WeeklyNews. Il Punto. Sommario. 4 dicembre Quadro macro. 02. Mercati azionari. 03. Mercati obbligazionari. 04.

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1 WeeklyNews i commenti e le analisi qui riportati sono elaborate dalla Direzione Advisory di Banca Intermobiliare 4 dicembre 2012 Sommario 01. Quadro macro 02. Mercati azionari 03. Mercati obbligazionari 04. Commodities 05. Mercati valutari Bim, Banca Intermobiliare di Investimenti e Gestioni, è leader tra le società italiane specializzate nelle attività di private banking. Quotata alla Borsa Italiana dal 1991, fa parte del Gruppo Bancario Veneto Banca. Al 30 settembre 2011, Banca Intermobiliare ha circa 14 miliardi di euro di patrimoni amministrati e gestiti, circa 900 dipendenti ed è presente nelle principali città italiane con 29 filiali e circa 200 Private Bankers con esperienza pluriennale nell'ambito della consulenza finanziaria. Banca Intermobiliare controlla, tra l altro, Symphonia sgr - società leader in Italia nella gestione di portafoglio - e Banca IPIBI Financial Advisory S.p.A. Il Punto E trascorsa un altra settimana senza che sul fronte del fiscal cliff siano stati fatti particolari progressi. Negli ultimi giorni sono giunte prima una proposta di Obama e poi una controproposta repubblicana: quella del Presidente offriva un incremento delle tasse di 1600 mld accompagnato da un taglio delle spese sanitarie di 400 mld, mentre quella repubblicana proponeva un incremento delle tasse di 800 mld ed un taglio delle spese di 1400 mld. Le due proposte testimoniano la Hawaii: spiagge e cliffs distanza che tuttora esiste tra le parti, tanto che John Boehner (portavoce repubblicano del Camera) ha bollato come irricevibile la soluzione di Obama, mentre la Casa Bianca ha respinto la proposta repubblicana, sostenendo che non è bilanciata e scarica sulla classe media il conto della riduzione del deficit. I tempi ormai sono piuttosto stretti considerando che un accordo dovrebbe essere trovato entro le prossime 2/3 settimane: venerdì 21 dicembre si chiude di fatto l anno da un punto di vista lavorativo, mentre dal 17 dicembre sono in programma le vacanze di Obama alle Hawaii, anche se il Presidente ha già dichiarato che resterà a Washington sino a quando sarà necessario. L alternarsi delle novità sul fiscal cliff sta influenzando l andamento di Wall Street, per quanto la Borsa stia di fatto incorporando una soluzione costruttiva. In questo momento l esito positivo non deve necessariamente essere un accordo su tutta la linea, ma sarebbe sufficiente un intesa parziale su alcuni aspetti, che eviti lo scatto automatico dell incremento di tasse e dei tagli alle spese, rinviando le altre questioni al In questo contesto, lo scenario macro statunitense, pur migliorato rispetto ai mesi estivi, continua ad essere caratterizzato da dei chiaroscuri. Il PIL relativo al 3 trimestre è stato effettivamente rivisto al rialzo a +2,7% (da +2%), ma buona parte della revisione è da attribuire alla componente scorte, mentre l ultima lettura dell indice ISM Manufacturing ha deluso le attese ritornando al di sotto della soglia 50. Ancora una volta l elemento determinante potrebbe essere l evoluzione del fiscal cliff: sinora i timori legati a quest ultimo hanno probabilmente avuto effetti più negativi sull economia reale che non sui mercati finanziari. L impatto si è fatto sentire soprattutto sul fronte degli investimenti aziendali, che d altra parte potrebbero andare incontro ad una fase favorevole se si raggiungesse qualche forma di intesa tra Obama ed i repubblicani. Nel frattempo, trovata l intesa per gli aiuti alla Grecia, sulla crisi europea continua a prevalere una sorta di tregua, che sta favorendo una sovraperformance dei mercati azionari e soprattutto un ulteriore netto rientro dei rendimenti dei periferici (il rendimento del decennale italiano ha rotto gli importanti minimi di ottobre e marzo e si è portato anche al

