptast verso fnanzaento d prese ad ata tenooga, gà esstent o n fase d avvo, e soprattutto rappresentare un punto d forza per suesso de progett nnovatv fnanzat da venture aptast stess. Ne orso de anas, s è esse a onfronto due dverse potes d fnanzaento: n assenza d un network e a nterno d una rete, d u fanno parte e prese fnanzate e una puratà d 12

13 soggett sttuzona e non, dae opetenze pù dverse, onvot a varo ttoo ne attvtà e ne organzzazone dee nuove prese. In quest uto aso, è possbe ntessere una sere d reazon e stoano e prese a oaborare, a sabars n un a d fdua nforazon e a nteragre sa tra oro e on fnanzator e on e vare fgure d espert, anager, ent pubb e prvat appartenent aa struttura organzzatva d base. Ora, daa eaborazone de odeo, è eerso e, rspetto a potes d un fnanzaento ndvduae, ne aso n u e prese g-te vengano fnanzate n un ontesto d tpo retoare, graze aa oaborazone e ao sforzo ongunto tra prendtore e network, queste stesse prese anno ote pù probabtà d deoare. Inotre, da oento e organzzazone n rete non onsente asetre nforatve tra prendtore e fnanzatore, venture aptast saranno nteressat a fnanzare soaente e prese e presentano un vaore soae netto postvo, ossa que progett per qua s resa a oprre aeno osto dee rsorse utzzate. In partoare, vaore atteso de output prodotto, a netto de suo osto, dovrà essere aggore o uguae aa spesa nzae de nvestento, u s aggunge osto de network, ne suo opesso. Poé resteranno fuor tutte e atre prese, n questa potes dffente potranno regstrars ondzon d neffenza. Ane benessere soae s odfa se e prese nnovatve revono fnanzaent da venture aptast a nterno o fuor da un network. In quest uta potes, nfatt, a presenza d un organzzazone n rete d prese e ent speazzat porta, n genere, ad un nreento d benessere soae se osto sostenuto da network, per enare asetra nforatva o gorare a quatà de progett prendtora, è pù basso dea potenzae rduzone d surpus opessvo ottenuta fnanzando un nuero nore d prese a suo nterno. Bbografa Ba M., In E. (21), Te Od-boy Network and te Quatyof Entrepreneurs, n Journa of Eonos & Manageent Strategy, n.19 Cares A. (199), I probea fnanzaro ne eonoa dea nuova presa, Gappe, Torno Cares A. (26), Captae d rso e nnovazone nee nuove poe prese, n: Eonoa e pota ndustrae, n.2 Carpenter R.E., Petersen B.C.(22), Capta Market Iperfetons, Hg Te Investent and New Equty Fnanng, n: Te Eono Journa Conad G., De Vta R. (211), At te ore of nnovaton: network reonfguraton durng rada and nreenta nnovaton epsode n an open soure software projet, n: Internatona Journa of Inforaton and Deson Senes, vo.3, n.1 Corgano R. (a ura d) (21) I venture apta. Fnanzaento de nnovazone, aptae d rso e nuov erat fnanzar Banara Edtre Don G. (24), I deft d auuazone ne settore de nnovazone, n: Condvdere a onosenza per progettare nnovazone, Frano Ange Gervason A., Satn F.L. (28), Prvate equty e venture apta. Manuae d nvestento ne aptae d rso, Guern e Assoat, Mano Gsng V. (25), Te Dynas of Innovaton and Interfr Networks, Edward Egar Pan P.H., Sege D.S.,Wrgt M. (25), Sene Parks and Inubators: Observatons, Syntess and Future Resear, n: Journa of Busness Venturng, vo.2, n.2 Pret P., (24), Da un uoo soo a oando a gruppo drgente: prendtore, presa, abaento, EGEA, Mano Sorrentno M. (23), Le nuove prese. Eonoa dee nuove nzatve prendtora, Ceda, Padova Sorrentno M. (26), Venture apta nforae e prendtoratà nnovatva, n: Snerge, n.71 13

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