La Swiss National Bank e gli scenari per EurChf

Transcript

1 La Swiss National Bank e gli scenari per EurChf L EurChf si trova molto vicino a , livello di potenziale intervento della Swiss National Bank (SNB) per la difesa di esso. Cerchiamo di capire quali possono essere gli scenari futuri per il franco svizzero e cerchiamo di ragionare su cosa possa effettivamente fare la SNBper raggiungersi l obiettivo prefissato. Un franco più debole nei confronti della moneta unica europea, valuta dei principali partner commerciali della Svizzera. Partiamo proprio da qui. Cosa sta facendo la SNB e come si è comportata in passato. Guardiamo un grafico giornaliero... EurChf grafico giornaliero Quando essa voleva difendere l'ha fatto vendendo franchi con un'operazione di mercato aperta. Risultato: EurChf salito di 5 figure e poi piombato ai livelli che abbiamo visto ad agosto, quando andare in Svizzera non era conveniente nemmeno per il cioccolato. Da lì in poi nessuno si è più fidato della SNB, fino a quando ha avuto il colpo di genio di intervenire a mercato alzando un pò i prezzi dai minimi di (il che ci ha fatto fiutare l'intervento e chi ci segue da allora lo sa) per poi comunicare agli operatori un livello sotto il quale non avrebbe più tollerato l'eurchf, , che ora è sotto attacco.

2 Cerchiamo di capire ora come mai tutto il mondo sa che l'snb vuole i prezzi di EurChf sopra (livelli definiti ancora troppo alti per il franco dallo stesso istituto centrale), tutti i trader retail sono lunghi di euro eppure gli effetti dei loro acquisti sui prezzi non si sono visti nemmeno lontanamente, essendo sempre pericolosamente vicini all' (vedi il grafico dello Speculative Sentiment Index qui sotto, che mostra come ci siano oltre 39 traders lunghi per ogni trader corto, circa il 98%). La risposta è semplice. Speculative Sentiment Index (SSI) Chi ha capitali maggiori da muovere (e tra istituzionali e retail la risposta è chiara) è LUNGO di franchi e non ne vuole sapere, per il momento, di venderli. Questo è sufficiente per farci capire che gli istituzionali stanno scommettendo per un salto di ? No. O meglio, non ancora. Anche il discorso valuta rifugio vale fino ad un certo punto allo stato dell arte attuale, in quanto a questi livelli, di fronte ad aumenti di avversione al rischio i flussi di capitale disinvestiti vengono veicolati sul dollaro americano. Vero è, dall altra parte, che i livelli raggiunti dal franco negli ultimi mesi sono riconducibili ad acquisti di medio periodo effettuati dagli istituzionali al fine di detenere una moneta certa e di cui l esistenza non è messa in dubbio, il tutto a causa della generale incertezza che fa sì che una parte di portafoglio venga allocata in liquidità in franchi, sicuri e pronti, di fronte a situazioni appetitose dal punto di vista del rapporto rischio rendimento, ad essere smobilizzati. Occasioni da sfruttare però, nel medio periodo, per il breve ci sono i dollari da vendere (costa poco indebitarsi ad un nominale che varia tra 0.00% e 0.25% annuo, i tassi Fed). Da queste considerazioni possiamo trarre qualche conclusione. La prima riguarda il fatto che, al momento, non esistono scenari di medio periodo affidabili, in grado di attrarre una quantità tale di flussi di disinvestimenti dal franco per far scendere in maniera strutturale il prezzo della valuta elvetica., il che ci fa capire che l EurChf di suo, non salirà.

