CONSULENZA FINANZIARIA INDIPENDENTE

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1 CONSULENZA FINANZIARIA INDIPENDENTE D&P NEWS - LETTERA di INFORMAZIONE FINANZIARIA Anno 3 Numero 3 del 31 marzo 2008 ARTICOLO: IL BANCARIO PRESSATO DAI BUDGET MEDITA DI DIMETTERSI Il Sole 24 Ore Ho 41 anni, da 18 lavoro in un istituto di credito, e sto assistendo a una profonda trasformazione del sistema bancario italiano: grandissimi vantaggi ai top manager, oneri sempre maggiori a ARTICOLO: I SENSI DI COLPA DI CHI PERDE PER VIA DI INVESTIMENTI ERRATI Il Sole 24 Ore Non credo che nessuno, neppure la vostra illuminata consulenza, possa trovare una soluzione al mio problema. Non sto a spiegare i motivi per i quali ho compiuto un investimento che ha ARTICOLO: LE SCELTE FUORI TEMPO DEGLI ITALIANI Il Sole 24 Ore Lo dicono i numeri: quando i mercati azionari salgono, i risparmiatori italiani escono dall equity. Sistematicamente. Un esempio? Eccolo. Dal 2003 al 2007 le borse mondiali sono cresciute del... ARTICOLO: IL RITORNO E ZERO ASSOLUTO Corriere Economia La delusione dei total return : nati per rendere in ogni situazione sono finiti in rosso. Rendimento totale. Con un obiettivo ben chiaro da battere: il Bot o l indice di liquidità dei mercati europei ARTICOLO: BOND, LE PROMESSE MANCATE DALLE BANCHE La Repubblica Nomi accattivanti, in apparenza zero rischi, la garanzia del capitale (al rimborso) e insieme la possibilità di scommettere sui mercati finanziari: un po obbligazione, un po azioni, ARTICOLO: LA SICUREZZA COSTI QUEL CHE COSTI Morningstar Il 17% delle famiglie italiane possiede buoni o libretti postali, percentuale in costante aumento nel triennio, a fronte di una discesa dei sottoscrittori di fondi, che l anno scorso sono calati sotto il 10% ARTICOLO: CARISSIMI FONDI PENSIONE La Voce Info Un numero consistente di fondi pensione ha livelli commissionali che superano di molto la media del settore nel breve, nel medio e nel lungo periodo. Oltretutto con risultati che non denotano DONADI & PARTNERS di Baldasso V. & C. S.a.s. Telefono Telefax Sede Legale: Via XXIV Maggio, 51/2 - Sede Amministrativa: Via D. Alighieri, 30/ Spresiano (Treviso) - SE NON DESIDERA PIU RICEVERE QUESTA MAIL CLICCHI qui

2 Art. 47 della costituzione La Repubblica incoraggia e tutela il risparmio in tutte le sue forme; disciplina, coordina e controlla l'esercizio del credito. ( blah, blah, blah N.d.R.) Sabato 1 marzo 2008 LA POSTA DEL RISPARMIATORE Il Bancario pressato dai budget medita di dimettersi Ho 41 anni, da 18 lavoro in un istituto di credito, e sto assistendo a una profonda trasformazione del sistema bancario italiano: grandissimi vantaggi ai top manager, oneri sempre maggiori a dipendenti e clienti. Con la falsa motivazione che servivano aziende sempre più grandi per poter competere sui mercati - con Governo, Banca d Italia, Consob compiacenti sono stati creati gruppi di maggiori dimensioni. Ma con quali risultati? Ricordo che nel 1992 la banca in cui lavoro faceva pagare un conto corrente a un pensionato diecimila lire all anno (non esisteva ancora l imposta di bollo); oggi sei euro al mese per cui lire ( oltre lire di bolli): circa l 81% in più all anno. Vogliamo parlare di tassi sui conti correnti? Oggi la stragrande maggioranza non arriva all 1% a credito mentre sugli scoperti ai più fortunati può toccare un 7 o un 8%, beninteso entro il fido, altrimenti si arriva fino al 17%. E stiamo parlando di tassi nominali., perché se consideriamo la commissione di massimo scoperto bisogna aumentare di almeno altri due punti percentuali. Passiamo poi al risparmio gestito. Intanto gestito da chi? Da società che fanno gli interessi delle banche. Ho letto un vostro articolo sul deflusso dai fondi comuni che continua incessante. Come rilevato non si tratta di clienti