Indice. 2 Elementi di teoria dell intermediazione finanziaria Introduzione 3

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1 parte I Prefazione Attribuzioni Ringraziamenti dell Editore Guida alla lettura XIII XVI XVIII XIX Introduzione e panoramica dei mercati finanziari 1 1 Introduzione Perché uno studio su mercati e intermediari finanziari? Modalità organizzative di trasferimento delle risorse finanziarie Panoramica dei mercati finanziari Mercati primari e mercati secondari Mercati monetari e mercati finanziari Regolamentazione dei mercati finanziari Mercati valutari Efficienza dei mercati e dei sistemi finanziari Globalizzazione di mercati e intermediari finanziari 19 Riepilogo 21 Domande 22 2 Elementi di teoria dell intermediazione finanziaria Panoramica degli intermediari finanziari Concetto di saldo finanziario Funzione obiettivo dell investitore e del prenditore di fondi Funzioni economiche assolte esclusivamente dagli intermediari finanziari e teoria dell intermediazione finanziaria Ulteriori vantaggi offerti dagli intermediari finanziari ai fornitori di fondi Servizi forniti dagli intermediari finanziari all intero sistema finanziario Rischi nei quali incorrono gli intermediari finanziari Regolamentazione degli intermediari finanziari 37 Riepilogo 40 Domande 40 3 Tassi di interesse e valutazione degli strumenti obbligazionari Panoramica dei tassi di interesse 41

2 VII 3.2 Valore temporale del denaro e tassi di interesse Valore temporale del denaro Valutazione dei flussi di cassa unici Valutazione delle rendite Rendimento annuo equivalente Rendimento di titoli con scadenza inferiore a 1 anno Tassi di interesse: un fattore determinante nella valutazione dei titoli Differenti misure di rendimento Tasso di interesse nominale Tasso di rendimento atteso Tasso di rendimento realizzato Valutazione delle obbligazioni Formula di valutazione delle obbligazioni per il calcolo del valore attuale teorico Formula di valutazione delle obbligazioni per il calcolo del rendimento a scadenza Incidenza delle variazioni dei tassi di interesse sul valore dei titoli Incidenza della scadenza sul valore dei titoli Scadenza e prezzi dei titoli Scadenza e sensibilità dei prezzi dei titoli alle variazioni dei tassi di interesse Incidenza dei tassi di interesse nominali sul valore dei titoli Tasso di interesse nominale e prezzo dei titoli Tasso di interesse nominale e sensibilità del prezzo alle variazioni dei tassi di interesse Duration Una semplice illustrazione della duration Formula generale della duration Caratteristiche della duration Significato economico della duration Ampie variazioni dei tassi di interesse e duration Fattori che determinano i tassi di interesse dei singoli titoli Inflazione Tassi di interesse reale Rischio di insolvenza o rischio di credito Rischio di liquidità Speciali clausole contrattuali (covenant) Scadenza di un titolo Struttura per scadenza dei tassi di interesse Teoria delle aspettative Teoria del premio per la liquidità Teoria della segmentazione del mercato Previsione dei tassi di interesse 89 Riepilogo 90 Domande 91 Problemi quantitativi 91 4 Banca Centrale Europea, politica monetaria e tassi d interesse L Unione Europea viene da lontano: un po di storia Unione Europea e criteri di convergenza BCE ed Eurosistema Base legale e struttura organizzativa Indipendenza, responsabilità e trasparenza Compiti fondamentali dell Eurosistema Obiettivo della stabilità dei prezzi: considerazioni generali Strategia di politica monetaria dell Eurosistema Quadro operativo dell Eurosistema Principi ispiratori Operazioni di mercato aperto Operazioni attuabili su iniziativa delle controparti (standing facility) Misure non convenzionali Regime della riserva obbligatoria 113

