Capitolo 10. Un progetto non è una scatola nera. Principi di finanza aziendale. Richard A. Brealey Stewart C. Myers Sandro Sandri.

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Giorgia Conti
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1 Principi di finanza aziendale Capitolo 10 IV Edizione Richard A. Brealey Stewart C. Myers Sandro Sandri Un progetto non è una scatola nera Copyright The McGraw-Hill Companies, srl

2 10-2 Argomenti trattati Analisi di sensibilità Analisi del punto di pareggio Simulazione con il metodo Montecarlo Alberi delle decisioni

3 10-3 Gestione dell incertezza Analisi di sensibilità - Analisi degli effetti provocati da variazioni di vendite, costi ecc. in un progetto. Analisi dello scenario Analisi di un progetto in presenza di una particolare combinazione di variabili. Analisi con il metodo della simulazione Stima delle probabilità che si verifichino i diversi possibili esiti. Analisi del punto di pareggio - Analisi del livello di vendite (o altra variabile) in cui l azienda raggiunge il pareggio.

4 10-4 Analisi di sensibilità Esempio Alla luce delle previsioni del flusso di cassa atteso del progetto Motor Scooter di Otobai Company (elencate nella diapositiva successiva), determinate il VAN del progetto in presenza di modifiche nel flusso di cassa considerando un costo del capitale del 10% e assumendo che tutte le altre variabili rimangano invece costantirrrrrrrrrrrrrrrrrrrrrrrrrrrrrr rrrrrrrrrrrrrrrrrrrrrrrrr

5 10-5 Analisi di sensibilità Esempio continua Anno 0 Anni 1-10 Investimento -15 Vendite 3 7,5 Costi variabili 3 0 Cost i fissi 3 Am m ortam ento 1,5 Profitti lordi 3 Im poste al 50 % 1,5 Profitti netti 1,5 Flusso di cassa operativo 3,0 Flusso di cassa netto VAN= 3,43 bil (1 billion = 1 miliardo) yen

6 10-6 Analisi di sensibilità Esempio - continua Risultati possibili Valore Variabile Pessimistico Atteso Ottimistico Dimensioni del mercato 0,9 m il 51 m il 1,1 m il Quota di mercato 0,04 1,1 0,16 Prezzo unitario Costo variabile unitario Costi fissi 4 bil 3 bil 2 bil

7 10-7 Analisi di sensibilità Esempio - continua Calcolo del VAN con variabile Dimensioni del mercato ottimistica Anno 0 Anni 1-10 Investimento -15 Vendite 4 1,2 5 Costi variabili 3 3 Cost i fissi 3 Am m ortam ento 1,5 Profitti lordi 3,7 5 Im poste al 50% 1,8 8 Profitti netti 1,8 8 Flusso di cassa operativo 3,3 8 Flusso di cassa netto -15 3,3 8 VAN= +5,7 bil yen

8 10-8 Analisi di sensibilità Esempio - continua VAN possibili (miliardi di yen) Valore Variabile Pessimistico Atteso Ottimistico Dimensioni del mercato 1,1 3,4 5,7 Quota di mercato -10,4 3,4 17,3 Prezzo unitario ,4 5,0 Costo variabile unitario -15,0 3,4 11,1 Costi fissi 0,4 3,4 6,5

9 10-9 Analisi del punto di pareggio Il punto in cui VAN = 0 è il punto di pareggio. Il punto di pareggio di Otobai Motors coincide con la vendita di unità. Punto di pareggio VA entrate VA (miliardi di yen) VAN = VA uscite Vendite (x 1.000)

10 10-10 Simulazione con il metodo Montecarlo Processo di costruzione Fase 1: Costruire il modello Fase 2: Specificare le probabilità Fase 3: Simulare i flussi di cassa

11 10-11 Alberi delle decisioni -550 VAN =? Turboelica -250 NPV=? Pistoni +150(0,6) +30(0,4) 3,4 +100(0,6) +50(0,4) -150 oppure (0,8) 220(0, 2) 930(0, 4) 140(0, 6) 800(0, 8) 100(0, 2) 410(0, 8) 180(0, 2) 220(0,4) 100(0, 6)

12 10-12 Alberi delle decisioni -550 VAN =? Turboelica -250 VAN =? Pistoni +150(0,6) +30(0,4) +100(0,6) +50(0,4) -150 oppure (0,8) 220(0, 2) 930(0, 4) 140(0, 6) 800(0, 8) 100(0, 2) 410(0, 8) 180(0, 2) 220(0,4) 100(0, 6)

13 10-13 Alberi delle decisioni -550 VAN =? Turboelica -250 VAN =? Pistoni +150(0,6) +30(0,4) 3,4 +100(0,6) -150 oppure 960 (0,8) 220(0, 2) 930(0, 4) 140(0, 6) 800(0, 8) 100(0, 2) 410(0, 8) 180(0, 2) 220(0,4) , (0,4) 2 0 0,2 0= (0, 6)

14 10-14 Alberi delle decisioni -550 NPV=? Turboelica -250 VAN=? Pistoni (0.6) 1, = (0.4) +100(0.6) +50(0. 4) *450 oppure (0,8) 220(0, 2) 930(0, 4) 140(0, 6) 800(0, 8) 100(0, 2) 410(0, 8) 180(0, 2) 220(0,4) 100(0, 6)

15 10-15 Alberi delle decisioni -550 VAN=? Turboelica , VAN=? Pistoni VAN=888, (0,6) +30(0,4) VAN=444, = 8 8 8, 1 8 NPV= (0,6) +50(0,4) VAN=184,55 *450 oppure (0,8) 220(0, 2) 930(0, 4) 140(0, 6) 800(0, 8) 100(0, 2) 410(0, 8) 180(0, 2) 220(0,4) 100(0, 6)

16 10-16 Alberi delle decisioni -550 VAN=? Turboelica -250 VAN=? Pistoni VAN=888, (0,8) +150(0,6) (0, 2) 710,73 930(0, 4) +30(0,4) 456 VAN=444,55 140(0, 6) * (0, 8) VAN=550,00 100(0, 2) +100(0,6) oppure 410(0, 8) = ,82,1 8 0, ,5180(0, 5 02), (0,4) +50(0,4) 148 VAN=184,55 100(0, 6)

17 10-17 Alberi delle decisioni Turboelica -550 VAN= 96,12 Pistoni -250 VAN=117,00 VAN=888, (0,6) 710, (0,8) 220(0, 2) 930(0, 4) +30(0,4) VAN=444,55 140(0, 6) * (0, 8) -150 VAN=550,00 100(0, 2) +100(0,6) oppure 410(0, 8) ,82 180(0, 2) = (0,4) +50(0,4) NPV=184,55 100(0, 6)

18 10-18 Alberi delle decisioni Turboelica -550 VAN = 96, (0,6) +30(0,4) 960 (0,8) 220(0, 2) 930(0, 4) 140(0, 6) Pistoni -250 VAN = 117,0 3,4 +100(0,6) +50(0,4) -150 oppure 0 800(0, 8) 100(0, 2) 410(0, 8) 180(0, 2) 220(0,4) 100(0, 6)

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