ECONOMIA MONETARIA (parte generale) Prof. Guido Ascari LEZIONE 8-98 IL MECCANISMO DI TRASMISSIONE DELLA POLITICA MONETARIA

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1 ECONOMIA MONETARIA (parte generale) Prof. Gudo Ascar Anno EZIONE 8-98 I MECCANISMO DI TRASMISSIONE DEA POITICA MONETARIA

2 "C sono, ponamo, una sere d fabbrcant o d commercant, che hanno rcevuto pagament n oro e n argento per merc spedte a Cadce. Vengono qund a trovars n grado d mpegare pù lavorator d prma, qual non s sognano certo d chedere compens pù alt, ma sono felc d lavorare per pagator tanto buon. Se lavorator scarseggano, l fabbrcante corrsponde paghe pù alte, ma rchede n prmo luogo un'ntensfcazone del lavoro; a questa l'artgano s assoggetta volenter dato che ora manga e beve meglo, a compenso dell'mpegno e della fatca aumentat. Egl porta l suo denaro al mercato, dove trova ogn cosa allo stesso prezzo d prma, ma ne rtorna con gener abbondant e d mglor qualtà, per l uso della sua famgla. 'ortolano e l'agrcoltore, trovando che tutt loro prodott vanno va, s dedcano alacremente ad aumentarl; e nello stesso tempo hanno la possbltà d procurars mglor e pù numeros abt da loro forntor, che mantengono gl stess prezz d prma, mentre la loro attvtà è soltanto stmolata da nuov e così fort guadagn. Resce facle segure la moneta attraverso l'ntero paese, e trovare come essa nel suo movmento n un prmo tempo necessaramente vvfch l'attvtà d ogn ndvduo, prma d far aumentare l prezzo del lavoro" (D. Hume, 1742)

3 "No abbamo accettato l'potes che sta alla base della teora quanttatva, rtenendo n questo d essere confortat dall'evdenza, che, coè, le varazon della quanttà d moneta come tale nel lungo perodo hanno un effetto trascurable sul reddto reale, per cu le forze non monetare costtuscono tutto cò che conta per le varazon del reddto reale, per perod computabl n decenn, e la moneta non conta. Relatvamente a perod d tempo pù brev, abbamo sostenuto che le varazon d M s rflettono nelle altre tre varabl [dell'equazone degl scamb].... Rtengo che la descrzone della nostra poszone, rassunta nella frase 'la moneta è tutto cò che conta per le varazon del reddto nomnale e per le varazon d breve perodo del reddto reale', sa un'esagerazone, ma una esagerazone che da l'esatta mpressone delle nostre concluson". (M. Fredman, AER, 1968)

4 MECCANISMO DI TRASMISSIONE (Teora Walrasana) Teora Teora Keynesana (o sntes neoclassca) Teora Monetarsta Bollettno Bank of England; BMBCE 07/2000 p , Fatt BMBCE 10/2002 p , a poltca monetara della BCE,, 2004, p

5 (Teora Walrasana) Solo accenno Modello atemporale, mercat contngent Bandtore = gl scamb avvengono solo al vettore de prezz d equlbro => eccess d domanda = 0 => nessun ruolo per la moneta = nessenzale (Hahn) Pgou (1917) ntroduce la moneta tramte teora quanttatva => settore monetaro super-mposto allo schema d EEG walrasano => nessuna nfluenza della moneta su prezz relatv, ma solo sul lvello generale de prezz => dcotoma neoclassca Patnkn (1965) => sstemazone teorca => moneta nella funzone d utltà => REA BAANCE EFFECT => no dcotoma = la domanda d ben real dpende dalle scorte monetare => tuttava la moneta è neutrale, come Teora Quanttatva = MECCANISMO DIRETTO

6 Teora keynesana (o sntes neoclassca) o strumento d anals è lo schema IS-M => Y < Y* e prezz fss (AS/AD) MECCANISMO INDIRETTO = tramte tass d nteresse a costruzone avvene come segue IS: Y = AD ( Y,, G ) M: M = P ( Y, )

7 Teora keynesana (o sntes neoclassca) Moltplcator della poltca monetara e della poltca fscale MPF: dy MPM: d dg dy ( M P )

8 Teora keynesana (o sntes neoclassca) 1) dy = dad= AD dy+ y ADd+ AD dg= G >0 <0 AD G = 1 = AD dy y ADd+ dg 2) d( M P)= d= d y y d

