Le azioni! Le azioni (2)! La borsa valori! Sovraprezzo emissioni. Azioni ordinarie. Capitale sociale. Azioni privilegiate. Patrimonio.

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1 La borsa valori! E! ua istituzioe orgaizzata dove si egoziao valori mobiliari, divise estere ed altri prodotti fiaziari co l!ausilio di itermediari specializzati (S.I.M, Ageti di cambio, bache). Il mercato azioario costituisce ora uo dei feomei ecoomici più moitorati del sistema ecoomico. Favorisce l!icotro tra domada ed offerta di capitali Le azioi! Le azioi soo titoli rappresetativi della proprietà di ua società per azioi. Nel bilacio figurao sotto la voce capitale sociale e soo rappresetative di tutto il patrimoio aziedale. Azioi ordiarie Sovraprezzo emissioi E! u mercato iformatizzato (Mercato Telematico Azioario- MTA ex Borsa Valori di Milao) el quale si rilevao valutazioi e scambi di tutti i titoli. Azioi privilegiate Capitale sociale Patrimoio Borsa valute! Borsa merci! Azioi di risparmio Riserve Mercato azioario! Borsa opzioi! Fodo rischi e oeri Le azioi (2)! Le azioi cosetoo: La distribuzioe dei dividedi; L!icamerameto della crescita patrimoiale; La divisioe del patrimoio tra gli azioisti i caso di liquidazioe; Il diritto di voto e quidi di partecipare, evetualmete, alla determiazioe del gruppo di comado dell!impresa e ai mometi più importati della vita sociale; Quelle di risparmio, solitamete al portatore, garatiscoo u redimeto miimo, ma o hao diritto al voto ; Quelle privilegiate, omiative, assicurao la prelazioe al mometo della distribuzioe del dividedo o del rimborso del capitale all!atto della liquidazioe. No hao diritto di voto elle assemblee ordiarie (sì elle straordiarie).

2 Sitografia! Aristide Modai Uiversità degli Studi di Milao! Metodi di Sitesi dei Numeri Idici di Borsa! Collaa: «Studi e Ricerche» 14,5 x 21 cm pagg tabelle ,00! ISBN ! SOMMARIO: Premessa Geeralità sugli idici di Borsa - Metodo di sitesi: media aritmetica di rapporti di quotazioi, rapporti fra capitalizzazioi, idici di capitalizzazioe, idici cocateati - Alcue serie storiche di umeri idici azioari della Borsa valori di Milao Riferimeti bibliografici.! Dimesioi: modeste, sia i termii assoluti che i relazioe al PIL.! Se si cosidera la capitalizzazioe, il mercato italiao pesa circa il 2,5 a livello modiale (America 50, Giappoe 12, Ighilterra 10, Germaia e Fracia circa 5).! La cotrattazioe! Cosete il cofroto delle proposte di egoziazioe proveieti dagli itermediari fiaziari, le SIM (Società itermediazioe mobiliare) Avviee seza iterruzioi per tutto l!arco della giorata: dalle 8:00 alle 18:45 Gli ordii di borsa! Per effettuare ua compravedita, la prima decisioe da predere è se dare u ordie al meglio o co limite di prezzo. U ordie al meglio sigifica che soo dispoibile ad acquistare o vedere u titolo alle codizioi di prezzo i quel mometo i vigore sul mercato.! U ordie co limite di prezzo sigifica che soo dispoibile ad acquistare u titolo ad u prezzo o superiore ad u certo valore o a vedere ad u prezzo o iferiore al valore idicato. Proposta di vedita Proposta di acquisto Acquisto Azioi ENI a 5 euro o meo Vedo Azioi ENI a 6 euro o più L'ordie rimae i attesa o è cacellato C!è ua soglia di oscillazioe massima rispetto al prezzo di riferimeto delle azioi scambiate. Ad esempio su MTA el 2009 era + / - 10 Vedo Azioi ENI a 4 euro o più L'ordie è eseguito

3 Meccaismo ad asta/1! Si basa sulla preseza di ordii co limiti di prezzo. Se questi o trovao subito esecuzioe si accumulao el book di egoziazioe i cui cofluiscoo le proposte di acquisto (o bid o dearo) i ordie decrescete di prezzo e quelle di vedita (o ask o lettera) i ordie crescete di prezzo. Ad ogi prezzo soo associate le relative quatità (vedi tabella). Titolo: Ei Proposte di acquisto (dearo) Proposte di vedita (Lettera) quatità prezzo prezzo quatità 1, , , , Prezzo! massimo! 1, Prezzo! miimo! 1) Nel caso i cui sia iferiore alla migliore proposta i vedita, adrà el book (ua specie di coda che segue il pricipio del FIFO) Ad esempio u ordie di acquisto di100 azioi ENI a 5.49 euro si aggiugerà automaticamete al book e diveterà la migliore proposta i acquisto. Tit ol o: Ei Meccaismo ad asta/2! Proposte di acquisto (dearo) Proposte di vedita (Lettera) quati tà prezzo prezzo quati tà ' ' ' ' ' ) Se viee fissato u prezzo di 5.72 euro, l!ordie adrà ad icrociare la migliore offerta e verrà eseguito a 5.67 euro. Se u ivestitore iserisce u ordie di acquisto di azioi al meglio adrà ad icrociare la migliore proposta di vedita, quidi verrà eseguito a 5.67 euro. Se ivece si iserisce u ordie co limite di prezzo, ci sarao due possibilità. A parità di prezzo verrà data precedeza agli ordii iseriti prima sul mercato. L!abbiameto delle proposte avviee i modo automatico. La formazioe dei prezzi! Il prezzo di apertura soddisfa il maggior umero di ordii co limiti di prezzo. Poi si eseguoo gli ordii al meglio e gli acquisti co limite di prezzo superiore a quello di apertura o le vedite co limite di prezzo iferiore. U ordie al meglio verrà quidi sempre eseguito (se ci soo titoli dispoibili). Si igora il prezzo.! Istataea di egoziazioe. Esempio! U ordie co limite di prezzo sarà eseguito solo ad u prezzo o superiore ad u certo livello (acquisto) o iferiore ad u altro (vedita). Il TICK esprime il miimo scostameto di prezzo tra due proposte di egoziazioe. Lo SPREAD idica il massimo scarto.! Il prezzo deve risultare multiplo di umero fissato da Borsa italiaa i base alla quotazioe. Ad esempio se il corso è fra 1.5 e 3.0 euro la variazioe miima è di 0.005

