Obbligazioni: i migliori rendimenti sul Mot. E poi occasioni di bond con alti yield più le relative azioni: l oil americano è a sconto!

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1 Cedole & dividendi Obbligazioni: i migliori rendimenti sul Mot. E poi occasioni di bond con alti yield più le relative azioni: l oil americano è a sconto! Volatilità non solo in ambito azionario, ma anche (e in alcuni casi altrettanto violenta) in quello obbligazionario: le ultime settimane hanno già evidenziato quello che potrebbe essere il tema portante del Colpiti soprattutto i titoli più speculativi e in particolare quelli del comparto energetico, su cui si aprono prospettive interessanti. Cominciamo però a vedere cosa succede ai bond quotati sul Mot. Ponendosi uno step di rendimento al 3% lordo, riferito a emissioni in euro con lotto minimo basso, si evidenzia un quadro alquanto limitato: Amara Grecia! I titoli ellenici rendono ora oltre il 10%. Una nuova rinegoziazione del debito è possibile. L unica prospettiva sta in un trading molto stretto, legato alle notizie di giornata, con rimbalzi, nelle ultime settimane, comunque ben minori rispetto ai ribassi. Nella fase attuale è opportuno astenersi da qualsiasi puntata su questo emittente, in attesa quanto meno dei risultati delle elezioni politiche del 25 gennaio. Il titolo migliore da monitorare è il 4,7% scadenza 2019 (Isin GR ), che quota sugli 80. PSA e Telecom al 2033 PSA 6% 2033 (Isin FR ) Telecom 7,75% 2033 (Isin XS ) Gli unici corporate che garantiscono ancora rendimenti oltre il 3% sono quelli di PSA Tresorerie (gruppo Peugeot) e di Telecom, con vita residua di 18 anni. Gli attuali rendimenti risultano rispettivamente del 5,03 e del 4,8%. Il miglioramento del quadro finanziario del gruppo Peugeot ha spinto al rialzo il bond PSA Tresorerie, molto regolare nel trend di crescita della quotazione (ora 111,6). Più volatile il Telecom, che quota a 134. Interessante per quest ultimo il supporto testato già più volte a 126/127, su cui si innesta di solito un rimbalzo di alcuni punti. Btp lunghi, sperando in Draghi Btp 4,75% 2044 Di poco oltre il 3% si collocano ancora tre dei nostri titoli di Stato, tutti con scadenza molto lunga. Qui i Un po di volatilità si registra, ma all interno di livelli comunque stabili (10%). I fattori di rischio non

2 (Isin IT ) Btp 5% 2039 (Isin IT ) Btp 4% 2037 (Isin IT ) margini di manovra sono ridotti, perché ai massimi storici. L unica speranza viene da un consistente intervento della Bce di acquisto di governativi, ma le possibilità di crescita appaiono modeste. sono marginali, se si considerano sul lungo termine le incertezze strutturali italiane e sul breve le scelte della Bce, che potrebbero deludere. Il più reattivo? Il 2037, che pur avendo registrato negli ultimi tempi una volatilità leggermente minore rispetto agli altri è più sensibile alle variabili di mercato. Se l euro dà poche soddisfazioni, diverso è il quadro per le emissioni in altre valute, fra le quali si ottengono rendimenti decisamente più elevati, assumendosi naturalmente il rischio cambio. Ecco i primi cinque: Emittente Cedola / Valuta Scadenza Isin Rendimento Banca Imi 6,4% TRY 19/4/2016 IT ,9% Banca Imi 8,6% TRY 17/6/2017 IT ,7% Bei 8,375% ZAR 29/7/2022 XS ,8% Bei 8,25% ZAR 13/9/2021 XS ,6% Bei 8,5% TRY 25/7/2019 XS ,6% Questo il quadro delle relative valute. La lira turca (Try) da gennaio del 2014 è entrata in un canale di lento rafforzamento sull euro, interessante perché caratterizzato da un erraticità accentuata, tradottasi in occasioni di ottimo trading. Oggi si muove sui 2,71 contro euro, ma eventuali debolezze sotto i 2,90 (meglio ancora 2,95) sono occasioni per investire sui relativi bond. E più probabile comunque che si assista ora a una progressiva ma non accentuata volatilità, che ha già caratterizzato in passato il passaggio sulla fascia di quotazione 2,71-2,69. Il dato di crescita del Pil turco è stato nel 2014 dell 1,7%, con inflazione all 8,17% e tasso di interesse all 8,25%. La bilancia commerciale risulta negativa, ma lo è ormai strutturalmente da molto tempo. Proprio questo fattore non dovrebbe portare a un forte miglioramento della lira contro l euro, il che nella fase attuale favorisce gli investitori più audaci, se pronti a cavalcare eventuali ulteriori momenti di debolezza della valuta. Il rand sudafricano (Zar) attraversa una fase abbastanza simile a quella del Try. Oggi si colloca sui 13,6 contro euro e anche qui è possibile una fase di erraticità. Nel caso di un eventuale ritorno sui 14,6 scatterebbe un bel segnale di acquisto di obbligazioni in tale valuta, ma se ciò succedesse si tratterebbe probabilmente di picchi di brevissima durata. Nel 2014 il Pil sudafricano è cresciuto dell 1,4%, con un inflazione al 5,8% e tassi di interesse al 5,75%. La bilancia commerciale è negativa e appesantita dalle difficoltà del mercato aurifero e delle materie prime in generale, di cui il Paese è esportatore. OCCASIONI D ORO? SI DAI BOND E DALLE AZIONI DEL PETROLIFERO

