Comprendere i rischi generare performance: 60 ann i di esperienza nella gestione obbligazionaria

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1 Obbligazioni Comprendere i rischi generare performance: 60 ann i di esperienza nella gestione obbligazionaria La politica monetaria non convenzionale delle banche centrali e la crescente regolamentazione hanno creato un contesto impegnativo per gli investimenti; tuttavia le obbligazioni restano una classe di investimento fondamentale per gli investitori. Più importanti che mai sono una profonda competenza e una cultura consolidata nella gestione del rischio. 6

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3 OBBLIGAZIONI 01 COMPETE NZE OBBLIGAZIONARIE DI ALLIANZ GLOBAL INVESTORS Una lunga tradizione e leadership nell innovazione Anni 50 AllianzGI 1 costituisce il team obbligazionario a Parigi (1950) Anni 60 AllianzGI 1 è la prima KAG (società d investimento) a lanciare un fondo obbligazionario in Germania (1966) Anni 80 AllianzGI 1 è la prima società d investimento a lanciare un fondo obbligazionario in Italia (1984) 1957 Trattati di Roma Costituzione della Comunità Economica Europea (CEE) 1971 Fine del sistema valutario di Bretton Woods 1979 Crisi petrolifera 1990 Riunificazione della Germania AUTORI: MAXENCE MORMÈDE, ALEXANDRE CAMINADE & MAURO VITTORANGELI Allianz Global Investors vanta più di 60 anni di esperienza nella gestione di portafogli obbligazionari e insieme alla casa madre Allianz ne condivide l approccio e la gestione prudente del rischio come patrimonio comune per conseguire rendimenti interessanti. L impegno volto a comprendere appieno le esigenze dei nostri clienti e a rispettare rigorosamente i loro obiettivi di rischio fa parte della nostra tradizione profondamente radicata nel settore obbligazionario. I punti di forza di AllianzGI sono 1. la notevole importanza attribuita alla gestione del rischio, 2. le risorse specializzate nell ambito della ricerca e della gestione focalizzati per aree geografiche e 3. le innovazioni mirate per lo sviluppo di soluzioni di investimento capaci di sfruttare le nuove tendenze di mercato. Infine, il nostro impegno si prefigge di soddisfare costantemente e superare le aspettative dei nostri clienti. Grazie alle sue radici in Europa, AllianzGI ha ampliato le sue competenze e risorse in ambito obbligazionario dal 1950 nel corso di molti cicli di mercato (grafico 01). Oggi, AllianzGI si è affermata come uno dei principali gestori obbligazionari in Europa, con un patrimonio gestito di 157 miliardi di euro in investimenti obbligazionari e 48 gestori di portafogli. I nostri clienti possono scegliere fra tre approcci di gestione, che si differenziano per le rispettive caratteristiche specifiche: 1. Advanced Fixed Income: soluzioni di investimento su misura, elaborate specificamente per conseguire rendimenti ottimali rettificati in base al rischio. 2. Corporate Credit: basato sull analisi di solvibilità fondamentale indipendente e comprensione approfondita delle dinamiche del mercato. 3. Conviction Fixed Income: strategia judgmental che mira a sfruttare le tendenze macroeconomiche fondamentali a livello 8

