Fondo Pensione Agrifondo Funzione Finanza CDA del 26/01/2016 GIAMPAOLO CRENCA

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1 Fondo Pensione Agrifondo Funzione Finanza CDA del 26/01/2016 GIAMPAOLO CRENCA 1

2 Situazione ed andamento dei mercati Nel primo giorno di apertura dell anno delle borse, l indice di Shanghai è precipitato del 7%. Per il mercato cinese si tratta del peggior inizio d anno di sempre. Una caduta causata dal deprezzamento dello yuan nei confronti del dollaro (- 1% nonostante le limitazioni al trading di valuta). Il forte ribasso degli indici ha fatto ripetutamente azionare il meccanismo automatico di sospensione degli scambi, ossia l'introduzione dei circuit breakers finalizzati a interrompere gli scambi dopo un calo degli indici pari almeno al 7%. Causa l emergenza della situazione, il governo cinese ha iniziato ad acquistare titoli tramite alcuni fondi pubblici per sostenere le quotazioni, parallelamente alla banca centrale che si è mossa a sostegno dello yuan; tra le misure adottate dalla Banca Popolare Cinese per contrastare le speculazioni sullo yuan quella di applicare alle banche straniere operanti su territorio cinese regole simili a quelle degli istituti locali. Dal 25 gennaio prossimo sarà applicato un aumento dei requisiti di riserva obbligatori delle banche straniere sui depositi in yuan per evitare dispersioni eccessive di capitali dal paese, in modo da tenere sotto controllo i movimenti della stessa valuta cinese. «La decisione, spiega la PboC, servirà a prevenire rischi finanziari e a proteggere la stabilità finanziaria di Pechino e a rafforzare la gestione della liquidità». Nel frattempo la Pboc sta proseguendo ininterrottamente da inizio 2016 un iniezione di liquidità nel sistema finanziario per fronteggiare il crescente deflusso di capitali dal Paese; infatti sono stati immessi 400 miliardi di yuan (pari a 61 miliardi di dollari circa), salendo a un milione di miliardi yuan le iniezioni nette nelle ultime tre settimane. Il Pil cinese ha chiuso il 2015 con una crescita del +6,90% (dato più basso dal 2009), così come la produzione industriale (+5,9%), entrambi in linea con le previsioni del governo. 2

3 Situazione ed andamento dei mercati Continua a crollare il prezzo del petrolio: mercoledì 20 gennaio il prezzo Wti per barile ha toccato un nuovo minimo da dodici anni a 26,19 dollari dove il future per consegna febbraio, ha poi concluso la seduta a 26,88 dollari, mentre il Brent per marzo ha chiuso a 27,88 dollari al barile, con una variazione del -3,1%. La revoca delle sanzioni contro l Iran aumenterà le esportazioni di petrolio in un mercato già caratterizzato da un eccesso di offerta ed infierirà un nuovo colpo alle quotazioni al ribasso del petrolio. Le Nazioni Unite hanno riferito che Teheran ha rispettato le linee guida comprese nel programma sul nucleare e gli Stati Uniti hanno revocato immediatamente le sanzioni che avevano limitato l export iraniano di petrolio a circa 2 milioni di barili al giorno. «Il governo iraniano punta ad aumentare la produzione di circa 1 milione e mezzo di barili entro la fine del 2016, portando la produzione giornaliera totale a 4.2 milioni di barili», come dichiarato dal ministro iraniano per il petrolio Bijan Zanganeh. Sulle decisioni della BCE in materia di politica monetaria, dalla conferenza stampa del 21 gennaio, il presidente dell Eurotower Mario Draghi ha confermato i tassi di interesse al minimo storico dello 0,05%, confermando sia il tasso sui depositi bancari a -0,30% che quello sui prestiti marginali allo 0,30%. Alla luce delle turbolenze di inizio anno e dal particolare momento di alta volatilità dei mercati, la Bce rivedrà la propria agenda di politica monetaria a marzo, così come ribadito dallo stesso Draghi. 3