2 Il punto di sotto della soglia psicologica del 4,5%). Sul fronte cinese, in attesa di eventuali interventi di politica economica/monetaria da parte della nuova classe dirigente, giungono comunque indicazioni di progressivo miglioramento dell economia con gli indici PMI in recupero al di sopra di quota 50. Il fiscal cliff resta la variabile critica per l andamento dei mercati in questo ultimo mese dell anno, con le probabilità che restano comunque a favore di una soluzione positiva. Se sarà evitato il rischio di una degenerazione della questione fiscale americana, nella prima parte del 2013 gli aspetti da monitorare ritorneranno ad essere la crisi europea e l andamento dell economia. Uno sviluppo ordinato di queste due questioni aprirebbe probabilmente una fase favorevole alla componente azionaria, considerata la favorevole politica monetaria ed il rapporto rischio-rendimento progressivamente meno attraente delle altre asset class. D altra parte queste due variabili rappresentano dei fattori di rischio da non sottovalutare che quantomeno potranno periodicamente portare ad un aumento della volatilità.

3 Quadro macro Il Beige Book della Fed riporta una situazione sostanzialmente invariata rispetto ai mesi precedenti; viene confermato il quadro di espansione moderata, che si traduce in un obiettivo di crescita intorno al 2% annuo, con segnali di timore per la stretta legata al fiscal cliff. In questo contesto la grande maggioranza dei membri della Fed è d accordo con un espansione degli stimoli monetari in scadenza a fine anno. Area Euro La seconda lettura dell indice PMI manifatturiero di novembre ha confermato la stima preliminare a 46,2, in aumento da ottobre e ai massimi da marzo. Per quanto riguarda i singoli paesi, in Germania è stato confermato il livello di 46,8, mentre in Francia l indice è stato rivisto al ribasso di due decimi a 44,5. La prima lettura del dato italiano ha sorpreso in negativo, scendendo di 4 decimi a 45,1, mentre quello spagnolo è salito oltre le attese a 45,3. I PMI, comunque, rimangono coerenti con un Pil in contrazione tra fine 2012 e inizio L indice di massa monetaria M3 ha accelerato a +3,9% a/a a ottobre, dal +2,7% precedente. In ripresa i prestiti alle famiglie, mentre ristagnano ancora quelli alle imprese. Prezzi al consumo in calo a novembre, principalmente grazie al rallentamento dei prezzi energetici. La stima preliminare del dato area Euro ha fatto segnare un calo a +2,2% a/a da +2,5% a/a di ottobre, con i maggiori contributi al calo arrivati dai dati italiano e spagnolo. In Italia l inflazione è scesa di 3 decimi mese su mese nella misura armonizzata UE, che è arrivata a +2,6% a/a da +2,8% precedente. In Germania i prezzi sono calati di un decimo di punto mese su mese. L inflazione è scesa al 2% a/a sull armonizzato UE. Ancora in aumento la disoccupazione. A ottobre nell area Euro i senza lavoro sono arrivati all 11,7%, in aumento di un decimo e al nuovo massimo dal 95; il tasso di disoccupazione è aumentato in tutti i paesi, ad eccezione della Germania dove è stato stabile sotto il 7%. In Italia l aumento è stato superiore alle attese, +0,3% mensile all 11,1%, massimo negli ultimi 13 anni con la disoccupazione giovanile al 36,5%. Sempre deboli