4 Le fasi del M.T.A.! I Pre-Apertura si possoo immettere, modificare e cacellare proposte di egoziazioe (PDN), eseguibili i fase di Apertura. Le PDN possoo essere al meglio o co limite di prezzo. Nella Validazioe il sistema determia il prezzo di apertura a cui verrao eseguiti gli ordii. Nella fase di apertura il sistema coclude i cotratti abbiado le proposte compatibili immesse durate la fase di pre-apertura Le proposte o abbiate soo iviate alla fase di Negoziazioe cotiua. Nella fase di Negoziazioe Cotiua si possoo immettere, modificare e cacellare PDN e PDN valide i asta di chiusura. Chiusura! Nella fase di Pre-Chiusura si possoo immettere, modificare e cacellare le PDN poi evetualmete eseguite i Chiusura. Nella fase di Chiusura, (preceduta dalla fase di Validazioe del Prezzo Teorico di Chiusura), il sistema abbia le proposte di sego cotrario, cocludedo automaticamete i cotratti. Il cosiglio di borsa compila il listio ufficiale della borsa valori. Per tutti i titoli quotati si idica: Numero di cotratti coclusi Quatità trattate Prezzo ufficiale (prezzo medio poderato) Prezzo miimo della giorata Prezzo massimo della giorata Prezzo di riferimeto (prezzo medio poderato dell'ultimo 10 di quatità trattate) Cotratti del prezzo di riferimeto Tradig after hours (TAH)! Dal 15 maggio 2000 la Borsa italiaa ha dato vita ad ua fase di egoziazioe telematica serale Tipologia dei prezzi! APERTURA:!! Prezzo al quale si cocludoo i cotratti ella fase di apertura! Prima fase (17:50-18:00): I questa fase, riservata agli ivestitori istituzioali, gli scambi vegoo effettuati al prezzo di riferimeto della giorata (fissato al termie della sessioe diura). PREZZO UFFICIALE:!! Prezzo medio dellitera quatità di titoli trattata ella giorata! Secoda fase (18:00-20:30) I questa fase si svolge la egoziazioe cotiua. PREZZO DI RIFERIMENTO! Prezzo medio dellultimo 10 di titoli trattati ella giorata! Il parametro di oscillazioe massimo rispetto al prezzo di riferimeto delle azioi scambiate i After Hours è + / - 3,50. PREZZO #LAST:! Prezzo dellultimo cotratto cocluso alla scadeza di u itervallo di tempo prestabilito (#fixig), che ad oggi è pari a 1 miuto.

5 I origie erao degli idicatori tecici e come tali soo rimasti fiché L!aumeto geeralizzato dei redditi (o di larga parte degli italiai) La tedeza ad ivestire proficuamete il risparmio Le aumetate esigeze delle imprese per liquidità a basso costo L!avveto della telematica I umeri idici di borsa! li ha fatti diveire di uso correte. A questo puto ci riguardao tutti perché co essi si può saggiare u feomeo complesso ed elusivo. Numeri idici di borsa/2! L!esigeza che i primi idici itedevao soddisfare era peraltro di atura puramete descrittiva della tedeza di fodo del mercato azioario e, pur ificiati da careze metodologiche, essi hao saputo soddisfare quell!obiettivo Isomma:! Soo idicatori grezzi, ma putao ella direzioe giusta! Dao ua valutazioe sitetica della direzioe i cui si sta muovedo il mercato e co quale velocità. Si calcolao come medie dei corsi dei titoli (tutti o scelti co u campioe ragioato) preseti i u mercato o i u suo segmeto. La variazioe relativa dellidice esprime il redimeto di u portafoglio di titoli che riproduca fedelmete la sua composizioe.! Numeri idici di borsa/3! L!idice di borsa è costruito i base alle iformazioi dispoibili all!atto del suo calcolo. Ha lo stesso valore del prezzo ufficiale del sigolo titolo, riferito però al mercato azioario el suo complesso. Gli idici soo utilizzati ache come strumeti di valutazioe delle performace. Ifatti, costituiscoo uo strumeto di bechmark:! Se u ivestitore compra il prodotto fiaziario idice sitetico di borsa realizza u guadago o ua perdita pari alla variazioe dell idice.! Metodi di calcolo dei N.I. Borsa! Si scelgoo i titoli che compogoo l!idice (ache tutti) i titoli soo suddivisi rispetto al settore e per oguo si scelgoo, evetualmete, i titoli rappresetativi (leader). Base 1 2! Azioe _1 1 p 0 1 p 1 1 p 2! 1 p Azioe _2 2 p 0 2 p 1 2 p 2! 2 p! Azioe _ m m p 0 m p 1 m p 2! m p I base alla tabella si costruiscoo i umeri idici elemetari per gli periodi e per gli m titoli coivolti ell!idice. 0 I (i) t i p t i p *100, t 1,2,, ; i 1,2,, m 0

