ESERCITAZIONI RELATIVE AL COSTO MEDIO PONDERATO DEL CAPITALE
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- Natalia Motta
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1 Soluzione esercizio ( SRITAZIONI RATI A OSTO MIO PONRATO APITA se 5% +,7,7 quindi,7, da cui oengo,85 ( +,4, + da cui r + ( r r,5% +, 8%,6% M orso di inanza Aziendale AANZATO niversià degli Sudi di Bergamo esercizio (segue: soluzione esercizio ( Il O della IRGIIO S.p.A. deve valuare il coso del capiale. Ha preliminarmene valuao la leva finanziaria oimale in + % Il coso medio del debio è pari al 4% Il asso ris free è pari al,5% ed il premio per il rischio richieso dal mercao per invesimeni azionari è pari all 8% Il della IRGIIO S.p.A. è pari a,7 Il valore di mercao del debio rapporao al valore complessivo della socieà è pari al 5% + Qual è il asso di riorno medio a cui si dovranno sconare i progei aziendali? applicando la formula del WA oengo WA % 7% WA 4% +,6% % + 7% % + 7% WA, 4% +,7,6% 9,8% 4
2 esercizio Il coso medio ponderao del capiale della Rocefeller S.p.A. è simile a quello dell indusria di cui l impresa è pare Il Bea dell indusria ( è pari a,45 con un rapporo medio / pari al 5% Rocefeller S.p.A. presena un rapporo / del 5% Il asso ris free è pari al,5% ed il premio per il rischio richieso dal mercao è del 7% eerminare: a il coso medio ponderao del capiale dell impresa b il rendimeno richieso sul capiale azionario + (segue: soluzione esercizio ( Sapendo che + + e che, nel caso specifico allora ( T ( T T +,45 + 5,6 5 7 Soluzione esercizio ( (segue: soluzione esercizio ( Sima del coso del capiale dell impresa Rocefeller S.p.A. Meodo IRTTO WA i conseguenza r + applico la seguene WA r + WA,5 % +,6 7 %, % 6 8
3 (segue: soluzione esercizio (4 esercizio alcolo del rendimeno richieso sul capiale azionario applico la seguene r + ovee simare il Bea di un impresa navale che ha le segueni divisioni: Repari Mooscafi Yach Barche a vela Bea,7,9,5 alore di mercao 7. qual è il Bea levered dell impresa? qual è l impao sul Bea della socieà se il reparo Yach fosse venduo nell ipoesi che il ricavao sia disribuio soo forma di dividendi piuoso che enuo in cassa? 9 (segue: soluzione esercizio (5 Sapendo che + + 5,6, 7 r + Soluzione esercizio ( Il Bea levered dell impresa è la media ponderaa dei Bea levered delle varie divisioni: + +,5 % +,7 7 % 5,4 % 7.,7 +,9 +,5,...
