LA CRISI. L'INDUSTRIA FINANZIARIA ITALIANA TRA STABILITÀ E SVILUPPO

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1 A FONDAZIONE ROSSELLI QUATTORDICESIMO RAPPORTO SUL SISTEMA FINANZIARIO ITALIANO LA CRISI. L'INDUSTRIA FINANZIARIA ITALIANA TRA STABILITÀ E SVILUPPO Hi 1 ' a cura di G. Bracchi e D. Masciandaro saggi di F. Battaglia, P. Bongini, G. Bracchi, M. Brogi, A. Caddeo, S. Caiazza, M. Caratelli, A. Carretta, V. Chiorazzo, E. Coletti, S. Cosma, V. D'Apice, L. Dalla Pellegrina, R. Del Giudice, M.L. Di Battista, G. Di Giorgio, L. Donato, V. Farina, G. Ferri, U. Filotto, M. Fratianni, A. Gervasoni, C. Giannotti, C. Howorth, G. Iannotta, P. Lacitignola, N. Linciano, F. Marchionne, D. Masciandaro, A. Meles, C. Milani, A. Moro, A. Naccarato, G. Napolitano, G. Nicolini, L. Nieri, G. Nocera, A. Pischedda, A. Porta, C. Porzio, A.F. Pozzolo, A. Resti, M.R. Riggi, Z. Rotondi, M. Saraceno, P. Schwizer, M.G. Starita, G. Tornerò, G. Trovato EDIBANK

2 SOMMARIO Giampio Bracchi e Donato Masciandaro INTRODUZIONE 15 Parte prima - BANCHE, IMPRESE E MERCATI Paola Bongini, Giovanni Ferri and Punziana Lacitignola WAS THERE A "SMALL BANK" ANOMALY IN THE SUBPRIME CRISIS? Introduction Review of thè Literature The Transformation of thè Banking Model The Small Firm Effect Dataset and Summary Statistics The Empirical Analysis EventStudy Regression Analysis Conclusions 41 References 42 Giampio Bracchi e Roberto Del Giudice IL PRIVATE EQUITY NEL NUOVO CONTESTO ECONOMICO-FINANZIARIO La svolta del 2008 nel mercato del private equity Il nuovo private equity: i cambiamenti portati dalla crisi Il rapporto tra il private equity e il contesto esterno II dibattito in corso a livello europeo sull'attività degli operatori di private equity e venture capitai Le caratteristiche del contesto italiano e le opportunità di crescita Conclusioni, 68 Bibliografia 69 Massimo Caratelli, Vincenzo Farina e Claudio Giannotti LA COMUNICAZIONE AL MERCATO DEL RISCHIO IMMOBILIARE: UNA VERIFICA EMPIRICA PER LE SGR IMMOBILIARI ITALIANE Premessa La trasparenza dei prodotti di risparmio gestito 72

3 DOPO LA CRISI. L'INDUSTRIA FINANZIARIA ITALIANA TRA STABILITÀ E SVILUPPO 3. La disciplina del prospetto informativo I fattori di rischio dell'investimento in quote di fondi immobiliari II rischio di liquidità II rischio sistematico I rischi specifici I rischi generici I rischi di gestione L'indagine sulla comunicazione del rischio immobiliare Metodologia e campione Risultati ' Conclusioni 86 Appendice - II contenuto dei prospetti informativi 89 Bibliografia 92 Stefano Caiazza, Alberto Franco Pozzolo e Giovanni Trovato LE DETERMINANTI DELLE FUSIONI E ACQUISIZIONI BANCARIE DOMESTICHE E CROSS-BORDER Premessa Letteratura di riferimento I dati utilizzati Il modello empirico I risultati dell'analisi econometrica II modello binomiale II modello multinomiale Conclusioni 113 Bibliografia 114 Elisa Coletti IL NODO DELL'ADEGUATEZZA PATRIMONIALE E PECULIARITÀ DELLE BANCHE ITALIANE Premessa La pressione per il rafforzamento patrimoniale: la questione dei livelli adeguati La questione della qualità del capitale Verso un'armonizzazione europea per gli strumenti ibridi Gli strumenti di capitale alla prova della crisi finanziaria Il ritorno dell'indice di leva finanziaria, Peculiarità delle banche italiane Conclusioni 146 Bibliografia 147 Giovanni Ferri, Massimiliano R. Riggi and Zeno Rotondi INSIDE THE CRISIS: THE IMPORTANCE OF THE BANK-FIRM RELATIONSHIP IN HARSH TIMES Introduction 151