6 Partecipazioi icrociate! Esiste ua partecipazioe icrociata tra due società quado ogua di esse ha ua sigificativa preseza ell'azioariato dell'altra. Tali partecipazioi possoo creare otevoli distorsioi el peso dei sigoli settori e el reale valore di capitalizzazioe delle società e del mercato. Totali/Parziali (campioari)! Alcui idici di borsa icludoo tutti i titoli ammessi i u mercato quali il Mibtel ed il Numtel. I geerale, u idice co più titoli tede ad essere più rappresetativo di u idice co meo titoli. D!altra parte u idice che iclude molti titoli o tutti i titoli accoglie ache titoli poco trattati o iattivi le cui quotazioi riflettoo poco le tedeze del mercato. U idice di borsa può essere u eccellete barometro dell!adameto del mercato ache se iclude pochi titoli (parziale o selettivo o campioario) purché be selezioati. Per questi motivi sarebbe auspicabile evitare che vi siao partecipazioi icrociate tra le società i cui titoli siao iclusi ell'idice. Si osservi che aaloghi problemi vegoo provocati dalle holdig, ovvero da cosisteti partecipazioi di ua società i u'altra.! Lidice HS di Hog Kog comprede 33 titoli pari al 70 del totale del Mercato.! Il FOX idex filadese comprede 25 titoli che si estedoo all80 delle capitalizzazioi. Poderazioe degli idici elemetari! Basati sulla capitalizzazioe totale E il prodotto del umero di azioi che compogoo il capitale sociale per il loro prezzo di mercato al tempo base! C ix Basati sul flottate N ix A j,i,x j 1! p i,x Esempio Laspeyres! w i C ix m C kx k1 E il prodotto del umero di azioi effettivamete i circolazioe per il loro prezzo di mercato al tempo base.! Esempio Laspeyres! N ix F ix! E j,i,x p i,x w j1 i F ix m F kx E evidete che C ix >F ix! k1 Calcolo del flottate! E! pari alle azioi effettivamete i circolazioe co esclusioe di quelle. Costitueti il pacchetto di cotrollo ex-art CC. Oggetto di patti di sidacato (o ache solo di cosultazioe) fializzati a limitare la trasferibilità delle azioi. Rappresetati ua quota di partecipazioe superiore ad ua percetuale che varia tra il 2 ed il 5. La defiizioe può variare tra i diversi idici calcolati per la Borsa italiaa. E almeo pari al 25 del capitale totale del titolo quotato.! Risulta più aderete agli adameti del Mercato.! I Italia il flottate è pari a circa il 60 della capitalizzazioe di borsa!

7 Patti di sidacato! Rappresetao ua coalizioe di azioisti che cotrolla ua società, vicolado il voto e limitado il trasferimeto delle proprie azioi.! I Italia ua società quotata su cique si caratterizza per la preseza di u patto di sidacato.! Complessivamete circa il 30 della capitalizzazioe è blidato da patti di sidacato.! I molti casi si tratta di u patto di cotrollo, ovvero 15 della capitalizzazioe (RCS, Mediobaca, Pirelli, Fiat, Capitalia, Mediolaum).! I alcui casi (Telecom, Uipol) i patti di sidacato risalgoo a società o quotate che cotrollao però società quotate (Telecom co Olimpia e Uipol co Holmo soo casi sigificativi).! Le quotazioi (e gli idici di borsa) risetoo ovviamete di questa limitazioe del free float perché o tutta la domada può trovare soddisfazioe.! Il 49,8 del capitale ordiario di Uipol Gruppo Fiaziario ed il 100 delle azioi privilegiate costituiscoo ivece capitale flottate, trattato sul mercato azioario della Borsa Italiaa! Effetti dei patti di sidacato! Se si riducoo le azioi dispoibili per le cotrattazioi si può più facilmete forzare la liea d'offerta otteedo prezzi maggiori.! Per spigere verso l alto u titolo co 400 milioi di azioi el flottate è ecessaria ua quatità eorme di acquisti.! Per u titolo co solo 4 o 5 milioi d'azioi dispoibili per le cotrattazioi sarao sufficieti pochi acquisti mirati! Le codizioi soo diverse tra gli azioisti di cotrollo e la massa di quelli di mioraza, i termii di capacità di ifluire sulle decisioi aziedali e di dispoibilità di iformazioi.! Il FLOTTANTE permette ua corretta rappresetazioe del portafoglio di mercato, ossia di quello cocretamete dispoibile agli operatori, rispetto ad u ipotetico (e o ivestibile) portafoglio dell ecoomia quale quello che risulta riflesso i u idice a capitalizzazioe complessiva! Liquidità! Il peso di u titolo può derivare dalla sua liquidità i F i ( ) TU i ( ) co TU i PM i VMS i F Flottate, PMprezzo medio ultimi 6 mesi; VMS volume medio di scambi el periodo. TU è u rapporto di rotazioe che idica la velocità di riegoziazioe: più è alto maggiore è l!iteresse per il titolo. Ecco la poderazioe VLC i VM i + M VMS i Dove VM(Flottate x prezzo medio) e! M è il rapporto di liquidità per tutto il mercato (spesso è otteuto co metodi di regressioe). M i Questa poderazioe porta l!idice a dipedere dai titoli più capitalizzati m #