3 Occorre subito precisarlo: in questo caso le obbligazioni, tutte a piccolo lotto, che segnaliamo sono trattate o su Deutsche Boerse o sull over the counter (non regolamentato): quindi si acquistano solo mediante private (i migliori), intermediari bancari (quelli svegli) e Sim, ma non mediante piattaforme di trading. A chi sostiene che le obbligazioni hanno in questa fase poco appeal segnaliamo un mondo di emissioni con alti rendimenti, rischi medi o medio-alti e ma soltanto in alcuni casi essendo riferite a società quotate in Borsa, parallelamente con alti dividendi per le corrispondenti azioni. Riguardano il comparto statunitense delle oil companies, toccate dal calo del prezzo del greggio, evento chiaramente anomalo e certamente guidato da ben precisi interessi. Quello che importa in questa fase è trovare bond con alti yield e riferiti a società con forti business o in pieno sviluppo. Ecco una selezione di alcune situazioni di questo tipo. Per tutte indichiamo il free cash flow (flusso di cassa operativo), a riferimento dell attuale situazione finanziaria. I rendimenti da dividendi si riferiscono al rapporto fra quelli distribuiti nel 2014 e l attuale quotazione di mercato. E possibile che nel 2015 in alcuni casi si assista a una riduzione degli utili. Transocean: è uno dei maggiori specialisti mondiali di perforazioni offshore. Ha sede in Svizzera, ma opera soprattutto attraverso la filiale statunitense. Rating Moody s Baa3. Free cash flow positivo al 30 settembre 2014 (517 milioni di USD). Prezzo 79 $ 6,8% 15/3/2038 US893830AT68 9,2% Titolo quotato alla Deutsche Boerse domicilio Isole Cayman Prezzo 89,7 $ 6,5% 15/11/2020 US893830AY53 8,7% Titolo quotato alla Deutsche Boerse domicilio Isole Cayman Prezzo 16 CHF 2,78 CHF Trimestrale CH ,3% Titolo quotato alla Borsa di Zurigo Chesapeake Energy: secondo produttore statunitense di gas, ma presente anche nel settore petrolifero. Rating Moody s Ba1. Free cash flow negativo al 30 settembre 2014 (749 milioni di USD). Prezzo 101 $ 5,75% 15/3/2023 US165167CL94 5,7% Titolo quotato alla Deutsche Boerse domicilio Usa Prezzo 18,4 $ 0,35 $ Trimestrale US ,9% California Resources: da metà novembre 2014 è uno spin-off del gruppo Occidental Petroleum Corporation ed è specializzata in estrazioni petrolifere e di gas in California. Rating Moody s Ba1. Free cash flow positivo al 30 settembre 2014 (322 milioni di USD). In

