SECONDA UNIVERSITÀ DEGLI STUDI DI NAPOLI FACOLTÀ DI ECONOMIA CORSO DI STORIA ECONOMICA

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1 SECONDA UNIVERSITÀ DEGLI STUDI DI NAPOLI FACOLTÀ DI ECONOMIA CORSO DI STORIA ECONOMICA Prof.ssa Stefania Manfrellotti

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3 IL DEBITO PUBBLICO NEGLI ANNI Nel 1945, per frenare l inflazione il Ministro del Tesoro, Marcello Soleri, decise l emissione del PRESTITO DELLA LIBERAZIONE in buoni del Tesoro quinquennali al saggio di interesse del 5%. Il Prestito della Liberazione fu un freno temporaneo, poiché nel 1946 l inflazione riprese fiato. Nel 1946, fu emesso, allora, un secondo prestito denominato PRESTITO DELLA RICOSTRUZIONE, in titoli redimibili trentennali, esenti dall istituenda imposta patrimoniale, al saggio di interesse del 3,5%. 3

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5 Nel 1947 l inflazione continuava a rappresentare un problema 1947: Il Ministro del Bilancio Luigi Einaudi per arrestare l inflazione attuò una POLITICA DI STABILIZZAZIONE MONETARIA Le banche vennero obbligate a depositare, presso la Banca d Italia, come riserva, una quota dei propri depositi, che, di conseguenza, venne sottratta alla espansione del credito. CONSEGUENZE Riduzione dell emissione di cartamoneta Calo dell inflazione Stabilizzazione dei cambi Ripresa della produzione 5

6 Le banche potevano assolvere ai loro obblighi di riserva presso la Banca d Italia sottoscrivendo titoli pubblici a breve (BOT). Si verificò uno spostamento nella composizione del debito pubblico verso i titoli a breve termine (BOT). Ammontare del Buoni del Tesoro poliennali e dei Buoni del Tesoro ordinari dal 1945 al 1950 (milioni di lire) BOT BTP Fonte: S. Manfrellotti, Debito pubblico in Italia fra Ricostruzione e sviluppo. Analisi della ripartizione regionale dei buoni del Tesoro poliennali ( ), FrancoAngeli, Milano, 2008, p

7 Distribuzione dei titoli pubblici per categorie di investitori (miliardi di lire) Banca d'italia Cassa Depositi e prestiti Istituti speciali di credito Fonte: S. Manfrellotti, Debito pubblico in Italia, cit., p. 35. Aziende di credito Privati e Istituti non bancari Istituti di previdenza e di assicurazioni Maggiori detentori di debito pubblico: 1. privati (i quali investivano in titoli pubblici a lungo termine); 2. aziende di credito e Banca d Italia (che investivano principalmente in titoli pubblici a breve termine). 7

8 LE FINANZE DELLO STATO E IL MIRACOLO ECONOMICO ( ) Il periodo può considerarsi l età dell oro della finanza italiana per una coerente politica attuata dai governi di centro in armonia con la Banca d Italia : la produzione industriale crebbe del 160%, grazie ai finanziamenti statali ed all aumento della produttività conseguente all impiego di nuove tecnologie. L inflazione fu contenuta dalla crescita del PIL. L economia italiana crebbe: Dal 1951 al 1957 per lo stimolo ricevuto da fattori interni come la Cassa per il Mezzogiorno Dal 1958 al 1962 per lo stimolo ricevuto da fattori esterni come la creazione della CEE 8

9 Lo Stato, attraverso incentivi e sussidi agli investimenti delle imprese pubbliche e private, fece sì che la spesa pubblica diventasse il fattore essenziale della crescita economica attuata in Italia. Il Bilancio dello Stato, fino alla prima metà degli anni 50, registrò un modesto disavanzo che si ridusse nella seconda metà. Nel decennio in considerazione le spese aumentarono più delle entrate. La Banca d Italia attuò una politica volta ad assicurare la stabilità monetaria e il pareggio della bilancia dei pagamenti per mantenere piuttosto stabili i cambi con l estero. In questo modo favorì lo sviluppo economico del paese attraverso il sostegno agli investimenti. 9

10 Dal 1950 al 1962 si ebbe un ridimensionamento del debito pubblico Debito/Pil ( ) Ministero del Tesoro, (V. Zamagni e F. Osculati), Il debito pubblico in Italia , vol. I, 1988, Roma, p. 90. Il debito pubblico dello Stato nel periodo del miracolo economico finanziò principalmente le spese in conto capitale. 10