4 Partendo dalle sue radici in Europa, Allianz Global Investors ha ampliato con successo le sue competenze e risorse in ambito obbligazionario in tutto il mondo Anni 2000 AllianzGI 1 a San Diego riunisce nella strategia Income & Growth la sua competenza nel campo delle azioni, delle obbligazioni high yield e convertibili (2004) 2011 AllianzGI 1 avvia il primo fondo che consente agli investitori privati di investire nel renminbi cinese (2011) 2012 AllianzGI 1 è uno dei primi asset manager ad ampliare le proprie competenze specificamente nell ambito del finanziamento delle infrastrutture 1999 Introduzione dell euro 1992 Mercoledì nero : Attacco alla sterlina britannica 2008 Crisi finanziaria globale [1] La denominazione Allianz Global Investors (AllianzGI) include nel rispettivo periodo anche le imprese precedenti aventi nomi differenti. Fonte: Allianz Global Investors intenazionale, flessibilità nell allocazione della duration, regionale e settoriale. Elementi comuni delle nostre strategie Gli approcci Corporate Credit e Conviction Fixed Income generano strategie di investimento high conviction che sono il risultato di incontri regolari del nostro Executive Council, ai quali i gestori di portafogli e gli analisti presentano ogni settimana le proprie idee di investimento. Le più promettenti vengono scelte e implementate nei portafogli. Un ulteriore punto in comune dei nostri approcci di gestione riguarda la valutazione e il controllo dei rischi in ogni singola fase della costruzione del portafoglio. Inizialmente viene effettuata un analisi approfondita del rischio di mercato e di liquidità e dei rischi emittente e di controparte. Successivamente si svolgono controlli di plausibilità in relazione a tali rischi. In ogni momento viene garantita la trasparenza di tutti i coefficienti di rischio principali e un controllo accurato della due diligence nella gestione del portafoglio. Infine si procede a controlli dei rischi indipendenti a cura di due unità distinte: IDS GmbH e il controlling del rischio di portafoglio. Il loro ambito di responsabilità include test di stress, revisione interna e controllo continuo dei rischi di controparte e di liquidità. Soluzioni differenziate per i portafogli obbligazionari Le esigenze dei nostri clienti sono tanto diverse quanto differenziate sono anche le filosofie, i processi di investimento e le caratteristiche in termini di prodotti delle nostre tre strategie. Advanced Fixed Income propone un approccio sistematico appositamente sviluppato con calcolo del budget di rischio, mentre Corporate Credit applica principalmente un processo bottom-up. Conviction Fixed Income si distingue per il suo approccio top-down 9

5 OBBLIGAZIONI Advanced Analytics raggruppa la ricerca fondamentale tradizionale e i metodi quantitativi efficienti, al fine di ridurre la complessità dell universo obbligazionario. 10

6 02 ADVANCED FIXED INCOME Processo di investimento 1. RICERCA 2. ANALISI DI MERCATO 3. COSTRUZIONE DEL PORTAFOGLIO IN BASE ALLE ESIGENZE INDIVIDUALI DEL CLIENTE 4. NEGOZIAZIONE AllianzGI Advanced Analytics Aggiornamento dei metodi di analisi di mercato Previsioni top-down dell Executive Council per il mercato obbligazionario europeo Processo di posizionamento attivo Politica monetaria Curva dei tassi Duration Volatilità Valute Paesi emergenti Covered Bond Titoli bancari Corporate Bonds Obbligazioni high yield Obbligazioni inflation-linked Swap Gestione attiva 1. Analisi degli indici Scomposizione del rischio Analisi della liquidità 2. Posizionamento Allocazione per paese Allocazione settoriale Selezione di obbligazioni Gestione del rischio TE/VaR, DVaR/CVaR1 Ottimizzazione del rischio Attuazione, contributo alla selezione di singoli titoli Input Orientamento ai temi Integrazione di strategie attive e considerazione delle indicazioni sui rischi Portafoglio [1] TE = Tracking Error, VaR = Value-at-Risk, DVaR = Dynamic Value-at-Risk, CVaR = Conditional Value-at-Risk Fonte: Allianz Global Investors, 3 trim Il risultato della strategia non è garantito e non si escludono probabilità di perdite. Controllo del rischio esclusivamente judgmental, basato sulle macrotendenze globali. Le pagine seguenti illustrano dettagliatamente le caratteristiche di queste tre strategie, inclusi i rispettivi processi di investimento e i team competenti. ADVANCED FIXED INCOME Il nostro approccio Advanced Fixed Income si basa su un processo di investimento flessibile, elaborato per le strategie con orientamento ai mercati internazionali e budget di rischio predefinito (grafico 02). È caratterizzato da una gestione attiva disciplinata, che sfrutta le inefficienze e le asimmetrie del mercato per cercare di conseguire ritorni interessanti nel lungo termine per gli investitori. Il team Advanced Fixed Income si compone di 13 gestori di portafogli altamente qualificati e uno specialista in prodotti. Il team è guidato da Maxence Mormède, Head of Fixed Income Germany e CIO Advanced Fixed Income. Maxence Mormède vanta 14 anni di esperienza nella gestione obbligazionaria. L obiettivo della strategia Advanced Fixed Income consiste in una sovraperformance consistente verso il benchmark del cliente. A tal fine vengono implementate posizioni attive, che si fondano sui risultati della nostra ricerca interna. Ampio quadro analitico L ambito di ricerca utilizzato dalla strategia Advanced Fixed Income si chiama Advanced Analytics. Questo consente un ampia copertura del mercato e una visione d insieme approfondita. L analisi ha come oggetto la maggior parte dei settori del mercato obbligazionario globale, inclusi le obbligazioni governative, le obbligazioni garantite da ipoteca o i covered bond e le obbligazioni societarie. Advanced Analytics raggruppa la ricerca fondamentale tradizionale e i metodi quantitativi efficienti, al fine di ridurre la complessità dell universo obbligazionario. Analizziamo regolarmente circa 60 emittenti governativi in tutto il mondo, allo scopo di valutarne l effettiva solvibilità e disponibilità al pagamento. La nostra analisi dei covered bond copre 220 pool di collateral, 60 emittenti e più di 20 normative di legge differenti. Infine, nel segmento Corporate Bond esaminiamo ca. 430 operatori non bancari e 180 emittenti del settore finanziario, al fine di individuare un potenziale di rendimento supplementare. Nell analisi della solvibilità siamo particolarmente attenti ad evitare non solo i default, ma anche i declassamenti di rating. Queste e altre analisi accompagnano l intero processo di gestione del portafoglio. Nell ambito di incontri regolari con il team definiamo l orientamento strategico e tattico del portafoglio e discutiamo ogni aspetto, dall allocazione generale alla selezione di singoli titoli. 11