8 Formule di poderazioe! La relativa semplicità della rilevazioe dei fattori degli idici dà più spazio alla scelta della formula rispetto agli idici dei prezzi o delle quatità. Pesi Laspeyres! w i C ix m! C kx k1 Pesi Paasche! N ix ; i 1,2,, m, ovvero w i F ix m! F kx k1 L i ; i 1,2,, m x I t! wi x I t! A j,i,t p i,x! E j,i,t p i,x j1 j1 m P i w i N ; i 1,2,, m, ovvero w m ix i N ; i 1,2,, m m ix x I t! wit x I t!! A j,i,t p i,x!! E j,i,t p i,x i 1 j 1 j1 La formula di Paasche è più attedibile perché più spesso aggiorata. Secodo altri studiosi la formula di Laspeyres è quella più obiettiva e trasparete, ache se ecessita di aggiorameti frequeti. N ix m i 1 ( ) ( ) Esempio co la formula Laspeyres! Esempio co tre titoli I L x t P it Q ix P i,x Q i,x *100 Valore virtuale Valore reale 2-ge Titolo Corso(!) Azioi Valore Sa Priamo Spa Livello Soc. Aoima Strumeti Perfetti Iiziale Uioe Mieraria Spa Base ge Pseudo Numero P.Correte* * Sa Priamo Spa Idice Base 4111 Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa Correte ge Pseudo Numero P.Correte* * Sa Priamo Spa Idice Base 4111 Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa Correte Il valore di mercato del portafoglio formato co i tre titoli gioro 3 è dimiuito del 4 rispetto al gioro base ed è ivece aumetato di circa il 3 il 4.1.! Esempio co la formula Paasche! I P x t P it Q it P i,x Q i,t *100 Valore reale Valore virtuale 2-ge Titolo Corso(!) Azioi Valore Sa Priamo Spa Livello Soc. Aoima Strumeti Perfetti Iiziale Uioe Mieraria Spa Correte Divisore ge Numero Correte2* * Sa Priamo Spa Idice Divisore Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa Correte Divisore ge Numero Correte3* * Sa Priamo Spa Idice Divisore Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa Correte Divisore Il valore del portafoglio gioro 3 è dimiuito del 15 rispetto al gioro base ma si è u po! ripreso gioro 4 attestadosi ad ua perdita del 14 gioro 4.1.! Schema dello Stadard & Poor!s! Questo oto idice della Borsa USA adopera la formula del valore a base mobile # P it Q it Rapporto tra capitalizzazioi i cui si deve iserire u fattore di raccordo atto a *10 eutralizzare quella quota di variazioe # R it ( P i,t1 Q dell idice o ricoducibile ad oscillazioi dei i,t1 ) prezzi,ma a fattori tecici ad esso estraei e pertieti la cosisteza dei capitali sociali! t1 I tv 2-ge Titolo Corso(!) Azioi Valore Sa Priamo Spa Livello Soc. Aoima Strumeti Perfetti Iiziale Uioe Mieraria Spa Base ge Numero Correte* * Sa Priamo Spa Idice Precedete 4111 Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa Correte ge Numero Correte* * Sa Priamo Spa Idice Precedete 3087 Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa Correte La base 10 alterativa al 100 è solo ua scelta covezioale. Qui R it 1

9 # Formula degli idici cocateati! Mategoo la diamicità della base mobile e dell!aggiorameto rapido P i,t Q il maggiore appeal risiede ella semplicità! # i,t1 t1 ItC C di gestioe ache se le variazioi della * t2 I t1 struttura poderale soo recepite co ritardo rispetto al loro accadere! ( P i,t1 Q i,t1 ) Morga Staley Capital Iteratioal! Schema del Fiacial Times! Questo idice del famoso quotidiao ecoomico adopera la media geometrica o poderata degli idici elemetari. No podera perché i titoli soo omogeei per importaza (?) I limiti di questa scelta soo evideti: basta che u solo idice elemetare teda a zero perché quello sitetico vada pure a zero A B C D E F 2-ge Id.Elem. Id.Sit. Titolo Corso(!) Fi.Times Sa Priamo Spa Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa (Base) ge Sa Priamo Spa Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa ge Sa Priamo Spa Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa xi t FT (C9*C10*C11)^(1/3) i x I t (C15*C16*C17)^(1/3) Elemeti di umero idice di borsa! SCHEMA: Laspeyres, Paasche, Valore Rettificato, Cocateato Elemeti di umero idice di borsa/2! BASE: flottate, liquidità, capitalizzazioe (idici value weighted). COPERTURA: uiverso (all-share) oppure campioario: scelta ragioata i base ad u idice di trattazioe del mercato di riferimeto PANIERE: chiuso (essu titolo esce o etra) o aperto e i questo caso si devoo stabilire regole chiare ed esaustive che goverio i maiera oggettiva igressi ed uscite PREZZO: Ufficiale, riferimeto, last, co quale frequeza del calcolo ed iclusioe o meo dei dividedi (co la geerazioe di u idice total retur o semplicemete di prezzo ). PONDERAZIONE: i pesi co cui i titoli soo moltiplicati ell!idice soo basati sulla rilevaza delle azioi all!itero del mercato ( i aalogia alle quote di cosumi ell!idice dei prezzi. U acquisto di titoli i frazioe cosete di di riprodurre l!idice Ua poderazioe alterativa è quella matematica: ai titoli dell!idice si dao i pesi che ell!arco di tempo cosiderato cosetoo all!idice di aticipare l!adameto successivo co migliore approssimazioe

