Corso di Economia del Lavoro Daniele Checchi Blanchard-Amighini-Giavazzi cap.4 anno

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1 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno I MERCATI FINANZIARI Esise una grane varieà i aivià finanziarie. Il risparmiaore eve scegliere in quali forme eenere la propria ricchezza sulla base i re consierazioni: grao i liquiià (possibilià i uso come monea) renimeno (quano si accresce nel empo) rischio (quano è variabile il renimeno) Si raa quini i una scela ra socks, che prene il nome i composizione (oimale) i porafoglio. Tre grani caegorie i aivià finanziarie: monea (massima liquiià, renimeno non posiivo, rischio basso/nullo) obbligazioni (minor liquiià, renimeno posiivo, rischio basso) azioni (bassa liquiià, renimeno posiivo, rischio meio/alo) 1

2 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno Cosè la monea? Mezzo i scambio (equivalene i valore) universale Deve posseere alcune caraerisiche: * non eperibilià * frazionabilià * ifficile reperibilià Ogni merce può svolgere il ruolo i equivalene universale. In passao il sale, l oro, l argeno. Oggi monea fiuciaria a corso forzoso Domani la monea eleronica? 2

3 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno Immaginiamo i lavorare con solo ue aivià finanziarie: M monea e B obbligazioni pubbliche (emesse allo sao per finanziare il isavanzo pubblico). Poiché la ricchezza elle famiglie W in ogni isane i empo è aa, in equilibrio sarà sempre W = M + B cioè la omana i monea e i ioli elle famiglie uguaglia la ricchezza posseua. Ogni qual vola aumena la omana i monea eve riursi quella i ioli, e viceversa M = W B Si può quini suiare il comporameno su un mercao (quello ella monea) infereno auomaicamene quello che succee sull alro. 3

4 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno Le obbligazioni hanno un renimeno annuo pari a i, il asso i ineresse. B Queso significa che se p è il prezzo i un iolo che ra un anno resiuisce 100, eve valere la seguene relazione B 100 p B 100 i = p B = p 1+ i Quini quano aumena il prezzo correne elle obbligazioni, si abbassa il loro renimeno, e viceversa, quano cala il prezzo elle obbligazioni si alza il loro renimeno. Quini l anameno ei prezzi elle obbligazioni (ovvero ei renimeni elle sesse) aggiusa il mercao elle obbligazioni, e i necessià, anche quello ella monea. 4

5 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno B > B (la omana i ioli eccee l offera esisene) eve M < M (la omana i monea è inferiore Se infai essere anche vero che all offera esisene) le famiglie vogliono eenere più ioli e meno monea. Come in ogni mercao l eccesso i omana i ioli prouce B B > B p i Se si riuce il renimeno ei ioli, le famiglie sono meno esierose i eenere ioli, e si acconenano ella monea. Quini i movimeni ei assi i ineresse moificano la omana i monea in senso conrario, ovvero M = f i Approfoniamo le alre eerminani ella omana i monea. 5

6 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno Le famiglie e le imprese eengono monea per ue moivi: a scopo ransaivo (cioè per fare pagameni e incassi) a scopo precauzionale (per far frone a pagameni inaesi) Nel primo caso la quanià i monea necessaria ipene al volume elle ransazioni che occorre fare, ovvero al livello el reio/spesa che gli ageni evono froneggiare. Nel secono caso la quanià i monea eenua ipene al cosoopporunià connesso al eenere ioli (quano cosa converire monea in ioli e quano renono i ioli sessi), olre che alle abiuini i pagameno. In esrema sinesi, la omana i monea ipene a reio nominale e asso i ineresse M = f py, i + 6

7 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno asso i ineresse i omana monea offera monea asso i ineresse i equilibrio per mercao ei ioli e mercao ella monea aumeno el reio omana e offera monea 7

8 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno Un aumeno el reio a parià i offera i monea prouce un aumeno el asso i ineresse. Perché? Se aumena il reio nominale (quini può aumenare sia il livello ei prezzi sia le quanià prooe sia enrambi), le famiglie e le imprese hanno più ransazioni a fare, e hanno bisogno i più monea Per avere più monea, sono ispose a rinunciare a una pare ei loro ioli. Esse quini venono sul mercao ei ioli una pare ei loro ioli, il B prezzo p e il renimeno i. Se aumena il renimeno ei ioli, aumena il coso opporunià i eenere monea. Il processo procee fino al puno in cui il coso opporunià (ovvero il asso i ineresse) è cresciuo ano a inurre le famiglie e le imprese a eenere la quanià i monea che avevano prima. 8

9 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno asso i ineresse i omana monea offera monea aumeno offera i monea vecchio asso i ineresse i equilibrio nuovo asso i ineresse i equilibrio omana e offera monea 9

