Esercitazione Economia Monetaria Internazionale. Giuseppe De Arcangelis

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1 Esercitazione Economia Monetaria Internazionale Giuseppe De Arcangelis

2 Domanda 2 Se il premio a termine dell euro sul dollaro è pari all 1% annuo e il tasso di cambio a pronti eurodollaro è pari a 1,10: a. Il dollaro si sta apprezzando sull euro b. Il tasso di cambio a termine euro-dollaro a 1 anno è pari a 1,111 c. Il tasso di cambio a termine euro-dollaro a 1 anno è pari a 1,099 d. Non conviene assicurarsi con il mercato dei cambi a termine per le oscillazioni del cambio

3 Domanda 2 Se il premio a termine dell euro sul dollaro è pari all 1% annuo e il tasso di cambio a pronti eurodollaro è pari a 1,10: a. Il dollaro si sta apprezzando sull euro b. Il tasso di cambio a termine euro-dollaro a 1 anno è pari a 1,111 * c. Il tasso di cambio a termine euro-dollaro a 1 anno è pari a 1,099 d. Non conviene assicurarsi con il mercato dei cambi a termine per le oscillazioni del cambio

4 Premio o Sconto a Termine Premio a termine: maggior valore a termine della valuta nazionale, espresso in termini percentuali (e annualizzato) Pr h t F t h t E t E t h Giuseppe De Arcangelis Economia Internazionale 4

5 Quanti Cambi Bilaterali conoscere? In generale, se: E i,k = tasso di cambio bilaterale moneta i-moneta k E j,k = tasso di cambio bilaterale moneta j-moneta k Se vale l arbitraggio a tre piazze, allora il tasso di cambio E i,j è dato da: E i, j E E i, k j, k Giuseppe De Arcangelis Economia Internazionale 5

6 Domanda 2 (bis) Se il tasso di cambio euro-dollaro a tre mesi è 1,30 (dollari per 1 euro) e il tasso di cambio a pronti è 1,25; allora... (a) Il mercato si aspetta un apprezzamento del dollaro pari al 16 per cento annuale (b) Il mercato si aspetta un apprezzamento dell'euro pari al 16 per cento annuale (c) Il tasso di cambio reale euro-dollaro si sta apprezzando (d) Il tasso di cambio reale euro-dollaro si sta deprezzando

7 Domanda 2 (bis) Se il tasso di cambio euro-dollaro a tre mesi è 1,30 (dollari per 1 euro) e il tasso di cambio a pronti è 1,25; allora... (a) Il mercato si aspetta un apprezzamento del dollaro pari al 16 per cento annuale (b) Il mercato si aspetta un apprezzamento dell'euro pari al 16 per cento annuale * (c) Il tasso di cambio reale euro-dollaro si sta apprezzando (d) Il tasso di cambio reale euro-dollaro si sta deprezzando

8 Domanda 3 L inflazione attesa negli USA è pari al 2% per il 2010 e nell Area dell Euro è 3%; che cosa si può dire delle due economie? Il dollaro probabilmente si apprezzerà nel 2010 L euro probabilmente si apprezzerà nel 2010 Il tasso di interesse USA aumenterà L Area dell Euro fronteggerà certamente una perdita di competitività

9 Domanda 3 L inflazione attesa negli USA è pari al 2% per il 2010 e nell Area dell Euro è 3%; che cosa si può dire delle due economie? Il dollaro probabilmente si apprezzerà nel 2010 * L euro probabilmente si apprezzerà nel 2010 Il tasso di interesse USA aumenterà L Area dell Euro fronteggerà certamente una perdita di competitività

10 Parità dei Poteri di Acquisto (PPA) E: tasso di cambio - (sterline per 1 ) Principio della PPA: i tassi di cambio di muovono in modo tale che il potere di acquisto di 1 unità di valuta nazionale sia uguale a quello di E unità di valuta estera: 1 P Versione assoluta: EP = P* Q= EP/P* = 1 Versione relativa: %E + %P = %P* Ovvero: %E = * Q costante E P * Giuseppe De Arcangelis Economia Internazionale 10

