DUEMME SICAV. Bond Euro. Euro Equities. Corporate Bond Euro. Private Equity Strategies. Real Estate. Money Market. Commodities

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1 Société d'investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg N B Relazione Annuale Certificata al 30 giugno 2014

2 Bond Euro Euro Equities Corporate Bond Euro Private Equity Strategies Real Estate Money Market Commodities World Investment Companies Global Tactical Asset Allocation** Equity Opportunity* Total Return Strategic Portfolio CQuadrat Euro Investment Plus Bond Inflation Linked**** Absolute Return Guaranteed Fund*** Systematic Diversification CQuadrat Global Convertible Plus Russell Global Equity CQuadrat Efficient Alkimis CQuadrat Asian Bond Opportunities Alpha Non si accettano sottoscrizioni sulla base dei rendiconti finanziari. Sono ritenute valide unicamente le sottoscrizioni effettuate sulla base del Prospetto Informativo corrente e informatzioni chiave per gli investitori ("KIID") accompagnato da una copia dell'ultima relazione annuale disponibile e dell'ultima relazione semestrale, se pubblicata successivamente.

3 Indice Consiglio di amministrazione 4 Informazioni agli azionisti 6 Relazione del Consiglio di Amministrazione 7 Relazione della Società di revisione 11 Prospetto del patrimonio al 30 giugno Prospetto dei risultati di gestione e delle variazioni del patrimonio per l'anno chiuso al 30 giugno Prospetto delle variazioni nel numero di azioni per l'anno chiuso al 30 giugno Statistiche 26 Bond Euro Portafoglio titoli al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 32 Dieci partecipazioni principali 32 Euro Equities Portafoglio titoli al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 34 Dieci partecipazioni principali 34 Corporate Bond Euro Portafoglio titoli al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 37 Dieci partecipazioni principali 37 Private Equity Strategies Portafoglio titoli al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 39 Dieci partecipazioni principali 39 Real Estate Portafoglio titoli al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 42 Dieci partecipazioni principali 42 Money Market Portafoglio titoli al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 44 Dieci partecipazioni principali 44 Commodities Portafoglio titoli al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 47 Dieci partecipazioni principali 47 World Investment Companies Portafoglio titoli al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 49 Dieci partecipazioni principali 49 1

4 Indice Total Return Portafoglio titoli al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 51 Dieci partecipazioni principali 51 Strategic Portfolio Portafoglio titoli al 30 giugno Strumenti finanziari derivati al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 53 Dieci partecipazioni principali 53 CQuadrat Euro Investment Plus Portafoglio titoli al 30 giugno Strumenti finanziari derivati al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 56 Dieci partecipazioni principali 56 Systematic Diversification Portafoglio titoli al 30 giugno Strumenti finanziari derivati al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 60 Dieci partecipazioni principali 60 CQuadrat Global Convertible Plus Portafoglio titoli al 30 giugno Strumenti finanziari derivati al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 63 Dieci partecipazioni principali 63 Russell Global Equity Portafoglio titoli al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 65 Dieci partecipazioni principali 65 CQuadrat Efficient Portafoglio titoli al 30 giugno Strumenti finanziari derivati al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 68 Dieci partecipazioni principali 68 Alkimis Portafoglio titoli al 30 giugno Strumenti finanziari derivati al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 71 Dieci partecipazioni principali 71 CQuadrat Asian Bond Opportunities Portafoglio titoli al 30 giugno Strumenti finanziari derivati al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 74 Dieci partecipazioni principali 74 2

5 Indice Alpha Portafoglio titoli al 30 giugno Strumenti finanziari derivati al 30 giugno Scomposizione del portafoglio 76 Dieci partecipazioni principali 76 Note al rendiconto finanziario 77 3

6 Consiglio di amministrazione Presidente: Mr Antonio Maria Penna Independent Director Via Cesare da Sesto, 43, Sesto San Giovanni, I20121 Milano Italia Amministratori: Mrs Carla Giannone Head of the Legal Department Banca Esperia S.p.A. Via Filodrammatici, 5 I20121 Milano Italia Mr. Mario Seghelini Head of Risk Management Banca Esperia S.p.A. Via Filodrammatici, 5 I20121 Milano Italia Mr. Patrizio Lattanzi (dal 17 ottobre 2013) Head of Operations Banca Esperia S.p.A. Via Filodrammatici, 5 I20121 Milano Italia Mr. Enrico Garancini (dal 17 ottobre 2013) Head of Compliance Department Banca Esperia S.p.A. Via Filodrammatici, 5 I20121 Milano Italia Promotore: Banca Esperia S.p.A. Via Filodrammatici, 5 I20121 Milano Italia Società di revisione: Ernst & Young S.A. 7, rue Gabriel Lippmann Parc d'activité Syrdall 2 L5365 Munsbach Granducato di Lussemburgo Società di gestione: Duemme International Luxembourg S.A. 2, boulevard de la Foire L1528 Luxembourg Granducato di Lussemburgo Sede legale: 33, rue de Gasperich L5826 Hesperange Granducato di Lussemburgo Banca depositaria, Agente pricipale per il Pagamento, Agente di domiciliazione e di quotazione: BNP Paribas Securities Services Luxembourg Branch 33, rue de Gasperich L5826 Hesperange Granducato di Lussemburgo 4