4 Situazione ed andamento dei mercati Continua ad allargarsi lo spread tra BTp e Bund che ha toccato la soglia dei 120 punti base, raggiungendo il massimo da settembre Il Pil dell Italia nel 2015 è cresciuto dello 0,8%, mentre secondo le stime della Banca d Italia il PIL nel 2016 crescerà dell 1,3%. Inoltre, secondo i dati resi noti dall Istat, a novembre il tasso di disoccupazione è sceso di 0,2 punti all'11,3%, il minimo da novembre Nell asta dei BOT annuali del 13 gennaio, sono stati collocati tutti i titoli offerti dal ministero dell Economia e delle Finanze, per un ammontare complessivo di 7 miliardi di euro sulla base di quasi 9,63 miliardi di euro di titoli richiesti, con un rapporto di copertura (rapporto tra ammontare richiesto e quantitativo offerto) di 1,38, in diminuzione rispetto all 1,65 dell asta di metà dicembre. Il rendimento lordo di aggiudicazione è stato pari allo 0,074%, che equivale a un prezzo di aggiudicazione di 100,075. Momento delicato per i titoli italiani del settore bancario. Un mercoledì nero quello del 20 gennaio dove l indice Ftse Mib ha terminato le contrattazioni di giornata a -4,8%, con le banche in affanno: Monte dei Paschi di Siena ha ceduto il 22,2% a 0,51 euro, mentre Carige ha lasciato sul campo il 17,79% a 0,64 euro, entrambi sospesi a lungo dagli scambi durante il corso della giornata per eccesso di ribasso. La Consob ha imposto il divieto di vendite allo scoperto sui titoli Banco Popolare tenuto conto della variazione di prezzo registrata dal titolo nella giornata del 20 gennaio 2016 (superiore alla soglia del 10%). Il giorno seguente, subito dopo l annuncio da parte del presidente della BCE di intensificare la politica monetaria a marzo, tutti i maggiori listini europei hanno accelerato i rialzi, con il Ftse Mib che ha chiuso al 4,20%, mentre lo spread tra Btp e Bund scende a 110 punti base con un rendimento dell'1,55%. A seguire Francoforte 1,94% e Parigi +1,97%, Londra l'1,77%. Tokyo ha condiviso l entusiasmo dei forti rialzi dei listini europei, con l indice Nikkei che ha terminato le contrattazioni a +5,88%. 4

5 Comparto Garantito Pioneer Performance 2015 CONSUNTIVO GESTORE VALORE QUOTA VAR.% QUOTA Var % Benchmark netto Benchmark Portafoglio TOTALE ,49% 1,80% 1,46% 1,32% I trimestre ,34% 1,43% 1,05% 0,23% II trimestre ,15% -0,56% -0,54% -0,13% III trimestre ,20% 0,42% 0,34% 0,17% ott-15 0,13% 0,25% 12,271 0,19% 0,07% nov-15 0,12% 0,18% 12,290 0,15% 0,10% dic-15-0,07% -0,22% 12,267-0,18% -0,06% IV trimestre ,18% 0,21% 0,16% 0,11% TOTALE ,57% 1,50% 1,01% 0,38% Si evidenzia il rendimento del portafoglio del gestore da inizio 2015 pari a +1,50%, superiore al benchmark di riferimento (+0,57%). Al 31 dicembre 2015 l attivo netto destinato alle prestazioni è risultato pari a ,84 euro. 5

6 Ricalcoli Performance e Semi-Tev Performance Portafoglio Performance Benchmark MESE Ricalcolate Dichiarate Ricalcolate Dichiarate dicembre-15-0,22% -0,22% -0,07% -0,07% I ricalcoli delle performance risultano in linea con i valori dichiarati dal Gestore. Ricalcolo SEMI-TEV - limite annuo 1,50% MESE Ricalcolate Dichiarate dicembre-15 0,70% 0,70% Il valore di Semi-TEV ricalcolato da inizio gestione inferiore al limite indicato nella convenzione di gestione pari a 1,50%. 6

7 Information Ratio e Duration MESE Gross Information Ratio Garantito dicembre-15 0,98 Il valore di Gross Information Ratio, calcolato secondo le modalità previste dalla convenzione, al mese di dicembre 2015 è pari a 0,98. Tale valore, in quanto positivo, indica un extrarendimento del portafoglio rispetto al benchmark di riferimento. DURATION MESE Portafoglio Benchmark dicembre-15 1,81 1,58 La duration di portafoglio del gestore Pioneer è pari a 1,81, mentre quella del benchmark è pari a 1,58. 7

8 8 Comparto Garantito Performance -0,02-0,01-0,01 0,00 0,01 0,01 0,02 0,02 0,03 mag-08 lug-08 set-08 nov-08 gen-09 mar-09 mag-09 lug-09 set-09 nov-09 gen-10 mar-10 mag-10 lug-10 set-10 nov-10 gen-11 mar-11 mag-11 lug-11 set-11 nov-11 gen-12 mar-12 mag-12 lug-12 set-12 nov-12 gen-13 mar-13 mag-13 lug-13 set-13 nov-13 gen-14 mar-14 mag-14 lug-14 set-14 nov-14 gen-15 mar-15 mag-15 lug-15 set-15 nov-15 Performance Mensili Benchmark Netto VALOR QUOTA -0,05 0,00 0,05 0,10 0,15 0,20 0,25 mag-08 lug-08 set-08 nov-08 gen-09 mar-09 mag-09 lug-09 set-09 nov-09 gen-10 mar-10 mag-10 lug-10 set-10 nov-10 gen-11 mar-11 mag-11 lug-11 set-11 nov-11 gen-12 mar-12 mag-12 lug-12 set-12 nov-12 gen-13 mar-13 mag-13 lug-13 set-13 nov-13 gen-14 mar-14 mag-14 lug-14 set-14 nov-14 gen-15 mar-15 mag-15 lug-15 set-15 nov-15 Performance Cumulate Benchmark Netto VALOR QUOTA