11 Debito fluttuante e debito patrimoniale dal 1951 al 1962 (milioni di lire) Debito fluttuante Debito patrimoniale Fonte: S. Manfrellotti, Debito pubblico in Italia, cit., p

12 Distribuzione dei titoli pubblici per categorie di investitori dal 1951 al (miliardi di lire) Banca d'italia Cassa Depositi e Prestiti Istituti speciali di credito Aziende di credito ed istituti di categoria Privati Istituti di previdenza e di assicurazioni Fonte: S. Manfrellotti, Debito pubblico in Italia, cit., p. 85. Maggiori detentori di debito pubblico: dal 1951 al 1957 i privati (i quali investivano in titoli pubblici a lungo termine); dal 1957 al 1963 gli Istituti di credito (che investivano in titoli pubblici a breve termine). 12

13 Negli anni 50 i BTP in circolazione crebbero rispetto al quinquennio precedente ed ebbero notevole importanza sia per lo Stato che per gli investitori. Lo Stato utilizzò i BTP principalmente per coprire i deficit di bilancio, per finanziare le spese straordinarie (ricostruzione delle ferrovie e della marina mercantile, sostegno alle popolazioni vittime dell alluvione del Polesine 1951). Gli investitori trovarono convenienza ad investire in BTP per: gli elevati saggi di interesse, le numerose esenzioni fiscali, i premi, il minore rischio rispetto ad investimenti in titoli azionari. 13

14 Ripartizione per aree regionali regionale dei buoni del Tesoro poliennali dal 1945 al 1963 (milioni di lire) Fonte: S. Manfrellotti, Debito pubblico in Italia, cit., p

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16 LA CRISI ECONOMICA E LA CRESCITA DELLE SPESE SOCIALI DELLO STATO Nel 1963, la crescita economica subì una battuta d arresto causata da: una crescita dei salari maggiore della produttività del lavoro; una crescita delle importazioni di beni di consumo, con un conseguente aumento del disavanzo della bilancia dei pagamenti. 16

17 Per far fronte al rallentamento della crescita economica, i Governi di centrosinistra realizzarono una politica di programmazione, di ispirazione keynesiana, che si basava sull aumento della spesa pubblica corrente (soprattutto per prestazioni sociali, sanità e stipendi ai dipendenti pubblici). CONSEGUENZE Aumento delle spese correnti rispetto alle entrate Aumento del disavanzo del Bilancio Pubblico Aumento del debito pubblico 17

18 DAL DISAVANZO CORRENTE AL DISAVANZO STRUTTURALE DEL BILANCIO DELLO STATO ( ) 1970) CRESCITA DEL DISAVANZO DEL BILANCIO DELLO STATO CRESCITA DEL DEBITO PUBBLICO 18

19 Debito/Pil ( ) Ministero del Tesoro, (V. Zamagni e F. Osculati), Il debito pubblico in Italia , vol. I, 1988, Roma, p

20 45 Composizione del debito pubblico per tipologia di titoli dal 1963 al 1970 (valori percentuali) 40 Titoli a lungo termine Raccolta postale Altri debiti Bankitalia BOT 5 0 Debito estero - Altri debiti F. Balletta, Mercato finanziario, istituzioni e debito pubblico in Italia nella seconda metà del Novecento, Collana di studi, atti e documenti dell'isi, Napoli, 2004, p

21 Consistenza del debito di Stato ripartita per possessori dal 1963 al 1970 (valori percentuali) Eco no mia Intermediari finanziari 20 Altro ed es tero 15 Banca D Italia F. Balletta, Mercato finanziario, istituzioni e debito pubblico in Italia, cit., p

22 La Banca d Italia incrementò i suoi acquisti di titoli pubblici (soprattutto a lungo termine) per sostenere le spese dello Stato. Ci fu anche una crescita dei crediti a breve termine concessi al Tesoro. Si verificò un calo degli acquisti di titoli effettuati dal settore economico e dagli intermediari finanziari che, comunque, possedevano, in questo periodo, maggiormente titoli pubblici a lungo termine. Si può affermare che nella seconda metà degli anni 60 si assiste ad una modificazione della struttura del debito pubblico a favore della crescita dei titoli a più lunga scadenza. 22