7 Consiglio di amministrazione (segue) Con delega a Gestore: Duemme SGR S.p.A. Via Dante, 16 I20121 Milano Italia BCM and Partners LLP 1 Vine Street, 5th Floor, London, W1J0AH Gran Bretagna Alkimis SGR S.p.A. Via Santa Margherita, 16 I20121 Milano Italia Russell Investments Limited (dal 8 aprile 2014) Rex House, 10 Regent Street, London, SW1Y 4PE (RIL) Gran Bretagna Agente per i servizi amministrativi, Agente di Registrazione e di Transferimento: BNP Paribas Securities Services Luxembourg Branch 33, rue de Gasperich L5826 Hesperange Granducato di Lussemburgo Distributore: Banca Esperia S.p.A. Via Filodrammatici, 5 I20121 Milano Italia Allfunds Bank S.A. Milan Branch Via Santa Margherita, Milano Italia Attrax S.A. (dal 31 marzo 2014) 308, route d'esch L1471 Luxembourg Granducato di Lussemburgo 5

8 Informazioni agli azionisti DUEMME SICAV ("il Fondo") è stata costituita con durata illimitata il 14 agosto 1998 in conformità alla legge del 10 agosto 1915 sulle società commerciali e successive emendamenti e alla Part I della legge del Lussemburgo del 17 dicembre 2010 sugli organismi di investimento collettivo. La sede legale del Fondo si trova in 33, rue de Gasperich, L5826 Hesperange, Granducato di Lussemburgo. Il Fondo è registrato nel "Registre de Commerce et des Sociétés" presso il Tribunale distrettuale di Lussemburgo con il numero B Lo Statuto è stato pubblicato nel «Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations» (di seguito «Mémorial») dell'11 settembre 1998 ed è stato depositato presso la Cancelleria del Tribunale distrettuale di Lussemburgo unitamente alla «Notice légale» sull'emissione e vendita di azioni. Gli interessati possono prendere visione dei suddetti documenti presso la Cancelleria del Tribunale distrettuale di Lussemburgo e richiederne copia alla sede legale del Fondo. A norma di legge, il capitale minimo del Fondo corrisponde al in 1,250,000. Il capitale del Fondo è rappresentato da azioni interamente versate senza valore nominale. Informazioni per gli azionisti 1. Relazioni periodiche Il Fondo pubblica annualmente una relazione certificata dettagliata relativa alle attività svolte e alla gestione del proprio patrimonio. Questa relazione comprende, tra l'altro, il rendiconto finanziario consolidato di tutti i comparti, una descrizione dettagliata del patrimonio di ciascun comparto e la relazione della Società di revisione. Il Fondo pubblica altresì relazioni semestrali non certificate che comprendono, tra l'altro, una descrizione dei titoli inseriti nel portafoglio di ciascun comparto e il numero di azioni emesse e rimborsate dall'ultima pubblicazione. Le relazioni annuali e le relazioni semestrali sono disponibili rispettivamente entro quattro mesi e due mesi dalla data di redazione e chiunque può richiederne gratuitamente una copia alla sede legale del Fondo. L'esercizio del Fondo inizia il 1 luglio e termina il 30 giugno. Il rendiconto finanziario consolidato del Fondo è redatto in che è la valuta del capitale sociale. I rendiconti finanziari dei diversi singoli comparti sono espressi nella relativa valuta di riferimento per i sotto fondi. 2. Informazioni per gli azionisti a) Valore d'inventario (NAV) Il NAV per azione di ciascun comparto è disponibile presso la sede legale del Fondo e viene pubblicato ne «Il sole 24 Ore». b) Prezzi di emissione e di riscatto I prezzi di emissione e di riscatto della azioni di ciascun comparto del Fondo sono disponibili giornalmente presso la Banca depositaria e gli istituti di credito che offrono servizi finanziari. c) Comunicazioni agli azionisti Le altre informazioni destinate agli azionisti sono pubblicate nel Mémorial lussemburghese se tale pubblicazione è contemplata dallo Statuto o dal Prospetto informativo. Inoltre, possono essere pubblicate nel «Luxemburger Wort». d) Quotazione alla Borsa di Lussemburgo Le azioni dei diversi comparti sono quotate alla Borsa di Lussemburgo. e) L'elenco delle variazioni del portafoglio di ciascun comparto può essere richiesto gratuitamente alla sede legale del Fondo. 6