i dati sui consumi. A ottobre in Francia la spesa al consumo è scesa di uno 0,2% m/m, mentre in Germania addirittura del 2,8% m/m. Le prospettive rimangono deboli su fine anno. L indice di fiducia economica elaborato dalla Commissione Europea è salito a novembre di oltre 1 punto, grazie in particolare al miglioramento della fiducia industriale che ha trainato il dato generale contro la stabilità della fiducia dei consumatori e dei servizi. La fiducia delle imprese italiane è aumentato più delle attese a novembre, arrivando a 88,5 da 87,8; il progresso è arrivato per la componente prospettica più che per la situazione corrente, e ciò conferma il fatto che nel 4Q i dati saranno ancora negativi. Stati Uniti I sussidi di disoccupazione sono tornati verso livelli normali, a 393 mila unità, dopo gli aumenti legati agli effetti dell uragano. Nuovamente sotto i 3,3 mln le richieste continue. La seconda lettura del Pil del 3Q ha fatto registrare una revisione positiva dello 0,7% a +2,7%, sostanzialmente in linea con le attese. Nonostante la revisione al rialzo un analisi più dettagliata del dato evidenzia che le componenti del rialzo non sono state quelle core, ovvero consumi (scesi anzi da +2% a +1,4%) e investimenti, ma export e scorte; il naturale rientro dell aumento di quest ultima voce, in particolare, avrà un effetto negativo sul Pil 4Q. Reddito e spesa personale si sono mossi poco a ottobre, rispettivamente flat il primo e -0,2% m/m la seconda (entrambi influenzati in minima parte dall uragano); è aumentato quindi il tasso di risparmio, al 3,4% da 3,3%. Nonostante indicazioni positive dal PMI di Chicago (salito a 50,4 da 49,9), l indice ISM del settore manifatturiero di novembre è stato deludente, scendendo sotto quota 50 (49,5) da 51,7 precedente a causa delle componenti ordinativi e occupazione, influenzate solo leggermente dall effetto uragano: anche l ISM, in definitiva, indica che nel 4Q la crescita sarà molto modesta. Tendenzialmente positivi i dati sul mercato immobiliare. Le vendite di case nuove sono rimaste stabili a ottobre, con un basso livello di invenduto, mentre le vendite in corso sono aumentate del 5,2% m/m. In deciso progresso la spesa in costruzioni, +1,4% m/m grazie al contributo decisivo (+3%) del settore residenziale. Nei prossimi tre giorni attenzione venerdì ai dati sul mercato del lavoro americano per novembre; in Europa ci saranno le riunioni di BoE e BCE giovedì, e i dati sulla produzione industriale tedesca di ottobre venerdì.

4 Mercati azionari INDICI AZIONARI ITALIA Price % 5 day % YTD FTSE Italia 16, FTSE Mib 16, EUROPA DAX 7, CAC 40 3, FTSE 100 5, SMI 6, DJ STOXX Analisi tecnica L S&P 500 si mantiene sopra l area 1400 I tentativi di rialzo dell indice americano continuano ad essere fortemente ostacolati dalla media mobile a 50 giorni transitante in area Il recente recupero ha permesso alle quotazioni di riportarsi al di sopra della media veloce (21 sedute), la quale si sta appiattendo per voltarsi al rialzo in caso di ulteriore positività: tale scenario rivedrebbe i massimi nella fascia come potenziale target. Il movimento resta però ancora poco nitido con l indice S&P500 che potrebbe ancora dover lavorare l area S&P 500 USA S&P 500 1, NASDAQ 2, DOW JONES 12, ASIA NIKKEI 225 9, HANG SENG 21, SHANGHAI COMP 1, SENSEX Index 19, SETTORI EUROPA MIGLIORI 6 Price % 5 day % YTD DJS Tech DJS Chem DJS Aut&Prt DJS Media DJS Pr &Ho Gd DJS Trv&Lsr DJS Retail PEGGIORI 6 DJS Oil&Gas DJS Fd&Bvr DJS Telecom DJS Hea Care DJS Util DJS Bas Res Dopo essersi riportato a quotare sopra le medie mobili di breve e