SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE DELL ORDINE DEI DOTTORI COMMERCIALISTI E DEGLI ESPERTI CONTABILI DI ROMA

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1 FINANZA D IMPRESA SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE DELL ORDINE DEI DOTTORI COMMERCIALISTI E DEGLI ESPERTI CONTABILI DI ROMA

2 STRUTTURA GENERALE Moduli 1. Economia aziendale (112 ore) 2. Finanza quantitativa (40 ore) 3. Finanza aziendale (104 ore) 4. Finanza agevolata (40 ore) 5. Valutazione d azienda (48 ore)

3 1 MODULO ECONOMIA AZIENDALE 1 GIORNO - Schemi di bilancio e riclassificazioni - Schemi di bilancio 2 GIORNO - La riclassificazione dello stato patrimoniale: liquidità ed esigibilità La riclassificazione dello stato patrimoniale: pertinenza gestionale 3 GIORNO - La riclassificazione del conto economico: fatturato e costo del venduto La riclassificazione del conto economico: produzione e valore aggiunto 4 GIORNO - Rendiconto finanziario - I flussi di cassa - La posizione finanziaria - Il rendiconto finanziario: strutture e metodi di redazione - Un'esemplificazione del rendiconto finanziario 5 GIORNO - Principi contabili nazionali ed internazionali in materia di bilancio - Principi generali di bilancio: utilizzo degli standard setter nazionali ed internazionali 6 GIORNO - OIC 10 (Rendiconto finanziario) OIC 11 (Bilancio d esercizio finalità e postulati) OIC 12 (Composizione e schemi del bilancio di esercizio) OIC 17 (Bilancio consolidato) 7 GIORNO - IAS 1 revised/ifrs 5 (Schemi di bilancio), IAS 7 (Rendiconto finanziario), IFRS 10 (Bilancio consolidato) 8 GIORNO - Cenni su IAS 39/IFRS 7 in materia di valutazione di strumenti finanziari 9 GIORNO - Budgeting e controllo di gestione - I sistemi di misurazione dei costi tradizionali - I sistemi di misurazione dei costi activity-based - La gestione dell efficienza operativi tramite l analisi degli scostamenti 10 GIORNO - La predisposizione del budget aziendale I sistemi di reporting economico-finanziario

4 I sistemi di responsabilizzazione economica Il disegno del cruscotto di key performance indicators 11 GIORNO - Analisi di bilancio per indici - Gli indici di rotazione del capitale circolante commerciale - Gli indici di liquidità e di copertura - Gli indici di struttura finanziaria - Gli indici di redditività 12 GIORNO - Gli indici di mercato o multipli di Borsa Gli indici di performance non quantitativi I quozienti di bilancio: alcune considerazioni finali Key performance indicators di settore (case studies) 13 GIORNO - Continuità aziendale ed indicatori di crisi - Il principio di revisione n GIORNO - Pianificazione strategica e creazione di valore - La teoria della creazione del valore - La pianificazione economica e finanziaria corporate: cenni introduttivi 15 GIORNO - Operazioni di riorganizzazione societaria di imprese in crisi - Crisi di liquidità e ristrutturazione del debito - Turnaround e fase di rilancio 16 GIORNO Cenni di diritto fallimentare Cenni in materia di normativa Anti-trust 17 GIORNO - Piani di risanamento 18 GIORNO - Accordi di ristrutturazione del debito Transazione fiscale 19 GIORNO - Profili societari, tributari e fiscali delle operazioni straordinarie 20 GIORNO - Trasformazione d azienda

5 21 GIORNO - Scioglimento e liquidazione volontaria 22 GIORNO - Conferimento d azienda 23 GIORNO - Cessione d Azienda 24 GIORNO - Affitto d Azienda 25 GIORNO - Fusione diretta 26 GIORNO - Fusione inversa 27 GIORNO - Scissione parte 1 28 GIORNO - Scissione parte 2 2 MODULO FINANZA QUANTITATIVA 29 GIORNO - Regimi Finanziari - Il regime dell interesse semplice - Il regime dello sconto commerciale - Il regime dell interesse composto (legge esponenziale) - Confronto fra i regimi finanziari - Tassi equivalenti e altri regimi di capitalizzazione - L equivalenza finanziaria e la scindibilità - Tassi variabili 30 GIORNO Rendite - Definizioni e osservazioni introduttive - Rendite certe a rate costanti - Ricerca del tasso e del numero di rate - Rendite frazionate e rendite continue