11 Domanda 4 Se il tasso di interesse USA diminuisce dello 0,50%, secondo la PCI: I tassi europei devono seguire l aumento per non aumentare l inflazione Tutti gli operatori vogliono disinvestire dagli USA Per dato tasso di interesse europeo e dato tasso di cambio a termine il dollaro si dovrà immediatamente deprezzare Per dato tasso di interesse europeo e dato tasso di cambio a termine il dollaro si dovrà immediatamente apprezzare

12 Domanda 4 Se il tasso di interesse USA diminuisce dello 0,50%, secondo la PCI: I tassi europei devono seguire l aumento per non aumentare l inflazione Tutti gli operatori vogliono disinvestire dagli USA Per dato tasso di interesse europeo e dato tasso di cambio a termine il dollaro si dovrà immediatamente deprezzare * Per dato tasso di interesse europeo e dato tasso di cambio a termine il dollaro si dovrà immediatamente apprezzare

13 Riassunto Grafico Giuseppe De Arcangelis Economia Internazionale 13

14 Domanda 5 E possibile avere autonomia della politica monetaria in cambi fissi nel modello Mundell-Fleming? a. Mai, poiché variazioni nel tasso di interesse porterebbero a infiniti afflussi o deflussi di capitali b. Solamente se non vale PKM c. Solamente se vale PSI d. Solamente se vale la PPA

15 Domanda 5 E possibile avere autonomia della politica monetaria in cambi fissi nel modello Mundell-Fleming? a. Mai, poiché variazioni nel tasso di interesse porterebbero a infiniti afflussi o deflussi di capitali b. Solamente se non vale PKM * c. Solamente se vale PSI d. Solamente se vale la PPA

16 Il Trio Inconciliabile Autonomia della politica monetaria Cambi fissi PKM Giuseppe De Arcangelis Economia Internazionale 16

17 Domanda 7 Qual è l effetto di una politica monetaria espansiva in cambi fissi per un paese piccolo secondo il modello Mundell-Fleming con PKM e PST? 1. Aumento del reddito e diminuzione del tasso di interesse 2. Diminuzione delle riserve ufficiali 3. Diminuzione del reddito, ma tasso di interesse invariato 4. Nessun effetto sul reddito, ma apprezzamento permanente del tasso di cambio

18 Domanda 7 Qual è l effetto di una politica monetaria espansiva in cambi fissi per un paese piccolo secondo il modello Mundell-Fleming con PKM e PST? 1. Aumento del reddito e diminuzione del tasso di interesse 2. Diminuzione delle riserve ufficiali * 3. Diminuzione del reddito, ma tasso di interesse invariato 4. Nessun effetto sul reddito, ma apprezzamento permanente del tasso di cambio

19 Politica Monetaria in Cambi Fissi M ii ilm ilm Deficit bdp Ii*+Dep a ie 1 ie ibp EOVN M i0 Y 1 iis iy LM torna indietro Giuseppe De Arcangelis Economia Internazionale 19

20 Domanda 8 Secondo il modello monetario MM1 un aumento della quantità di moneta del paese nazionale provoca: 1. Un deprezzamento della moneta nazionale 2. Una diminuzione del tasso di interesse nazionale 3. Aspettative di deprezzamento della moneta nazionale 4. Tutte le precedenti sono vere

21 Domanda 8 Secondo il modello monetario MM1 un aumento della quantità di moneta del paese nazionale provoca: 1. Un deprezzamento della moneta nazionale * 2. Una diminuzione del tasso di interesse nazionale 3. Aspettative di deprezzamento della moneta nazionale 4. Tutte le precedenti sono vere

22 Tasso di Cambio di Equilibrio Si ricava p e p* dalle relazioni di equilibrio per i mercati della moneta e si sostituiscono nella PPA e = (m* m) + h (y y*) e = ( m* m) + h ( y y*) Apprezzamento (deprezzamento) della valuta nazionale se: -Lo stock di moneta estera aumenta proporzionalmente rispetto allo stock di valuta nazionale (per dati valori del reddito) -Il tasso di crescita dell economia è superiore a quello dell economia estera (per dati stock di moneta) Giuseppe De Arcangelis Economia Internazionale 22