medio periodo il Ftse Mib, nell ultima settimana, si è spinto a ridosso dell importante resistenza costituita dalla soglia La prosecuzione del movimento rialzista al di sopra di tale soglia e di quota (massimi del 18 ottobre) costituirebbe un segnale di forza che potrebbe ripristinare la tendenza positiva del trend con target Viceversa se l indice dovesse uscire penalizzato dalla resistenza raggiunta ritroveremmo il canale laterale di range / FTSEMIB SETTORI USA MIGLIORI 6 Price % 5 day % YTD Building Computer Hardware 1, Food Distribution Pharma General Merchandise Tires & Rubber PEGGIORI 6 Department Stores Gold Specialty Stores Commercial Printings Home Enterteinment Indice Supporto Resistenza S&P : 1385; 1350/ /1430; 1474 NASDAQ ; 2540; 2494; ; 2780/2800 RUSSELL /765; 750; ; 850; 868; 970 DJ STOXX /2400; 2330; /2611; 2710 DAX 7000/6950; 6880; /7500; 7600; 7840 FTSE MIB ind ; 15000/14855; ;16694;17000/17158

5 Mercati obbligazionari FUTURES Price var YTD US Treasury 30 Y US Treasury 10 Y US Treasury 5 Y US T 2Y GER Buxl 30 Y GER Bund 10 Y GER Bobl 5 Y GER Schatz 2 Y UK Gilt 10 Y FR Btan 10 Y JAPAN 10Y RENDIMENTI % var YTD US Govt 30Y Yld US Govt 10Y Yld US Govt 5Y Yld US Govt 2Y Yld GER Govt 30Y Yld GER Govt 10Y Yld GER Govt 5Y Yld GER Govt 2Y Yld Italy Govt 30Y Yld Italy Govt 10Y Yld Italy Govt 5Y Yld Italy Govt 2Y Yld UK Govt 10Y Yld FR Govt 10Y Yld Jap Govt 10Y Yld Commento Apertura di settimana all insegna della maggior propensione del rischio grazie alle aspettative positive sull annunciato buy back dei titoli greci oggetto della ristrutturazione dello scorso febbraio. Il Governo greco offrirà uno swap in titoli emessi dal Fdo EFSF a condizioni tali che permetterà alla Grecia di abbattere il proprio debito per un controvalore netto totale di circa 20 mld. Il successo dell operazione permetterebbe di sbloccare la tranche di aiuti prevista sia dal FMI che dall Unione Europea attesa per il prossimo 13 dicembre. A ciò va aggiunto una dichiarazione di apertura della Cancelliera tedesca verso una parziale cancellazione del debito ellenico nell ipotesi che entro il 2015 venga raggiunto il surplus primario. Le emissioni dei paesi periferici e semi periferici hanno registrato una netta discesa dei rendimenti, con un apprezzabile miglioramento dei corsi dei più marcato sulla parte lunga della curva. Il decennale italiano vede il proprio rendimento scendere al 4,40%, livelli di novembre 2010, portando lo spread vs il governativo tedesco sotto la soglia psicologica dei 300 bp. Il decennale spagnolo, forte anche di nuovi dettagli in merito al piano di salvataggio concesso al proprio sistema finanziario vede il proprio rendimento contrarsi al 5,20% ovvero 380 bp sopra il bund. I mercati del credito accompagnano il movimento di restringimento degli spread con il crossover rientrato in area 483 bp ed il Main nuovamente sotto quota 120 bp Analisi tecnica Nelle ultime settimane il decennale tedesco è compresso tra la resistenza di breve costituita dal recente massimo relativo a quota e il supporto offerto dalla media mobile a 200 giorni transitante in area L eventuale perdita di tale area incontrerebbe l importante supporto offerto dalla fascia : un chiaro segnale di debolezza resta però vincolato alla discesa del bund sotto Sulla forza, invece, la rottura del recente massimo citato aprirebbe spazi di rialzo in direzione della soglia 145, prima dei massimi assoluti in area / Grafico del Bund Future ITRX Generic index Valore var YTD ITRAXX Europe ITRAXX Crossover Indice Supporto Resistenza BUND FUTURE /141.50; ; / ;144.4/145; / TBOND 150/149; 146; 145/ /153-11