3 La seconda riguarda l abilità di capire se chi è lungo di franchi sta scommettendo sulla rottura di o semplicemente reputa che il livello di stazionamento intorno a sia buono per poter tenere parcheggiata la liquidità. Io personalmente credo che al momento questa intenzione non ci sia, ma che di fronte ad una così ingente quantità di stop loss dei tori sull euro, il pericolo di uno sfondamento del livello ci potrebbe essere. D altra parte, il fatto che il prezzo dell EurChf non sia in grado di salire, significa che qualcuno, sulle salite di EurChf è pronto a vendere, e lo fa riportando EurChf nei pressi di Da qui la necessità della SNB di difendere quel livello che verbalmente è stato comunicato come floor per i prezzi, che pochi giorni fa si è palesato come un acquisto di un miliardo di EurChf (situazione di emergenza) e il ragionamento, che snellirò per non annoiarvi troppo, su cosa effettivamente si potrebbe fare per sistemare la situazione (anche se sistemare è un termine utilizzato in maniera leggera, fino a quando non saremo sopra non ci si potrà chiamare fuori dal pericolo), ovvero agire su UsdChf. La SNB, con tutti gli interventi di acquisto di EurChf messi in atto durante gli ultimi mesi, si trova estremamente lunga di euro, la moneta di un sistema monetario di cui al momento non si può escludere l implosione. Ora si trova a dover fronteggiare questi potenziali attacchi da parte della mani grosse e le armi sono poche. Soldi, tanti soldi, eventualmente anche da stampare. Se però si continua ad agire sull EurChf, gli effetti potrebbero essere nefasti per la Linea nella sabbia tracciata dagli svizzeri. I flussi primari che determinano la quotazione del prezzo dell EurChf, sono ancora rivolti ai due cambi principali che lo compongono, EurUsd e UsdChf (qui sotto un grafico giornaliero di EurUsd candele e UsdChf lineare). EurUsd vs. UsdChf grafico giornaliero

4 Se notate, l andamento è esattamente speculare. Quando EurUsd sale, UsdChf scende e viceversa. Nei momenti in cui la lotta tra le due valute deboli euro e dollaro, in base alle ondate di propensione al rischio durante le quali il mercato vende dollari contro euro, sterline, australiani e canadesi, ci fa vedere un EurUsd salire, la SNB dovrebbe acquistare UsdChf, ottenendo l effetto finale di vedere EurChf salire. Di fronte ad un rischio sistemico di EurUsd, il cui prezzo potrebbe scendere in maniera significativa di fronte ad ulteriori scossoni sul fronte debito sovrano, il rischio di vedere saltare il livello di se non si agisce in questa maniera è veramente elevato. Tanto più se si dovesse cominciare a pensare ad acquisti di franchi dettati anche da fattori macroeconomici nuovi (leggasi nuove situazioni di rischi o incertezza derivanti dalle economie o dai mercati finanziari, che al momento, se vogliamo essere onesti, sono estremamente difficili da stimare). Arriviamo alla sostanza. Io credo che al momento la SNB non abbia intenzione di intervenire per svalutare il franco, fino a quando la situazione economica non mostrerà aspettative di deflazione e le esportazioni non peggioreranno sensibilmente. Detto questo, la posizione difensiva è già stata assunta e ci sono stati acquisti di euro ad per un miliardo, con la promessa di inserire ordini ad oltranza (dunque non ancora piazzati), per difendere quel livello (oggi giovedì, nello specifico, ci sono rumor di ordini a ), dunque credo che per il momento gli interventi possano essere di questo tipo (se dovessi stimare un orizzonte temporale, starei sul mesetto), ma i pericoli che avvengano degli acquisti impulsivi di franchi, come abbiamo visto, sono dietro l angolo e se salta il livello di , la grandissima quantità di stop dei rialzisti posta a partire da sotto può innescare dei fortissimi movimenti a ribasso. Quindi, la probabilità stimata dei possibili accadimenti, nel momento in cui dovessero esserci evoluzioni è la seguente: - Svalutazione del franco (almeno a ): 30% - Salto degli stop loss e approfondimento a ribasso: 70% Ora è tardi per riuscire ad uscire da questa situazione senza che qualcuno si faccia male (siano essi rialzisti o ribassisti), ma forse, iniziando ad operare sul fronte dollaro anziché euro contro il franco, può aiutare a dare una, seppur minima, direzionalità all EurChf, verso lidi più sicuri. Passiamo ora all operatività. Se non si crede ad un forte movimento forse è il caso di tradare il laterale con importi ridotti e sottoleva, con stop comunque sopra quando si è lunghi e sotto quando si è corti. Se si crede in un forte movimento, si può scegliere di entrare a mercato subito (lunghi o corti non ha importanza agli effetti della spiegazione del perché entrare a mercato ora) o di utilizzare degli stop entry per aspettare la partenza del movimento (rialzista o ribassista, anche qui non ha importanza) ed entrare in corsa. In quest ultimo caso, il rischio che si corre è quello di vedere i propri ordini eseguiti con forti slippage negativi a causa del salto di prezzi che molto verosimilmente potrebbe avvenire in caso di intervento della SNB o di salto del livello curato. Questo potrebbe farci entrare a prezzi pessimi, rispetto a quello che avevamo in mente, scombussolando tutta l impostazione dell operazione che avevamo in mente. Di contro, entrare subito a mercato implica una scelta del lato su cui operare, lunghi di euro o lunghi di franchi? La decisione sta ad ognuno di noi, se dovessi guardare la stima di probabilità che ho riportato sopra mi dovrei mettere corto di euro, ma siccome il mercato mi ha insegnato spesso le proprie convinzioni portano ed errori e a dover sostenere