9 Relazione del Consiglio di Amministrazione INTRODUZIONE DUEMME SICAV Nel corso dell'esercizio le masse gestite sono aumentate da 1,194 milioni di euro al 30 giugno 2013 a circa 1,300 milioni di euro al 30 giugno Il suddetto incremento è ascrivibile al risultato di esercizio positivo. EVENTI SIGNIFICATIVI NEL CORSO DELL'ESERCIZIO: Ad agosto 2013 Il Consiglio di amministrazione ha deciso di chiudere il comparto "Duemme Sicav Equity Opportunity" a seguito del rimborso totale delle sue azioni richiesto dagli azionisti. A settembre 2013 Il Consiglio di amministrazione ha deliberato: 1. l'approvazione del bilancio al 30 giugno 2013; 2. l'adozione della relazione degli amministratori; 3. la convocazione dell'assemblea generale annuale degli azionisti. Il Consiglio di amministrazione ha inoltre preso atto dell'ordine del giorno della riunione del Consiglio di amministrazione di Duemme International Luxembourg S.A. tenutasi il 10 settembre 2013 e ha approvato l'attività d'investimento e il sistema di controllo attuati dalla società di gestione. A ottobre 2013 Il Consiglio di amministrazione ha deliberato quanto segue: 1. chiusura del comparto "Duemme Sicav Global Tactical Asset Allocation" a seguito del rimborso totale delle sue azioni richiesto dagli azionisti; 2. rinnovo dell'incarico di Presidente della Società ad Antonio Maria Penna. A dicembre 2013 Il Consiglio di amministrazione ha deciso di chiudere il comparto "Duemme Sicav Absolute Return Guaranteed Fund" a seguito del rimborso totale delle sue azioni richiesto dagli azionisti. A gennaio 2014 Il Consiglio di amministrazione ha deliberato il lancio del comparto "Duemme Sicav Alpha" e delle sue classi di azioni C e I (il primo NAV è stato calcolato il 3 febbraio 2014). A marzo 2014 Il Consiglio di amministrazione ha deliberato: 1. la modifica della politica d'investimento dei comparti "Duemme Sicav CQuadrat Euro Investments Plus", "Duemme Sicav CQuadrat Efficient", "Duemme Sicav CQuadrat Global Convertible Plus" e "Duemme Sicav Global Equity"; 2. l'approvazione della variazione della struttura della commissione di gestione degli investimenti del comparto "Duemme Sicav CQuadrat Efficient"; 3. l'approvazione della nomina di Russell Investments Limited, una società costituita ai sensi delle leggi di Inghilterra e Galles, a Gestore degli investimenti delegato per "Duemme Sicav Global Equity" con effetto a decorrere dall'8 aprile 2014; 4. l'approvazione del cambio di denominazione del comparto "Duemme Sicav Global Equity" in "Duemme Sicav Russell Global Equity", allo scopo di rispecchiare la variazione del gestore degli investimenti; 5. l'approvazione della variazione della frequenza di calcolo e del giorno di valutazione del comparto "Duemme Sicav Alkimis". 6. l'approvazione della fusione del comparto "Globersel BCM Convertible", gestito da Ersel Gestion Internationale S.A., nel comparto Duemme Sicav CQuadrat Global Convertible Bond"; 7. il rinvio della decisione sulla data di efficacia della fusione e sul piano di fusione. 8. l'approvazione della riattivazione della Classe di azioni C di "Duemme SICAV Systematic Diversification" 9. l'approvazione del nuovo lancio della Classe di azioni C di "Duemme SICAV Alpha" dovuto al fatto che durante il periodo di sottoscrizione iniziale, dal 27 gennaio 2014 al 31 gennaio 2014, non è stata ricevuta alcuna sottoscrizione. Il Consiglio di amministrazione ha inoltre preso atto dell'ordine del giorno delle riunioni del Consiglio di amministrazione di Duemme International Luxembourg S.A. tenutesi il 10 dicembre 2013 e il 6 febbraio 2014 e ha approvato l'attività d'investimento e il sistema di controllo attuati dalla società di gestione. Ad aprile 2014 Il Consiglio di amministrazione ha deliberato il lancio della Classe di azioni I di "Duemme Sicav Alkimis" A maggio 2014 Il Consiglio di amministrazione è stato informato del fatto che tutti gli azionisti di "Duemme Sicav Bond Inflation Linked" hanno esercitato il proprio diritto di riscattare le loro azioni e ha approvato la chiusura del comparto il 7 maggio A giugno 2014 Il Consiglio di amministrazione ha deliberato la riattivazione della Classe di azioni C di "Duemme SICAV Strategic Portfolio". Il Consiglio di amministrazione ha inoltre preso atto dell'ordine del giorno delle riunioni del Consiglio di amministrazione di Duemme International Luxembourg S.A. tenutesi il 17 marzo 2014 e il 10 aprile 2014 e ha approvato l'attività d'investimento e il sistema di controllo attuati dalla società di gestione. 7