7 OBBLIGAZIONI 03 CO RPORATE CREDIT Processo di investimento Ci concentriamo sulla selezione di obbligazioni bottom-up e adeguiamo l esposizione creditizia dal punto di vista tattico. SELEZIONE DI OBBLIGAZIONI OVERLAY TATTICO PORTAFOGLIO Analisi dei fondamentali Fattori macroeconomici 1 Aspetti microeconomici Valutazione Aspetti tecnici Valutazione tattica Premio di liquidità Offerta/domanda Esposizione creditizia allocazione settoriale Analisi dello spread Analisi del rendimento Posizione di acquisto Posizione di vendita Analisi del rischio Gestione del rischio Rating di solvibilità Limiti di concentrazione Esposizione regionale Test di stress Scenari di mercato Esposizione settoriale [1] AllianzGI scenario Fonte: Allianz Global Investors, 3 trim Il risultato della strategia non è garantito e non si escludono probabilità di perdite. Importanza del controllo del rischio Nell ambito della costruzione del portafoglio utilizziamo un processo di ottimizzazione sistematico che garantisce il rispetto di tutti gli obiettivi di rischio. Il monitoraggio e controllo continui dei rischi è una componente centrale del nostro processo di gestione di portafoglio. Teniamo sotto controllo soprattutto i rischi di variazione dei tassi d interesse, di liquidità, paese ed emittente e all occorrenza adeguiamo i portafogli di conseguenza. Nel complesso, l approccio Advanced Fixed Income è la nostra soluzione per i clienti che mirano a conseguire un risultato d investimento rettificato in base al rischio superiore in un segmento del mercato obbligazionario predefinito. CORPORATE CREDIT Ciò che contraddistingue le nostre strategie Corporate Credit sono lo stile di gestione attivo e la selezione di obbligazioni bottom-up che si riallaccia a criteri fondamentali (grafico 03). L elemento cruciale è l analisi dettagliata della solvibilità degli emittenti nel rispettivo universo obbligazionario europeo. In tal senso ci affidiamo a un modello interno per l analisi del merito di credito. Nell ambito di un overlay tattico è possibile adeguare l effettivo volume d investimento in obbligazioni societarie e in singoli settori, laddove si prevedano cambiamenti sostanziali delle tendenze di mercato sottostanti. La condizione fondamentale è una comprensione approfondita delle dinamiche di mercato, che il nostro consolidato team del credito ha acquisito in diversi cicli di tassi e di congiuntura. Il team del credito si compone di cinque gestori di portafogli e sei analisti specializzati. Inoltre, alla Credit Research a livello settoriale contribuiscono i gestori di portafogli del team Advanced Fixed Income. In media, i membri del team vantano un esperienza di 14 anni nell attività di investimento. Il responsabile del team Alexandre Caminade, CIO Credit Europe, gestisce da 21 anni portafogli Corporate Bond europei ed è anche responsabile della nostra strategia high yield. All inizio del processo di investimento si procede a un analisi approfondita dei fondamentali dei singoli emittenti, al fine di determinarne l effettiva solvibilità per cercare di evitare declassamenti di rating e inadempienze. Infine si procede a un analisi dell attrattività relativa delle rispettive obbligazioni, al fine di garantire che il rischio assunto venga anche remunerato adeguatamente. 12