5 posizioni in perdita anche se dal punto di vista tecnico non ce n erano le ragioni, sceglierei di posizionarmi sia lungo che corto a mercato, utilizzando una funzione che molto comunemente è chiamata hedging da diversi broker ed addetti al settore, che permette di non annullare una posizione nel momento in cui si va ad aprirne una di stesso importo ma di segno contrario, ma di aprirne due distinte. In questo modo evito il potenziale problema di slippage sull entrata ed il valore dei tassi rollover mi permette di rimanere abbastanza tranquillo, in quanto le perdite derivanti dal mantenere una posizione lunga ed una corta sull EurChf risultano contenute a causa del piccolo differenziale di tasso. Non toglie però il problema di slippage nel momento in cui devo andare a stoppare la posizione sbagliata, se effettivamente un movimento parte. Qui occorre essere abbastanza conservativi con il posizionamento degli stop ed è meglio fissarsi un livello ed inserirlo in macchina, in quanto in caso di scarsa liquidità gli ordini vengono eseguiti con il criterio del FIFO (first in, first out, leggasi chi prima piazza gli ordini, prima viene eseguito). Matteo Paganini Senior Analyst Eventuali pareri, notizie, ricerche, analisi, prezzi, o altre informazioni contenute in questo documento sono fornite come commento generale del mercato e non costituiscono un consiglio personale. FXCM Italia non accetta responsabilità per qualsiasi perdita o danno, compresi, senza limitazione, qualsiasi perdita di profitto, che potrebbe derivare, direttamente o indirettamente dall'uso o affidamento su tali informazioni. Il contenuto di questo documento è soggetto a modifica in qualsiasi momento e senza preavviso ed è previsto per il solo scopo di aiutare i trader a prendere decisioni di investimento indipendenti. FXCM Italia ha adottato misure ragionevoli per assicurare l'accuratezza delle informazioni contenute nel documento, tuttavia, non garantisce l'esattezza e non accetta alcuna responsabilità per eventuali perdite o danni derivanti, direttamente o indirettamente dal contenuto o la vostra incapacità di accedere al sito web, per qualsiasi ritardo o fallimento della trasmissione o la ricezione di eventuali istruzioni o avvisi inviati attraverso questo sito web. Questo documento non è destinato alla distribuzione, o all'utilizzo, da parte di qualsiasi persona in qualsiasi paese in cui tale distribuzione o l'uso sarebbe contrario alla legge o alla regolamentazione.