9 dic-07 feb-08 apr-08 giu-08 ago-08 ott-08 dic-08 feb-09 apr-09 giu-09 ago-09 ott-09 dic-09 feb-10 apr-10 giu-10 ago-10 ott-10 dic-10 feb-11 apr-11 giu-11 ago-11 ott-11 dic-11 feb-12 apr-12 giu-12 ago-12 ott-12 dic-12 feb-13 apr-13 giu-13 ago-13 ott-13 dic-13 feb-14 apr-14 giu-14 ago-14 ott-14 dic-14 feb-15 apr-15 giu-15 ago-15 ott-15 dic-15 Comparto Garantito Andamento Valor Quota 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 Andamento Valor Quota 12,267 Il valore della quota al 31/12/2015 è risultato pari a 12,267; la variazione della quota da inizio 2015 è risultata pari a +1,01%. 9

10 Comparto Garantito Asset Allocation Macro al 31 dicembre 2015 PIONEER 120,00% 100,00% 80,00% Portafoglio 98,34% 100,00% Benchmark 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% 0,00% 1,66% Azioni Obbligazioni Liquidità L Asset Allocation macro del gestore Pioneer al presenta un peso della componente obbligazionaria pari a 98,34%, e un peso nullo della componente azionaria. La liquidità è pari a 1,66%. Fonte: Gestore 10

11 Comparto Garantito Analisi componente obbligazionaria 70,00% 60,00% 50,00% 61,04% PIONEER - POSIZIONE PER PAESE - 31 DICEMBRE 2015 Portafoglio Benchmark 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% 27,03% 22,41% 17,81% 17,60% 15,18% 10,44% 3,45% 5,65% 5,77% 2,73% 0,00% 2,43% 0,00% 2,03% 1,06% 1,74% 3,61% ITALIA SPAGNA GERMANIA AUSTRIA BELGIO USA PAESI BASSI FRANCIA ALTRO Le percentuali sono calcolate sul solo comparto obbligazionario. Si evidenzia in particolare il sovrappeso dei titoli italiani e spagnoli ed un sottopeso dei titoli tedeschi, belgi, olandesi e francesi (marcato in questo caso) rispetto al benchmark di riferimento. Fonte: Gestore 11

12 Comparto Garantito Analisi componente obbligazionaria PIONEER - POSIZIONE PER TRATTI DI CURVA - 31 DICEMBRE 2015 Portafoglio Benchmark 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% 73,14% 52,22% 21,05% 25,00% 17,01% 9,72% 0,00% 1,86% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% FLOATER 0-1 ANNO 1-3 ANNI 3-7 ANNI 7-11 ANNI OLTRE 11 ANNI Le percentuali sono calcolate sul solo comparto obbligazionario. Si evidenzia il sottopeso dei titoli con scadenza tra 0 e 3 anni, ed il sovrappeso dei titoli floater e dei titoli con scadenza 3-7 anni rispetto al benchmark di riferimento. Si precisa che i titoli floater sono titoli obbligazionari a tasso variabile a medio-lungo termine. Fonte: Gestore 12

13 Comparto Garantito Analisi componente obbligazionaria PIONEER - POSIZIONE PER RATING - 31 DICEMBRE ,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% Portafoglio Benchmark 60,80% 34,31% 21,65% 19,25% 15,18% 20,00% 10,05% 3,86% 4,04% 1,54% 1,49% 1,56% 2,86% 0,00% 1,18% 0,00% 1,26% 0,96% 0,00% 0,00% AAA AA+ AA A+ A A- BBB+ BBB BBB- ALTRI Le percentuali sono calcolate sul solo comparto obbligazionario. Si evidenzia il sovrappeso dei titoli con rating BBB- (in maniera molto marcata) e BBB+ ed il sottopeso dei titoli con rating AAA rispetto al benchmark di riferimento. Fonte: Gestore 13