10 Relazione degli amministratori (segue) MERCATI FINANZIARI E POLITICA DI INVESTIMENTO Terzo e quarto trimestre 2013 Gran parte del terzo trimestre è stato dominato dalla prospettiva del graduale ridimensionamento del programma di quantitative easing da parte della Federal Reserve statunitense (Fed). La convinzione che un annuncio in tal senso sarebbe stato fatto a settembre ha attenuato la propensione al rischio ad agosto, penalizzando in particolare i mercati emergenti. La decisione a sorpresa della Fed di rinviare il tapering ha scatenato un rally a settembre e le azioni hanno messo a segno risultati positivi durante tutto il trimestre. Nonostante qualche accenno di volatilità, il mercato azionario statunitense ha continuato a evidenziare un andamento sostenuto nel corso del trimestre, con l's&p 500 che ha prodotto un rendimento totale del 5,3%. Tutti i settori dell's&p 500, con l'eccezione dei servizi di telecomunicazione, hanno registrato risultati positivi nel trimestre. A causa dei timori relativi all'intervento della Fed, ha deluso anche il settore dei servizi di pubblica utilità, sensibile ai tassi d'interesse. I comparti che hanno messo a segno le migliori performance sono stati i materiali e l'industria. L'eurozona ha mosso il suo primo esitante passo verso la ripresa, con l'economia in espansione dello 0,3% su base trimestrale nei tre mesi fino a giugno. La crescita è stata più vigorosa nei paesi core (Germania e Francia) e il ritmo della contrazione economica nei paesi periferici è rallentato. A luglio le dimissioni di due ministri portoghesi hanno minato la capacità del governo di attuare le misure di austerità in programma, mentre più tardi Silvio Berlusconi ha cercato di imporre le elezioni anticipate in Italia, ritirando il sostegno del suo partito al governo di coalizione. Le sue astuzie si sono tuttavia rivelate inconcludenti in quanto il governo in carica ha ottenuto il voto di fiducia all'inizio di ottobre. Sui mercati azionari gli indici europei periferici hanno evidenziato l'andamento migliore, con la Spagna che ha registrato i rendimenti più elevati per il trimestre. La Svizzera, che rappresenta una sorta di porto sicuro, ha segnato il passo. A livello settoriale, le performance migliori sono state registrate dai servizi di telecomunicazione, sostenuti dalla ripresa dell'attività di fusione e acquisizione, seguiti a stretto giro dalla finanza, con i comparti industriale ciclico e dei beni voluttuari che hanno anch'essi beneficiato del miglioramento del contesto economico. Per contro, il settore difensivo della salute ha evidenziato un risultato negativo nel periodo. I mercati emergenti hanno sottoperformato quelli sviluppati. La prospettiva di una riduzione della liquidità globale ha destato timori circa la capacità di una serie di paesi emergenti di finanziare i propri disavanzi correnti. I dati economici cinesi sono migliorati, riportando una crescita del PIL del 7,5% nel secondo trimestre. Dopo aver iniziato il terzo trimestre al 2,49%, il rendimento dei Treasury USA decennali è salito al 2,98% all'inizio di settembre, per poi chiudere tuttavia il trimestre al 2,62%. Il rendimento degli omologhi gilt britannici ha evidenziato un andamento piuttosto simile, iniziando il trimestre al 2,44% e proseguendo fino al 3,02%, prima di chiudere il periodo al 2,72%. I rendimenti dei bund tedeschi sono stati più stabili, aumentando di appena 5 punti base nel corso del trimestre e attestandosi a quota 1,78%, mentre quelli dei titoli di Stato dei paesi europei periferici sono calati nel periodo in rassegna, in particolare in Spagna, dove il rendimento del decennale è sceso di 47 pb al 4,30%. Gli indici delle obbligazioni societarie hanno nel complesso sovraperformato i titoli sovrani, con il Bank of America Merrill Lynch Euro Corporate Bond index che ha reso l'1,27% e l'equivalente in sterline il 2,69%. Nel segmento dell'euro i settori che hanno evidenziato le performance migliori sono stati i finanziari subordinati e gli assicurativi subordinati. Le telecomunicazioni, l'industria e i beni di consumo non ciclici hanno segnato il passo. Le assicurazioni sono state il settore che ha ottenuto i risultati migliori nel credito in sterline, mentre i beni di consumo non ciclici hanno rappresentato il fanalino di coda. Nel quarto trimestre del 2013 i mercati azionari globali hanno continuato a segnare un rally. L'Indice MSCI World ha guadagnato l'8,5%, grazie al dissolversi di molte delle principali apprensioni che avevano dominato il panorama d'investimento all'inizio dell'anno. La fiducia è stata risollevata dalla decisione della Fed di ridurre gradualmente il proprio programma di acquisti di attività, dal miglioramento delle prospettive economiche globali, ma soprattutto dalla fine della recessione nell'eurozona. Le azioni dei mercati emergenti hanno segnato un recupero durante il trimestre, guadagnando il 3,0% dopo le marcate correzioni di inizio anno dovute all'aumento delle preoccupazioni circa la necessità di riforme strutturali e i saldi delle partite correnti. I mercati obbligazionari hanno sofferto tuttavia e il Barclays Global Aggregate Index è sceso dello 0,4% nel trimestre e del 2,8% nel 2013 (tutti i dati in valuta locale). Primo trimestre 2014 Durante il trimestre le azioni statunitensi hanno registrato un rialzo. L'S&P 500 ha messo a segno una serie di livelli record di chiusura e ha guadagnato l'1,8%. La Fed ha iniziato il graduale ridimensionamento del suo programma di quantitative easing a un ritmo di USD 10 miliardi al mese. A livello settoriale, i rendimenti migliori nel primo trimestre sono giunti dai servizi di pubblica utilità (9,9%) e dalla salute (5,8%), mentre i beni voluttuari (2,8%) e i servizi di telecomunicazione (0,1%) hanno segnato il passo. Le azioni dell'eurozona hanno prodotto performance positive nel primo trimestre del 2014, superando altre regioni nonostante i guadagni siano stati frenati dalla situazione in Ucraina. I dati indicano che alla fine del 2013 l'espansione economica ha evidenziato una ripresa nell'area euro, con un tasso di crescita del PIL pari allo 0,3% nel quarto trimestre a fronte dello 0,1 terzo trimestre. La Banca centrale europea (BCE) ha mantenuto invariata la politica monetaria. La BCE ha pubblicato le sue ultime previsioni, che hanno collocato l'inflazione al di sotto dell'obiettivo del 2% nel 2014, nel 2015 e nel Secondo le nuove previsioni la crescita del PIL si attesterà all'1,2% nel 2014, all'1,5% nel 2015 e all'1,8% nel I mercati emergenti hanno sottoperformato quelli sviluppati. I dati macroeconomici più deboli giunti dalla Cina e le tensioni politiche tra Ucraina e Russia hanno pesato sui mercati emergenti, accrescendo i persistenti timori per l'impatto della ridotta liquidità globale. I mercati del reddito fisso hanno smentito le previsioni di fine 2013 circa un difficile 2014 sovraperformando ampiamente gli indici azionari nel primo trimestre 2014, nonostante dati economici perlopiù solidi in provenienza da Stati Uniti, Regno Unito ed eurozona. I rendimenti dei Treasury sono stati interessati da una brusca flessione a fine gennaio, quando la volatilità dei mercati emergenti e i deboli dati economici relativi agli Stati Uniti hanno accresciuto il rischio sulle operazioni. A febbraio, il debito dei mercati emergenti ha recuperato le perdite subite nel mese precedente e a marzo il Bank of America Merrill Lynch Emerging Market Sovereign Index ha messo a segno ulteriori guadagni nella misura del 3,02%, registrando 8