23 Domanda 9 Cosa accade alle esportazioni nette italiane se l'euro si deprezza del 10% in un anno? a. Aumentano se vale la condizione di Marshall-Lerner b. Le esportazioni in quantità aumentano, ma non sappiamo cosa accade al loro valore in dollari c. Il valore delle importazioni in dollari diminuisce d. Tutte le precedenti sono vere

24 Domanda 9 Cosa accade alle esportazioni nette italiane se l'euro si deprezza del 10% in un anno? a. Aumentano se vale la condizione di Marshall-Lerner b. Le esportazioni in quantità aumentano, ma non sappiamo cosa accade al loro valore in dollari c. Il valore delle importazioni in dollari diminuisce d. Tutte le precedenti sono vere *

25 Curva a J e curva a S saldo bil. comm. O tempo breve per. medio periodo lungo periodo Giuseppe De Arcangelis Economia Internazionale 25

26 Domanda 10 Secondo il modello dell overshooting: 1. Una politica monetaria restrittiva comporta un apprezzamento della moneta nazionale 2. Tasso di cambio di breve e di lungo periodo si muovono nella stessa direzione 3. I movimenti del tasso di cambio riportano in equilibrio il mercato della moneta 4. Tutte le precedenti sono vere

27 Domanda 10 Secondo il modello dell overshooting: 1. Una politica monetaria restrittiva comporta un apprezzamento della moneta nazionale 2. Tasso di cambio di breve e di lungo periodo si muovono nella stessa direzione 3. I movimenti del tasso di cambio riportano in equilibrio il mercato della moneta 4. Tutte le precedenti sono vere *

28 Overshooting Nel lungo periodo: e LP = (m *,LP m LP ) + h (y LP y *,LP ) Nel breve periodo: mt p h0 h1 y h2i t Ancora nel breve periodo: PSI: i* = i t + App t+1 t a App t+1 t a = (e t LP e t ) Giuseppe De Arcangelis Economia Internazionale 28

29 Overshooting: Politica monetaria restrittiva nazionale permanente m t e m LP diminuiscono dello stesso ammontare Apprezzamento nel lungo periodo: e LP = - m LP Nel breve periodo la variabile che mette in equilibrio il mercato monetario è il tasso di interesse: i t = -(1/h 2 ) m t Ancora nel breve periodo deve valere la PSI, quindi: i t = - App t+1 t a dove App t+1 t a = (e t LP e t ) Quindi e t deve apprezzarsi più del tasso di cambio di lungo periodo overshooting Giuseppe De Arcangelis Economia Internazionale 29

30 Overshooting: effetto di una politica monetaria restrittiva Giuseppe De Arcangelis Economia Internazionale 30

31 Domanda 11 Secondo il modello monetario MM2 un aumento annunciato e temporaneo della quantità di moneta per il prossimo anno provoca: 1. Un apprezzamento della moneta nazionale 2. Un deprezzamento della moneta nazionale 3. Nessun effetto poiché la quantità di moneta non varia, ma e solamente annunciato che varierà 4. Un effetto maggiore sul tasso di cambio rispetto al caso di una restrizione monetaria immediata

32 Domanda 11 Secondo il modello monetario MM2 un aumento annunciato e temporaneo della quantità di moneta per il prossimo anno provoca: 1. Un apprezzamento della moneta nazionale 2. Un deprezzamento della moneta nazionale * 3. Nessun effetto poiché la quantità di moneta non varia, ma e solamente annunciato che varierà 4. Un effetto maggiore sul tasso di cambio rispetto al caso di una restrizione monetaria immediata

33 Tasso di cambio di Equilibrio e = [1/(1+ h 2 )] {v t + [h 2 /(1+ h 2 )] v t+1 t a + [h 2 /(1+ h 2 )] 2 v t+2 t a + }+ [h 2 /(1+ h 2 )] k e t+k t a e = fondamentale + componente speculativa Tasso di cambio come attività finanziaria Il modello appena esposto identifica in v t (m* m) + h 1 (y y*) il fondamentale del tasso di cambio al periodo t e dipende unicamente dalle condizioni monetarie (approccio monetario) Teorie successive mettono l accento su altre variabili che possono determinare i fondamentali Giuseppe De Arcangelis Economia Internazionale 33