14 Comparto Garantito Asset allocation del Portafoglio al 31 Dicembre 2015 Descrizione Div. Prezzo di mercato Quantità Valore di mercato Costo Codice Peso su Nav di Carico Isin BTP 22/04/2017 Euro 102, ,34 IT ,54% BTP 01/08/2018 4,5% Euro 111, ,84 IT ,40% BTP 3,5% 01/12/2018 Euro 109, ,24 IT ,04% BTP 3,5% Euro 108, ,20 IT ,37% BTP 4,25% 01/09/2019 Euro 114, ,91 IT ,68% BTP 4,5% 1/3/2019 Euro 113, ,66 IT ,83% BTP I/L 22/10/16 Euro 101, ,67 IT ,48% BTP INFLATION LINKED 1,65% 23/04/20 Euro 105, ,33 IT ,64% CCT TV 15/12/2020 Euro 102, ,45 IT ,49% CCT float 01/11/2018 Euro 104, ,84 IT ,60% CASSA DEPOSITI PRESTITI 2,375 02/19 Euro 105, ,42 IT ,46% TOTALE TITOLI DI STATO IT ,54% BELGIUM 4% 28/03/2019 Euro 113, ,19 BE ,33% BONOS OBLIG DEL ESTADO 2,1% 30/4/17 Euro 102, ,07 ES I2 6,02% BUNDES IL 0,75% 15/04/2018 Euro 108, ,15 DE ,79% DBR I/L 1,5% 15/04/2016 Euro 115, ,21 DE ,06% DEUTSCHE FR 10/9/2021 Euro 98, ,14 DE000DB7XJC7 0,29% SPAGNA 4,6% 30/07/2019 Euro 114, ,71 ES L2 3,37% SPANISH GOVT 3,75% Euro 109, ,60 ES B7 8,06% TOTALE TITOLI DI STATO UE ,92% INTESA SANPAOLO VAR 17/04/2019 Euro 100, ,76 XS ,47% SNAM float 17/10/2016 Euro 100, ,91 XS ,44% UNICREDIT VAR 4/17 Euro 100, ,91 XS ,69% ABN AMRO BANK NV float 06/03/19 Euro 101, ,20 XS ,89% TOTALE TITOLI CORPORATE IT ,49% ANNINGTON FLOATER 15/12/2017 Euro 100, ,00 DE000A18V120 0,29% AUTOROUTES PARIS FLOAT 03/19 Euro 100, ,00 FR ,29% BAT FLOAT 06/03/2018 Euro 100, ,80 XS ,24% BMW US CAPITAL LLC FR 18/3/2019\ Euro 99, ,00 DE000A1Z6M04 0,14% BMW US CAPITAL FR 20/4/2018 Euro 99, ,00 DE000A1ZZ002 0,26% BNP FR 20/5/2019 Euro 100, ,36 XS ,29% CON'L RUBBER CRP AME 0,5% 19/2/2019 Euro 100, ,74 DE000A1Z7C39 0,09% CRED SUISSE FR 30/03/17 Euro 100, ,00 XS ,59% FCE BANK FR 10/2/2018 Euro 98, ,00 XS ,26% RABOBANK FLOATER 20/03/19 Euro 100, ,90 XS ,83% ROYAL BANK SCOTLND 1,625 25/6/2019 Euro 101, ,87 XS ,20% RCI BANQUE FR 16/7/2018 Euro 99, ,00 FR ,16% SANOFI FR 22/3/2019 Euro 100, ,00 FR ,29% BCO SANT 0,625% 20/04/18 Euro 99, ,89 XS ,15% SKY FR 1/4/2020 Euro 99, ,90 XS ,29% TOTALE TITOLI CORPORATE UE ,38% BANK OF AMERICA FLOATER 06/19 Euro 100, ,00 XS ,40% COCA COLA FL 09/09/2019 Euro 99, ,09 XS ,29% JPMORGAN FLOATER 19/02/17 Euro 100, ,85 XS ,49% JPMORGAN FLOATER 07/05/2019 Euro 100, ,75 XS ,82% TOTALE TITOLI OCSE ,00% TOTALE LIQUIDITA' Euro ,67% VALORE DEL PORTAFOGLIO ,00% 14

