La competitività delle infrastrutture: perché e come Università Bocconi, 21 Giugno 2016

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1 La competitività delle infrastrutture: perché e come Università Bocconi, I nuovi strumenti di debito per le infrastrutture: Un Opportunità per il Mercato Italiano Alberto Cei, Natixis, Global Infrastructure & Projects, Regional Head Italy

2 Cosa sono le Infrastrutture Le Infrastrutture sono l asse portante dell economia Asset a lungo termine che forniscono prodotti e servizi essenziali Competizione limitata o assente e forti barriere all entrata Definizione di Infrastruttura per l OECD Gli asset infrastrutturali forniscono servizi essenziali nel contesto di mercati organizzati/regolamentati o in regime di monopolio. I flussi di cassa di imprese operanti nel settore infrastrutturale hanno una buona tracciabilità (Fonte: Inderst, G. (2009), "Pension Fund Investment in Infrastructure", OECD Working Papers on Insurance and Private Pensions, No. 32, OECD publishing, OECD) 2

3 Lo sviluppo delle Infrastrutture: una partnership tra Pubblico, Privato ed il Contribuente (1/2) Operatori Banche Corporate Investitori di equity Investitori di debito Costruttori Operatori/ Gestori Obiettivi Bancabilità Ritorno investimento adeguato De-correlazione portafoglio Tracciabilità dei flussi di cassa Efficienza di esecuzione Contratti di Concessione Operatori Istituzioni nazionali e concedenti Istituzioni europee ed internazionali Obiettivi Sviluppo di opere nel rispetto dei parametri di deficit Ritorno economico industriale e sociale Efficienza dei servizi Trasparenza nei processi Settore Privato Settore Pubblico Rispetto regole/ Trasparenza Cittadino/ Contribuente Elezioni/ Sistemi Democratici Obiettivi Efficienza dei servizi Chiarezza/ Trasparenza nella valutazione dei servizi «No taxation w/o representation» 3

4 Lo sviluppo delle Infrastrutture: una partnership tra Pubblico, Privato ed il Contribuente (2/2) Entità governative/ statali e sovranazionali devono creare il contesto che favorisca l apporto di risorse private nei progetti, anche per quelli «non bancabili» nello specifico, ma con potenziale ritorno economico, industriale e sociale per la comunità Il privato dovrebbe essere attratto dai progetti che abbiano un rapporto di rischio/ rendimento buono ed un piano economico-finanziario «bancabile», in un contesto di assoluta trasparenza Il contribuente deve poter giudicare in ultima istanza i servizi derivanti dalle infrastrutture 4

5 Infrastrutture in Italia: un binomio vincente per investire Perché investire in Infrastrutture? Più bassa probabilità di default ed un tasso di recovery più alto rispetto ad altri asset con medesimo rating Bassa correlazione con il mercato e bassa volatilità Asset class adatta a strategie di diversificazione di portafoglio Asset legati direttamente alle «economia reale» sostanzialmente regolati, monopolistici e con forti barriere all entrata Perché in Italia? Grosso gap infrastrutturale rispetto agli altri paesi europei Contesto di mercato a tassi estremamente bassi o negativi, ancora più accentuato per paesi dell'europa centrale Correlazione tra le economie europee e di conseguenza difficoltà ad isolare il rischio Italia Rapporto rischio/rendimento maggiore rispetto a progetti localizzati in Europa «core» (per progetti di qualità) 5

6 Condizioni necessarie per uno sviluppo efficiente degli investimenti infrastrutture Quadro normativo stabile ed affidabile Contratti di concessione ben strutturati Aumentare la trasparenza e la chiarezza del procurement dei progetti Semplificare la documentazione e sburocratizzare il processo Maggiore formazione tecnico-finanziaria della controparte pubblica Anticipare parte delle attività prima della gara e ridurre i tempi tra firma della concessione e closing finanziario Ridurre il numero delle stazioni appaltanti/ concedenti e cercare di migliorare il rating di questi Semplificazione dei processi di Procurement e sburocratizzazione 6

7 Come attrarre risorse finanziarie per lo sviluppo delle infrastrutture Adattarsi alla liquidità dei mercati in un contesto di volatilità. I principali strumenti di debito utilizzabili nel mercato italiano sono: Project Finance Loan Project Bond Partnership di co-investimento Fondi di debito Veicoli di cartolarizzazione italiani ed esteri Possibile co-esistenza di questi strumenti 7

8 I Project Bond sono già una realtà in Italia Natixis è front runner nella strutturazione dei Project Bond in Italia Natixis ha chiuso il primo Project Bond italiano nel Dicembre Project Bond chiusi da Natixis in Italia Numerosi in closing che utilizzano strutture di finanziamento non standard 1 Project Bond in Italia 8

9 Case Study: un esempio di multi-sourcing: i) Project Loan, ii) Project Bond, iii) Italian Securitization Vehicle ( 130 Law ), iv) French securitization vehicle (FCT) Sponsor Monte Titoli SPV1 Borsa Italiana SPV2 Cash pooling HoldCo / Borrower Project Bond Project Loan + Ancillary Facilities SPV3 SPV4 SPV5 SPV6 SPV7 Security Package Noteholders ICA Banks RON Facility Agent Veicolo FCT Notes Transaction Agent Partners (institutional investors) EPC / O&M Market / PPAs Revenues GSE Veicolo 130 Law Notes Institutional Investors italiani 4 classi di finanziatori co-esistono nel medesimo finanziamento I finanziatori sono pari passu Full security package condiviso dai finanziatori La documentazione del Project Bond e quella del Loan è predisposta congiuntamente Il processo decisionale durante la vita del finanziamento è coordinato tramite un Intercreditor agreement condiviso tra banche ed investitori istituzionali 9

10 Da singoli finanziatori verso piattaforme di investimento TOMORROW Participants Club Deals Platform Mercato di sindacazione liquido ed esteso Mercato di sindacazione concentrato Piattaforme integrate centrate intorno a Key Players 10

11 Grazie per la Vs. attenzione 11