10 Aalogie e differeze co gli idici di prezzo! Le quotazioi soo soggette a rilevazioi totali grazie allo strumeto telematico. I prezzi derivao ivece da ua rilevazioe campioaria. La circolazioe delle azioi è soggetta a vicoli o osservabili co i bei ed i servizi! Nessuo compoe u paiere co tutti i bei di u paiere di bei e serivizi, metre la riproducibilità di u idice è u elemeto di qualità I umeri idici di borsa soo pubblicati co elevata frequeza e soggetti a revisioi due o più volte l!ao. Quelli dei prezzi soo molto più vischiosi e pubblicati a scadeza più rade Il prodotto umero idice della borsa ha u valore i quato tale, ha cioè u proprio mercato ed u proprio prezzo. Niete di simile esiste per l!idice dei prezzi! Aalogia: è difficile che u sigolo dato possa cogliere tutti gli aspetti rilevati di ua realtà complessa e rappresetarla i modo esaustivo! ( ) ( ) Cov x I i P ( t, x I t ) P Var( x I t ) Cov x I t i, x I t P Cov x I t P, x I t P Esempio di uso: il beta! Cosideriamo la regressioe lieare semplice Idice elemetare!>1: aggressivo x I t i x I t P!<1: coservatore Idice sitetico i Sull!idice di borsa si possoo effettuare ragioameti speculativi. Quello dei prezzi o desta lo stesso iteresse, Almeo, o direttamete e o per ora >1 amplifica, i positivo e i egativo, il movimeto dell idice geerale.! 1 armoizza la sua tedeza co l idice geerale! <1 smorza, sia verso l alto che verso il basso, il tred dell idice geerale! Mautezioe dell!idice di Borsa! L!azioe è ua quota parte del capitale. Tale quota varia se il capitale sociale è soggetto ad alcue operazioi. I titoli derivati da aumeto di capitale sociale debboo essere offerti ai soci co u determiato rapporto di cambio (cocambio). Tale diritto di opzioe può essere esercitato oppure ceduto sul mercato Ioltre, l!aumeto può essere REALE: Sottoscrizioe delle uove azioi a pagameto Raccordo degli idici di borsa! Quado varia la struttura poderale dell!idice è ecessario applicare u coefficiete di raccordo che assicura la cotiuità della serie storica variazioi di capitale che comportao modifiche elle quatità di! azioi i circolazioe o ei prezzi per stacchi di diritti;! variazioi delle quote flottati;! iscrizioi e cacellazioi di titoli;! revisioi dei paieri. NOMINALE: Ai vecchi azioisti soo distribuite gratuitamete uove azioi ovvero si aumeta il valore omiale delle azioi già i circolazioe MISTO: I parte i moeta e i parte co azioi gratuite o aumeto omiale Il coefficiete di raccordo R t è calcolato come rapporto tra l'idice precedete ed u idice fittizio otteuto applicado la struttura poderale correte al sistema dei corsi precedete. Il coefficiete di raccordo si applica per ogi periodo, ma se el periodo o si è reso ecessario allora R t 1.