15 Comparto Garantito - Plus/minusvalenze Portafoglio Valutazione plusminusvalenze assolute al 31/12/2015* Titoli Valore netto Costo di carico Plus-minus ass Plus-minus % BTP 22/04/ , , ,00-1,55% BTP 01/08/2018 4,5% , , ,00-2,23% BTP 3,5% 01/12/ , , ,00-0,43% BTP 3,5% , , ,83-1,78% BTP 4,25% 01/09/ , , ,40-2,40% BTP 4,5% 1/3/ , , ,50-1,92% BTP I/L 22/10/ , , ,00 0,23% BTP INFLATION LINKED 1,65% 23/04/ , , ,00-0,65% CCT TV 15/12/ , , ,00-0,13% CCT float 01/11/ , , ,00 0,83% CASSA DEPOSITI PRESTITI 2,375 02/ , , ,00 6,02% BELGIUM 4% 28/03/ , , ,00-2,20% BONOS OBLIG DEL ESTADO 2,1% 30/4/ , , ,00-0,30% BUNDES IL 0,75% 15/04/ , , ,00-1,05% DBR I/L 1,5% 15/04/ , , ,00-4,17% DEUTSCHE FR 10/9/ , , ,00-2,16% SPAGNA 4,6% 30/07/ , , ,00-1,55% SPANISH GOVT 3,75% , , ,00-0,55% INTESA SANPAOLO VAR 17/04/ , , ,16 0,78% SNAM float 17/10/ , , ,00 0,45% UNICREDIT VAR 4/ , , ,13 0,58% ABN AMRO BANK NV float 06/03/ , , ,00 0,81% ANNINGTON FLOATER 15/12/ , ,00 712,00 0,36% AUTOROUTES PARIS FLOAT 03/ , ,00 914,00 0,46% BAT FLOAT 06/03/ , ,62 803,52 0,50% BMW US CAPITAL LLC FR 18/3/2019\ , ,00-594,99-0,60% BMW US CAPITAL FR 20/4/ , , ,45-0,69% BNP FR 20/5/ , , ,00-0,76% CON'L RUBBER CRP AME 0,5% 19/2/ , ,96 276,48 0,43% CRED SUISSE FR 30/03/ , ,00 168,00 0,04% FCE BANK FR 10/2/ , , ,12-1,06% RABOBANK FLOATER 20/03/ , , ,20 0,69% ROYAL BANK SCOTLND 1,625 25/6/ , , ,80 1,91% RCI BANQUE FR 16/7/ , ,00-822,08-0,73% SANOFI FR 22/3/ , ,00 30,00 0,02% BCO SANT 0,625% 20/04/ , ,00 38,00 0,04% SKY FR 1/4/ , ,02-478,74-0,24% BANK OF AMERICA FLOATER 06/ , , ,45 0,57% COCA COLA FL 09/09/ , , ,00-0,56% JPMORGAN FLOATER 19/02/ , , ,61 0,33% JPMORGAN FLOATER 07/05/ , , ,82 0,58% TOTALE , , ,94-0,98% *le obbligazioni sono al netto del rateo Al 31 dicembre 2015, complessivamente, si registra una minusvalenza di portafoglio pari a -0,98%. 15

16 ago-07 ott-07 dic-07 feb-08 apr-08 giu-08 ago-08 ott-08 dic-08 feb-09 apr-09 giu-09 ago-09 ott-09 dic-09 feb-10 apr-10 giu-10 ago-10 ott-10 dic-10 feb-11 apr-11 giu-11 ago-11 ott-11 dic-11 feb-12 apr-12 giu-12 ago-12 ott-12 dic-12 feb-13 apr-13 giu-13 ago-13 ott-13 dic-13 feb-14 apr-14 giu-14 ago-14 ott-14 dic-14 feb-15 apr-15 giu-15 ago-15 ott-15 dic-15 ago-07 ott-07 dic-07 feb-08 apr-08 giu-08 ago-08 ott-08 dic-08 feb-09 apr-09 giu-09 ago-09 ott-09 dic-09 feb-10 apr-10 giu-10 ago-10 ott-10 dic-10 feb-11 apr-11 giu-11 ago-11 ott-11 dic-11 feb-12 apr-12 giu-12 ago-12 ott-12 dic-12 feb-13 apr-13 giu-13 ago-13 ott-13 dic-13 feb-14 apr-14 giu-14 ago-14 ott-14 dic-14 feb-15 apr-15 giu-15 ago-15 ott-15 dic-15 Rendimenti TFR e Quota Rendimenti Mensili da inizio valutazione Tfr Quota 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00-0,50-1,00-1,50 Rendimenti cumulati da inizio valutazione Tfr Quota 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00-5,00 La variazione della quota da inizio valutazione al 31 dicembre 2015 risulta pari a +22,67%. Il corrispondente dato relativo alla rivalutazione del TFR netto risulta pari a +20,87%. Da inizio anno al 31 dicembre 2015 la variazione della quota risulta pari a +1,01%. Il corrispondente dato relativo alla rivalutazione del TFR netto risulta pari a 1,25%. Il rendimento medio annuo composto per la quota nel periodo 31/07/ /12/2015 risulta pari a +2,46% e pari a 2,28% per la rivalutazione del TFR netto. 16