8 L elemento centrale è l analisi dettagliata della solvibilità degli emittenti. Solvibilità, struttura settoriale e duration in base alle indicazioni del cliente Le nostre strategie Corporate Credit coprono l intera gamma di rating, da investment grade a high yield, e includono anche obbligazioni convertibili. Sono disponibili portafogli su misura che tengono conto delle indicazioni individuali dei clienti per quanto riguarda la componente investment grade/high yield, l allocazione settoriale e la duration. Inoltre, all occorrenza sono disponibili fondi a scadenza o portafogli con obiettivo di rendimento predefinito e rating medio o minimo. Ai clienti che desiderano conseguire rendimenti reali interessanti nell attuale contesto di tassi bassi offriamo strategie high yield. Inoltre è disponibile una strategia delle obbligazioni convertibili con lungo track record che consente agli investitori di trarre vantaggio da un 13

9 OBBLIGAZIONI L approccio è caratterizzato dalla gestione attiva per duration, l allocazione per paese e gli investimenti nell ambito degli spread. 14

10 04 CONVICTION FIXED INCOM E Processo di investimento 1. ANALISI DEI MACRO TREND ECONOMICI 2. ALLOCAZIONE SETTORIALE DINAMIC 3. STRATEGIE DI INVESTIMENTO Executive Council Crescita Inflazione Politica monetaria Tassi di interesse a lungo termine Propensione al rischio CONVENIENTE NON CONVENIENT Obbligazioni: paesi emergenti High yield/ obbligazioni societarie investment grade Liquidità Obbligazioni governative Boom Rallentamento Contrazione Ripresa Obbligazioni governative Liquidità Obbligazioni dei paesi emergenti Obbligazioni high yield Titoli di credito investment grade Obbligazioni: paesi emergenti High yield/ Obbligazioni societarie investment grade Liquidità Obbligazioni governative High Yield Curva dei tassi Inflazione Obbligazioni dei paesi emergenti Strategia satellite Strategia core Duration Paesi Obbligazioni societarie investment grade Covered Bond Volatilità Valute Obbligazioni convertibili COSTRUZIONE DEL PORTAFOGLIO Fonte: Allianz Global Investors, 3 trim Il risultato della strategia non è garantito e non si escludono probabilità di perdite. andamento positivo del mercato azionario, ma con un rischio di perdita limitato. Infine vengono proposti fondi d investimento o fondi creati su misura che applicano filtri di sostenibilità. Le nostre strategie Corporate Credit offrono un ampia gamma di soluzioni gestite attivamente e orientate ai fondamentali, che allo stesso tempo soddisfano il fabbisogno di investimenti dei clienti e i loro obiettivi di rischio. La nostra competenza riconosciuta nel campo delle obbligazioni societarie europee si riflette nei considerevoli afflussi di fondi di investitori istituzionali europei. Attualmente, il team del credito gestisce ca. 20 miliardi di euro in strategie attive suddivise fra fondi d investimento e portafogli obbligazionari di allocazioni miste. CONVICTION FIXED INCOME Le nostre strategie Conviction Fixed Income si basano su un approccio judgmental e si si basano sull analisi delle principali variabili macroeconomiche (grafico 04). L obiettivo consiste nell individuare tempestivamente punti di svolta sui mercati e a tal fine attuare apposite strategie core e satellite nei portafogli, per ricercare un alpha positivo in tutte le fasi di mercato. L approccio è caratterizzato dalla gestione particolarmente attiva per quanto riguarda la duration, l allocazione per paese e gli investimenti nell ambito degli spread. Attraverso un allocazione settoriale dinamica vengono perseguiti posizionamenti nei segmenti di mercato obbligazionario che lasciano prevedere le performance migliori nel rispettivo contesto di mercato. Il team Conviction Fixed Income si compone di dodici gestori di portafogli qualificati e due specialisti in prodotti. In media, i membri del team vantano un esperienza di 14 anni nel settore. Il responsabile del team Mauro Vittorangeli, CIO Conviction Fixed Income Strategies, gestisce da 20 anni i portafogli obbligazionari europei e globali presso AllianzGI. Il processo di investimento inizia con l incontro settimanale dei gestori di portafogli e analisti con l Executive Council, durante il quale vengono discussi temi economici globali e idee su posizionamenti attivi adeguati. Dopo avere valutato la congiuntura globale, l inflazione e la politica delle banche centrali, vengono presentate proposte riguardanti l allocazione regionale, la posizione di duration e della curva dei tassi, nonché gli investimenti nei settori legati agli spread e nelle valute. Su tale base, l Executive Council elabora strategie che ritiene particolarmente convincenti. Queste vengono poi implementate in tutti i portafogli gestiti in base all approccio Conviction Fixed Income. Sono disponibili combinazioni individuali di strategie core e satellite L universo core di investimento è costituito da strumenti tradizionali, come le obbligazioni governativi e agenzie europee, e covered bond, nonché obbligazioni societarie con rating elevato (investment grade). A seconda del margine di manovra del rispettivo portafoglio vengono integrate strategie satellite, al fine di ottenere una maggiore diversificazione del rischio e ulteriori opportunità di rendimento. Per queste strategie satellite vengono prese in considerazione obbligazioni high yield, obbligazioni dei mercati emergenti, obbligazioni convertibili e valute dei paesi del G-10. I portafogli con varie combinazioni di questi strumenti e diversi range di duration possono essere strutturati su misura in base alle istruzioni del 15