delusi dai risultati (come può un fondo di liquidità battere il rendimento del Bot quando deve pagare commissioni annue dello 0,4-0,6%?) ma di clienti indirizzati da bancari martellati dai budget imposti dai top manager) verso strumenti più redditizi (per i top manager) e meno trasparenti: gestioni, polizze index, certificate e obbligazioni strutturate. Tutte queste forme di investimento hanno in comune, oltre la scarsa possibilità di dare buoni risultati ai loro sottoscrittori, il fatto che riconoscono elevate commissioni immediate a chi le colloca (si va dal 4 al 5%). A parte il fatto che non reputo giusto contabilmente imputare tutte le commissioni percepite al conto economico di esercizio per un investimento avente durata pluriennale (anche in questo caso le autorità sono assenti), a cosa porta tutto questo? I top manager si fanno belli presentando bilanci con utili in crescita di trimestre in trimestre e a fine anno, grazie alla loro capacità di gestire, otterranno compensi esorbitanti. Quando qualcuno guadagna, c è sempre qualcuno che perde: i risparmiatori, quindi circa il 90% degli italiani, i quali investono le loro disponibilità su indicazioni dell amico che lavora in banca, poi i dipendenti delle banche, i quali sottoposti a continui e sempre più pressanti budget si trovano a dover prendere la medicina amara (parole di un top manager a proposito delle Index) e cioè collocare prodotti in cui sono i primi a non credere, pena trasferimenti e/o declassamenti. Personalmente sto valutando di mollare tutto e andarmene a fare un altro lavoro, magari guadagnando meno, ma che mi consenta di non dover prendere ordini assurdi e non mi costringa a prendere in giro i clienti. Lettera firmata (via )

3 Risponde Marco Liera Plus24 ha sempre monitorato con attenzione il malessere dei dipendenti bancari, stretti tra obiettivi di vendita di strumenti finanziari in conflitto con gli interessi dei clienti, riorganizzazioni non indolori dovute al consolidamento del settore, e spettatori passivi dell enorme allargamento della forbice tra le loro retribuzioni e quelle dei loro top manager. Questo malessere, in particolare, ha trovato più volte spazio nella rubrica Mal di budget. Cerchiamo di capirci: la difficoltà dei dipendenti a trovare condizioni di lavoro soddisfacenti ed equilibrate è uno dei problemi più diffusi del sistema economico moderno, e riguarda anche blasonate corporation industriali e commerciali. La differenza è che i dipendenti bancari si occupano di un bene tutelato dalla Costituzione, i risparmio, e quindi il loro malessere, laddove denunciato, assume anche una particolare dimensione etica. C è poi da constatare una trasformazione della sua professione, che riguarda non soltanto il calo dell efficienza dei prodotti proposti e il minore allineamento degli interessi con i clienti come lei ricorda, ma anche il declassamento dello stesso status bancario. Giorni fa il quotidiano MF ha calcolato che, per effetto di fusioni, quasi 14 mila dipendenti complessivi sono usciti da Intesa Sanpaolo e Unicredit Group senza un giorno di sciopero o particolari tensioni. Quel che è più rilevante è che, secondo fonti sindacali, le richieste di uscita sono state più alte di quanto preventivato. Il che solleva più di un interrogativo: quanto è diventato poco attraente per molti cinquantenni (o addirittura per un 41enne), come lei lascia intendere alla fine della sua lettera lavorare in banca? O meglio: di quanto è scesa l appetibilità di un lavoro in banca rispetto a ciò che un cinquantenne può fare in alternativa (andare precocemente in pensione e/o fare secondi lavori di varia natura)?. Certo, va registrato, come calcolato sul Sole-24 Ore di domenica scorsa, che, nonostante le ristrutturazioni, il saldo netto tra entrate e uscite di dipendenti