3 VIII Indice 4.5 Politica monetaria: considerazioni generali Meccanismo di trasmissione: dai tassi di interesse ai prezzi Obiettivi intermedi Interventi della Banca Centrale sul mercato delle valute Le differenze tra Federal Reserve e BCE L Unione Bancaria Europea A Appendice: gli aggregati monetari dell area euro 126 Riepilogo 128 Domande 128 Problema quantitativo Mercati obbligazionari Definizione dei mercati obbligazionari Titoli obbligazionari Titoli di Stato Obbligazioni societarie Rating delle obbligazioni Aspetti internazionali dei mercati obbligazionari Eurobond e obbligazioni estere Eurobond Obbligazioni estere 193 Riepilogo 194 Domande 194 Problemi quantitativi 195 parte II Mercati dei titoli Mercati monetari Definizione dei mercati monetari Mercati monetari Titoli del mercato monetario Buoni Ordinari del Tesoro Depositi interbancari Pronti contro termine Cambiali finanziarie Certificati di Deposito Accettazioni bancarie Confronto fra i titoli di mercato monetario Operatori dei mercati monetari Tesoro Banche centrali Banche Intermediari negoziatori Imprese Altri intermediari finanziari Mercati monetari internazionali Titoli dei mercati monetari 160 Riepilogo 163 Domande 163 Problemi quantitativi Mercati azionari Mercati azionari: introduzione Tipologie di azioni Azioni ordinarie Categorie di azioni particolari diritti patrimoniali Azioni di risparmio e strumenti finanziari partecipativi Mercato mobiliare primario e secondario Mercato primario Mercato secondario Indici dei mercati azionari Cenni ai mercati internazionali 224 Riepilogo 226 Domande 227 Problema quantitativo Mercati valutari Introduzione Storia dei mercati valutari Tassi di cambio e operazioni in cambi Tassi di cambio Operazioni in cambi 235

4 IX 8.4 Rischio e rendimento delle operazioni in valuta estera Misurazione del rischio e del rendimento delle operazioni in valuta estera Rischio valutario e operazioni di copertura (hedging) Ruolo delle istituzioni finanziarie nelle operazioni in cambi Relazioni tra tassi di interesse, inflazione e tassi di cambio PPA (Parità dei Poteri di Acquisto) PTI (Parità dei Tassi di Interesse) Bilancia dei pagamenti Conto delle partite correnti Conto capitale e finanziario 258 Riepilogo 260 Domande 260 Problemi quantitativi Mercati di strumenti derivati Introduzione agli strumenti derivati Forward e futures Mercati a pronti Mercati a termine Mercati futures Opzioni Opzioni call Opzioni put Valutazione delle opzioni Mercati di opzioni Swap Swap su tassi di interesse Swap su valute Mercato degli swap Cap, floor e collar Aspetti internazionali dei mercati di strumenti derivati 300 Riepilogo 303 Domande 304 Problemi quantitativi 305 parte III LE BANCHE Banche Banche come categoria di intermediari finanziari Definizione di banca Stati patrimoniali e recenti tendenze Attività Passività Capitale netto Operazioni fuori bilancio Altre operazioni che generano commissioni Dimensioni, struttura e composizione del settore Economie di scala e di diversificazione Dimensioni e attività delle banche Attività delle banche e tecnologia Servizi bancari all ingrosso Servizi bancari al dettaglio Questioni di carattere globale Pro e contro dell espansione internazionale 338 Riepilogo 341 Domande Regolamentazione delle banche Introduzione: ragioni e obiettivi della regolamentazione delle banche Modelli di regolamentazione Evoluzione della legislazione bancaria: dal piano nazionale alla Banking Union Autorità creditizie Vigilanza sulle banche Disciplina dell attività bancaria Accesso al mercato Adeguatezza patrimoniale e Accordi di Basilea 355