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24 LA STAGFLAZIONE, LA CRESCITA DEL DEBITO PUBBLICO Gli anni 70 sono stati caratterizzati dal disavanzo del bilancio dello Stato. Il Governo ha sostenuto la crescita economica attraverso l aumento della spesa pubblica corrente per gli stipendi agli impiegati, la sanità e la previdenza sociale. A livello internazionale due eventi hanno gravato sull economia mondiale e quindi su quella italiana 1971: inconvertibilità del dollaro in oro 1973: aumento del prezzo del petrolio da parte dei paesi dell OPEC 24

25 LA STABILIZZAZIONE DEL DEBITO PUBBLICO E LA CRESCITA DELL INFLAZIONE ( ) 1980) Gli anni che vanno dal 1975 al 1980 possono essere considerati di sviluppo per l aumento della produttività rispetto agli altri paesi Allo stesso tempo l economia italiana fu contrassegnata: dal disavanzo della bilancia dei pagamenti, dall inflazione, dalla crescita della spesa pubblica corrente (all incirca 36% del PIL rispetto al 4% delle spese per gli investimenti), dalla crescita del debito pubblico, che tuttavia si stabilizzò rispetto al quinquennio precedente. 25

26 Negli anni Settanta, la crescita del debito pubblico fu abbastanza contenuta, poiché fu supportata dall economia Il peso maggiore del debito pubblico derivò dal pagamento degli interessi, lievitati a causa della crescita del debito pubblico complessivo e del rialzo dei saggi d interesse dovuti alla difficoltà di collocare i titoli sul mercato. 26

27 45 Consistenza dei titoli del debito dello Stato per possessori dal 1971 al 1980 (valori percentuali) Banca d'italia Economia Intermed. finanziari Altro ed estero F. Balletta, Mercato finanziario, istituzioni e debito pubblico in Italia, cit., p

28 50 Composizione del debito pubblico per tipologia di titoli dal 1971 al 1980 (valori percentuali) Titoli a lungo termine Debito estero + Altri debiti Altri debiti Bankitalia Impieghi bancari BOT e BMT Raccolta postale F. Balletta, Mercato finanziario, istituzioni e debito pubblico in Italia, cit., p

29 1976: MATRIMONIO FRA IL TESORO E LA BANCA D ITALIA Il Governo per favorire il collocamento dei titoli pubblici sul mercato, impose alla Banca d Italia di acquistare tutti i titoli rimasti invenduti. La Banca d Italia fu costretta a inasprire la sua politica restrittiva del credito, provocando così, un danneggiamento del mercato finanziario. 29

30 Nella seconda metà degli anni 70 avvenne in Italia un cambiamento nella gestione della politica monetaria e del debito pubblico, per porre rimedio alle inefficienze che caratterizzavano i due sistemi e per contrastare il fenomeno inflazionistico Vennero introdotte nuove tipologie di titoli pubblici Certificati di Credito (CCT): Titoli a tasso variabile in funzione del rendimento ponderato dei BOT, subito acquistati in prevalenza dalle aziende di credito. Certificati di Credito in ECU (CCTE): furono collocati anche all estero. Certificati di sconto (CTS): comprendevano un tasso d interesse in parte fisso e in parte variabile. 30

31 Attraverso questi cambiamenti si ebbe una promozione della creazione di un mercato secondario per i titoli del debito pubblico e si ridusse la monetizzazione del debito pubblico. Ciò permise alla Banca d Italia di cominciare a distruggere, attraverso la vendita dei titoli sul mercato, la base monetaria che essa era costretta a creare attraverso il canale del finanziamento del disavanzo pubblico. Il risultato della creazione di un attivo mercato secondario dei titoli pubblici comportò un calo dei titoli posseduti dalla Banca d Italia e il consistente aumento di quelli posseduti dagli intermediari finanziari e dall economia, in special modo a medio e breve termine (CCT e BOT). 31

32 Ripartizione per aree regionali regionale dei buoni del Tesoro poliennali dal 1964 al 1975 (milioni di lire) Milioni di lire Anni Italia nord-occidentale Italia nord-orientale Italia centrale Italia meridionale Italia insulare Fonte: S. Manfrellotti, Le dinamiche della distribuzione regionale dei buoni del Tesoro poliennali tra la fine del miracolo economico e l accelerazione del deficit spending ( ), in Studi su Nord e Sud a 150 anni dall Unità d Italia, Quaderni Svimez, Numero speciale, Roma, 2012, pp