nel settore bancario negli ultimi 10 anni è pari a zero: ossia, gli esuberi sono stati interamente compensati da nuove assunzioni. Il tempo dirà se i nuovi assunti, che hanno aspettative ben diverse da quelle di chi hanno sostituito, troveranno piena soddisfazione o se invece manifesteranno presto o tardi l insofferenza sua e di tanti suoi colleghi. Intanto, resta sconosciuto il criterio logico che stabilisce che il suo e il loro contributo alla oggettiva crescita di valore delle rispettive aziende (che deve tener conto del costo etico del non poter far sempre gli interessi dei clienti risparmiatori) vale 20/30 mila euro lordi di stipendio l anno, mentre il contributo dei top manager vale qualche milione. Per finire, due precisazioni: la commissioni di massimo scoperto che lei cita è stata vietata nell ambito delle liberalizzazioni promosse dal ministro per lo Sviluppo Pier Luigi Bersani, anche se le banche possono applicare un corrispettivo per il servizio di messa a disposizione delle somme. Inoltre, dall esercizio 2005, con l adozione dei principi Ias.Ifrs, le banche sono obbligate a contabilizzare le commissioni upfront di prodotti a valenza pluriennale non in un solo esercizio, come accadeva precedentemente, ma spalmandole per l intera durata del contratto.

4 Sabato 15 marzo 2008 LA POSTA DEL RISPARMIATORE I sensi di colpa di chi perde per investimenti errati Non credo che nessuno, neppure la vostra illuminata consulenza, possa trovare una soluzione al mio problema. Non sto a spiegare i motivi per i quali ho compiuto un investimento che ha significato una disfatta economica e quindi della mia vita. Premetto che so di avere sbagliato ma adesso, nel mondo spietato dei mercati finanziari ove chi sbaglia paga davvero, non posso che fare il mea culpa. Ma il passato è passato. Arrivo al dunque. Un anno e mezzo fa ho venduto casa e ho acquistato dei Btp con scadenza nel 2037, reddito 4%, al valore di Ho incassato tre cedole ma da circa otto mesi per motivi esistenziali cerco invano e disperatamente di rivendere; adesso mi ritrovo un titolo che è scivolato a 88 e nella situazione a breve dei mercati mi fa temere che scenderà ancora. Mi sento rovinato, perché non posso vendere e non riesco a individuare soluzioni ( il mercato azionario lo escludo perché ogni volta che ho rischiato sono stati dolori) che mi consentano di recuperare almeno la somma investita, che era abbastanza consistente. Anche i cosiddetti consulenti della mia banca allargano le braccia e si sono inoltrati in elucubrate spiegazioni che vanno dalla recessione americana a una serie di se e ma, ma senza prospettarmi una soluzione concreta e sicura. E proprio così? Secondo voi è meglio vendere e rimetterci un sacco di soldi perché c è il rischio (come io prevedo) che questo titoli scivoli ancora più giù? Grazie per la pazienza ma veramente non so che fare se non assistere impotente ad uno stillicidio quotidiano. Infine, secondo voi la Bce taglierà i tassi? Se sì, potrò recuperare? Valter (Via ) Acquistai circa otto anni fa un fondo denominato Invesco Nippon Small-Mid Cap Eq. Fund-classe A in yen, un fondo fondo denominato Invesco Pan European Eq. Fund Class A e una gestione patrimoniale del gruppo Generali denominata Finance. Attualmente il valore totale, purtroppo, è meno del 50% di quello iniziale. E inutile sottolineare che è diventato il mio tormento, mi vergogno di questa mia scelta fatta a suo tempo soprattutto nei confronti della mia famiglia, l aver accettato consigli sbagliati: non sono stato sicuramente un buon padre di famiglia. Mi rivolgo a Plus24 sperando che possiate darmi una risposta, un consiglio per uscire da questa brutta storia ma vi pregherei di omettere i miei dati personali qualora vogliate pubblicare la presente mail. La domanda che vi pongo è dunque questa: alla luce della situazione dei mercati mondiali attuale mi consigliate di liquidare il tutto e avere una ferita aperta per tutta la vita oppure continuiamo ad aspettare sperando in un futuro migliore per tentare di recuperare qualcosa? Preciso che potrei aspettare altrui 5 10 anni se fossi certo di rientrare in possesso di tutta la somma o almeno una parte di essa. D. C. (Via )

