Francesca Sanna-Randaccio Lezione 8. SCELTA INTERTEMPORALE (continua)

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1 Fancesca Sanna-Randaccio Lezione 8 SELTA INTERTEMPORALE (continua Valoe attuale nel caso di più peiodi Valoe di un titolo di cedito Obbligazioni Obbligazioni emesse dalla Stato. Relazione ta deficit e debito.

2 MERATO FINANZIARIO Luogo di inconto della domanda e dell offeta di titoli di cedito, mediante i quali i settoi eccedentai dell economia tasfeiscono fondi a quelli deficitai, diettamente o con l ausilio di intemediai finanziai In Italia l espessione mecato monetaio indica l insieme delle negoziazioni di titoli esigibili nell aco di un beve peiodo (depositi postali, depositi bancai, buoni odinai del tesoo Mecato finanziaio indica l insieme delle negoziazioni dei titoli a più lungo temine ( obbligazioni e azioni Nel mecato si foma il pezzo. Questo è il tasso (o saggio di inteesse. Esistono vai tassi in elazione al titolo cui si ifeisce (tasso sui depositi bancai, endimento delle obbligazioni,.la diffeenza pincipale è quella elativa alla divesa scadenza dei titoli.

3 L insieme delle vendite e degli acquisti di nuovi titoli costituisce il mecato pimaio, l insieme delle negoziazioni dei titoli già in cicolazione costituisce il mecato secondaio Il mecato monetaio e finanziaio è egolato dalla legge. Tutte queste nome si ispiano ai pincipi fondamentali della tutela del ispamio e dell inteesse pubblico nell esecizio del cedito. Autoità con compiti di egolamentazione sul cedito e ispamio: Banca d Italia e onsob

4 Titoli di cedito Documenti che incopoano un diitto la ceazione del documento implica il sogee del diitto in confomità di quanto isulta dal documento stesso e l acquisto del documento implica l acquisto del diitto. odice civile disciplina i titoli di cedito La funzione svolta dai titoli di cedito nell economia modena è di notevole ilievo. icolazione: il titolo di cedito può essee tasfeito in modi divesi a seconda che si tatti di un titolo al potatoe, nominativo.

5 ALOLO DEL VALORE ATTUALE NEL ASO DI PIÙ PERIODI (pesente t= t= t= Quale è il VA di? (conosco con cetezza Il tasso d inteesse sui titoli di Stato con scadenza annuale sia 0, 05 Il valoe attuale di è la somma che dovei investie oggi pe ottenee ta un anno al tasso VA( Є 95, 0,05,05

6 VA ( ( 00 (,05 è la somma che dovei investie oggi pe ottenee ta due anni se il tasso è -. t= t= t= ( ( ( ( ( VA ( e VA sono gandezze omogenee quindi sommabili (

7 Nel caso di n peiodi, il valoe attuale del flusso di somme di denao disponibili nel coso del tempo saà: T t t t VA 4 (... ( ( ( Somma iniziale somme futue attualizzate T t t t t VA 4 4 (... ( ( ( Se il tasso d inteesse vaia con la scadenza dei titoli

8 Il valoe attuale di un flusso di pagamenti che iceveò nel tempo dipende dal tasso di sconto. Esempio Vi popongono pe il vosto ipad di pima geneazione ( t= t= t= A B Quale poposta pefeite? Dipende dal tasso di sconto

9 VALORE DI UN TITOLO DI REDITO Pai alla somma del valoe attuale dei flussi di cassa associati al titolo, scontati al tasso di endimento che gli investitoi si aspettano da titoli analoghi Tasso di sconto : endimento di titoli compaabili in temini di duata e ischio.

10 OBBLIGAZIONE Titolo di cedito a lungo temine Impegno sottoscitto da chi lo emette (goveno/azienda a effettuae pagamenti alle condizioni fissate Valoe nominale (indicato sul fonte dell obbligazione hi emette il titolo (contae il pestito contae due impegni: Pagamento delle cedole (deve vesae a intevalli stabiliti semestale o annuale- degli inteessi fissati sul valoe nominale del titolo, quindi una somma fissa fino ad una data T scadenza del titolo- Rimboso del valoe nominale Alla data T deve imbosae il valoe nominale del titolo che è l impoto indicato sul fonte dell obbligazione.

11 Rischio Se conosciamo con cetezza le somme futue che dobbiamo icevee ( ad esempio = i (i: endimento di attività finanziaie senza ischio Se c è una ceta pobabilità di ottenee (stima di una somma futua ossia vi è ischio associato all opeazione i con 0 pemio pe il ischio Rischio: gli eventi futui non sono pevedibili con cetezza

12 SEONDO PRINIPIO DELLA FINANZA Un euo sicuo vale di più di un euo ischioso Implicazione: Rendimento più alto se ischio maggioe

13 BUONI DEL TESORO Titolo pe mezzo del quale lo Stato assume un debito veso i sottoscittoi. BOT Buoni odinai del Tesoo. Indebitamento a beve scadenza (, 6, mesi Il loo endimento è dato dalla diffeenza ta pezzo di acquisto e valoe nominale imbosato alla scadenza. BTP buoni del Tesoo poliennali T cetificati di cedito del Tesoo

14 OBBLIGAZIONI EMESSE DALLO STATO Deficit pubblico (FLUSSO D = U E Spesa pubblica (include gli inteessi sul debito Entate fiscali Debito pubblico: Stock (TN g (indebitamento contatto dallo Stato Passività dello Stato Stock di titoli emessi dallo Stato ollegamento ta flussi e stock: se D = U E > 0 Lo Stato si finanzia emettendo titoli, quindi aumenta il debito ma se inteessi (TN g aumenta il deficit ( U nota che dipende dal ischio (entata nell euo, incetezza sulle scelte dell Italia. Il poblema è molto ilevante nel caso dell Italia

15 Spead BTP-Bund Questo è un paameto che misua la valutazione del mecato sul ischio associato al detenee debito pubblico italiano. ome si calcola? Rappesenta la diffeenza ta i endimenti dei titoli di Stato italiani a dieci anni e i coispondenti titoli di Stato tedeschi (con scadenza a dieci anni.

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