11 Raccordo degli idici di borsa/2! La variazioe del capitale o solo si riflette i ua variazioe del prezzo, ma ache i ua variazioe del peso co cui il titolo etra ell!idice. Il raccordo avviee ipotizzado la seguete codizioe di cotiuità o equilibrio V tx V x V ty V y Ne cosegue che V x Valore i vecchia base P ix Q ix V tx Valore correte i vecchia base P it Q ix V y Valore i uova base P iy Q iy V ty Valore correte i uova base P it Q iy $ ' # P it Q ix # P it Q iy &# P it Q iy ) P # iy Q iy # P ix Q & ) ix & ) # P ix Q ix # P iy Q iy &# P it Q ix ) ( P it Q iy P it Q iy P it Q ix y I t R yx dove R yx P iy Q iy P ix Q ix P it Q iy Sostituzioe di u titolo co u altro! Formula di Laspeyres Titolo Pix Qix PixQix Piy Qiy PiyQiy Pit1 Qixy Pit1Qixy A B C D Num y !PiyQix!PiyQiy!PiyQiy!Pit1Qixy De x !PixQix xiy *100/1265 Modific a ella composizio e 150* * * Num y !PiyQiy De y *100/96.84 Rt / Racc ordo Nuova giorata Num t De t yit *100/ (1221*100/1265)* Calcolo del raccordo che sarà poi utlizzato per i periodi a seguire Applicazioe del raccordo Nella giorata y esce il titolo B ed etra il titolo D Il seso di questo passaggio è che l!idice per il periodo y è calcolato co lo schema esistete e la modifica ha impatto solo sui calcoli successivi Aumeto delle azioi i circolazioe! Formula di Laspeyres Titolo Pix Qix PixQix Piy Qiy PiyQiy PixQiy PiyQix Pit1 Pit1Qiy A B D Num y De x xiy *100/1265 Modifica ella composizioe Num y De y *100/ yit *100/ Rt ! 1495/ Raccordo Nuova giorata Num t De t yit *100/ (1335*100/1265)* ! Nella giorata y il titolo A Raddoppia le azioi rispetto al umero i corso el gioro base. Ache i questo caso il deomiatore rimae ivariato, il umeratore tiee però coto della modifica ei pesi. Il coefficiete di raccordo collega vecchia e uova base. Cacellazioe di u titolo! Formula di Laspeyres Titolo Pix Qix PixQix Piy PiyQiy PiyQix Qixy PiyQix!PixQix Pit1 Pit1Qiy A B D Num y De x xiy *100/1265 Modifica ella composizioe Num y De y *100/95.26 yit *1 00/ Rt / Raccordo Nuova giorata Num t De t yit *100/ (510*100/1265)*2.41 Nella giorata y il titolo D è elimiato dall!idice seza sostituzioe La macaza di u titolo o può durare a lugo. Per assicurare la cotiuità dell!idice è ecessario sostituirlo co u altro che dia aaloga copertura rispetto al mercato di riferimeto.

12 Rettifica dei umeri idici! I questo caso si corregge il corso azioario e o il peso dell!azioe Emissioe a pagameto di uove azioi da parte della h-esima società V h umero di azioi vecchie P h corso precedete lo stacco del diritto di opzioe (cum diritto) N h umero di azioi uove S h costo di sottoscrizioe delle azioi uove Il valore complessivo delle vecchie azioi (cum-diritto) e delle uove equivale (per ipotesi) al valore delle vecchie azioi più l!opzioe per le uove Rettifica dei umeri idici/2! Il fattore correttivo si ottiee dal rapporto corso teorico ex diritto c ht corso teorico cum diritto P * h L!idice per l!azioe h-esima diveta pertato x I t h P t P x c ht *100 P h V h ( P h ) + N h S h V h + N h ( )P h * P * h V h( P h ) + N h S h V h + N h Tale procedura, tuttavia, o modifica il peso dell!idice elemetare h-esimo all!itero dell!idice sitetico. P h * Il simbolo è il corso teorico ex-diritto cioè quel valore a cui i vecchi azioisti divetao idiffereti rispetto all!aumeto di capitale. Questo o è u problema troppo grave dato che il sistema di poderazioe è revisioato frequetemete. Esempio co 2 titoli! La Società Aoima Strumeti Perfetti aumeta il capitale offredoe l!opzioe ai propri azioisti i ragioe di ua uova azioe ogi tre già deteute al prezzo uitario di 6.26# tempo SP S.A.S.P. Idici elemetari Idice Base x Sitetico Pit Qit Pit Qit SP SASP Peso SP Peso SASP x t t No revisioato Revisioato t Co pesi reali P_rett C sasp,t Formula di Laspeyres co le rettifiche! P xi L t it $ * # P 100 * ( ' W ix ix & *, t, P * ix P ix $ ) c, ik ' # k1 &, dove +,, W * ix P * ixq, ix, ( P * jx Q jx -, j1 t $ # $ # ) P ix c ik k1 t ( P ix ) c ik j1 k1 La struttura dei pesi base è ivariata ' Q ix $ & # t ' Q jx $ & # t ) ) k1 k1 c ik ' P ix Q ix & W it '( P ix Q jx & c ik j1 P 3654 * *6.26 * Sasp t c Sasp,t x I t Sasp 5.57 * * Idice sitetico co i pesi rivisti i base all!aumeto di capitale. Poiché i pesi o vegoo rivisti l!idice di borsa: è miore di quello che dovrebbe essere: La formula tiee coto di ua possibile sequeza di operazioi occorse sul capitale el periodo da x a t Se el periodo j-esimo il capitale del titolo i-esimo o ha subito essua di tali operazioi allora C ij 1