11 Relazione degli amministratori (segue) un massimo storico. Analogamente, i più recenti dati economici positivi provenienti dagli Stati Uniti nei mesi di febbraio e marzo hanno attenuato i timori di una debolezza strutturale della ripresa statunitense. I rendimenti dei Treasury, dei gilt e dei bund sono tuttavia rimasti depressi, di recente a causa dei crescenti timori sulla crisi in Ucraina e sul raffreddamento dell'economia cinese. Secondo trimestre 2014 Nel secondo trimestre le azioni globali hanno guadagnato terreno, sostenute dalla persistente politica monetaria accomodante delle banche centrali. Le tensioni geopolitiche sono state al centro dell'attenzione, in un contesto di escalation del conflitto in Iraq, che ha spinto al rialzo i prezzi del petrolio. I titoli azionari statunitensi hanno più volte toccato nuovi massimi, con l'indice composito S&P 500 che ha inanellato il sesto rialzo trimestrale consecutivo, dando luogo alla sua serie più lunga di guadagni trimestrali dal L'indice ha guadagnato il 5,2%, portando il suo rendimento da inizio anno al 7,1%. Il Nasdaq composite e il Dow Jones Industrial Average sono saliti rispettivamente del 5,3 e del 2,8%. Le azioni dell'eurozona hanno registrato rendimenti positivi nel secondo trimestre. Le azioni sono state sostenute dalle previsioni che la BCE avrebbe adottato misure di allentamento della politica monetaria mirate a stimolare la crescita e allontanare lo spettro della deflazione. L'intervento della banca centrale è stato immediato all'inizio di giugno. La BCE ha annunciato una serie di misure, tra cui il taglio del suo tasso d'interesse di riferimento dallo 0,25 allo 0,15%, l'introduzione di un tasso negativo sui depositi e l'annuncio di prestiti agevolati a quattro anni (operazioni di rifinanziamento a lungo termine mirate) allo scopo di stimolare l'erogazione di credito alle piccole imprese. Il presidente della BCE Mario Draghi ha aggiunto che ulteriori misure di stimolo potrebbero essere prese in considerazione nel caso in cui l'inflazione dovesse rimanere agli attuali livelli eccezionalmente bassi. L'inflazione nell'area della moneta unica si è attestata allo 0,5% appena sia a maggio che a giugno. I titoli giapponesi hanno proseguito il rialzo di maggio conseguendo ottimi guadagni a giugno, alimentati dalla revisione al rialzo dei dati, secondo cui la terza maggiore economia mondiale è cresciuta a un ritmo molto più rapido di quanto inizialmente atteso. L'Indice MSCI Japan ha registrato un incremento del 5% nel trimestre, sulla scia del persistente attenuamento dei timori circa l'aumento dell'imposta sui consumi di aprile. Gli eventi geopolitici hanno accentuato le preoccupazioni sull'interruzione delle forniture di petrolio, dando impulso alla domanda di beni rifugio; lo yen si è apprezzato del 2% nei confronti del dollaro statunitense. Complessivamente, l'indice MSCI Pacific è salito del 4%. I mercati emergenti hanno sovraperformato quelli sviluppati. L'Asia emergente è stata la regione che ha esibito i risultati più brillanti, grazie soprattutto ai rialzi dei titoli indiani. Dopo la vittoria elettorale di Narendra Modi si è registrato un clima di ottimismo sulle prospettive di crescita e riforma del paese. Nel secondo trimestre del 2014, i mercati obbligazionari globali hanno accresciuto i guadagni conseguiti nei primi tre mesi dell'anno. I dati sono migliorati nel complesso e le banche centrali hanno rafforzato il loro impegno a orientarsi verso una politica monetaria accomodante. Gli indici creditizi sono avanzati e i rendimenti dei titoli di Stato sono rimasti bassi. I principali timori di carattere geopolitico del primo trimestre, legati a una crisi in Ucraina e al rallentamento della crescita in Cina, si sono anch'essi leggermente dissipati. Tuttavia, alla fine del trimestre, le previsioni di un innalzamento dei tassi negli Stati Uniti e nel Regno Unito sono aumentate considerevolmente. I rendimenti dei Treasury e dei gilt sono scesi nel corso del trimestre, nonostante il picco di inizio giugno a seguito dell'aumento delle previsioni di un rialzo dei tassi. Il tasso dei Treasury decennali è scivolato dal 2,72 al 2,53% e il gilt equivalente è calato dal 2,74 al 2,67%. La decisione della BCE di inizio giugno di un'ulteriore espansione monetaria ha spinto il tasso decennale tedesco a un minimo di 13 mesi, registrando un calo di 32 pb all'1,25%. POLITICA DI INVESTIMENTO Alla luce dello scenario finanziario summenzionato, sono state implementate le seguenti strategie di investimento: o informativo I fondi di fondi sono stati gestiti con l'obiettivo di conseguire rendimenti simili a quelli dei rispettivi benchmark indicati nel Prospetto Oltre a un attento controllo dei parametri di tracking error volatility, i fondi di terze parti selezionati rispondono ai seguenti criteri: conformità alla normativa UCITS o o o Livello minimo di masse in gestione di /USD 100 milioni Track record di almeno 3 anni. Posizionamento strategico nei titoli di Stato: Abbiamo mantenuto un sovrappeso sui titoli di Stato italiani, con esposizioni incentrate quasi esclusivamente sulle scadenze di brevemedio termine, e diversificato con investimenti in titoli di Stato di paesi "core" e in emittenti sovranazionali lungo il resto della curva. Posizionamento tattico: Sovrappeso sull'italia: riteniamo che gli spread e i rendimenti dovrebbero ora essere considerati normalizzati Duration: approccio prudente; estensione della duration sulla curva italiana Curva: estensione delle scadenze fino a 10 anni per le obbligazioni italiane allo scopo di trarre vantaggio dal possibile appiattimento; sovrappeso sui titoli decennali di paesi core ed emittenti sovranazionali I depositi a termine con scadenza 3/6 mesi presso banche italiane a media capitalizzazione (Banca Esperia, Veneto Banca, Popolare di Vicenza) sono stati debitamente valutati. 9

