La gestione finanziaria dell impresa

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1 La gestione finanziaria dell impresa di Emanuele Perucci Traccia di economia aziendale Il candidato, dopo aver illustrato il problema della scelta delle fonti di finanziamento in relazione al fabbisogno finanziario dell impresa, soffermandosi in particolare sulle tecniche e sugli strumenti specifici impiegati per l esame della situazione finanziaria, elabori il seguente caso. La Invio S.p.a., operante nel settore della produzione di yachts, presenta al 31/12/n la seguente situazione patrimoniale caratterizzata da uno squilibrio. Gli amministratori propongono all assemblea dei soci l acquisto di un nuovo capannone al costo di euro ,00 con possibilità di finanziamento mediante: a) aumento del capitale sociale per euro ,00 e contrazione di un mutuo ipotecario per la differenza; b) contrazione di un mutuo ipotecario per l intero importo. Attraverso l impiego di opportuni indicatori di bilancio evidenziare gli squilibri di partenza e i possibili interventi al fine di giungere ad una situazione di equilibrio patrimoniale e finanziario. Si proceda inoltre alla valutazione dei riflessi patrimoniali e finanziari dell operazione di acquisto dell immobile nelle ipotesi sopra descritte. 1

2 SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 31/12/n ATTIVO PASSIVO A) Crediti verso soci - A) Patrimonio netto I Capitale B) Immobilizzazioni IV Riserva legale I - Immobilizzazioni immateriali Totale patrimonio netto ) diritti di brevetto e utilizzazione opere dell'ingegno Totale immobilizzazioni immateriali B) Fondi per rischi e oneri II - Immobilizzazioni materiali C) Trattamento di fine rapporto ) terreni e fabbricati ) impianti e macchinario D) Debiti 3) attrezzature industriali e commerciali ) debiti verso le banche ) altri beni (di cui euro scadenti oltre l'esercizio Totale immobilizzazioni materiali successivo) 7) debiti verso fornitori III - 8) debiti rappresentati da titoli di credito ) debiti tributari Totale immobilizzazioni ) debiti verso istituti di previdenza Totale debiti C) Attivo circolante I Rimanenze 1) materie prime, sussidiarie e di consumo E) Ratei e risconti ) prodotti in corso di lavorazione e semilavorati ) prodotti finiti ) acconti Totale rimanenze II Crediti 1) verso clienti ) verso altri Totale crediti IV Disponibilità liquide 1) depositi bancari e postali ) assegni ) denaro e valori in cassa Totale disponibilità liquide Totale attivo circolante D) Ratei e risconti TOTALE ATTIVO TOTALE PASSIVO

