IL MERCATO DEI CAMBI FINANZIAMENTI CON L ESTERO

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1 EIF 2016 IL RISCHIO DI CAMBIO IL MERCATO DEI CAMBI FINANZIAMENTI CON L ESTERO LE COPERTURE DEL RISCHIO DI CAMBIO

2 Tasso di cambio prezzo di un valuta espresso in altra valuta Il mercato dei cambi FOREX (Foreign exchange market), mercato over-the-counter, decentralizzato, h 24

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4 Fattori che influenzano il tasso di cambio

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6 LA QUOTAZIONE CAMBIO CERTO PER INCERTO (quotazione indiretta) CAMBIO INCERTO PER CERTO (quotazione diretta) CAMBIO SPOT CAMBIO FOWARD

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8 Quotazioni da IL SOLE 24 ORE

9 TASSI D INTERESSE EURO da FXStreet TASSI D INTERESSE USD

10 da IL SOLE 24 ORE Se USD/NOK = 7,7649 E EUR/USD = 1,0814 EUR/NOK = 7,7649 * 1,0814 = 8,3970

11 RISCHIO DI CAMBIO è il rischio legato a variazioni avverse dei prezzi della valuta estera nella quale si detiene un attività finanziaria o una passività finanziaria ESPOSIZIONE TRANSATTIVA differenza del tasso di cambio tra momento della fatturazione e momento del regolamento ESPOSIZIONE TRASLATIVA differenza del tasso di cambio delle poste dello stato patrimoniale al momento della redazione del bilancio ESPOSIZIONE ECONOMICA Effetti diretti e indiretti delle differenze del tasso di cambio sulle variazioni delle quantità di prodotto venduto

12 STRUMENTI DI COPERTURA DEL RISCHIO DI CAMBIO CONTRATTO A TERMINE FINANZIAMENTO EXPORT IN VALUTA ESTERA CURRENCY DOMESTIC SWAP FUTURES SU VALUTE OPZIONI VALUTARIE

13 DETERMINAZIONE DEL CAMBIO FOWARD

14 ESEMPIO DI CALCOLO di Ptermine Calcolo del prezzo di equilibrio del cambio a termine di un operatore nazionale (importatore) interessato ad un acquisto a termine di v.e. per coprire un esposizione debitoria di USD scadenza 12 m/ Cambio spot EUR/USD al tempo x : 1,08 (reciproco 1 / 1,08 = 0,9259) Tasso DEPOSITI in USD a 12 m/ 0,80% Tasso FINANZIAMENTO in EURO a 12 m/ 0,25% Somma da acquistare al tempo x in USD che remunerata al tasso USD 12 m/ determina un montante di necessario al pagamento dell esposizione in v.e / (1 + 0,008) = ,49 USD Per acquistare ,49 USD al tempo x si spenderà USD ,49 * 0,9259 = EUR ,59 che verrà finanziato al tasso debitore in euro del 0,20% per il periodo da x a x + 12 m/ EUR 918,551,59 * (1 + 0,002) = EUR ,69 CAMBIO A TERMINE DI EQUILIBRIO = / ,69 = 1,0865 EUR/USD a 3 m/

15 FINANZIAMENTI/DEPOSITI IN V.E. COPERTURA CREDITO in v.e. Il detentore di un credito in v.e. (esportatore) tramite un finanziamento (antexport in v.e.) espresso nella stessa valuta estera di fatturazione della vendita anticipa al tasso della v.e. il credito e lo negozia (vende) al cambio spot estinguendo l anticipo con il provento in pari valuta che introiterà a scadenza. COPERTURA DEBITO in v.e. Il detentore di una passività finanziaria (importatore) tramite un finanziamento in moneta nazionale (finimport in euro) o proprie disponibilità finanziarie negozia (acquista) un deposito in v.e. al cambio spot premunendosi la provvista con cui regolerà a scadenza il proprio debito espresso in v.e.