33 Per il periodo compreso viene confermato quanto già delineato per il periodo compreso fra il 1945 e il 1963 e cioè il persistente carattere dualistico dell economia italiana, con una prevalenza degli investimenti in buoni del Tesoro poliennali nelle principali regioni settentrionali, rispetto a quelle centro-meridionali. 33

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35 LA POLITICA MONETARIA PER IL CONTENIMENTO DEL DEBITO PUBBLICO ( ) 1991) Gli anni che vanno dal 1981 al 1991 sono stati caratterizzati da un lato da una politica monetaria restrittiva, che ha posto un freno alla crescita dell inflazione, e dall altro dalla crescita degli interessi sul debito pubblico. Negli anni 80, la guida del Governo fu affidata ai partiti di centro e al partito Socialista. Questi seguitarono ad attuare una forte politica sociale, continuando a far crescere il debito pubblico, al fine di espandere il loro consenso sociale.

36 Una svolta significativa ha condizionato i rapporti fra le istituzioni negli ultimi decenni del Ventesimo secolo 1981: IL DIVORZIO TRA IL TESORO E LA BANCA D ITALIA La Banca d Italia non fu più costretta ad acquistare i titoli del debito pubblico che non venivano venduti La Banca d Italia stabilì autonomamente la quota di titoli pubblici da acquistare, la quale si andò progressivamente riducendo. Il calo maggiore si ebbe per i titoli a lungo termine. Alla riduzione dei titoli posseduti dalla Banca d Italia corrispose un aumento di quelli posseduti dall economia, in special modo titoli a lungo termine.

37 70 Consistenza dei titoli del debito dello Stato per possessori dal 1981 al 1995 (valori percentuali) Economia Intermed. finanziari Banca d'italia 10 0 Altri ed estero

38 Il Tesoro, con il divorzio dalla Banca d Italia, era convinto che sarebbe riuscito a collocare i titoli pubblici senza alcuna difficoltà. Invece, incontrò molte difficoltà nella gestione del debito pubblico, poiché fu costretto a preoccuparsi di stabilire la quantità e il prezzo dei titoli che emetteva e il relativo interesse. Il Tesoro per collocare sul mercato i titoli che la Banca d Italia non acquistava più, durante la prima metà degli anni 80, aumentò i saggi d interesse al 20% sia per i titoli a breve che per quelli a lungo termine. Sottrazione del risparmio dal Mercato azionario Aumento delle spese dello Stato (per le pensioni, gli stipendi e gli interessi) e di conseguenza aumento del debito pubblico

39 Negli anni 80 c è stata l esplosione del debito pubblico. Il rapporto debito pubblico rispetto al PIL Il rapporto debito pubblico rispetto al PIL è passato dal 56%, nel 1981, al 95%, nel 1991, per poi continuare a salire negli anni successivi.

40 Percentuale del debito dello Stato sul PIL ( )

41 Negli anni Ottanta, il Tesoro avviò un processo di sostituzione dell indebitamento a breve con quello a medio e lungo termine, che diverrà più intenso negli anni Novanta Composizione del debito pubblico per tipologia di titoli dal 1981 al 1995 (valori percentuali) Titoli a lungo termine BOT e BMT 10 Impieghi bancari Raccolta postale 0 Debito estero Altri debiti Altri debiti Bankitalia

42 LA POLITICA DI FRENO ALLA CRESCITA DEL DEBITO PUBBLICO DOPO L ADESIONE AL TRATTATO DI MAASTRICHT ( ) 1995) Gli anni dal 1992 al 1995 sono stati caratterizzati da una politica fiscale atta a ridurre il disavanzo pubblico, per rientrare nei parametri di Maastricht Nel febbraio del 1992, l Italia aderì al TRATTATO DI MAASTRICHT, che portò alla costituzione dell Unione Monetaria Europea (UME)

43 Il Trattato, attraverso il PATTO DI STABILITA, prevedeva dei rigidi parametri finanziari per entrare a far parte dell UME: 1. Il disavanzo pubblico non doveva superare il 3% del PIL. 2. Il debito pubblico non doveva superare il 60% del PIL. 3. Bisognava contenere l inflazione nei limiti dell 1,5% in più rispetto alla media dei tre paesi europei con minore tasso d inflazione. 4. Bisognava contenere le oscillazioni del tasso di cambio fino all entrata in circolazione della nuova moneta europea (euro). 5. Il saggio d interesse nominale sui titoli pubblici non doveva superare di due punti percentuali il tasso medio dei paesi con minor saggio d interesse.