6 Commodities COMMODITIES Price % 5 day % YTD CRUDE OIL WTI CRUDE OIL BRENT NATURAL GAS ORO 1, ARGENTO PLATINO 1, PALLADIO RAME ALLUMINIO 2, NICKEL 17, PIOMBO 2, ZINCO 2, CORN GRANO SOIA 1, RISO ZUCCHERO CAFFE' CACAO 2, COTONE LIVE CATTLE LEAN HOGS Commento Le preoccupazioni sul fiscal cliff hanno smorzato la crescita delle quotazioni petrolifere dell ultima settimana legata all intensificarsi delle tensioni in Medio Oriente e ai buoni segnali provenienti dall economia USA e cinese. Il report settimanale del Doe ha evidenziato una diminuzione delle scorte di greggio di 0,3 milioni a 374,1 milioni, rispetto all aumento di 0,5 milioni previsto. Negativo, invece, il dato sulle scorte di benzina che sono aumentate principalmente a causa della diminuzione della domanda. In calo il gas naturale, penalizzato dalle previsioni di temperature meno rigide negli Stati Uniti. Positivi i metalli di base, guidati dall alluminio che ha rotto la media mobile a 200 giorni. A spingere il comparto hanno contribuito gli ultimi dati sul PMI manifatturiero cinese, sui massimi degli ultimi sei mesi; gli incrementi delle componenti produzione e scorte sembrano segnalare un aumento dell attività manifatturiera nei prossimi mesi. Le incertezze dei negoziati sul fiscal cliff hanno contribuito a penalizzare i metalli preziosi, tutti in territorio negativo ad eccezione del palladio, sui massimi degli ultimi due mesi, favorito dalle attese di un aumento della domanda e una diminuzione della produzione nel Andamento eterogeneo per le materie agricole. In leggera crescita le quotazioni della soia, influenzate positivamente dai buoni dati sulla domanda di esportazioni e dalle preoccupazioni sull andamento della semina in Argentina. In calo il mais e il grano, quest ultimo penalizzato dai deludenti dati sulla domanda. Analisi tecnica Nell ultima ottava la resistenza posta a 1755 dollari l oncia ha dimostrato la sua importanza, portando il future sull oro a ritracciare a ridosso dell importante supporto posto sulla soglia 1700 dollari. La prosecuzione del ribasso sotto tale livello, in concomitanza con la discesa delle quotazioni sotto le medie mobili a 21 e 50 giorni, appesantirebbero lo scenario tecnico, individuando i successivi supporti a quota prima, e l area 1630 poi. Viceversa, un ritorno della forza riproporrebbe il canale laterale di ampio range dollari l oncia. Grafico del future sull oro Indice Supporto Resistenza Crude Oil 86.50; 84; 81; 77/ ; 93; 97/98;100.4 Gold 1700; 1670; 1630; ; 1800; 1900/

7 Mercati valutari COMMODITIES Price % 5 day % YTD CRUDE OIL WTI CRUDE OIL BRENT NATURAL GAS ORO 1, ARGENTO PLATINO 1, PALLADIO RAME ALLUMINIO 2, NICKEL 17, PIOMBO 2, ZINCO 2, CORN GRANO SOIA 1, RISO ZUCCHERO CAFFE' CACAO 2, COTONE LIVE CATTLE LEAN HOGS Commento Le preoccupazioni sul fiscal cliff hanno smorzato la crescita delle quotazioni petrolifere dell ultima settimana legata all intensificarsi delle tensioni in Medio Oriente e ai buoni segnali provenienti dall economia USA e cinese. Il report settimanale del Doe ha evidenziato una diminuzione delle scorte di greggio di 0,3 milioni a 374,1 milioni, rispetto all aumento di 0,5 milioni previsto. Negativo, invece, il dato sulle scorte di benzina che sono aumentate principalmente a causa della diminuzione della domanda. In calo il gas naturale, penalizzato dalle previsioni di temperature meno rigide negli Stati Uniti. Positivi i metalli di base, guidati dall alluminio che ha rotto la media mobile a 200 giorni. A spingere il comparto hanno contribuito gli ultimi dati sul PMI