Matematica finanziaria avanzata III: la valutazione dei gestori

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Barbara Lupi
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1 Maemaca azaa aazaa III: la aluazoe de geso L dusa del spamo geso La aluazoe della peomace Redme Msue sk-adjused Msue basae su modell ecoomec Le gadezze lea I bechmak e le commsso La lodzzazoe de edme L aals degl sl Adea Res L dusa del spamo geso I u paes aaza aumea l uolo della gesoe del spamo pe coo ez Il spamaoe è popeao de ol L emedao o ha obblgo d esuzoe del capale L allocazoe e la gesoe del poaoglo egoo decse dall emedao, eo lm cocoda co l spamaoe La gesoe del spamo può essee Idduale geso pamoal,segegaed accous I moe od comu d esmeo, od pesoe, see ecche delle asscuazo a Adea Res

spamo pe coo ez Il spamaoe è popeao de ol L emedao o ha obblgo d esuzoe del capale L allocazoe e la gesoe del poaoglo egoo decse dall emedao, eo lm

2 Rspamo geso su aà azae delle amgle 996 Fod comu e Sca Geso pamoal ddual* Rsee ecche amo a* Fod pesoe.9 3. Toale * oa: al eo dell'esmeo od comu 357 mld euo 98 mld euo 3 Adea Res Suua dell oea: quoe d mecao de od 996 * Pm 3 gupp 3 5. Pm 5 gupp Pm gupp *SapaoloIm, IesaBc, Ucedo Ialao 4 Adea Res

5 * oa: al eo dell'esmeo od comu 357 mld euo 98 mld euo 3 Adea Res Suua dell oea:

3 La gesoe moe: OICR/OCIVM od e sca Il pamoo d pù spamao ee esao u odo Oguo deee u ceo umeo d quoe, popozoe al capale coeo Il pamoo del odo è sepaao da quello della soceà cacaa d geslo SGR Ua sessa SGR può gese pù od e/o pamo ddual, ache pe coo d ale soceà Se la olaà d quoe dà luogo a d d coollo sulla SGR s pala d SICAV Se l odo è apeo, soo possbl coeme/ sca d capale og goo l pezzo delle quoe dpede dal aloe degl a. 5 Adea Res Come uzoa u odo apeo Il aple Deao N. quoe Tzo Cao 4 4 Pamoo 6 6 Valoe quoa La maa del aple N. Pezzo Valoe Azo ala Bp 5 5 Depos ue Toale 6 6 Adea Res 3

d coollo sulla SGR s pala d SICAV Se l odo è apeo, soo possbl coeme/ sca d capale og goo l pezzo delle quoe dpede dal aloe degl a.

4 Come uzoa u odo apeo/ La sea del aple N. Pezzo Valoe Azo ala Bp Depos ue Toale 65 Oe 8 N. quoe 6 Valoe quoe Acquso d 6 quoe Oe N. quoe 66 Pamoo oale 75 d cu: da ese 65 7 Adea Res Come uzoa u odo apeo/3 Il aloe del odo ee decuao, og goo delle commsso d gesoe cocodae a spamao e la SGR E queso l uco aaso coseo a co della SGR e quell del odo Iole, Iala, l pamoo ee decuao della assazoe su eeual guadag,5% 6.5 euo ell esempo del lucdo pecedee Eeual pede dao ece luogo ad u beeco scale del,5%. Tassazoe pe compeeza, coeee peod d meca al basso 8 Adea Res 4

quoe 66 Pamoo oale 75 d cu: da ese 65 7 Adea Res Come uzoa u odo apeo/3 Il aloe del odo ee decuao, og goo delle commsso d gesoe cocodae a spamao

5 Polche d esmeo de od Nel popo egolameo l odo ssa lm mm e massm alle dese class d aà azae cu poà ese S pala d od azoa, obblgazoa, moea, blaca, lessbl base al po d aà pealee ma o escluso La polca d esmeo ee ole esa aspaee co l dcazoe d u bechmak o paameo oggeo d emeo Es. 5% MSCI Euope, 35% Com globale, 5% JP Moga EUR 3m Cash Idex 9 Adea Res Polche d esmeo de od/ Azoa Blaca Obblgazo Moea Iala 3.5%.64% 46.43%.% Euopa 38.% 5.5% 8.% 5.7% USA 47.% 4.% 5.% 33.7% Adea Res 5