9 Rcavamo d dalla seconda equazone e lo sosttuamo nella prma y P M d dy d = + + = + = = dg P M d AD AD AD dy dg P M d dy AD dy AD dad dy y Y Y Y 1 1 ) (

10 Teora keynesana (o sntes neoclassca) Moltplcatore della poltca monetara MPM = AD (1 1 AD Y ) + Y > 0 poché AD Y <1 Un espansone monetara provoca un aumento del reddto, e vceversa

11 MPM = AD (1 1 AD Y ) + Y > 0 AD MPM AD Y Y

12 Effett d una varazone della quanttà d moneta Δ( M / P) Elastctà della curva d domanda d moneta ( ) Δ MECCANISMO INDIRETTO Elastctà degl nvestment rspetto al tasso d nteresse (AD ) ΔI ΔAD Moltplcatore Keynesano 1/(1-AD y ) ΔY

13 Teora keynesana (o sntes neoclassca) DUE CASI IMITE =, coè l elastctà della domanda d moneta al tasso d nteresse è nfnta (è l caso della trappola della lqudtà ), la varazone d offerta d moneta è assorbta dalla domanda. MPM=0 (M patta) Se AD =0, gl nvestment non varano al varare del tasso d nteresse. MPM=0 (IS vertcale)

14 Teora keynesana (o sntes neoclassca) Secondo Keynes a domanda d moneta è nstable e fortemente sensble a varazon del tasso d nteresse M d nstable e alto Gl nvestment sono poco sensbl a varazon del tasso d nteresse che nvece dervano dalle aspettatve (EMC, anmal sprts ) AD basso => la poltca monetara è poco effcace

15 Teora monetarsta Ipotes opposte sulle pendenze IS e M => poltca monetara effcace Raffermazone mportanza meccansmo ndretto Nuovo canale: l canale delle aspettatve, va curva d Phllps aumentata delle aspettatve

16 Teora monetarsta Effcaca poltca monetara Secondo la scuola monetarsta, la domanda d moneta (M d ) è stable. Inoltre è funzone d poche varabl (P,Y) => Qund è basso Gl nvestment rspondono al tasso d nteresse, come consum. M d STABIE e BASSO AD EEVATO

17 Teora monetarsta: l uso della poltca monetara è destablzzante Ne segue che l moltplcatore della poltca monetara (MPM) è elevato a stessa scuola monetarsta, tuttava, rtene che la poltca monetara port a destablzzare l sstema long, varable and uncertan lags K%

18 Teora monetarsta Raffermazone meccansmo dretto Nel portafoglo degl agent entrano anche ben real (ben d consumo durevol) Una varazone della quanttà d moneta provoca un aggustamento del portafoglo => una maggore spesa n attvtà real Al contraro dell anals d Tobn l aggustamento d portafoglo non rguarda solamente attvtà fnanzare Raffermazone del REA BAANCE EFFECT (Pgou, Patnkn) : M => AD EFFETTO RICCHEZZA (Fredman): M => => W => C

19 Con rfermento allo schema IS-M: M (M/P) * IS (M/P) Non solo la M, ma anche la IS è parametrca rspetto a M/P Y * Y

20 Se vale l meccansmo dretto, la poltca monetara ha effetto anche ne cas keynesan estrem tpo trappola lqudtà M M 1 IS IS 1 Y Y 1 Aumento d M, fa aumentare la spesa e sposta la IS Y

21 Teora monetarsta Il canale delle aspettatve Un altro punto mportante dell anals monetarsta è rappresentato dal canale delle aspettatve Curva d Phllps aumentata delle aspettatve π t e t = π + α ( u u n t ) In equlbro α( u u ) = n t 0 e l tasso d nflazone è uguale a quello atteso π = π e t t

22 Teora monetarsta Il canale delle aspettatve In una stuazone d equlbro, l tasso d nflazone è uguale a quello atteso dagl agent. Se s vuole un tasso d nflazone basso, occorre che le aspettatve degl agent sano, a loro volta, per un basso lvello d nflazone. e autortà devono essere n grado d nfluenzare le aspettatve degl agent

23 Teora monetarsta Il canale delle aspettatve DUE IMPICAZIONI IMPORTANTI Importanza della CREDIBIITA, reputazone => poltca monetara orentata alla stabltà => bassa nflazone ogg è self-stablzng poché vene ncorporata nelle aspettatve future Non s può sfruttare sstematcamente l trade-off d breve perodo, s genera nflazone => attvsmo è percoloso