17 Confronto rendimenti cumulati dalla data di prima rivalutazione in Agrifondo al 31 dicembre Quota TFR ago-07 ott-07 dic-07 feb-08 apr-08 giu-08 ago-08 ott-08 dic-08 feb-09 apr-09 giu-09 ago-09 ott-09 dic-09 feb-10 apr-10 giu-10 ago-10 ott-10 dic-10 feb-11 apr-11 giu-11 ago-11 ott-11 dic-11 feb-12 apr-12 giu-12 ago-12 ott-12 dic-12 feb-13 apr-13 giu-13 ago-13 ott-13 dic-13 feb-14 apr-14 giu-14 ago-14 ott-14 dic-14 feb-15 apr-15 giu-15 ago-15 ott-15 dic-15 0,25 TFR Netto - Valor Quota Rendimenti cumulati dalla prima rivalutazione in Agrifondo Tfr Quota 0,20 0,15 0,10 0,05 0,00-0,05 Si può notare come per i contributi versati in Agrifondo da dicembre 2010, la relativa variazione del valor quota cumulata fino al 31 dicembre 2015 risulti sostanzialmente in linea alla corrispondente rivalutazione che si avrebbe avuta lasciando il TFR in azienda. NB: Ai fini della rivalutazione del TFR, il contributo trattenuto inizia ad essere rivalutato a partire dall anno successivo a quello di trattenuta. 17

18 Comparto Garantito Performance Attribution PIONEER PTF peso medio BMK peso medio Differenza PTF Total return BMK Total return Portafoglio 1,50% 0,57% Esposizione azionaria 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Esposizione obbligazionaria 100,00% 100,00% 0,00% 1,50% 0,57% Nelle precedenti tabelle è riportato il rendimento totale del Gestore Pioneer dal 31 dicembre 2014 al 31 dicembre 2015 e del relativo benchmark sullo stesso periodo di osservazione. In particolare Pioneer ha registrato un rendimento totale pari a +1,50% contro 0,57% del benchmark. La differenza di rendimento rispetto al benchmark realizzata dal Gestore nel trimestre oggetto di analisi è completamente attribuibile alla scelta effettuata sui titoli obbligazionari (effetto stock selection). 18

19 Comparto Garantito Controllo superi Si comunica che, in base alle analisi effettuate, non si segnalano superi dei limiti previsti dalla convenzione di gestione. Si evidenzia inoltre che non sono state rilevate criticità nella riconciliazione dei dati di patrimonio tra il dato comunicato dal Gestore e quello comunicato dalla Banca Depositaria. 19

20 Comparto Bilanciato UnipolSai Performance 2015 CONSUNTIVO GESTORE VALORE QUOTA VAR.% QUOTA Var % Benchmark netto Benchmark Portafoglio TOTALE ,98% 6,84% 5,95% 6,18% I trimestre ,29% 7,77% 5,90% 5,66% II trimestre ,05% -3,28% -2,44% -2,55% III trimestre ,24% -2,01% -1,75% -1,73% ott-15 3,71% 3,84% 12,737 2,93% 2,99% nov-15 1,28% 1,35% 12,892 1,22% 1,04% dic-15-2,17% -1,98% 12,688-1,58% 1,04% IV trimestre ,77% 3,15% 2,53% 5,15% TOTALE ,51% 5,37% 4,07% 6,40% Al 31 dicembre il rendimento del portafoglio del gestore da inizio 2015 è risultato pari a +5,37%, superiore al benchmark di riferimento pari a + 4,51 %. Al 31 dicembre l attivo netto destinato alle prestazioni è risultato pari a ,85 euro. 20

21 Comparto Bilanciato TEV TEV - Limite annuo 4,25% Gestore - dato da inizio Gestore - dato da inizio Data Verifica gestione anno 31/12/2015 1,64% 1,75% Data Verifica 31/12/2015 TEV - Limite annuo 4,25% Ricalcolo 0,97% Il valore di TEV dichiarato dal Gestore, calcolato a partire rispettivamente da inizio gestione (1/07/2011) e da inizio anno (31/12/2014), è pari rispettivamente a 1,64% e 1,75%. Entrambi i valori risultano inferiori al limite indicato nella convenzione di gestione pari a 4,25%. Il valore di TEV ricalcolato su base annua calcolato, come previsto dalla convenzione, sull ultimo anno di osservazione è pari a 0,97% e risulta inferiore al limite previsto in convenzione. 21

22 Comparto Bilanciato Information Ratio e Duration Mese Gross Information Ratio Bilanciato Dicembre ,7 Il valore del Gross Information Ratio annuo, calcolato secondo le modalità previste dalla convenzione, a dicembre 2015 è pari a 0,70, confermando che il rendimento del Gestore è risultato superiore a quello del benchmark nell ultimo anno considerato. Duration Mese Portafoglio Benchmark Dicembre ,55 3,97 La duration di portafoglio del Gestore UnipolSai è pari a 3,55, mentre quella del benchmark è pari a 3,97, quindi il Gestore ha adottato una strategia di sottopeso della duration. 22