11 OBBLIGAZIONI 05 ADVANCED FIXED INCOME CARATTERISTICHE STRATEGIE + Sfruttare le inefficienze dei mercati obbligazionari globali tenendo sotto controllo il rischio Approccio flessibile personalizzato, sviluppato per strategie globali con obiettivi di rischio Gestione attiva orientata ai fondamentali a cura di un team esperto che sfrutta le inefficienze del mercato in base a un approccio analitico completo Processo disciplinato che rispetta gli obiettivi di rischio e consente un ottimizzazione sistematica del portafoglio Strategie con tracking error limitato 1 Strategie aggregate Titoli di Stato Covered bond / titoli garantiti Strategie con tracking error elevato Risorse ottimali Team esperto La strategia viene gestita dallo stesso gestore di portafoglio dal gestori di portafogli specializzati con un esperienza media di 12 anni Obbligazioni societarie (investment grade) Paesi emergenti Absolute Return = Soluzione performance ottimizzate in base al rischio [1] Detto anche Enhanced Fixed Income (EFI). 06 CORPORATE CREDIT + CARATTERISTICHE Analisi di solvibilità bottom-up per contenere i rischi ribassisti La nostra filosofia: gestione attiva Focus sull analisi di solvibilità fondamentale degli emittenti Valutazione del relative value Anticipazione di modifiche sostanziali delle tendenze di mercato Adeguato posizionamento del portafoglio Risorse ottimali Team del esperto del credito 18 collaboratori Credit Research STRATEGIE Investment Grade Non-investment Grade Euro Investment Grade Euro Credit SRI Euro High Yield Defensive 1 Euro High Yield European Convertible Allianz Target Return Bond Allianz Laufzeitfonds Extra 2017 Fondi a scadenza Allianz Rendite Plus 2015 Rating di AAA AA A BBB solvibilità BB B CCC C = L obiettivo consiste nel conseguire una performance rettificata in base al rischio per un intero ciclo di mercato [1] Attenzione rivolta agli emittenti che non operano nel settore finanziario. 07 CONVICTION FIXED INCOME CARATTERISTICHE STRATEGIE + Approccio top-down dipendente dai dati macroeconomici Analisi delle tendenze di mercato principali e individuazione dei punti di svolta Gestione attiva della duration, dell allocazione regionale e del posizionamento della curva Allocazione obbligazionaria dinamica in base al ciclo di mercato Nessun valore target predefinito per il tracking error Risorse ottimali Team esperto con direzione stabile I team obbligazionari altamente qualificati provenienti da Francia e Italia sono riuniti a Parigi dal gestori di portafogli specializzati con un esperienza media di 16 anni meno di 4 anni 0 Absolute Return Euro Rates Short Duration Mercato monetario Range di duration Global Unhedged Global Hedged LDI 1 Euro Rate Inflazione Euro Mid-Long Duration 10 anni e più = Obiettivo: stare davanti alla curva dei rendimenti [1] LDI: Liability Driven Investment (investimento orientato ai futuri impegni di pagamento del cliente). Fonte: Allianz Global Investors, 3 trim Il risultato delle strategie non è garantito e non si escludono probabilità di perdite. 16