5 X Indice Contenimento del rischio: la disciplina dei grandi fidi e l acquisto di immobili Partecipazioni detenibili Vigilanza e servizi d investimento Banche e politica monetaria Sistemi di garanzia dei depositanti Regolamentazione delle succursali bancarie Regolamentazione delle succursali di banche comunitarie Regolamentazione delle succursali di banche extracomunitarie 368 Riepilogo 369 Domande 370 Problema quantitativo Bilancio degli intermediari finanziari: alcuni cenni Perché una valutazione della performance delle banche? Bilancio di esercizio delle banche Struttura dello stato patrimoniale Struttura del conto economico Rendiconto finanziario Nota integrativa Correlazione fra lo stato patrimoniale e il conto economico Analisi del bilancio di esercizio utilizzando il criterio della redditività del capitale netto (ROE) ROE e sue componenti ROA e sue componenti Altri indici Effetto della nicchia di mercato e delle dimensioni della banca Impatto della nicchia di mercato Effetti delle dimensioni della banca Perché una valutazione della performance degli intermediari finanziari? 406 Riepilogo 410 Domande 411 Problemi quantitativi 412 parte IV Altri intermediari finanziari Compagnie di assicurazione e fondi pensione Due tipologie di compagnie di assicurazione Compagnie di assicurazione del ramo vita Dimensioni e composizione del settore Struttura di bilancio e tendenze recenti Compagnie di assicurazione del ramo danni Dimensioni e composizione del settore Struttura di bilancio e tendenze recenti Regolamentazione delle compagnie di assicurazione in Italia Autorità di vigilanza sul settore assicurativo Codice delle assicurazioni private Obblighi di trasparenza nell intermediazione assicurativa Margine di solvibilità delle imprese di assicurazione Fondi pensione Premessa Riforma del sistema previdenziale in Italia Dimensioni, struttura e composizione del settore COVIP (COmmissione di VIgilanza sui fondi Pensione) Regime fiscale dei fondi pensione 445

6 XI Riepilogo 446 Domande 447 Problemi quantitativi Società di gestione del risparmio e fondi comuni di investimento Società di gestione del risparmio Fondi comuni di investimento Dimensione e composizione del mercato Normativa Tipologie di fondi comuni di investimento Prospetto di un fondo comune di investimento Rendimento della partecipazione a un fondo comune di investimento Costi dei fondi comuni di investimento SICAV Misurazione della performance 476 Riepilogo 481 Domande 482 Problemi quantitativi Società di Intermediazione Mobiliare e banche di investimento Banche di investimento e Società di Intermediazione Mobiliare Dimensioni, struttura e composizione del settore Aree di attività delle SIM e delle banche di investimento Profili reddituali e patrimoniali delle SIM Regolamentazione Introduzione della MIFID 503 Riepilogo 507 Domande 507 parte V Intermediari finanziari e gestione del rischio Introduzione ai rischi degli intermediari finanziari Introduzione Rischio di credito Rischio di liquidità Rischio di interesse Rischio di mercato Il concetto di VAR Rischio di cambio Rischio Paese o rischio sovrano Rischio tecnologico e rischio operativo Rischio di insolvenza Rischio di regolamento Altri rischi e relazioni tra i rischi 526 Riepilogo 527 Domande 528 Problema quantitativo Rischio di credito Rischio di credito Analisi del credito Impieghi in attività immobiliari Altri impieghi verso privati Crediti alle piccole e medie imprese Credito alle grandi imprese Rendimento di un prestito Modello RAROC 552 Riepilogo 554 Domande 554 Problemi quantitativi Rischi di liquidità e di interesse Rischio di liquidità 557

7 XII Indice Cause del rischio di liquidità Rischio di liquidità delle banche Gestione delle attività e rischio di liquidità Misurare l esposizione al rischio di liquidità delle banche Rischio di liquidità, contrazione dei depositi e bank run Operazioni di rifinanziamento e assicurazione dei depositi Rischio di liquidità e altri intermediari Rischio di interesse Introduzione Misura e gestione del rischio di interesse 572 Riepilogo 584 Domande 584 Problemi quantitativi 585 Tavola degli acronimi Bibliografia Indice analitico T1 B1 I1

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