3 Svolgimento della traccia La gestione finanziaria di un impresa ha lo scopo di garantire quotidianamente la disponibilità delle risorse finanziarie che permettano di fronteggiare gli impegni assunti. Le risorse finanziarie aziendali possono essere interne o esterne. Le risorse interne derivano da autofinanziamenti, ovvero utili conseguiti e non distribuiti ai soci. Le risorse esterne provengono: a) dal capitale proprio, costituito dagli apporti dei soci, assoggettati al rischio d impresa e per i quali non è prevista né una remunerazione obbligatoria né una scadenza prefissata; b) dal capitale di debito, formato dagli indebitamenti con obbligo di rimborso alla scadenza pattuita, di remunerazione e con un limitato rischio d impresa. Tali finanziamenti possono essere convenzionalmente classificati, in base alla loro scadenza, nel modo seguente: - debiti a breve termine, con scadenza non superiore a un anno; - debiti a medio termine, con scadenza tra un anno e 5 anni; - debiti a lungo termine, con scadenza oltre i 5 anni. Il capitale di debito si distingue inoltre, a seconda della natura, in: - debiti di finanziamento (prestiti); - debiti di regolamento (acquisto di beni e servizi con pagamento dilazionato). La scelta della fonte di finanziamento dipende dal tipo di investimento che l impresa intende operare: se si ha un investimento in beni immobilizzati, l impresa può ricorrere al capitale proprio o al capitale di debito con scadenza medio-lunga; se si ha un investimento in beni dell attivo circolante, l impresa può ricorrere al capitale proprio o al capitale di debito con scadenza a breve termine. Al fine di esaminare la situazione finanziaria, i responsabili della funzione finanza calcolano alcuni indicatori determinati a seguito della rielaborazione dello Stato Patrimoniale. Tale tecnica consiste nella riclassificazione e nella riaggregazione delle voci di bilancio allo scopo di ottenere i dati più significativi per l analisi finanziaria e patrimoniale: le attività (impieghi) vengono riclassificate in base al criterio della liquidabilità, ovvero della loro attitudine temporale a trasformarsi in moneta, ottenendo le attività immobilizzate e le attività correnti; le passività (fonti) vengono riclassificate in base al criterio della esigibilità, ovvero del tempo necessario affinché si verifichi l uscita monetaria connessa al rimborso, ottenendo il capitale proprio, le passività a medio/lungo termine e quelle a breve. Una volta riclassificata e rielaborata la situazione patrimoniale, si procede al calcolo dei margini più significativi: capitale circolante netto (attività correnti - passività a breve termine): se il risultato è positivo l impresa è in grado di fronteggiare i propri impegni finanziari a breve utilizzando le attività liquide o prontamente liquidabili; se il risultato è negativo l impresa si trova in una situazione di illiquidità; margine di tesoreria (liquidità immediate e differite - passività a breve termine): consente di individuare la capacità dell impresa di fronteggiare i debiti a breve termine con le risorse finanziarie liquide o prontamente liquidabili. Se il risultato è positivo, l impresa è in una situazione di equilibrio finanziario, altrimenti si ha una situazione di illiquidità; margine di struttura primario (capitale proprio - attività immobilizzate): esprime la capacità dell impresa di fronteggiare il proprio fabbisogno finanziario scaturente dall investimento in immobilizzazioni mediante il ricorso al capitale proprio; 3

4 margine di struttura secondario (patrimonio netto + passività a medio/lungo termine attività immobilizzate): se il risultato è positivo si ha una situazione di equilibrio finanziario, in quanto l attivo immobilizzato è finanziato con il capitale permanente. Gli stessi valori sopra esaminati possono essere rapportati fra loro ottenendo una serie di indici dall analisi dei quali emerge la capacità dell impresa di fronteggiare il proprio fabbisogno finanziario senza compromettere l equilibrio economico nel tempo. INDICI DI SOLIDITA Indice di autocopertura delle immobilizzazioni Indice di copertura globale delle immobilizzazioni Indice di disponibilità Indice di liquidità primaria Indice di liquidità secondaria Capitale proprio Immobilizzazioni Capitale permanente Immobilizzazioni Attività correnti Passività a breve termine INDICI DI LIQUIDITA Liquidità immediate Passività a breve termine Liquidità immediate + liquidità differite Passività a breve termine Esaminiamo analiticamente lo Stato patrimoniale della Invio S.p.a. procedendo innanzitutto ad un opportuna riclassificazione delle varie poste patrimoniali secondo un criterio di liquidità decrescente (impieghi) e di esigibilità decrescente (fonti): Attività correnti Passività a breve termine Liquidità differite Passività a medio-lungo termine Capitale sociale Immobilizzazioni immateriali Totale capitale proprio Immobilizzazioni materiali Totale attività immobilizzate TOTALE TOTALE Sulla base della situazione patrimoniale riclassificata è possibile ricavare i seguenti indicatori che evidenziano un profondo squilibrio: Capitale circolante netto Margine di tesoreria Margine di struttura primario Margine di struttura secondario