13 Idici della borsa italiaa! Globalizzazioe dei mercati! Gli idici di Borsa soo parecchi, sia perché riassumoo aspetti diversi del mercato azioario sia perché usao basi diverse. Poiché è u prodotto co u suo proprio mercato, le alterative soo tate. Per essere efficace u idice deve riflettere correttamete l!adameto del mercato azioario e o avere distorsioi sistematiche verso l!alto o verso il basso. I mercati operao come ua rete. Ciò che avviee i uo si ripercuote rapidamete su tutti gli altri. Idici importati soo il CAC 40 (F) DAX 30 (D), FTSE 100 (UK) S&P (USA) NIKKEI (J) Articolazioe del M.T.A.! Idici della borsa italiaa/2! L!idice è costituito i base al tipo di mercato (Mercato telematico azioario o Mercato ristretto). Dal umero di computazioi (ogi miutocotiui o ogi gioratadiscreti ), dal umero di titoli (totalitutti, parzialiscelta ragioata). Dall!area di iteresse: tutto il mercato ovvero particolari settori S & P / Mib Totali # $ Mib30 (Last) Cotiui# Mib30 (Last) Parziali# $ $ Midex (Last) NEL M.T.A# Mib (Ufficiale) Geerali# Mib & R (Riferimeto) INDICI DI BORSA# $ MIb30 & R (Riferimeto) Discreti# Macrosettori (Ufficiale) Settoriali# $ Microsettori (Ufficiale) $ $ Geerali { IMR (Ufficiale) Nel Mercato Ristretto# Discreti# IMR Bacarie (Ufficiale) Settoriali# $ Borsio! $ $ $ IMR Altre (Ufficiale)

14 I mercati operao come ua rete. Ciò che avviee i uo si ripercuote rapi- damete su tutti gli altri. Idici importati soo il CAC 40 (F) DAX (D), FTSE 100 (UK) S&P (USA) NIKKeI (J) GLI INDICI DI BORSA CAMBIANO VOLTO Idice Vecchio S&P/Mib MIDEX No previsto Mibtel Mib sectoral Mib storico No previsto No previsto All Star Idice Nuovo Ftse Mib Ftse Italia Mid Cap Ftse Italia Small Cap Ftse Italia All Share Ftse Italia Sector Idices Ftse Italia Mib Storico Ftse Italia Micro Cap Ftse Italia AIM Ftse Italia Star Titoli a listio 40! 60(erao circa 30)! 150 circa! 250(erao circa 270)! 66! 250(erao circa 270)! 25 circa! N.D.! 75 circa!

15 Mib (storico)! E! relativo a tutte le azioi della Borsa Italiaa (base 02/01/ ). È calcolato ua sola volta al gioro al termie della seduta e utilizza i prezzi ufficiali di tutte le sue compoeti. È aperto cioè permette l!iserimeto dei uovi titoli quotati e l!esclusioe di altri i qualuque gioro dell!ao! MIB/S&P/FTSE! Cosidera i 40 titoli più liquidi ed importati dei mercati gestiti da Borsa italiaa (icluse sociertà estere) Ha base per rederlo comparabile co il MIB-30. L!iclusioe di u titolo dell!idice avviee i base alla rappresetatività dell!idustria i cui è iserito. E! u Laspeyres poderato i base al flottate. Il tur-over deve essere superiore al 30 Tur over La revisioe della composizioe avviee aualmete, l!ultimo gioro dell!ao di Borsa aperta. I titoli soo pesati secodo la capitalizzazioe di mercato. Valore medio di scambio Cosisteza flottate 2 R! E! diffuso gioralmete -durate la egoziazioe cotiua- ogi miuto (fixig) sulla base!dei prezzi degli ultimi cotratti coclusi per le azioi del paiere Revisioi Ordiarie dei Costituets: 2 (marzo e settembre). Revisioi Ordiarie dei Pesi: 4 (marzo, giugo, settembre e dicembre). Composizioe del S&P/Mib!

16 Comit-globale! E! composto da tutte le azioi quotate ella borsa italiaa a partire da quelle già quotate al (base). E' u idice puro co la cosegueza che si abbassa i occasioe dello stacco dei dividedi ordiari E! calcolato quotidiaamete i cotiua co i prezzi medi dei titoli poderati (formula Laspeyres) co gli scambi fio a quel mometo. I chiusura è calcolato adottado per ciascu titolo il prezzo ufficiale della seduta. Comit settoriali! Si calcolao 7 idici di settore: bacario; fiaziario; assicurativo; telecomuicazioi e servizi; immobiliare; idustriale; trasporti e tempo libero. L'idice del settore idustriale è a sua volta scomposto i 9 idici di subsettori idustriali: alimetare e grade distribuzioe; cartario ed editoriale; chimico e petrolchimico; elettroico ed elettromeccaico; farmaceutico e biomedico; cemeto, costruzioe edmimpiatistica; metallurgico e siderurgico; tessile, abbigliameto ed accessori; auto egomma. Reddititività del mercato. Ad esempio La variazioe del paiere è realizzata due volte al mese i coicideza co la data di stacco del caledario borsistico! Comit Performace t Comit Performace t-1 ( Comit Globale t / Comit Globale t-1 + t t Div t Cap t#1 t è il divided yield dato dai dividedi complessivi e la capitalizzazioe del gioro precedete lo stacco! Mediobaca! Elabora u sistema di idicatori i cui i sigoli titoli soo aggregati co pesi determiati sulla base del solo capitale flottate. La procedura è stata ideata el 1997 stabiledo la prima base al ; la la base attuale è al 2 geaio Esistioo vari idici settoriali Gli idici soo calcolati gioralmete i base al prezzo ufficiale. Ioltre, essi soo stati ribasati i data 2 geaio 2001.! (azioi ordiarie: prime 30 società, 70 società a media capitalizzazioe, società a bassa capitalizzazioe, assicurative, bacarie, idustriali; azioi seza diritto di voto) Ifie, dal 2001 viee calcolato u ulteriore idice relativo al mercato STAR (la prima quota si è avuta l'1 giugo 2001, co u umero di titoli pari a 20) Composizioe Mediobaca! Il primo idice Mediobaca fu elaborato egli ai Sessata. La base dell!idice è pari a 100, corrispodete alle quotazioi dei titoli il 2 geaio 1961; i prezzi adottati soo costituiti dal corso tel quel, ossia il prezzo di egoziazioe di u titolo compresivo del dividedo maturato dal gioro dell!ultimo godimeto al gioro della egoziazioe. Caratteristica di questo idice è che esso è u idice chiuso e quidi, el tempo, o è stato possibile ampliarlo e modificarlo i relazioe all'igresso i quotazioe di uovi titoli.