5 Risponde Marco Liera Queste due lettere hanno in comune l angoscia di chi è alle prese con eventi negativi pressoché inaspettati: nel primo caso si tratta di una perdita del 12% in un anno e mezzo su un titolo obbligazionario (il Btp 2037 era a quota 84,7 lunedì scorso). Si tratta di un esito (temporaneo) tutt altro che raro in titoli di durata trenetennale, ma che evidentemente non rientrava nella gamma di risultati attesi dal lettore. Qualcosa di analogo è accaduto nell altro caso, in cui il lettore sta registrando una perdita del 50% complessivo in otto anni su un investimento prevalentemente azionario. Qui la questione è per la verità più complessa, perché, oltre a tenere conto della discesa dei mercati di riferimento ( - 23% l indice Msci world in euro total return negli ultimi otto anni), occorrerebbe verificare la qualità del lavoro svolto in questi anni da gestori di Invesco e Generali. Perché perdere il 23% in otto anni investendo sui mercati azionari è un evento sfortunato ma non infrequente. Se però il rosso sale al 50% per colpa dei costi e della cattiva qualità della gestione, ci si dovrebbe anche rimproverare di non aver cambiato prima gestori e strumenti. Queste precisazioni non serviranno a consolare i due lettori, ma a rappresentare come eventi possibili sui mercati possono creare non soltanto danni economici ma anche situazioni emotive delicate. Basterebbe così poco a evitare che ciò accadesse. Il problema non sta tanto nella circostanza che il sistema finanziario, fatto di intermediari e consulenti pseudo(n.d.r.) professionali, non è in grado di dare ora risposte alle domande poste dai lettori ( Che fare adesso? Vendo o aspetto?) con le certezze che essi si attendono. Il vero problema è che molto probabilmente l incertezza relativa all uso di questi strumenti non è stata comunicata efficacemente a questi risparmiatori prima dell acquisto. Ciò implicherebbe una responsabilità di chi, intermediario professionale, ha venduto questi prodotti ai due risparmiatori. Ma non solo: al di fuori degli intermediari professionali, nessuna scuola si è mai preoccupata di insegnare ai due lettori qual è la gamma di eventi possibili se si investe nelle borse o nei Btp. Essi a scuola hanno imparato magari storia e geografia, Tacito e Platone, ma nulla che li aiuti a un sano uso dei propri risparmi. Il che mi porta alla seguente domanda: è possibile che un Paese si disinteressi completamente dei danni personali e sociali che possono essere arrecati da un cattivo uso delle proprie finanze? In nessuno dei programmi presentati dai due principali partiti che si sfideranno alle elezioni politiche del 13 e 14 aprile viene dedicata una sola riga alla tutela del risparmio. Nessuno dei due si preoccupa della strisciante ed estesa distruzione di benessere che consegue dall inconsapevolezza riguardo all uso e al conseguente maltrattamento del risparmio degli italiani. Evidentemente le priorità, o meglio, le variabili con le quali si pensa di raccogliere voti sono altre. I due lettori possono trovare un minimo di conforto rispetto alle loro preoccupazioni aumentando le loro conoscenze in fatto di investimenti e di risparmio, con un apprendimento fai da-te, che per altro richiede anni e pazienza. Solo una formazione organica e diffusa (assente in Italia) sull argomento potrebbe aiutarli a superare queste situazioni e a evitare che esse si ripetano in futuro.