23 23 Comparto Bilanciato Performance -0,04-0,03-0,02-0,01 0,00 0,01 0,02 0,03 0,04 0,05 lug-11 set-11 nov-11 gen-12 mar-12 mag-12 lug-12 set-12 nov-12 gen-13 mar-13 mag-13 lug-13 set-13 nov-13 gen-14 mar-14 mag-14 lug-14 set-14 nov-14 gen-15 mar-15 mag-15 lug-15 set-15 nov-15 Performance Mensili Benchmark Portafoglio -0,10-0,05 0,00 0,05 0,10 0,15 0,20 0,25 0,30 0,35 0,40 lug-11 set-11 nov-11 gen-12 mar-12 mag-12 lug-12 set-12 nov-12 gen-13 mar-13 mag-13 lug-13 set-13 nov-13 gen-14 mar-14 mag-14 lug-14 set-14 nov-14 gen-15 mar-15 mag-15 lug-15 set-15 nov-15 Performance Cumulate Benchmark Portafoglio

24 mag-11 lug-11 set-11 nov-11 gen-12 mar-12 mag-12 lug-12 set-12 Comparto Bilanciato Andamento Valor Quota nov-12 gen-13 mar-13 mag-13 lug-13 set-13 nov-13 gen-14 mar-14 mag-14 lug-14 set-14 nov-14 gen-15 mar-15 mag-15 lug-15 set-15 nov-15 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 Andamento Valor Quota 12,688 0,00 Il valore della quota al 31/12/2015 è pari a 12,688 e, quindi, la variazione del valore della quota da inizio anno al 31 dicembre 2015 è risultata pari a 4,07%. 24

25 Comparto Bilanciato Asset Allocation Macro al 31 dicembre 2015 PORTAFOGLIO UNIPOLSAI BENCHMARK 70,00% 60,00% 50,00% 64,60% 65,00% 40,00% 30,00% 20,00% 34,82% 35,00% 10,00% 0,00% 0,58% AZIONI OBBLIGAZIONI LIQUIDITA' 0,00% Rispetto al benchmark di riferimento, si evidenzia una posizione di sostanziale neutralità. La liquidità è pari a 0,58%. 25

26 Comparto Bilanciato Analisi componente obbligazionaria al 31 dicembre 2015 Portafoglio obbligazionario per Paese 0,33% 1,17% 0,20% 12,93% 8,80% 32,02% PAESI BASSI BELGIO FRANCIA 5,50% ITALIA GERMANIA AUSTRIA 39,05% SPAGNA IRLANDA Con riferimento alla scomposizione per Paese, si evidenzia l investimento prevalentemente in titoli italiani per un peso sul portafoglio obbligazionario pari a 39,05%. 26

27 Comparto Bilanciato Analisi componente azionaria al 31 dicembre 2015 Con riferimento alla componente azionaria, si sottolinea l investimento nelle seguenti quattro Sicav: Descrizione titolo Tipologia titolo Valore Peso su portafoglio azionario ISHARES MSCI USA UCITS ETF OICR/SICAV ,37% A.ETF MSCI EUROPE OICR/SICAV ,94% LYXOR ETF MSCI EMU OICR/SICAV ,85% ISHARES MSCI JAPAN ACC OICR/SICAV ,84% Totale ,00% 27

28 giu-11 ago-11 ott-11 dic-11 feb-12 apr-12 giu-12 ago-12 ott-12 dic-12 feb-13 apr-13 giu-13 ago-13 ott-13 dic-13 feb-14 apr-14 giu-14 ago-14 ott-14 dic-14 feb-15 apr-15 giu-15 ago-15 ott-15 dic-15 giu-11 ago-11 ott-11 dic-11 feb-12 apr-12 giu-12 ago-12 ott-12 dic-12 feb-13 apr-13 giu-13 ago-13 ott-13 dic-13 feb-14 apr-14 giu-14 ago-14 ott-14 dic-14 feb-15 apr-15 giu-15 ago-15 ott-15 dic-15 Rendimenti TFR e Quota Rendimenti Mensili da inizio valutazione Tfr Quota 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00-1,00-2,00-3,00 Rendimenti cumulati da inizio valutazione Tfr Quota 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00-5,00-10,00 La variazione della quota da inizio valutazione al 31 dicembre 2015 risulta pari a +26,88%. Il corrispondente dato relativo alla rivalutazione del TFR netto risulta pari a +9,31%. Da inizio anno al 31 dicembre 2015 la variazione della quota risulta pari a +4,07%. Il corrispondente dato relativo alla rivalutazione del TFR netto risulta pari a +1,25%. Il rendimento medio annuo composto per la quota nel periodo 31/05/ /12/2015 risulta pari a +5,33% e pari a +1,96% per la rivalutazione del TFR netto. 28