17 ) $ x ItMB $ ' ( t x i 1$! R ' I i # t + ij $ # j 1 & + ( * # Mediobaca/2! t p xi! R ij j 1 t p xi! R ij j 1 La formula è quella di Paasche., ' q it &..; R ij coeff. rettif. epoca t azioe i ' q it. & - Le valutazioi che formao i pesi esprimoo il flottate dell!azioe i-esima come parte al tutto del flottate dell!itero paiere. Negli ai ovata Mediobaca ha elaborato due uovi sistemi di idici (questa volta si tratta di idici aperti), l!uo relativo al mercato telematico azioario (MTA), e l!altro relativo al uovo mercato (attualmete MTAX). Ad esempio! * Comparto MTA:! 1) Idice geerale dei corsi (Mediobaca MTA); 2) Idice relativo alle blue chips;! 3) Idice delle 70 azioi a media capitalizzazioe; 4) Idice per bassa capitalizzazioe (small caps),! 5) Idice delle azioi assicurative; 6) Idice delle azioi bacarie;! 7) Idice delle azioi idustriali; 8) Idice delle azioi seza diritto di voto;! Dow Joes Nel 1882 Dow-Joes-Bergstresser crearoo u idicatore sitetico dell!adameto del mercato applicado il metodo dei umeri idici: il Dow Joes Si trattava di u idice composto dagli 11 i titoli più scambiati ella Borsa statuitese (9 ferroviari e 2 idustriali. Nel 1896 fu creato il Dow-Joes Idustrial Average formato da soli titoli emessi da società apparteeti al settore idustriale. Oggi è composto dalle prime 30 azioi emesse dalle società a più elevata capitalizzazioe, a prescidere dal settore di apparteeza. Può succedere che tutte le azioi della borsa dimiuiscao, ma il Dow Joes aumeti perché le variazioi dei titoli iclusi o rappresetao bee le variazioi del mercato a causa dell!asseza di poderazioe Dow Joes/2 Per il calcolo si utilizza la media aritmetica semplice! x I t DJ x p t i Il divisore o è il umero di titoli, ma è u valore corretto per teere coto dei frazioameti di azioi (split) E improprio parlare dei pricipali 30 titoli poiché ella attuale composizioe del paiere vi si scorgoo azioi (Boeig e Caterpillar) che occupao posizioi ampiamete di ricalzo rispetto ad u ipotetico campioe dei 30! maggiori emitteti statuitesi.! Daltrode la composizioe del paiere di riferimeto o è defiita da regole! prestabilite, ma dalla discrezioe delleditore.! Le revisioi raramete avvegoo più di ua volta allao ed azi! possoo trascorrere più ai tra ua e la successiva.! Composizioe del DJ The Idustrial portio of the ame is largely historical, as may of the moder 30 compoets have little or othig to do with traditioal heavy idustry. Idexes like the Dow Joes idustrial average ca be plotted o charts like this oe, just as idividual securities ca. E! espresso i dollari quidi i titoli co prezzi più alti cotao di più.!

18 Nasdaq Natioal Associatio of Securities Dealers Automated Quotatio (Quotazioe automatizzata dell'associazioe azioale degli operatori i titoli), mercato azioario telematico statuitese. E! ato per offrire l'opportuità di fiaziarsi sul mercato alle imprese medio piccole co elevato poteziale di crescita. E! caratterizzato da forte VOLATILITA! perché iclude aziede iovative (ma i cui profitti o soo acora sicuri) Attualmete tratta oltre titoli, solitamete a capitalizzazioe iferiore rispetto a quelli trattati sul New York Stock Exchage. Nasdaq composite idex A market-capitalizatio weighted idex of the more tha 3,000 commo equities listed o the Nasdaq stock exchage. The types of securities i the idex iclude America depositary receipts, commo stocks, real estate ivestmet trusts ad trackig stocks. The idex icludes all Nasdaq listed stocks that are ot derivatives, preferred shares, fuds, exchage-traded fuds or debetures. Ulike other market idexes, the Nasdaq composite is ot limited to compaies that have U.S. headquarters. It is very commo to hear the closig price of the Nasdaq Composite Idex reported i the fiacial press, or as part of the eveig ews. The NASDAQ-100 Idex icludes 100 of the largest domestic ad iteratioal ofiacial securities listed o The Nasdaq Stock Market based o market capitalizatio.! Nasdaq-100 (parte) The Idex reflects compaies across major idustry groups icludig computer hardware ad software, telecommuicatios, retail/ wholesale trade ad biotechology.! It does ot cotai securities of fiacial compaies icludig ivestmet compaies!