4 (segue: soluzione esercizio ( 4 esercizio Nell ipoesi in cui il ricavao della cessione della divisione Yach venga disribuio soo forma di dividendi, il Bea levered dell impresa diviene il seguene: + 7,7 +,5,64.. Si consideri un muuo di euro oenuo nell anno e rimborsabile a quoe di capiale cosani in anni al asso del 7% (aliquoa di imposa gravane sugli uili socieari pari al 4% Presenare il piano di ammorameno del muuo eerminare i flussi di cassa associai al muuo alcolare il valore auale neo del muuo 4 alcolare il valore auale neo del muuo nell ipoesi che il asso di mercao sia del % 5 (segue: soluzione esercizio ( Nell ipoesi in cui il ricavao della cessione della divisione Yach non venga disribuio, il Bea levered dell impresa diviene il seguene: Anni Soluzione 4 esercizio ( Piano di ammorameno del muuo Raa Quoa apiale Quoa ineressi ebio sino ebio residuo ,7 + +,5,
5 (segue: soluzione 4 esercizio ( eerminazione flussi di cassa associai al muuo nraa Oneri inanziari Scudo fiscale Rimborso quoa capiale lussi di cassa Toali ANNI esercizio Si consideri il caso di un invesimeno effeuao da un impresa indebiaa, che ha le segueni caraerisiche: Invesimeno iniziale pari a 5. euro lusso di cassa operaivo perpeuo al lordo di impose pari a 4. euro Aliquoa fiscale gravane sugli uili socieari pari al 4% 4 Rendimeno aeso del progeo pari al % Si deermini il valore del progeo nelle segueni due ipoesi: A Progeo finanziao solo da equiy B Il progeo viene finanziao per il % con un muuo bancario al asso dell % 9 (segue: soluzione 4 esercizio ( AN del finanziameno AN ( +,7 ( +,7 ( +,7 75 Soluzione 4 esercizio ( A alcolo della convenienza economica del progeo nel caso in cui sia finanziao da solo equiy Applico il crierio del AM AM AN+ AN 4 AN del finanziameno nell ipoesi in cui il asso di mercao sia pari al % AN ( +, ( +, ( +,.488 AM ( T I + O 4. ( 4% AM % Il progeo è economicamene conveniene in quano AM > P 8
6 (segue: soluzione 4 esercizio (4 B alcolo della convenienza economica del progeo nel caso in cui sia finanziao per il % con un muuo bancario al asso dell % Il finanziameno è quindi pari a euro AM AN AN AM. + T B AM.+ 4% 6. Il progeo è economicamene conveniene in quano AM > Soluzione 5 esercizio ( A alcolo della convenienza economica del progeo nel caso in cui sia finanziao da solo equiy Applico il crierio del AM AM AM AN AN ( T I + O P 56. ( 5% AM % Il progeo è economicamene conveniene in quano AM > 5 esercizio Si consideri il caso di un invesimeno effeuao da un impresa indebiaa, che ha le segueni caraerisiche: Invesimeno iniziale pari a. euro lusso di cassa operaivo perpeuo al lordo di impose pari a 56. euro Aliquoa fiscale gravane sugli uili socieari pari al 5% 4 Rendimeno aeso del progeo pari al % Si deermini il valore del progeo nelle segueni due ipoesi: A Progeo finanziao solo da equiy B Il progeo viene finanziao per il 5% con un muuo bancario al asso dell % (segue: soluzione 5 esercizio (4 B alcolo della convenienza economica del progeo nel caso in cui sia finanziao per il 5% con un muuo bancario al asso dell % Il finanziameno è quindi pari a. euro AM AN AN AM T B AM %. 99. Il progeo è economicamene conveniene in quano AM > 4