5 Dall analisi della parte corrente della situazione patrimoniale emerge che sia il capitale circolante netto sia il margine di tesoreria sono negativi. In particolare, la prima circostanza evidenzia che l impresa non è in grado di far fronte agli impegni finanziari di prossima scadenza utilizzando gli elementi dell attivo circolante; la seconda circostanza mostra come la società non sia in grado di far fronte ai debiti a breve scadenza con le proprie risorse liquide o prontamente liquidabili. Dall analisi della parte consolidata della situazione patrimoniale emerge che anche i margini di struttura assumono valori negativi. Al di là del fatto che la società non è in grado di coprire l attivo immobilizzato con il capitale proprio (margine di struttura primario negativo), situazione peraltro non eccessivamente grave, neppure aggiungendo ad esso le passività a medio/lungo termine si ottiene un valore maggiore dell attivo immobilizzato. Ciò conferma il profondo e cronico squilibrio patrimoniale-finanziario della Invio S.p.a., con conseguente necessità di un pronto intervento da parte dei responsabili della Funzione Finanza. Un possibile intervento potrebbe consistere nella contrazione di un finanziamento a medio/lungo termine (ad esempio per l importo di euro ,00), stipulando un contratto di mutuo con il sistema bancario. L ottenimento di tale somma permetterebbe alla società di ridurre immediatamente l indebitamento a breve termine con un conseguente miglioramento della struttura patrimoniale-finanziaria grazie all aumento del capitale permanente. La nuova situazione patrimoniale riclassificata, a seguito delle operazioni di cui sopra, sarebbe la seguente: Attività correnti Passività a breve termine Liquidità differite Passività a medio-lungo termine Capitale sociale Immobilizzazioni immateriali Totale capitale proprio Immobilizzazioni materiali Totale attività immobilizzate TOTALE TOTALE I nuovi margini assumerebbero i seguenti valori: Capitale circolante netto Margine di tesoreria Margine di struttura primario Margine di struttura secondario A seguito dell operazione di finanziamento a m/l termine per l importo di euro ,00 con conseguente riduzione dei debiti a breve termine, si ha un effetto positivo sia sul margine di struttura secondario sia sul capitale circolante netto. I margini di struttura primario e di tesoreria 5

6 rimangono comunque negativi. In pratica la società si muoverebbe verso una situazione di equilibrio essendo in grado di: finanziare le attività immobilizzate con il capitale permanente; fronteggiare le passività a breve termine utilizzando elementi dell attivo circolante. Prendendo infine in considerazione la proposta degli amministratori di acquistare un capannone al costo di euro ,00, a seconda del capitale a cui la società decide di far ricorso (proprio e di debito) si hanno diverse ripercussioni sulla situazione patrimoniale-finanziaria. Premettendo che sia nell ipotesi a) sia nell ipotesi b) la fonte di finanziamento è comunque a medio/lungo termine, esiste in entrambi i casi un legame temporale tra l investimento e il finanziamento; il margine di struttura secondario rimane inalterato, essendovi un aumento di pari importo sia dell attivo immobilizzato sia del capitale permanente. Tuttavia, essendo la situazione di partenza caratterizzata già da un profondo squilibrio patrimoniale e finanziario, è preferibile l ipotesi a) in quanto si ha un aumento del capitale sociale con conseguente incremento dei mezzi propri: ciò comporta un peggioramento del valore del margine di struttura primario inferiore rispetto all ipotesi b). In conseguenza dell operazione di acquisto del capannone, si hanno i seguenti riflessi sulla situazione patrimoniale della Invio S.p.a.: Ipotesi a) Attività correnti Passività a breve termine Liquidità differite Passività a medio-lungo termine Capitale sociale Immobilizzazioni immateriali Totale capitale proprio Immobilizzazioni materiali Totale attività immobilizzate TOTALE TOTALE I nuovi margini sono i seguenti: Capitale circolante netto Margine di tesoreria Margine di struttura primario Margine di struttura secondario

7 Ipotesi b) Attività correnti Passività a breve termine Liquidità differite Passività a medio-lungo termine Capitale sociale Immobilizzazioni immateriali Totale capitale proprio Immobilizzazioni materiali Totale attività immobilizzate TOTALE TOTALE I nuovi margini sono i seguenti: Capitale circolante netto Margine di tesoreria Margine di struttura primario Margine di struttura secondario