6 Msue d peomace D puo edmeo soo le pù compesbl, ma ache le pù gezze. D edmeo aggusao pe l scho Idc d Shape, Teyo, Modgla e Modgla, Soo, Tackg Eo, Iomao Rao Basae su modell ecoomec Alpha d Jese, dc d make mg Adea Res Msue d puo edmeo Redmeo me-weghed Coa solo l empo e o ache l lusso d soosczo e sca Redmeo moey-weghed Pe l spamaoe coa ache come e quado è eao o usco el odo Redmeo coable E ua pacolae msua moey-weghed smaa aaeso blac de od Adea Res 6

Alpha d Jese, dc d make mg Adea Res Msue d puo edmeo Redmeo me-weghed Coa solo l empo e o ache l lusso d

7 Sao: Redmeo me-weghed TWRR [ ] [ ] [ ] eoe de emp luss pos o ega aloe del pamoo eso el odo Alloa: è l edmeo ealzzao dal odo el soopeodo -esmo 3 Adea Res Redmeo me-weghed TWRR /, è l edmeo composo ealzzao ell eo peodo Che può essee aualzzao, ad esempo se eao espess a: A,, 4 Adea Res 7

-esmo 3 Adea Res Redmeo me-weghed TWRR /, è l edmeo composo ealzzao

8 8 5 Adea Res Redmeo me-weghed e aloe della quoa doe x è l umeo d quoe e q è l aloe d ua quoa q x q x x q q q x x q x x q 6 Adea Res Redmeo moey-weghed MWRR E l asso eo d edmeo dell esmeo eal ae o eu so dal puo d sa del sooscoe. Adoado l eesse composo, è quel asso * ale che: aloe che può essee oao pe a eaa, co l calcolaoe. * *

asso eo d edmeo dell esmeo eal ae o eu so dal puo d sa del sooscoe.

9 9 7 Adea Res Redmeo moey-weghed MWRR col meodo d Dez [ ] [ ] * * * Adoado ece l eesse semplce: 8 Adea Res Redmeo moey-weghed MWRR col meodo d Dez/ Da cu: * Icemeo edogeo del pamoo Saldo pamoale medo el peodo

10 9 Adea Res Redmeo coable ] [ c doe u è l ule eo ealzzao dalla gesoe del odo a e Poché u u u c alloa: Adea Res Redmeo coable / c I paca, s aa d u edmeo moey-weghed smao pozzado che u luss s coceo a meà ao.

11 Esempo 3 4 _ 3//998 3/3/999 3/6/999 3/9/999 3//999 _ _ _.% -.%.% 5.% a Redmeo me-weghed A [ % % % 5% ] 78,%, Adea Res Tmg de luss: 5 5% % % -5% luss - edme % Adea Res

12 Ale msue d edmeo: b MWRR composo A B C D E _ luss oal 3// /3/ /6/ /9/ // % oeua co "TIR.XE:E6;A:A6;5%" 3 Adea Res c Dez: Ale msue d edmeo: d Coable: * ,5 9,% c ,% 4 Adea Res

13 Coo basa sul solo edmeo Rchedoo ozzo empoal lugh Adegua solo a od co pol d scho omogee Adegua speo al edmeo del bechmak del odo ello sesso peodo Adegua solo a od co sl d gesoe omogee Small caps, alue s. gowh, ecc. 5 Adea Res Eseczo 3 4 _ 3//998 3/3/999 3/6/999 3/9/999 3//999 _ _ TWRR:,3%; MWRR composo: - 7,3%; MWRR Dez: -7,4%; MWRR coable: -6% % 5% % -5% -5% luss - edme 6 Adea Res 3

14 TWRR e aloe della quoa 3 4 _ 3//998 3/3/999 3/6/999 3/9/999 3//999 _ q_ 8 4. _ Adea Res 4

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