4 questo caso non è disponibile il rendimento da dividendi, trattandosi di una società che ha avviato la quotazione in Borsa a novembre dello scorso anno. Prezzo 81,4 $ 5,5% 15/9/2021 USU1303AAB27 9,6% Titolo quotato alla Deutsche Boerse Prezzo 4,9 $ Non distribuiti // US // Bonanza Creak Energy: l azienda opera nel settore dello shale oil in Colorado e Arkansas. Rating di Moody s B3. Free cash flow negativo al 30 settembre 2014 (232 milioni di USD). La società non ha ancora distribuito dividendi. Prezzo 87,4 $ 6,75% 15/4/2021 US097793AB95 9,7% Titolo quotato alla Deutsche Boerse Prezzo 23,8 $ Non distribuiti // US // Kosmos Energy: società specializzata in ricerche petrolifere nell area dell Oceano Atlantico, sfruttando anche nuove tecnologie. Rating B di S&P. Free cash flow negativo al 30 settembre 2014 (16,7 milioni di USD). Prezzo 90,5 $ 7,875% 1/8/2021 USG5315BAA55 10,1% Titolo quotato over the counter Prezzo 8,4 $ Non distribuiti // BMG5315B1072 // Vanguard Natural Resources: società attiva nell acquisto e gestione di aree estrattive petrolifere e del gas a elevato rendimento. Rating B1 di Moody s. Free cash flow negativo al 30 settembre 2014 (723 milioni di USD). Prezzo 88 $ 7,875% 1/4/2020 US92205CAA18 11,2% Titolo quotato over the counter Prezzo 15,8 $ 2,51 $ Mensile US92205F ,9% Penn Virginia: anche questa è una società specializzata in estrazioni di petrolio e gas, soprattutto nel Texas. Rating B3 di Moody s. Free cash flow negativo al 30 settembre 2014 (93,2 milioni di USD).

5 Prezzo 81 $ 8,5% 1/5/2020 US707882AE64 14,1% Titolo quotato over the counter Prezzo 6,2 $ Non distribuiti // US // Punti forti e punti deboli a confronto I plus Titoli fortemente penalizzati negli ultimi mesi, sia sul fronte delle obbligazioni sia su quello delle azioni: hanno forti margini di rimbalzi Bond con yield interessanti Possibilità di scegliere fra emittenti più solidi ed emittenti meno solidi, per posizioni di medio o solo di corto respiro Tutte le obbligazioni hanno lotti minimi piccoli (o 1000 o 2000 $) e sono liquide Il prezzo del greggio è prossimo ai suoi minimi. Un rimbalzo è possibile nel corso del 2015 Molti analisti e gestori ritengono che sia questo il settore su cui si guadagnerà nei prossimi due anni. Nessun impatto dal rischio tassi Fed. Quasi tutti i bond (eccetto uno) quotano sotto 100. Alcune di queste società sono passibili di acquisizioni nei prossimi mesi o anni I minus Nessuna di queste obbligazioni è acquistabile mediante piattaforma di trading Elevata concentrazione su un solo settore L oil e soprattutto lo shale oil Usa non producono più margini. C è chi parla di possibili default. Per ora sono solo previsioni catastrofiste Molte scadenze sono ravvicinate ( ), il che non è un fatto positivo Rilevante esposizione all high yield Usa, che ha buone prospettive nel 2015, ma che è anche più sensibile a eventuali cattive notizie sui trend macroeconomici In alcuni casi si raschia un pò in fondo al barile (ed è proprio il caso di dirlo, visto che si tratta di petrolio!) Comprare oggi in dollari Usa? Una parte della spinta da debolezza dell euro è certamente venuta meno E le major oil, cioè le giganti, offrono occasioni altrettanto interessanti? Ne scriveremo in una prossima puntata. Tutte le quotazioni si riferiscono alle ore di lunedì 12/1/2015 Lorenzo Raffo

6 Lorenzo Raffo Giornalista professionista con 50 anni di professione sulle spalle, si è occupato soprattutto di settori economici. Ora scrive di finanza e principalmente di prodotti finanziari, che spesso testa in prima persona. Con gli occhi e la testa di chi sta realmente sui mercati.

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