6 Sabato 1 marzo 2008 Le scelte fuori tempo degli italiani di Isabella Della Valle Lo dicono i numeri: quando i mercati azionari salgono, i risparmiatori italiani escono dall'equity. Sistematicamente. Un esempio? Eccolo. Dal 2003 al 2007 le Borse mondiali sono cresciute del 60,9% in euro e l'indice Fideuram dei fondi azionari si è rivalutato del 54,1 per cento. Nello stesso periodo dalle casse dei fondi che puntano sui listini sono usciti 36,2 miliardi. Come noi ci sono solo i tedeschi (-17,7 miliardi la raccolta sugli azionari nel quinquennio). Secondo i dati elaborati da Lipper-Feri nel resto d'europa la tendenza è invece quella di cavalcare l'onda lunga dei rialzi degli indici (soprattutto in Francia e Gran Bretagna). E anche in questo caso sono i numeri a parlare. Negli ultimi cinque anni i gestori equity hanno incassato complessivamente 380 miliardi nel Vecchio continente. Soltanto nel 2007 hanno alleggerito le posizioni in Borsa, complici le numerose avvisaglie che sono arrivate su un possibile cambiamento di rotta degli indici. Certamente all'estero la cultura dell'equity è ben più radicata rispetto all'italia, ma non è questo l'unico motivo per cui non si comprano azioni. La distribuzione, che in Italia per il 90% dei casi è in mano agli sportelli bancari, ha mostrato chiaramente di non indirizzare la clientela al momento giusto sul prodotto giusto. E non è un caso che oggi si assista a un fuggi fuggi generale da un settore che non è stato in grado di venire incontro alle esigenze del sottoscrittore. Certo, anche in Spagna o in Germania si vendono prodotti strutturati, ma non così tanto. Pure in Europa le banche dominano il settore dell'asset management. Ma non al punto da indurre il Governatore delle rispettive banche centrali a ripetere continuamente la necessità di risolvere il conflitto di interesse tra gli istituti di credito e le Sgr da loro possedute. Solo Mario Draghi, numero uno di Bankitalia, ha portato avanti questa iniziativa nel tentativo di rimettere sui binari giusti il risparmio gestito tricolore. E se lo ha fatto vuol dire che da noi il problema è particolarmente evidente. «L'Italia è il Paese degli estremi spiega Mauro Baratta, business development e project director di Lipper Feri. Il settore alla fine degli anni '90 è cresciuto in maniera esponenziale, ma questa crescita non è stata gestita bene: i collocatori hanno venduto troppi prodotti rischiosi a chi non era preparato. L'uscita dall'equity nelle fasi di rialzo dei listini nasce quindi dal tentativo di portare a casa almeno il denaro che si era investito prima dello scoppio della bolla speculativa. Lo stesso scenario si è vissuto in Germania, mentre negli altri Paesi, no». Ci sono poi altre "anomalie" dell'italia rispetto agli altri Paesi, come per esempio la fiscalità o il ruolo delle Gpf, in fase di smantellamento dopo l'entrata in vigore della Mifid. «Il problema della tassazione prosegue Baratta c'è solo in Italia; siamo di fronte a una discriminazione che di solito è al contrario. Anche quello delle Gpf è un problema tutto italiano. Negli altri Paesi non esistono». La quotazione dei fondi in Borsa, infine, potrebbe essere un veicolo per risolvere un altro annoso problema: quello dei costi legati alla distribuzione. Le Sgr italiane retrocendono in media ai collocatore oltre il 70% della commissione incassata per la loro attività di gestione. E anche le case d'investimento straniere che sbarcano in Italia si adeguano, ritoccando al rialzo le retrocessioni riconosciute in altri Paesi. In media i grandi gruppi internazionali retrocedono in Italia intorno al 50%, con solo fugaci concessioni vicine al 60 per cento.