7 6 esercizio ( e socieà Alfa S.p.A. presena la seguene siuazione parimoniale: Aivo isso Aivo circolane Toale K inves. ebio quiy W con Sono inolre noe le segueni informazioni: coso del debio: % bea levered:,4 asso ris free: % aliquoa d imposa: % rendimeno del mercao: % W m (segue: 6 esercizio ( Si supponga che la socieà sia valuando la realizzazione di un progeo di invesimeno i cui dai caraerizzani sono riporai alla seguene abella (si ipoizzi alresì che evenuali dai mancani siano nulli e che ui i flussi siano perpeui: Invesimeno iniziale Ammorameni BIT (RO Ineressi passivi Reddio ane impose Impose Reddio neo 4 8 9,6,4 Il progeo sarà finanziao con il medesimo rapporo di indebiameno dell impresa e avrà duraa illimiaa. aluare la convenienza economica del progeo con la logica del capiale invesio 7 (segue: 6 esercizio ( Soluzione 6 esercizio ( A alcolo della rapporo di indebiameno conabile e di mercao alcolare: A Il rapporo di indebiameno conabile e di mercao B Il WA dell impresa Il Bea unlevered dell impresa Inolre / conabile / di mercao 4. 8.,5 6 8
8 (segue: soluzione 6 esercizio ( B alcolo del WA dell impresa Applico la seguene: WA ( T WA T + [ r + ( r + + ( M r ] 5% % WA %( % + [% +,4 (% %] 5% + % 5% + % WA 7% + 4,% WA,% + 9,47%,8% 9 (segue: soluzione 6 esercizio (4 alcolo del Bea del debio mediane la SM r + da cui r % % M r % % 7 % 8 %,875 (segue: soluzione 6 esercizio ( alcolo della bea unlevered dell impresa Applico la seguene: + ( T + ( T (segue: soluzione 6 esercizio (5 + + ( T ( T [,4 +,875 ( %,5] [ + ( %,5] Per farlo devo calcolare il Bea del debio (uilizzo la SM segue,4 +,6,5,6
9 (segue: soluzione 6 esercizio (6 aluazione della convenienza economica del progeo secondo la logica del capiale invesio Applico il crierio del AN: AN ( + WA I I flussi si ipoizzano perpeui, il WA è cosane nel empo AN WA deermino il flusso di cassa unlevered I 7 esercizio ( e socieà Bea S.p.A. presena la seguene siuazione parimoniale: Aivo isso Aivo circolane Toale K inves. ebio quiy W con Sono inolre noe le segueni informazioni: coso del debio: 6% bea levered:,7 asso ris free: % aliquoa d imposa: 4% rendimeno del mercao: 5% orso di inanza Aziendale niversià degli Sudi di Bergamo W m (segue: soluzione 6 esercizio (7 alcolo del secondo il meodo indireo (segue: 7 esercizio ( lusso + BIT (RO Impose (% + Ammorameni Imporo 4 8 alcolare: A Il rapporo di indebiameno conabile e di mercao B Il WA dell impresa Il Bea unlevered dell impresa Inolre AN 8,8 % Il progeo è economicamene conveniene 4 6
10 (segue: 7 esercizio ( Si supponga che la socieà sia valuando la realizzazione di un progeo di invesimeno i cui dai caraerizzani sono riporai alla seguene abella (si ipoizzi alresì che evenuali dai mancani siano nulli e che ui i flussi siano perpeui: Invesimeno iniziale Ammorameni BIT (RO Ineressi passivi Reddio ane impose Impose Reddio neo ,6 8,4 Il progeo sarà finanziao con il medesimo rapporo di indebiameno dell impresa e avrà duraa illimiaa. aluare la convenienza economica del progeo con la logica del capiale invesio 7 (segue: soluzione 7 esercizio ( B alcolo del WA dell impresa Applico la seguene: WA ( T WA T + [ r + ( r + + ( M r ] 5% 5% WA 6%( 4% + [% +,7 (5% %] 5% + 5% 5% + 5% WA,6% + 4,% WA,8% +,5%,85% 9 Soluzione 7 esercizio ( A alcolo della rapporo di indebiameno conabile e di mercao / conabile (segue: soluzione 7 esercizio ( alcolo della bea unlevered dell impresa + Applico la seguene: ( T + ( T / di mercao Per farlo devo calcolare il Bea del debio (uilizzo la SM segue 4
11 (segue: soluzione 7 esercizio (4 alcolo del Bea del debio mediane la SM r + da cui r M r (segue: soluzione 7 esercizio (6 aluazione della convenienza economica del progeo secondo la logica del capiale invesio Applico il crierio del AN: AN ( + WA I flussi si ipoizzano perpeui, il WA è cosane nel empo I 6 % 5 % % % 4 % %, AN WA I deermino il flusso di cassa unlevered 4 4 (segue: soluzione 7 esercizio (5 (segue: soluzione 7 esercizio (7 + + ( T ( T alcolo del secondo il meodo indireo lusso Imporo + BIT (RO 8 Impose (4% [,7 +, ( 4 % ] [ + ( 4 % ] + Ammorameni 5 98,7 +,86,6,8 AN 98,85 % 6 8 Il progeo è economicamene conveniene 4 44
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