6 31 GIORNO Ammortamenti - Ammortamento di un prestito - Ammortamenti a rate posticipate - Ammortamento con quote capitale costanti (ammortamento italiano) - Ammortamento a rate costanti (ammortamento francese) 32 GIORNO - Prestiti obbligazionari - Classificazione delle obbligazioni - La valutazione dei prestiti obbligazionari con cedole - Rendimento di un obbligazione - La durata media finanziaria di una obbligazione [ - La convexity di un obbligazione 33 GIORNO - Introduzione al calcolo delle probabilità - Funzione di densità e distribuzione di probabilità - Modello binomiale - Variabile aleatorie normali - Variabili aleatorie log-normali 34 GIORNO - Derivati: Parte introduttiva - Le diverse tipologie di derivati e loro finalità: introduzione - I contratti a termine: i forward e i futures - Funzionamento dei mercati dei futures - Strategie di copertura mediante futures - Cross hedging - Rischio base 35 GIORNO - Derivati: Parte introduttiva - Determinazione dei prezzi Forward e dei Prezzi Futures - Regole di calcolo dei giorni e quotazioni - Futures su tassi di interessi - Futures su indici azionari 36 GIORNO - Derivati: gli swap - Swap su tassi di interesse - Utilizzo degli swap - Come si determinano i Libor/swap zero rates - Overnight Indexed Swap - I currency swap - Altre tipologie di swap

7 - Pricing degli swap 37 GIORNO - Derivati: le opzioni - Funzionamento delle mercato delle opzioni. Il mercato IDEM - Proprietà fondamentali delle opzioni su azioni - La Put-call parity - Processi di Wiener e Lemma di Ito - Il pricing delle opzioni e il modello di Black-Scholes-Merton 38 GIORNO - Derivati: le opzioni - Le lettere Greche - Procedure numeriche: alberi binomiali e simulazioni Monte Carlo - Il Value at Risk - Derivati su tassi di interesse: caps, floors, collar e swaption 3 MODULO FINANZA AZIENDALE 39 GIORNO - Introduzione al diritto del mercato finanziario - La nozione di mercato mobiliare e l'evoluzione della disciplina nazionale e comunitari - La vigilanza sui soggetti abilitati e le autorità di controllo sul mercato mobiliare - La disciplina degli intermediari 40 GIORNO - I servizi e le imprese di investimento - Servizi di investimento e servizi accessori - L'esercizio professionale nei confronti del pubblico dei servizi di investimento: le sim e le banche - Le regole di condotta e la responsabilità dell'intermediario - Offerte fuori sede e a distanza 41 GIORNO - La gestione collettiva del risparmio - Le SGR e i fondi comuni di investimento - Le Sicav e le Sicaf - I fondi pensione 42 GIORNO - La disciplina degli emittenti 43 GIORNO - L'appello al pubblico risparmio

8 - L'offerta al pubblico di strumenti finanziari e la disciplina del prospetto informativo - Le offerte pubbliche di acquisto e scambio 44 GIORNO - La disciplina dei mercati regolamentati (cenni) 45 GIORNO - Valutazione delle obbligazioni, delle azioni e dell'azienda - La valutazione delle obbligazioni - I concetti relativi alle obbligazioni - Il valore attuale delle azioni ordinarie - La stima dei parametri nel modello a crescita costante dei dividendi - Le opportunità di crescita 46 GIORNO - Valutazione delle obbligazioni, delle azioni e dell'azienda - Il modello a crescita costante dei dividendi e il modello VANOC - Le informazioni provenienti dal mercato azionario - La valutazione d'azienda 47 GIORNO - Valore attuale netto e criteri alternativi di scelta degli investimenti - Perché usare il valore attuale netto? - La regola del tempo di recupero - La regola del tempo di recupero attualizzato - La regola del rendimento medio contabile - Il tasso interno di rendimento - I problemi relativi all'approccio del TIR - L'indice di redditività - Il calcolo dell'indice di redditività - Il capital budgeting nella pratica 48 GIORNO - Decisioni di investimento - I flussi di cassa incrementali - Magic Balls SpA: un esempio di analisi di progetto - L'inflazione e il capital budgeting - Le definizioni alternative del flusso di cassa operativo - Gli investimenti di diversa durata: il metodo del costo annuo equivalente 49 GIORNO - Analisi del rischio, opzioni reali e capital budgeting - L'analisi di sensibilità, l'analisi di scenario e l'analisi del punto di pareggio - La simulazione Monte Carlo 50 GIORNO - Analisi del rischio, opzioni reali e capital budgeting