12 Relazione degli amministratori (segue) Posizionamento strategico di medio termine in obbligazioni societarie: La politica monetaria della BCE resta accomodante e il (lento) miglioramento dell'economia continua a sostenere il settore societario (soprattutto la componente con un beta più alto) Il ritorno graduale dei flussi esteri nei mercati europei ha contribuito a ridurre lo spread, in particolare sui titoli periferici L'allocazione settoriale continua a privilegiare gli emittenti finanziari periferici (principalmente con scadenza a 5/7 anni), l'energia e i servizi di pubblica utilità; sottopesiamo i comparti automobilistico e della salute. L'analisi ha continuato a concentrarsi principalmente sui fondamentali e sui cash flow; abbiamo suggerito prudenza relativamente agli emittenti di piccoli stati periferici soggetti a maggiore volatilità. La massima diversificazione degli emittenti è rimasta un fattore fondamentale, in un contesto di elevato rischio sistemico. Posizionamento tattico: Allocazione settoriale: sovrappeso sui finanziari. Selezione di obbligazioni: nuove emissioni periferiche sul mercato primario. Azioni: Continuiamo a "spendere" il nostro budget di rischio principalmente nelle azioni con un'ampia diversificazione geografica. Il miglioramento a livello macroeconomico, la tendenza positiva del mercato e il forte impegno delle banche centrali nel sostenere la ripresa potrebbero determinare, a nostro giudizio, ulteriori incrementi L'appetibilità delle azioni è accentuata dallo scarso valore offerto dal mercato obbligazionario delle emissioni "core" nonché da quelle delle società, in particolare IG. Più interessanti sono le emissioni speculative HY (Hyster Yale) e in particolare il debito emergenti che continuerà tuttavia a essere caratterizzato da volatilità I mercati azionari europeo e statunitense continuano a rimanere a un livello di P/E (prezzo/utili) e P/BV (prezzo/valore contabile) superiore a quanto previsto negli ultimi cinque anni. La crescita degli utili dovrebbe risultare in linea con l'aumento dei prezzi azionari; è pertanto possibile ritenere che per la seconda metà del 2014 tali dati non dovrebbero comprimersi al pari dei valori estremi Le valutazioni fondamentali nei mercati azionari dei paesi emergenti appaiono sempre più interessanti in quanto sono 1) su livelli pari alla loro media degli ultimi 5 anni, 2) in linea con quelli dei paesi sviluppati, ma con tassi di crescita analoghi o utili persino superiori. Inoltre l'esito positivo delle elezioni in India e la stabilizzazione della crescita cinese hanno eliminato i principali generatori di volatilità per la classe di attività Il mercato giapponese, in particolare per quanto riguarda il P/E, è "conveniente", sia in termini storici che rispetto ad altri mercati sviluppati. Il costante deprezzamento dello yen e le prospettive di un massiccio aumento dell'esposizione azionaria dai principali fondi pensione giapponesi sosterrà anche un ulteriore apprezzamento di questa classe di attività I momenti di tensione e l'inversione di tendenza delle attività rischiose nel contesto attuale costituiscono opportunità di accumulazione. Il Consiglio di amministrazione Lussemburgo, 16 settembre

13 Relazione della Società di revisione Agli azionisti di DUEMME SICAV 33 rue de Gasperich, L5826 Hesperange Abbiamo sottoposto a verifica gli allegati rendiconti finanziari di DUEMME SICAV e dei suoi relativi comparti, vale a dire la situazione patrimoniale, il portafoglio titoli ed altri attivi netti al 30 giugno 2014, nonchè il resoconto delle operazioni e la situazione reddituale alla stessa data, così come gli allegati contenenti il riepilogo dei principali metodi contabili e altre note connesse ai rendiconti finanziari. Responsabilità del Consiglio di Amministrazione della SICAV per rendiconti finanziari Il Consiglio di Amministrazione della SICAV è responsabile della stesura e della predisposizione veritiera dei rendiconti finanziari, ai sensi dei requisiti di legge e delle normative relative alla stesura e alla predisposizione dei rendiconti finanziari vigenti in Lussemburgo. Tale responsabilità comprende la progettazione, l'attuazione ed il mantenimento di adeguati controlli interni alla stesura ed alla predisposizione veritiera dei rendiconti finanziari privi di anomalie significative derivanti da frodi o errori, nonché la produzione di stime contabili ragionevoli alla luce delle circostanze. Responsabilità dei revisori dei conti accreditati La nostra responsabilità consiste nell'esprimere un'opinione su tali rendiconti finanziari in base alla revisione contabile svolta. Quest'ultima è stata condotta secondo le norme di audit internazionali recepite dall' Istituto dei Revisori dei Conti accreditati. Dette norme richiedono da parte nostra l'osservanza delle regole di etica e prevedono che venga pianificata ed effettuata la revisione contabile al fine di ottenere la ragionevole assicurazione che i rendiconti finanziari non contengano anomalie significative. L'audit implica l'attuazione di procedure finalizzate a raccogliere elementi probatori riguardanti gli importi e le informazioni riportate nei rendiconti finanziari. Compete ai revisori dei conti selezionare le procedure operative, nonché valutare il rischio che i rendiconti finanziari contengano anomalie significative eventualmente derivanti da frodi o errori. Nel valutare il rischio, i revisori dei conti prendono in considerazione il controllo interno in vigore nell'entità in ordine alla stesura e alla predisposizione sincera dei rendiconti finanziari con l'obiettivo di definire di volta in volta le procedure di audit che meglio si addicono alla situazione, evitando di esprimere un'opinione in merito all'efficacia. L'audit comporta altresì una valutazione del carattere appropriato dei metodi contabili prescelti e del carattere ragionevole delle stime contabili operate dal Consiglio di Amministrazione della SICAV, nonché un giudizio sulla predisposizione complessiva dei rendiconti finanziari. Riteniamo che gli elementi probatori raccolti siano sufficienti e appropriati per formulare la nostra opinione. Opinione A nostro giudizio, i rendiconti finanziari allegati forniscono un'immagine veritiera e corretta della situazione patrimoniale e finanziaria di DUEMME SICAV e di ogni suo comparto al 30 giugno 2014 come anche del risultato operativo e della situazione reddituale dell'esercizio chiuso alla stessa data, il tutto in conformità con i requisiti di legge e normativi relativi alla stesura ed alla predisposizione dei rendiconti finanziari vigenti in Lussemburgo. Altri Argomenti Le informazioni aggiuntive fornite nella relazione annuale sono state anch'esse analizzate, sempre nell'ambito del nostro incarico, ma non sono state assoggettate a verifiche effettuate secondo i principi di revisione precedentemente descritti. Di conseguenza non ci spetta esprimere un giudizio in merito. Tuttavia, non abbiamo alcuna osservazione da fare sulle informazioni riportate nei rendiconti finanziari considerati nella loro globalità. Ernst & Young Société Anonyme Cabinet de révision agréé Bernard Lhoest Lussembourgo, il 3 ottobre