4 SOMMARIO 2. Theoretical Background 3. Empirical Evidence 3.1 Variables and Descriptive Statistics 3.2 Findings 4. Conclusions References Michele Fratianni and Francesco Marchionne THE ROLE OF BANKS IN THE SUBPRIME FINANCIAL CRISIS 1. Introduction 2. An Indebted Us Economy 1 3. Subprime Mortgages ; 4. Spreading thè Fire 4.1 Structured Finance 4.2 Rush for Liquidity 4.3 Fair Value Accounting 4.2 Deleveraging 5. What Banks' Accounting and Market Data Teli us about thè Crisis 6. Summary and Conclusions Appendix - List of Banks Included in Market Capitalization References Anna Gervasoni e Andrea Caddeo FINANZIAMENTO DELLE INFRASTRUTTURE: RISCHI E OPPORTUNITÀ IN PERIODI DI SCARSA LIQUIDITÀ DEL SISTEMA Il fabbisogno di infrastnitture e gli investimenti da parte degli operatori privati Project finance e normativa italiana II quadro normativo italiano Analisi dei rischi nelle operazioni di project financing L'identificazione del rischio L'analisi, la valutazione e l'allocazione del rischio Alcuni spunti di riflessione per attrarre i capitali privati nel comparto delle infrastnitture 225 Bibliografia 229 Giuliano Iannotta, Giacomo Nocera and Andrea Resti DO INVESTORS CARE ABOUT CREDIT RATINGS? AN ANALYSIS THROUGH THE CYCLE Introduction The Quality Spread and thè Information Content of Ratings A Simple Model of Ratings-Based Investment in Risky Bonds Investing Based on Agency Ratings Only 239

5 DOPO LA CRISI. L'INDUSTRIA FINANZIARIA ITALIANA TRA STABILITA E SVILUPPO 3.2 Investing Based on Agency Ratings and on Private Information Private Information and Qualiy Spreads An Empirical Check of thè Model Research Methodology Data Sources and Sample Empirical Results Conclusions 252 References 253 Claudio Porzio, Francesca Battaglia, Antonio Meles and Maria Grazia Starita FINANCIAL TURMOIL AND ASYMMETRIC INFORMATION THEORY: EVIDENCE FROM THE E-MID PLATFORM Introduction N Literature Review The E-MID Platform Microstucture Trading Volumes The Market Structure The Empirical Analysis Hypothesis and Adopted Methodology Data and Variables Used in thè Buy-Side and Sell-Side Models Results Summary and Conclusions 275 Appendix 277 References 281 Parte seconda - CONSUMATORI Massimo Caratelli, Umberto Filotto, Alessia Naccarato e Gianni Nicolini NON È MAI TROPPO TARDI; L'IMPERATIVO ERGONOMICO NELLA FINANCIAL EDUCATION Una premessa ideologica Pedagogia, andragogia ed ergonomicità nell'educazione finanziaria Caratteristiche ed efficacia dei programmi di educazione finanziaria indirizzati ad un pubblico adulto. Un quadro di sintesi Istruzioni per l'uso Tre principi Due lezioni Conclusioni 1. Dalla teoria Conclusioni alla pratica: il caso Monitorata La logica dello strumento L'efficacia del tool Sette righe (o poco più) di conclusioni 324 Appendice -1 risultati della regressione 325 Bibliografia 327

6 SOMMARIO Vincenzo Chiorazzo, Vincenzo D'Apice, Carlo Milani and Gianfranco Tornerò THE FINANCIAL VULNERABILEY OF ITALIAN AND US HOUSEHOLDS: SOME EVIDENCE FROM MICROECONOMIC SURVEYS Introduction A Review of thè Literature on Financial Vulnerability of Households Data and Empirical Model Data The SCF and SHIW Surveys: Households' Characteristics Definition of Household Financial Vulnerability Dependent Variable Empirical Model Regression Results Robustness Tests Robustness Test on Dependent Variable Robustness Test on Different Behavior of Italian versus Us Households Robustness Test on Estimation Method Conclusions 351 References 353 Stefano Cosma INTEGRAZIONE E COMPETIZIONE FRA BANCHE E SOCIETÀ SPECIALIZZATE NEL CREDITO AL CONSUMO Premessa Un inquadramento teorico Il mercato del credito al consumo in Italia La struttura dell'offerta di credito al consumo Il rapporto fra banca e società finanziaria specializzata: modelli di business Gli effetti dell'integrazione: analisi delle società specializzate integrate e autonome Modello di analisi e definizione del campione Gli effetti di mercato: posizionamento, volumi, prodotti e canali Gli effetti economico-finanziari Conclusioni 379 Bibliografia 381 Luigi Donato e Alessandra Pischedda CRISI FINANZIARIA E INDEBITAMENTO DELLE FAMIGLIE. TENDENZE E STRUMENTI DI TUTELA Premessa L'indebitamento delle famiglie in Italia Le famiglie consumatrici e le piccole imprese Le tendenze in atto 389