manifatturiero cinese, sui massimi degli ultimi sei mesi; gli incrementi delle componenti produzione e scorte sembrano segnalare un aumento dell attività manifatturiera nei prossimi mesi. Le incertezze dei negoziati sul fiscal cliff hanno contribuito a penalizzare i metalli preziosi, tutti in territorio negativo ad eccezione del palladio, sui massimi degli ultimi due mesi, favorito dalle attese di un aumento della domanda e una diminuzione della produzione nel Andamento eterogeneo per le materie agricole. In leggera crescita le quotazioni della soia, influenzate positivamente dai buoni dati sulla domanda di esportazioni e dalle preoccupazioni sull andamento della semina in Argentina. In calo il mais e il grano, quest ultimo penalizzato dai deludenti dati sulla domanda. Analisi tecnica Nell ultima ottava la resistenza posta a 1755 dollari l oncia ha dimostrato la sua importanza, portando il future sull oro a ritracciare a ridosso dell importante supporto posto sulla soglia 1700 dollari. La prosecuzione del ribasso sotto tale livello, in concomitanza con la discesa delle quotazioni sotto le medie mobili a 21 e 50 giorni, appesantirebbero lo scenario tecnico, individuando i successivi supporti a quota prima, e l area 1630 poi. Viceversa, un ritorno della forza riproporrebbe il canale laterale di ampio range dollari l oncia. Grafico del future sull oro Indice Supporto Resistenza Crude Oil 86.50; 84; 81; 77/ ; 93; 97/98;100.4 Gold 1700; 1670; 1630; ; 1800; 1900/

8 Legenda EBITDA EBIT Margine operativo lordo, vale a dire il risultato del gruppo prima degli ammortamenti e accantonamenti, della gestione finanziaria e delle imposte. Reddito operativo, vale a dire il risultato del gruppo prima della gestione finanziaria e delle imposte. EV (enterprise value) Dividend yield Embedded Value P/E (price/eps) CAGR (compound annual growth rate) Book Value P/BV PFN e IFN Somma della capitalizzazione di mercato e dell indebitamento finanziario netto. Tale dato viene impiegato nel calcolare i multipli EV/Sales, EV/EBITDA e EV/EBIT. Rapporto tra il dividendo annuo e il prezzo in chiusura dell anno dell azione. È un indicatore del rendimento immediato. È la somma tra il patrimonio netto rettificato ed il valore del portafoglio in essere. È un elemento centrale per stimare il valore di una compagnia vita, vi è escluso il valore attribuito alle nuove vendite previste per il futuro. Rapporto tra prezzo e utile per azione (dove quest ultimo può essere indicato come eps - earnings per share) Tasso di crescita medio annuo, serve a smorzare l effetto di volatilità dei rendimenti periodici Il patrimonio netto (mezzi propri) della società. L eventuale specificazione tangible sta a indicare che il dato è rettificato (in diminuzione) degli avviamenti presenti in bilancio e di eventuali altre poste immateriali. Rapporto tra il prezzo e il patrimonio netto della società. Serve per avere un idea immediata di quanto il mercato valuta il patrimonio netto di un azienda. Sono rispettivamente la posizione e l indebitamento finanziario netto. Core Tier 1 Misura della solidità patrimoniale delle banche, determinata come rapporto tra patrimonio netto rettificato (prevalentemente degli avviamenti) e RWA (risk weighted assets), le attività ponderate per il rischio. Solvency ratio SOP (sum of parts - somma delle parti) NAV (net asset value) Buy back Il rapporto preso a riferimento dall autorità di vigilanza per verificare i livelli minimi di patrimonializzazione delle compagnie assicurative. Metodo di valutazione solitamente impiegato per la valorizzazione dei gruppi