7 18/02/2008 Corriere Economia Pag. 20 La proprietà intelletuale è riconducibile alla fonte specificata in testa alla pagina. Il ritaglio stampa è da intendersi per uso privato 3

8 18/02/2008 Corriere Economia Pag. 20 La proprietà intelletuale è riconducibile alla fonte specificata in testa alla pagina. Il ritaglio stampa è da intendersi per uso privato 4

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11 LA SICUREZZA COSTI QUEL CHE COSTI di Sara Silano 06/03/2008 Il 17% delle famiglie italiane possiede buoni o libretti postali, percentuale in costante aumento nel triennio a fronte di una discesa dei sottoscrittori di fondi, che l anno scorso sono calati sotto il 10%, circa la metà rispetto al picco del I dati emergono da una ricerca di Gfk Eurisko, presentata nel corso di un incontro promosso da Arca Sgr, dalla quale risulta anche che gli investitori nel gestito e amministrato sono diminuiti nell ultimo quinquennio e oggi sono poco più del 30%, mentre sono aumentati coloro che hanno un conto corrente bancario o postale. Su circa 19 milioni di famiglie, quelle che non investono sono stimate in 13 milioni, quasi il 70%. I dati confermano il quadro tracciato dal consueto Rapporto sul risparmio pubblicato da Bnl e Centro Einaudi, che evidenzia una risalita di chi non accantona nulla verso i massimi toccati nel E, fatto preoccupante, la motivazione principale è la carenza di risorse. Dunque, non è una scelta ma una impossibilità a risparmiare. La ricerca di Gfk Eurisko stima in due milioni le famiglie che potrebbero cominciare ad investire nei prossimi mesi. Si tratta di nuclei con un reddito nella media di quello italiano e ottimisti sulle loro prospettive economiche nel prossimo anno e su quelle generali di medio periodo. Gli obiettivi principali sono la previdenza, l acquisto della casa e, elemento nuovo rispetto a chi già risparmia, l estinzione dei debiti. E chiaro che queste stime devono fare i conti con l indebolimento dell economia e la volatilità dei mercati finanziari. Quello che sembra prevalere, però, tra vecchi e nuovi investitori è la ricerca di rendimenti sicuri. La scarsa propensione al rischio è un fattore che caratterizza da sempre gli italiani e li rende avversi alla Borsa, con un unica parentesi agli inizi del 2000, quando la percentuale di famiglie con almeno un azione ha sfiorato il 20% (oggi è intorno al 6%, al livello di vent anni fa). Le statistiche sulla raccolta dei fondi azionari, rilasciate da Assogestioni, mostrano che i risparmiatori hanno perso gran parte del rally degli ultimi anni, mentre i dati recenti mettono in luce una corsa ai prodotti di liquidità, caratterizzati da una volatilità minima a fronte di rendimenti contenuti. Al bisogno di sicurezza in un clima di discesa delle Borse, l industria sta rispondendo con il lancio di prodotti a capitale garantito o protetto. Lo aveva già fatto dopo lo scoppio della bolla speculativa nel 2000, poi, però, era prevalso il filone degli strumenti a ritorno assoluto che hanno convogliato gran parte dei flussi di raccolta proprio mentre i mercati azionari cominciavano a risalire. Ora assistiamo al ritorno di questi fondi che, è vero, soddisfano la domanda di sicurezza, ma limitano la possibilità degli investitori di partecipare alla ripresa del ciclo, perché per garantire il capitale devono rinunciare a scelte più coraggiose. Un vecchio detto di Borsa recita: Compra sui minimi e vendi sui massimi. In altre parole, i migliori affari si fanno quando i prezzi sono scontati. Sara Silano è Caporedattore di Morningstar in Italia. Per commenti e osservazioni potete scriverle all'indirizzo Attenzione: Morningstar e i suoi dipendenti non forniscono alcun tipo di consulenza, né su investimenti in generale né su specifici fondi.