9 - Le opzioni reali - Gli alberi delle decisioni 51 GIORNO - Rischio e rendimento: lezioni dalla storia del mercato dei capitali - I rendimenti - I rendimenti periodali - La misurazione del rendimento - La misurazione del rischio - Altre informazioni sui rendimenti medi 52 GIORNO - Rischio e rendimento: il Capital Asset Pricing Model - I singoli titoli - Il rendimento atteso, la varianza e la covarianza - Il rendimento e il rischio dei portafogli - La frontiera efficiente per due attività - La frontiera efficiente per molti titoli - Un esempio di diversificazione - L'indebitamento o l'investimento al tasso privo di rischio 53 GIORNO - Rischio e rendimento: il Capital Asset Pricing Model - L'equilibrio del mercato - Il Capital Asset Pricing Model - Le critiche rivolte al CAPM - Le varianti del CAPM 54 GIORNO - Modelli fattoriali e Arbitrage Pricing Theory - I modelli fattoriali: annunci, sorprese e rendimenti attesi - Il rischio sistematico e il rischio non sistematico - Il rischio sistematico e i coefficienti beta - I portafogli e i modelli fattoriali - I beta e i rendimenti attesi - Il Capital Asset Pricing Model e l'arbitrage Pricing Theory a confronto 55 GIORNO - Rischio, costo del capitale e capital budgeting - Il costo del capitale aziendale - La stima del beta - Le determinanti del beta - Le estensioni del modello di base - La stima del costo del capitale per Beta Group - La riduzione del costo del capitale - Quali metodi usano in pratica le imprese per stimare il costo del capitale? - Il valore aggiunto economico e la misurazione della performance finanziaria

10 56 GIORNO - Decisioni di finanziamento ed efficienza dei mercati dei capitali - Le decisioni di finanziamento possono creare valore - Una descrizione dei mercati dei capitali efficienti - Le diverse forme di efficienza - L'evidenza empirica - La sfida dell'approccio comportamentale all'efficienza del mercato - Le sfide empiriche all'efficienza del mercato - Una rassegna delle diverse posizioni - Le implicazioni per la finanza aziendale 57 GIORNO - Finanziamento a lungo termine: un'introduzione - Le azioni ordinarie - Il debito aziendale a lungo termine: nozioni principali - Le azioni privilegiate - Le modalità di finanziamento - Le gerarchie nel finanziamento a lungo termine - La finanza islamica 58 GIORNO - Struttura finanziaria: i principi fondamentali - Il problema della struttura finanziaria e il modello a torta - Il confronto tra la massimizzazione del valore dell'impresa e la massimizzazione degli interessi degli azionisti - La leva finanziaria e il valore dell'impresa: un esempio - Modigliani e Miller: la Proposizione II (assenza di imposte) - Le imposte societarie - Le imposte personali 59 GIORNO - Struttura finanziaria: i limiti all'uso del debito - I costi del dissesto finanziario - Una descrizione dei costi del dissesto finanziario - I costi del debito possono essere ridotti? - L'integrazione tra effetti fiscali e costi del dissesto finanziario - Gli effetti di segnalazione 60 GIORNO - Struttura finanziaria: i limiti all'uso del debito - Avversione all'impegno, gratifiche e cattivi investimenti: una nota sui costi di agenzia dell'equity - La teoria dell'ordine di scelta - La crescita dell'impresa e il rapporto di indebitamento - La teoria del market timing - La determinazione della struttura finanziaria da parte delle imprese