12 cliente, anche tenendo conto di obiettivi di rendimento concreti. Le nostre strategie Conviction Fixed Income comprendono quindi soluzioni per la gestione della liquidità delle aziende o strategie classiche orientate a benchmark a medio termine, che sono le preferite da molti investitori istituzionali. Relativamente alla parte lunga della curvadei tassi di interesse sono disponibili sia strategie indicizzate all inflazione sia Liability Driven Investments (LDI), adattate al fabbisogno di fondi pensione e assicurazioni. Inoltre, attraverso la nostra strategia applicata in Allianz Flexible Bond Strategy gli investitori hanno la possibilità di posizionarsi con una duration del portafoglio da negativa a molto lunga a seconda dei vari scenari di tassi. Maxence Mormède, Chief Investment Officer (CIO) Advanced Fixed Income, è in AllianzGI dal Nel 2011 ha costituito il team Advanced Fixed Income a Francoforte sul Meno ed è specializzato in soluzioni di investimento nel settore dei mercati obbligazionari globali. In precedenza è stato responsabile dei settori Portfolio Management Quantitative Products, Prodotti Fixed Income e di garanzia e Multi Asset Protection, ricoprendo posizioni direttive. Maxence Mormède ha studiato matematica, economia aziendale ed economia politica a Tolosa, Parigi, Oxford e Berlino e ha un Diplôme de Grande Ecole de l ESCP Europe, un Master in Management, una laurea in economia e commercio e un Diplôme d Etudes Approfondies in matematica economica ed econometria. Inoltre è titolare di un CFA Charter. Nel complesso, le nostre strategie Conviction Fixed Income offrono al cliente un ampia gamma di soluzioni di investimento adeguate alle proprie esigenze. Ciò che hanno in comune è l approccio judgmental, da cui deriva una chiara visione di investimento. RIEPILOGO Con i nostri tre approcci di gestione per i portafogli obbligazionari, gli investitori hanno molteplici possibilità di scelta (grafici 5-7): un approccio sistematico con budget di rischio (Advanced Fixed Income), un approccio judgmental con analisi bottom-up (Corporate Credit) o una strategia judgmental che sfrutta le tendenze macroeconomiche fondamentali a livello globale (Conviction Fixed Income). Tutte le nostre soluzioni hanno un punto importante in comune: assumere i rischi in modo intelligente e responsabile. Alexandre Caminade, Chief Investment Officer (CIO), è responsabile del settore Corporate Credit Europe per Allianz Global Investors. Nell ambito di queste sue funzioni gestisce le strategie di investimento high yield europee dal 2004, anno in cui è entrato in AllianzGI. Alexandre Caminade è CFA, ha conseguito un master DESS in scienze bancarie e finanziarie all Università di Parigi Nanterre e un master in economia politica e aziendale all Università di Parigi Descartes. Vanta un esperienza di 18 anni nel settore finanziario. L approccio più adatto al singolo cliente dipende da una serie di aspetti importanti che dovranno essere preventivamente discussi con il cliente. Fra questi figurano le indicazioni sul tracking error, la definizione di un budget di rischio, ed eventuali obiettivi di rendimento per i singoli settori del mercato obbligazionario. Sulla base di questi fattori è possibile individuare la soluzione di investimento più adeguata, scelta attraverso fondi d investimento o prodotti creati su misura. In ogni caso, con Allianz Global Investors gli investitori avranno a disposizione una competenza maturata in 60 anni di gestione obbligazionaria di successo e riconosciuta a livello mondiale. Mauro Vittorangeli, Chief Investment Officer (CIO), è responsabile del settore Conviction Fixed Income di Allianz Global Investors. In qualità di Senior Portfolio Manager gestisce il fondo Allianz Flexible Bond Strategy. Dal 1993 opera nel settore dei prodotti obbligazionari europei e internazionali. Prima di entrare in Allianz Global Investors gestiva e coordinava per IBM SEMEA S.p.A. i rischi di tasso, le strategie finanziarie e di credito del Gruppo. Ha acquisito esperienza nella gestione valutaria nella divisione Foreign Treasury di IBM Italia S.p.A. Mauro Vittorangeli ha conseguito la laura (con lode) in economia aziendale presso l Università Bocconi di Milano. Inoltre è CFA Charter dal

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