44 L Italia accettò di entrare nell UME, ma aveva nel 1991 un disavanzo del bilancio pubblico del 10% e un debito pubblico pari al 95% del PIL. Alla crisi finanziaria si aggiunse quella politica legata allo scandalo di Tangentopoli Dal 1992, il Governo presieduto da Giuliano Amato inaugurò una politica di riforme strutturali della finanza pubblica, portata avanti dal suo successore Carlo Azeglio Ciampi.

45 OBIETTIVI REALIZZATI Formazione di avanzi primari nel bilancio pubblico Contenimento dell inflazione Calo dei saggi d interesse Questi elementi furono sufficienti a far entrare l Italia nell Unione Monetaria Europea Purtroppo il tasso di crescita dell economia restava basso e l indebitamento pubblico non riusciva a scendere al di sotto del 100% del PIL.

46 Nel 1993, ci fu la definitiva SEPARAZIONE FRA LA BANCA D ITALIA E IL TESORO, realizzata attraverso l abolizione del conto corrente di Tesoreria. In questo modo, la Banca d Italia ridusse notevolmente il suo sostegno al finanziamento del disavanzo del bilancio pubblico

47 L ATTUAZIONE DEL PIANO DI STABILITA ( ) Il 1996 può essere considerato l anno di svolta per la realizzazione dell Unione Monetaria Europea poiché furono compiuti una serie di passi in avanti nell attuazione del Patto di Stabilità: calo dell inflazione; riduzione del disavanzo del bilancio dello Stato; riduzione del costo del denaro a lungo termine. Il debito pubblico, nel 1996 e 1997, restava elevatissimo, raggiungendo un livello pari al 123% del PIL

48 Nel 1997, l economia italiana tornò a crescere beneficiando del ciclo favorevole a livello internazionale e della caduta dell inflazione. Si verificò una crescita nell avanzo primario del bilancio dello Stato, grazie alla diminuzione dell indebitamento delle pubbliche amministrazioni, all aumento delle entrate tributarie e dei contributi sociali. Nel 1998, il debito pubblico diminuì di 5 punti, passando al 118% del PIL. Diminuirono gli interessi sul debito, grazie alla riduzione dei saggi d interesse e al contenimento dell indebitamento del Tesoro con la Banca d Italia.

49 LA TRASPARENZA DEL MERCATO FINANZIARIO ( ) Negli ultimi anni del Ventesimo secolo, sono stati effettuati interventi importanti da Ciampi e Fazio, al fine di rendere il mercato dei titoli pubblici più efficiente E stata allungata la vita media dei titoli pubblici, cioè sono stati emessi più titoli a lungo termine (BTP) e meno titoli a breve termine (BOT). I saggi d interesse dei titoli a lungo termine furono più elevati di quelli a breve termine, dei depositi bancari e del risparmio postale.

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51 Le difficoltà di inizio secolo ( ) 2007) I nuovi governanti credevano che un clima di fiducia istaurato nell economia da un governo: di chiara ispirazione orientata al mercato, favorevole all iniziativa imprenditoriale, deciso a proseguire sulla strada delle privatizzazioni Si sarebbe trasformato in un accelerazione della crescita economica, alla quale sarebbe seguita un ulteriore riduzione del rapporto tra debito pubblico e Pil senza bisogno di forzare troppo con una politica di riequilibrio delle finanze ma promuovendo un ulteriore riduzione della pressione fiscale. 51

52 Invece si verificò: una riduzione del tasso di crescita del Pil, un peggioramento del disavanzo pubblico, una crescita dell indebitamento netto del settore pubblico. Per rilanciare l economia era necessario un piano di riforme strutturali. Il governo invece si affidò a misure di condono fiscale e di dismissioni immobiliari che si rivelarono inefficaci. Ma il disavanzo pubblico sul Pil e la spesa pubblica sul Pil continuavano a crescere. 52

53 2005 La situazione italiana della finanza pubblica continuava a essere peggiore di quella europea. Il Consiglio dell Unione europea riconobbe per l Italia una situazione temporanea di disavanzo eccessivo di due anni per porre rimedio alla difficile situazione dei conti pubblici Il governo mise in atto una manovra di bilancio che consisteva per quasi due terzi in minori spese e per poco più di un terzo in maggiori entrate. Si trattò di una manovra insufficiente azzeramento avanzo primario, aumento del disavanzo pubblico. Il debito pubblico in rapporto al Pil ricominciava a salire 53