conglomerati, che prevede la somma delle singole business units (valutate indipendentemente) al netto delle voci negative di bilancio (indebitamento, fondi pensioni, fondi rischi-spese, etc). Metodo di valutazione solitamente impiegato per la valorizzazione delle holdings, che prevede la rettifica della patrimonio netto con le plusvalenze/minusvalenze latenti sulle partecipazioni detenute. Operazione realtiva all acquisto di azioni proprie VIX Indice che misura la volatilità implicita nelle opzioni dell indice S&P500. Asset Swap Spread ITRAXX Europe ITRAXX Crossover CDS (Credit Default Swap) Rendimento differenziale in basis points dell emissione rispetto al corrispondente rendimento sulla curva dei tassi swap. L Asset Swap Spread è un indicatore immediato della percezione del rischio sulla singola obbligazione: tanto più alto è lo spread tanto più basso è il suo rating implicito. Appartiene alla famiglia degli indici standardizzati del credito ITRAXX creati e gestiti dalla International Index Company. L indice Itraxx Europe è costituito dai CDS di 125 emittenti europei investment grade maggiormente liquidi (i componenti sono equi pesati). Vi sono due differenti indici per i CDS a 5 ed a 10 anni; sono disponibili anche sub indici settoriali. Composto dai CDS di 50 emittenti europei sub investment grade maggiormente liquidi. Vi sono due differenti indici per i CDS a 5 ed a 10 anni. Costo della protezione in basis point per coprirsi contro il rischio di default di un determinato emittente. Il costo si intende annuo. Può essere utilizzato come hedging di una posizione in portafoglio o può assumere un ottica speculativa. Tutti gli scambi avvengono OTC. Il CDS a 5 anni è quello standard (più liquido), ma è possibile ottenere quotazioni per tutta la curva. comunicazione@bancaintermobiliare.com

9 Importanti informazioni Il documento allegato (Weekly) non costituisce ricerca indipendente in materia di investimenti ai sensi degli artt del Regolamento della Banca d Italia e della Consob (cd Regolamento Congiunto) né mira a fornire raccomandazioni di cui agli artt. 69 e seguenti del Regolamento 11971/99 e successive modifiche. Il documento non fornisce raccomandazioni personalizzate riguardo a una o più operazioni relative ad un determinato strumento finanziario. Le informazioni contenute non costituiscono proposta di vendita o invito ad operare e non si rivolgono ad alcun soggetto specifico. Le stesse sono valide esclusivamente con riferimento alla data nella quale sono state prodotte. Tali informazioni sono state elaborate da BIM avvalendosi di varie fonti, incluse fonti commerciali, statistiche, mercati, previsioni economiche e altre, considerate attendibili. L esattezza e l integrità di queste informazioni non sono garantite e sono soggette a cambiamenti senza preavviso. BIM declina ogni responsabilità in ordine ad eventuali perdite dirette o indirette derivanti dall'utilizzo delle informazioni contenute nei documenti. È consentito scaricare sul proprio computer i report o le informazioni contenute nel Sito e stamparne copia esclusivamente per uso personale e non commerciale, a condizione che non siano alterate le avvertenze relative a marchi commerciali o altri diritti proprietari. Ogni forma di alterazione, parziale o integrale, è da ritenersi vietata. Per ricevere ogni settimana sulla tua casella di posta il Weekly, il report sui mercati finanziari studiato dalla Direzione Advisory di Banca Intermobiliare o per essere informato sui prossimi eventi scrivi a: comunicazione@bancaintermobiliare.com comunicazione@bancaintermobiliare.com