10 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno Un aumeno ell offera i monea eciso alla Banca Cenrale prouce una riuzione el asso i ineresse. Perché? Per aumenare l offera i monea in circolazione la Banca Cenrale compra ioli in circolazione. p e il loro B Se si riuce l offera i ioli in circolazione, il loro prezzo renimeno i. Esseno iminuio il coso opporunià i eenere monea, le famiglie e le imprese roveranno più conveniene eenere più monea. 10

11 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno La Banca Cenrale è quini in grao i influenzare il asso i ineresse moificano il proprio porafoglio (cioè compieno operazioni i mercao apero). Sao parimoniale ella Banca Cenrale ATTIVITÀ PASSIVITÀ Riserve ufficiali Obbligazioni emesse al Minisero ell Economia (già Minisero el Tesoro) Monea in circolazione Una operazione i mercao apero per aumenare l offera i monea e riurre i assi i ineresse Sao parimoniale ella Banca Cenrale ATTIVITÀ PASSIVITÀ Obbligazioni emesse al Minisero ell Economia Monea in circolazione

12 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno

13 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno

14 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno In realà il legame ra Banca Cenrale e famiglie/imprese è meiao alla presenza egli inermeiari finanziari (principalmene banche), che uilizzano la liquiià esisene eposiaa presso i essi per conceere presii. Sao parimoniale egli inermeiari finanziari ATTIVITÀ PASSIVITÀ Riserve presso Banca Cenrale Obbligazioni pubbliche e alri ioli Presii al seore privao Deposii in cono correne i famiglie e imprese Sao parimoniale ella Banca Cenrale ATTIVITÀ PASSIVITÀ Obbligazioni emesse al Minisero ell Economia Monea in circolazione presso famiglie/imprese Riserve egli inermeiari finanziari 14

15 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno Immaginiamo che le famiglie eengano la monea che vogliono eenere in ue forme: una frazione g in circolane (banconoe e conane) e una 1 g in eposii i cono correne. Quini frazione ( ) omana monea famiglie M = g M ( 1 g) M circolane eposii bancari A loro vola, gli inermeiari finanziari eerranno come riserve liquie solo una frazione θ ei eposii elle famiglie (per far frone a evenuali prelievi i famiglie/imprese). θ rappresena il comporameno precauzionale elle banche; ma in alcuni sisemi (come quello ialiano) esso rappresena anche l obbligo i riserva che la Banca Cenrale impone sulle banche commerciali. 15

16 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno Il fao che la banca raenga solo una pare i liquiià per far prone alle richiese i prelievo el pubblico rappresena un elemeno i inrinseca fragilià el sisema finanziario. Rimei aoai obbligo i riserva assicurazione ei coni correni Banca Cenrale come presaore i ulima isanza Quini la banca raiene presso i sé una frazione θ < 1 el circolane che le perviene come eposio. Il reso lo presa a alre famiglie e imprese che a loro vola lo eposieranno presso alre banche. circolane eposiao a famiglie ( 1 g) M = ( 1 θ)( 1 g) θ( 1 g) M M presii riserve 16

17 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno Quini la monea caracea/meallica circolane (efinia come base monearia o monea a alo poenziale) e inicaa come H viene eenua in quese ue forme H ( 1 g) M = [ g + θ( g) ] M = g M + θ 1 Poiché [ g + θ( 1 g) ] < 1, è sufficiene una quanià i base monearia inferiore alla omana i monea per soisfarla, grazie al processo i moliplicazione ella liquiià operao agli inermeiari finanziari. Possiamo quini ire che l offera i monea M è un muliplo ella base monearia 1 M = M H g + θ 1 g ( ) 17

18 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno ove > 1 è chiamao moliplicaore ella base monearia. g + θ( 1 g) Noiamo che più piccoli sono g e/o θ, maggiore è ale moliplicaore. Osservano la esinazione ella base monearia Sao parimoniale egli inermeiari finanziari ATTIVITÀ PASSIVITÀ θ( 1 g) ( 1 g) M B IF Presii al seore privao Sao parimoniale ella Banca Cenrale ATTIVITÀ B BC M PASSIVITÀ gm M ( g) θ 1 18

19 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno Si noano iverse efinizioni i monea a secona el iverso grao i liquiià: M1 = circolane + eposii in cono correne + raveller cheques M2 = M1 + eposii con uraa presabilia fino a ue anni + eposii rimborsabili su preavviso fino a re mesi. M3 = M2 + proni conro ermine i grane + quoe i foni moneari in possesso i invesiori isiuzionali + eposii vincolai i grane imensione. 19

20 Corso i Economia el Lavoro Daniele Checchi Blanchar-Amighini-Giavazzi cap.4 anno