54 Verso la fine del 2006 la crescita economica mondiale investì anche l Italia. Nel 2007 la situazione della finanza pubblica in Italia migliorò sensibilmente, soprattutto per un consistente aumento delle entrate. Vi fu anche una riduzione del debito pubblico. La Commissione europea decise di abrogare la procedura per disavanzi eccessivi. 54

55 LE CONSEGUENZE DELLA CRISI FINANZIARIA SULL ITALIA La crisi finanziaria si diffuse rapidamente a livello internazionale. Le autorità monetarie (Federal Reserve e BCE) intervennero in maniera coordinata per immettere liquidità nel sistema. In Italia La caduta del governo Prodi portò a nuove elezioni con la vittoria di Berlusconi che previde una manovra finanziaria affidata per due terzi ad aumenti di entrate e per un terzo a riduzioni di spesa. I risultati furono deludenti vi fu un aumento della spesa pubblica, un aumento della spesa per interessi. Il rapporto tra debito pubblico e pil tornò a salire dal 103,5% del 2007 al 106,1 del

56 I paesi dell area euro entrarono in recessione. Molti di essi intrapresero misure espansive di bilancio che portarono a disavanzi del bilancio pubblico. In Italia il governo intervenne con vari decreti anticrisi volti al sostegno dell economia al fine di sostenere famiglie ed imprese. I programmi di ripresa portarono a consistenti disavanzi di bilancio e ad aumenti del debito pubblico. In Italia il rapporto tra debito e pil subì un aumento dal 106,1% del 2008 al 115,8% del

57 L A CRISI DEI DEBITI SOVRANI Inizi 2010 Tensioni sui mercati dei titoli pubblici di alcuni paesi fra cui la Grecia, il Portogallo, la Spagna e l Irlanda. All inizio di maggio i paesi dell area dell euro si accordarono per un programma di aiuti alla Grecia eventualmente con la partecipazione del FMI. A livello internazionale furono presi accordi per l adozione di politiche di bilancio volte alla riduzione dei disavanzi e alla stabilizzazione del rapporto fra debito pubblico e pil anche l Italia, alla fine del 2010, approvò una manovra orientata in tal senso attraverso aumenti delle entrate e riduzioni della spesa. In Italia il rapporto tra debito e pil salì al 119%. 57

58 Nel 2010 e anche negli anni successivi, i timori degli investitori internazionali per la situazione del debito sovrano dei paesi a rischio insolvenza dell area euro continuavano ad aumentare. Lo SPREAD (il differenziale di interesse tra i titoli di Stato decennali e il corrispondente titolo tedesco) saliva in Grecia, in Portogallo, in Spagna, in Irlanda. Diversi sono stati gli interventi dell Unione europea in particolare per Grecia, Irlanda e Portogallo. Le tensioni sui titoli dei debiti pubblici dei paesi in difficoltà dei paesi dell Eurozona sono state più volte poste a bada dagli acquisti di titoli sul mercato secondario da parte della BCE. 58

59 2011 Dimissioni governo Berlusconi nuovo governo tecnico guidato da Monti Adozione di una manovra di finanza pubblica di oltre 20 miliardi di euro basata su: aumenti delle entrate (aumenti delle accise e dell IVA, introduzione dell IMU), riduzioni fiscali a favore delle imprese per favorire la ripresa dell occupazione, interventi sulle pensioni (innalzamento dei requisiti di pensionamento sia per vecchiaia che per anzianità. Di notevole importanza è stata l adesione un anno fa al FISCAL COMPACT con il quale l Italia si è impegnata a raggiungere e a mantenere come obiettivo di medio termine il pareggio di bilancio. 59

60 POSSIBILI SOLUZIONI DEL PROBLEMA DEL DEBITO ITALIANO Combinazione tra una politica di bilancio che mantenga un equilibrio strutturale e la ripresa della crescita economica. La ripresa della crescita economica è ostacolata da una crisi di competitività e di imprenditorialità da risolvere ad esempio con: diverso impiego delle risorse pubbliche (più spazio al rilancio degli investimenti nel campo delle infrastrutture), ripresa delle esportazioni, maggiore efficienza della pubblica amministrazione. ristrutturazione del mercato del lavoro. 60