29 giu-11 ago-11 ott-11 dic-11 feb-12 apr-12 giu-12 ago-12 ott-12 dic-12 feb-13 apr-13 giu-13 ago-13 ott-13 dic-13 feb-14 apr-14 giu-14 ago-14 ott-14 dic-14 feb-15 apr-15 giu-15 ago-15 ott-15 dic-15 Confronto rendimenti cumulati dalla data di prima rivalutazione in Agrifondo al 31 dicembre 2015 Quota TFR 0,40 TFR Netto - Valor Quota Rendimenti cumulati dalla prima rivalutazione in Agrifondo Tfr Quota 0,35 0,30 0,25 0,20 0,15 0,10 0,05 0,00-0,05 Si può notare come, per tutti i mesi oggetto della presente analisi, ad eccezione del periodo febbraio-dicembre 2015, la variazione del valore della quota cumulata fino al 31 dicembre 2015 risulta superiore alla corrispondente rivalutazione che si sarebbe avuta lasciando il TFR in azienda. NB: Ai fini della rivalutazione del TFR, il contributo trattenuto inizia ad essere rivalutato a partire dall anno successivo a quello di trattenuta. 29

30 Comparto Bilanciato Performance Attribution UNIPOLSAI PTF peso medio BMK peso medio Differenza PTF Total return BMK Total return Portafoglio 5,37% 4,51% Esposizione azionaria 36,91% 35,00% 1,91% 11,61% 10,74% Esposizione obbligazionaria 63,09% 65,00% -1,91% 1,53% 1,15% Nelle precedenti tabelle è riportato il rendimento totale del Gestore Unipolsai dal 31 dicembre 2014 al 31 dicembre 2015 e del relativo benchmark sullo stesso periodo di osservazione. In particolare Unipolsai ha registrato un rendimento totale pari a 5,37% contro 4,51% del benchmark. 30

31 Comparto Bilanciato Performance Attribution UNIPOLSAI PTF contributo al rendimento BMK contributo al rendimento Effetto asset allocation Effetto stock selection Effetto interaction Performance complessiva Portafoglio 5,37% 4,51% 0,18% 0,55% 0,13% 0,86% Esposizione azionaria 4,42% 3,76% 0,20% 0,30% 0,16% 0,66% Esposizione obbligazionaria 0,95% 0,75% -0,02% 0,25% -0,03% 0,20% Nelle precedenti tabelle, oltre al contributo al rendimento, è scomposto l excess return ottenuto dal gestore rispetto al benchmark di riferimento (ultima colonna Performance complessiva ) in: Effetto asset allocation: esprime l extrarendimento del gestore rispetto al benchmark derivante dal peso investito nelle asset class azioni ed obbligazioni, ipotizzando in portafoglio gli stessi titoli del benchmark. Effetto stock selection: esprime l extrarendimento del gestore rispetto al benchmark derivante dalla scelta dei singoli titoli ipotizzando per il portafoglio gestito gli stessi pesi di azioni e obbligazioni del benchmark. Effetto interaction: esprime l extrarendimento del gestore rispetto al benchmark derivante dall effetto combinato dei due precedenti effetti. 31

32 Comparto Bilanciato Controllo superi Si comunica che, in base alle analisi effettuate, non si segnalano superi dei limiti previsti dalla convenzione di gestione. Si evidenzia inoltre che non sono state rilevate criticità nella riconciliazione dei dati di patrimonio tra il dato comunicato dal Gestore e quello comunicato dalla Banca Depositaria. 32

33 Considerazioni ed ulteriori analisi Monitoraggio costante delle performance dei Gestori, anche a livello di confronto con il benchmark di riferimento. Monitoraggio costante dell andamento dei tassi del mercato obbligazionario con particolare riferimento agli spread relativi ai titoli di stato italiani ed europei, anche in relazione alla situazione degli istituti di credito. Monitoraggio del Comparto Garantito in relazione ai rendimenti ottenuti nel 2014 e con particolare riferimento alle strategie in atto nel corso del Monitoraggio costante dell evoluzione del Comparto Bilanciato, anche in relazione all ammontare ridotto delle risorse in gestione. Monitoraggio costante dell evoluzione dei mercati finanziari, con particolare riferimento alla crisi greca, alla variazione dei tassi di riferimento e alle scelte dei principali organismi internazionali. Monitoraggio costante dei flussi cedolari e dei reinvestimenti. 33