7 DOPO LA CRISI. L'INDUSTRIA FINANZIARIA ITALIANA TRA STABILITA E SVILUPPO 3. Le forme di tutela Le misure in materia di mutuo Le prime misure "anticrisi" Il provvedimento anticrisi (d.l. n. 185/2008) Le nuove regole sui mutui ipotecali La commissione di massimo scoperto La sottoscrizione pubblica di obbligazioni bancarie speciali Il sovraindebitamento Conclusioni 417 Bibliografia 419 Andrea Moro and Carole Howorth THE ROLE OF TRUST IN ACCESSING SHORT-TERM CREDIT Introduction Banks and Firms Relationship Lending: What Influences It Introducing Trust as a Core Independent Variable Research Method The Hypotheses SampleData Short-Term Credit Facility and Trust: Testing thè Hypotheses The Covariates Short-Term Credit Facility Gained - Regression Findings Splitting thè Dataset: Differences between Large and Small Banks Split Dataset: Regression Findings Comments on Findings Conclusions 444 References 445 Parte terza - BANCHE CENTRALI, REGOLAMENTAZIONE E SUPERVISIONE Paola Bongini, Maria Luisa Di Battista e Laura Nieri CRISI FINANZIARIA, INTERVENTI STATALI DI RICAPITALIZZAZIONE E MODELLI DI INTERMEDIAZIONE: QUALE RELAZIONE NELLE BANCHE EUROPEE? Premessa e obiettivo del lavoro, Gli interventi di ricapitalizzazione delle banche da parte dei governi europei Modelli di intermediazione e impatto della crisi II campione Modello di intermediazione e intensità degli interventi Banche sane e banche in temporanea difficoltà Conclusioni 469 Bibliografia

8 SOMMARIO Marina Brogi CORPORATE GOVERNANCE OF BANKS AND SUPPORT FROM THE STATE. WHAT ROLE IN THE SOLUTION TO THE FINANCIAL CRISIS Introduction Bank of Italy Supervisory Provisions on Corporate Governance Corporate Governance Project Key Aspects of thè Corporate Governance Project Relation between thè Corporate Governance Project and thè Corporate Governance Report Impact of New Bank of Italy Supervisory Provisions Data Set Results Conclusions 493 References 496 Alessandro Carretta, Vincenzo Farina e Paola Schwizer CHI HA PAURA DELLA SANA E PRUDENTE GESTIONE? UN CONFRONTO DELL'ATTEGGIAMENTO DELLA VIGILANZA E DELLE BANCHE VERSO IL RISCHIO Premessa Regolamentazione e comportamento dei soggetti vigilati L'indagine della cultura aziendale attraverso la text analysis L'analisi della cultura del rischio delle banche e della Banca d'italia Definizione dell'indagine Risultati Conclusioni 512 Bibliografia 513 Lucia Dalla Pellegrina and Margherita Saraceno SECURITIES CLASS ACTION: A COMPLEMENT TO THE EX POST REGULATION IN THE BANKING SECTOR Introduction Securities Class Actions, a Role in Banking Supervision: A Background SCA: Pros, Cons and thè Regulatory Perspective SCA as Means of Ex Post Regulation in Banking Sector: Red Flag Hypothesis and Safety Incentive Hypothesis Data and Methodology Results Conclusions 533 References

9 DOPO LA CRISI. L'INDUSTRIA FINANZIARIA ITALIANA TRA STABILITA E SVILUPPO Giorgio Di Giorgio and Zeno Rotondi MONETARY POLICY RULES WITH INTEREST RATE SMOOTHING Introduction Risk Management, "Basis" Risk and Monetary Policy Interest Rate Rules Estimation Conclusions 549 References 551 Nadia Linciano DEPOSIT INSURANCE, OTHER FINANCIAL SAFETY NETS AND THE CRISIS: GENERAL ISSUES AND THE ITALIAN CASE Introduction The Design of Di and thè Other Financial Safety Nets Moral Hazard, Adverse Selection and thè Optimal Design of a Di Scheme Di and thè Other Financial Safety Nets Financial Safety Nets and thè Current Financial Crisis Extension of Di Coverage and Moral Hazard The Northern Rock Case The Icelandic Case The LORL and thè RM Reviewing Di Arrangements The Italian Case 574 References 578 Donato Masciandaro LA RIFORMA DELL'ARCHITETTURA DI REGOLAMENTAZIONE FINANZIARIA E IL RUOLO DELLE BANCHE CENTRALI: STATO DELL'ARTE Premessa Confronti cross-country delle architetture di regolamentazione finanziaria dopo un decennio di riforme: gli indicatori tradizionali Consolidamento dell'attività di supervisione e ruolo delle banche centrali: indicatori aggiornati Conclusioni 596 Bibliografia

10 SOMMARIO Giulio Napolitano CRISI FINANZIARIA E INTERVENTO PUBBLICO NEL CREDITO Le grandi crisi e i cicli dell'intervento pubblico Le nuove forme di intervento pubblico nel credito I procedimenti amministrativi di concessione delle garanzie pubbliche e di sottoscrizione dei titoli Le tecniche di controllo amministrativo sull'attività creditizia 612 Angelo Porta CENTRAL BANKS AND FINANCIAL CRISIS. A COMPARISON OF THE TOOLS USED FOR INTERVENTIONS BY THE FEDERAL RESERVE SYSTEM AND THE EUROSYSTEM Introduction Lending of Last Resort to Specific Financial Institutions Centrale Banks Market Interventions Tools of Interventions Used by thè Federai Reserve System Tools of Interventions Used by thè Eurosystem Conclusions 636 References 637 BIOGRAFIE DEGLI AUTORI