16 DOMESTIC CURRENCY SWAP è un contratto finanziario mediante il quale due parti con posizioni di segno opposto nella stessa valuta si scambiano tramite intervento di intermediario (che assume il rischio controparte) ad un cambio prefissato i rispettivi flussi di cassa, liquidando per differenza (tra cambio effettivo e cambio prefissato) il loro rapporto

17 CONTRATTI FUTURES hanno ad oggetto l'acquisto o la vendita di una quantità standard di valuta per consegna futura ad una data prestabilita (scadenze mensili/trimestrali) con scambi su mercati organizzati gestititi da clearing house e regolamentati con sistema di margini

18 OPZIONE VALUTARIA Contratto che dà il diritto (e quindi la facoltà e non l obbligo) all acquirente (buyer o holder) di acquistare (opzione call) o di vendere (opzione put) una quantità standard di una certa valuta ad una certa data (opzione europea) o in qualsiasi momento entro una data stabilita (opzione americana) ad un prezzo concordato (strike price), dietro pagamento di un premio al venditore (writer dell opzione) il quale è obbligato all esecuzione dell operazione (contratto asimmetrico). Caratteristiche: - Maggiore flessibilità operativa - Effetto leva - Impegno della linea di credito bancaria solo in caso di vendita - Onerosità del premio (costo esplicito)

19 QUOTAZIONI OPZIONI da IL SOLE 24 ORE del

20 VALORE DELL OPZIONE Valore intrinseco Valore temporale

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22 ACQUISTO CALL USD Esempio di copertura titolare di posizione finanziaria debitrice in v.e. (es. importatore nazionale con debito di fornitura in v.e) Ipotesi: cambio spot EUR/USD 1,10 Il cliente acquista una CALL Usd 1,10 (strike at the money) con pagamento del premio (costo opzione call) L importatore si assicura di comprare valuta ad un prezzo massimo pari allo strike, cioè 1,10 (più il premio pagato) A scadenza si può verificare: 1) Il cambio è > 1,10 (es. 1,25): l importatore ha convenienza ad acquistare valuta sul mercato (USD si è svalutato) 2) Il cambio è = 1,10 + premio: punto di pareggio 3) Il cambio è < 1,10 (es. 0,95): il cliente ha convenienza ad esercitare l opzione (USD si è rivalutato) avendo sopportato l onere del premio.

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24 ACQUISTO PUT USD Esempio di copertura di posizione finanziaria creditrice in v.e. (es: esportatore nazionale con credito in v.e.) Ipotesi: cambio spot EUR/USD 1,10 Il cliente acquista PUT Usd 1,10 (strike at the money) con pagamento premio (costo opzione PUT) L esportatore si assicura di vendere valuta ad un prezzo pari allo strike, cioè 1,10 (meno il premio pagato) A scadenza si può verificare: 1) Il cambio è > 1,10 (es.: 1,25 con deprezzamento dell USD)): l esportatore ha convenienza ad esercitare l opzione 2) Il cambio è 1,10 meno premio: punto di pareggio 3) Il cambio è < 1,10 (es. 0,95 con apprezzamento dell USD): il cliente ha convenienza a vendere valuta sul mercato (sopporterà un onere sino a quel livello di cambio che azzera il premio)

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26 ZERO COST IMPORT Acquisto di CALL usd (es. strike 0,95) Vendita di PUT usd (es. strike 1,25) Cambio a scadenza < 0,95 esercizio della CALL (per apprezz. usd) >1,40 PUT esercitata dall acquirente dell opzione tra 0,95 e 1,25 acquisto al cambio spot

27 ZERO COST EXPORT Acquisto di PUT usd (es. strike 1,25) Vendita di CALL usd (es. strike 0,95) Cambio a scadenza > 1,25 esercizio della PUT (per deprezz. usd) < 0,95 CALL esercitata dall acquirente tra 1,40 e 1,30 vende al cambio spot