12 Pensioni / Finanza CARISSIMI FONDI di Bruno Mangiatordi Un numero consistente di fondi pensione ha livelli commissionali che superano di molto la media del settore nel breve, nel medio e nel lungo periodo. Oltretutto con risultati che non denotano peculiari capacità nella gestione finanziaria. Costi eccessivi possono avere conseguenze deleterie sull'entità del risparmio previdenziale. Una considerazione che dovrebbe far riflettere quegli operatori che sembrano avere individuato nella previdenza complementare una facile prospettiva di arricchimento, più che una nuova frontiera del risparmio gestito. La conclusione della campagna volta a incentivare le adesioni alla previdenza complementare, sviluppatasi nel corso del 2007, è stata ampiamente commentata, soprattutto in relazione alla crescita del numero degli iscritti e del tasso percentuale di adesione. Aspetto quest ultimo certamente importante per valutare l efficacia della politica del settore, ma che rischia di divenire fuorviante se diventa l unico parametro di giudizio su cui misurare successi e insuccessi delle azioni intraprese al riguardo in ambito politico, sindacale e finanziario. DALLA PARTE DEGLI ISCRITTI Chi scrive si è soffermato nei mesi scorsi sulla vulnerabilità dell industria dei fondi pensione italiana, soprattutto con riferimento ai temi della consapevolezza degli iscritti quanto alle scelte di investimento che sono chiamati a compiere e alla possibilità di un effettivo discernimento della qualità dei prodotti disponibili sul mercato. Educazione previdenziale, autodisciplina degli operatori sono state le idee forza su cui si è cercato di costruire un ragionamento che ponesse al centro l obiettivo di fondo del settore, cioè quello di assicurare una rendita previdenziale integrativa a una massa enorme di cittadini, che altrimenti rimarrebbero, nell età anziana, privi di mezzi sufficienti a condurre un esistenza dignitosa. La crisi legata ai mutui subprime e il rischio della recessione hanno reso alquanto impervio il primo tratto di strada che i fondi pensione hanno percorso all indomani della riforma. I risultati in termini di rendimenti per l anno 2007 non saranno quelli sperati dai milioni di lavoratori che hanno dato la loro fiducia al sistema. Né può bastare a rassicurare l opinione pubblica l argomento che invita a tenere presente come i risultati dell investimento previdenziale siano valutabili solo nel lungo periodo. O l altro che sottolinea come il trattamento di fine rapporto esponga esso stesso al rischio di rendimenti negativi in caso di inflazione superiore al 6 per cento. COMMISSIONI E RISULTATI Page 1/2

13 La fiducia, i fondi pensione debbono guadagnarla sul campo, sia attraverso la massima trasparenza sia ponendo in essere comportamenti che diano il segno di una consapevolezza in ordine alla responsabilità sociale che assumono nei confronti dei loro iscritti. A questo riguardo, non è possibile fare a meno di osservare che taluni operatori non hanno affatto dato buona prova di sé in questi ultimi mesi. Guardando alla tavola relativa all indicatore sintetico dei costi dei fondi pensione (Isc), pubblicata sul sito della Covip (www.covip.it), si nota che un numero consistente di forme previdenziali integrative presenta livelli commissionali che, a parità di rischiosità delle linee di investimento offerte, superano, nel breve, nel medio e nel lungo periodo, anche del quadruplo la media del settore. La cosa veramente preoccupante è che alcune di queste stesse costosissime forme, dalle prime indagini svolte, risultano conseguire rendimenti che, nel migliore dei casi, sono in linea con la media del settore, e in qualche caso si situano anche considerevolmente al di sotto della stessa Di tal che l ovvia domanda che si pone è quale possa essere la giustificazione per una struttura commissionale così anomala, quando i risultati non denotano peculiari capacità nella gestione finanziaria. Al di là delle legittime conclusioni che ognuno può trarre sull eticità di detti comportamenti, occorre rammentare che costi eccessivi possono avere conseguenze deleterie sull entità del risparmio previdenziale. Si calcola che un individuo che aderisca a un fondo pensione, contribuendovi per un periodo di 35 anni, per ogni punto percentuale aggiuntivo di costo vede decrescere di quasi il 15 per cento la rendita pensionistica attesa. È un dato che dovrebbe indurre una seria riflessione autocritica tra quegli operatori che sembrano avere individuato nella previdenza complementare più che una nuova frontiera del risparmio gestito, in cui profondere know how e passione sociale, una facile prospettiva di arricchimento. Page 2/2

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