14 12 Prospetto del patrimonio al 30 giugno 2014 Attivo Investimenti in titoli, al costo 1,095,172, Plusvalenza / (minusvalenza) non realizzata su titoli 84,477, Investimenti in titoli, al valore di mercato 2.4 1,179,650, Liquidità presso banche ,781, Crediti per cessione di titoli 1,680, Crediti per strumenti del mercato monetario 60, Crediti per cessione di azioni del Fondo 2,328, Crediti di imposta al delle ritenute 21, Attivi su opzioni e contratti swap 10, Plusvalenza netta non realizzata su contratti a termine su valute , Plusvalenza netta non realizzata su contratti futures , Plusvalenza netta non realizzata su contratti swaps e "contracts for difference" 2.8, 2.9 2,521, Interessi e dividendi attivi 7,726, Attivo totale 1,318,961, Passivo Opzione acquistate al valore di mercato , Scoperti bancari 10 5,807, Ratei passivi 6,318, Debiti su investimento acquistato 1,468, Debiti per riacquisto di azioni del Fondo 1,052, Debiti su "contracts for difference" 117, Minusvalenza netta non realizzata su contratti a termine su valute , Minusvalenza netta non realizzata su contratti futures , Minusvalenza netta non realizzata su contratti swaps e "contracts for difference" 2.8, 2.9 2,045, Altre passività 6, Passivo totale 18,508, Patrimonio alla fine dell'anno 1,300,452, Note Rendiconto finanziario consolidato 131,081, ,554, ,635, ,041, , , ,964, , , , ,304, Bond Euro 49,878, ,222, ,100, ,595, , , ,121, , , , , ,200, Euro Equities * Questo comparto è stato liquidato il 6 agosto 2013 ** Questo comparto è stato liquidato il 17 ottobre 2013 *** Questo comparto è stato liquidato il 5 dicembre 2013 **** Questo comparto è stato liquidato il 7 maggio 2014

15 13 Prospetto del patrimonio al 30 giugno ,442, ,341, ,784, ,294, , ,675, ,218, , , , ,673, ,545, Corporate Bond Euro 14,126, ,588, ,715, , , , , ,220, , , , ,107, Private Equity Strategies 37,798, ,696, ,494, ,071, , ,727, , , ,641, Real Estate 34,755, , ,948, ,413, , ,393, , , , ,262, Money Market 38,804, ,446, ,250, , , ,851, , , ,773, Commodities 35,410, ,462, ,873, ,837, , , ,198, , , ,110, World Investment Companies * Questo comparto è stato liquidato il 6 agosto 2013 ** Questo comparto è stato liquidato il 17 ottobre 2013 *** Questo comparto è stato liquidato il 5 dicembre 2013 **** Questo comparto è stato liquidato il 7 maggio 2014

16 14 Prospetto del patrimonio al 30 giugno 2014 Attivo Investimenti in titoli, al costo Plusvalenza / (minusvalenza) non realizzata su titoli Investimenti in titoli, al valore di mercato , Liquidità presso banche 10 Crediti per cessione di titoli Crediti per strumenti del mercato monetario Crediti per cessione di azioni del Fondo Crediti di imposta al delle ritenute Attivi su opzioni e contratti swap Plusvalenza netta non realizzata su contratti a termine su valute 2.6 Plusvalenza netta non realizzata su contratti futures 2.5 Plusvalenza netta non realizzata su contratti swaps e "contracts for difference" 2.8, 2.9 Interessi e dividendi attivi 26, Attivo totale Passivo Opzione acquistate al valore di mercato 2.7 Scoperti bancari 10 Ratei passivi Debiti su investimento acquistato 26, Debiti per riacquisto di azioni del Fondo Debiti su "contracts for difference" Minusvalenza netta non realizzata su contratti a termine su valute 2.6 Minusvalenza netta non realizzata su contratti futures 2.5 Minusvalenza netta non realizzata su contratti swaps e "contracts for difference" 2.8, 2.9 Altre passività 26, Passivo totale Patrimonio alla fine dell'anno Note Global Tactical Asset Allocation** 6, , , , Equity Opportunity* 88,901, ,151, ,053, , , ,668, , , , ,216, ,452, Total Return * Questo comparto è stato liquidato il 6 agosto 2013 ** Questo comparto è stato liquidato il 17 ottobre 2013 *** Questo comparto è stato liquidato il 5 dicembre 2013 **** Questo comparto è stato liquidato il 7 maggio 2014

