Investire in un contesto di bassi rendimenti

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1 Investire in un contesto di bassi rendimenti q Non inseguire i rendimenti passati Investire passivamente significa acquistare attivi che offrono rendimenti più bassi e minore diversificazione Investire attivamente consente la rotazione di capitale escludendo attivi con rendimenti negativi q Think Global and Global only Le obbligazioni europee non offrono alcun rendimento e sono molto rischiose Le banche centrali globali continuano a rivestire un ruolo chiave nel mercato dei prezzi q La parola chiave è diversificare Generare valore investendo in un paniere diversificato In un contesto di bassi rendimenti è importante implementare strategie FX e di altro tipo a copertura degli asset rischiosi I rischi politici rappresentano la principale minaccia per i mercati e possono essere di grande impatto 1

2 Flessibilità del Global Aggregate: la risposta ai bassi rendimenti q Generare valore Preferenza per titoli IG con solidi bilanci Bassa esposizione a titoli di debito EM US $ high yield q Diversificazione del rischio tasso Duration nei mercati, come l Australia, in grado di tagliare i tassi Assunzione di rischio inflazione nei mercati ad elevata occupazione, come quello US q Copertura del rischio politico Rischio europeo coperto attraverso posizioni short in EUR Coprirsi dal rischio di tensioni commerciali mantenendo posizioni corte su FX asiatico Opzioni per coprirsi dal rischio di eventi con due soli possibili risultati alternativi: ad esempio, Brexit ed elezione US Source: Amundi as at 17/11/2016. For illustrative purposes only. q Fondo Investment Grade (IG) q Rendimento superiore al benchmark q Ma con minore duration q Esposizione diversificata al credito Fondo Benchmark Yield 2.96% 1.73% Modified duration (bps) Posizioni 311 Tracking error 3.78% Rating medio A- AA- 2 Fonte: Amundi al 17/11/2016

3 Performance 2016: un commento q Focus su rendimenti assoluti significava ridurre la duration nel 1 semestre. Questa è stata un'occasione mancata q Il portafoglio ha fronteggiato eventi politici inattesi, senza una significativa volatilità q I rendimenti mensili dimostrano capacità di generare rendimenti assoluti indipendentemente dal beta di mercato Q Q Q Q Obbligazioni OCSE Esposizione obbligazionaria globale Allocazione paese Allocazione lungo la curva dei rendimenti Selezione obbligazionaria Credito Esposizione emergenti Valute Altro Sovraperformance -2.38% -1.63% 0.43% 1.42% -2.19% Performance assolute 0.90% 0.87% 0.96% 0.45% 3.22% Fonte: Amundi al 31/10/2016

4 Trump un elefante nei mercati FI? Le priorità della politica di Trump sono ancora poco chiare Ma è ragionevole aspettarsi q Maggiori stimoli fiscali q Politiche protezionistiche q Incertezza circa le nuove nomine alla Fed Il risultato sarebbe q Maggiori rischi inflazionistici q Aspettative di tassi più elevati q US$ più forte Rischio politico europeo q Gli acquisti da parte della BCE ancorano i rendimenti obbligazionari q Il risultato elettorale invertirebbe l attuale situazione politica: la Francia conta q Effetto: rischio di deprezzamento dell EUR, stretta creditizia Prepariamoci, ma non reagendo in modo eccessivo agli eventi e alla volatilità di mercato 4

5 Posizionamento Tassi di interesse: preferenza per titoli ad elevato rendimento q Duration corta q Sovrappeso dell inflazione US q Esposizione ai periferici europei ad elevato rendimento: Portogallo, ma non Francia, Spagna o Italia Credito: focus sui finanziari e obbligazioni emergenti selezionate q Ancora sovrappeso per i finanziari q La riduzione della tassazione per i corporate supporta i ricavi q La deregulation e l irripidimento delle curve sostiene i titoli bancari Forex: sovrappeso del US$ e copertura q Sovrappeso del US$ rispetto alle valute G10 q Emergenti: sovrappeso degli high yield vs FX Asia q Le opzioni offrono un forte potenziale qualora la volatilità sui mercati FX aumentasse EUR USD AUD JPY PLN CAD GBP POSIZIONAMENTO DEI TASSI PER VALUTA Modified duration 0,07 0,01 0,18 0,19 0,10 0,04 0,29 0,44 0,52 1,55 1,60 1,80 1,79 2,60 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 MD c. (REF) MD c. (PTF) 5 Fonte: Amundi dati al 17/11/2016

6 Posizionamento obbligazionario Credito: focus sui finanziari e obbligazioni emergenti selezionate Continua il sovrappeso per i finanziari La riduzione della tassazione per i corporate supporta i ricavi La deregulation e l irripidimento delle curve sostiene i titoli bancari EXCESS YIELD RISPETTO AI GOVERNATIVI US SPREAD INTERESSANTI 450 European Subordinated Financials European Corporates European Senior Financials EM Hard Currency Bonds Nov- 15 Jan- 16 Mar- 16 May- 16 Jul- 16 Sep- 16 Nov- 16 Fonte: Amundi dati al 31/10/2016

7 Posizionamento valutario Forex: sovrappeso del US$ e copertura Sovrappeso del US$ rispetto alle valute G10 Emergenti: sovrappeso degli high yield vs FX Asia Le opzioni offrono un forte potenziale qualora la volatilità sui mercati FX aumentasse TASSO DI CAMBIO EFFETTIVO REALE USD RENDIMENTI SU ALCUNE VALUTE EMG AD ALTO RENDIMENTO (%) ,62 11,22 6 5, BRL INR RUB Fonte: Amundi, Barclays, JP Morgan. Dati tasso di cambio al 23/11/2016. Dati rendimenti valute al 31/10/2016

8 Outlook rendimenti: dal 3% al 5% e poco correlati con il mercato q Il rendimento del 3% del fondo è il principale driver per i rendimenti futuri q Titoli FX potrebbero generare da 100 a 150 bp di rendimento annualizzato in più se la volatilità sui mercati valutari dovesse aumentare q Le performance storiche dimostrano che i rendimenti assoluti di Amundi Funds Bond Global Aggregate sono poco correlati con il mercato q Miglior scenario: crescita stabile e rialzo dei tassi US q Coprirsi per scenari alternativi: forte aumento dell inflazione US, tensioni commerciali, politiche europee (%) Yield to Maturity 8 7 YIELD TO MATURITY Global Aggregate Index - Yield to Maturity Amundi Funds Bond Global Aggregate - Yield to Maturity Jun- 11 Jan- 12 Aug- 12 Mar- 13 Oct- 13 May- 14 Dec- 14 Jul- 15 Feb- 16 Sep- 16 Correlazioni con altre asset class 5 Years Correlation with Barclays Global Aggregate USD Hedged Index 0.47 U.S. Treasuries 0.17 European treasuries (USD Hedged) 0.55 US Investment Grade Corporate Bonds 0.67 U.S. High Yield 0.53 EM Sovereign Bonds ($) 0.38 US Equities 0.43 Fonte: Amundi, Bloomberg, dati Yield to Maturity al 17/11/2016, dati correlazioni con altre asset class al 31/10/2016