11 61 GIORNO - Valutazione e capital budgeting dell'impresa indebitata - Il metodo del valore attuale modificato - Il metodo del flow-to-equity - Il metodo del costo medio ponderato del capitale 62 GIORNO - Valutazione e capital budgeting dell'impresa indebitata - Un confronto tra VAM, FTE e WACC - Il capital budgeting quando deve essere stimato il tasso di attualizzazione - Un esempio di applicazione del VAM - Il beta e la leva finanziaria 63 GIORNO - Dividendi e altre forme di distribuzione degli utili - I diversi tipi di dividendi - Il metodo standard di distribuzione dei dividendi in contanti - Il caso di riferimento: un illustrazione dell irrilevanza della politica dei dividendi - Il metodo del costo medio ponderato del capitale - Imposte personali e dividendi 64 GIORNO - Dividendi e altre forme di distribuzione degli utili - I fattori reali che favoriscono una politica di dividendi elevati - L'effetto clientela - La catering theory - Che cosa sappiamo e che cosa non sappiamo della politica dei dividendi - I dividendi in azioni e i frazionamenti di azioni 4 MODULO FINANZA AGEVOLATA 65 GIORNO - Principi di economia dell'integrazione europea - fondi diretti con i relativi programmi 66 GIORNO - Meccanismi finanziari dell UE. Politica di coesione : mappa dei finanziamenti indiretti. Sistemi di programmazione e gestione. Focus sulla Cooperazione Territoriale Europea Riferimento ai nuovi strumenti di ingegneria finanziaria

12 67 GIORNO - Finanziamenti diretti della Commissione Europea - panoramica e focus sulla parte internazionalizzazione - esempi pratici 68 GIORNO - Regole di partecipazione ai fondi europei a gestione diretta Elementi caratterizzanti il progetto comunitario su fondi a gestione diretta 69 GIORNO - Studio di fattibilità della proposta progettuale 70 GIORNO - Il partnenariato e il consorzio europeo: il contratto di consorzio e le responsabilità contrattuali tra le parti beneficiarie Project proposal writing: struttura della proposta progettuale 71 GIORNO - La stesura del progetto: gestione amministrativa della proposta progettuale (Assessment of Project Documents) Implementazione dei budget e gestione dei flussi finanziari: aspetti teorici e pratici 72 GIORNO - L implementazione del contratto di finanziamento: gestione dei flussi finanziari e rapporti con l ente erogatore Monitoraggio e controllo delle attività progettuali 73 GIORNO - La rendicontazione dei costi 74 GIORNO - Audit e certificazione delle spese 5 MODULO VALUTAZIONE D AZIENDA 75 GIORNO Due Diligence - Cenni introduttivi generali sulle tecniche di due diligence - La due diligence contabile e fiscale: caratteristiche ed aspetti generali - Lettera di incarico 76 GIORNO - Modello, tecniche e procedure di indagine della due diligence contabile Modello, tecniche e procedure di indagine della due diligence fiscale Executive summary

13 77 GIORNO - Risk analysis - Analisi del rischio nel contesto delle aziende e delle organizzazioni - L analisi dei rischi e lo scenario normativo - Concetti comuni (Rischio - Minaccia Vulnerabilità Danno Impatto) - Strategie di gestione del rischio 78 GIORNO - Gli strumenti per l analisi dei rischi Identificazione e stima dei rischi Preparazione e pianificazione Fasi e passi dell analisi dei rischi 79 GIORNO - Metodologie di determinazione del valore economico di un azienda - Brevi note sulla teoria del valore - Scopi e posizioni soggettive nelle valutazioni d azienda - I metodi diretti di valutazione del capitale economico (moltiplicatori empirici ed equity/entity approach based; prezzi di Borsa) - I metodi fondamentali teorici: considerazioni introduttive 80 GIORNO - I metodi finanziari basati sui flussi 81 GIORNO - I metodi reddituali semplificati e complessi Problematiche e determinazione del tasso di sconto 82 GIORNO - I metodi patrimoniali semplificati e complessi La stima di asset materiali ed immateriali (parte 1): - La valutazione dell organizzazione del personale - La valutazione del capitale umano - La valutazione dei marchi 83 GIORNO - La stima di asset materiali ed immateriali (parte 2): - La valutazione della tecnologia - La valutazione del portafoglio lavori - La valutazione del portafoglio crediti - La valutazione dei software 84 GIORNO - I metodi misti di valutazione Il metodo EVA

14 85 GIORNO - Alcune particolarità (parte 1) - La valutazione delle aziende in disequilibrio economico - Gli sconti di minoranza 86 GIORNO - Alcune particolarità (parte 2) - La valutazione del capitale economico dei gruppi: alcune osservazioni sulle metodologie applicabili