17 15 Prospetto del patrimonio al 30 giugno ,340, ,005, ,346, ,660, , , , ,456, , , , ,105, Strategic Portfolio 85,931, ,484, ,415, ,055, , , ,599, ,360, , , , , , , ,366, ,994, CQuadrat Euro Investment Plus 39, , , , Bond Inflation Linked**** 132, , , , Absolute Return Guaranteed Fund*** 62,439, ,328, ,767, ,047, , , , , , ,889, , , , ,342, Systematic Diversification 29,097, , ,739, ,653, , , , , , , , ,028, , , , , , , ,026, ,001, CQuadrat Global Convertible Plus * Questo comparto è stato liquidato il 6 agosto 2013 ** Questo comparto è stato liquidato il 17 ottobre 2013 *** Questo comparto è stato liquidato il 5 dicembre 2013 **** Questo comparto è stato liquidato il 7 maggio 2014

18 16 Prospetto del patrimonio al 30 giugno 2014 Attivo 77,923, Investimenti in titoli, al costo 8,378, Plusvalenza / (minusvalenza) non realizzata su titoli 86,301, Investimenti in titoli, al valore di mercato 2.4 4,132, Liquidità presso banche 10 Crediti per cessione di titoli Crediti per strumenti del mercato monetario 151, Crediti per cessione di azioni del Fondo Crediti di imposta al delle ritenute Attivi su opzioni e contratti swap Plusvalenza netta non realizzata su contratti a termine su valute 2.6 Plusvalenza netta non realizzata su contratti futures 2.5 Plusvalenza netta non realizzata su contratti swaps e "contracts for difference" 2.8, Interessi e dividendi attivi 90,585, Attivo totale Passivo Opzione acquistate al valore di mercato 2.7 Scoperti bancari , Ratei passivi Debiti su investimento acquistato 68, Debiti per riacquisto di azioni del Fondo Debiti su "contracts for difference" Minusvalenza netta non realizzata su contratti a termine su valute 2.6 Minusvalenza netta non realizzata su contratti futures 2.5 Minusvalenza netta non realizzata su contratti swaps e "contracts for difference" 2.8, 2.9 Altre passività 404, Passivo totale 90,180, Patrimonio alla fine dell'anno Note Russell Global Equity 131,595, ,836, ,431, ,141, , , ,241, , , , , , , ,522, ,719, CQuadrat Efficient 69,628, ,519, ,148, ,601, , , ,492, , ,338, ,252, , , , , ,347, ,990, Alkimis * Questo comparto è stato liquidato il 6 agosto 2013 ** Questo comparto è stato liquidato il 17 ottobre 2013 *** Questo comparto è stato liquidato il 5 dicembre 2013 **** Questo comparto è stato liquidato il 7 maggio 2014

19 Prospetto del patrimonio al 30 giugno 2014 DUEMME SICAV CQuadrat Asian Bond Opportunities Alpha 31,257, ,759, (499,148.93) 30,758, ,885, ,012, , , , , , ,126, , ,451, ,040, , , , , , , , , , ,858, , ,863, * Questo comparto è stato liquidato il 6 agosto 2013 ** Questo comparto è stato liquidato il 17 ottobre 2013 *** Questo comparto è stato liquidato il 5 dicembre 2013 **** Questo comparto è stato liquidato il 7 maggio

20 18 Prospetto dei risultati di gestione e delle variazioni del patrimonio per l'anno chiuso al 30 giugno 2014 * Questo comparto è stato liquidato il 6 agosto 2013 ** Questo comparto è stato liquidato il 17 ottobre 2013 *** Questo comparto è stato liquidato il 5 dicembre 2013 **** Questo comparto è stato liquidato il 7 maggio 2014 Proventi Dividendi (al delle ritenute) ,897, Interessi sulle obbligazioni (al delle ritenute) ,246, Interessi bancari , Proventi da contratti swaps e "contracts for difference" 1,004, Interessi sul prestito titoli 2.10, 6 85, Altri proventi 102, Totale proventi 26,772, Spese Commissioni di gestione 3, 4 10,891, Commissioni di custodia 4 434, Commissioni di performance 3 8,447, Commissioni per i servizi amministrativi 4 705, Compensi per prestazioni professionali 4 508, Costi di transazione , Taxe d'abonnement 5 245, Interessi passivi e spese bancarie 192, Spese su opzioni, contratti swap e "contracts for difference" 1,585, Spese di stampa e diffusione 47, Altre spese 859, Spese totali 24,707, Utile / (perdita) da investimenti 2,065, Utile / (perdita) realizzato da: Investimenti in titoli 49,306, Operazioni su cambi 2.2 (1,562,237.57) Contratti finanziari future 2.5 (6,019,702.89) Contratti a termine su valute 2.6 2,291, Opzioni, contratti swap e "contracts for difference" 2.7, 2.8, 2.9 1,317, Utile / (perdita) realizzato per l'anno 47,399, Variazione netta nella plusvalenza / minusvalenza non realizzata su: Investimenti in titoli 65,426, Contratti finanziari future , Contratti a termine su valute 2.6 (1,047,333.61) Opzioni, contratti swap e "contracts for difference" 2.7, 2.8, 2.9 1,132, Aumento / (Diminuzione) del patrimonio da operazioni 113,480, Proventi derivanti dalla sottoscrizione di azioni 795,223, Costi netti derivanti dal riscatto di azioni (803,023,838.70) Patrimonio all'inizio dell'anno 1,194,771, Patrimonio alla fine dell'anno 1,300,452, Note Rendiconto finanziario consolidato 3,034, , , ,215, , , , , , , , , , ,572, ,642, ,245, ,888, ,104, ,993, ,481, (43,091,512.01) 96,920, ,304, Bond Euro 992, , , ,048, , , , , , , , , , , ,424, (375,981.07) 7,588, , ,241, ,408, , ,675, ,987, (22,996,953.00) 35,534, ,200, Euro Equities

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